聯合再生（3576）：台灣領先的太陽能整合方案供應商

公司簡介

聯合再生能源股份有限公司（United Renewable Energy Co., Ltd.，簡稱 URE，股票代號：3576）成立於 2005 年 8 月 26 日，總部位於新竹科學園區。2018 年，經由新日光能源科技、昱晶能源科技及昇陽光電科技三家台灣領先的太陽能公司合併而成，奠定其作為台灣最大太陽能製造商的地位。公司連續十一年榮獲經濟部能源局（Bureau of Energy, BOE）金能獎，並獲彭博新能源財經（Bloomberg New Energy Finance, BNEF）評定為全球一線太陽能企業暨模組供應商（2017～2024），展現其在產業中的卓越表現與國際認可。

聯合再生是台灣太陽能產業的核心推動者，透過垂直整合的經營模式，涵蓋太陽能電池、模組製造到系統整合，具備完整的產業鏈優勢。公司持續投入技術研發，提升產品效能與競爭力，並積極拓展國際市場，穩固其在全球太陽能市場的地位。2019 年，聯合再生進一步合併其百分之百持股的子公司永旺能源股份有限公司，強化產業鏈整合能力。

全球布局與企業規模

聯合再生擁有完整的產業鏈布局，生產基地遍布台灣的新竹、竹南、台南及苗栗等地，海外則在泰國設有據點（惟目前因應美國反傾銷稅已停止生產）。全球營運據點包括台北辦公室、美國洛杉磯分公司，並與多國經銷商建立穩定的合作關係。

截至 2024 年底，公司資本額約新台幣 162.78 億元，員工人數約 1,181 人。主要股東包括國家發展基金（National Development Fund，簡稱 NDF）及經濟部耀華玻璃管理委員會（合計持股約 11.9%）、台達電子（持股 1.92%）等機構。公司由洪傳獻擔任董事長兼總經理，潘文輝擔任執行長。

核心業務與產品結構

聯合再生專注於太陽能電池與模組的製造，並積極拓展太陽能系統開發、營運、工程（EPC）及維運（O&M）服務。近年來，公司亦投入儲能系統產品及系統整合的新事業領域，朝向全方位能源解決方案供應商轉型。

主要營收分布

根據 2024 年法人說明會資料，聯合再生的營收結構以太陽能事業為主：

• 太陽能事業：佔比 85%，包含電池、模組、系統建置及維運服務。

• 其他事業：佔比 15%，主要為儲能相關業務及其他新興事業。

（註：根據 MoneyDJ 資料，2023 年太陽能相關產品佔總營收約 92%；另根據永豐金證券報告，2021 年電池片約佔 20%，模組與電站開發約佔 80%，顯示公司持續朝模組與系統整合方向調整。）

太陽能產品線

公司專注於高效能太陽能產品開發，以自有品牌「URECO」行銷，並取得多項國際認證。主要產品線包括：

1. 高效能系列：包含雙面發電（Bifacial）、雙玻（Dual Glass）及透明背板模組，提升發電效率與耐候性。

2. TOPCon 系列：2024 年新推出的 M10 TOPCon（Tunnel Oxide Passivated Contact）電池與模組，轉換效率達 25.2%。相關產品如 M10/144 系列模組功率可達 590W 至 595W，是台灣首家取得 M10 TOPCon 國家標準自願性產品驗證（VPC）的品牌。

3. 特殊應用模組：開發防眩光全黑美學模組，兼具高效能與美觀，適用於機場周遭、都市建築密集區等特殊場域。另有環保可拆解模組「PEACH RE」設計，提升回收率。

圖(1)模組適用於各裝置場域（資料來源：聯合再生公司網站）

太陽能系統整合

聯合再生的系統整合服務是近年發展重點，涵蓋：

• 案場開發：目標五年內達成 500MW 穩定維運收入的案場規模。採取與外資、壽險公司合作投資模式，分散風險並提升資金效率。

• 工程施工（EPC）：強化工程、採購及建造能力，提供高品質的太陽能電站建置服務，為公司帶來即時營收貢獻。

• 維運管理（O&M）：2024 年收購台灣首家通過德國萊茵新版認證的專業維運公司「鼎日能源」，擴大維運規模。結合預防性大數據分析系統，提升案場效能與降低維護成本，預計 2025 年底維運量達 500MW。

儲能解決方案

公司積極布局儲能市場，看好台灣表後儲能潛力，產品通過國際認證，包括：

• 工商用儲能系統（Commercial & Industrial, C&I）：針對高壓及特高壓用戶提供解決方案。

• 住宅型儲能設備（Residential Energy Storage）

• 移動式儲能裝置（Portable Energy Storage）

• 示範案場：2025 年於台南廠區啟動 4.2MW 表後儲能示範案場工程，預計第三季完工，用於廠區彈性用電並展示儲能整合能力。此前已建有 4.4MW 表前儲能示範場。

