山富 (2743) 4.1分[成長]→獲利品質優異，市場多空分歧 (04/23)

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綜合評分：4.1 | 收盤價：71.5 (04/23 更新)

簡要概述：就山富目前的投資價值而言，市場給出了相當明確的正向訊號。 最令人振奮的是，具備優秀的獲利體質。更重要的是，雖然PB較高，但這也意味著市場對其前景抱持樂觀看法。更重要的是，目前的殖利率雖不高，但股價的成長性彌補了股息的不足。 總結來說，這是一檔具備特定優勢的標的，投資人可依據自身的策略進行佈局。

核心亮點

1. 股東權益報酬率分數 4 分，體現了公司創造超額報酬的潛質：山富股東權益報酬率 15.68%，持續高於 15% 的 ROE 顯示公司有為股東帶來超越市場平均回報的潛力。

主要風險

1. 預估本益比分數 1 分，估值已達昂貴水平，追高需格外小心：山富預期本益比 nan 倍，已進入或超越其長期估值區間的上緣甚至極端高位，目前追高操作需格外審慎評估風險。
2. 預估本益成長比分數 1 分，顯示買入時機極差，價值投資者應堅決規避：山富預估本益成長比 nan，從成長性與估值的匹配度看，目前是極差的買入時點，價值型投資者應當堅決規避此類標的。
3. 預估殖利率分數 2 分，股息再投入的複利效果不顯著：山富預估殖利率為 2.8%，對於希望透過股息再投入來實現長期複利增長的投資者而言，偏低的殖利率將使得複利效果不明顯，累積財富速度較慢。
4. 股價淨值比分數 2 分，成長型績優股或可接受此P/B，但仍需謹慎評估：對於像 山富這樣的公司，如果其屬於成長型績優股且具備強勁的盈利能力，2.85 倍的股價淨值比或在可接受範圍，但投資人仍需謹慎評估其成長的持續性。
5. 產業前景分數 2 分，產業或處於調整期或景氣循環低谷，復甦時點不明：觀光旅宿-旅行業的發展可能正處於一個結構調整期或景氣循環的相對低谷，未來能否以及何時能迎來明顯復甦，目前尚存在較大的不確定性。
6. 業績成長性分數 1 分，對股價形成重大利空，投資者信心低迷：山富預期 nan% 的盈餘年增長，對其股價表現構成了重大的基本面利空因素，市場及投資者信心可能因此而極度低迷。
7. 法人動向分數 2 分，籌碼面略偏空方，需觀察賣壓是否持續增加：山富面臨三大法人資金的淨流出，使籌碼面略微偏向空方，後續賣壓是否會持續增加是重要的觀察指標。
8. 題材利多分數 2 分，公司回應消極加深投資人疑慮：山富對負面傳聞的消極回應態度，進一步加深投資人對其風險管控能力的疑慮。

綜合評分對照表

圖(1)2743 山富 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：4.0

圖(2)2743 山富 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：4.2

圖(3)2743 山富 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：偏貴：部分估值指標高於同業平均+股息收益率偏低
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：穩定成長：營收/獲利年增率5%-15%+產業地位穩固
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：山富的非流動資產數據主要走勢呈現強烈上升趨勢。資產變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，本指標為基本面領先指標，代表不動產價值飆升。
（判斷依據：設備更新情況顯示營運效率改善程度、固定資產規模變化顯著，建議關注投資效益和資產配置合理性。）

圖(4)2743 山富 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：山富的現金流數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。現金流變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表資金狀況平衡。
（判斷依據：現金流變化直接影響公司營運資金週轉、現金流狀況顯著改善，有利於提升營運靈活性和投資能力。）

圖(5)2743 山富 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：山富的存貨與平均售貨天數數據主要呈現微弱上升趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度相對溫和，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表產品銷售微幅好轉。
（判斷依據：高週轉率通常代表資金使用效率佳，但過高可能隱含缺貨風險。）

圖(6)2743 山富 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：山富的存貨與存貨營收比數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表存貨管理策略有效。
（判斷依據：存貨營收比持續上升可能表明銷售放緩、存貨積壓或產品過時的風險。）

圖(7)2743 山富 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：山富的三率能力數據主要呈現波動來回振盪趨勢。三率能力變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表產品獲利能力持平。
（判斷依據：營業利益率進一步考量營運費用，反映核心業務的盈利效率。）

圖(8)2743 山富 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：山富的營收狀況數據主要呈現強烈上升趨勢。營收狀況變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表業務擴張迅猛。
（判斷依據：高營收增長若伴隨不成比例的成本增加，可能損害長期獲利能力。）

圖(9)2743 山富 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：山富的合約負債與 EPS 數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表預收帳款規模持平，未來營收來源穩定。
（判斷依據：企業將合約負債轉化為實際營收的效率，直接影響EPS的增長潛力。）

圖(10)2743 山富 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：山富的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表盈利能力維持在穩定水平，預測無重大變化。
（判斷依據：熱力圖的顏色深淺變化，突顯 EPS 波動的關鍵時期與未來可能的轉折點。）

圖(11)2743 山富 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：山富的本益比河流圖數據點不足以進行趨勢分析

圖(12)2743 山富 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：山富的淨值比河流圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表股價與淨值變動趨勢一致，估值水平無顯著變化。
（判斷依據：P/B比的絕對值高低需結合行業特性（如金融業P/B常較低，科技業可能較高）及公司獲利能力（ROE）進行綜合判斷。）

圖(13)2743 山富 淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司概要與發展歷程

公司基本資料

山富國際旅行社股份有限公司（Richmond International Travel & Tours Co., Ltd.，股票代號：2743.TWO）成立於 1988 年 5 月 25 日，是台灣一家歷史悠久且規模領先的大型綜合旅行社。公司總部位於台北市中山區南京東路二段 85 號 4 樓，專注於提供境外團體旅遊、國民旅遊、入境觀光接待、全球國際機票、訂房、觀光票券、國際遊輪、高鐵假期、企業差旅及客製化旅遊等全方位服務。

山富旅遊歷經超過三十五年的穩健經營，已在台灣旅遊市場建立良好聲譽。公司於 2015 年 3 月 25 日登錄興櫃，並於 2020 年 3 月 9 日成功轉上櫃掛牌交易。截至 2024 年 9 月底，公司在全台擁有 10 個營業據點，員工人數達 365 人，實收資本額約為新台幣 360,117 仟元。截至 2024 年，公司市值約為 37.45 億元，股東人數超過 6,300 人，董監持股比例約 31.82%。

