圖(1)個股筆記：2634 漢翔（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 04 月 19 日
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本文深入分析台灣航太產業領導者漢翔航空工業（2634.TW），從公司概要、業務範疇、核心業務分析、市場營運到競爭優勢與未來展望，提供全面性的公司評估。漢翔以國防自主為基石，積極拓展民用航空及工業技術服務，並跨足儲能系統、無人機等新興領域。近期重大事件包括美國設廠計畫、國際合作訂單、勇鷹高教機交付進度以及供應鏈與成本壓力。未來發展策略聚焦深耕三大業務、拓展新市場、強化技術產能及拓展國際市場。
基本面量化指標雷達圖呈現漢翔在股東權益報酬率、預估本益比成長比、預估本益比、股價淨值比、預估殖利率等指標的分佈，可快速判斷公司基本面健康狀況。
圖(2)2634 漢翔 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）
質化暨市場面分析雷達圖則從產業前景、題材利多、訊息多空比、法人籌碼動向等面向，分析漢翔的市場前景。
圖(3)2634 漢翔 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）
文章重點：
- 產業龍頭地位：台灣航太產業領導者，具備完整產業鏈及技術優勢。
- 多元業務布局：軍用業務、民用航空業務及工業技術服務三大業務並駕齊驅，並拓展儲能、無人機等新興領域，降低營運風險。
- 國際合作夥伴：與波音、空中巴士、奇異等國際大廠建立長期穩固合作關係，訂單能見度高。
- 政策支持：國防自主政策及國防預算增加，為軍用業務帶來穩定成長動能，並在無人機產業扮演要角。
- 綠能轉型契機：積極布局能源儲存系統，搶攻綠能商機，符合全球減碳趨勢。
公司簡介
公司概要與發展歷程
漢翔航空工業股份有限公司（Aerospace Industrial Development Corporation，AIDC，股票代號：2634.TW）於 1969 年成立，總部位於台灣台中市西屯區，其前身為航空工業發展中心（航發中心）。公司肩負台灣國防軍機研發與生產的重任，其歷史可追溯至 1946 年成立的空軍航空工業局。歷經時代變革，漢翔於 1996 年改制為經濟部國營事業，擴大業務範疇，涵蓋軍用與民用航空產品的研發製造。2014 年 8 月，漢翔完成股票上市，轉型為民營企業，為公司發展寫下嶄新篇章。
漢翔為台灣航太產業的領導者，具備軍用飛機研發製造、全機系統整合、民用航空飛機區段研發、航空零組件製造組裝、後勤支援及飛航服務等完整能量。公司在國際航太產業供應鏈中屬於中高階，涵蓋從零組件供應（Tier 3）到次系統供應（Tier 2），並具備機體結構主要組件供應商（Tier 1）能力，能與國際原廠（OEM）共同開發機體結構及引擎零組件。
多元業務範疇
漢翔的營運項目主要分為三大類別：
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飛機及航空器維修類：涵蓋軍用與民用航空器的維修、性能提升及機隊維護等業務。2023 年營收佔比約 60%。
-
引擎類：包含軍用與民用航空引擎的製造、維修及零組件生產。2023 年營收佔比約 30%。
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工業技術服務類：運用航空技術能量，拓展能源系統、飛航服務、先進模擬、衛星元件、通訊系統及各類科技產品的研發、設計、製造、測試、系統整合與售後服務。2023 年營收佔比約 10%。
近年來，漢翔積極拓展多元化經營，跨足機電系統整合、電動巴士零組件開發（與唐榮車輛合作開發電動大客車輕量化結構件與系統組件）等領域，並致力於儲能系統及減碳技術的研發，展現其技術實力與創新能量。漢翔於 2025 年 3 月推出儲能產品「電力島」，並與馬來西亞縱橫集團合作，推廣至東南亞。
公司基本概況
目前股價：47.3
預估本益比：139.12
預估殖利率：2.73
預估現金股利：1.29 元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(4)2634 漢翔 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
EPS 熱力圖呈現了漢翔歷年 EPS 的預估變化。
圖(5)2634 漢翔 K線圖（日）（本站自行繪製）
圖(6)2634 漢翔 K線圖（週）（本站自行繪製）
圖(7)2634 漢翔 K線圖（月）（本站自行繪製）
股價走勢圖分別以日、週、月為單位，呈現漢翔股價過去一段時間的價格變化。
核心業務分析
軍用業務：國防自主的基石
