桓鼎-KY（5543）深度解析：從建材轉型綠能，儲能與工程雙引擎驅動

圖(1)個股筆記：5543 桓鼎-KY（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 06 月 05 日

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本文深度剖析桓鼎股份有限公司（桓鼎-KY，5543.TWO）的營運現況、轉型策略與未來展望。桓鼎-KY 從傳統建材製造商成功轉型為綠色能源解決方案供應商，核心業務橫跨節能建材、創能基建、智能穿戴及儲能與鋰電池應用。公司積極拓展全球市場，尤其看好日本與歐洲的儲能需求。然而，中國市場的挑戰及轉型初期的高投入也帶來財務壓力。透過私募增資及策略聯盟，桓鼎-KY 正努力改善財務結構，並提升在綠能產業的競爭力。文章詳細分析了公司的營收結構、生產佈局、客戶群體、財務表現以及重大事件，旨在為投資者提供全面的基本面分析參考。

圖(2)5543 桓鼎-KY 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）

圖(3)5543 桓鼎-KY 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）

桓鼎股份有限公司（Buima Group Holding Limited，簡稱桓鼎-KY，股票代號：5543.TWO）成立於 2009 年 11 月，註冊於英屬開曼群島。公司前身為「崇佑股份有限公司」，於 2020 年 9 月更名為現名，並於 2016 年 5 月在台灣證券櫃檯買賣中心掛牌上櫃。桓鼎-KY 核心業務橫跨四大領域：節能建材、創能基建、智能穿戴、儲能與鋰電池應用，近年積極轉型為整合型綠色能源解決方案供應商，展現其在新興產業的企圖心。

公司基本資料

公司網址：http://www.buima.com.tw/

公司基本概況

資料來源：桓鼎-KY 公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

• 目前股價：17.55
• 預估現金股利：0.0 元
• 報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖、5543 桓鼎-KY EPS 熱力圖（本站自行繪製）
EPS 熱力圖顯示了桓鼎-KY 歷年 EPS 的預估變化，可作為評估公司獲利能力的參考。

圖(4)5543 桓鼎-KY K線圖（日）（本站自行繪製）

圖(5)5543 桓鼎-KY K線圖（週）（本站自行繪製）

圖、5543 桓鼎-KY K線圖（月）（本站自行繪製）
上圖為桓鼎-KY 的股價走勢圖，分別以日、週、月為單位呈現。股價走勢圖說明此公司過去一段時間的價格變化。而日、週、月等線圖分別代表日、週、月的股價變化。

發展歷程與業務轉型

桓鼎-KY 的發展可劃分為數個關鍵階段，體現其從傳統建材製造商邁向多元化綠能整合服務商的策略軌跡：

1. 早期奠基（2000 年代初期 – 2019 年）：

   • 集團前身以「崇佑」品牌在金屬建材領域打下基礎，專注於吊頂龍骨、金屬隔間牆體及金屬天花板的研發與製造。產品廣泛應用於機場、地鐵站、醫院潔淨室等高規格場域，逐步建立亞洲市場的影響力。

   • 2005 年，與德國 OWA 集團合資成立 OWA Metalic (Shanghai) Co., Ltd.，引進歐洲技術，並透過上海歐華瑪金屬建材有限公司深化中國生產布局。

2. 轉型啟動與品牌重塑（2020 年 – 2021 年）：

   • 2020 年 9 月，公司正式更名為「桓鼎股份有限公司」，象徵著業務轉型的決心。此階段開始整合既有的建材技術優勢，積極切入再生能源基礎建設與儲能市場，承接了如高雄港第七貨櫃中心、嘉義義竹漁電共生案場等指標性工程。

   • 2021 年，策略性投資佐茂股份，取得鋰電池模組的設計與製造核心技術。產品線擴展至供應智能手錶、電動自行車等輕型載具所需的高能量密度電池模組，並開發資料備援電池模組（Battery Backup Unit, BBU），成功進入高成長的資料中心（IDC）市場。

3. 綠能深化與儲能布局（2022 年 – 至今）：

   • 2022 年，在台灣設立子公司「桓鼎能源股份有限公司」，整合集團在鋼構工程、電池模組技術及能源管理系統（Energy Management System, EMS）的資源，推出自有品牌儲能牆「B.E.S.T」（Buima Energy Storage Technology）。

   • 2024 年，B.E.S.T 儲能牆在日本九州完成 2 座 示範案場建置，並積極推進歐洲 IEC 與台灣 CNS 等國際安規認證，目標是拓展全球住宅、工商業及電動車儲充整合市場的龐大商機。

