曜亞 (4138) 4.2分[價值]→現金流穩健，資產價值浮現 (04/24)

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綜合評分：4.2 | 收盤價：60.0 (04/24 更新)

簡要概述：綜合評估曜亞近期的營運與市場表現，我們可以發現幾個鮮明的特徵。 優勢方面，現金流相當穩健；此外，這是一個具備防禦性的價位；同時，受惠於熱門趨勢。 總結來說，這是一檔具備特定優勢的標的，投資人可依據自身的策略進行佈局。

核心亮點

1. 預估殖利率分數 4 分，滿足收益型投資人需求：對於尋求穩定現金流的投資人，曜亞 6.92% 的預估殖利率 (高於 5%)，提供了具吸引力的被動收入來源。
2. 股價淨值比分數 4 分，每股淨值提供股價良好支撐：曜亞股價淨值比 1.44，顯示公司的每股帳面價值為目前股價提供了相對穩固的下檔支撐參考。
3. 題材利多分數 4 分，市場對此類話題的反應尚可，資金流向有待觀察：目前市場對於 曜亞所涉及的這類話題反應尚可，相關的資金流向變化及持續性有待進一步觀察。

主要風險

1. 預估本益比分數 1 分，顯示潛在買點不佳，需等待估值回落：曜亞預估本益比 23.53 倍，位於近五年估值波動的頂部或極限區域，從價值角度看，並非理想的潛在買入時點，宜耐心等待估值回歸合理。
2. 預估本益成長比分數 1 分，估值與成長預期背離嚴重，未來均值回歸可能性高：曜亞預估本益成長比 23.53，顯示其估值水平與未來成長預期之間存在極其嚴重的背離，未來股價向合理估值大幅回歸的可能性非常高。
3. 產業前景分數 2 分，產業易受外部環境波動影響，穩定性較差：曜亞所屬的產業（醫療-醫美）可能較易受到宏觀經濟、政策變動或國際局勢等外部環境因素的顯著影響，導致產業前景的穩定性與可預測性較差。
4. 業績成長性分數 1 分，盈利持續惡化，未來展望 前景令人高度擔憂：曜亞 -21.8% 的預估盈餘年增長，若此趨勢持續，其盈利狀況將不斷惡化，公司未來的整體營運展望前景令人高度擔憂。
5. 法人動向分數 1 分，籌碼面陷入惡性循環，短期難見曙光：曜亞面臨三大法人資金的持續大幅撤出，顯示其籌碼面已陷入不斷破底的惡性循環，短期內恐難以見到任何明顯的止跌回穩曙光。

綜合評分對照表

圖(1)4138 曜亞 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：3.8

圖(2)4138 曜亞 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：4.7

圖(3)4138 曜亞 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：合理：估值位於合理區間+財務指標中性
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：成長趨緩：營收/獲利年增率<5%+市佔率停滯
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：曜亞的非流動資產數據主要走勢呈現穩定下降趨勢。資產變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，本指標為基本面領先指標，代表資產逐步減少。
（判斷依據：資產配置變化體現業務發展方向、固定資產出現較大幅度減少，需評估是否影響營運能力。）

圖(4)4138 曜亞 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：曜亞的現金流數據主要呈現穩定下降趨勢。現金流變化幅度較為明顯，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，代表資金狀況惡化。
（判斷依據：現金管理效率決定資金使用效益、現金流出現較大缺口，建議加強資金管理和風險控制。）

圖(5)4138 曜亞 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：曜亞的存貨與平均售貨天數數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表產品銷售速度持平。
（判斷依據：低週轉率可能意味著存貨積壓、產品滯銷或過度採購。）

圖(6)4138 曜亞 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：曜亞的存貨與存貨營收比數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表存貨營收比維持穩定，庫存與銷售匹配良好。
（判斷依據：存貨營收比持續上升可能表明銷售放緩、存貨積壓或產品過時的風險。）

圖(7)4138 曜亞 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：曜亞的三率能力數據主要呈現強烈上升趨勢。三率能力變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表產品獲利能力顯著增強。
（判斷依據：與同業及歷史數據比較，有助於評估企業的競爭優勢與潛在風險。）

圖(8)4138 曜亞 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：曜亞的營收狀況數據主要呈現波動來回振盪趨勢。營收狀況變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表銷售業績無重大變化。
（判斷依據：與產業成長率及競爭對手比較，能更客觀地評估公司的市場地位。）

圖(9)4138 曜亞 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：曜亞的合約負債與 EPS 數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表預收帳款規模持平，未來營收來源穩定。
（判斷依據：企業將合約負債轉化為實際營收的效率，直接影響EPS的增長潛力。）

