東洋 (4105) 5.0分[價值]→評價面浮現優勢，獲利品質優異 (04/24)

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綜合評分：5.0 | 收盤價：72.1 (04/24 更新)

簡要概述：觀察東洋的基本面與籌碼面變化，目前展現了不錯的投資亮點。 值得投資人留意的是，目前的價格相對於其內在價值來說具有吸引力，值得多加關注；此外，預期能提供不錯的股息回報。更重要的是，具備優秀的獲利體質。 簡言之，目前的價位反映了市場對其未來的預期，值得投資人多加關注。

核心亮點

1. 預估本益比分數 4 分，建議投資人關注此價值浮現機會：東洋預期本益比 15.02 倍，處於近三年估值相對低檔且具備潛在反彈動能的區域，建議投資者關注。
2. 股東權益報酬率分數 4 分，意味著公司盈利能力處於優良水平：東洋的股東權益報酬率 21.54%，高於 15% 意味著其盈利能力在市場中具備顯著競爭力。
3. 預估殖利率分數 4 分，反映公司樂於與股東分享獲利：東洋預估殖利率達到 5.83% (高於 5%)，顯示公司具備良好的獲利能力並願意將成果回饋股東。

主要風險

1. 預估本益成長比分數 1 分，成長性匱乏難以消化高估值，安全邊際極低：東洋預估本益成長比 15.02，意味著其預期成長性相對於當前高昂的本益比而言極為不足，投資安全邊際極低。
2. 股價淨值比分數 2 分，建議投資人深入分析公司護城河與未來盈利質量：面對 東洋 2.48 倍的股價淨值比，建議投資人深入分析其競爭護城河的寬度、無形資產的價值以及未來盈利的質量與可持續性。
3. 產業前景分數 2 分，市場對產業信心不足，整體評價偏向保守：東洋所在的產業（生技-人用藥、生技-動物用藥、生技-美容保養品、化妝品）近期可能因某些負面因素影響，導致市場信心相對不足，投資者對該產業的整體評價趨向保守。
4. 業績成長性分數 2 分，成長性遜於多數同業，市場吸引力不足：東洋 -12.23% 的預估盈餘年增長，使其在同業比較中成長性可能處於後段班，對偏好成長的投資者而言市場吸引力明顯不足。
5. 法人動向分數 1 分，籌碼鬆動且凌亂，股價面臨沉重且持續的賣壓：三大法人的大規模賣盤導致 東洋 的籌碼結構極度鬆動且凌亂，預期股價將面臨一波又一波沉重且難以化解的賣出壓力。
6. 題材利多分數 2 分，信用評等展望調降加劇融資成本壓力：信用評等機構對 東洋 的展望調降決策，可能加劇其市場融資成本上升壓力。

綜合評分對照表

圖(1)4105 東洋 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：6.0

圖(2)4105 東洋 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：3.9

圖(3)4105 東洋 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★★★☆☆

• 評級方式：合理：估值位於合理區間+財務指標中性
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：穩定成長：營收/獲利年增率5%-15%+產業地位穩固
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：東洋的非流動資產數據主要走勢呈現微弱下降趨勢。資產變化幅度相對溫和，趨勢高度可靠，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表資產輕微減少。
（判斷依據：不動產價值波動可能影響公司財務結構。）

圖(4)4105 東洋 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：東洋的現金流數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。現金流變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表流動性維持正常。
（判斷依據：流動性狀況反映短期債務償還能力。）

圖(5)4105 東洋 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：東洋的存貨與平均售貨天數數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表營運效率維持現狀。
（判斷依據：存貨週轉率直接反映公司銷貨能力及庫存管理效率。）

圖(6)4105 東洋 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：東洋的存貨與存貨營收比數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表存貨管理策略有效。
（判斷依據：分析存貨營收比的變化趨勢，有助於預測企業未來的營運資金需求和盈利能力。）

圖(7)4105 東洋 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：東洋的三率能力數據主要呈現波動來回振盪趨勢。三率能力變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表成本結構無重大變化。
（判斷依據：毛利率為衡量企業產品或服務本身獲利空間的第一道防線，受銷貨成本直接影響。）

圖(8)4105 東洋 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：東洋的營收狀況數據主要呈現強烈上升趨勢。營收狀況變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表市場需求強勁。
（判斷依據：營收是企業經營的命脈，其增長動能直接反映市場競爭力與客戶基礎。）

圖(9)4105 東洋 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：東洋的合約負債與 EPS 數據主要呈現強烈上升趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表客戶預付款項顯著增加，未來EPS成長潛力大。
（判斷依據：高額或持續增長的合約負債通常代表客戶對公司產品/服務的預期與信任，有利於未來EPS表現。）

圖(10)4105 東洋 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：東洋的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表未來季度 EPS 預測值保持一致性。
（判斷依據：觀察預測值隨時間的修正（垂直方向），可評估市場預期的變化及分析師的信心強度。）

圖(11)4105 東洋 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：東洋的本益比河流圖數據主要呈現穩定上升趨勢。本益比河流圖變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表估值壓力逐步顯現。
（判斷依據：本益比河流圖直觀展示公司目前股價相對於未來一年（或特定期間）盈利預期的估值水平。）

圖(12)4105 東洋 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：東洋的淨值比河流圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表股價與淨值變動趨勢一致，估值水平無顯著變化。
（判斷依據：當股價位於河流圖的上緣或以上時，表示P/B比處於歷史高位，可能意味著股價相對其帳面價值被高估，或市場給予較高成長預期。）

