圖(1)個股筆記：4770 上品（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 06 月 04 日
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本文深入剖析 上品綜合工業（4770）這家專注於 氟素樹脂 應用材料的台灣企業。 從公司概要與發展歷程、核心業務與產品系統、市場佈局 與 營運分析、競爭環境 分析，到近期重大事件與市場反應、永續發展 ESG 實踐、未來發展策略與展望等面向，進行了全面性的評估。 上品憑藉其獨特的 技術優勢 和垂直整合能力，在 半導體材料供應鏈 中佔據重要地位，並積極擴張全球市場。 儘管面臨客戶集中度和市場競爭等 風險分析，但公司穩健的財務結構和明確的成長策略，使其具備長期發展的潛力。 近期 台積電美國擴廠效應 以及 營運展望 的發布，皆對上品 股價 產生積極影響。
圖(2)4770 上品 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）
圖(3)4770 上品 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）
公司概要與發展歷程
上品綜合工業 股份有限公司（Allied Supreme Corp.，股票代號 4770，以下簡稱 上品）自 1981 年 10 月 19 日成立以來，專注於 氟素樹脂 （俗稱 鐵氟龍 ）材料的製造、加工及買賣。 創辦人陳世祿先生與謝勝國先生，憑藉其對化工產業的熱情與技術專長，將 上品 打造成為台灣 氟素樹脂 應用材料領域的重要企業，並逐步發展成為 全球唯一一站式氟素相關應用服務廠商。 目前公司董事長兼總經理為侯嘉生先生。 公司網址為：https://www.alliedsupreme.com/。
經過四十多年的發展，上品 不僅在台灣 氟素樹脂 市場 佔有率 超過 50%，在相關化學品市場更達到 85% 以上，更在 高階半導體 製程領域與日本少數競爭對手並列，建立顯著的技術與品質 護城河。 公司於 2021 年 12 月 22 日在台灣證券交易所掛牌上市，實收資本額約新台幣 7.998 億元，總部位於 彰濱廠區 彰化縣線西鄉線工南二路 20 號。
公司基本概況
觀察 上品 的 股價 走勢，可以發現 股價 隨著時間呈現波動。
圖、4770 上品 K 線圖（日）（本站自行繪製）
圖、4770 上品 K 線圖（週）（本站自行繪製）
圖(4)4770 上品 K 線圖（月）（本站自行繪製）
觀察 法人籌碼 、大戶籌碼和內部人持股的變化，可以了解市場參與者對上品股票的態度。
圖(5)4770 上品 法人籌碼（日）（本站自行繪製）
圖(6)4770 上品 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）
圖(7)4770 上品 內部人持股（月）（本站自行繪製）
EPS 熱力圖顯示了歷年 EPS 的預估變化，可以觀察市場對於 上品 未來 獲利能力 的預期。
圖(8)4770 上品 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
本益比河流圖呈現了 上品 歷年的本益比變化，可以評估目前 股價 是否合理。
圖(9)4770 上品 本益比河流圖（本站自行繪製）
淨值比河流圖呈現了 上品 歷年的淨值比變化，可以評估 股價 相對於公司價值的程度。
圖(10)4770 上品 淨值比河流圖（本站自行繪製）
目前股價：231.5
預估本益比：21.47
預估 殖利率：5.34
預估 現金股利：12.36 元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
發展里程碑
上品 秉持「Safety. Innovation. Quality. Service.」四大經營理念，發展歷程可概分為：
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創立初期 (1981 年起)： 由陳世祿與謝勝國創立，初期專注 鐵氟龍 塗層、噴塗代工。
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技術深耕與產品多元化： 逐步掌握 氟素樹脂 核心技術，發展多樣化產品線，從原料、半成品到成品加工。
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垂直整合與全球佈局： 建立從原材料到成品的一條龍垂直整合生產模式，並在台灣、中國大陸、美國設立生產或服務據點，就近服務全球客戶。
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資本市場里程碑 (2021 年)： 於台灣證券交易所掛牌上市，提升品牌形象與資本實力。
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持續創新與擴張： 不斷投入研發，開發如 TEFPASS® 等自有品牌技術，並因應市場需求 擴廠效應 擴充產能。
核心業務與產品系統
上品 的核心業務聚焦於 氟素樹脂 材料及其應用設備的研發、製造與銷售，並提供相關系統 工程服務 的設計與整合服務。
產品結構分析
根據公司資料，上品 主要產品營收結構如下：
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氟素樹脂內襯設備： 佔營收比重 69.4%，為公司主力產品，包含各式化學品儲存槽、反應器、熱交換器等，利用 氟素樹脂 優異的耐腐蝕特性保護設備。
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氟素應用材料： 佔 13.8%，包含板材、管材等標準品或半成品。
