材料-KY（4763）：全球醋酸纖維絲束龍頭，乘勢擴張迎向綠色未來

圖(1)個股筆記：4763 材料-KY（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 04 月 26 日

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本文深入剖析濟南大自然新材料股份有限公司（材料-KY，4763.TW），這是一家專注於醋酸纖維素及其衍生產品的領先企業。文章涵蓋公司概要、發展歷程、業務範疇、財務表現、絲束產能擴充、市場布局、競爭優勢及未來展望。材料-KY受益於加熱不燃燒菸 HNB市場的快速成長以及供應鏈重組帶來的轉單效應，營收分析與獲利屢創新高。公司積極擴張醋片產能，拓展新興應用市場，並具備成本優勢，在全球醋酸纖維產業中佔據重要地位。近期重大事件包括魯志伸新材料投產、絲束產能擴增、股票分割以及納入高股息 ETF 成分股。展望未來，材料-KY將持續提升全球市佔率，深化垂直整合，強化綠色永續布局。

圖(2)4763 材料-KY基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）

圖(3)4763 材料-KY質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）

公司概要與發展歷程

濟南大自然新材料股份有限公司（材料-KY，Advanced Acetek Material Co., Ltd.），股票代號4763.TW，是一家專注於二醋酸纖維素、二醋酸纖維絲束及醋酸酐等化學材料研發、生產與銷售的專業公司。公司註冊地位於開曼群島，於 2015 年 11 月 9 日在台灣證券交易所掛牌上市。其母公司濟南大自然新材料有限公司於 1999 年在中國山東省成立，初期從事錦綸空氣變形絲生產，自 2005 年起成功轉型，專注於醋酸纖維絲束的生產，主要供應全球香煙濾嘴市場。公司網址：https://www.acetekgroup.com/。

經過多年發展，材料-KY已成為全球第五大絲束廠，產品出口遍及全球超過 70 個國家和地區。公司憑藉自主知識產權與先進生產技術，在全球市場建立起穩固地位，特別是在亞洲、歐洲、美洲及非洲等地均有重要業務布局。2024 年全年合併營收分析達新台幣 157.13 億元，年增 43%，創歷史新高。

公司基本概況

觀察材料-KY的股價分析走勢，可見其股價在過去一段時間內的波動情況。

圖(4)4763 材料-KYK線圖（日）（本站自行繪製）

圖(5)4763 材料-KYK線圖（週）（本站自行繪製）

圖(6)4763 材料-KYK線圖（月）（本站自行繪製）

從EPS熱力圖可看出，法人預估材料-KY未來幾年的EPS呈現成長趨勢。

圖(7)4763 材料-KYEPS 熱力圖（本站自行繪製）

截至 2025 年 5 月，材料-KY的一些基本概況如下：

1. 目前股價：791.0
2. 預估本益比：9.38
3. 預估殖利率：1.07
4. 預估現金股利：8.44 元
5. 報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

觀察材料-KY的本益比河流圖，可見其本益比在過去幾年的變化，以及預估的未來本益比。

圖(8)4763 材料-KY本益比河流圖（本站自行繪製）

觀察材料-KY的淨值比河流圖，可見其淨值比在過去幾年的變化。

圖(9)4763 材料-KY淨值比河流圖（本站自行繪製）

主要業務範疇分析

材料-KY的核心業務環繞在醋酸纖維素及其衍生產品，透過技術創新與垂直整合，建立起完整的產業鏈。

核心產品線

公司主要產品包括：

1. 二醋酸纖維絲束（Acetate Tow）：此為公司營收主力，主要應用於香煙濾嘴，特別是近年快速成長的加熱不燃燒菸（Heat-Not-Burn, HNB）市場需求強勁。其優異的過濾性能與生物可分解性，使其成為全球菸草大廠的重要原料。根據 2025 年 4 月的新聞筆記資料，材料-KY的絲束產品將持續受惠於加熱不燃燒菸市場的成長。

2. 二醋酸纖維素（醋片, Acetate Flake）：醋片是生產絲束的關鍵原料，同時也廣泛應用於高端塑膠製品，如眼鏡鏡框、3C 產品外殼（手機、AR/VR 裝置）、工具手柄、汽車內飾等。材料-KY透過自建醋片廠（中峰化學、魯志伸新材料），大幅提升原料自給率與成本控制能力。2025 年 4 月的新聞指出，材料-KY看好大陸醋片需求，擬供應 AR/VR 裝置外殼材料。