圖(13)4105 東洋 淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司概要與發展歷程

公司基本資料

台灣東洋藥品工業股份有限公司（Taiwan Tung Yang Biotech Co., Ltd.，股票代號：4105），簡稱台灣東洋，成立於 1960 年 7 月 22 日，總部位於台北市南港軟體園區。公司於 2001 年 9 月 27 日 正式在櫃檯買賣中心掛牌上櫃。截至 2025 年底，實收資本額約為新台幣 24.86 億元。現任董事長為林全先生，總經理為侯靜蘭女士。

台灣東洋已從早期的傳統學名藥廠，成功轉型為以研發創新與國際行銷為導向的生技醫藥企業。公司專注於高技術門檻的特殊劑型藥物開發，特別是在微脂體（Liposome）與微球（Microsphere）技術領域，已建立起全球性的競爭優勢。

發展歷程分析

台灣東洋的發展軌跡可視為台灣製藥產業升級的縮影，主要歷程如下：

1. 奠基期（1960-1994）：成立初期以生產及銷售傳統學名藥為主，建立國內銷售通路基礎。
2. 轉型期（1995-2010）：確立以研發為導向的策略，投入微脂體技術開發。1998 年取得首張微脂體藥證（Lipo-Dox），奠定在癌症治療領域的領導地位。
3. 國際化擴張期（2011-至今）：積極拓展海外市場，中壢癌症專門廠通過美國 FDA、歐盟 EMA 及日本 PMDA 查廠認證。近年更透過「授權引進」與「CDMO」模式，與國際大廠建立深度策略聯盟。

組織規模與全球布局

台灣東洋不僅深耕台灣，更將觸角延伸至全球：
* 研發中心：位於台北內湖及基隆六堵，專注於特殊劑型製程開發。
* 生產基地：擁有中壢廠（癌症製劑）與六堵廠（非癌症製劑），均符合 PIC/S GMP 國際標準。
* 海外據點：在泰國、越南、菲律賓等地設有營運據點，並透過合作夥伴布局歐美及中國市場。

核心業務與技術優勢分析

產品系統說明

台灣東洋的產品線高度聚焦於高附加價值的治療領域，主要涵蓋三大範疇：

圖(14)腫瘤科產品線（資料來源：東洋公司網站）

1. 癌症用藥（Oncology）：

   • 核心產品：Lipo-Dox（微脂體小紅莓）、TS-1（胃癌/胰臟癌）、Lonsurf（大腸直腸癌）、Ufur。
   • 新引進藥物：Selinexor（多發性骨髓瘤）、Tafasitamab（淋巴瘤）、Pemetrexed（肺癌）。
   • 特色：擁有全台最完整的癌症產品線，涵蓋化療、標靶及免疫治療輔助藥物。

2. 重症抗感染（Anti-infectives）：

   • Lipo-AB：治療嚴重黴菌感染的微脂體藥物，已成功進軍美國市場。
   • Polymyxin B：自主研發的後線抗生素，針對多重抗藥性細菌，2024 年底獲健保給付。

3. 醫療保健與疫苗（Healthcare）：

   • 流感疫苗：代理 CSL Seqirus 的細胞培養流感疫苗及佐劑流感疫苗（針對 65 歲以上）。
   • 其他疫苗：帶狀疱疹疫苗、肺炎鏈球菌疫苗等，積極布局預防醫學。

關鍵技術：微脂體與微球技術

台灣東洋的核心護城河在於其掌握了高門檻的藥物傳輸系統（DDS）技術，這也是近期市場熱門題材mRNA 載體的基礎技術。

• 微脂體技術（Liposome Technology）：

  • 技術原理：利用磷脂質組成的奈米球體包裹藥物。
  • 臨床優勢：可由血管孔隙滲漏至腫瘤組織（EPR 效應），增加腫瘤內的藥物濃度，同時大幅降低對正常組織（如心臟）的毒性。
  • 產業關聯：此技術與 mRNA 疫苗使用的脂質奈米顆粒（LNP）高度相關，東洋具備開發核酸藥物載體的潛力。

• 微球技術（Microsphere Technology）：

  • 技術原理：將藥物包裹在可生物降解的聚合物中。
  • 臨床優勢：實現藥物的長效緩釋（如一個月打一針），大幅提升病患用藥順從性，適用於精神分裂症、肢端肥大症等慢性病。

市場與營運分析

營收結構分析

台灣東洋的營收來源多元且穩健，根據近期財報數據，其營收結構如下：

• 癌症藥品：為公司營收基石，市佔率穩定。
• 抗感染藥品：隨著 Lipo-AB 在美國銷售放量，營收佔比明顯提升，且多為高毛利的授權金與分潤。
• 疫苗：受惠於自費市場成長及公費標案，成為穩定的現金流來源。

區域市場分析

台灣東洋正積極降低對單一市場的依賴，海外營收比重逐年攀升。

• 台灣市場：仍為主要營收來源，擁有強大的醫院通路覆蓋率。
• 美洲市場：成長最快，主要貢獻來自 Lipo-AB 的銷售分潤。
• 亞洲市場：泰國、越南等子公司營運漸入佳境，直接貢獻營收。

圖(15)CDMO 全球營運布局（資料來源：東洋公司網站）

客戶結構與價值鏈分析

客戶群體分析

台灣東洋的客戶結構呈現金字塔型，底層廣泛，頂層精準：

1. 國內醫療通路：覆蓋全台 100% 的醫學中心，與醫師建立深厚學術合作關係。
2. 國際策略夥伴：
   • Hikma：負責 Lipo-AB 在美國的銷售，為東洋帶來美元營收。
   • Roche（羅氏）：授權東洋在台銷售其癌症新藥，顯示東洋通路的強大價值。
3. 政府機構：長期承接公費流感疫苗標案，為防疫體系重要供應商。