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工程服務： 佔 9.7%，提供化學品輸送、混合、稀釋系統及廢酸排放系統等整廠規劃與建置服務。
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氟素內襯管件： 佔 7.1%，用於輸送高腐蝕性化學品。
圖(11)主要產品與產業概況（資料來源：上品 公司網站）
技術優勢與自有品牌
上品 的核心競爭力在於其精湛的 氟素內襯 成型技術，半成品自製率超過 80%。 公司開發的自有品牌 TEFPASS® 技術，是維持高純度化學品品質穩定的關鍵，確保 半導體 製程中的化學品純淨無污染，提升產品良率。
公司在高純度 特殊氣體 C4F6 的製造方面也取得進展，二級製造設備已建置完成，一級製造廠預計於 2024 年底前完工，將進一步提升 特殊氣體 供應能力。
應用領域範疇
上品 的產品廣泛應用於對材料純淨度、耐腐蝕性、耐高溫性要求極高的產業，主要應用領域占比為：
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半導體產業 (88.1%)： 為最大應用領域，產品用於 晶圓代工 製造過程中的氧化擴散、薄膜沉積、黃光、蝕刻、清洗等各階段的化學品儲存、輸送、純化系統，以及腐蝕性氣體排放管路。
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石化產業 (10.5%)： 提供耐強酸強鹼及有機溶劑腐蝕的內襯桶槽、反應器、管道及廢酸排放系統。
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其他產業 (1.4%)： 包含面板、太陽能、製藥、環保設備、能源等需要耐高溫高腐蝕材料的領域。
圖(12)產品應用場景（資料來源：上品 公司網站）
市場布局與營運分析
全球營運版圖與產能配置
上品 採全球化 市場佈局 策略，主要生產基地設於台灣及中國大陸，並於美國設立服務據點。
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台灣彰濱廠區： 為總部及主要研發中心，設有 1、2、3 廠，負責中間材料與成品製造，產能約佔整體 60%~65%。 2024 年稼動率回升至 九成。
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中國嘉興廠區： 設有 1、2 廠，服務中國及亞洲市場，產能約佔 35%~40%。 2022 年完成第三期擴建，新增產能約 25%。 2024 年稼動率維持 全滿。
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美國亞利桑那： 目前以銷售與客戶服務為主，支援當地 半導體 客戶 擴廠效應 需求。
區域營收分布
根據 2025 年 3 月 公司法說會 資料，2024 Q4 營收 的區域營收分布如下：
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台灣市場 (59.8%)： 受惠於 半導體 先進製程擴建需求，為最主要營收來源。
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中國大陸 (29.2%)： 雖然面臨價格競爭壓力，但 半導體 及化學廠建廠需求復甦，訂單動能回溫。
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美國等其他市場 (5.4%)： 隨著台系客戶赴美設廠，以及切入美國記憶體客戶建廠需求，成長潛力看好。 特別是運輸化學品所需的 槽車 設備，因 供應鏈 距離拉長，總需求量較台灣提升一倍以上。
客戶結構分析
上品 的主要客戶群體涵蓋：
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半導體晶圓代工廠： 如 台積電 等全球領先企業，為最主要客戶來源，形成一定程度的單一客戶集中風險。
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電子化學品 製造商：如三福化學等，提供其儲存與輸送高純度化學品的設備。
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石化、面板、太陽能等產業客戶： 提供耐腐蝕設備及材料。
公司與客戶多建立長期穩固的合作關係，尤其在 高階半導體 領域，客戶對供應商的 技術能力 、品質穩定性及可靠性要求極高，轉換成本高，客戶黏著度相對較強。
最新營運表現與財務狀況
營收與獲利
營收趨勢 圖呈現了 上品營收 的變化情況，可以觀察其營收的成長或衰退趨勢。
圖(13)4770 上品營收趨勢 圖（本站自行繪製）
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2024 年表現： 全年合併營收達新台幣 64.57 億元，年增 13.44%。 稅後淨利 17.33 億元，每股盈餘 (EPS) 為 21.68 元。
