巨路國際（6192）：深耕工業程控與電子通信，掌握半導體擴產與能源轉型商機

圖(1)個股筆記：6192 巨路（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 05 月 29 日

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本文深度剖析巨路國際 (6192 巨路)，台灣工業程控與電子通信領域的領導廠商。文章詳細介紹了公司的發展歷程、核心業務、市場營運、財務績效以及競爭格局，並展望其未來展望。巨路以程控事業與電子材料事業雙引擎驅動營收，深耕台灣並佈局中國市場。近期營收分析與獲利屢創新高，顯示其強勁的成長動能。值得關注的是，巨路國際在半導體產業擴張、能源轉型政策推動以及水資源回收投資增加等市場趨勢下，具備穩固的競爭優勢。然而，仍需留意半導體產業週期性波動、國際政治經濟風險等潛在風險。

圖(2)6192 巨路基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）

圖(3)6192 巨路質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）

公司概要與發展歷程

公司簡介

巨路國際股份有限公司（LUMAX INTERNATIONAL CORP. LTD.，股票代碼：6192，公司網址：https://www.elumax.com/）於 1975 年 8 月 16 日創立，是台灣首家專注於工業程控及電子通信領域的上市公司。公司秉持「世界級整體解決方案的提供者」為願景，逐步發展出多元化的業務模式，並以專業、誠信與差異化作為核心價值，在競爭激烈的市場中脫穎而出。巨路長期以代理國際領先品牌 Emerson ( 愛默生 ) 等程控儀器為主，並結合自有技術整合，提供客戶完整的解決方案。資料來源：巨路公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

基本概況

觀察巨路國際的基本面分析概況，目前股價約為 92.5 元，預估本益比為 9.82 倍，預估殖利率為 6.57%，預估現金股利為 6.08 元。

圖(4)6192 巨路EPS 熱力圖（本站自行繪製）

從EPS熱力圖中，可看出市場對於巨路國際未來EPS的預估變化，數值顏色越紅代表數值越高，顏色越藍代表數值越低，可以發現法人預估 2024 年以及 2025 年的EPS都呈現成長趨勢。

圖(5)6192 巨路K 線圖（日）（本站自行繪製）

圖(6)6192 巨路K 線圖（週）（本站自行繪製）

圖(7)6192 巨路K 線圖（月）（本站自行繪製）

上述分別為巨路國際的日、週、月 K 線圖，股價分析走勢圖說明此公司過去一段時間的價格變化。而日、週、月等線圖分別代表日、週、月的股價變化。

穩健發展的歷史軌跡

巨路由數位大學同學於 1975 年共同創立，初期即鎖定台灣政府大力推動的重工業與電子工業領域，成功代理國際知名程控儀器品牌如 BENDIX 和 FISHER，奠定市場基礎。公司以務實穩健的經營理念，成功克服多次能源危機與金融風暴，展現其堅韌的企業體質。

1. 1994 年：進軍中國大連設立辦事處，服務中國東北地區石化、電力、鋼鐵等產業，拓展海外市場。

2. 2004 年 9 月 27 日：巨路正式於台灣證券交易所掛牌上市，為公司發展寫下新的里程碑。

3. 2009 年：榮獲美國《富比士》（Forbes）雜誌「亞太最佳中小企業」殊榮，彰顯其在亞太地區的競爭力與穩健經營。

4. 近年發展：持續擴展服務據點，包括桃園、台中及中國華北地區，強化售後服務與技術支援，並積極參與半導體產業擴廠及能源轉型相關專案。

歷經數十年的深耕，巨路已在半導體、化工、造紙、煉油、鋼鐵等多個產業建立深厚的客戶基礎，客戶群涵蓋中油、台塑集團、台電、台積電等指標性企業。公司更連續多年入選《天下雜誌》「服務業 500 大」企業及《數位時代》雜誌「科技 100 強」，並多次榮獲勞動部人才發展品質管理系統（TTQS）銀牌獎，展現其在產業中的領先地位與專業實力。截至現今，公司實收資本額約 9.6 億元新台幣，董事長為林建國，總經理為周行。