競爭優勢與未來展望

競爭優勢分析

1. 技術護城河：微脂體與微球的量產難度極高，全球能穩定生產且通過 FDA 查廠的廠商屈指可數，這讓東洋享有寡佔市場的紅利。
2. 產能優勢：中壢廠具備處理高活性（High Potency）與無菌凍乾製程的能力，是承接國際 CDMO 訂單的關鍵。
3. 雙軌策略：同時擁有「穩定現金流（代理/學名藥）」與「爆發成長動能（授權金/新藥）」，財務結構優於純新藥研發公司。

個股質化分析

近期重大事件與利多分析

根據 2024 年底至 2026 年初的市場資訊，台灣東洋展現多項營運利多：

1. Lipo-AB 美國市佔突破：旗下微脂體抗生素 Lipo-AB 在美國上市兩年後，市佔率已突破 30%，帶動美國市場營收佔比達 10%，且持續向中東、澳洲及東南亞申請註冊。
2. 新藥授權與上市：
   • Selinexor：引進的血癌新藥，於 2025 年 10 月納入健保給付。
   • Tafasitamab：淋巴瘤標靶新藥，2024 年 10 月獲健保給付。
   • Pemetrexed：自製肺癌藥物與免疫療法合併使用，2025 年 6 月獲健保給付。
3. 策略聯盟與和解金：
   • 與 Inopha 達成和解，認列約 4.7 億元 業外收益。
   • 加入由健亞主導的產業聯盟，與石藥集團共同開發糖尿病新藥 DBPR108，並於 2026 年 1 月獲中國受理 NDA 申請。
4. 疫苗版圖擴張：佐劑流感疫苗預計 2026 年取得 50 歲以上適應症；水痘疫苗計畫於 2025 年底至 2026 年初投入公費招標。

個股新聞筆記彙整

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  2026.04.09：Lipo-AB 在美市佔朝 50% 邁進，加上佐劑流感疫苗擴大適用年齡，營運三箭頭動能穩健
  
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  2026.04.09：獲利：預估 26 年 EPS 為 7.01 元，維持買進建議，目標價 94 元
  
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  2026.03.26：維持買進評等，目標價調至92元，當前本益比11-12倍評價偏低
  
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  2026.03.26： 25 年 營收64.5億元年增9.5%，稅後EPS6.27元獲利續創新高
  
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  2026.03.26：預估 26 年 營收70.5億元年增9.2%，稅後EPS6.84元穩健成長
  
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  2026.03.26：Lipo-AB美國市佔 25 年 達30%，26 年 預估攀升至50%以上
  
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  2026.03.26： 26 年 海外市場營收占比預計由14%提升至超過20%
  
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  2026.03.26：佐劑流感疫苗新適應症核准，施打年齡層擴至50歲以上
  
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  2026.03.26：肺癌新藥取得藥證、乳癌新藥納入健保，業績貢獻可期
  
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  2026.03.26：企業永續評鑑整體A等，SASB產業永續議題評分為A等
  
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  2026.03.26： 25 年 獲利略低預期，主因 4Q26 毛利率偏低及管銷費用較高
  
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  2026.03.26： 26 年 營收獲利預估微調，因 1M26-2M26 營收達成率低於原預估
  
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  2026.03.26： 25 年 營收及獲利雙創新高，EPS為6.27元，預期 26 年營收維持高個位數成長
  
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  2026.03.26：旗艦產品Lipo-AB預計再獲兩項海外藥證，肺癌新藥已取證，待納健保強化成長動能
  
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  2026.03.26：含佐劑流感疫苗獲公費採購，海外營收佔比近15%並持續深化布局，完成系統優化與擴產
  
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  2026.03.13：台鋼劉東洋認為六隊是目前賽程安排的甜蜜點，現階段應優先深耕在地市場而非擴張
  
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  2026.03.13：劉東洋直言北中南各需一座巨蛋，以室內舒適環境克服高溫雨水，降低球迷進場門檻
  
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  2026.03.06： 25 年 啟動多項新事業，包含成立B2B洗滌子公司「東洋」以深化商用洗滌市場版圖
  
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  2026.01.13：健亞授權石藥開發之複方緩釋劑型糖尿病新藥，中國受理新藥申請
  
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  2026.01.13：健亞授權石藥集團開發的「普盧格列汀二甲雙胍緩釋片」獲中國國家藥品監督管理局受理新藥申請(NDA)
  
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  2026.01.13：DBPR108糖尿病新藥是健亞代表六家國內藥廠組成的產業聯盟，與石藥集團共同開發
  
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  2026.01.13：產業聯盟包括健亞、中化、永信、東洋、南光及信東，產品技轉自國衛院，六家藥廠共同出資開發
  
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  2026.01.05：生技族群包括東洋在可發行權證之列
  
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  2025.11.28： 3Q25 微脂體藥銷售持續上升，血癌藥納入健保給付，與 Inopha 和解認列 4.7 億
  
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  2025.11.28：獲利： 25 年 6.8 元，26 年 7 元，國產新藥抗生素 26～27 年上市
  
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  2025.11.27：東洋法說釋利多，三大策略拚 26 年營運持續雙位數成長
  
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  2025.11.27：東洋法說會釋出擴張高門檻外銷學名藥市場利多
  
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  2025.11.27：東洋法說會釋出取得授權新藥在國內上市利多
  
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  2025.11.27：東洋法說會釋出擴大自製新藥及抗生素國內供應鏈及市占率利多
  
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  2025.11.27：搭配產能擴建與SAP數位轉型，拚 26 年營運持續雙位數成長
  
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  2025.11.27：東洋 25 年前 10M25 營收達53.24億元，年成長10.5%
  
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  2025.11.27：東洋前三季稅後淨利12.56億元，年成長29%，EPS 5.05元
  
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  2025.11.27：東洋 3Q25 營收及獲利均創同期新高紀錄
  