3. 醋酸纖維長絲（森綾, Acetate Filament Yarn）：此為近年重點發展的高附加值產品，具備天然纖維的親膚性、光澤感與垂墜性，且生產過程低碳環保，主要應用於高級服飾面料、醫療繃帶等。根據 2025 年 1 月的新聞筆記資料，材料-KY的醋酸纖維長絲已應用於環保衣材、醫療繃帶等。

4. 醋酸酐（Acetic Anhydride）：作為生產醋酸纖維素的關鍵上游原料，公司亦有涉足，以確保供應鏈穩定。

技術特色與優勢

材料-KY的產品以天然巴西木漿為原料，透過先進的醋化與紡絲工藝製成，具備以下技術特色：

1. 優異的材料性能：產品具有良好的皮膚接觸性、穿著舒適性、生理安全性。

2. 生物可分解性：符合全球環保趨勢，具備永續發展潛力。

3. 客製化服務：能依據客戶需求提供不同規格與特性的產品。

4. 垂直整合效益：從醋酐、醋片到絲束、長絲的垂直整合，有效控制成本並確保品質。

圖(10)材料-KY產品應用廣泛（資料來源：材料-KY法說會）

產品系統與應用說明

材料-KY的產品線深入多個應用領域，從傳統菸草到新興科技，展現其材料的多元性與高附加價值。

香煙濾嘴材料應用

醋酸纖維絲束是香煙濾嘴的核心材料。全球菸草市場，尤其是加熱不燃燒菸（HNB）的興起，對高品質絲束的需求急劇增加。HNB所需的絲束用量約為傳統紙菸的1.7 倍，成為推動材料-KY 絲束業務成長的關鍵動能。公司客戶涵蓋全球四大菸草巨頭及各地區主要菸廠。

圖(11)材料-KY產品於菸草產業之應用（資料來源：材料-KY法說會）

高端塑膠與電子材料應用

醋片作為一種高性能環保塑膠材料，應用範圍不斷擴大：

1. 眼鏡鏡框：供應 Luxottica、Safilo 等國際知名眼鏡品牌。

2. 電子產品外殼：已切入華為、小米、Vivo 等中國手機品牌供應鏈，並積極開發AR/VR 眼鏡及AI 眼鏡材料的外殼與結構件材料，與義大利Mazzucchelli等品牌合作開發新配方。根據 2025 年 4 月的報導，材料-KY計劃與 Mazzucchelli 合作開發AI 眼鏡用醋片，搶攻AI 眼鏡供應鏈。

圖(12)二醋酸纖維長絲應用於多元產品（資料來源：材料-KY法說會）

紡織與醫療應用

1. 醋酸纖維長絲（森綾）：作為高端紡織面料，具有絲綢般的光澤與手感，且環保特性佳，市場需求熱絡。

2. 醫療衛生材料：醋酸纖維可製成血液透析膜、外科手術包紮材料、紙尿褲吸水層等，具備高吸濕性與生物相容性。

營收結構與財務表現

產品營收結構

根據公司揭露資訊，近年產品營收結構大致如下（以 2024 年前 10 個月數據為例）：

絲束產品是絕對的營收主力，佔比高達90%。醋片產品則佔約10%，隨著新產能開出及應用拓展，預期佔比將逐步提升。醋酸纖維長絲等其他產品目前佔比較低，但成長潛力巨大。

財務績效分析

材料-KY近年財務分析表現極為亮眼：

觀察材料-KY的營收分析趨勢圖，可見其營收在過去一段時間內的成長情形。

圖(13)4763 材料-KY營收趨勢圖（本站自行繪製）

材料-KY的獲利能力指標，如毛利率、營益率和純益率等，均呈現上升趨勢。

圖(14)4763 材料-KY獲利能力（本站自行繪製）

1. 營收增長：2024 年全年合併營收達157.13 億元，年增43%，創歷史新高。2025 年第一季營收41.54 億元，年增15%，維持強勁增長態勢。根據 2025 年 4 月的報導，材料-KY 3M25 營收達 15.17 億元，受惠於絲束和醋片需求強勁及新產能擴增，營收年月雙增。

2. 獲利能力：2024 年歸屬母公司淨利83.38 億元，年增61%，每股盈餘（EPS）高達84.36 元。毛利率長期維持在60%以上的高水準，2024 年毛利率達63.26%。2025 年 3 月的新聞指出，材料-KY 24 年營收、獲利、EPS 齊創新高，EPS 達 84.36 元。

