圖(1)個股筆記：2612 中航（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2026 年 08 月 08 日
中國航運股份有限公司（Chinese Maritime Transport Ltd.，股票代碼：2612），簡稱中航，成立於 1978 年 1 月 31 日，總部位於台北市，為台灣知名的航運企業。公司前身由「世界船王」董浩雲先生於 1940 年在上海創立，並於 1949 年遷至台灣發展，成為台灣航運業的先驅。中航於 1994 年 10 月 20 日在台灣證券交易所掛牌上市，歷經數十年的發展，已蛻變為一家多元化的綜合物流服務商。
近年來，中航積極推動數位化管理與永續經營，船隊全面導入智慧調度系統，嚴格遵守國際海事排放標準。憑藉著對技術的執著與精準的市場佈局，中航不僅在國際海運業界享有極高聲譽，更在台灣內陸運輸市場穩居龍頭地位。本文將深入剖析中航的營運模式、競爭優勢及未來成長動能。
主要業務
中航的業務體系涵蓋海運、陸運與空運代理等領域，形成完整的運輸物流服務鏈。公司採取「海陸並進、多元佈局」的整合型營運模式，核心業務可分為以下三大板塊：
圖(2)業務體系（資料來源：中航公司網站）
- 海運業務：
此為公司核心營運項目，專注於國際散裝大宗商品（如鐵礦砂、煤炭、鋁土礦）的海上運輸。中航主要經營海岬型（Capesize）散裝貨輪船隊，服務範圍遍及亞洲、歐洲及美洲等主要航線。公司透過位於香港及新加坡的子公司進行國際化佈局，採取靈活的租船模式，包含長約（Time Charter）以確保穩定收益，以及部分現貨（Spot）操作以獲取運價上漲紅利。
- 內陸貨櫃運輸及物流業務：
透過子公司偉聯運輸及中航物流營運，提供貨櫃拖運、倉儲、貨櫃修洗、空櫃場管理及貨櫃集散站（CY/CFS、保稅倉）服務。中航擁有全台規模最大的自營貨櫃拖車隊（超過 200 輛拖車頭），並在北台灣擁有兩大貨櫃集散站，服務本地進出口廠商及國際貨櫃航商。此業務為公司提供穩定的現金流，有效抵銷海運市場的景氣波動。
- 代理空運業務：
擔任沙烏地阿拉伯航空（Saudi Arabian Airlines）在台灣地區的客運及貨運總代理，負責貨運艙位銷售與地面代理，應用於電子零組件、精密儀器等具時效性需求的高價值物資空運物流。
營收結構
中航的營收結構呈現「國際化海運」與「在地化陸運」並行的特徵。根據 2025 年至 2026 年的財務資料分析，海運業務為絕對主力，內陸貨櫃運輸與物流業務亦扮演重要角色。
在區域營收分布方面，中航的銷售版圖高度國際化，同時深耕台灣本土市場：
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國際市場：佔比約 68%，主要來自香港與新加坡子公司經營的全球航線。澳洲至亞洲、巴西至亞洲的鐵礦砂運輸航線，以及西非至亞洲的鋁土礦航線，為海岬型船隊最頻繁營運的區域。
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台灣市場：佔比約 32%，主要來自台灣本島的內陸貨櫃運輸、倉儲及貨櫃集散站業務，涵蓋基隆港、台中港、高雄港等主要港口及其周邊工業區。
中航在產業鏈中扮演關鍵的系統整合者角色，向上管理造船廠與燃油供應商，向下服務全球大型礦商與進出口貿易商。
重大事件
回顧 2025 年至 2026 年上半年，中航受惠於地緣政治變化、全球供應鏈重組及船隊擴張計畫，營運表現呈現強勢成長格局。
- 地緣政治衝突推升運價：
2026 年 3 月，伊朗宣布封鎖荷姆茲海峽，導致多條航線癱瘓，全球約 10% 船隊陷入航道僵局。加上持續的紅海危機迫使船舶繞道，大幅增加「延噸哩（Ton-mile）」需求。市場有效運力被稀釋，帶動波羅的海海岬型指數（BCI）多次出現季節性以外的飆升。2026 年 1 月，BCI 指數單週暴漲 22.42%，海岬型船日租金衝上 29,156 美元，遠高於成本價，使中航等散裝航運業者獲利空間明顯擴大。
- 戰後重建與新興礦場商機：
市場高度關注俄烏戰爭停火後的重建需求，預估重建商機上看 7,000 億美元，將帶動龐大的鐵礦砂與煤炭運輸需求。中航以海岬型船為主力，被法人視為戰後重建運送物資的核心受惠股。此外，西非幾內亞西芒杜（Simandou）鐵礦場於 2025 年 11 月正式投產啟運，長水路運輸需求激增，進一步推升海岬型市場的樂觀情緒。