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  2025.11.27：短線可依五日線操作，未跌破前可續抱
  
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  2025.11.27：東洋三箭齊發，26 年 將以國際化擴張、腫瘤與疫苗產品上市、強化抗生素供應鏈為三大策略主軸，力拚營運雙位數成長
  
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  2025.11.27：目標鎖定肺癌與血癌新藥上市、水痘疫苗投入公費市場，並擴大微脂體抗生素Lipo-AB的外銷
  
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  2025.11.27：東洋旗下微脂體抗生素Lipo-AB在美國上市二年後市占率已突破3成，帶動美國市場營收占東洋整體約10％，亞洲區市場亦持續成長
  
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  2025.11.27：東洋已向中東、澳洲及東南亞等地提出Lipo-AB的註冊申請，預計 26 年 起陸續取得許可
  
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  2025.11.27：血癌藥Minjuvi已於2025.10取得健保二線給付，預計 26 年 可望成為穩定貢獻來源
  
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  2025.11.27：另一款血癌新藥Xpovio 25 年完成簽約，預估 26 年 起開始放量
  
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  2025.11.27：東洋與羅氏合作引進肺癌標靶小分子藥物，預計 26 年 上市後擴大腫瘤產品線規模
  
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  2025.11.27：東洋規劃 1H26 推出肺癌小分子新藥與新乳癌治療產品，並申請健保給付
  
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  2025.11.27：東洋 25 年推出後線抗生素Bobimixyn，臨床需求迅速攀升，並持續開發其他抗生素產品
  
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  2025.11.27：佐劑疫苗預期 26 年 可取得50歲以上適應症，政府也規劃再釋出約20萬劑公費採購
  
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  2025.11.27：水痘疫苗將在 25 年底至 26 年初投入公費招標，補齊疫苗線的重要一環
  
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  2025.11.27：東洋 25 年前 10M25 營收53.24億元、年增1成；前三季EPS突破5元，均創同期新高
  
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  2025.10.08：台灣東洋取得口服「選擇性核輸出蛋白」抑制劑Selinexor
  
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  2025.10.08：Selinexor已在全球50個市場核准上市，用於多發性骨髓瘤
  
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  2025.10.08：Selinexor為台灣東洋在血液腫瘤領域建構完整產品布局
  
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  2025.10.07：東洋獲授權引進抗血癌新藥Selinexor，10M25 起健保給付
  
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  2025.10.07：Selinexor是全球首個全新機制的口服選擇性核輸出蛋白抑制劑，已在歐美等先進國家核准使用，台灣亦通過食藥署核准
  
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  2025.10.07：Selinexor適用於多發性骨髓瘤、瀰漫性大B細胞淋巴瘤等適應症，可嘉惠每年超過百位的復發或難治性多發性骨髓瘤患者
  
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  2025.10.07：東洋在血液癌症領域長期布局免疫調節劑藥物，持續拓展產品組合，導入新機轉的單株抗體藥物及口服抑制劑
  
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  2025.10.07：東洋深化血癌、肺癌、乳癌等四大癌群服務，響應健康台灣政策
  
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  2025.10.07：東洋以「外銷困難學名藥」、「授權引入新藥」及「自製新藥」為營運策略
  
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  2025.10.03：今榮東洋子在化學物理領域，終身榜位列全台第二，年度榜居第三
  
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  2025.09.17：東洋淋巴瘤新藥獲健保給付
  
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  2025.09.17：東洋宣布代理引進淋巴瘤標靶新藥Tafasitamab，2025.10.01 起獲健保給付
  
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  2025.09.17：Tafasitamab結合Lenalidomide，列NCCN瀰漫性大B細胞淋巴瘤治療指引
  
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  2025.09.17：東洋中壢廠生產Lenalidomide，可對組合療法臨床趨勢貢獻心力
  
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  2025.09.17：東洋藉由「代理與自製」雙箭策略，擴充血液腫瘤藥品產品線
  
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  2024.09.16：雙箭策略發酵，東洋淋巴瘤新藥Tafasitamab，2024.10.01 起正式獲健保給付
  
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  2024.09.16：Tafasitamab結合Lenalidomide已獲NCCN登錄為DLBCL最新治療指引
  
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  2024.09.16：國內每年約有1700位新增淋巴癌病患，DLBCL是用藥選擇相對有限的種類
  
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  2024.09.16：東洋以病人為中心佈局血液腫瘤藥物，引進國際藥物外，也自製Lenalidomide
  
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  2025.09.16：東洋女總「雙箭」布局血液腫瘤藥，淋巴瘤新藥 10M25 納健保
  
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  2025.09.16：東洋引入單株抗體標靶新藥Tafasitamab注射劑，作為DLBCL第二線治療
  
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  2025.09.16：Tafasitamab適用於復發型或難治型，且不適合自體幹細胞移植的DLBCL患者
  
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  2025.09.16：東洋透過引進國際創新藥物，與發揮國產自製韌性，擴充血液腫瘤藥品線
  
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  2025.09.16：東洋營運以「外銷困難學名藥」、「授權引入新藥」及「自製國產新藥」為3主軸
  
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  2025.08.21：東洋營運三箭策略續推進，2H25 營收估勝 1H25
  
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  2025.08.21： 1H25 營收、營業利益創高，EPS 2.72元
  
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  2025.08.21： 25 年營收將有高個位數至雙位數百分比增長
  
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  2025.08.21：癌症治療占比40%，CDMO及外銷業務是營收主要動能
  
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  2025.08.21：Lipo-AB在美國市場持續放量，外銷東南亞成長
  
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  2025.08.21：轉投資收益主要來自東生華及其子公司
  
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  2025.08.21：血癌新藥Minjuvi已於2025.01獲證，乳癌治療新增CDK4/6併用適應症已於2025.07取得
  