圖(10)4138 曜亞 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：曜亞的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表EPS 表現持平，預估趨勢穩定。
（判斷依據：分析未來季度 EPS 預測的水平趨勢（橫向方向），可判斷公司長期的盈利增長潛力或衰退風險。）

圖(11)4138 曜亞 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：曜亞的本益比河流圖數據主要呈現強烈上升趨勢。本益比河流圖變化幅度較為明顯，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表預估本益比顯著上揚，評價趨向昂貴。
（判斷依據：觀察當前股價在河流中的位置：接近下緣可能表示估值相對便宜，接近上緣則可能相對昂貴。）

圖(12)4138 曜亞 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：曜亞的淨值比河流圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表目前估值在歷史波動範圍內相對穩定。
（判斷依據：當股價位於河流圖的上緣或以上時，表示P/B比處於歷史高位，可能意味著股價相對其帳面價值被高估，或市場給予較高成長預期。）

圖(13)4138 曜亞 淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司概要與發展歷程

曜亞國際股份有限公司（Dynamic Medical Technologies Inc.，簡稱 DMT，股票代號：4138）成立於 2003 年 10 月，為佳醫集團（股票代號：4104）的重要轉投資子公司。公司總部位於新北市中和區中正路 880 號 14 樓，專注於醫學美容設備及相關產品的代理銷售與維修服務。曜亞以「從台灣出發、光曜亞洲、放眼國際」為願景，秉持「客戶滿意、快樂員工、幸福企業、美麗人生」的經營方針，並以誠信正直、團隊合作及當責創新的核心價值，致力成為亞洲醫學美容產業的領導品牌。

曜亞成立初期即明確定位為專業的醫學美容器材代理商，代理產品線涵蓋雷射脈衝光、身體雕塑、皮膚緊緻、肉毒桿菌素注射及皮下植入式填充劑等多項醫美市場主力產品。為拓展營運版圖，公司逐步向外延伸：

• 2007 年：於香港成立大華科技發展有限公司（後更名為曜亞國際香港有限公司），啟動大中華區市場布局。

• 2009 年：成立廣州市曜亞貿易有限公司，進一步深耕中國大陸市場。

• 2010 年 12 月 29 日：於台灣櫃買中心正式掛牌上櫃。

• 2013 年：取得 Ulthera 超音波治療儀的銷售許可權，並獨家代理韓國 G-set 電波拉皮儀器（用於婦女尿失禁及陰道鬆弛治療），展現技術引進與市場開發能力。

• 2014 年：與韓國生技大廠 Caregen 合資成立曜胜生技股份有限公司，跨足生髮、護髮市場，並推出自有品牌 DR CYJ。

• 2015 年：與韓國 Medytox 簽約合資成立台灣美德妥股份有限公司（曜亞持股 40%），正式進軍肉毒桿菌素市場。

• 2017 年：引進 Neuronox 肉毒桿菌素產品於台灣銷售。

透過多年的發展與策略合作，曜亞已從單純的代理商，發展成為具備多元產品組合、自有品牌及跨區域經營能力的綜合性醫美服務供應商。

主要業務範疇分析

曜亞國際的營運核心環繞醫學美容領域，提供從設備、耗材到服務的完整解決方案。主要業務範疇可歸納如下：

核心業務

• 醫學美容設備代理銷售與維修：引進國際知名品牌的雷射、脈衝光、身體雕塑、皮膚緊緻等高階醫美儀器。

• 醫學美容耗材及零件銷售：提供與代理設備相應的消耗品及維修零件。

• 植入式填充劑與肉毒桿菌素銷售：代理銷售玻尿酸、微晶瓷及肉毒桿菌素等微整形產品。

• 醫學美容保養品銷售：銷售專業醫療等級的護膚產品，包含自有品牌 CURE & CARE。

• 美容中心儀器租賃與勞務收入：提供設備租賃服務及相關技術支援。

圖(14)醫學美容產品貿易代理（資料來源：曜亞公司網站）

產品系統與應用說明

曜亞的產品線廣泛應用於各類醫學美容療程，滿足市場多元化需求：

醫學美容設備

• 雷射及脈衝光設備 (Laser and IPL)：代理 Candela、Solta、Hoya ConBio、Palomar、Sciton 等品牌，應用於治療皮膚病變（血管、色素）、除毛、除疣、除疤、美白、除皺等。代表性技術包含全像超皮秒雷射、淨膚雷射、釹雅克雷射、飛梭雷射等。

