圖(1)個股筆記：3211 順達（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 06 月 06 日
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本篇報告深入分析順達科技[3211)這家全球知名的鋰離子電池模組廠。公司正積極轉型，從傳統 IT 設備電池組供應商，擴展至伺服器備援電力模組（BBU）、輕型電動載具(LEV]及儲能系統(ESS)等領域。受惠於AI伺服器需求爆發，BBU業務成為主要成長動能，預期未來營收佔比將大幅提升。同時，公司擁有可觀的土地資產，透過分期土地開發計畫，提供穩定的業外收益。整體而言，順達科技正處於轉型與成長的關鍵階段，未來發展潛力受市場期待。
圖(2)3211 順達基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）
上圖顯示公司的基本面健康狀況，從股東權益報酬率、預估本益成長比、預估本益比、股價淨值比、預估殖利率等指標進行評估。
圖(3)3211 順達質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）
上圖分析公司的市場前景，從產業前景、題材利多、訊息多空比、法人動向等面向進行評估。
文章重點：
- 核心業務轉型：積極轉型為涵蓋 BBU、LEV、ESS 的多元化電池解決方案提供者。
- BBU 成長動能強勁：受惠 AI 伺服器需求，成為主要成長引擎，產能與營收預期倍數增長。
- 土地資產價值可觀：桃園 A7 站土地開發提供豐厚業外收益，強化財務結構。
- 全球布局完整：台灣、中國、泰國三地生產基地提供供應鏈彈性。
- 財務表現亮眼：2024 年獲利創歷史次高，股利政策穩定且具吸引力。
- 市場高度關注：切入 AI 伺服器供應鏈，成為熱門 BBU 概念股。
公司基本資料
公司概要與發展歷程
順達科技股份有限公司（DYNAPACK INTERNATIONAL TECHNOLOGY CORP.，股票代號：3211）成立於 1998 年 7 月 15 日，總部位於桃園市龜山區文禾路 188 號 13 樓，是全球知名的鋰離子電池模組設計、製造與銷售專業廠商。公司於 2004 年 11 月 8 日在台灣證券櫃檯買賣中心（OTC）掛牌上櫃。更多資訊可參考順達科技官方網站。
順達科技自創立以來，專注於鋰電池模組技術的研發與生產，初期以筆記型電腦及行動裝置電池模組為核心業務，逐步擴大市場份額，奠定穩固的產業地位。近年來，為因應市場趨勢變化，公司積極推動產品多元化策略，除鞏固傳統 IT 產品市場外，更將觸角延伸至伺服器備援電力模組（Battery Backup Unit，BBU）、儲能系統（Energy Storage System，ESS）及輕型電動載具（Light Electric Vehicle，LEV）等非 IT 領域，尋求新的成長契機。儘管轉型效益仍在逐步顯現，但公司已展現出在新興領域的發展潛力。
組織規模與全球布局
順達科技在全球擁有完整的生產與營運網絡，現有三大主要生產基地：
- 台灣桃園廠：作為主要的研發與製造中心，專注於筆記型電腦及行動裝置電池模組的生產。
- 中國大陸吳江廠：位於蘇州吳江經濟開發區，主要供應中國大陸及亞洲市場需求。
- 泰國洛加納大城工業區廠：為因應美國客戶需求及全球供應鏈在地化趨勢而設立，已於 2024 年底開始量產，初期以生產 IT 相關產品及高毛利的 BBU 產品為主。
此全球化布局不僅靠近主要客戶及組裝廠，提升供應鏈效率與市場反應速度，更能有效分散地緣政治風險，強化營運韌性。
公司基本概況
| 指標 | 數值 |
|---|---|
| 目前股價 | 157.0 |
| 預估本益比 | 20.13 |
| 預估殖利率 | 10.87 |
| 預估現金股利 | 17.06元 |
| 報表更新進度 | ☑ 月報 ☑ 季報 |
圖(4)3211 順達EPS 熱力圖（本站自行繪製）