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  2025.08.21：預計 4Q25 取得一項肺癌標靶藥物藥證，未來還有三項抗生素產品陸續上市
  
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  2025.07.08：東洋證券分析師認為任天堂銷售目標保守
  
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  2025.07.01：健保署 2025.08.01 起擴大癌症化療學名藥獎勵政策，中化、東洋等至少八家本土藥廠可望受惠
  
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  2025.07.01：泰福-KY首項生物相似藥NYPOZI插旗美國市場，授權全球藥品大廠Cipla銷售暨製造
  
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  2025.07.01：藥華藥向中國國家藥監局提出新藥Ropeg上市許可證申請，用於治療原發性血小板過多症
  
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  2025.06.05：焦點股：新品上市＋海外佈局成長，東洋營運穩定增溫創新高
  
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  2025.06.05：東洋因防疫需求受市場關注，積極擴大產品線及搶攻自費市場
  
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  2025.06.05：公司海外佈局與銷售策略奏效，加上新品上市，為營收獲利帶來成長動能
  
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  2025.06.05：法人預估東洋 25 年營收可望有雙位數百分比成長，值得關注
  
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  2025.06.05：自製化療學名藥已獲健保納入給付，成為國內少數藥物供應商
  
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  2025.06.05：股價需站上77.7元並回補缺口，方能延續向上攻勢
  
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  2025.05.26：台灣東洋旗下Pemetrexed學名藥，與Pembrolizumab合併療法獲健保給付，用於非小細胞肺癌
  
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  2025.05.26：Pemetrexed於 15 年 上市，因品質穩定，已獲多家醫院長期採購
  
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  2025.05.27：台灣東洋 1Q25 合併營收14.58億元，年增15%，創歷史新高
  
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  2025.05.27：肺癌化療學名藥與免疫藥物合併療法納入健保，2025.06.01 生效
  
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  2025.05.27： 1Q25 合併營業利益年增33%，營業外收益大增78%，因認列海外訴訟和解金
  
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  2025.05.27：台灣東洋將深化外銷困難學名藥、授權引入創新藥物、自製國產新藥等營運策略
  
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  2025.05.29：東洋營運三箭策略奏效，首季獲利靚，25 年營收拚近雙位數成長
  
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  2025.05.29：東洋股東會通過盈餘分配案，每股配發現金股利4.2元，並持續執行營運三箭策略
  

產業面深入分析

產業-1 生技-人用藥產業面數據分析

生技-人用藥產業數據組成：中化（1701）、生達（1720）、杏輝（1734）、生泰（1777）、中化控股（3716）、東洋（4105）、晟德（4123）、健亞（4130）、友霖（4166）、強生製藥（4747）、昱展新藥（6785）、向榮生技（6794）、東生華（8432）

生技-人用藥產業基本面

圖(16)生技-人用藥 營收成長率（本站自行繪製）

圖(17)生技-人用藥 合約負債（本站自行繪製）

圖(18)生技-人用藥 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

生技-人用藥產業籌碼面及技術面

圖(19)生技-人用藥 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(20)生技-人用藥 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(21)生技-人用藥 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業-2 生技-動物用藥產業面數據分析

生技-動物用藥產業數據組成：生泰（1777）、東洋（4105）、永鴻生技（6936）

生技-動物用藥產業基本面

圖(22)生技-動物用藥 營收成長率（本站自行繪製）

圖(23)生技-動物用藥 合約負債（本站自行繪製）

圖(24)生技-動物用藥 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

生技-動物用藥產業籌碼面及技術面

圖(25)生技-動物用藥 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(26)生技-動物用藥 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(27)生技-動物用藥 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業-3 生技-美容保養品、化妝品產業面數據分析

生技-美容保養品、化妝品產業數據組成：美吾華（1731）、生泰（1777）、和康生（1783）、科妍（1786）、東洋（4105）、友華（4120）、佐登-KY（4190）、達運（6120）、中湛（6236）、達爾膚（6523）、霈方（6574）、羅麗芬-KY（6666）、軒郁（6703）、諾貝兒（6844）

生技-美容保養品、化妝品產業基本面

圖(28)生技-美容保養品、化妝品 營收成長率（本站自行繪製）

圖(29)生技-美容保養品、化妝品 合約負債（本站自行繪製）

圖(30)生技-美容保養品、化妝品 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

生技-美容保養品、化妝品產業籌碼面及技術面

圖(31)生技-美容保養品、化妝品 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(32)生技-美容保養品、化妝品 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(33)生技-美容保養品、化妝品 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

生技產業新聞筆記彙整

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  2026.04.16：大型藥廠透過併購（如美時併購 Alvogen）顯現規模效益，帶動營收與產品線全球化布局
  
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  2026.04.16：學名藥市場競爭激烈，台廠積極推動重磅藥物上市（如多發性硬化症用藥）以尋求新成長動能
  
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  2026.04.16：生技公司普遍面臨併購後的債務重組與利息壓力，財務結構優化成為 27 年獲利爆發的關鍵指標
  
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  2026.04.16：藥華藥 Ropeg 獲 NCCN 納入治療指南首選療法；保瑞發行美國 ADR 提升市場流動性
  
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  2026.04.14：美國關稅政策促使全球藥廠尋求中國以外基地，台灣具備完整生產線與自動化優勢，帶動毛利
  
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  2026.04.14：川普政策簡化法規並加速藥物審核，ADC 與再生醫療等高技術門檻領域需求持續成長
  
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  2026.04.14：CDMO 模式提供從製程開發到製造的一條龍服務，高價值藥品服務需求預期將持續擴張
  
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  2026.03.31：全球供應鏈去中心化趨勢明確，跨國通路商積極尋求分散式供貨，有利具備全球佈局之 CDMO 廠
  