核心業務分析

雙事業引擎驅動營收成長

巨路國際的營運範疇橫跨程控事業與電子材料事業兩大核心領域。程控事業以工業自動化控制為核心，提供程控儀器的買賣及程控系統的整合工程服務，是公司主要的營收來源。電子材料事業則專注於電子及通信元件的經銷代理，為客戶提供多元化的零組件與通信模組。

程控事業：工業自動化的核心動能

程控事業是巨路營收的最大貢獻者，在 2024 年第一季營收占比高達 84.6%。此事業群代理全球最大程控製造商 Emerson（愛默生）旗下產品，包括質量流量計（Micro Motion）、DCS 分散式控制系統等，並在台灣、中國東北及內蒙古地區擁有獨家代理權。其核心產品線包含：

1. 閥門控制系統：佔程控事業營收 35%，主要供應控制閥、調節閥及開關閥等產品，廣泛應用於石化及天然氣產業。

2. 分析儀器系列：佔程控事業營收 25%，產品涵蓋水質監測、氣體分析及環境監控設備。

3. 量測儀表類：佔程控事業營收 20%，提供壓力、溫度、流量等感測器及儀表，主要客戶為半導體產業及電力產業。

圖(8)開關閥及其相關產品（資料來源：巨路公司網站）

電子材料事業：多元元件供應鏈

電子材料事業則貢獻 2024 年第一季營收的 15.4%。此事業群代理銷售通信材料（如有線電視、光纖電纜）、工業膠帶、絕緣導熱材料及電子零組件（如連接器、開關、感測器、邏輯 IC、被動元件、LED 驅動 IC 等）。此部門以代理具利基市場的產品為主，毛利率相對較低，且因產業技術快速變化，如觸控面板技術轉變，導致部分產品銷售面臨挑戰。公司持續引進利基型新產品，如石化廠用抗腐蝕工業膠帶、LED 設備耗材等，以維持該事業部的營運穩定。

產品技術特點與應用

巨路代理的程控儀器及系統多採用數位信號處理，具備自我診斷、動能模擬及預知維護功能，並透過 HART、Fieldbus、Wireless 等先進通訊協議實現快速且可靠的數據傳輸。公司結合 Emerson 等國際品牌產品與自有軟硬體開發，提供客製化的自動化監控系統與DCS 分散式控制系統，滿足客戶特定製程需求。同時，利用 NB-IoT、LoRa、Sigfox 等低功耗廣域網路技術，搭配影像邊緣運算，實現工業場域異常監測與智慧管理。針對工業環境，提供多款防塵、防水、防爆的機櫃、機箱及接線盒，確保設備穩定運行。

產品應用範疇廣泛，從傳統的煉油、石化、電力、鋼鐵，到高科技的半導體製造，以及新興的智慧製造、智慧交通（軌道號誌、高速公路 RFID）、智慧儲能、環保（天然氣、碳捕捉、水資源回收）、車用 ADAS 系統等領域皆有布局。

積極佈局智慧製造與新興應用

面對產業趨勢，巨路積極拓展智慧製造領域，開發工業物聯網（IIoT）解決方案與智能監控系統。儘管目前相關營收占比尚不高，但隨著製造業數位轉型加速，預期將成為公司未來展望的新動能。

市場與營運分析

營收結構分析

巨路整體營收主要由程控事業驅動，電子材料事業為輔。

區域市場佈局與營收占比

巨路的營運重心主要集中在台灣市場與中國市場。根據 2024 年第一季數據，台灣市場營收占比為 55.4%，中國市場則佔 44.6%。公司為全球程控大廠愛默生（Emerson）在台灣及中國東北、華北地區的獨家代理商，並與貝克休斯（Baker Hughes）、日東電工等多家國際大廠建立長期合作夥伴關係。在中國市場，公司策略性地與台資企業合作，同時服務國營企業。

產業鏈的關鍵樞紐

巨路在產業供應鏈中扮演著關鍵角色，與上、下游廠商建立緊密的合作關係。

1. 上游供應商：包括 Emerson、Baker Hughes、日東電工等國際大廠，以及德國品牌機櫃產品供應商，確保產品品質與技術領先。部分產品透過合作夥伴進行 ODM 製造。