EPS 熱力圖顯示了順達科技歷年 EPS 的預估變化。
圖(5)3211 順達K線圖（日）（本站自行繪製）
圖(6)3211 順達K線圖（週）（本站自行繪製）
圖(7)3211 順達K線圖（月）（本站自行繪製）
股價走勢圖分別呈現了順達科技日、週、月的股價變化，反映了公司股價在不同時間週期的波動情況。
主要業務範疇
核心產品系統
順達科技的核心業務為鋰離子電池模組，2023 年產品營收中鋰電池模組組佔比達 100%。公司產品線完整，主要可分為四大類：
- IT 設備電池組：包括筆記型電腦、平板電腦及智慧型手機電池模組組。此為公司傳統核心業務，在全球筆記型電腦鋰電池模組市場佔有率約 11%。
圖(8)筆記型、平板電腦、智慧型手機等電池模組（資料來源：順達公司網站）
-
伺服器備援電力模組（BBU）：應用於雲端資料中心與 AI 伺服器，確保伺服器在主電力中斷時能穩定運行。隨著 AI 運算需求爆發，BBU 市場需求快速增長，成為公司重要的新興業務。
-
輕型電動載具（LEV）電池組：包含電動自行車、電動滑板車、電動摩托車及各類搬運設備用電池，提供長續航力與安全性能。
-
儲能系統（ESS）與其他：開發中小型高壓儲能電池模組，應用於工業儲能與新能源領域，並提供電池組充電器等相關產品。
根據 2024 年最新產品營收結構分析，筆記型電腦及平板電池佔 65%，BBU 備援電池佔 20%，輕型電動載具電池佔 10%，其他產品則佔 5%。此結構顯示公司營收仍以 IT 產品為主，但非 IT 產品比重正逐步提升。
技術特點與應用領域
順達科技專注於鋰離子電池模組的設計與製造，強調高能量密度、高安全性與優異的充放電效率。在關鍵的 BBU 領域，公司採用高效能鋰電池技術，開發出支援高功率輸出的產品，瓦特數從 5.5kW 持續提升至 8kW 甚至 20kW 以上，以滿足 AI 伺服器日益增長的電力需求。
公司的技術核心在於能夠根據客戶需求，提供客製化的電池模組解決方案，選擇最適配的電池芯與電路保護系統設計，以提升產品的整體效能與可靠性。結合全球生產基地的製造能力，順達能夠快速回應市場變化，滿足不同應用領域的需求。
市場與營收分析
營收分析
順達科技的營收結構近年來呈現轉變趨勢。傳統的 IT 設備電池模組組雖仍是主要收入來源，但 BBU、LEV 及 ESS 等非 IT 產品的營收貢獻正快速增長。2024 年非 IT 產品營收佔比約 10% 至 15%，公司預期 2025 年此比例將提升至 30% 至 40%，顯示產品組合優化策略逐步奏效。
在獲利能力方面，雖然 2024 年營收受 IT 市場影響略有下滑，但受惠於高毛利的非 IT 產品比重增加及土地開發利益挹注，全年稅後純益達 26.73 億元，年增 239.21%，每股盈餘（EPS）高達 17.59 元，創下歷史次高紀錄。營業毛利率亦因產品組合優化而有所提升。
區域市場布局
順達科技的銷售網絡遍及全球，2023 年銷售以外銷為主，佔比約 74%。根據 2024 年營收區域分布數據：
- 美國市場：佔比 46.62%，為最大單一市場，主要受惠於 HP、Dell、Apple 等美國品牌客戶的需求。
- 台灣市場：佔比 26%。
- 中國大陸市場：佔比 4.44%。
- 其他地區：合計佔比 22.94%。
為強化全球供應鏈韌性並滿足客戶在地化需求，順達於泰國設立新廠，2024 年底已開始量產，此舉將進一步鞏固公司在國際市場的地位，特別是對美國市場的服務能力。
圖(9)3211 順達法人籌碼（日）（本站自行繪製）
圖(10)3211 順達大戶籌碼（週）（本站自行繪製）
圖(11)3211 順達內部人持股（月）（本站自行繪製）
法人籌碼、大戶籌碼與內部人持股等籌碼動向圖，反映了不同投資者對順達科技的投資信心與參與程度。
客戶結構與競爭態勢
主要客戶群體
順達科技的主要客戶群涵蓋全球頂尖的科技品牌與代工廠，建立長期穩定的合作關係。
- IT 設備領域：主要客戶包括蘋果（Apple）、戴爾（Dell）、惠普（HP）、東芝（Toshiba）等國際品牌，以及台灣主要的筆記型電腦代工廠。