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  2026.03.31：高技術門檻之液態包與無氧果凍需求強勁，產品組合優化帶動產業平均毛利率回升
  
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  2026.03.31：中國市場受直播電商監管法規趨嚴影響，導致相關生技保健產品銷售佔比普遍出現下滑
  
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  2026.03.24：長聖受惠再生醫療雙法通過；漢達專注新藥開發與授權；安碁資訊具資安專業技術優勢，展望正向
  
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  2026.03.24：東鋼具備穩定在手訂單，獲利受關稅影響逐步淡化，隨終端需求回溫，營運表現看好
  
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  2026.03.24：漢達4Q25 獲利大幅優於預期，胃食道逆流藥市佔維持高檔，且血癌新藥開始認列權利金
  
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  2026.03.24：長聖異體 CAR-T 細胞療法臨床數據顯示潛在療效，國際藥廠洽談授權中，授權金展望正向
  
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  2026.03.24：藥華藥4Q25 獲利優於預期，美日行銷團隊擴編效益顯現，用藥人數成長抵銷費用增加衝擊
  
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  2026.03.21：印度專利到期，面臨超過 40 家本土藥廠推出平價減肥藥競爭，市場價格預期將劇烈重洗
  
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  2026.03.21：最新股價收 37.08 美元，跌幅 0.99%，成交量較前日縮減約 18%
  
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  2026.03.21：印度減肥藥市場，專利到期引發 42 家製造商湧入，推出超過 50 個品牌，印度成為全球首個廣泛提供平價減肥藥市場
  
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  2026.03.21：受肥胖與心血管疾病增加及藥價下降帶動，市場規模有望從 5 億美元迅速擴張至 10 億美元
  
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  2026.03.21：Natco 等藥廠推出每月僅 1,290 盧比之平價注射劑，遠低於原廠售價，積極搶占市場份額
  
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  2026.03.21：Zydus、魯賓等藥廠透過結盟強化分銷，並將銷售觸角延伸至二線城市，擴大醫療需求覆蓋
  
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  2026.03.12：美國關稅政策促使跨國藥廠尋求中國以外基地，台灣具備完整供應鏈與自動化生產優勢
  
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  2026.03.12：川普政策鼓勵美國境內研發生產並加速藥物審核，有利於具備台美佈局之 CDMO 業者
  
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  2026.03.12：ADC、生物製劑及再生醫療等高門檻領域擴張，帶動高價值藥品 CDMO 一條龍服務需求成長
  
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  2026.03.13：航運與空運受阻癱瘓印度學名藥出口，推高全球藥品冷鏈運輸成本，引發急救物資短缺風險
  
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  2026.03.11：藥華藥 Ropeg 獲 NCCN 納入 PV 治療指南唯一首選療法，有效提升低風險患者控制率
  
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  2026.03.11：保瑞公告發行美國 ADR 以增加流動性，25 年 營收年增 2.7%，加拿大廠已完成續約
  
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  2026.03.11：美時完成越南藥品資產交割，1Q26 開始貢獻營收，併購 Alvogen US 綜效將逐步顯現
  
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  2026.02.24：全球減重藥產業，33 年 GLP-1市場規模預估逾2,000億美元，全球肥胖人口將於 35 年 達19億人
  
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  2026.02.24：美國Medicare將於 26 年 納入減重藥給付，擴大市場滲透率，藥廠積極擴產因應需求
  
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  2026.02.24：台廠積極布局減重學名藥開發，受惠全球減重藥市場高速成長與龐大自費市場需求
  
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  2026.02.24： 33 年 GLP-1 市場規模將逾 2,000 億美元，多重受體促進劑新藥減重效果更佳
  
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  2026.02.24：國際授權併購熱絡，禮來受惠減重藥暢銷，26 年 有望躍升全球第二大藥廠
  
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  2026.02.22：最高法院判決 IEEPA 違法，川普改援引貿易法 122 條對全球加徵 15% 臨時關稅
  
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  2026.02.22：網通、手機、藥品、汽車列入豁免清單，電聲產品關稅負擔較先前下降約 4-5%
  
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  2026.01.27：印度疫情升溫，致死率高達 40%-75%，我國疾管署預告將其列為第五類法定傳染病
  
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  2026.01.27：重症可引發致命腦炎，倖存者約 20% 留有癲癇或人格改變後遺症，目前無特效藥與疫苗
  
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  2026.01.27：傳染途徑包含接觸病豬、食用遭果蝠污染的水果，以及近距離接觸患者體液造成人傳人
  
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  2026.01.27：印度喀拉拉州維持「第二級：黃色注意」警示，若確認社區廣泛傳播將不排除調整防疫措施
  
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  2026.01.27：疾管署提醒赴疫區應避免生飲椰棗樹汁，並徹底清洗水果去皮，維持良好個人衛生習慣
  
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  2026.01.26：美國政策鼓勵生技業投資台灣，台美協議下學名藥輸美零關稅，強化台灣藥廠在美競爭力
  
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  2026.01.26：針對美國缺藥危機，美時能靈活調配台美兩地產能，確保供應鏈穩定並優化成本結構
  
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  2026.01.21：全球保健品市場，預防醫療普及與高齡化驅動，30 年 規模上看 9,191 億美元，年複合成長率達 7.6%
  
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  2026.01.21：消費情境轉向日常化，GenZ 與千禧世代貢獻逾 4 成支出，推動劑型多元化與功能細分
  
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  2026.01.16：台美貿易協議提供關稅豁免，建廠期間可進口 2.5 倍產能免稅產品，完工後仍享 1.5 倍額度
  
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  2026.01.16：美商務部長警告若不赴美設廠恐面臨 100% 關稅，台積電表示將依市場與客戶需求持續投資
  