3. 股東回饋：公司採取高現金股利政策，2024 年下半年擬配息25 元，全年合計擬配發47.58 元，配發率約56.4%。董事會亦通過股票面額變更（1 拆 10）案，提升股票流動性。

公司過去的股利政策如下圖所示：

圖(15)4763 材料-KY股利政策（本站自行繪製）

優異的財務分析表現主要歸功於：絲束市場供不應求帶動量價齊揚、HNB市場需求爆發、新產能順利開出、垂直整合效益顯現以及有效的成本控制。

生產基地與擴充計畫

材料-KY的主要生產基地集中於中國山東省，並積極規劃全球擴張。觀察材料-KY的不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖，可見其固定資產在不斷增加，顯示公司正在積極擴張。

圖(16)4763 材料-KY不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

主要生產據點

1. 濟南一、二廠：核心絲束生產基地。

2. 阿斯泰克環保纖維（濟南）：絲束生產。

3. 中峰化學（棗莊）：與合作夥伴設立，生產塑料級醋片。

4. 孟玄新材料：生產上游原料醋酸酐。

5. 魯志伸新材料（臨邑）：2025 年 3 月正式投產，年產3 萬噸 醋片，使集團醋片總產能提升至6.5 萬噸，大幅提高原料自給率。

產能擴充藍圖

公司正積極執行大規模產能擴充計畫：

圖(17)新廠建設展現高效率（資料來源：材料-KY法說會）

1. 絲束產能：

   • 2024 年 7 月中旬完成擴增9,000 噸。

   • 2025 年 1 月再完成擴增9,000 噸。

   • 合計新增1.8 萬噸 產能，總產能預計達5.5 萬噸。

2. 醋酸纖維長絲（森綾）產能：

   • 2024 年 8 月：年產能由 720 噸提升至1,200 噸。

   • 2024 年 11 月：再增加1,200 噸，達2,400 噸。

   • 2025 年 12 月：計劃倍數擴增。

   • 2026 年 12 月：計劃再次倍數擴增，目標產能約6,000 噸。

3. 醋片產能：

   • 魯志伸新材料新廠已於 2025 年 Q1 投產，總產能提升至6.5 萬噸。 2025 年 4 月的新聞顯示，材料-KY首季醋片新增產能，總能達 6.5 萬噸，擴大光學鏡框材料供應。