- 資料中心領域：與輝達（NVIDIA）建立緊密合作關係，已確定將為其 GB200 AI 伺服器提供 BBU 備援電池系統。同時也供應 BBU 產品給 Meta 等雲端服務供應商（CSP），並預計 2025 年拓展至亞馬遜（AWS）等其他客戶。
公司與加百裕合併後，客戶結構更趨完整，與華碩、聯想、三星等品牌的重疊性不高，有助於擴大市場覆蓋範圍。
市場地位與競爭分析
順達科技在全球筆記型電腦鋰電池模組市場佔有率約 11%，位居全球第二大供應商，僅次於新普科技（Simplo Technology）。兩家公司合計囊括了 iPad 電池產能的大部分市場份額。
然而，在快速成長的非 IT 產品領域，競爭尤為激烈。主要競爭對手包括：
- 新普科技（6121）：透過子公司 AES-KY 在 BBU、LEV 等領域布局領先，毛利率與營收成長表現較佳。
- 加百裕（3323）、新盛力（4931）、西勝（3625）等國內廠商。
- Panasonic、Samsung SDI、LG Chem等國際電池大廠。
順達的競爭優勢在於：
- 穩固的 IT 客戶基礎與技術積累。
- 積極拓展高成長的非 IT 產品線（特別是 BBU）。
- 全球化的生產基地布局，提升供應鏈彈性。
- 豐厚的土地資產提供長期發展支持。
儘管如此，順達在非 IT 產品的營收規模與毛利率方面仍需追趕領先者新普科技。
圖(12)3211 順達本益比河流圖（本站自行繪製）
圖(13)3211 順達淨值比河流圖（本站自行繪製）
本益比河流圖與淨值比河流圖分別呈現了順達科技歷年的本益比與淨值比變化。
重大發展計畫
土地資產開發進度
順達科技積極活化其持有的土地資產，特別是位於桃園機場捷運 A7 站附近的產業專用區土地。
圖(14)機場捷運 A7 站土地開發進度（資料來源：順達公司網站）
以下為該開發案的詳細資訊：
| 項目 | 內容 |
|---|---|
| 土地位置 | 桃園機場捷運 A7 站產業專用區 |
| 總持有面積 | 約 13,382 坪 |
| 土地取得成本 | 約 21.19 億元 |
| 預估公允價值 | 約 104.12 億元 (截至 2024 年底) |
| 開發模式 | 合建分售、自建廠辦 |
| 一期廠辦/合建案 | 已完成並銷售，與富宇建設合作，持續認列開發利益 |
| 二期廠辦大樓 | 佔地 1,926 坪，樓地板面積 14,754 坪 |
| 二期廠辦進度 | 興建中，預計 2025 年上半年取得使用執照 |
| 後續開發計畫 | 尚餘約 11,415 坪土地待分期開發 |
| 第一期自建計畫 | 規劃自行開發約 4,272 坪土地，目標 2025 年底前取得建照 |
此土地開發計畫不僅為公司帶來可觀的業外收益，強化財務結構，也為未來的營運擴展預留空間。公司策略上重視長期資產活化，不考慮直接出售土地。
非 IT 業務拓展
順達將非 IT 業務視為未來主要的成長引擎，特別是 BBU 業務。順達科技於[2024 年第二季法人說明會簡報]（https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/321120240726M001.pdf）中，詳細說明了公司發展策略。此外，法說會影音連結也提供了更深入的資訊。
- BBU 市場需求：受惠於 AI 伺服器（如 NVIDIA GB200/GB300）對穩定電力的需求，BBU 從選配逐漸轉為標配，市場需求呈現爆發性成長。
- 產能擴充：泰國新廠已於 2024 年底量產 BBU 產品，預計 2025 年 BBU 產能將較 2024 年倍增。
- 營收目標：預估 2025 年 BBU 相關業績可望達 30 億元起跳，帶動非 IT 業務營收佔比提升至 30%~40%，2026 年更挑戰過半。
- 客戶拓展：除現有客戶外，已新增美系客戶並於 2025 年開始量產出貨，持續拓展客戶基礎。