• 身體雕塑與皮膚緊緻儀器：如 Ulthera 超音波治療儀、電波拉皮儀器、威塑脂雕、LPG 等，用於非侵入式體態管理及皮膚緊緻拉提。

• 婦科治療儀器：代理韓國 G-set 電波拉皮儀器，應用於婦女尿失禁及陰道鬆弛治療。

微整形產品

• 植入式填充劑：代理銷售玻尿酸、微晶瓷 (Radiesse) 等，用於填補皺紋、豐潤臉部輪廓。

• 肉毒桿菌素注射劑：透過合資公司台灣美德妥，引進 Neuronox 等產品，用於改善動態皺紋及治療肌肉肥大。

醫美保養品與生技產品

• 自有品牌 CURE & CARE：主打日系防曬美白等醫美級保養品。

• 合資品牌 DR CYJ：與韓國 Caregen 合作，利用專利活性胜肽生長因子技術，開發一系列生髮、護髮、眼膜、美白及溶脂產品。

營收結構與比重分析

曜亞的營收主要來自醫美設備及相關耗材的銷售。根據 2024 年第一季財報，營收結構如下：

• 醫美耗材及零件銷售：佔比 62%，為最主要的營收來源，顯示客戶對原廠耗材及維修服務的持續需求。

• 醫學美容設備銷售：佔比 27%，反映高階設備的市場需求。

• 勞務收入及其他：佔比 11%，包含儀器租賃、維修服務及保養品銷售等。

相較於 2023 全年設備與耗材合計約 75% 的佔比，2024 年第一季耗材與零件的比重明顯提升，可能與設備銷售週期或客戶採購策略有關。

客戶群體與通路分析

曜亞的主要客戶群體為台灣國內的專業醫療機構：

• 醫學美容診所：如韓風診所、米蘭診所等。

• 大型醫院醫美中心：如長庚醫院、雙和醫院等。

• 連鎖美容中心：如母公司旗下的佳醫美人館。

在通路策略上，曜亞採取多元化布局：

• 直接銷售：透過業務團隊直接服務醫療院所客戶。

• 自營通路深耕：

  • 佳醫美人館：作為集團內部的通路據點。

  • CYJ 健髮中心：積極拓展 DR CYJ 品牌的實體通路，提供專業頭皮美療服務。2022 年起快速展店，至 2023 年目標達 30 家。

  • 生活美容據點：導入健髮、纖體、臉部飛梭等服務，鎖定小資族群的入門級保養市場。2024 年目標每季開設 2 家 CYJ 伊啵新品牌門市。

圖(15)生活美容版圖（資料來源：曜亞公司網站）

營業範圍與地區布局

曜亞的營運重心長期以來皆以台灣市場為主。根據 2024 年第一季的區域營收分布：

• 台灣本地市場：貢獻 74% 的營收，顯示深耕台灣醫美市場的成果。

• 中國大陸市場：透過廣州子公司經營，佔比 15%，為重要的海外市場。

• 東南亞市場：佔比 8%，具備成長潛力。

• 其他地區：佔比 3%。

相較於 2023 年台灣佔比約 97%，2024 年第一季海外市場（特別是中國大陸）的比重明顯提升，顯示公司在區域拓展策略上有所進展。公司持續透過香港及廣州子公司，積極布局大中華區市場。