核心價值與企業文化

山富旅遊秉持「良心、責任、品質保障、成本掌控」為核心價值，並以「追求前瞻‧永遠專業」及「人才培養‧反饋社會」作為服務精神。公司強調專業操作、資訊化管理及前瞻視野，致力於透過全面 E 化溝通提升作業效能，並以顧客需求為導向，持續開創業界新趨勢，創造客戶旅遊價值與豐富人生體驗。

發展歷程重要里程碑

• 1988 年： 山富國際旅行社成立，初期以團體旅遊及票務代理為核心業務。
• 2003 年： 建立「山富旅遊網」，完成 B2B 與 B2C 線上旅遊商品平台，積極推動電子商務。
• 2009 年： 成立富裕人生遊覽車股份有限公司，提供入境及團體旅遊交通服務，擴展關係企業版圖。
• 2014 年： 獲得國發基金投資，強化策略性服務業發展。
• 2015 年： 股票於台灣興櫃市場掛牌。
• 2020 年： 正式轉上櫃掛牌交易；同年獲中國回教協會授權成為穆斯林友善旅行社，拓展入境旅遊市場。
• 近年發展：
  • 積極擴展國際遊輪代理業務，取得挪威郵輪、大洋郵輪、麗晶郵輪等代理權。
  • 持續購置多處辦公室（台北錦州街、林口、桃園、中壢、新竹等），擴大營業據點。
  • 成立多家子公司及行銷品牌，如覓得行銷公關有限公司、好好旅行與富裕人生旅行社，強化行銷與旅遊創意。
  • 推出多項線上訂票、簽證及旅遊產品推薦系統，提升數位化服務能力。
  • 營業額突破 60 億元新台幣，並多次獲得旅遊局及航空公司銷售績優獎。

主要業務範疇分析

產品結構與服務項目

山富旅遊提供多元化旅遊產品與服務，滿足不同客群需求。2023 年營收結構分析如下：

• 東北亞線：佔比約 58%，為公司最大營收來源，涵蓋日本、韓國等熱門目的地。
• 長程線 (含遊輪)：佔比約 18%，包含歐美、中東、大洋洲及全球遊輪產品。
• 東南亞線：佔比約 16%，提供泰國、越南、馬來西亞等地旅遊行程。
• 國民旅遊：佔比約 3%，包含台灣本地深度旅遊及高鐵假期。
• 大陸線：佔比約 1%。
• 其他：佔比約 2%。

主要服務項目包括：

1. 出境旅遊：涵蓋全球五大洲的團體旅遊與自由行產品，強調無購物行程及國際五星飯店配套。

圖(14)山富出國旅遊（取自官網）

1. 國民旅遊：提供台灣本地深度旅遊體驗及高鐵假期套裝行程。

圖(15)山富國內旅遊（取自官網）

1. 票務服務：提供全球國際機票即時訂位、開票及專業諮詢服務。

圖(16)山富機票服務（取自官網）

1. 企業差旅與獎勵旅遊：為企業客戶提供商務差旅管理、會議安排及客製化獎勵旅遊規劃。
2. 國際遊輪旅遊：代理多家國際知名遊輪品牌，並推出包船專案。
3. 其他服務：包含入境觀光接待、護照簽證代辦、觀光票券販售及旅遊諮詢等。

自有品牌佈局

山富旅遊透過多品牌策略擴大市場覆蓋，主要自有品牌包括：

• 山富旅遊：核心品牌，提供全方位旅遊產品與服務。
• 富裕人生：主要經營遊覽車交通服務，並作為 B2B 平台與同業合作。
• 好好旅行：專注於旅遊創意行銷與主題行程開發。
• 山富生活：拓展至休閒生活相關產業。

產品系統與應用說明

產品應用領域

山富旅遊的產品與服務主要應用於以下領域：

• 國際與國內旅遊觀光：滿足個人及團體旅客的休閒度假需求。
• 企業商務差旅與獎勵旅遊 (MICE)：協助企業進行商務旅行管理、會議安排及員工激勵活動。
• 國際遊輪旅遊：提供高端、舒適的遊輪度假體驗。
• 電子商務與數位旅遊服務：透過線上平台提供便捷的旅遊產品訂購與資訊查詢。

技術特色與數位創新

山富旅遊近年積極投入數位轉型，展現其技術特色：

• 數位化營運平台：自 2020 年起推出多項線上銷售系統，整合 B2C、B2B、B2E 功能，提供線上查詢、訂購、電子簽約（符合電子簽章法）及線上說明會等服務，實現無紙化與自動化作業。
• AI 智能應用：導入 AI 人工智慧技術，提供個人化旅遊產品推薦，優化客戶體驗；並應用大數據分析市場趨勢。
• NDC 技術整合：直連航空公司新分銷能力（New Distribution Capability, NDC）票價系統，獲取更即時、多元的票價資訊。
• 多票訂購系統：開發彈性行程時間訂購功能，提升自由行產品的便利性。
• 同業共榮平台：為合作旅行社提供機票自動開票、線上訂房、租車系統，並建立專屬匯款帳號與即時銷帳系統，提升 B2B 交易效率。
• 專屬企業 E 化平台：為企業客戶建置專屬網站，便於差旅管理及掌握即時優惠。

市場與營運分析

營運表現與財務實績

山富旅遊在 2023 年創下亮眼的營運佳績：

• 營業收入達新台幣 5,014,141 仟元，較前一年度大幅成長 787.21%。
• 營業毛利為 740,951 仟元。
• 本期淨利達 347,883 仟元。
• 每股盈餘 (EPS) 高達 9.66 元，創下歷史新高，突顯公司在疫後復甦浪潮中強勁的獲利能力。

進入 2024 年，營運表現呈現穩健態勢，雖然 2025 年第一季累計營收 17.55 億元，較去年同期微幅減少 8.98%，但 3 月單月營收 6.7 億元，月增 25.75%，顯示營運逐步回溫。2024 年第四季 EPS 為 0.75 元，全年累計 EPS 為 7.24 元。公司對 2025 年營運展望樂觀，目標設定為雙位數成長。

主要銷售區域與市場布局

山富旅遊的業務以台灣市場為核心，100% 內銷，服務對象均為台灣旅客。產品銷售目的地涵蓋全球，營收貢獻主要來自：

• 東北亞地區 (58%)：日本、韓國為主力市場。
• 長程線含遊輪 (18%)：歐洲、美洲、紐澳及全球遊輪航線。
• 東南亞地區 (16%)：泰國、越南、馬新等地。
• 國民旅遊 (3%)：台灣境內旅遊。
• 中國大陸 (1%)。