   • 2024 年，完成收購甲級營造廠「聯鋌營造股份有限公司」，進一步強化在綠能基礎建設工程的承攬能力與執行效率。

主要業務範疇分析

桓鼎-KY 的營運架構主要圍繞兩大核心事業群：綠色能源事業與智慧建築事業，近年綠色能源事業的營收貢獻已顯著提升，成為公司主要的成長引擎。

核心事業群概覽

綠色能源事業

綠色能源事業為桓鼎-KY 近年發展重心，涵蓋從電池模組製造、儲能系統整合到再生能源基礎建設的全方位解決方案。

儲能解決方案

• B.E.S.T 儲能牆系統：此為桓鼎能源的核心產品，主打超薄壁掛式設計（厚度僅 67mm），外型美觀且節省空間。採用高安全性的磷酸鐵鋰（LFP）電芯，具備 6,000 次以上 的循環壽命。系統支援串並聯擴容，可靈活應用於住宅、商業及中小型工業儲能。產品已通過日本 JIS 認證，並積極申請歐洲 IEC 與台灣 CNS 認證，符合 UL1973/9540A 安全標準。

圖(6)桓鼎集團綠色能源佈局—儲能牆（資料來源：桓鼎-KY 公司網站）

圖(7)不一樣的造形：市面最薄設計（資料來源：桓鼎-KY 公司網站）

• 大型儲能案場與微電網建置：整合自主開發的能源管理系統（Energy Management System, EMS），提供從案場規劃、設計、設備供應、施工建置到後期運維的完整服務。應用場域包括工業區電力調度（如已上線的桃園 5MW 案場）、漁電共生案場的電力儲存與併網。

• 電動車（EV）儲充整合方案：與馳諾瓦科技（Zerova，飛宏科技子公司）等充電樁業者策略聯盟，開發結合太陽能光電、B.E.S.T 儲能牆與直流快充樁的「光儲充一體化」充電站解決方案。此方案能解決城市電網容量不足的問題，優化充電效率並降低契約容量費用。全球首座示範案場已於 2024 年第三季在高雄千光宮啟用，並規劃於美國、歐洲、日本、新加坡及泰國等地建立更多示範點。系統支持車輛對電網（V2G）及車輛對家庭（V2H）技術發展。

圖(8)電動車充電場域發展（資料來源：桓鼎-KY 公司網站）

電池模組製造

透過子公司佐茂股份，提供客製化鋰電池模組設計與製造服務。

• 智慧穿戴裝置電池：供應高能量密度、輕薄化的電池模組，主要客戶為國際運動手錶及健康監測設備品牌 ODM 廠。

• 輕型電動載具電池系統：開發高安全性、高循環壽命的動力電池系統，應用於電動自行車、電動滑板車、物流三輪車等。桓鼎更提出「四電系統」（電控、電池、電機、電子變速）整合方案，提升載具性能。

圖(9)移動載具業務（資料來源：桓鼎-KY 公司網站）

圖(10)移動載具業務 – 關鍵專利佈局（資料來源：桓鼎-KY 公司網站）

• 工業用儲能模組：設計製造應用於不斷電系統（UPS）、伺服器/資料中心備援電池模組（BBU）、通訊基站備用電源等工業級儲能模組，受惠於 AI 伺服器建置需求成長。