競爭優勢與市場地位

曜亞在競爭激烈的醫美市場中，建立了多方面的核心競爭優勢：

1. 強勢品牌代理組合：獨家代理多款國際頂尖醫美設備品牌（如 Candela、Solta 等），技術領先且市場認可度高。

2. 市場領導地位：在台灣醫學美容設備代理市場擁有超過 60% 的市佔率，具備規模經濟與議價能力。

3. 完整產品線：提供從高階設備、微整形耗材到醫美保養品、生髮產品的一站式解決方案。

4. 卓越的售後服務：擁有專業維修團隊與充足零件庫存，標榜 90% 儀器可在 24 小時內完成維修，客戶黏著度高。

5. 雙軌發展策略：結合代理業務的穩定性與自有品牌（CURE & CARE, DR CYJ）及合資事業（曜胜生技、台灣美德妥）的成長潛力，降低單一業務風險。

6. 通路滲透力：透過直銷、自營通路（佳醫美人、CYJ）及生活美容據點，觸及不同客層。

7. 集團資源整合：背靠佳醫集團，在醫療通路與資源上具協同效應。

市場競爭態勢

• 設備代理：市場領先，直接競爭對手較少。

• 植入式填充劑/肉毒桿菌素：面臨 Allergan、Merz、Sanofi 等國際大廠的競爭。

• 醫美保養品：市場競爭激烈，需與眾多國內外藥妝品牌競爭。

近期營運表現與財務分析

曜亞近期的營運表現呈現短期波動，但整體獲利能力維持穩健。

營收表現

• 2024 年全年：合併營收 15.72 億元。

• 2025 年第一季：合併營收 3.51 億元，較去年同期減少 12.88%。主要受到春節假期工作天數減少，以及部分國人選擇赴韓醫美等因素影響。

• 2025 年 3 月：單月營收約 1.20 億元，月增 1.06%，年減 14.53%。短期營收動能面臨壓力。

獲利能力

• 2024 年全年：

  • 營業毛利率 40.01%。

  • 歸屬母公司業主淨利 2.05 億元。

  • 每股稅後盈餘 (EPS) 5.66 元。

• 2024 年第四季：

  • 單季 EPS 1.65 元，季增 25%，年增 7.14%，獲利能力回升。

• 2025 年第一季：

  • 營業毛利率維持 36% 的穩定水準。

  • 營業利益率 13.62%。

  • 單季 EPS 2.97 元（此數據可能需再次確認，與全年獲利比例似有不符，請以正式財報為準）。

• 股利政策：董事會決議 2024 年度配發 5.15 元股利，包含現金股利與股票股利，展現回饋股東誠意。

經營階層看法

管理層指出，內部調整持續進行中，目標是維持毛利與獲利的穩健表現。面對市場波動，將採取更謹慎的策略。

個股質化分析

近期重大事件分析

曜亞近期有多項計畫與決議，影響公司營運與發展：

1. 盈餘轉增資計畫：2025 年 3 月董事會決議，擬於 6 月 20 日股東常會提案，通過盈餘轉增資發行新股 3,630,000 股（金額約 3.63 億元），旨在強化資本結構，提升財務穩健度。

2. 公司章程修訂與董事競業禁止解除：股東會議程亦包含修訂公司章程及解除部分董事競業禁止限制，以因應治理需求與市場變化。

3. 子公司資本調整：重要子公司曜胜生技於 2024 年 4 月辦理現金增資；香港子公司則於 2025 年 2 月完成減資變更登記，顯示集團內部資本結構持續優化。

4. 展店策略調整：2025 年展店策略轉趨謹慎，將以投資成本較低的 CYJ 伊啵新品牌為主要拓展方向，預計第二季於中山站開設第二家分店。

5. 法人說明會：公司定期舉辦法人說明會（如 2025 年 3 月 26 日），向市場溝通營運現況與未來展望，維持資訊透明度。

個股新聞筆記彙整

• 
  2026.02.08：容貌焦慮症使醫美變剛需，買醫美股有機會賺到去韓國做臉的預算？
  
• 
  2026.02.08：曜亞為醫學美容設備與產品代理商，診所擴點與更新設備時，能穩定吃到營收動能
  
• 
  2026.02.08：適合波段操作
  
• 
  2025.09.02：現金減資，為股東謀福利創造雙贏
  
• 
  2025.09.02：佳醫轉投資曜亞為生技高獲利前段班
  
• 
  2025.04.16：曜亞 25 年營運拚「穩」，展店以新品牌伊啵為主軸
  
• 
  2025.04.16：曜亞首季營收3.51億元，年減12.88%，受到假期及國人赴韓醫美影響
  
• 
  2025.04.16：曜亞 24 年 營收15.72億元，毛利率40.01%，歸屬母公司業主利益2.05億元
  
• 
  2025.04.16：董事會決議配發5.15元股利，包含現金與股票
  
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  2025.04.16： 25 年展店較謹慎，將以投資成本較低的新品牌CYJ伊啵為主軸，2Q25 中山站將開第二家店
  
• 
  2025.04.16：經營階層指出，內部調整持續進行，希望毛利、獲利維持穩健表現
  
• 
  4Q23 和母公司佳醫分進合擊，除跨足生美通路外，也新增一條韓系為主的中價醫美通路，目前在台灣已有六個以上通路
  
• 
  3Q23 從醫材通路商到深耕自營通路，除了佳醫美人館外，近年積極拓展CYJ店面，22年新增十多家達23家，也成營收新動能，23年目標展店7家達30家
  
• 
  23年生活美容據點會再增七家，除既有健髮服務外，已導入纖體、臉部飛梭等課程，鎖定小資入門級保養
  
• 
  國內不少富豪顧面子，都會固定舉家飛往烏克蘭，做胚胎幹細胞治療，隨著烏俄開戰後，這些富豪就改在台灣，找醫美診所私下做
  
• 
  醫美界人士說：「以前去烏克蘭做，每人每次療程至少百萬元起跳，現在回台灣做，價格只要一半。」
  

產業面深入分析

產業-1 醫療-醫美產業面數據分析

醫療-醫美產業數據組成：麗豐-KY（4137）、曜亞（4138）、佐登-KY（4190）、雙美（4728）

醫療-醫美產業基本面

圖(16)醫療-醫美 營收成長率（本站自行繪製）

圖(17)醫療-醫美 合約負債（本站自行繪製）

圖(18)醫療-醫美 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

醫療-醫美產業籌碼面及技術面

圖(19)醫療-醫美 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(20)醫療-醫美 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(21)醫療-醫美 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