4. 國際布局：

   • 東南亞設廠計畫：正與當地大型菸草公司洽談合資設立絲束廠，進展順利。

   • 南美洲、甚至台灣亦在未來設廠評估範圍。 2025 年 3 月的新聞筆記提到，材料-KY 東南亞設廠計畫擬與當地大型菸草公司洽談合資。

圖(18)持續增設產線以應對市場需求（資料來源：材料-KY法說會）

市場布局與客戶分析

區域營收分布

材料-KY的銷售網絡遍及全球，區域營收結構穩定：

亞洲市場（含中國大陸、東南亞等）為最大營收來源，佔比約51%。歐洲市場佔比約34%，美洲市場（主要為南美）約佔13%，非洲及其他地區則佔2%。

主要客戶群體

公司的客戶群體高度集中於全球大型菸草公司：

1. 全球四大菸草巨頭：英美煙草（BAT）、日本煙草（JTI）、菲利普莫里斯（PM）、帝國菸草（Imperial Brands）。

2. 區域菸草公司：涵蓋巴西、中國（中煙）、台灣（台灣菸酒）及其他亞洲、歐洲、非洲的主要菸廠。

在電子材料領域，客戶包括Luxottica、Safilo等眼鏡品牌，以及華為、小米、Vivo等手機品牌。

市場供需狀況

當前全球醋酸纖維絲束市場呈現供應緊張局面：

1. HNB 需求爆發：加熱不燃燒菸市場高速成長，大幅推升絲束需求。

2. 競爭對手產能受限：國際大廠如 Eastman、Celanese 近年無大規模擴產計畫，且部分產能受環保法規或營運調整影響。

3. 供應鏈重組：美國對部分地區加徵關稅，影響競爭對手供應鏈，使客戶轉向材料-KY等供應穩定的廠商，帶來轉單效應。

在此背景下，材料-KY的絲束產品供不應求，價格維持高檔，訂單能見度良好，部分產能已被長約鎖定。醋片與長絲市場需求亦穩健成長。

籌碼動向

觀察材料-KY的法人籌碼，可見法人在過去一段時間內的買賣情況。

圖(19)4763 材料-KY 法人籌碼（日）（本站自行繪製）

觀察材料-KY的大戶籌碼，可見大戶在過去一段時間內的持股比例變化。

圖(20)4763 材料-KY大戶籌碼（週）（本站自行繪製）

觀察材料-KY的內部人持股，可見內部人在過去一段時間內的持股比例變化。

圖(21)4763 材料-KY內部人持股（月）（本站自行繪製）

財務指標分析

觀察材料-KY的現金流狀況，可見其現金流量在過去一段時間內的變化情形。

圖(22)4763 材料-KY現金流狀況（本站自行繪製）

觀察材料-KY的杜邦分析，可見其各項財務分析指標在過去一段時間內的變化情形。

圖(23)4763 材料-KY杜邦分析（本站自行繪製）

觀察材料-KY的資本結構，可見其資本結構在過去一段時間內的變化情形。

圖(24)4763 材料-KY資本結構（本站自行繪製）

觀察材料-KY的合約負債，可見其合約負債在過去一段時間內的變化情形。

圖(25)4763 材料-KY合約負債（本站自行繪製）

觀察材料-KY的存貨與平均售貨天數，可見其存貨狀況在過去一段時間內的變化情形。

圖(26)4763 材料-KY存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

觀察材料-KY的存貨與存貨營收比，可見其存貨狀況在過去一段時間內的變化情形。

圖(27)4763 材料-KY存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

競爭優勢與市場地位

全球市場地位

材料-KY已穩居全球第五大 醋酸纖維絲束供應商，市佔率約7%，並積極挑戰第四名位置。隨著新產能開出，預計市佔率可望提升至10%以上。在大中華區，公司更是醋酸纖維長絲的領導者。

核心競爭優勢

1. 成本優勢：

   • 主要採購巴西木漿，相較於依賴美國木漿的競爭對手，成本更低且受地緣政治影響較小。 2025 年 4 月的新聞指出，材料-KY具備巴西木漿採購成本優勢。

   • 垂直整合程度高，醋片自給率大幅提升，有效控制原料成本。

2. 技術領先與產品多元化：

   • 擁有絲束、醋片、長絲等核心產品的自主技術與生產能力。

   • 積極開發環保材料與高附加價值應用（如AI 眼鏡材料），引領市場趨勢。

3. 供應鏈穩定性與客戶關係：

   • 與全球主要菸草公司建立長期穩固的合作關係。

   • 在全球供應鏈重組中展現供應韌性，贏得客戶信賴與轉單。

4. 產能擴張速度與效率：

   • 新廠建設與產能擴充計畫執行效率高，能快速回應市場需求。

主要競爭對手

• Eastman Chemical Company (美國)

• Celanese Corporation (美國)

• Solvay (比利時)

• Daicel Corporation (日本)

相較於競爭對手，材料-KY在成本控制、產能擴張積極性及受益於供應鏈重組等方面具有明顯優勢。

近期重大事件分析

觀察材料-KY的可轉換公司債餘額比例，可見其可轉換公司債在過去一段時間內的變化。

圖(28)4763 材料-KY可轉換公司債餘額比例（本站自行繪製）

1. 美國關稅政策影響（2024-2025）：美國對部分國家（含中南半島）進口產品加徵關稅，限制了 Eastman、Celanese 等競爭對手的市場供應，材料-KY迎來顯著的轉單效應，尤其在亞洲市場。根據 2025 年 4 月的報導，美國啟動全球關稅催化新機遇，材料-KY憑藉優勢迎來多重市場利多。

