圖(1)個股筆記：4105 東洋（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2026 年 09 月 12 日
主要業務
企業概要與發展歷程
台灣東洋藥品工業股份有限公司（Taiwan Tung Yang Biotech Co., Ltd.，股票代號：4105），簡稱台灣東洋，成立於 1960 年 7 月 22 日，總部位於台北市南港軟體園區。公司於 2001 年 9 月 27 日 正式在櫃檯買賣中心掛牌上櫃。截至現今，實收資本額約為新台幣 24.86 億元。現任董事長為林全先生，總經理為侯靜蘭女士。
台灣東洋的發展軌跡堪稱台灣製藥產業升級縮影。早期以生產及銷售傳統學名藥為主，建立國內銷售通路基礎。自 1995 年 起，公司確立以研發為導向策略，投入微脂體技術開發，並於 1998 年 取得首張微脂體藥證（Lipo-Dox），奠定在癌症治療領域領導地位。近年來，公司積極拓展海外市場，中壢癌症專門廠通過美國 FDA、歐盟 EMA 及日本 PMDA 查廠認證，並透過「授權引進」與「CDMO」模式，與國際大廠建立深度策略聯盟，成功轉型為以研發創新與國際行銷為導向的生技醫藥企業。
核心產品與應用領域
台灣東洋產品線高度聚焦於高附加價值治療領域，主要涵蓋三大範疇：
圖(2)腫瘤科產品線（資料來源：東洋公司網站）
- 癌症用藥（Oncology）：
癌症用藥為公司營收基石，提供從化療、標靶到輔助治療的全方位解決方案。核心產品包含 Lipo-Dox（微脂體小紅莓）、TS-1（胃癌與胰臟癌）、Lonsurf（大腸直腸癌）及 Ufur。近期更引進 Selinexor（多發性骨髓瘤）、Tafasitamab（淋巴瘤）及 Pemetrexed（肺癌）等新藥，擁有全台最完整癌症產品線。
- 重症抗感染（Anti-infectives）：
針對醫院內嚴重感染提供急救與治療藥物。核心產品 Lipo-AB 為治療嚴重黴菌感染的微脂體藥物，已成功進軍美國市場並取得優異市佔率。此外，自主研發的後線抗生素 Polymyxin B（Bobimixyn）針對多重抗藥性細菌，臨床需求迅速攀升。
- 醫療保健與疫苗（Healthcare）：
積極布局預防醫學領域。代理 CSL Seqirus 的細胞培養流感疫苗及佐劑流感疫苗，受惠於自費市場成長及公費標案，成為穩定現金流來源。未來更計畫擴展帶狀疱疹疫苗及水痘疫苗等產品。
關鍵技術與護城河
台灣東洋的核心護城河在於掌握高門檻的藥物傳輸系統（DDS）技術，此技術亦為近期市場熱門 mRNA 載體基礎技術。
- 微脂體技術（Liposome Technology）：
利用磷脂質組成奈米球體包裹藥物。臨床優勢在於可由血管孔隙滲漏至腫瘤組織（EPR 效應），增加腫瘤內藥物濃度，同時大幅降低對正常組織（如心臟）毒性。此技術與 mRNA 疫苗使用的脂質奈米顆粒（LNP）高度相關，展現東洋開發核酸藥物載體潛力。微脂體配方比例、包覆率及大規模量產極其困難，東洋為全球少數能穩定生產微脂體癌症藥與抗黴菌藥廠商。
- 微球技術（Microsphere Technology）：
將藥物包裹在可生物降解聚合物中，實現藥物長效緩釋。原本需每日注射藥物，透過微球技術可轉變為一個月甚至三個月注射一次，大幅提升病患用藥順從性，適用於精神分裂症、肢端肥大症及前列腺癌等慢性病。
產業價值鏈與競爭優勢
台灣東洋處於醫藥產業中游，向上游採購原料藥（API）與特殊賦形劑，向下游供應醫療機構與國際夥伴。
相較於國內外競爭對手，台灣東洋具備顯著優勢：
-
技術稀缺性：一般學名藥廠多生產口服錠劑或普通針劑，進入門檻低；東洋專攻複雜學名藥，全球競爭者極少，能維持高毛利並避開價格戰。
-
國際認證實力：擁有美國 FDA 與歐盟 EMA 認證特殊針劑生產線，具備開發、生產、取證及外銷美國市場完整經驗。
-
產品差異化：引進細胞培養流感疫苗，與本土龍頭國光生技的傳統雞蛋培養疫苗做出區隔，在自費市場具備溢價能力。
-
商業模式轉型：利用稀缺產能為國際大廠提供 CDMO 服務，同時賺取自有品牌利潤與穩定代工收入，財務結構優於純 CDMO 公司。
營收結構
產品營收組合分析
台灣東洋營收來源多元且穩健，受惠於高技術門檻，平均毛利率長期維持在 60% 以上高水準。根據 2025 年財報數據，營收結構呈現優化趨勢：