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近期趨勢： 2025 年 Q1 展望，第一季受春節假期影響，營收表現較淡，被視為營運谷底。 1、2 月營收合計 12.88 億元，年增 8%，其中 電子化學品 營收年增約 33％。 3 月營收回升至 4.24 億元，月增 41.07%。 法人預估 第二季起營運將逐步爬升。 根據 2025 年 3 月 17 日的 法說會 資料，上品 董事長預估 2025 年 第一季為營運谷底，第一季後將逐步爬升，5 月、6 月將回到過往水準，且 2026 年將優於 2025 年。 法說會 中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/477020250217M001.pdf。 法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/4770_22_20241204_ch.mp4
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毛利率： 2024 年上半年 毛利率 約 43%，第二季為 41.53%。 然而，受中國市場價格競爭及工程收入佔比提升影響，毛利率 面臨壓力。 公司具備約 90% 的成本轉嫁能力，有助於緩解原物料價格波動衝擊。
觀察 上品 的 獲利能力，可以了解其 毛利率 、營益率和純益率的變化情況。
圖(14)4770 上品獲利能力 （本站自行繪製）
財務結構
觀察 上品 的資本結構，可以了解其資本來源的配置情況。
圖(15)4770 上品資本結構 （本站自行繪製）
上品財務結構 穩健，短期借款為零，長期借款比例極低，現金流充裕，足以完全覆蓋流動負債，顯示其資金運用及償債能力良好。 公司屬於 技術 密集型企業，固定資產佔總資產比例不高，折舊佔營收比例僅約 3%。
觀察 上品 的 現金流 狀況，可以了解其資金的流動和運用效率。
圖(16)4770 上品現金流狀況 （本站自行繪製）
杜邦分析可以更深入地了解 上品 的 財務狀況 ，評估其 獲利能力 和經營效率。
圖(17)4770 上品杜邦分析 （本站自行繪製）
觀察 上品 的合約負債，可以了解其未來的潛在訂單和成長動能。
圖(18)4770 上品合約負債 （本站自行繪製）
觀察 上品 的不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖，可以了解其資本支出的變化情況，從而判斷其 擴廠 的意願和能力。
圖(19)4770 上品 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
觀察 上品 的存貨與平均售貨天數，可以了解其存貨管理的效率。
圖(20)4770 上品 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
觀察 上品 的存貨與存貨營收比，可以了解其存貨的供應能力和去化能力。
圖(21)4770 上品 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
股利政策
觀察 上品 的 股利政策，可以了解其回饋股東的意願和能力。
圖(22)4770 上品股利政策 （本站自行繪製）
公司近年維持穩定的 股利 發放，2024 年度擬配發現金股利 12 元，以當時股價計算，現金殖利率 約 2.66%。
競爭環境分析
市場地位與競爭對手
上品 在 高階氟素樹脂 應用市場，特別是 半導體 等級的 內襯設備 與材料領域，位居全球領先地位。
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主要競爭對手： 全球僅有 兩家日本廠商 能在高純度、高潔淨度 氟素材料 及 內襯設備 市場與 上品 形成直接競爭。 三家企業合計掌握全球高階市場主要份額。
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台灣市場： 長興、勝一、帆宣等廠商主要在中低階產品或不同應用領域競爭。
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中國市場： 存在眾多中低階廠商進行價格競爭，但 技術 與品質尚未達 半導體高階 標準。 日、韓廠商亦積極佈局中國高階市場。
市佔率概況
上品 在台灣 半導體氟素內襯設備 及高階材料市場，市佔率 與兩大日本對手相當。 在全球 高階氟素樹脂 應用市場中，市佔率 約處於 三分之一 的水準。
核心競爭優勢
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技術優勢 與專利壁壘：掌握熱融型與熱固型 氟素材料 全面 技術，擁有多項專利。
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垂直整合生產： 從原料、中間材到成品 一站式服務，確保品質、成本與效率。
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高純度與高潔淨度：符合 半導體 先進製程嚴苛要求，建立客戶信任。
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穩固供應鏈上下游關係： 與三大國際原料 供應鏈 供應商（Chemours、大金、3M）長期合作，確保原料供應。
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全球業務佈局： 台灣、中國、美國據點分散 風險分析，提升服務能力。
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高進入門檻：半導體高階 市場 技術 、品質與信任門檻高，後進者難以突破。
競爭對手動態
日本主要競爭對手持續在中國及亞洲擴充產能。 中國本土廠商在中低階市場競爭激烈，但 高階技術 仍待突破。 日韓廠商積極在中國設廠，加劇區域競爭。
近期重大事件與市場反應