軍用業務為漢翔的基石，業務範疇廣泛，包含國內軍用飛機的製造、維修、性能提升、機隊商維（如 F-16V 戰機及其發動機的在台製造與維修）、軍工廠委託民間經營案及軍用引擎業務。近期，政府積極發展軍工產業，國防預算規模超過 5,500 億元，無人機成為發展主流，漢翔在無人機產業中扮演關鍵角色，協助國內廠商生產零組件、機身結構及整機產品。漢翔亦積極發展無人機產業，研發「無人機反制系統」，預計 2025 年能看到成果。
圖(8)軍用業務（資料來源：漢翔公司網站）
其中，勇鷹高級教練機為近年來漢翔軍用業務的重點項目，漢翔負責設計製造 66 架。2023 年已完成年度交付目標 17 架，2024 年因全球供應鏈延遲與缺料問題，僅交付 11 架（原訂 18 架），但公司表示 2025 年將追回進度，全年 18 架目標不變，2026 年完成最後 3 架交付。漢翔亦與國防部簽訂勇鷹高教機機隊維保修護委託民間經營案，合約金額超過 40 億元，並獲得未來五年超過 162 億元的後勤補保合約預算。近期，漢翔更奪得為期 8 年、總值約 32 億元的 AH-1W 直升機維保大單。
圖(9)奪得 8 年約 32 億 AH-1W 直升機維保大單（資料來源：漢翔公司網站）
近期勇鷹高教機發生失事事件，引發市場關注。漢翔已發聲明反駁不實消息，並強調將配合空軍進行肇因調查。短期事件雖可能影響股價，但長期而言，國防自主政策及國防預算的增加（2025 年國防預算加計特別預算超過 5,500 億元），仍將為漢翔軍用業務帶來穩定的成長動能。
民用航空業務：國際合作的夥伴
民用航空業務為漢翔拓展國際市場的重要引擎，主要從事民用航空飛機機體結構、次組合件之設計加工及代工製造，以及國際民用航空飛機引擎零組件設計加工及代工製造。漢翔與波音（Boeing）、空中巴士（Airbus）、龐巴迪（Bombardier）、奇異航空（GE）、勞斯萊斯（Rolls-Royce）、普惠（Pratt & Whitney）等國際航空與發動機大廠建立長期合作關係，成為其重要的供應鏈夥伴。
圖(10)民用航空業務（資料來源：漢翔公司網站）
漢翔在漢堡航空內裝展上推出自有品牌 16G 航空座椅，此為台灣首張符合 16G 規範及防火防煙嚴格航太認證的航空座椅，積極拓展民用航空產品線，展現其從代工製造走向自有品牌發展的企圖心。隨著全球航空客運市場復甦，國際大廠產能提升，可望為漢翔民用航空業務注入成長動能。2025 年第一季，漢翔已接獲來自歐、美、日等地民用航空飛機與發動機大廠逾 85 億元新訂單，為未來六年營收提供穩定支撐。
工業技術服務業務：多元發展的動能
工業技術服務業務為漢翔近年來積極發展的新興業務，旨在應用現有航空技術能量，拓展多元領域。業務範圍涵蓋能源系統、飛航服務、先進模擬、衛星元件、通訊系統及各類科技產品之研發、設計、製造、測試、系統整合及售後服務。
圖(11)工業技術服務業務（資料來源：漢翔公司網站）
漢翔在能源儲存領域積極布局，開發自有能源管理系統（EMS）與電池管理系統（BMS），並於 2025 年 3 月啟用 2MW 風光儲能電力島示範案場，推出「電力島」解決方案，搶攻綠能商機。此外，漢翔也與奇異公司（GE Vernova）合作，瞄準燃氣渦輪發電機組統包工程，擴展維修在地化商機。漢翔更與馬來西亞縱橫集團簽署合作意向書，共同推廣「電力島」至東南亞市場，並合作開發航太零組件與生技醫療精密零件製造。工業技術服務業務的多角化發展，可望成為漢翔未來營收成長的另一重要支柱。
市場與營運分析
營收結構分析
根據 2024 年前三季資料，漢翔的營收比重分別為：國防業務 57%、民用業務 41%、科技服務 2%。相較於 2023 年全年的國防 48%、民用 34%、科技服務 18%（其中飛機及航空器維修佔 60%、引擎相關佔 30%、工業技術服務佔 10%），顯示民用業務占比明顯提升，科技服務業務佔比則相對波動。
2024 年漢翔全年合併營收達新台幣 393.38 億元，較 2023 年同期微幅成長 0.61%，創歷史新高。全年稅後淨利約 21.68 億元，每股盈餘（EPS）為 2.3 元。公司董事會決議擬配發現金股利 1.38 元，配息率約 60%。
區域市場與生產基地
漢翔的主要生產基地分布在台灣中部及南部，包括：
-
台中廠區：總部所在地，主要的生產與研發中心，負責軍用及民用飛機機體結構與零組件製造。
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沙鹿廠區：專注於飛機維修及部分零組件生產。
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岡山廠區：位於高雄，為發動機事業重要基地，擁有五個機匣廠，生產航空發動機機匣及高階鍛造零組件。漢翔已於 2025 年 4 月啟用岡山廠區新建的高階鍛造廠房，邁入「恆溫鍛造」領域，提升發動機製造製程。