2. 下游客戶：橫跨半導體、石化、電力、鋼鐵、造紙、煉油、廢水處理、油氣處理、生化製藥、食品加工等多個產業。主要客戶包含中油、台塑集團、台電、中鋼，以及台灣半導體大廠（為最大單一客戶群）。中國客戶則以國營企業（如哈爾濱動力、中國石化、神華能源）及台商廠區為主。

財務績效與營運表現

最新營運數據

巨路近年營運表現亮眼，獲利能力亦穩步提升。

1. 2024 年前三季：合併營收達 56.16 億元，年增 13.1%；稅後純益 6.88 億元，年增 8.7%；每股盈餘（EPS）7.16 元，皆創下歷史同期新高。

2. 2024 年第三季：單季合併營收 19.93 億元，較前季成長 9.1%，但毛利率因專案組合變化滑落至 26.15% (2024.11.12)。

3. 2024 全年：累計EPS達 10.48 元，年增 28%。

4. 2025 年第一季：累計營收 18.08 億元，年增 1.33%。3 月單月營收 7.24 億元，月增 16.4%，年減 2.08%。

圖(9)6192 巨路營收趨勢圖（本站自行繪製）

從營收趨勢圖可以發現，巨路國際的營收呈現逐年上升的趨勢，顯示公司營運狀況良好。

營運績效摘要 (新台幣百萬元)

註：括弧內為佔營收百分比

獲利能力與訂單狀況

觀察長期趨勢，巨路毛利率自 2004 年的 16.51% 提升至 2023 年的 31.96%，展現強勁的獲利改善能力。年度訂單量亦從 2017 年的 36.03 億元成長至 2023 年的 63.75 億元。截至 2024 年底，在手訂單超過 70 億元，且 2024 年新接訂單狀況優於 2023 年同期 (2024.11.12)。

圖(10)6192 巨路獲利能力（本站自行繪製）

從獲利能力圖表中，可看出巨路國際的毛利率、營益率、純益率等指標，呈現穩定的上升趨勢，代表公司的獲利能力持續提升。

圖(11)6192 巨路不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

巨路國際的不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖，可以看出其資本支出的狀況，若該資本佔比不斷增加的情況下，即可見出公司擴張的迹象，該指標為領先指標。

圖(12)6192 巨路合約負債（本站自行繪製）

合約負債代表公司的的「預收款項」，合約負債的變化越高，代表公司未來的潛在訂單越多，成長動能越大。

圖(13)6192 巨路存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與平均售貨天數可用於判斷公司的存貨管理能力，存貨越多，代表公司的存貨供應能力越好，平均售貨天數越低，代表公司的存貨成本越低。

圖(14)6192 巨路存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比越高，代表公司的存貨供應能力越好，但相對地可能說明公司的去庫存能力變差。

圖(15)6192 巨路現金流狀況（本站自行繪製）

現金流狀況代表公司的現金流量，現金流量越高，代表公司的資金利用率越高，資金流向越好。

圖(16)6192 巨路杜邦分析（本站自行繪製）

杜邦分析代表公司的財務狀況，財務狀況越好，代表公司的獲利能力越好。

圖(17)6192 巨路資本結構（本站自行繪製）

資本結構代表公司的資本來源，資本來源越多，代表公司的資本配置越健康。

圖(18)6192 巨路法人籌碼（日）（本站自行繪製）

觀察法人籌碼的變化，有助於了解法人對巨路國際的投資分析意向。

圖(19)6192 巨路大戶籌碼（週）（本站自行繪製）

觀察大戶籌碼的變化，有助於了解大戶對巨路國際的投資分析意向。

圖(20)6192 巨路內部人持股（月）（本站自行繪製）

觀察內部人持股的變化，有助於了解公司內部人對公司未來展望發展的信心。

圖(21)6192 巨路本益比河流圖（本站自行繪製）

本益比河流圖用以呈現每一年的本益比變化，以及預估下一年的本益比變化。

圖(22)6192 巨路淨值比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖用以呈現每一年的淨值比變化。

股利政策

巨路維持穩定且具吸引力的股利政策。2024 年度盈餘分配，董事會決議配發現金股利 5.5 元，較前一年度的 5 元增加 10%，配息率約 52.5%，顯示公司現金流穩健且重視股東回饋。近五年平均股東權益報酬率（ROE）約 20%。