創能基建工程

結合集團在鋼構、機電與能源管理的技術，承攬再生能源相關基礎建設工程。

• 漁電共生案場建置：如嘉義義竹漁電共生案，提供案場的土木基礎建設與鋼構支架工程服務。

• 綠能廠房機電工程：為高效電池廠或其他綠能相關廠房提供機電系統規劃與施工服務。

智慧建築事業

此事業群承襲集團初始的建材業務，並透過併購營造廠拓展工程服務。

金屬建材

以「崇佑」品牌行銷，主要生產基地在中國上海松江廠與江蘇鎮江廠。

• 金屬天花板系統：提供多樣化的設計，具備吸音、防火、防靜電等功能，廣泛應用於機場、車站、商場、辦公大樓及高科技廠房。

• 金屬隔間牆體：防火、隔音、環保，適用於商業辦公大樓、醫院、廠房等建築。桓鼎擁有「牆天快裝系統」專利，可縮短工時 50%，應用於預鑄組合屋及社會住宅。

• 防火隔熱庫板：具備優異防火、隔熱性能，應用於對環境控制要求嚴格的電子廠房、藥廠、食品廠潔淨室等。

營造工程

透過子公司聯鋌營造（甲級營造廠）承攬各類建築工程。

• 廠房/住宅營造：提供工業廠房、辦公大樓、集合住宅等各類型建築的綜合營造服務。

• 社會住宅工程：參與政府推動的社會住宅標案，如高雄仁武安居案，結合桓鼎的模組化快裝建材系統。

• 綠建築規劃：具備綠建築設計與施工能力，提供符合永續發展理念的建築解決方案。

營收結構與市場布局

桓鼎-KY 的營收結構在近年發生明顯轉變，綠色能源事業已成為主要的成長動力，同時公司也積極拓展全球市場。

營收結構分析

根據公司最新公布資訊，2024 年 綠色能源相關業務（儲能系統、電池模組、綠能工程）營收佔比已 超過 50%，首次超越傳統的智慧建築事業（金屬建材與一般營造）。

• 綠色能源事業：佔比約 51%。此成長主要來自電池模組出貨暢旺（尤其智慧穿戴與 BBU 應用），以及儲能牆開始貢獻初期營收與綠能工程案認列。

• 智慧建築事業：佔比約 49%。金屬建材部分，外銷自有品牌業務表現優於傳統代工；營造工程則受惠於社會住宅等標案的穩定認列。

此結構轉變突顯公司綠能轉型策略已見初步成效，未來儲能牆進入量產階段後，綠能業務佔比可望持續提升。

區域市場分布

桓鼎-KY 的銷售網絡遍及全球，主要市場集中在亞洲與歐洲，並積極開拓新興市場。以 2024 年第一季 數據分析 (法說會資料可能與此略有差異，此處引用前期資料作為參考格局)：

• 歐洲市場：佔比約 35%。傳統金屬建材透過與德國 OWA 的合作關係間接出口，同時也是儲能系統未來重點拓展區域，目前正積極推進 IEC 認證。

• 日本市場：佔比約 30%。為 B.E.S.T 儲能牆首要的海外目標市場，已設立示範案場並與經銷商 Roctona 合作推廣，受益於日本政府對再生能源及儲能的政策支持。

• 台灣市場：佔比約 20%。營收來源包括金屬建材內銷、電池模組供應，以及漁電共生、社會住宅等綠能與營造工程標案。

• 其他市場：佔比約 15%。

• 中國：金屬建材內銷市場競爭激烈，營運面臨壓力，公司正進行組織調整與產能活化，降低對中國市場的依賴。

• 東南亞：積極洽談儲能系統合作機會，鎖定工業備用電源與微電網應用。

• 美洲：已取得南美儲能牆小量訂單，並關注美國 IRA 法案帶來的儲能市場商機。

公司策略明確，逐步降低中國市場風險，強化日本、歐洲及台灣本土市場的布局，並尋求東南亞與美洲的成長機會。

生產佈局與產能分析

桓鼎-KY 的生產基地策略性地分布於台灣與中國，以支持其多元化的產品線。

生產基地概況

1. 金屬建材：

   • 上海松江廠：主要生產吊頂龍骨，年產能約 70 萬平方米，為集團早期重要生產據點。

   • 江蘇鎮江廠：主攻金屬天花板與隔間牆體，包含舊廠區與擴建產線，合計年產能約 70 萬平方米。此廠區近年進行產能優化，提升外銷訂單比重。

2. 鋰電池模組：

   • 佐茂股份（台灣）：為電池模組的設計、研發與生產中心，專注於高附加價值的客製化產品，如智慧穿戴、輕型載具及 BBU 模組。具體產能未對外揭露，但優先滿足核心戰略客戶需求。

3. 儲能系統：

   • 桓鼎能源（台灣高雄）：作為 B.E.S.T 儲能牆的組裝與測試基地。2024 年第四季 進入試產階段，規劃 2025 年 導入自動化產線以進入量產。初期年產能目標設定為 1 MWh，後續將根據日本、歐洲及其他市場的訂單需求彈性擴充。

產能規劃與擴張

1. 鎮江廠產能活化與轉型：面對中國內銷市場的挑戰，鎮江廠積極轉向承接毛利率較高的外銷訂單（如美國、中東市場），產能利用率已從 60% 提升至 75%。同時，導入廢鋁回收產線，響應環保趨勢，目標 2025 年 再生材料使用率達 15%。

2. 儲能牆量產準備：高雄廠新增的自動化組裝線預計 2025 年 啟用，量產後單月產能可達 200 組（約當 0.5 MWh），足以應對初期日本及南美訂單，並為後續歐洲市場的拓展預做準備。