-
癌症藥品：佔比約 45% 至 50%，為公司營收基石與長期穩定獲利來源。
-
重症感染藥品：佔比約 20% 至 25%。隨著 Lipo-AB 在美國銷售放量，營收佔比明顯提升，且多為高毛利授權金與分潤。
-
醫療保健及疫苗：佔比約 15% 至 20%。第四季為流感疫苗入帳高峰，受惠於自費市場成長及公費標案，成為穩定現金流來源。
-
其他與海外：佔比約 5% 至 10%，包含代工收入及東南亞分公司營收。
區域市場佈局
台灣東洋積極降低對單一市場依賴，落實「台灣研發、全球銷售」策略，海外營收比重逐年攀升。
-
台灣市場：佔比約 80% 至 85%，仍為主要營收來源，擁有強大醫院通路覆蓋率。
-
海外市場：佔比約 15% 至 20%。其中，美洲市場成長最為快速，主要貢獻來自 Lipo-AB 銷售分潤。亞洲市場（泰國、越南、菲律賓等）營運漸入佳境，直接貢獻營收。預期 2026 年海外市場營收佔比將進一步提升至超過 20%。
圖(3)CDMO 全球營運布局（資料來源：東洋公司網站）
生產基地與產能分配
台灣東洋生產基地集中於北台灣，以高度專業化分工與國際認證為核心競爭力：
- 中壢廠（核心製藥基地）：
專攻高致毒性針劑與特殊劑型，佔產值約 60% 至 70%。具備處理抗癌藥物所需高隔離生產線，以及微脂體與微球生產技術。主要生產癌症化療針劑、Lipo-Dox 及 Lipo-AB。近年積極將剩餘產能開放給國際大廠進行 CDMO，提升設備稼動率。
- 六堵廠（一般製劑基地）：
專注於非毒性針劑與一般製劑生產，佔產值約 20% 至 30%。主要產品包含重症感染抗生素、麻醉藥及骨質疏鬆藥物，為支撐公司基礎營收基石。
原物料成本佔總營收比重不高，公司獲利關鍵在於製程良率、規模經濟與匯率避險。供應鏈穩定性重於價格波動，東洋維持較高安全庫存，並與國際供應商建立長期穩定合作關係。
重大事件
2025 年營運與財務創歷史新高
台灣東洋在 2025 年展現強勢營運動能，全年合併營收達 64.5 億元，年增 9.5%；稅後每股盈餘（EPS）達 6.27 元，營收與獲利雙雙創下歷史新高紀錄。成長動能主要來自於微脂體藥物銷售持續上升、海外市場佈局深化，以及多項新藥陸續取得藥證並納入健保給付。此外，公司與 Inopha 達成訴訟和解，於 2025 年第一季認列約 4.7 億元 業外收益，進一步挹注整體獲利表現。
Lipo-AB 成功拓展美國市場
旗下微脂體抗黴菌藥物 Lipo-AB 自在美國上市以來，憑藉優異品質與合作夥伴 Hikma 強大通路，市佔率快速攀升。2025 年 Lipo-AB 在美國市佔率已突破 30%，帶動美國市場營收佔東洋整體約 10%。預期 2026 年市佔率將朝 50% 邁進，成為推升公司高毛利權利金分潤核心引擎。同時，東洋已向中東、澳洲及東南亞等地提出 Lipo-AB 註冊申請，預計 2026 年起陸續取得許可，擴大全球銷售版圖。
重大新藥取得健保給付與上市
台灣東洋透過「代理與自製」雙箭策略，積極擴充腫瘤產品線，多項新藥於 2025 年取得重大進展：
- Tafasitamab（淋巴瘤標靶新藥）：
代理引進之單株抗體標靶新藥 Tafasitamab，結合 Lenalidomide 療法已獲 NCCN 登錄為瀰漫性大 B 細胞淋巴瘤（DLBCL）最新治療指引。該藥物於 2025 年 10 月 1 日 起正式獲健保給付，適用於復發型或難治型患者，為國內每年新增淋巴癌病患提供新治療選擇。
- Selinexor（多發性骨髓瘤口服新藥）：
取得全球首個全新機制口服選擇性核輸出蛋白抑制劑 Selinexor 授權，適用於多發性骨髓瘤等適應症。該藥物亦於 2025 年 10 月 納入健保給付，進一步建構完整血液腫瘤領域產品佈局。
- Pemetrexed（肺癌化療學名藥）：
旗下 Pemetrexed 學名藥與 Pembrolizumab（免疫藥物）合併療法獲健保給付，用於非小細胞肺癌治療，於 2025 年 6 月 1 日 生效。
- Minjuvi 與乳癌新藥：
血癌藥 Minjuvi 已於 2025 年 1 月獲證；乳癌治療新增 CDK4/6 併用適應症亦於 2025 年 7 月取得，持續強化腫瘤科產品競爭力。
策略聯盟與研發進展