公司在全台設有 10 個營業據點，並透過線上平台服務全國客戶。

產業供應鏈關係

山富旅遊在旅遊產業鏈中扮演重要的資源整合與通路角色：

• 上游供應商：

  • 航空公司：如長榮、華航、台灣虎航、酷航、東方航空、菲律賓航空、加拿大航空、美國航空、德國漢莎航空等，提供機票資源。
  • 飯店集團：國內外各大連鎖飯店及特色旅館，提供住宿資源。
  • 遊輪公司：如歌詩達郵輪、挪威郵輪、大洋郵輪、麗晶郵輪、嘉年華郵輪等，提供艙位及遊輪產品。
  • 當地接待旅行社 (Local Agent)：提供目的地導遊、交通、餐飲及行程安排服務。
  • 交通運輸業者：包括關係企業富裕人生遊覽車，提供地面交通服務。

• 下游客戶：

  • 一般消費者 (B2C)：個人、家庭及團體旅客。
  • 企業客戶 (B2B/B2E)：提供企業差旅管理及獎勵旅遊服務，客戶包含三星電子、奇美電子、玉山銀行、國泰世華銀行等。
  • 同業旅行社 (B2B)：透過平台提供機票、訂房等資源。

旅遊資源 (原物料) 供需狀況

對旅行社而言，「原物料」即指機票、飯店房間、遊輪艙位等核心旅遊資源。

• 成本影響：機票、住宿、遊輪艙位價格及匯率波動直接影響公司成本結構與毛利率。
• 市場現況：
  • 航空：疫後需求強勁，票價普遍上揚，熱門航線供應較為緊張。
  • 飯店：全球旅遊復甦帶動住房需求，熱門地區價格上漲。
  • 遊輪：需求快速回溫，艙位有限，價格持續攀升。
• 供需情形：
  • 供應：透過長期合作關係確保穩定供應，但旺季及熱門產品仍面臨資源緊張。
  • 需求：全球旅遊需求爆發性成長，部分高端及熱門產品供不應求。
• 因應策略：推動包機、包船、限量商品及客製化行程，利用資源稀缺性創造價值；並透過數位平台提升預訂與調度效率。

客戶結構與價值鏈分析

客戶群體分析

山富旅遊服務客群廣泛：

• 個人與家庭旅客：為最大宗客戶，涵蓋各年齡層與旅遊偏好。
• 企業客戶：提供專業差旅管理及獎勵旅遊規劃，客戶遍及電子、金融等大型企業。
• 同業夥伴：透過 B2B 平台提供資源共享與合作機會。
• 特殊族群：如銀髮族、穆斯林旅客（具備友善認證），開發利基市場。

價值鏈定位

山富旅遊在價值鏈中扮演關鍵整合者，串聯上游資源供應商（航空、飯店、遊輪）與下游終端消費者及企業客戶。公司透過產品設計、行程規劃、行銷推廣、通路銷售及客戶服務創造價值。藉由數位化平台與 AI 技術，提升資源匹配效率與客戶體驗，並透過多品牌策略與子公司（如富裕人生遊覽車）強化垂直整合能力。

競爭優勢與市場地位

市場競爭態勢

台灣旅遊市場競爭激烈，山富旅遊面對眾多國內外競爭者。

主要競爭對手包括：

雖然雄獅旅遊整體營收規模最大，但山富旅遊憑藉其靈活策略與特定市場優勢，在 2023 年獲利表現突出，成為旅行社族群獲利王。整體而言，山富在台灣旅行社市場市佔率位居前三名，尤其在日本線及遊輪包船市場具有領先地位。

核心競爭優勢

1. 策略性資源整合 (包機/包船)：在疫後市場復甦初期，率先推出越南、日本包機及高雄港遊輪包船，掌握獨特資源，有效帶動業績。
2. 數位轉型領先：積極導入線上銷售系統、AI 應用及自動化流程，提升營運效率與客戶體驗，OTA 佔比突破 60%。
3. 人才策略奏效：透過提升薪資福利與擴大徵才 (2024 年預計招募 300 人)，穩定專業團隊，確保服務品質。
4. 多品牌與多元產品：結合「山富旅遊」、「富裕人生」等品牌，提供涵蓋各價位帶與主題的旅遊產品，滿足不同客群。
5. 深耕利基市場：在高端旅遊、遊輪市場及企業差旅領域具備專業優勢。
6. 強化在地服務：持續擴展實體分公司據點，提升區域服務能量。

競爭對手動態

• 雄獅旅遊/旅天下：持續擴大產品線，並透過加盟模式 (旅天下目標 2025 年達 100 間加盟店) 拓展通路。
• 易遊網/燦星旅遊：強化線上平台功能與數位行銷，提升線上競爭力。
• 各家業者普遍強化數位服務、開發多元產品，市場競爭維持激烈。

個股質化分析

近期重大事件分析

市場動態與政策影響

• 中國恢復赴台團體旅遊議題 (2025.01)：相關消息一度激勵包括山富在內的觀光類股股價強勢上漲，反映市場對兩岸旅遊開放的期待。上海副市長宣布推動上海居民赴台旅遊團 (2024.12)，亦帶動一波漲勢。然而分析師提醒需注意相關個股成交量較小，易受消息面影響。
• 南韓宣布戒嚴事件 (2024.12)：短暫影響市場信心，導致旅行社股價普遍下跌。

公司營運計畫與活動

• 歌詩達郵輪獨家承包 (2025.02 起)：獨家承包歌詩達郵輪「莎倫娜號」自高雄港出發的多個航次，並舉辦遊輪達人講座、海上 K 歌王等活動加強推廣，市場反應熱烈，銷售暢旺，預計為 2024 下半年及 2025 年帶來約 3 億元業績貢獻。
• 擴大徵才計畫 (2024.01)：宣布 2024 年擴大招募 300 位菁英，涵蓋產品開發、銷售、差旅顧問、軟體工程師、行銷及領隊等多個職位，以支持業務擴張。
• 彈性假期方案推出：針對上班族推出可自由安排假期的旅遊方案，提升產品彈性。
• ESG 永續推廣 (2025.02)：攜手因特力淨牙膏推廣「3 分鐘減水刷牙」活動，呼籲旅客節約資源，實踐永續旅遊理念。

財務與股利政策

• 2023 年度股利：董事會通過盈餘分派案，每股配發現金股利 3 元。

個股新聞筆記彙整

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  2026.02.26：春節連假後迎來228假期，民眾「請4天休16天」，旅行業者業績報喜
  