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  2026.01.16：美對台關稅上限由 20% 降至 15%，學名藥與飛機零件零關稅，換取台廠在美投資 2500 億美元
  
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  2026.01.16：美國目標將台灣半導體供應鏈 40% 移往美國，強化本土製造自給自足，恐削弱台灣產業聚落
  
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  2026.01.16：美方以 100% 關稅為手段，迫使供應鏈 40% 轉移至美國，台灣業者面臨高額投資與產能外移壓力
  
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  2026.01.16：汽車零組件與木材產品關稅上限降至 15%，協議為川普政府關稅政策下的不確定性提供明確方向
  
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  2026.01.12：美國關稅政策驅使供應鏈去中化，川普政策鼓勵在地研發生產，帶動亞洲 CDMO 需求
  
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  2026.01.12：再生醫療雙法於 26 年 元旦正式施行，法制化管理加速新技術落地，提升產業長期預期性
  
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  2026.01.12：ADC 與生物製劑等高技術門檻領域擴張，帶動高價值藥品服務需求持續成長
  
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  2025.12.30：Moderna 及華納兄弟需求降溫，連動合一、藥華藥、智冠等個股走勢轉弱
  
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  2025.11.03：非洲豬瘟議題延燒，農業部啟動防疫應變機制
  
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  2025.10.30：熱門股－訊聯，特定買盤進駐拉抬，因次世代定序推進及再生醫療雙法將上路，營運利基增加
  
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  2025.10.27：非洲豬瘟病毒 1921年首次於肯亞發現，可透過豬隻、人員、廚餘等途徑傳播
  
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  2025.10.27：DNA病毒對消毒藥劑具抗性，可在肉製品中存活
  
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  2025.10.27：台灣發現病毒株接近越南第二型基因型，具高致死率
  
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  2025.10.27：症狀包括呼吸困難、出血點，與其他疾病症狀相似
  
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  2025.10.27：初期診斷困難，可能未立即出現大量死亡
  
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  2025.10.27：不會感染人體，但可能藉食物攜帶威脅豬隻健康
  
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  2025.10.27：非洲豬瘟禁宰危機禁宰令延長10天，全台約30萬頭豬囤積，豬價恐從92元崩跌至30-80元
  
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  2025.10.27：養豬戶額外飼養成本增加，15天內每場可能增加1.8萬元支出
  
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  2025.10.27：雲林縣長指出7.5萬頭豬無法處理，冷凍加工與環境都面臨嚴峻挑戰
  
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  2025.10.27：豬農呼籲政府保價收購，減輕養豬業損失
  
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  2025.10.27：大成、卜蜂等公司可望受惠豬肉供應減少
  
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  2025.10.27：福壽、福懋油等飼料商將迎來防疫需求增加
  
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  2025.10.27：永鴻生技、瑞基等生技公司防疫檢測需求大增
  
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  2025.10.27：興泰等食品加工商可提供替代性食品原料
  
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  2025.10.27：台中烏日養豬場首次驗出ASF，全台禁止豬隻移動
  
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  2025.10.27：已撲殺195頭豬，設3公里控制區，防疫態勢緊張
  
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  2025.10.22：台灣生技產業轉折年，多家公司市值破千億
  
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  2025.10.22： 26 年 將迎來新藥成果密集開花的關鍵年
  
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  2025.10.22：新藥企業取得美國FDA藥證，進入收成期
  
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  2025.10.22：聯準會降息利多，資金有望重返藥物開發領域
  
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  2025.10.22：國際藥廠面臨專利斷崖，積極尋求授權合作
  
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  2025.10.22：台灣生醫產業在CDMO與授權合作將迎來新契機
  
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  2025.10.14： 9M25 營收低於預期，部分新藥銷售不如預期
  
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  2025.10.14：新產品上市及併購可望挹注動能
  
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  2025.10.14：老齡化社會帶動醫療照護需求，精準醫療結合AI成產業創新方向
  
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  2025.10.14：未來五年品牌藥專利到期，學名藥廠將迎接2000多億美元新商機
  
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  2025.10.14：全球製藥產業面臨藥價下降壓力，須加速轉型與技術創新
  
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  2025.10.14：AI結合藥物開發，提高新藥成功率，重點領域包括肥胖症、腫瘤免疫、基因治療等
  
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  2025.10.14：愛滋病長效治療成趨勢，GSK長效注射藥物銷售額逼近13億美元，年成長47%
  
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  2025.10.11：賴清德國慶演說聚焦國防、生技、量子科技、矽光子與機器人五大戰略產業
  
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  2025.10.02：AI點燃PCB，PCB層數提升，良率控制難度增加，傳統高多層設計導入HDI製程，金像電受惠
  
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  2025.10.02：金像電 8M25 營收58.9億元，月增4％、年增65％，受惠美系AI ASIC需求及800G出貨
  
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  2025.10.02：預期金像電 3Q25 營收季增20％，4Q25 維持高檔，2025 25 年AI ASIC營收比重有望達20％
  
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  2025.10.02：金像電 2H25 有望進入新ASIC專案供應鏈，伺服器業務 25 年 占比75％，年增64％
  
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  2025.10.02：東元再度飆漲停！AI股，金像電最高漲破4%
  
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  2025.09.27：熱門股／川普課徵藥品100%關稅，12檔醫藥股全解析
  
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  2025.09.27：永信、生達、中化、杏輝等公司，因美國營收比重低，關稅影響不大
  
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  2025.08.06：川普將對晶片與藥品徵收關稅，台積電ADR跌近3%
  
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  2025.08.01：美國未對藥品徵對等關稅，但或漸進式實施高稅率，關注變化
  
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  2025.08.01：國際藥廠或在美設廠，台廠受匯率影響，建議布局多元市場
  