3. 併購強化工程能力：2024 年 完成收購甲級營造廠「聯鋌營造」，主要目的並非擴充產能，而是強化承攬大型綠能基礎建設與公共工程的資格與執行力，完善從產品供應到工程服務的垂直整合。

桓鼎-KY 的生產策略展現出彈性調整與前瞻布局的特點，一方面優化既有建材產能，提升外銷比重；另一方面則聚焦資源於高成長的儲能產品，為未來的市場需求預備產能。

客戶結構與供應鏈

桓鼎-KY 的客戶群體多元，涵蓋不同產業領域，並與上下游夥伴建立穩固的合作關係。

主要客戶群體

1. 綠色能源事業：

   • 儲能系統客戶：

   • 日本儲能市場：透過經銷商 Roctona Co., Ltd. 接觸終端客戶，包括工商業用戶、社區微電網營運商等。首波訂單量約 1 MWh。

   • 歐洲儲能市場：目標客戶為電動車充電站營運商、系統整合商及再生能源開發商。

   • 南美市場：初期以離網型儲能應用為主。

   • 台灣市場：工商業用戶、參與台電輔助服務的業者、漁電共生案場開發商。

   • 電池模組客戶：

   • 智慧穿戴裝置：國際運動手錶、健康監測設備品牌的 ODM/OEM 廠。

   • 輕型電動載具：電動自行車、電動滑板車、物流三輪車製造商。

   • 工業儲能：資料中心（BBU 模組）、UPS 系統整合商、通訊設備商。

   • 創能基建客戶：政府機構（如高雄港務局、社會住宅專案）、再生能源開發商（如台鹽綠能，但合作關係受調查影響）、廠房建設業主。

2. 智慧建築事業：

   • 金屬建材客戶：

   • 國際品牌代工：德國 OWA 集團（代工比重已降低）。

   • 通路/零售商：美國大型傢飾建材零售商。

   • 營造/工程公司：國內外承攬大型公共工程（機場、地鐵）、高科技廠房、醫院、商辦大樓的營造廠或裝修工程公司。

   • 自有品牌直銷：直接銷售給有特定需求的終端業主。

   • 營造工程客戶：政府機構（公共工程標案）、民間企業（廠房、辦公樓興建）、不動產開發商。

上下游關係

• 上游供應鏈：

  • 金屬建材：主要原料為鍍鋅鋼板、鋁板、冷軋鋼板等，供應商主要為中國大型鋼廠（如上海眾建、蘇州玉竹）及部分越南、印度鋼廠（分散風險策略）。

  • 鋰電池模組：關鍵組件為鋰電池芯（主要採購磷酸鐵鋰 LFP 電芯，來源為中日技術合作夥伴）、電池管理系統（BMS，自主設計搭配外購晶片）、機構件等。

  • 儲能系統：除電池模組外，還需採購逆變器（PCS）、能源管理系統軟硬體元件、機櫃、線纜等。

  • 營造工程：鋼筋、水泥、機電設備、各類建材分包商等。

• 策略合作夥伴：

  • 馳諾瓦科技 (Zerova)：電動車儲充整合技術與市場通路合作，共同開發儲充整合方案。

  • 日本 Roctona Co., Ltd.：日本市場儲能牆產品獨家經銷與案場開發夥伴。

  • 安瑟樂威：能源管理系統（EMS）技術合作。

  • 德國 OWA 集團：長期金屬建材技術合作與代工夥伴（合作模式轉型中）。

  • 達方電子：儲能解決方案聯盟夥伴。

桓鼎-KY 透過垂直整合（建材生產、電池模組設計、儲能系統組裝、營造工程）與橫向策略聯盟（充電樁、EMS、通路夥伴），建構其在綠能與智慧建築領域的生態系。

營運表現與財務分析

桓鼎-KY 近年的營運表現反映其轉型過程中的挑戰與契機，財務數據呈現逐步改善的趨勢。

近期營運概況

• 2024 年全年表現：

  • 合併營收：新台幣 34.03 億元，較 2023 年成長 4.23%。營收成長主要來自電池模組出貨暢旺及外銷建材訂單提升。

  • 毛利率：14.56%，較 2023 年的 11.75% 增加 2.81 個百分點。毛利率改善得益於產品組合優化（高毛利綠能產品佔比提升）及外銷建材比重增加。

  • 營業損失：(需確認財報數據)