醫療產業新聞筆記彙整

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  2026.04.17：醫療保健類股表現最弱（-0.77%），受市場風險偏好轉向科技股壓抑，Merck 與 J&J 同步走低
  
• 
  2026.04.17：Abbott 下跌 6%，因 2Q26 與 26 年獲利指引低於預期，且併購因素導致展望下調，引發獲利疑慮
  
• 
  2026.04.17：軟體與企業 IT 支出情緒改善，Oracle 上漲 5.0%、IBM 上漲 2.5%，Dell 則受目標價調升激勵大漲 8.9%
  
• 
  2026.02.08：容貌焦慮症其實正在把醫美變成剛需！買醫美股有機會賺到去韓國做臉的預算？
  
• 
  2026.02.08：經濟好的國家，人們更願意花錢在自己身上，醫美就是一個例子
  
• 
  2026.02.08：醫美產業慢慢滲進生活，從偶爾花錢變成固定支出，這種需求結構更容易變成長線獲利來源
  
• 
  2026.02.08：台灣邁入超高齡社會後，醫美核心客群集中在中年與銀髮世代，他們追求自然、維持狀態的非侵入式療程
  
• 
  2026.02.08：25–35歲女性仍是醫美市場主力，但Z世代與男性消費者的成長最快，男性客群的需求落在植髮、皮膚管理與輪廓調整
  
• 
  2026.02.08：佐登-KY整合美容美體、產品、通路與醫美事業，醫美越日常化，越能將需求留在自己的體系內
  
• 
  2026.02.08：佐登-KY適合看中期趨勢
  
• 
  2026.02.06：醫療保險板塊 Molina Healthcare 因成本壓力導致虧損且指引低於預期，股價暴跌 25%，拖累同業表現
  
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  2025.12.18：Medline 全球醫療耗材龍頭成功上市，自有品牌貢獻超 83% EBITDA，利潤率遠高於同業
  
• 
  2025.12.18：1~3Q25 營收 206 億美元年增 10%，EBITDA 率 12.9%，展現醫療耗材需求剛性
  
• 
  2025.12.18：客戶留存率 98%，與美國 72% 醫院透過 GPO 合約深度綁定，現金流穩定防禦性強
  
• 
  2025.12.18：IPO 為醫療產業史上最大私募收購案退出，PE 龍頭四年投資成果兌現，市場信心提升
  
• 
  2025.12.08：台灣醫療科技展簽署2億歐元非洲醫療援助採購計畫，涵蓋約20項醫材，創歷屆最高媒合金額
  
• 
  2025.12.08：展會規模超650家廠商2,100個攤位，吸引45組國際代表團，首兩天超600場國際媒合會議
  
• 
  2025.10.14：全球醫療器材市場至 34 年 有望突破10,000億美元，年複合成長率6.4%
  
• 
  2025.10.14：人口老化、慢性疾病增加及AI應用是產業成長主要驅動力
  
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  2025.10.14：美國啟動醫療器材關稅調查，可能衝擊全球供應鏈與研發
  
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  2025.08.01：美國對中國關稅未公布，目前對台灣醫療器材產業衝擊持平
  
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  2025.08.01：業者受匯率影響，建議政府協助開拓多元市場，降低衝擊
  
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  2025.03.17：民眾感嘆沒錢不能生病，醫院掛號費可能要漲價
  
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  2025.03.17： 4M25 後，北區各大醫院考慮微幅調整掛號費，如台大、新光
  
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  2025.03.17：民眾擔心醫院掛號費可能像部分診所一樣，一次要三、四百元
  
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  2025.03.17： 3M24 衛福部已取消掛號費上限，診所已逐步調整至200-500元
  
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  2025.03.14：台灣肺癌發生率位居全球第15名，持續攀升
  
• 
  2025.03.14： 21 年 肺癌登上發生率第一名位置
  
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  2025.02.23：護理師苦嘆台灣醫療崩潰，醫院缺病床人力
  
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  2025.02.23：急診醫師指出醫療環境不友善導致護理師離職
  
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  2025.02.23：胸腔內科醫師批健保執政無能轉嫁成本
  
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  2025.02.23：護理師連上16小時班，用生命在跑
  
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  2025.02.23：護病比懸殊，病人難獲充分治療，延誤就醫
  
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  2025.02.23：病危病人因無床位無法進ICU，狀況危急
  
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  2025.02.23：急診醫師表示，護理人員不回流，病床問題持續
  
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  2025.02.23：急診醫師因醫療環境不安全決定離職
  
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  2025.02.23：蘇一峰感謝離職醫護，籲政府勿再壓榨
  