2. 魯志伸新材料投產（2025 Q1）：新增 3 萬噸醋片產能，使總產能達 6.5 萬噸，大幅提升原料自給率與成本競爭力。

3. 絲束產能擴增（2024 H2 – 2025 Q1）：分兩階段共增加 1.8 萬噸絲束產能，滿足強勁市場需求。

4. 股票分割（2025 Q1 決議）：董事會通過股票面額由 10 元變更為 1 元（1 拆 10），提高股票流動性，吸引更多投資人。

5. 業績屢創新高（2024 全年 & 2025 Q1）：營收、獲利及EPS均創下歷史新高紀錄。

6. 納入高股息 ETF 成分股（2024 Q4）：如 0056 台灣高股息 ETF，提升市場關注度。

7. AI 眼鏡材料合作（進行中）：與 Mazzucchelli 及中國智慧眼鏡開發商合作，開發AI 眼鏡專用醋片材料。

未來發展策略展望

短期發展計畫（1-2 年）

1. 確保新產能順利達產：完成絲束、長絲及醋片擴產能計畫，提升產能利用率。

2. 鞏固核心客戶關係：滿足主要菸草客戶需求，爭取更多長約訂單。

3. 拓展新興應用市場：加速AI/AR 眼鏡、電子產品外殼等醋片新應用的市場推廣。

4. 推進東南亞設廠計畫：完成合資談判與設廠規劃。

中長期發展藍圖（3-5 年）

1. 持續提升全球市佔率：目標成為全球第四大絲束供應商，絲束市佔率達10%以上。

2. 深化垂直整合：評估向上游（如巴西木漿）或下游（如特殊應用）整合的可能性。

3. 強化綠色永續布局：擴大生物可分解材料、回收技術的研發與應用，推出更多環保產品線。 2025 年 3 月的新聞筆記提到，材料-KY將持續增加投資研發綠色環保材料及回收技術。

4. 拓展高附加價值產品：提升醋酸長絲、醋酸薄膜等高毛利產品的營收佔比。

5. 實現全球多元生產基地：降低地緣政治風險，提升全球供應鏈韌性。

重點整理

• 市場領導者：材料-KY是全球第五大 醋酸纖維絲束製造商，積極擴產能爭奪更高市場地位。

• 營運高成長：受惠HNB需求、供應鏈轉單及新產能開出，近年營收分析與獲利屢創新高，毛利率維持 60% 以上。

• 產能擴張積極：絲束、醋片、長絲三大產品線均有明確且大規模的擴產能計畫，支撐未來成長。

• 成本優勢顯著：採購巴西木漿及高度垂直整合，具備優於同業的成本控制能力。

• 多元應用潛力：除核心菸草應用外，積極拓展眼鏡、電子產品（含AI/AR）、紡織、醫療等高附加價值市場。

• 受益於宏觀趨勢：全球供應鏈重組、環保永續趨勢均為公司帶來發展機遇。

• 財務分析穩健：現金流充裕，採取高現金股利政策回饋股東，並透過股票分割提升流動性。

材料-KY憑藉其技術、成本、產能及市場布局策略等多重優勢，在全球醋酸纖維產業中脫穎而出。未來隨著產能持續釋放、新興應用市場拓展及全球布局深化，公司營運成長前景可期。

參考資料說明

公司官方文件

1. 材料-KY（濟南大自然新材料） 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.11.12）

本研究主要參考法說會簡報的產品結構分析、產能擴充計畫及未來展望。該簡報由材料-KY 營運長主講，提供最新且權威的公司營運資訊。

1. 材料-KY 2024 年年度財務報告及 2025 年第一季財務報告

本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、稅後淨利、每股盈餘等關鍵財務數據。

1. 材料-KY 股東會年報與公開資訊觀測站公告（2024-2025）

參考公司重大決策、董事會決議、股利政策及股票分割等資訊。

研究報告

1. 摩根士丹利證券研究報告（2024.12）

該報告針對材料-KY 市場份額擴大及成本等方面提供分析。

1. 永豐金證券產業研究報告（2024.11, 2025.04）

研究報告提供材料-KY 在絲束及醋片產業的專業分析，以及對公司未來發展的評估。

1. 富邦投顧、元大投顧、凱基證券等法人研究報告（2025.01-04）

提供機構法人對公司營運展望、目標價及市場評價的分析。

新聞報導

1. 經濟日報、工商時報、鉅亨網、中央社、財訊快報等財經媒體報導（2024.10 – 2025.04）

涵蓋公司營收發布、法說會內容、擴產進度、市場動態、股價表現、法人看法及重大事件（如關稅影響、股票分割）等即時資訊。

永續發展文件

1. ISO14001 環境管理系統認證報告（2024.08）

此報告詳細說明材料-KY 在環境永續發展方面的承諾與具體措施。

1. 碳足跡盤查報告（2024.08）

由第三方認證機構出具的碳足跡實地盤查確信報告，提供公司在環境永續方面的數據。

註：本文內容主要依據 2024 年下半年至 2025 年 4 月的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。