  • 稅後淨損：歸屬母公司業主淨損 2.31 億元，每股虧損 5.67 元。虧損主因是中國內銷牆板業務競爭加劇導致虧損擴大（約 2.27 億元）以及提列信用減損。公司強調，若排除中國建材業務的影響，其餘業務合計仍維持獲利水準。

• 2025 年第一季表現：

  • 累計營收（1-3 月）：新台幣 7.81 億元，較去年同期（需確認 2024 Q1 數據）呈現增長趨勢，但 3 月單月營收 2.26 億元，年減 33.61%，顯示營運仍有波動，主因是中國內銷持續萎縮，且儲能牆尚未進入大規模量產貢獻。

  • 首季毛利率：預估維持在 14% – 16% 區間，與 2024 年毛利率水準相當。

  • 獲利展望：第一季能否維持獲利或虧損收斂，需視綠能產品出貨及中國業務虧損控制情況。

圖、5543 桓鼎-KY 營收趨勢圖（本站自行繪製）
從營收趨勢圖來看，公司的營收呈現波動趨勢，需要關注公司未來營收的穩定性。

圖、5543 桓鼎-KY 獲利能力（本站自行繪製）
觀察桓鼎-KY 的獲利能力指標，包含毛利率、營益率與純益率，可發現公司的獲利能力仍有提升空間。

獲利能力分析

• 毛利率：近年毛利率呈現改善趨勢，從 2023 年的 11.75% 提升至 2024 年的 14.56%。未來隨著高毛利的儲能牆（預估毛利率 25-30%）進入量產，以及持續優化建材產品組合（提高外銷比重），整體毛利率有機會進一步提升至 16% – 18% 的目標區間。

• 營業費用：公司持續推動「降本增效」策略，透過調整中國區組織架構、強化費用管控，以期降低營業費用率。

• 淨利表現：短期內仍受中國業務虧損及轉型初期投入（如儲能研發、認證費用）影響，導致淨利承壓。關鍵在於儲能牆能否順利量產並取得足夠訂單，以及中國業務虧損能否有效控制或透過資產活化止血，是未來能否轉虧為盈的核心。

財務結構與風險

• 累積虧損：截至 2024 年底，公司累積虧損已達實收資本額二分之一，顯示過去營運壓力較大。

• 私募強化結構：為改善財務結構並充實營運資金，公司於 2024 年底至 2025 年初 分兩階段完成 5,000 張 私募普通股，每股價格 20 元，共募得 1 億元。此舉有助於降低負債比率，並為儲能業務發展提供資金支持。引進的戰略投資人（綠能產業相關）亦可能帶來通路或技術合作的機會。

• 現金流量：營運現金流狀況需關注應收帳款回收（尤其中國市場）及存貨管理效率。工程案款的回收時程亦會影響現金流穩定性。私募資金的到位將對投資現金流與融資現金流產生正面助益。

• 中國業務風險：中國金屬建材市場的激烈競爭與房地產景氣低迷，是公司目前最大的營運風險來源。組織調整與資產活化計畫的執行成效，將直接影響未來的財務表現。

重大事件與工程進度

桓鼎-KY 近期經歷多項重大事件，包括策略聯盟、內部治理調整、工程專案進展及外部調查影響，這些都對公司營運與市場看法產生作用。

近期重大事件分析

• 策略聯盟深化（2024 Q2 – Q3）：

  • 與飛宏科技旗下馳諾瓦科技（Zerova）簽署合作備忘錄（MOU），共同推廣「EV 充電站儲充整合方案」，結合桓鼎 B.E.S.T 儲能牆與馳諾瓦充電樁技術。

  • 雙方合作的首座光儲充示範案場於 2024 年第三季 在高雄千光宮啟用，並規劃在全球多地（美國、歐洲、日本、新加坡、泰國）建立示範點。

• 內部治理與股權爭議（2024 Q4）：

  • 2024 年 10 月，公司爆發內部治理爭議。時任董事張建智與董事長莊宏偉、董事陳帝生之間出現分歧，涉及中國子公司股權轉移、公司印章使用及投資決策等問題。

  • 張建智指控莊、陳兩人非法解任其董事長職務（此前張可能曾短暫擔任董事長或代理），並質疑能源事業群的財務操作。

  • 公司方則提告張建智，指控其未經授權將重要子公司（崇佑中國新材料）股權轉移至個人名下，涉及侵占、偽造文書等。

  • 櫃買中心因公司內控出現重大缺失，於 2024 年 10 月 8 日 將桓鼎-KY 列為全額交割股，並處以違約金。

  • 2024 年 11 月，公司宣布董事會已解決與張建智董事的誤會，並完成崇佑（中國）新材料有限公司的股權回轉變更登記，恢復集團正常掌控。相關訴訟與爭議似已和解落幕。全額交割原因是否隨之消除，需關注後續公告。