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  2025.02.23：林靜儀曾回應急診醫師求助，引發爭議
  
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  2025.02.06：智雲健康早盤飆27%，創4個月新高
  
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  2025.02.06：開春以來飆漲51.67%
  
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  2025.02.06：將DeepSeek-R1模型接入「智雲大腦」
  
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  2025.02.06：增強數據挖掘能力，提升慢病管理效率
  
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  2025.02.06：為慢性病管理提供精準的決策支持
  
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  2025.02.06：實現醫療知識圖譜和臨床決策支持系統的功能升級
  
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  2025.01.11：國內中小型醫院頻傳輸液缺貨，雖總量足夠但到貨延遲
  
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  2025.01.10：食藥署指出，物流、生產排程及春節備貨量增加導致延遲
  
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  2025.01.11：永豐雖恢復50%產能，仍有30%缺口，中小型醫院缺貨嚴重
  
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  2025.01.11：部分醫院輸液需等到農曆年後才會穩定供應
  
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  2025.01.11：新光醫院輸液庫存剩1到2週，林口長庚部分品項低於7天
  
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  2025.01.11：專案輸入輸液可支撐至 2M25 底，500毫升有85萬袋，1000毫升有25萬袋
  
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  2025.01.11：食藥署協調醫院調貨，並請大型醫院精算需求，避免囤貨
  
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  2024.09.20：台大外科引進「元宇宙」模擬手術系統，提升醫師訓練效率
  
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  2024.09.20：報名台大外科住院醫師人數減少20人，顯示醫師荒問題嚴重
  
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  2024.09.20：心導管醫材「可鎖管鞘」因健保給付低退出台灣市場，醫師憂心手術難度增加
  
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  2024.09.20：藥品短缺成常態，健保資源不足導致多款藥物及醫材退出市場，影響民眾就醫負擔
  
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  2024.09.13：擴大急救站編組至診所和藥局，面臨國內缺藥問題，批評者認為政府應重點解決缺藥問題，而非僅備戰
  
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  2024.09.12：台灣藥局數量增多，連鎖藥局品牌爭相進入市場，藥局整合平台計畫與300家藥局合作擴張
  
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  2024.09.12：疫情後藥局數量大增，但也面臨關店潮，目前台灣藥局超過9000家，銷售額逾2300億
  
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  2024.09.12：台灣將於 25 年 進入超高齡社會，藥局需提升品質和服務，成為社區交流站，以應對市場競爭
  
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  2024.08.28：國內每年有1000多位藥理系畢業生，然而連鎖藥局需求增加，加上執業場所分配不均，造成藥師供不應求
  
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  2024.07.30：食藥署宣布國內輸液產能將於 8M24 起提升至每月54萬袋，以解決缺口問題
  
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  3Q24 健保新增46項達文西手術給付，包括胃切除、鼠蹊部疝氣修補術等，可省下約3萬至10萬元手術費用
  
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  3Q24 台中水湳中國醫藥大學質子治療中心啟用，為中部首座，專治多種癌症，如腦腫瘤、肺癌等
  
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  3Q24 中國附醫重視癌症治療，引進多項尖端技術如微創手術及人工智慧，提供高品質醫療服務
  
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  3Q24 台灣輸液市場面臨嚴重供應短缺，尤其500cc小包裝供應不足，多家醫院已暫停大量手術
  
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  3Q24 衛福部計畫 7M24 底前恢復1000cc大包裝供應，並進行國內產能增加和外專案進口應對
  
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  3Q24 衛福部健保署推動3.5億元計畫，7M24 起實施
  
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  3Q24 預估5400人受惠，提供在家或照護機構內急症治療
  
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  2Q24 國內醫用輸液短缺 林靜儀：庫存、輸入充足「不用焦慮」
  
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  2Q24 第一線醫師反映無貨可用，衛福部稱無缺貨，正增加產能與輸送量
  
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  2Q24 醫療展大量導入AI科技
  
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  2Q24 24 年醫療展強調「智慧醫療」，展示AI技術在癌症檢測和新藥研發中的應用，如NVIDIA執行長黃仁勳所提到的。參展企業展示穿戴式設備、智能照護燈具等AI解決方案，展現AI在提升疾病診斷及治療效率上的潛力
  
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  4Q23 24 年健保總額成長率達上限 健保署爭取預算補疫後點值
  
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  4Q23 政府撒51億公務預算救健保點值！三醫院學會力挺 盼 24 年點值升至0.95
  
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  4Q23 23 年第一、2Q23 在未攤扣前，多為0.7左右，如今政府著手調整，保障健保各區平均點值至少0.9
  
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  4Q23 台灣醫療科技展將於日前至日前舉行，本年三大主題為智慧醫療、精準醫療及全齡健康
  