- 船隊規模擴張與汰舊換新：
為應對全球鐵礦砂運輸需求的穩健增長及日益嚴格的環保法規，中航啟動大規模擴產計畫。公司目前擁有 12 艘海岬型船舶，並已向青島北海造船訂造 4 艘 21 萬載重噸（Newcastlemax）節能散裝貨輪，總投資金額約 3 億美元。新船預計於 2026 年下半年起陸續交付，屆時船隊規模將朝 20 艘目標邁進。新船具備更低油耗與更大載運量，並預留改裝為雙燃料（如氨氣、LNG）的潛力，大幅提升公司競爭力。
- 財務績效創高：
受惠於運價上漲與新船效益，中航獲利表現亮眼。2025 年全年每股盈餘（EPS）達 5.2 元。2026 年 3 月營收達 4.6 億元，月增 31.7%；累計前四月營收達 4.3 億元（單月平均），年增 9.1%。法人預估 2026 年 EPS 將成長至 5.4 至 5.9 元區間，2027 年更有望突破 6.3 元，展現強勁的獲利動能。
未來展望
展望未來，中航憑藉其在海岬型散裝市場的專業地位與穩健的財務體質，制定了明確的中長期發展藍圖：
- 深化節能船隊佈局：
面對國際海事組織（IMO）日益嚴格的減碳法規（如 CII、EEXI），中航的船隊年輕化策略將轉化為實質的成本優勢。2026 年下半年起交付的 Newcastlemax 新船，不僅能避免老舊船舶被迫減速航行的窘境，其預留的雙燃料改裝空間更能從容應對未來的碳稅時代。公司將持續汰換舊船，維持船隊的高效能與高環保標準。
- 擴大國際市場份額：
隨著新船陸續加入營運，中航的海運總產能將顯著提升約 30% 至 40%。公司將利用運力擴充的契機，積極爭取國際大型礦商的長期運送契約，特別是針對西非鋁土礦及澳洲鐵礦砂等長航程航線，進一步鞏固在全球大宗物資運輸市場的地位。
- 陸運物流智慧化升級：
在台灣內陸運輸市場，面對司機短缺與營運成本上升的挑戰，中航將持續投入資本優化車隊結構。計畫全面導入符合六期環保排放標準的新型重車，並升級智慧化調度系統與疲勞駕駛偵測技術。透過大數據分析優化行駛路線，降低空車率，達成「不增車而增產能」的營運目標，穩固全台最大自營車隊的龍頭地位。
- 穩健財務與多元投資：
中航將持續利用高運價時期產生的充沛現金流優化財務結構，降低負債比率。同時，公司亦積極探索永續能源（如太陽能光電建置）及策略投資（如入股物流同業）等新興領域，尋求長期增長動能，確保在景氣循環中維持穩定的獲利與配息能力。
參考資料
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中國航運股份有限公司 2024 年至 2025 年法人說明會簡報。本研究主要參考法說會簡報的財務數據、船隊規模分析、營收分布及未來擴產計畫。
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中航 2024 年至 2025 年財務報告。本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、稅後淨利及 EPS 等關鍵指標。
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Clarksons Platou 及 BIMCO 航運市場研究報告（2024-2026）。該報告提供全球散裝航運市場供需情況、新船訂單量及運價走勢分析。
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國內外券商及投顧產業研究報告（2025-2026）。參考其對散裝航運產業趨勢、地緣政治影響及中航競爭優勢之深度分析與獲利預估。
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經濟日報、工商時報等財經媒體報導（2025-2026）。彙整關於 BDI/BCI 指數波動、紅海危機、荷姆茲海峽封鎖事件及公司月營收表現之即時資訊。
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