根據 2025 年 3 月法人說明會資訊，順達科技總經理表示，雖未見 BBU 列為 AI 伺服器標配文件，但使用機率高，需求持續上升。此外，BBU 在資料中心應用持續，roadmap完整，需求將從3kW成長至更高功率。
輕型電動載具（LEV）及儲能系統（ESS）亦是發展重點，期望透過多元化產品組合降低對單一市場的依賴。
圖(15)3211 順達營收趨勢圖（本站自行繪製）
營收趨勢圖顯示了順達科技近年來的營收變化情況。
圖(16)3211 順達獲利能力（本站自行繪製）
獲利能力圖表呈現了順達科技的毛利率、營益率與純益率等指標變化。
近期營運表現與財務狀況
2024 年是順達獲利豐收的一年，全年合併營收 139.11 億元（年減 19.2%），但稅後純益達 26.73 億元（年增 239.21%），EPS 高達 17.59 元，主要受惠於土地開發利益的大幅挹注（第二季認列約 11 億元，第三季認列約 8.5 億元）。
進入 2025 年，前三個月營收表現相對平淡，累計第一季營收年減幅度較大，反映 IT 市場需求疲軟。然而，公司預期全年整體營收力拚持平，主要仰賴 BBU 等非 IT 業務的強勁增長來彌補 IT 業務的下滑。法人預估，2025 年營業利益有望年增近 30%，全年 EPS 可望達 7 至 8 元（此預估未計入潛在的土地開發利益）。
財務結構方面，公司現金流充裕，負債比率維持在健康水平。穩健的獲利與現金流支持公司採取積極的股利政策，2024 年度擬配發現金股利 12.5 元，配息率約 71%，殖利率具吸引力。公司並承諾未來十年每年股利不低於 5 元。
圖(17)3211 順達股利政策（本站自行繪製）
股利政策圖表呈現了順達科技近年來的股利發放情況。
近期市場對順達的關注度極高，尤其在 2024 年底至 2025 年初，受惠於 NVIDIA 將 BBU 納入 AI 伺服器標配的題材，股價一度大幅飆漲，成交量顯著放大，成為市場熱門的 BBU 概念股。2025 年 3 月 6 日，順達股價一度亮燈漲停，終場收在188元，上漲7.12%。
根據 2025 年 3 月 13 日的新聞報導，CSP 大廠擴建資料中心，帶動 BBU 需求熱絡，市場推估 2025 年 BBU 相關業績可望倍數成長。順達認為 AI 伺服器使用 BBU 機率高，需求上升，估計 2025 年 BBU 營收占比拉升到 30％ 以上，業績將從 30 億元起跳。
圖(18)3211 順達不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
圖(19)3211 順達合約負債（本站自行繪製）
圖(20)3211 順達存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
圖(21)3211 順達存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
圖(22)3211 順達現金流狀況（本站自行繪製）
圖(23)3211 順達杜邦分析（本站自行繪製）
圖(24)3211 順達資本結構（本站自行繪製）
上述圖表分別呈現了順達科技的不動產、廠房、設備變化、合約負債、存貨狀況、現金流狀況、杜邦分析以及資本結構等財務指標，用於更深入地了解公司的財務狀況。
未來發展策略與展望
短中期營運目標
- 優化產品組合：持續提升 BBU、LEV、ESS 等非 IT 產品營收佔比，目標 2025 年達 30%~40%，2026 年挑戰 50%。
- 擴大 BBU 規模：掌握 AI 伺服器市場機遇，倍增 BBU 產能，鞏固主要供應商地位。
- 提升毛利率：透過高毛利非 IT 產品比重增加，改善整體獲利能力結構。
- 穩定 IT 業務：維持在筆記型電腦及平板電池模組市場的競爭力與市佔率。
- 泰國廠效益：確保泰國新廠順利量產並提升效率，滿足客戶需求。
長期發展藍圖
- 技術創新：持續投入研發，開發更高效能、更安全的電池模組技術，拓展新應用領域。
- 資產活化：穩健推動桃園 A7 土地的分期開發計畫，創造長期穩定的現金流與收益。
- 供應鏈管理：深化全球供應鏈合作，管理原物料風險，確保供應穩定與成本效益。