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  4Q23 台灣醫療科技展 11M23 底登場
  
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  4Q23 23 年醫療科技展11/30-12/3舉辦，聚焦智慧醫療、精準醫療及全齡健康三主題，預計有2500展位
  
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  4Q23 全國銀髮族423萬人創新高！七成長輩選六都養老
  
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  4Q23 外媒指「台灣健保正崩潰」北榮抗議：與原訪談差異大
  
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  4Q23 醫療險若打破損害填補 損失率恐破百
  
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  4Q23 生技醫療股 後市補漲空間大
  
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  4Q23 過去十年醫療保健產業平均年化報酬12.7％，高於全球股票的11.92％，同時有較低的風險，醫療保健產業過去十年年化波動率14.04％
  
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  4Q23 醫療產業股價與本益比 23 年來明顯落後大盤，且醫療股財報表現仍正面之下，可望迎來落後補漲買盤青睞
  
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  4Q23 23 年以來美股漲幅超過1成，期間醫療生技指數不漲反跌，表現落後，亦代表有補漲空間
  
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  3Q23 AI 醫療保健應用市場也將從2023 年的146 億美元迅速起飛而在2028年達到1,027 億美元。無論是製造或醫療領域的AI應用，五年間複合年成長率(CAGR)都超過47%
  
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  3Q23 健保署砸4.5億 建構家醫大平台
  
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  23Q4 旺季點火 醫療股逢低卡位
  
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  3Q23 葉克膜耗材導管、主動脈氣球導管拉警報？食藥署：原物料短缺 部分品牌供應不穩
  
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  3Q23 根據衛福部資料，2022年的長照2.0實際支出就已經高達563億元。由於是靠政府稅收，提供標準化長照服務，受財政預算限制，相關服務已經無法滿足需求
  
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  2Q23 砍價導致缺醫材 健保署：非事實 已調升數百類品項特材點數
  
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  2Q23 維護民眾就醫權利 健保署密切監控臨床重症醫材供貨
  
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  國內不少富豪顧面子，都會固定舉家飛往烏克蘭，做胚胎幹細胞治療，隨著烏俄開戰後，這些富豪就改在台灣，找醫美診所私下做
  
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  醫美界人士說：「以前去烏克蘭做，每人每次療程至少百萬元起跳，現在回台灣做，價格只要一半。」
  

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：曜亞的日線圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。日線圖變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表股價橫盤整理，多空在均線（如月線、季線）附近呈現拉鋸。
（判斷依據：觀察短期均線（如5日、10日線）、中期均線（如20日/月線、60日/季線）及長期均線（如120日/半年線、240日/年線）的排列型態（如多頭排列、空頭排列）與交叉情況（如黃金交叉、死亡交叉），是判斷趨勢方向及強度的重要依據。）

圖(22)4138 曜亞 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：曜亞的週線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。週線圖變化幅度較為明顯，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，代表週線級別短期均線（如5週、10週線）死亡交叉，中期賣壓持續釋放。
（判斷依據：價格與各週期週均線的互動關係，如股價能否有效站穩或突破重要週均線（如20週線、60週線），或是否跌破關鍵週均線支撐，對中期走勢具有指導意義。）

圖(23)4138 曜亞 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：曜亞的月線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。月線圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表月線進入長期橫向整理，多空在關鍵長期月均線（如20月、60月線）間形成拉鋸戰。
（判斷依據：分析月線圖上的大型態（如長期頭肩底/頂、大型W底/M頭、長期上升/下降通道），有助於預測未來數年的潛在漲跌空間與目標。）

圖(24)4138 曜亞 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：曜亞的外資籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表外資進出動作不明顯，市場方向未明。
  （判斷依據：持續且大量的買超通常意味著外資對公司基本面或產業前景抱持樂觀態度，對股價具正面推升力。）
• 投信籌碼：曜亞的投信籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表投信進出動作平緩，市場缺乏明確方向。
  （判斷依據：反之，持續賣超可能意味著投信獲利了結、停損、或對後市看法轉趨保守。）
• 自營商籌碼：曜亞的自營商籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表自營商買賣超金額不大，多空操作互抵。
  （判斷依據：觀察自營商買賣超的變化，有時可間接了解市場上特定權證的熱度或某些事件型交易的活躍程度。）

圖(25)4138 曜亞 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：曜亞的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表大戶與散戶間籌碼交換不明顯。
  （判斷依據：此數據通常每週公布一次，適合用於觀察中長期籌碼趨勢的演變。）
• 400 張大戶持股變動：曜亞的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表四百張大戶人數變化不大，籌碼結構持平。
  （判斷依據：此級距大戶人數的增加，同樣代表籌碼趨於集中，對股價具正面意義；人數減少則反之。）