  • 2024 年 11 月 20 日 原訂召開股東臨時會進行董事改選，後因股東撤回請求而取消。

• 子公司涉入外部調查（2024 Q4）：

  • 2024 年 10 月 24 日，子公司聯鋌營造因承攬台鹽綠能的「嘉義義竹漁電共生案」工程，遭檢調單位搜索，此為檢調擴大偵辦台鹽綠能弊案的一部分。

  • 公司強調聯鋌營造僅為該案眾多分包商之一，將全力配合調查釐清事實。此事件可能影響該特定工程的進度與收款。

  • 2024 年 10 月 25 日，聯鋌營造董事長由 6 月甫上任 的張建智改回由集團董事長莊宏偉兼任。

• 中國區組織調整（2025 Q1）：

  • 2025 年 2 月，董事會決議通過中國區子公司組織架構調整方案，旨在精簡營運、聚焦高毛利外銷訂單，並加速處分閒置資產以降低虧損。

  • 2025 年 3 月，公告調整中國子公司總經理人事，強化當地營運管理與應收帳款效率。

• 私募完成（2024 Q4 – 2025 Q1）：

  • 2024 年 11 月 及 2025 年 1 月，董事會決議並執行完成兩階段私募案，共發行 5,000 張 普通股，每股 20 元，募資 1 億元，引進綠能相關策略投資人，強化財務結構。

主要工程案概況

桓鼎-KY 的工程業務主要透過子公司聯鋌營造執行，多為政府標案或企業能源專案，與傳統住宅建案不同。

附註：桓鼎工程合約存量在 2025 年初 約為新台幣 20 億元，主要來自社會住宅與儲能相關工程。營收認列方式依工程完工比例法進行。

競爭優勢與市場定位

桓鼎-KY 在轉型過程中，逐步建立起獨特的競爭力，但也面臨各領域的激烈競爭。

核心競爭力

1. 垂直整合能力（建材 + 能源）：集團從上游金屬材料加工、中游電池模組設計與儲能系統整合，到下游綠能工程與建築營造，形成一條龍服務能力。有助於成本控制、客製化彈性及掌握關鍵技術。

2. B.E.S.T 儲能牆技術差異化：

   • 超薄設計：市場上最薄的壁掛式儲能產品之一（67mm），適用於空間有限的都會區及住宅。

   • 模組化與易擴充：系統可彈性串並聯，滿足不同容量需求。

   • 國際認證布局：積極申請日、歐、台等多國安規認證，縮短產品導入市場時間。

3. 模組化建築技術：獨家「牆天快裝系統」專利，可大幅縮短施工時間（較傳統工法快 50%），降低勞力成本與碳排放，在社會住宅、組合屋及臨時性建築市場具備優勢。

4. 跨領域整合方案能力：成功整合光電、儲能與充電樁技術，推出「光儲充」解決方案；結合電池、電控、電機與電子變速，開發「四電系統」應用於物流載具，展現跨技術整合的創新能力。

5. 策略聯盟網絡：與馳諾瓦（充電樁）、Roctona（日本通路）、安瑟樂威（EMS）、達方（儲能）等國內外夥伴建立合作關係，加速市場拓展與技術互補。

圖(11)桓鼎集團競爭優勢（資料來源：桓鼎公司網站）

市場競爭態勢

桓鼎-KY 在各業務領域均面臨不同的競爭對手：

• 金屬建材：

  • 國內：青鋼（8930）在高階市場（如半導體廠房）具領導地位。

  • 國際：荷蘭 Hunter Douglas（全球巨頭）、中國 駿吉-KY（1591）（東南亞市場）。

• 鋰電池模組：

  • 國內：加百裕（3323）、新普（6121）（尤其在 IT 產品電池）。

  • 國際：派能科技（中國儲能電池領導者）、日韓電池大廠（高階技術）。

• 儲能系統整合：

  • 國內：台達電（2308）（電網級案場龍頭）、台塑新智能、森崴能源（6806）。

  • EMS 軟體：安瑟樂威（亦為合作夥伴）。

• 營造工程：

  • 國內：眾多甲級營造廠，視標案類型（公共工程、廠房、住宅）而有不同競爭者。

市場定位

桓鼎-KY 的市場定位在於成為整合型綠色能源與智慧建築解決方案供應商。策略上並非在單一產品追求最大市佔率，而是利用其跨領域的整合能力，提供差異化的產品與服務。

• 儲能市場：聚焦於中小型工商業、住宅及 EV 儲充應用市場，以 B.E.S.T 儲能牆的獨特性（超薄、模組化）切入利基市場，避開與大型電網級儲能業者的直接競爭。