漢翔的客戶遍布全球，主要銷售區域包括：
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國內市場：國防部、中科院等軍方單位為主要客戶，國防業務佔比較高。
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國外市場：歐洲、美國、日本、加拿大、義大利、德國等地區的航太製造大廠，如波音、空中巴士、龐巴迪航太公司、奇異航空、勞斯萊斯、普惠、Spirit AeroSystems 等，主要為民用航空零組件出口。
目前公開資料未明確揭露詳細的區域營收佔比。
客戶結構與價值鏈分析
漢翔的客戶結構多元，涵蓋軍方、民航公司及工業客戶。
主要客戶群體包括：
- 國防軍事單位：台灣國防部、中科院及洛克希德 · 馬丁（Lockheed Martin）等。
- 民用航空製造商：波音、空中巴士、龐巴迪航太公司、李奧納多公司（Leonardo）、德國 PFW Aerospace Gmbh、日本新明和工業（ShinMaywa Industries Ltd.）、川崎重工業（KHI）、Spirit AeroSystems 等國際大廠。
- 航空發動機客戶：奇異航空（GE）、勞斯萊斯（Rolls-Royce）、普惠（Pratt & Whitney）、漢威聯合（Honeywell）、日本 IHI Corporation 等。
- 工業技術服務客戶：美商奇異國際股份有限公司台灣分公司、台灣中油股份有限公司、台灣電力股份有限公司、財團法人國家實驗研究院國家太空中心、長榮航太科技、台灣大哥大、統一企業及多所大學等。
價值鏈定位方面，漢翔在航太產業價值鏈中扮演關鍵角色，為中游製造商，上游供應鏈提供原物料及零組件（如中鋼、榮剛、中鋁、燁鋒、台塑、永虹等「A-Team 4.0」聯盟成員，以及國際材料大廠 Syensqo），下游客戶則為軍方、民航公司及工業客戶。漢翔與上下游廠商建立緊密合作關係，共同推動航太產業發展。
圖(12)2634 漢翔 法人籌碼（日）（本站自行繪製）
法人籌碼日線圖，呈現法人機構對漢翔股票的買賣動向。
圖(13)2634 漢翔 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）
大戶籌碼週線圖，呈現大戶投資人對漢翔股票的投資偏好。
圖(14)2634 漢翔 內部人持股（月）（本站自行繪製）
內部人持股月線圖，呈現公司內部人士持有漢翔股票的比例變化。
圖(15)2634 漢翔 本益比河流圖（本站自行繪製）
本益比河流圖呈現了漢翔歷年的本益比變化，以及預估的未來本益比。
圖(16)2634 漢翔 淨值比河流圖（本站自行繪製）
淨值比河流圖呈現了漢翔歷年的淨值比變化。
圖(17)2634 漢翔 營收趨勢圖（本站自行繪製）
營收趨勢圖，呈現漢翔過去一段時間的營收變化情形。
圖(18)2634 漢翔 獲利能力（本站自行繪製）
獲利能力圖表，呈現漢翔的毛利率、營益率及純益率等指標變化。
圖(19)2634 漢翔 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖，呈現漢翔過去一段時間的資本結構變化情形。
圖(20)2634 漢翔 合約負債（本站自行繪製）
合約負債圖，呈現漢翔的預收款項變化，用以代表公司未來的潛在訂單。
圖(21)2634 漢翔 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
存貨與平均售貨天數圖，呈現漢翔的存貨狀況與銷售效率。
圖(22)2634 漢翔 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
存貨與存貨營收比圖，呈現漢翔的存貨供應能力與去庫存效率。
圖(23)2634 漢翔 現金流狀況（本站自行繪製）
現金流狀況圖，呈現漢翔的現金流量變化，用以代表公司的資金利用率。
圖(24)2634 漢翔 杜邦分析（本站自行繪製）
杜邦分析圖，呈現漢翔的財務分析狀況與獲利能力。
圖(25)2634 漢翔 資本結構（本站自行繪製）
資本結構圖，呈現漢翔的資本來源與配置。
圖(26)2634 漢翔 股利政策（本站自行繪製）
股利政策圖，呈現漢翔歷年的股利發放情況。
競爭優勢與未來展望
競爭優勢分析
漢翔在航太產業中具備多項競爭優勢：
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技術研發實力：擁有深厚的航空技術基礎，具備軍用飛機研發製造及全機系統整合能力。積極發展熱塑性複合材料技術，設有先進複合材料中心（TACC），並導入 iAIDC 智慧製造平台，提升製造精度與效率。漢翔啟用鍛造廠，提升發動機製造製程，並持續開發「熱塑性複合材料」。