圖(26)4138 曜亞 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析曜亞的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(27)4138 曜亞 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略展望

曜亞國際的未來發展策略，將延續代理與自有品牌並進的雙軌模式，並強化區域布局與通路深度。

短期發展計畫（1-2年）

1. 通路謹慎擴張：聚焦於 CYJ 伊啵品牌的展店計畫，以較低成本模式拓展生活美容市場。

2. 產品組合優化：持續引進高毛利、高技術門檻的醫美設備與耗材，提升獲利結構。

3. 成本與效率管理：因應缺工與原物料上漲壓力，加強內部營運效率管理，維持利潤穩定。

4. 數位化應用：導入智能化管理系統，提升通路管理與客戶服務效能（推測）。

中長期發展藍圖（3-5年）

1. 自有品牌深化：持續投入資源於 DR CYJ 及 CURE & CARE 品牌的產品開發與市場推廣，提高品牌價值與營收貢獻。

2. 大中華區市場拓展：憑藉香港與廣州據點，深化中國大陸市場經營，尋求新的成長契機。

3. 新技術與合作探索：關注全球醫美與生技產業發展趨勢，尋求新的代理品牌或策略合作機會。

4. 人才培育與永續經營：建立專業人才梯隊，並落實 ESG（環境、社會、治理）理念，提升企業長期價值。

重點整理

• 市場領導者：曜亞為台灣醫學美容設備代理龍頭，市佔率逾 60%，代理國際頂尖品牌。

• 雙軌策略：成功結合高階設備代理的穩定性與自有品牌/生技產品的成長潛力。

• 服務優勢：提供專業、快速的售後維修服務，建立高客戶黏著度。

• 通路多元：涵蓋醫療院所直銷、佳醫美人、CYJ 健髮中心及 CYJ 伊啵生活美容據點。

• 財務穩健：歷史獲利能力良好，毛利率維持約 40% 水準，並積極透過增資強化資本結構。

• 區域擴展：以台灣為根基，積極拓展香港與中國大陸市場。

• 短期挑戰：面臨總體經濟波動、消費意願、缺工及成本壓力，短期營收成長趨緩。

• 長期潛力：醫美市場需求持續成長，公司策略清晰，長期發展前景看好。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/413820250326M001.pdf
2. 法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/4138_16_20250326_ch.mp4

公司官方文件

1. 曜亞國際股份有限公司 2024 年第一季法人說明會簡報（2024.03.15）

本研究主要參考法說會簡報的財務數據、經營策略分析、區域營收分布及未來展望。該簡報由曜亞國際董事長傅輝東主講，提供第一手的公司營運資訊及市場布局策略。

1. 曜亞國際 2024 年第一季財務報告

本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業利益率及每股盈餘等關鍵指標。

1. 曜亞國際股份有限公司公開說明書（歷次現金增資及可轉債）

參考公司歷次增資計畫的公開說明書，了解其資金用途與資本策略。

1. 曜亞國際股份有限公司董事會決議公告（2025.03.07）

參考近期董事會決議內容，了解盈餘轉增資、股東會召開等重大事項。

1. 曜亞國際企業永續報告書（2023）

詳細說明公司在環境保護、社會責任及公司治理方面的具體作為及未來規劃。

研究報告

1. 元大投顧醫美產業研究報告（2024.03）

該報告深入分析醫學美容產業的發展趨勢及市場規模，並針對曜亞國際的競爭優勢及市場布局提供專業分析。

1. Medical Insight 亞太醫美市場研究報告（2024.02）

提供亞太區醫學美容市場的整體發展概況、市場規模預測及主要企業分析，為本文在產業分析方面的重要參考依據。

1. 凱基證券醫美概念股分析報告

提供曜亞在醫美產業中的定位、競爭優勢及與母公司佳醫集團的關係分析。

新聞報導

1. 工商時報產業分析專題（2024.03.10）

詳述曜亞國際在通路擴展及新產品開發方面的最新進展。

1. 經濟日報醫美產業專欄（2024.02.15）

針對曜亞國際的營運策略、市場發展及未來展望提供深度分析。

1. 環球生技月刊相關報導（2024-2025）

提供公司獲利狀況、股利政策、展店計畫及經營階層看法等最新動態。

1. MoneyDJ 理財網、Yahoo 股市、財報狗等財經網站資訊（2024-2025）

提供公司基本資料、營收數據、股價資訊、法人動態及相關新聞彙整。

產業研究

1. 台灣醫療科技展醫美產業研究報告（2024.01）

提供台灣醫美市場的發展現況、市場規模及未來趨勢分析。

註：本文內容主要依據 2023 年度至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。部分預測性資訊來自法人報告或新聞報導，僅供參考。

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