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  2026.02.26：雄獅旅遊觀察，台灣 25 年GDP穩健及台股創高，大幅推升國人出國旅遊意願
  
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  2026.02.26：可樂旅遊整體出團量較 25 年春節成長超過3成
  
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  2026.02.26：五福旅遊分析，26 年有9天連休及史上最長寒假，民眾出國意願提升
  
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  2026.02.26：山富元月營收寫下同期次高
  
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  2026.02.26：五福看旺 1Q26 營收，首季目標挑戰較 25 年同期雙位數成長
  
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  2026.02.05：中國將開放上海人赴金馬觀光，山富等觀光股強勢亮燈，漲幅超過5%
  
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  2026.02.05：陸委會表示現行法令未限制上海居民赴金馬旅遊，實際來客量仍有待觀察，期盼陸方落實放寬措施
  
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  2026.02.05：資深分析師表示，觀光餐旅族群位階偏低，具備實質題材刺激容易吸引資金，短線可關注山富
  
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  2026.02.06：兩岸觀光破冰，年假受惠股嗨翻，山富等旅行社族群領漲
  
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  2026.01.10：旅行社 25 年 業績帶勁
  
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  2026.01.10：山富 25 年 營收67.19億元，年減1.73%，為掛牌以來次高
  
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  2026.01.10：山富 12M25 營收4.78億元，年增22.87%
  
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  2026.01.10：山富營收下滑受航空票價回歸常態影響
  
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  2026.01.05：櫃買中心公告262種上櫃股票入選權證標的，山富入列
  
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  2026.01.05：受惠解封旅遊潮，旅行社雙雄山富入列權證標的
  
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  2026.01.04：千金股高不可攀？鎖定262檔權證新名單，花小錢享受飆漲快感
  
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  2026.01.04：櫃買中心公告262檔符合申請上櫃認購（售）權證之標的證券，山富入列
  
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  2026.01.04：包含山富、五福等受惠旅遊潮的個股
  
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  2025.11.06：櫃買中心 2025.11.19 舉辦業績發表會，山富將以「數位生活」為主題與會
  
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  2025.11.05：普發一萬今開始！帶動觀光族群全面沸騰，夏都與「這旅遊股」漲停封王、飯店股火力也全開
  
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  2025.11.05：受惠普發一萬元與ITF國際旅展雙重助攻，觀光股逆勢上漲
  
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  2025.11.05：山富盤中強彈逾5%，成交量飆破2,000張
  
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  2025.11.05：山富前三季營收雖年減，但看好普發現金助攻旅遊訂單
  
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  2025.10.29：櫃買中心將舉辦業績發表會，山富將參與 2025.11.11 登場的系列活動
  
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  2025.10.18：熱門股－山富爆量上攻突破盤整
  
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  2025.10.18：山富股價近期於86元至95元盤整後，2025.10.17 開高走高，一度飆漲近9％
  
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  2025.10.18：山富 2025.10.17 終場勁揚6.53％、收96.2元，成交量暴增至1,828張，創近2個月大量
  
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  2025.10.18：山富周漲幅8.12％，終止連3黑
  
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  2025.10.18：法人偏多操作，2025.10.17 外資買超224張、自營商買超7張
  
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  2025.10.18： 9M25 營收5.18億元、年增4.39％
  
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  2025.10.18：1至 9M25 累計營收49.87億元、年減4.58％
  
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  2025.10.18：展望後市，普發現金 11M25 上路，加上連假效應，均有助帶動旅遊商機
  
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  2025.10.14： 9M25 營收5.1億元，月增5.9%，較 24 年同期成長4.39%
  
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  2025.10.14：推出高雄港出發郵輪行程，與多家航空公司緊密合作
  
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  2025.10.14：提供多點出發的彈性旅遊商品
  
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  2025.09.21：山富觀光利多加持
  
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  2025.09.21：山富(2743)股價自 8M25 中旬緩步走升，2025.09.19 受觀光利多消息激勵，盤中勁揚7.83％
  
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  2025.09.21：山富 2025.09.17 除息2元、除權3元，填權息率約31.65％，終場上漲5.68％，收於93.1元
  
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  2025.09.21：山富 8M25 營收4.89億元，年減7.17％；前 8M25 累計營收44.69億元，年減5.52％
  
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  2025.09.21：受惠 9M25 下旬至 10M25 連假及普發1萬元，國旅與海外旅遊市場持續升溫
  
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  2025.09.21：法人看好山富 2H25 營運成長，賞楓、賞雪與滑雪，耶誕與跨年接單能見度皆不差
  
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  2025.08.21：觀光休閒股雄獅、山富、五福股價量縮盤跌
  
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  2025.08.04：暑假、連假＋普發現金等利多加持，觀光業H2動能加溫，股價齊揚
  
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  2025.08.04：山富看好 2H25 市場，獨家包下歌詩達郵輪莎倫娜號，並積極開拓越南等新興市場，推動數位轉型
  
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  2025.08.04：山富積極強化長程線產品，深化與多家航空公司在歐洲航線的合作，極光團體行程市場反應熱烈
  
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  2025.07.28：易飛網、五福都輸了！ 6M25 最賺錢上市櫃旅行社「狂吸27億」 專家揭原因
  
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  2025.07.28： 6M25 上市櫃旅行社營收，山富緊隨雄獅、五福之後
  
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  2024.07.14：關稅干擾下，資金轉向內需觀光類股，華南永昌證券點名山富
  
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  2025.07.13：暑假旺季加上普發一萬元利多，餐飲旅遊類股可望受惠
  
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  2025.07.13：山富 6M25 當月營收6.00億元，年增11.16%
  
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  2025.07.08：旅行社大豐收，山富 25 年將配現金2元、股票3元，配息時間未公布
  
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  2025.07.08：山富是難得配股的旅行社
  
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  2025.06.30：台幣升值概念股，山富具備反彈契機
  
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  2025.06.27：台幣升破恰逢暑假旺季，觀光類股強勢，燦星旅、山富、五福等旅行社表現強勢
  
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  2025.06.27：暑假將至，出國旅遊與國內觀光需求升溫，台幣升值降低出國旅遊美元支出成本，旅行社毛利率有望進一步推升
  
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  2025.06.27：台幣升破28，暑期旅遊旺季到來，台幣升值降低日圓計價出國成本，山富等旅行社觀光族群，有望受惠暑期出遊潮，帶動營運表現成長
  
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  2025.06.25：暑假旺季將至，消費升溫＋台幣升值，觀光旅遊產業迎旺季
  