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供應鏈管理能力：與國內外供應鏈建立長期合作關係（如「A-Team 4.0」聯盟），積極拓展供應鏈，推動航太級原料本地化，確保原物料穩定供應與品質。
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國際合作夥伴關係：與波音、空中巴士、奇異等國際大廠建立穩固合作關係，獲得多項國際認證及供應商獎項，拓展國際市場。漢翔團隊掌握供應鏈重整商機，持續爭取國際合作機會，並擴大技術範疇。
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多元業務布局：業務涵蓋軍用業務、民用航空業務及工業技術服務三大領域，並跨足儲能系統、無人機、生技醫療等新興市場，降低營運風險，提升成長動能。
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政策支持：台灣國防自主政策及國防預算增加，為漢翔軍用業務帶來穩定成長動能。公司亦擔任經濟部成立之「台灣卓越無人機海外商機聯盟」主席。國機國造、國艦國造政策，使漢翔等國內軍工股企業受惠，收入增加。
近期重大事件與挑戰
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美國設廠計畫：2024 年 8 月宣布由美國子公司在亞利桑那州購置千坪廠房，打造生產基地，貼近國際系統商，響應美國「國貨法案」（BAA），預期將大幅提升美國市場營收。此舉為漢翔自 2016 年成立美國子公司後的重大佈局。漢翔 16 年成立美國子公司，24 年購置千坪廠房，導入縱橫集團設計與製造技術。赴美設廠是爭取國際訂單的營運策略，美國廠靠近主要客戶，具戰略意義，降低地緣政治風險。
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國際合作與訂單：2025 年 3 月與馬來西亞縱橫集團簽署 5 年生產長約，合作拓展儲能、航太與生醫市場。2025 年第一季接獲歐美日大廠逾 85 億元新訂單。漢翔首季接到新訂單，總金額 85 億元，可在未來六年為公司營收帶來新動能，訂單來自歐洲、美洲與東北亞等多家航空大廠。
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勇鷹高教機交付進度：2024 年因全球供應鏈延遲與缺料問題，僅交付 11 架（原訂 18 架），但公司表示 2025 年將追回進度，全年 18 架目標不變，2026 年完成最後 3 架交付。25 年勇鷹號 18 架交機目標不變，26 年完成最後 3 架後，漢翔的軍機生產業務將全數結案，將擴展民用航空業務，並發展無人機、反無人機系統等。
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供應鏈挑戰與成本壓力：全球航太供應鏈問題（缺料、人力短缺）仍是挑戰，影響生產節奏。原物料成本上升（如鎳、鈦合金）及潛在的碳費徵收，對成本結構造成壓力。
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市場波動與股價分析表現：近期因地緣政治（中共軍演、川普關稅議題）、國防預算題材及法人籌碼關注，漢翔股價與成交量波動較大，曾遭列注意股或處置股。外資與投信進出頻繁。川普亮關稅牌前 3 天，漢翔宣布已迅速因應，並於 16 年成立美國子公司，在亞利桑那州購置廠房。
未來發展策略展望
展望未來，漢翔將持續深耕軍用業務、民用航空業務及工業技術服務業務三大業務，並積極拓展新市場、開發新產品線，以追求永續成長。漢翔董事長胡開宏表示，公司堅持「開源、節流、深蹲」策略，成功度過疫情難關。
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軍用業務：確保勇鷹高教機如期交付，持續爭取 F-16V 相關維修、性能提升及無人機（含反制系統）等業務商機。北約擴大軍費是軍工業大利基，準備爭取將初教機研製留在國內。
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民用航空業務：把握全局航空客運市場復甦契機，擴大與國際大廠合作，爭取更多民用航空零組件訂單。岡山鍛造新廠啟用將提升發動機零件製造能力。積極拓展自有品牌 16G 航空座椅市場。
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工業技術服務業務：積極發展能源儲存系統「電力島」，透過與縱橫集團合作拓展東南亞及美國市場。持續將航空技術能量應用於多元領域，開創營收新來源。與縱橫集團合作，開闢美國產線，因應關稅政策，簽訂 5 年生產長約。漢翔計畫與縱橫集團攜手，將電力島的多元應用推廣至東南亞，雙方將針對航太零組件、生技醫療精密零件製造進行合作。