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  2025.08.01：台灣與紐澳稅率未公布，目前受關稅影響不大，主要受匯率影響
  
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  2025.08.01：業者建議政府協助降低成本，調降貸款利率，加快文件申請
  

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：東洋的日線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。日線圖變化幅度適中，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表成交量放大伴隨價格下殺，下檔風險增加。
（判斷依據：成交量的變化（放大或萎縮）需結合價格在關鍵均線附近的行為進行解讀；價漲量增通常確認上升趨勢，價跌量增可能加速下跌，而量縮則可能意味著整理或趨勢轉弱前的觀望。）

圖(34)4105 東洋 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：東洋的週線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。週線圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表股價在特定週線區間內波動，中期方向尚不明朗。
（判斷依據：週線圖分析通常用於制定中期投資策略或判斷大波段方向，需結合更長期的趨勢（如月線）及基本面變化進行綜合考量。）

圖(35)4105 東洋 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：東洋的月線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。月線圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表股價在較大月線區間內波動，長期方向等待基本面或宏觀因素指引。
（判斷依據：月K線圖的收盤價與月成交量，是洞察市場超長期趨勢、景氣循環及重大結構性變化的最重要工具，能有效過濾中短期市場波動。）

圖(36)4105 東洋 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：東洋的外資籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表外資小幅調節，賣壓初步顯現。
  （判斷依據：持續且大量的買超通常意味著外資對公司基本面或產業前景抱持樂觀態度，對股價具正面推升力。）
• 投信籌碼：東洋的投信籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。投信籌碼變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表投信小幅獲利了結，調節持股。
  （判斷依據：持續買超可能代表投信看好公司成長性、季報表現或特定題材發酵。）
• 自營商籌碼：東洋的自營商籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。自營商籌碼變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表自營商少量調節，操作金額不大。
  （判斷依據：自營商（避險）部位的買賣主要是為了對沖其發行的權證或從事的其他衍生品交易風險，其方向與標的股票走勢相反（如看多權證熱賣，自營商需買進現股避險）。）

圖(37)4105 東洋 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：東洋的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表大戶與散戶間籌碼交換不明顯。
  （判斷依據：此數據通常每週公布一次，適合用於觀察中長期籌碼趨勢的演變。）
• 400 張大戶持股變動：東洋的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表中實戶與一般投資人間籌碼交換不明顯。
  （判斷依據：相較於千張大戶，400張大戶的人數基數通常較大，其變動可能更細微地反映市場中堅力量的動向。）

圖(38)4105 東洋 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析東洋的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(39)4105 東洋 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略：營運三箭

總經理侯靜蘭定調公司未來發展的三大核心策略（營運三箭）：

圖(40)三大發展策略（資料來源：東洋公司網站）

1. 外銷困難學名藥：

   • 利用微脂體技術優勢，持續開發高門檻學名藥（如 Lipo-AB）。
   • 目標市場鎖定美國、歐洲及東南亞，賺取高毛利授權金。

2. 授權引入國際新藥：

   • 與國際大廠（如羅氏、CSL）合作，引進新機轉抗癌藥與高階疫苗。
   • 補足國內治療缺口，同時強化產品組合的競爭力。

3. 自製國產新藥：

   • 加速自主研發抗生素（如 Polymyxin B）與微球長效針劑。
   • 建立在地化供應鏈韌性，響應政府國藥國造政策。

財務績效與投資價值評估

財務表現摘要

台灣東洋近年財務表現亮眼，呈現營收與獲利雙成長態勢。

投資價值綜合評估

1. 獲利穩健度：東洋具備高現金股利配發紀錄（2025 年配發 4.2 元），殖利率優於定存，適合長線持有。
2. 成長爆發力：隨著 Lipo-AB 全球布局及新藥陸續上市，公司已進入獲利收割期。
3. 題材豐富性：兼具生技醫療、高齡化商機（疫苗/癌症藥）、CDMO 及 mRNA 概念（微脂體技術）等多重熱門題材。

重點整理

1. 轉型成功：從本土藥廠蛻變為國際特殊劑型領導者，獲利結構優化。
2. 技術領先：掌握微脂體與微球兩大高門檻技術，建立深厚護城河。
3. 三箭齊發：外銷困難學名藥、引進新藥、自製新藥三大策略同步貢獻營收。
4. 財務亮眼：2025 年前三季 EPS 突破 5 元，創歷史同期新高，展現強勁獲利能力。
5. 展望樂觀：2026 年多項新藥與疫苗接力上市，營運目標挑戰雙位數成長。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/410520250326M001.pdf
2. 法說會影音連結：https://ch.tty.com.tw/ec99/rwd1181/Category.asp?category_id=67

公司官方文件

1. 台灣東洋 2025 年第三季法人說明會簡報（2025.11.27）：本研究主要參考法說會簡報之財務數據、營運三箭策略、新藥上市時程及未來展望。
2. 台灣東洋 2025 年第三季財務報告：引用合併營收、稅後淨利及 EPS 等關鍵財務指標。

新聞報導與公告

1. 經濟日報（2025.11.27）：報導東洋法說會釋出之 2026 年營運展望及 Lipo-AB 美國市佔率數據。
2. 工商時報（2026.01.13）：關於健亞聯盟與石藥集團合作開發糖尿病新藥之進度報導。
3. 鉅亨網（2025.10.07）：詳細報導血癌新藥 Selinexor 納入健保給付及其適應症說明。
4. 財訊快報（2025.05.29）：關於東洋 2025 年首季獲利創高及股東會通過股利分配之報導。

產業研究

1. 國內大型券商研究報告（2025.08.21）：參考法人對東洋 2025 下半年及 2026 年之營收預估與投資評等。

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