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  2025.06.25：台幣升值增加海外購買力，有助提升國人海外旅遊意願
  
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  2025.06.25：群益投顧看好雄獅、鳳凰、山富、五福等旅遊相關產業
  
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  2025.06.25：留意旅行社業績往往從 5M25 開始增溫，並於 7M25 達到高峰
  
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  2025.06.16：以伊戰爭升溫，觀光餐旅股承壓，山富重挫5%
  
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  2025.06.16：專家建議投資人可關注山富，並分批布局
  
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  2025.06.16：山富 25 年預估EPS上看10元，本益比偏低，若股價回測至110元甚至103元附近，將是承接點
  
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  2025.06.12：山富力推數位轉型，股東會決議每股配發5元股利
  
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  2025.06.12：新任總經理表示將積極推動數位轉型、永續發展，並拓展國際市場
  
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  2025.06.12：深化與華航、長榮航等合作，搶攻跨境旅遊商機；與阿聯酋、土航等合作歐洲航線
  
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  2025.06.12：積極開拓新興市場，強化越南團體旅遊業務，並新增寮國旅遊商品
  
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  2025.06.12：全面更新訂房網站，提供超過70萬間住宿選擇及會員專享優惠
  
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  2025.06.11：山富受惠航空公司保留團體機位，看好 3Q25 暑假旺季表現
  
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  2025.06.11：山富成為第一級代理商，對 25 年營運表現樂觀
  
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  2025.06.11：深化與中華航空、長榮航空及星宇航空合作，強化直飛航點產品優勢；並與阿聯酋航空、土耳其航空等合作，拓展歐洲等長程線旅遊
  
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  2025.06.11：山富加入越南航空核心代理，強化越南團體旅遊業務
  
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  2025.06.11：全面更新訂房網站，匯集全球70萬間住宿，並新增地圖找房功能，推出會員登入專享價格優惠，並優化機票銷售網站
  
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  2025.06.11：山富旅遊股東會通過每股配發現金股利5元
  
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  2025.06.11：山富新任二代總座將於 6M25 上任，未來將積極搶攻獨家包機旅遊及新興市場
  
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  2025.06.11：山富旅遊將由新任總經理陳宣融帶領，持續強化產品競爭力，並積極推動數位轉型
  
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  2025.06.11：山富旅遊獨家包下郵輪，推出 10M25 前往日本那霸、石垣島的五日遊程
  
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  2025.06.11：山富旅遊董事會決議發行國內無擔保轉換公司債，總面額上限為新台幣3億元整
  
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  2025.06.02：暑假旅遊題材發酵，觀光族群漲跌互見，易飛網、山富因籌碼零散，股價相對疲弱
  
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  2025.06.02：雄獅 2025.06.05 線166元、山富 2025.05.22 底部125元可作為支撐與停損參考點
  
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  2024.05.24：暑假旅遊旺季來臨，新台幣升值促使民眾海外旅遊意願增加，帶動觀光產業獲利
  
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  2024.05.24：山富旅行社 1Q24 稅後純益雖年減，但受惠旅遊紅利，法人看好其毛利率與獲利
  
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  2025.05.25：暑假旺季將至，新台幣升值與台北國際觀光博覽會等因素，帶動旅行社股價上漲
  
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  2025.05.25：山富 1Q25 稅後純益年減，但受惠於假期效應及出境旅遊升溫，交易量增加
  
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  2025.05.23：兩大利多，觀光類股表現搶眼
  
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  2025.05.23：新台幣升值與旅展雙重利多加持，觀光類股逆勢走強
  
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  2025.05.23：山富等多檔觀光股先行暖身，股價表現亮眼
  
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  2025.05.22：盤面上，航運股、觀光股、資產股及生技股逆勢走高，其中萬海、山富等個股表現亮眼
  
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  2025.05.22：熱門股，受惠旅遊市場升溫，成交放量創波段高，股價近一個半月反彈逾88%
  
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  2025.05.22：山富在中高價位旅行團及郵輪旅遊市場表現佳，並將拓展企業客戶及強化會員經營
  
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  2025.05.22：法人預估 25 年營運雙位數成長，毛利率與獲利可望優於 24 年
  
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  2025.05.20：山富看好市場前景，25 年營運目標為雙位數成長
  
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  2025.05.20：公司毛利率與獲利可望優於 24 年，將深化AI、OTA數位服務
  
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  2025.05.20：山富積極布局高端旅遊、郵輪市場，並強化企業客戶銷售戰略與會員經營
  
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  2025.05.20：股價沿5、2025.05.10 均線上漲，重回所有均線之上，短線有利多方格局延續
  

產業面深入分析

產業-1 觀光旅宿-旅行業產業面數據分析

觀光旅宿-旅行業產業數據組成：燦星旅（2719）、雄獅（2731）、易飛網（2734）、山富（2743）、五福（2745）、燦星網（4930）、鳳凰（5706）

觀光旅宿-旅行業產業基本面

圖(17)觀光旅宿-旅行業 營收成長率（本站自行繪製）

圖(18)觀光旅宿-旅行業 合約負債（本站自行繪製）

圖(19)觀光旅宿-旅行業 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

觀光旅宿-旅行業產業籌碼面及技術面

圖(20)觀光旅宿-旅行業 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(21)觀光旅宿-旅行業 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(22)觀光旅宿-旅行業 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

觀光旅宿產業新聞筆記彙整

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  2026.04.13：國台辦宣布恢復兩岸直航與自由行等措施，重點包含推動上海及福建居民赴台旅遊
  
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  2026.04.13：長榮航受兩岸開放消息影響反應平淡，今日收盤漲幅不到1%
  
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  2026.04.08：中國餐飲業面臨內捲與消費降級，業者普遍縮減直營規模並轉向加盟模式以降低營運成本
  
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  2026.04.08：美國烘焙市場需求穩定成長，業者透過建立中央廚房與物流體系，可顯著降低長途配送成本
  
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  2026.03.03：油價急升擠壓家庭可支配所得，P&G 與 Estee Lauder 跌幅明顯，核心消費類股表現最弱
  
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  2026.03.03：航空與郵輪股受油價及航班干擾雙重打擊，Norwegian Cruise 因財測不如預期重挫 10.5%
  
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  2026.03.02：美伊開打觀光股有壓，雄獅一度跌逾4%，鳳凰五福同步回檔
  
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  2026.03.02：美伊戰爭衝突升溫，多國宣布關閉領空，導致台灣團體旅客滯外
  
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  2026.03.02：台股盤中大跌，旅行社概念股承壓，雄獅一度跌逾4%
  