• 電池模組市場：專注於客製化、高附加價值的應用，如高密度穿戴裝置電池、資料中心 BBU、特殊載具動力電池，避開標準化消費性電池的價格戰。

• 建材市場： leveraging 模組化快裝技術，鎖定社會住宅、預鑄建築等特定需求，並提高高毛利的外銷自有品牌比重。

• 工程市場：利用併購的甲級營造資格與集團的綠能技術，爭取漁電共生、儲能案場、綠建築等新興工程標案。

SWOT 分析

未來發展策略與展望

桓鼎-KY 正處於轉型的關鍵階段，未來發展將圍繞綠色能源主軸，同時優化既有業務，力求重回獲利成長軌道。

短中期發展策略（2025 – 2026）

1. 加速儲能牆量產與市場拓展：

   • 確保高雄廠 B.E.S.T 儲能牆自動化產線順利投產，提升產能與良率，降低單位生產成本。

   • 完成歐洲 IEC 等關鍵國際安規認證，打開歐盟市場大門。

   • 深化日本市場經營，透過 Roctona 擴大示範案場建置與訂單轉換，目標 2025 年 儲能牆訂單量達 3 MWh 以上。

   • 積極爭取南美、台灣及東南亞地區的中小型工商業與住宅儲能訂單。

   • 持續拓展 EV 儲充整合方案應用，爭取更多示範點落地。

2. 優化電池模組業務組合：

   • 擴大高毛利的資料中心 BBU 備援電源模組出貨，掌握 AI 伺服器商機。

   • 深化與穿戴裝置領導品牌的合作關係，維持穩定訂單。

   • 推進「四電系統」在物流自行車等利基載具市場的應用與商業化。

   • 評估推動子公司佐茂股份於公開市場掛牌（IPO）的可行性，提升價值與籌資能力。

3. 調整智慧建築業務結構：

   • 持續降低中國金屬建材內銷比重，聚焦高毛利的外銷自有品牌訂單（美國、中東）。

   • 加速中國閒置資產活化進程，力求止血並挹注現金流。

   • 發揮聯鋌營造的甲級資格，積極爭取台灣的社會住宅、綠能基建（如漁電共生二期）及公共工程標案，維持營造業務穩定貢獻。

   • 推廣模組化快裝系統在更多建築類型（如移動式潔淨室）的應用。

4. 強化財務結構與營運效率：

   • 有效運用 1 億元 私募資金，支持儲能業務發展與改善財務狀況。

   • 持續推動「降本增效」措施，嚴格管控各項費用支出。

   • 加強應收帳款管理，改善營運現金流。

長期發展藍圖

• 技術領導地位：持續投入研發，提升儲能系統能量密度、循環壽命與安全性；強化 EMS 軟體功能，發展智慧能源管理與 VPP（虛擬電廠）相關應用；探索下一代電池技術（如固態電池）的可能性。

• 全球市場擴張：建立更廣泛的全球銷售與服務網絡，深化在歐洲、北美等重點市場的布局，拓展新興市場（如東南亞、澳洲）。

• 綠能生態系整合：成為提供從創能（參與再生能源案場）、儲能（儲能牆、大型案場）、用能管理（EMS、儲充方案）到綠色建築的完整解決方案供應商。

• 永續經營實踐：落實 ESG 目標，提升再生材料使用比例，推動低碳生產，培育永續人才，強化公司治理。

• 營收結構優化：目標將綠色能源業務營收佔比穩定提升至 55% 以上，並帶動整體毛利率與獲利能力持續改善。

市場評價與投資建議

• 市場看法：市場普遍關注桓鼎-KY 的綠能轉型成效，特別是 B.E.S.T 儲能牆的市場接受度與量產進度。公司股價可能受到儲能訂單、國際認證進度、財務改善狀況及內部治理穩定性等因素影響。