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台積電美國擴廠效應 （2025 年 3 月）：台積電 宣布擴大美國投資，激勵 上品股價 強勢上漲甚至漲停。 市場看好此舉將帶動 上品 相關設備（尤其槽車）及材料需求大幅增加。
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營運展望 發布 (2025 年 3 月）：法說會 預告 Q1 為谷底，後續逐季回升，2026 年優於 2025 年，提振市場信心。
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中國市場 價格競爭 (2024 年起）：為維持 市佔率，在 中國市場 採取較積極價格策略，影響短期 毛利率 表現，引發市場關注。
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產能擴充計畫：嘉興 三期已投產，彰濱 租賃廠擴產，並規劃投入逾 9 億元建設智慧化新廠，顯示公司對未來需求的積極準備。
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國家產業創新獎 (2023 年）： 獲獎肯定 技術 創新實力，提升品牌形象。
市場普遍將 上品 視為 台積電概念股 及 半導體材料供應鏈 熱門題材股，對其受惠於 半導體 產業擴張的預期強烈。 法人機構 對公司長期成長潛力多持正面看法，但也提醒需關注短期 毛利率 壓力及 中國市場競爭風險 。
永續發展實踐 (ESG)
上品 積極投入 永續發展 ESG ，依循 GRI 準則、TCFD 框架及 SASB 永續會計準則發布 永續發展報告書。
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環境面 (E)：
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2023 年透過系統化管理減少 1,846,936.27 度 用電。
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建置 252kw 太陽能發電設施。
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推動循環用水計畫，首兩階段節省近 4 萬噸 水。
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設定 2050 年淨零碳排 目標，推動節能減碳。
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產品設計支持化學品回收再利用，促進循環經濟。
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社會面 (S)：
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客戶服務滿意度達 90.4%。
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推動 供應鏈 簽署社會責任承諾（累計 169 家 ）。
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參與淨灘、減塑教育等社區公益活動。
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重視員工安全與健康。
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治理面 (G)：
- 公司治理透明，定期與投資人溝通。
未來發展策略與展望
產業前景
根據 SEMI 預測，2024 年及 2025 年 全球 半導體晶圓 廠產能將分別成長 6% 及 7%。 中國半導體 產能亦維持雙位數增長。 全球 半導體 設備市場持續擴張，尤其中國地區 2024 年設備銷售額預計達 350 億美元 新高。 整體產業趨勢對 上品 構成有利的發展環境。
公司發展策略
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產能擴充與智慧化： 持續推動 彰濱智慧化 新廠建設，提升自動化程度與生產效率。
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市場拓展： 深耕台灣、中國 、美國市場，並計劃於 2025 年 擴大日本、德國等 市場佈局 。
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技術創新： 持續投入研發，開發高附加價值產品，鞏固 技術領先 地位。
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產品組合優化： 調整 中國市場 報價模式，強化利潤結構，提升高毛利產品比重。
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供應鏈管理： 維持與關鍵原料 供應鏈 供應商的穩固關係，並透過垂直整合降低 風險分析 。
營運展望
公司預期 2025 年營運 將自第一季谷底逐季回升，下半年及 2026 年表現將優於 2025 年。 主要成長動能來自：
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台灣 半導體 客戶先進製程擴建。
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美國市場 切入記憶體客戶建廠需求及台系客戶 擴廠 。
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中國 大陸訂單復甦及新擴建案啟動。