- 永續經營（ESG）：落實環境保護、社會責任與公司治理，提升企業長期價值。
- 股東回報：維持穩健的股利政策，實現永續經營與股東價值的平衡。
重點整理
- 核心業務轉型：順達科技正從傳統 IT 電池模組供應商，積極轉型為涵蓋 BBU、LEV、ESS 的多元化電池解決方案提供者。
- BBU 成長動能強勁：受惠 AI 伺服器需求爆發，BBU 業務成為公司最主要的成長引擎，產能與營收預期將倍數增長。
- 土地資產價值可觀：桃園 A7 站土地開發計畫提供豐厚的業外收益，強化財務結構並支持長期發展。
- 全球布局完整：台灣、中國、泰國三地生產基地提供供應鏈彈性與風險分散能力。
- 財務表現亮眼：2024 年獲利創歷史次高，股利政策穩定且具吸引力。
- 市場高度關注：切入 AI 伺服器供應鏈，成為熱門 BBU 概念股，未來發展潛力受市場期待。
- 面臨挑戰：IT 市場需求疲軟、非 IT 領域競爭激烈、原物料價格波動等仍是公司需持續關注的風險。
整體而言，順達科技憑藉其在電池模組領域的深厚基礎，結合對新興市場趨勢的掌握以及龐大的土地資產優勢，正處於一個關鍵的轉型與成長階段。未來能否成功實現產品組合優化，並在 BBU 等高成長市場中站穩腳跟，將是決定其長期價值的關鍵。
參考資料說明
公司官方文件
- 順達科技股份有限公司 2024 年第二季法人說明會簡報（2024.07.26）
本研究參考此簡報的財務數據、產品結構分析、區域營收分布及未來展望。 - 順達科技股份有限公司 2024 年第三季財務報告
本文財務分析依據此份財報，包含合併營收、毛利率、稅後淨利等數據。 - 順達科技股份有限公司 2025 年 3 月法人說明會資訊
參考法說會中揭露的最新營運概況、BBU 業務展望、非 IT 產品佔比目標及產能規劃。 - 順達科技股份有限公司官方網站
參考公司簡介、產品介紹、生產基地、歷史沿革、ESG 政策等公開資訊。
研究報告
- 富邦證券產業研究報告（2024.12.30）
報告分析順達科技 BBU 產品發展策略與市場布局。 - CMoney 投資研究報告（2024.12.19）
提供順達在電池模組市場的競爭分析與未來發展評估。 - 兆豐證券研究報告（2025.03.07）
提及順達為量價齊揚個股。 - Statementdog 財務報表資料庫（2024.11.13）
提供詳細財務數據與營運指標分析。 - 投資情報網分析報告（2024.12.15）
彙整最新營運動態與市場評估資訊。
新聞報導
- 鉅亨網產業分析專文（2024.12.29, 2025.03.18 等）
報導順達在資料中心備援電池市場的進展、股價表現及市場關注度。 - 工商時報產業報導（2024.12.26）
分析順達財務表現與未來展望。 - 經濟日報專題報導（2024.12.23, 2025.03.06 等）
剖析順達與輝達合作影響、BBU 發展策略、股利政策及法說會內容。 - 中央社新聞（2024.07.26）
報導順達土地開發利益認列情況。 - 自由時報財經新聞（2025.02.10, 2025.03.09 等）
報導 BBU 題材對順達股價影響及法人看法。 - 聯合新聞網（MoneyDJ 理財網）（2024.12.26, 2025.01.18, 2025.03.05, 2025.03.13 等）
提供公司基本資料、產品營收結構、銷售區域、競爭對手、擴廠計畫、BBU 市場趨勢及公司最新動態。 - 財訊快報、今周刊、Vocus 方格子等媒體報導與分析（2024.12 – 2025.03）
提供市場對順達 BBU 題材、土地資產、股價走勢及競爭格局的分析評論。
註：本文內容主要依據 2024 年下半年至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據、市場分析與預測均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導，可能隨時間推移而有所變動，讀者應參考公司最新公告資訊。