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技術與產能：持續投入熱塑性複合材料研發與應用，提升智慧製造能力。擴充發動機業務產線（岡山廠）及民用航太鍛鑄造產能。漢翔整合資源於高雄岡山打造高階鍛造廠房，新廠已落成啟用，將提供民用航空一次性鍛件至加工件，提升供應鏈。
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國際市場拓展：美國設廠亞利桑那州新廠將強化在地供應能力，加強與國外系統商合作，爭取更多國際訂單。
圖(27)國內國防市場前景（資料來源：漢翔公司網站）
重點整理
- 產業龍頭地位：台灣航太產業領導者，具備完整產業鏈及技術優勢。
- 多元業務布局：軍用、民用航空及工業技術服務三大業務並駕齊驅，並拓展儲能、無人機等新興領域，降低營運風險。
- 國際合作夥伴：與波音、空中巴士、奇異等國際大廠建立長期穩固合作關係，訂單能見度高。
- 政策支持：國防自主政策及國防預算增加，為軍用業務帶來穩定成長動能，並在無人機產業扮演要角。
- 綠能轉型契機：積極布局能源儲存系統，搶攻綠能商機，符合全球減碳趨勢。
- 供應鏈挑戰：全球航太供應鏈問題短期內仍可能影響交機進度及營收表現，需持續關注。
- 成本壓力：原物料價格波動與潛在碳費增加營運成本。
- 成長潛力：國防業務穩定，民用市場復甦，新能源業務具高成長潛力，整體展望正向。
參考資料說明
公司官方文件
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漢翔航空工業股份有限公司法人說明會簡報（2025.04.08）
本研究主要參考法說會簡報的公司營運概況、產業分析、財務數據及未來展望。該簡報由漢翔航空工業股份有限公司官方發布，提供最新且權威的公司營運資訊。 -
漢翔航空工業股份有限公司企業社會責任報告書（2023）
本研究參考企業社會責任報告書，以了解漢翔公司在環境永續發展、社會責任及公司治理方面的努力與成果。 -
漢翔航空工業股份有限公司年度報告（2023）
本文引用年度報告中的財務數據及營運資訊，以分析漢翔公司的財務表現及業務狀況。
研究報告
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永豐投顧研究報告（2024.08）
本研究參考永豐投顧的研究報告，以了解機構法人對漢翔公司營收及獲利的預估與評價。 -
UAnalyze 投資研究報告（日期涵蓋 2024-2025）
該報告深入分析漢翔的產品組合、市場布局、供應鏈、技術特色及競爭優勢，提供本文在產業分析方面的重要參考。
新聞報導
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經濟日報新聞報導（日期涵蓋 2024-2025）
報導內容涵蓋漢翔擔任 TEDIBOA 聯盟主席、協易機合作、軍工產業趨勢、勇鷹機事件、能源業務拓展等。 -
工商時報新聞報導（日期涵蓋 2024-2025）
報導內容涵蓋郭智輝對軍工產業看法、漢翔無人機聯盟角色、台南廠啟用儀式等。 -
中央社新聞報導（2025.02.18）
報導內容關於勇鷹高教機墜海事件及漢翔股價受影響等事件分析。 -
聯合新聞網新聞報導（日期涵蓋 2024-2025）
報導內容關於漢翔總經理對航太供應鏈問題分析、公司應對策略、能源業務進展、美國設廠計畫等。 -
鉅亨網新聞報導（日期涵蓋 2024-2025）
報導內容涵蓋公司基本資料、股價表現、法人動態、新訂單資訊等。 -
其他媒體報導（今周刊 ESG、科技新報、LINE Today、中時新聞網等，日期涵蓋 2024-2025）
涵蓋漢翔 16G 座椅、儲能電力島合作、複合材料技術、智慧製造、股價分析及法人看法等多元面向。
網站資料
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MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 漢翔航空工業
本研究參考 MoneyDJ 理財網關於漢翔公司之簡介、歷史沿革、營業項目、市場銷售與競爭、公司基本資料、法說會摘要等資訊。 -
公開資訊觀測站（MOPS）
參考漢翔發布之重大訊息、財務報告及法人說明會簡報。 -
Yahoo 奇摩股市、Goodinfo! 台灣股市資訊網、Vocus 方格子等財經資訊平台
參考公司基本資料、股價表現、法人籌碼、新聞整理及市場評論。
註：本文內容主要依據 2024 年至 2025 年 4 月的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。