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新產能（彰濱 租賃廠、智慧化工廠）逐步貢獻。
法人預估 2024 年全年 EPS 約 22~23 元，2025 年 EPS 預估中位數約 21.4 元 （考量短期壓力），但普遍看好後續成長動能。
風險與挑戰
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客戶集中度高： 對單一（或少數）大客戶依賴較深。
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中國市場競爭： 價格壓力可能持續影響 毛利率 。
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原物料價格波動： 雖具成本轉嫁能力，但劇烈波動仍可能帶來短期影響。
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全球經濟不確定性： 可能影響終端需求及客戶資本支出計畫。
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地緣政治風險： 可能影響 供應鏈 穩定及國際貿易。
重點整理
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市場領導者： 上品 在台灣及全球 高階氟素樹脂 應用市場具領先地位，技術 壁壘高。
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半導體 核心 供應鏈 商：深度綁定 半導體 產業，尤其受惠於 台積電 等大廠 擴廠 。
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營運分析 穩健成長：2024 年營收獲利創新高，雖 2025 年 初面臨短期壓力，但展望逐季回溫。
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全球佈局 與 擴廠 ：台灣、中國 產能持續擴充，美國市場 潛力看好，積極規劃智慧工廠。
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財務結構 健康：低負債、現金流 充裕，具備抵禦 風險分析 能力。
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關鍵風險： 需關注客戶集中度、中國市場 競爭、原物料波動及總體經濟 風險分析 。
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股票投資 亮點：明確的產業成長趨勢、公司 技術護城河 、穩健的 財務與股利政策 。
參考資料說明
公司官方文件
- 上品綜合工業 股份有限公司 2024 年 第二季 法人說明會 簡報（2024.12.04）
本研究主要參考 法說會 簡報的產品結構、營運分析 表現、市場佈局 及 永續發展 資訊。
- 上品綜合工業 股份有限公司 2025 年 3 月線上 法人說明會 資料（2025.03.17）
參考 法說會 對於 2025 年營運 展望、產能稼動率、區域市場概況及未來策略之說明。
- 上品綜合工業 2024 年 第三季 財報分析 （2024.10.23）
本文的 財務分析 主要依據此份 財報分析 ，包含合併營收、毛利率 、營業利益及稅後淨利等關鍵數據。
- 上品綜合工業 2023 年度永續發展報告書
依循 GRI 準則、TCFD 框架及 SASB 永續會計準則編製，詳實記錄公司在環境、社會及治理面向的具體作為。
- 上品綜合工業 2021 年 上市前業績發表會資料（2021.11.16）
參考公司上市時之基本資料與 營運 規劃。
研究報告
- SEMI 全球 半導體產業分析報告 （2024.12）
該報告分析 2024-2025 年 全球 半導體晶圓 廠產能及設備市場趨勢，為本文產業前景分析的重要依據。
- 摩根士丹利證券 研究報告 （2024.11）
研究報告 提供 上品綜合工業 在 氟素樹脂 材料領域的 市場分析 ，以及對公司未來發展的評估。
- 群益投顧產業 研究報告 （2025.03）
報告 看好 半導體 特用化學品及 上品 受惠於 供應鏈 在地化趨勢。
- CMoney 研究報告 （2022）
報告 分析公司 競爭優勢 、市佔率 及成長動能。
- Vocus 方格子專題文章（2025.03）
深入分析 上品 之 營運 模式、客戶 風險分析 、市場競爭 及 財務狀況 。
新聞報導
- 工商時報產業分析專文（2024.12.04、2025.03.10）
報導詳述上品營運表現、獲利狀況及股利政策。
- 經濟日報專題報導（2024.10.26）
針對上品營運策略、市場發展及產能擴充計畫提供分析。
- 鉅亨網產業新聞（2024.10.23、2025.03.05、2025.03.17）
報導上品市場布局、技術進展、股價反應及法說會重點。
- 自由時報電子報（2021.11.16、2025.03.04）
報導公司上市資訊及受惠台積電擴廠之市場反應。
- 聯合新聞網（2025.03.04）
報導台積電美國擴廠對上品股價之激勵。
- 其他財經媒體報導（含 Line Today、Yahoo 股市、財訊快報等 2024-2025 年相關報導）
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註：本文內容主要依據上述 2024 年第三季至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。