由健亞主導，結合東洋、中化、永信、南光及信東等六家國內藥廠組成之產業聯盟，共同出資開發之 DBPR108 糖尿病新藥（產品技轉自國衛院），授權予石藥集團開發之「普盧格列汀二甲雙胍緩釋片」，已於 2026 年 1 月 13 日 獲中國國家藥品監督管理局受理新藥申請（NDA），展現台灣藥廠結盟進軍國際市場具體成果。此外，東洋於 2025 年推出後線抗生素 Bobimixyn，臨床需求迅速攀升，並持續開發其他抗生素產品，強化國內重症醫療供應鏈韌性。
未來展望
2026 年營運目標與財務預測
展望 2026 年，台灣東洋營運將持續維持穩健成長步伐。法人預估，受惠於 Lipo-AB 美國市佔率提升、海外市場持續擴張，以及多項新藥接力上市放量，2026 年全年營收有望達 70.5 億元，年增 9.2%；稅後 EPS 預估將落在 6.84 元至 7.01 元 區間。公司目標 2026 年海外市場營收佔比將由 14% 提升至超過 20%，進一步優化獲利結構。
營運三箭策略深化
總經理侯靜蘭定調公司未來發展三大核心策略（營運三箭），將於 2026 年全面發酵：
圖(4)三大發展策略（資料來源：東洋公司網站）
- 外銷困難學名藥：
持續利用微脂體技術優勢，擴大 Lipo-AB 外銷版圖。除美國市場市佔率挑戰 50% 外，預計將陸續取得中東、澳洲及東南亞等地藥證，賺取高毛利授權金與銷售分潤。
- 授權引入國際新藥：
持續與國際大廠合作，引進新機轉抗癌藥與高階疫苗。規劃於 2026 年上半年推出肺癌小分子新藥與新乳癌治療產品，並積極申請健保給付，擴大腫瘤產品線規模。
- 自製國產新藥：
加速自主研發抗生素與微球長效針劑。目標於 2026 年至 2027 年間推動國產新藥抗生素上市，建立在地化供應鏈韌性，響應政府國藥國造政策。
產能升級與微球技術商業化
為因應未來成長需求，台灣東洋持續投入資本支出進行產線升級。中壢廠正積極建置符合國際規格之「長效型微球針劑」生產線，針對前列腺癌、肢端肥大症等藥物進行研發與臨床試驗。公司目標於未來 2 至 3 年內取得美國 FDA 藥證，將微球產品推向全球市場，此將成為繼微脂體後，驅動公司下一波爆發性成長關鍵引擎。同時，藉由通過 FDA 認證特殊針劑產線，東洋將持續擴大 CDMO 國際代工版圖，從單純藥廠轉型為高階製劑平台。
疫苗版圖擴張與潛在風險評估
在預防醫學領域，東洋代理之佐劑流感疫苗已獲准擴大適應症，施打年齡層擴展至 50 歲以上，政府亦規劃再釋出約 20 萬劑公費採購。此外，水痘疫苗計畫於 2025 年底至 2026 年初投入公費招標，補齊疫苗產品線重要一環。
儘管營運前景樂觀，投資人仍需留意潛在風險：
-
藥證取得時程：高階微球藥物研發與取證過程漫長，若臨床數據未達標或 FDA 查廠進度延宕，將影響國際化進程。
-
健保藥價調降：國內健保署定期調整藥價，若給付價格大幅縮水，恐壓縮國內市場獲利空間。
-
國際競爭加劇：美國市場面臨印度等國際大廠競爭，若對手採取激進定價策略，可能影響東洋海外毛利率與分潤收入。
整體而言，台灣東洋憑藉深厚技術護城河與穩健財務體質，正處於獲利品質優化上升軌道，具備長期投資價值。
參考資料
-
台灣東洋藥品工業股份有限公司 2025 年第三季及近期法人說明會簡報。本研究主要參考法說會簡報之財務數據、營運三箭策略、新藥上市時程、產能規劃及未來展望。
-
台灣東洋藥品工業股份有限公司 2025 年度財務報告。本文財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業利益、稅後淨利及 EPS 等關鍵數據。
-
國內大型券商及投顧機構產業研究報告（2025.08 – 2026.04）。參考法人對台灣東洋 2025 年及 2026 年之營收預估、獲利預測、Lipo-AB 美國市佔率分析及投資評等。
-
經濟日報、工商時報及鉅亨網等財經媒體報導（2025.05 – 2026.04）。彙整關於公司營收表現、新藥納入健保給付、DBPR108 糖尿病新藥進展、訴訟和解金認列及市場動態之即時資訊。
免責聲明
請參閱本站免責聲明，本站所提供資訊係基於公開資料整理與本站演算法進行分析，僅供一般投資資訊參考，不代表任何形式之投資建議、保證或邀約。本站對於所提供資訊之正確性、完整性或實用性不做任何形式之擔保。本站與讀者無任何對價關係，讀者應自行評估相關內容資訊之適當性，並自主進行相關投資決策並承擔盈虧風險，本站不負相關損益責任。