市場布局與銷售概況

全球營收分布

聯合再生在全球建立完整的銷售網絡，2023 年區域營收分布顯示台灣市場為重心，同時積極拓展海外：

營運版圖與市場策略

1. 台灣市場：營收佔比 51%，為最大營收來源。公司是台灣太陽能模組市場的領導廠商，市佔率約在 20% 至 30%。雖 2024 年受政策延遲影響安裝量，但長期需求看好。

2. 美洲市場：營收佔比 19%，為重要外銷市場。公司設有美國洛杉磯分公司，但需關注美國潛在政策變動（如川普當選可能性）及反傾銷稅影響。台灣製造的電池輸美稅率相對東南亞仍具優勢。

3. 新加坡及其他亞洲市場：新加坡佔比 15%，東南亞市場（如泰國、越南）亦為布局重點。泰國廠因美國雙反調查已停產，轉型為能源服務中心，並計劃進軍緬甸市場。

4. 歐洲市場：營收佔比 10%，布局成熟，持續推廣高效能模組。2025 年接待克羅埃西亞訪團，尋求合作契機。

圖(2)全台最大太陽能垂直整合公司（資料來源：聯合再生公司網站）

生產基地與產能配置

聯合再生的主要生產基地集中於台灣，包括新竹科學園區、竹南、台南及苗栗廠，負責太陽能電池及模組的生產與技術研發。海外原設有泰國生產據點。

• 電池產能：截至 2023 年底，總建置產能約 2.6GW 至 2.8GW。竹南廠已投入 M10 大尺寸 TOPCon 電池量產。2024 年底 TOPCon 電池目標產能 830MW（其中 400MW 視市況調整）。

