正德海運 (2641)：從區域性船務代理到全球海運集團

/ 個股筆記

圖(1)個股筆記：2641 正德（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2026 年 09 月 04 日

主要業務

正德海運股份有限公司（Franbo Lines Corp.，股票代號：2641.TWO）於 1988 年 9 月 29 日成立，前身為隆順船務代理股份有限公司。公司總部位於高雄市苓雅區，初期以區域性的船務代理業務起家，歷經多年穩健發展，已逐步轉型為專業的國際化散裝航運集團。

核心產品與技術

正德海運專注於散裝船舶的運送服務，主要承運貨物包括鋼材、木材、化工產品及五金機械等大宗物資。公司核心營運模式已轉型為以船舶出租為主的營運模式，輔以部分自營船舶承運業務。主要的營運方式包括：

  1. 長短期論時出租 (Time Charter)：將船舶連同船員在約定時間內出租給承租方使用，收取固定日租金。此為公司最主要的收入來源。

  2. 論程出租 (Voyage Charter)：依特定航程及載運貨物向託運人收取運費。

  3. 光船出租 (Bareboat Charter / BBHP)：將船舶本身出租給承租方，由承租方自行派任船員及負責營運管理。部分合約帶有購買選擇權（Hire Purchase）。

船隊配置與運輸業務

正德海運的船隊配置多元，涵蓋 Handysize、Supramax/Ultramax、Kamsarmax 至 Newcastlemax 等多種船型，可靈活調度以滿足不同航線及貨物運輸需求。截至 2025 年 2 月底，公司船隊規模已擴充至 21 艘，包含陸續交付的新造節能船及購入的二手船舶。

營收結構

產品營收佔比

根據 2024 年營收結構分析，各項業務比重如下：

pie title 2024年營收結構 "長/短期租船收入" : 83 "BBHP收入" : 11 "其他" : 6

  • 長/短期租船收入：佔比 83%

  • 光船出租含購買選擇權 (BBHP) 收入：佔比 11%

  • 其他 (含船務代理、運費收入等)：佔比 6%

重大事件

船隊擴充與優化

  • 2023 年 9 月：完成 2021 年訂購的 6 艘 4 萬噸級輕便型高規格節能散裝貨輪的最後一艘交付，全數投入營運並簽訂 3 至 5 年長約。

  • 2024 年 4 月：董事會決議再訂造 4 艘 6.35 萬噸 Ultramax 型高規格節能減碳散裝貨輪，預計 2025 年第一季起陸續交付。

  • 2024 年 11 月：於中國廣州船舶交易所標得 3 艘 8.13 萬噸 Kamsarmax 型二手散裝貨輪。

  • 2024 年 12 月：交付首艘購入的 8.13 萬噸 Kamsarmax 二手船。

  • 2025 年 1 月：交付第二艘 Kamsarmax 二手船。

  • 2025 年 2 月：交付第三艘 Kamsarmax 二手船，該批 3 艘二手船均已與租家議妥 2 至 10 年長約，日租金逾 1 萬美元。

營收表現

  • 2024 年全年：合併營收達新台幣 16.54 億元，年增 23.68%。全年稅後淨利 5.84 億元，年增 37.8%，每股盈餘（EPS）達 1.92 元。

  • 2025 年 1 月：合併營收 1.63 億元，年增 21.59%，創 40 個月新高。

  • 2025 年 2 月：合併營收 1.58 億元，年增 26.98%。累計前兩個月合併營收 3.21 億元，年增 24.19%。

俄烏停火談判影響

  • 2025 年 3 月 19 日：市場傳出俄烏停火談判進展，帶動散裝航運股價上揚，法人看好正德等以中小型船舶為主的公司將優先受惠於潛在的烏克蘭重建商機及穀物出口恢復。

未來展望

船隊擴充與優化

  • 目標規模：設定未來十年打造至少 20 艘新船，目標將船隊總數提升至 50 艘左右的經濟規模效益。

  • 新船計畫：4 艘 6.35 萬噸 Ultramax 節能新船預計自 2025 年第一季起陸續交付。

  • 汰舊換新：持續處分船齡較高或非節能型的舊船，維持船隊的年輕化與環保效能。

環保轉型升級

  • 符合法規：新建船舶均符合 EEDI Phase III 標準及 IMO 對氮氧化物（NOx）排放的第三級（Tier III）要求，積極響應國際環保趨勢。

  • 提升競爭力：環保節能船隊有助於降低燃料成本，並滿足國際大型租家對 ESG 的要求，提升市場競爭力。

穩健經營方針

  • 長約鎖利：維持高比例的長期租約（3 年以上），確保穩定的現金流與獲利，目標毛利率維持在 45% 以上。

  • 市場機會：關注全球經濟復甦、俄烏戰後重建、美國及非洲基礎建設投資、西非幾內亞西芒杜（Simandou）鐵礦項目投產等帶來的散裝運輸需求增長機會。

市場趨勢應對

  • 供需結構：預期 IMO 環保法規將加速老舊船舶淘汰，限縮市場有效運力供給，加上新船訂單交付時程分散，散裝航運市場供需結構有望維持健康，支撐運價水平。

  • 風險管理：透過長約比重、多元客戶與航線布局，降低地緣政治、經濟波動及燃油價格變動帶來的營運風險。

參考資料

  1. 正德海運股份有限公司 2024 年法人說明會簡報（2024.08.29）。參考法說會簡報的財務數據、船隊結構、租約狀況及未來展望。

  2. 正德海運 2024 年第二季合併財務報告。參考合併營收、毛利率、稅後淨利、財務結構等關鍵數據。

  3. 正德海運股份有限公司 2024 年年報（2025.03.11 公告相關數據）。參考 2024 全年營運成果及股利政策資訊。

  4. 正德海運股份有限公司公開說明書（2023.08 及過往資料）。參考公司沿革、業務範疇、營運模式等基本資訊。

  5. 正德海運永續發展報告書（2023-2024）。參考公司在 ESG 方面的投入與成果。

  6. 正德海運新船訂造、交付及購入公告（2024.04 – 2025.02）。參考船隊擴充的具體進展與時程。

  7. 正德海運每月營收公告（2024 – 2025）。參考最新營收數據及年增長情況。

  8. 正德海運董事會及股東會決議公告。參考重大決策如股利分配、籌資計畫等。

  9. 工商時報、經濟日報、鉅亨網、財訊快報、ETtoday 財經雲、聯合新聞網、自由財經等媒體報導（2024.08 – 2025.03）。參考公司營運、財報分析、市場展望、法人觀點及股價相關資訊。

  10. MoneyDJ 理財網、股市爆料同學會、Vocus 方格子、StockFeel 股感等財經平台分析文章。參考公司基本面、產業趨勢、競爭對手等分析資訊。

  11. 海運市場研究報告及指數（如 BDI 指數）分析（2024 – 2025）。參考散裝航運市場整體供需狀況與運價走勢。

  12. 國際海事組織（IMO）環保法規相關報告（2024）。參考船舶環保標準及對航運業的影響。

  13. 波羅的海航運交易所（Baltic Exchange）市場報告（2024 – 2025）。參考散裝船市場運價指數及分析。

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