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  2026.03.02：觀光署統計約有773名旅客受影響，已要求旅行社啟動應變機制
  
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  2026.03.02：雄獅盤中跌幅約4.84%，多國關閉領空，杜拜九成航班取消，逾千名台灣旅客滯外
  
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  2026.03.02：旅行社啟動緊急應變，部分業者取消或停賣相關產品，雄獅和鳳凰股價開低
  
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  2026.03.02：分析師指出，觀光餐旅股具旺季循環，須觀察民眾出國意願與出國率
  
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  2026.03.02：雄獅過去配息表現不錯，若股價回檔，可留意布局時機
  
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  2026.02.26：春節連假後迎來228假期，民眾「請4天休16天」瘋出國旅遊，旅行業者業績報喜，機位幾乎售罄
  
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  2026.02.26：台灣 25 年GDP穩健及台股創高，大幅推升國人出國旅遊意願；五福分析，26 年有9天連休及史上最長寒假，有助提升消費底氣
  
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  2026.02.26：疫後消費心理改變，「年度出國旅遊」已從奢侈消費轉為生活必需品，使 26 年春節旅遊市場表現亮眼
  
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  2026.02.26：日韓仍是國人首選，韓國線則有2成的成長；歐洲等中長程整體業績成長，美加線出團量成長逾5成
  
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  2026.02.26：隨著極光進入爆發活躍期尾聲，高端客群紛紛湧向加拿大黃刀鎮追逐極光；西澳粉紅湖等景區深受年輕族群喜愛
  
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  2026.02.05：中國將恢復上海人赴金馬觀光，觀光餐旅股強勢亮燈，五福等同歡漲逾5%
  
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  2026.02.05：中國大陸宣布將恢復上海居民赴金門、馬祖旅遊，台股觀光餐旅類股表現強勁
  
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  2026.02.05：陸委會表示，現行法令未限制上海居民赴金馬旅遊，實際來客量仍有待觀察
  
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  2026.02.05：陸委會期盼陸方此次宣布能真正落實放寬措施，減少兩岸旅遊的人為障礙
  
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  2026.02.05：觀光餐旅族群位階偏低，具實質題材刺激容易吸引資金，寒假展開、農曆年將至提供想像空間
  
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  2026.02.02：燦星旅總經理羅俊英表示，3M26 到 5M26 是日本櫻花季，預期 26 年 日本賞櫻季將是國人遊日旺季
  
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  2026.02.02：台灣虎航刪減日本航線，燦星旅不受影響，有助接收前往日本東北、四國觀光旅客
  
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  2026.01.28：零售及餐飲營業額年增率滑落，受春節遞延影響，反映 25 年 底內需消費相對謹慎
  
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  2026.01.27：印度喀拉拉州維持「第二級：黃色注意」警示，若確認社區廣泛傳播將不排除調整防疫措施
  
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  2026.01.27：疾管署提醒赴疫區應避免生飲椰棗樹汁，並徹底清洗水果去皮，維持良好個人衛生習慣
  
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  2026.01.14：攜程網（TCOM）受中國監管機構調查影響，股價重挫逾 17%，並拖累 Airbnb 等旅遊相關產業鏈
  
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  2025.12.21：王品大陸事業透過策略調整，已連續六季獲利，26 年聚焦「王品」與「西堤」
  
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  2025.12.21：王品大陸 26 年總店數將突破100家，售價調低、增加選擇、豐富產品是關鍵
  
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  2025.12.21：王品大陸的西堤客單價從140至150元調降至約100元人民幣
  
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  2025.12.21：王品牛排也從360至390元，下調至290至300元人民幣
  
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  2025.12.21：台灣市場將資源集中於石二鍋、聚、肉次方，是 26 年展店重點
  
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  2025.12.21：新品牌連續三個月虧損就觀察，連續六個月就會閉店
  
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  2025.11.04：台灣旅遊支出 24 年破5000億元，2025 ITF參展國數創新高
  
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  2025.11.04：ITF台北國際旅展將於 2025.11.07 – 2025.11.10 登場，共有123個國家/城市參展
  
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  2025.11.04： 25 年ITF台北國際旅展有1600個攤位，較 24 年增加100個，規模恢復到疫情前水準
  
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  2025.11.04： 24 年 台灣出國旅遊人次達1,685萬，國旅達2.2億旅次，旅遊支出突破5000億元
  
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  2025.11.04：台灣旅遊市場持續看旺，帶動各國在ITF加碼參展，顯示台灣是旅遊消費力強勁的市場
  
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  2025.11.03：非洲豬瘟議題延燒，農業部啟動防疫應變機制
  
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  2025.10.15：台灣赴日旅遊人數成長趨緩，大阪世博會閉幕後可能進一步走弱
  
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  2025.10.15： 10M25 三個3天連假，餐飲類股有望受惠
  
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  2025.10.15：美國政策可能發放1,000-2,000美元消費紅利，有利內需餐飲
  
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  2025.10.14：台灣 1H25 出境旅客突破914萬人次，年增10.5%，創歷史新高
  
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  2025.10.14： 4Q25 旅遊熱潮啟動，日韓滑雪、聖誕跨年行程成為市場焦點
  
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  2025.10.14：政府現金政策將刺激日韓及東南亞線買氣
  
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  2025.09.29：年成長僅6%，受人口結構、內需疲軟及勞動成本上升壓力，產業競爭激烈
  
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  2025.09.29：業者採三大策略破局：1.併購擴市占，如御嵿國際收購海峽會，皇家美食併購漢堡王；2.代理日韓品牌，王座國際代理8品牌，全家餐飲代理大戶屋；3.出海布局，揚秦國際「炸雞大獅」進軍東南亞，聯發國際UG茶飲攻美加
  
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  2025.09.29：中型業者如路易莎、六角國際透過多品牌佈局及供應鏈整合提升競爭力，乾杯集團外販營收占比近20%成長引擎
  
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  2025.09.10：台灣赴日旅遊人數成長放緩，世博會閉幕後需求或進一步下滑
  
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  2025.05.07：台幣升值帶動出國意願，5天內海外訂房日均訂單量增幅超過1倍，創下歷史新高
  
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  2025.05.07：因台幣升值，海外飯店平均房價約有5%降幅，加上訂房優惠，刺激買氣
  
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  2025.05.07：旅行社觀察到，台幣短期升值對旅遊產業毛利及出國意願有幫助
  
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  2025.05.07：線上旅展開跑，推出日本暑假小孩半價等優惠，每日訂單量成長3至5成
  