• 模組產能：約 1.1GW 左右，配合電池產能調整。

• 泰國廠狀況：原擁有 1.8GW 電池產能，因美國反傾銷稅率衝擊已停止生產，轉型為東南亞加值服務中心。

公司持續進行設備升級與產線改造，提升大尺寸、高效能產品的生產力與效率。

技術實力與創新研發

聯合再生的技術優勢體現在多方面，持續投入研發次世代技術：

公司在製程節能方面亦有成果，累計節電超過 60 萬度，溫室氣體排放強度降低 23%。

競爭環境分析

主要競爭對手

• 國內：茂迪、元晶、太極等台灣廠商。

• 國際：中國及全球大型企業，如天合光能、晶澳太陽能、晶科能源、Canadian Solar 等。

競爭優勢

1. 垂直整合：從電池、模組到系統整合與維運，掌握成本與品質。

2. 技術領先：TOPCon、鈣鈦礦疊層等高效技術研發與量產能力。

3. 系統整合與服務：強化 EPC 與 O&M 業務，提供全方位解決方案。

4. 市場布局：深耕台灣，拓展歐美、東南亞，在地化團隊支援。

5. 品牌形象：URECO 品牌獲國際認證，BNEF Tier 1 評級。

競爭對手動態

國際大廠持續擴充產能（尤其在東南亞），並投入高效技術研發，市場競爭激烈。台灣同業亦有擴產計畫（如元晶），提升技術水平。

近期重大事件與轉型計畫

2025 年轉型計畫

聯合再生於 2025 年初正式啟動轉型計畫，目標成為「全方位能源解決方案供應商」，核心策略包含：

1. 數據化升級：導入預防性大數據分析系統提升案場效能，開發「能源使用及碳排放追蹤」系統服務企業客戶。

2. 策略性合資：案場開發改採與外資、壽險公司合作模式，分散風險，提升資金效率。

3. 拓展 EPC 業務：強化工程、採購、建造能力，增加即時營收並提升財務靈活性。

此轉型計畫獲市場及法人普遍正面評價，認為有助提升公司長期競爭力與獲利能力。

其他近期事件

• 台南表後儲能案開工（2025.02）：建置 4.2MW 系統，預計 Q3 完工。

• 克羅埃西亞訪團參訪（2025.03）：展示 TOPCon 技術與儲能管理系統，尋求國際合作。

• 營收波動：2024 年 12 月營收月增 241.41%，但全年累計營收年減 53.79%，反映市場價格壓力與政策影響。

• 泰國廠停產轉型（2024年底）：因應美國雙反調查，轉型為能源服務商。

• 國發基金持股議題（2024年底）：因屬私募普通股，國發基金處分面臨挑戰，引發部分爭議與退場機制討論。

• 法律訴訟（2024.10）：因國防部招標問題對海軍艦隊指揮部提起訴訟，獲法院裁准禁止拆除發電設備。

• 駭客攻擊事件（2024年Q2）：曾導致工廠短暫停工，資安風險受關注。

未來發展策略與展望

市場環境

• 利多：全球淨零碳排趨勢、各國綠能政策支持、台灣再生能源發展條例修正（建物強制設光電）、儲能市場興起。

• 利空：太陽能模組價格波動、台灣土地取得限制、政策執行延遲（20GW 目標延後）、國際貿易壁壘（反傾銷稅）、潛在美國政策變數。

整體環境對聯合再生利多為主，利空為輔。

公司展望

• 營運回溫：預期 2025 年隨轉型計畫推進、儲能業務開展及市場需求回暖，出貨量與營收將較 2024 年增加。

• 獲利改善：透過拓展系統整合、維運、儲能等高毛利業務，優化產品組合，目標提升整體毛利率。

• 技術領先：持續投入 TOPCon 與鈣鈦礦技術研發，維持產品競爭力。

• 多元成長：儲能、EPC、O&M 及海外市場將成為未來主要成長動能。

• 風險管理：透過策略合資、拓展多元市場等方式降低營運風險。

公司強調將以成熟技術與穩健財務為基礎，推動高附加價值業務擴展，為股東創造長期價值。

重點整理

• 聯合再生為台灣最大太陽能製造商，採垂直整合模式，涵蓋電池、模組、系統整合、維運及儲能。

• 技術領先，主推高效能 M10 TOPCon 電池與模組，並研發次世代鈣鈦礦疊層技術。

• 2025 年啟動轉型計畫，目標成為全方位能源解決方案供應商，聚焦數據化、策略合資與 EPC 業務。

• 積極布局儲能市場，台南 4.2MW 表後儲能示範案場已動工。

• 收購鼎日能源強化維運業務，目標 2025 年底維運量達 500MW。

• 全球市場布局完整，但面臨價格壓力、政策變數及國際貿易挑戰（如泰國廠停產）。

• 財務體質穩健，轉型策略有助提升毛利率與分散風險。

• 未來成長動能來自技術升級、儲能業務、系統整合服務及海外市場拓展。

參考資料說明

公司官方文件

1. 聯合再生能源股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.11.19）

本研究主要參考法說會簡報的財務數據、產能規劃、技術進展、市場展望及轉型策略。

1. 聯合再生能源 2024 年第三季財務報告

本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利、現金流量等關鍵數據。

1. 聯合再生能源股份有限公司公開新聞稿（2024.08 – 2025.03）

參考公司發布的關於 VPC 認證、收購鼎日、儲能案開工、克國訪團及轉型計畫等最新消息。

1. 聯合再生能源股份有限公司 2023 年永續報告書

參考報告書中有關供應鏈管理、環保措施、生產效率等資訊。

研究報告

1. 國票證券太陽能產業研究報告（2024.12）

該報告詳細分析聯合再生能源的產品結構、市場布局及 TOPCon 技術發展。

1. 凱基證券產業研究報告（2024.11）

研究報告對聯合再生在儲能市場的布局、技術發展路徑及未來成長性提供深入剖析。

1. 永豐金證券研究報告（日期不明，提及 2021 年營收結構）

參考其對公司營收結構變化的分析。

1. 富邦證券研究報告（日期不明，提及 3576 相關內容）

作為市場競爭與產業分析的參考。

新聞報導

1. 工商時報、經濟日報、鉅亨網、財訊、MoneyDJ、科技新報、自由時報、聯合報、中時新聞網、新頭殼、Nextapple 等媒體報導（2023.Q4 – 2025.Q1）

涵蓋公司營運、財務表現、股價動態、轉型計畫、市場展望、政策影響、國發基金議題、法律訴訟、駭客事件、產業競爭等多方面資訊。

產業資料與第三方網站

1. 經濟部能源局太陽光電系統累積設置量統計報告（2024.12）

提供台灣太陽能市場的發展概況及未來目標。

1. 彭博新能源財經（BNEF）全球太陽能產業分析報告（2024.12）

提供全球太陽能市場的發展趨勢及技術演進分析。

1. 公開資訊觀測站、Yahoo 奇摩股市、CMoney、NStock、HiStock 等財經資訊平台

提供公司基本資料、股價、營收、法人動態等數據。

1. 維基百科、Vocus 等網路資源

提供公司沿革、組織架構等背景資訊。

註：本文內容主要依據上述 2023 年底至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。部分數據可能因時間推移而有所變動，讀者可參考最新公告資訊。