• 投資優勢：

  • 明確的綠色能源轉型策略，切入高成長的儲能市場。

  • B.E.S.T 儲能牆具備技術獨特性與差異化。

  • 垂直整合能力與跨領域解決方案潛力。

  • 私募引進策略投資人，有助於資源整合。

• 投資風險：

  • 中國業務虧損的持續性風險。

  • 累積虧損壓力與財務結構尚待強化。

  • 儲能牆量產與市場推廣的不確定性。

  • 營造工程業務易受單一專案風險（如外部調查）影響。

  • 內部治理穩定性需持續觀察。

• 未來展望：若桓鼎-KY 能成功克服中國業務的挑戰，並順利推動儲能牆產品進入量產、取得國際訂單，公司營運有望在 2025 年下半年至 2026 年 迎來轉機，重回獲利成長軌道。關鍵在於執行力與市場機會的掌握。

重點整理

• 轉型進行式：桓鼎-KY 從金屬建材製造商積極轉型為橫跨綠色能源（儲能、電池、基建）與智慧建築（建材、營造）的多元化集團。

• 綠能為核心：2024 年 綠色能源業務營收佔比已 超過 50%，成為主要成長引擎，未來發展聚焦 B.E.S.T 儲能牆與電池模組應用。

• 技術具亮點：B.E.S.T 儲能牆（超薄、模組化）、牆天快裝系統（快裝、減碳）、四電系統整合（物流載具）展現技術差異化潛力。

• 財務待改善：2024 年 因中國業務拖累導致虧損，累積虧損壓力仍存；1 億元 私募資金到位有助改善結構，未來獲利關鍵在儲能量產與中國業務止血。

• 市場拓版圖：降低中國依賴，強化日本（儲能）、美國（建材）、歐洲（儲能）及台灣本土（工程、儲能）市場布局，並透過策略聯盟加速拓展。

• 風險須關注：中國業務虧損、儲能牆量產與認證進度、營造工程專案風險、內部治理穩定性是未來營運的主要挑戰。

• 成長看儲能：B.E.S.T 儲能牆若成功打入國際市場並放量，將是桓鼎-KY 能否轉虧為盈、實現長期價值的最重要催化劑。

參考資料說明

公司官方文件

1. 桓鼎股份有限公司 2024 年第三季財務報告 (需確認是否已公告全年財報)

2. 桓鼎股份有限公司 2024 年 5 月法人說明會簡報

3. 桓鼎股份有限公司 2024 年 12 月 3 日法人說明會簡報

4. 桓鼎能源產品型錄（2024 版）

5. 桓鼎集團永續發展報告書（2024）

研究報告

1. 元富投顧新能源產業分析報告（2024.05）

2. 凱基證券綠能產業研究報告（2024.04）

3. 康和證券產業研究報告（2024.09）

4. 元大證券研究報告（2024.09）

5. UAnalyze 投資研究報告（2024.12）

6. 富邦證券產業研究報告（2024.12）

7. 凱基證券投資分析報告（2025.01）

產業新聞報導 (依日期排序)

1. 聯合新聞網 桓鼎-KY 相關報導 (2024.08 – 2025.03)

2. 鉅亨網 桓鼎-KY 相關報導 (2024.08 – 2025.03)

3. MoneyDJ 理財網 桓鼎-KY 相關報導 (2024.08 – 2025.03)

4. 工商時報 桓鼎-KY 相關報導 (2024.08 – 2025.03)

5. 經濟日報 桓鼎-KY 相關報導 (2024.08 – 2025.03)

6. 財訊快報 桓鼎-KY 相關報導 (2024.08 – 2025.03)

7. 中時新聞網 桓鼎-KY 相關報導 (2024.09 – 2024.11)

8. 科技新報 桓鼎-KY 公司資料庫 (2024.10)

9. 中央社 桓鼎-KY 相關報導 (2024.10 – 2025.03)

10. Yahoo 奇摩股市 桓鼎-KY 個股資訊 (2024.10 – 2025.03)

11. 理財周刊 桓鼎-KY 相關報導 (2024.11 – 2025.03)

12. 交易視角 (TradingView) 新聞 桓鼎-KY 相關報導 (2025.03)

永續發展文件

1. 桓鼎集團 ESG 評估報告（2024 第一季）

2. (若適用) 科學基礎減量目標倡議（SBTi）審核報告

網站資料

1. 桓鼎-KY 官方網站

2. 公開資訊觀測站 – 桓鼎-KY 公司公告與財報

3. 櫃檯買賣中心 – 桓鼎-KY 相關資訊

註：本文內容主要依據 2024 年下半年至 2025 年第一季 的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據、市場分析及事件描述均來自上述公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。部分數據（如 2024 全年營業損失、2025 Q1 獲利）可能需待正式財報公告後確認。