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  2025.05.07：長線旅遊訂單以 7M25、10M25 出團為主，熱門目的地包含土耳其、奧捷等
  
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  2025.05.07：短線旅遊訂單以 6M25、7M25 出團為主，日韓的釜山、北海道、大阪世博等產品熱銷
  
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  2025.05.03：新台幣在 2025.05.02 盤中升幅達1.247元，為央行 02 年 統計以來盤中最大升值，單日升幅達3.07%，成為 2025.05.02 最強亞洲貨幣
  
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  2025.05.03：出國旅遊族、海外網購族、留學生爸媽及進口商，會因為台幣升值而受惠，出國玩、海外購物、匯款及進口成本變便宜
  
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  2025.05.03：出口商、台灣觀光業者及外幣投資人，會因為台幣升值而受損，出口收入、觀光收入及外幣投資價值換回台幣後會變少
  
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  2025.04.30：核三除役後，備轉容量率預計下降約3%，但夏季用電高峰將至，民眾與商家對電力供應感到擔憂
  
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  2025.04.30：餐飲、零售業電費負擔重，火鍋店電費夏季暴增三成，手搖飲店電費每月可能增加5000元以上
  
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  2024.04.11：連鎖茶飲店在美國展店，原物料海運自台灣，關稅增加可能導致價格上漲
  
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  2024.04.11：MR.WISH等業者因美國當地不生產珍珠等原料，受關稅影響，正評估是否漲價
  
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  2024.04.11：若關稅恢復到32%，漲價可能影響美國買氣，業者正尋求降低成本
  
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  2024.04.11：TEATOP在美國有分店，透過降低茶葉進貨成本，支持美國加盟主
  
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  2024.04.11：TEATOP透過茶葉配比調整，努力降低原料成本，以應對關稅衝擊
  
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  2024.04.11：企業受關稅戰影響，員工旅遊面臨取消或延後，旅行社團體客訂單減少約3成
  
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  2024.04.11：部分企業因營運壓力，取消員工旅遊，甚至表示能維持營運已屬不易
  
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  2024.04.11：旅遊公會表示，目前處於90天觀察期，將評估關稅戰對旅遊業的影響
  
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  2024.04.11：部分旅行社已感受到暑假團體客訂單受影響，預估減少2到3成
  
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  2024.04.11：自由行機票量仍有成長，但團體客訂單趨緩，業者對未來持觀望態度
  
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  2024.04.11：旅行社表示，關稅政策變動快速，後續影響仍需時間觀察
  
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  2025.03.18：台灣赴韓醫美觀光人數年增866%，成長率居各國之冠
  
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  2025.03.18： 23 年 韓國醫療院所接待超過60.6萬醫美旅客，創歷史新高
  
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  2025.03.18：Abijou雅秘珠國際中心明洞店規模達800坪，可日接待600人
  
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  2025.03.18：醫美旅遊興起主因包括觀念改變、韓流影響及價格優勢
  
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  2025.03.18：韓國肉毒桿菌注射價格比其他國家便宜至少三成
  
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  2025.03.18：填充、針劑、提拉是遊客最常選擇的熱門醫美項目
  
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  2025.03.18：台灣顧客年齡集中在20至40歲，平均客單價為24000至48000元
  
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  2025.03.18：遊客多將醫美療程安排在旅程最後幾天，確保恢復時間
  
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  2025.03.13：賴清德定調大陸是「境外敵對勢力」，旅遊業界認為開放陸客來台遙遙無期
  
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  2025.03.13：賴清德表示中國已是「反滲透法」定義的「境外敵對勢力」，台灣必須採取更積極作為
  
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  2025.03.13：賴清德提出的十七項因應策略，勢必升高兩岸對立，禁團令解禁遙遙無期
  
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  2025.03.13：海峽兩岸旅行發展協會理事長蕭博仁痛批，有種與大陸交流就是同路人的感受，乾脆宣布戒嚴
  
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  2025.03.13：赴陸旅客及陸客來台的審查將趨於嚴格，業者對此感到憂心
  
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  2025.02.27： 1M25 中國再度宣布恢復上海與福建團客來台，台灣仍未全面放行
  
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  2025.02.27：中國國台辦指控民進黨謀「獨」，破壞兩岸往來
  
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  2025.02.27：台灣憂慮陸客團可能帶來低價團、影響旅遊品質與環境整潔
  
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  2025.02.27：台灣也擔憂中國利用陸客作為政治工具，影響內部輿論
  
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  2025.02.27： 1M24 中國宣布開放上海與福建居民團體來台旅遊，但無具體細節
  
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  2025.02.27：台灣堅持透過「小兩會」協商，確保旅遊品質與安全
  
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  2025.02.26：觀光署挑戰 25 年千萬國際客目標，國際旅客部分回流
  
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  2025.02.26：國旅市場尚未明顯復甦，業者須靈活應變
  
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  2025.01.19：泰國因人口販運治安問題，陸客紛紛取消赴泰旅遊訂單，春節陸客預計減少至少10%
  
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  2025.01.19：泰國旅行社業者表示，陸客訂單持續取消且無新單，恐引發倒閉潮
  
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  2025.01.19：陸客對泰國卻步，但對台灣旅遊興趣高昂，台灣觀光業有望受惠
  

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：山富的日線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。日線圖變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表成交量放大伴隨價格下殺，下檔風險增加。
（判斷依據：成交量的變化（放大或萎縮）需結合價格在關鍵均線附近的行為進行解讀；價漲量增通常確認上升趨勢，價跌量增可能加速下跌，而量縮則可能意味著整理或趨勢轉弱前的觀望。）

圖(23)2743 山富 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：山富的週線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。週線圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表股價在特定週線區間內波動，中期方向尚不明朗。
（判斷依據：價格與各週期週均線的互動關係，如股價能否有效站穩或突破重要週均線（如20週線、60週線），或是否跌破關鍵週均線支撐，對中期走勢具有指導意義。）

圖(24)2743 山富 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：山富的月線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。月線圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表月線進入長期橫向整理，多空在關鍵長期月均線（如20月、60月線）間形成拉鋸戰。
（判斷依據：月K線圖的收盤價與月成交量，是洞察市場超長期趨勢、景氣循環及重大結構性變化的最重要工具，能有效過濾中短期市場波動。）

圖(25)2743 山富 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：山富的外資籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表外資對該股暫持中性看法，籌碼無顯著變動。
  （判斷依據：持續且大量的買超通常意味著外資對公司基本面或產業前景抱持樂觀態度，對股價具正面推升力。）
• 投信籌碼：山富的投信籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表投信買賣超金額相當，多空操作平衡。
  （判斷依據：投信的買盤通常具有「抬轎」效應，尤其對中小型股的股價影響力不容小覷；其認養的個股常有波段行情。）
• 自營商籌碼：山富的自營商籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表自營商買賣超金額不大，多空操作互抵。
  （判斷依據：自營商（避險）部位的買賣主要是為了對沖其發行的權證或從事的其他衍生品交易風險，其方向與標的股票走勢相反（如看多權證熱賣，自營商需買進現股避險）。）

圖(26)2743 山富 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：山富的1000 張大戶持股變動數據主要呈現強烈上升趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度適中，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表特定買盤積極吸納，大戶進場意願強烈。
  （判斷依據：需注意「人數增加」並不等同於「總持股比例增加」，應結合「大戶總持股比例」一同分析，以更全面判斷籌碼動向。）
• 400 張大戶持股變動：山富的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表中實戶與一般投資人間籌碼交換不明顯。
  （判斷依據：將400張大戶與千張大戶的人數變化、以及他們的總持股比例變化結合分析，可以更清晰地描繪出籌碼在不同大戶層級間的流動情況。）

圖(27)2743 山富 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析山富的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(28)2743 山富 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略展望

短期發展計畫 (1-2 年)

• 營運目標：2025 年力拼雙位數營收成長，毛利率與獲利能力持續提升。
• 市場焦點：
  • 持續強化高端旅遊商品開發與銷售。
  • 擴大郵輪業務，發揮獨家包船優勢。
  • 深耕東北亞(尤其日本)、東南亞及歐洲旅遊線路。
  • 拓展企業差旅 (B2B) 市場，目標業績成長兩倍以上。
• 產品策略：
  • 因應航空運力增加，彈性調整團費，預期美西線機票價格下降可帶動需求。
  • 維持日本線等熱門路線的價格競爭力。
  • 強化廉價航空產品組合，滿足多元需求。
• 數位優化：持續優化線上服務平台與 AI 應用，提升客戶體驗與營運效率。
• 人才佈局：完成 300 位菁英招募，強化團隊戰力。

中長期發展藍圖 (3-5 年)

• 市場領導地位：鞏固在日本線、遊輪旅遊及高端旅遊市場的領先地位。
• 數位轉型深化：打造更智能、個人化的線上旅遊服務平台，提升 OTA 競爭力。
• 國際合作拓展：尋求與國際旅遊平台 (如 Skyscanner, Klook 等) 及供應商更深層次的合作。
• 永續旅遊實踐：將 ESG 理念融入更多產品與服務，提升品牌形象與社會價值。
• 新興市場探索：評估進入具潛力新興旅遊市場的可能性。

重點整理

• 市場領導者：山富旅遊為台灣領先的綜合旅行社，在東北亞線及遊輪市場具備顯著優勢。
• 營運表現強勁：2023 年 EPS 創歷史新高，疫後復甦動能強勁，2025 年展望樂觀，目標雙位數成長。
• 數位轉型有成：積極導入 AI 與自動化系統，提升營運效率與客戶體驗，OTA 佔比高。
• 策略佈局清晰：聚焦高端旅遊、遊輪包船及企業差旅市場，並透過包機包船掌握獨特資源。
• 財務結構穩健：資本結構良好，獲利能力提升，股利政策穩定。
• 熱門題材概念：符合數位轉型、AI、高端旅遊、遊輪、疫後復甦及企業差旅等多個市場熱門題材。
• 風險與挑戰：需應對市場競爭、價格壓力及季節性波動，但公司具備多元策略因應。

整體而言，山富國際旅行社憑藉其深厚的產業經驗、靈活的市場策略及積極的數位轉型，成功掌握疫後旅遊復甦契機。未來在高端旅遊、遊輪市場及企業差旅等多重成長引擎驅動下，營運前景看好，具備長期投資價值。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/274320250328M001.pdf

公司官方文件

1. 山富國際旅行社股份有限公司 2024 年第一季法人說明會簡報（2024.01）
   本研究參考法說會簡報的財務數據、服務項目分析、產品線營收分布（包含 2023 年數據）、近期營運概況、數位轉型進度及未來展望。

2. 山富國際旅行社 2023 年第四季財務報告（2024.01）
   本文的財務分析主要依據此份財報，包含 2023 全年合併營收 5,014,141 仟元、營業毛利 740,951 仟元、本期淨利 347,883 仟元、EPS 9.66 元等關鍵數據。

3. 山富國際旅行社 2023 年度營運報告（2024.01）
   參考公司產品結構、各項業務佔比、營運策略、自有品牌及服務項目等資訊。

4. 山富國際旅行社公開說明書 (IPO 文件)
   參考公司歷史沿革、早期增資計畫、上下游關係、經營模式及業務範圍等基礎資訊。

公司新聞發布

1. 山富國際旅行社新聞稿（2024.01.15）
   說明 2024 年擴大徵才 300 位菁英的計畫及職缺內容。

2. 山富國際旅行社新聞稿（2024.01.10 / 2025.02.14）
   公布 2024 年及 2025 年歌詩達郵輪包船計畫、推廣活動及預期業績。

3. 山富國際旅行社新聞稿（2025.02.14）
   說明與因特力淨牙膏合作推廣 ESG 永續旅遊概念。

產業分析報導與第三方資訊

1. 經濟日報、工商時報、聯合報、財訊、今周刊等財經媒體報導（2024.11 – 2025.03）
   提供產業趨勢分析、市場競爭態勢、公司營運策略（如高端旅遊、郵輪佈局、數位轉型）、董事長訪談、法人看法及近期股價影響事件（如兩岸政策、南韓戒嚴）等多元觀點。

2. MoneyDJ、鉅亨網、Yahoo 股市、NStock 等財經資訊平台
   提供公司基本資料、股東結構、歷史沿革、產品結構、競爭對手、營收數據、財務比率及相關新聞彙整。

3. Perplexity AI 彙整資訊 (pplx.ai/share links)
   作為彙整公開資訊的參考來源，內容涵蓋公司簡介、品牌、產品結構、上下游、經營模式、客戶、銷售區域、供需狀況、技術特色、競爭分析、近期計畫、熱門題材、財務融資狀況及法人看法等。

永續發展文件

1. 山富國際旅行社 ESG 報告（2023.12） / ESG 活動新聞稿 (2025.02)
   說明公司在航班碳排量計算、永續旅遊發展方面的具體措施及推廣活動。

註：本文內容主要依據 2023 年第四季至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。

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