圖(23)6192 巨路股利政策（本站自行繪製）

從巨路國際的股利政策可看出，公司近幾年皆維持穩定的股利發放。

競爭格局與市場佔有率地位

競爭優勢分析

巨路國際在台灣工業自動化市場深耕逾 45 年，累積了難以撼動的競爭優勢：

1. 長期戰略夥伴關係：與 Emerson 等國際大廠建立長期獨家代理關係，確保產品品質與技術領先，並提供完整系統整合解決方案，技術門檻高。

2. 專業技術與服務網絡：擁有近 200 名專業工程師及 200-300 名維修人員，提供 24 小時即時服務，維修團隊規模與服務密度超越多數競爭對手，能快速響應客戶需求，提升客戶黏著度。

3. 全方位服務能力：從產品銷售、系統整合到維修服務，提供客戶一站式解決方案，建立穩固的客戶基礎。

4. 多元化客戶群與產業布局：客戶涵蓋半導體、石化、電力等多個產業，有效分散風險。半導體客戶的快速成長更帶來穩定動能。

5. 持續技術創新與在地化：不斷投入研發、技術整合與人才培育，引進先進技術並進行本地化應用，提升技術實力與服務品質，鞏固市場地位。

6. 中國市場拓展經驗：自 1990 年代即布局中國，累積服務國營企業與台商的經驗，並持續擴展服務據點。

市場競爭對手

巨路的主要競爭對手可分為兩大類：

1. 程控設備領域：主要競爭者為國際知名品牌與系統整合商，包括美國的 Honeywell、ABB、日本的 Yokogawa（橫河電機）、德國的 Endress+Hauser 等大型外商。然而，這些外商近年在台灣的布局有縮減趨勢。

2. 電子通信及零組件代理領域：競爭對手多為國內同業，主要包括所羅門（2359）、友尚（2403，屬大聯大控股）、世平（2416，屬大聯大控股）、敦吉（2459）、品佳（2470，屬大聯大控股）、華立（3010）等。此外，國際企業如 Amphenol Corporation 及 Phoenix Contact 亦屬競爭者。

市場佔有率

1. 在台灣程控儀器市場，巨路市場佔有率預估超過 50%，為本地市場領導者。

2. 在中國大陸華北及東北地區，巨路持有約 35% 至 40% 的市場佔有率。

競爭對手擴廠計畫

目前公開資訊顯示，國際程控大廠如 Honeywell、ABB 等，近年在台灣市場布局相對保守，未有明確的本地擴廠計畫。國內電子零組件代理同業則主要透過產品線擴充與服務提升進行競爭。巨路本身則持續增加服務據點（如桃園、台中）以強化本地服務能力。

重大事件與未來展望

近期市場動態與驅動力

1. 半導體產業持續擴張：台灣半導體產業在全球供應鏈中扮演關鍵角色，持續擴廠帶動自動化與精密控制系統需求，為巨路帶來穩定成長動能 (2024.08.09)。

2. 能源轉型政策推動：政府計畫於 2025 年將天然氣發電比例提升至 50%，預期將帶動相關控制系統與設備需求，為巨路開創新商機 (2024.11.12)。

3. 水資源回收投資增加：政府加大對水資源回收的投資力度，亦為巨路開拓新的業務機會 (2024.11.12)。

4. 供應鏈問題緩解：相較於 2023 年第二季，供應鏈問題已逐步緩解，有助於供應商交貨速度恢復正常。

策略佈局與市場評價

巨路對未來展望持正面看法，主要基於優於去年的新接訂單狀況，以及半導體、天然氣等重點領域的持續需求。公司計畫持續深化技術能力，擴大市場佔有率。

法人機構普遍看好巨路未來發展，預期 2025 年營收與獲利有望維持雙位數成長，營收可能再創新高。FactSet 最新調查顯示，多家分析師對巨路目標價給予正面評價，反映市場對公司前景的樂觀預期。

風險考量

• 半導體產業週期性波動：儘管客戶多元，半導體佔比較高仍使公司易受該產業景氣循環影響。

• 國際政治經濟風險：全球供應鏈變化、地緣政治緊張可能影響原料取得與市場需求。

• 匯率波動：台灣與中國營收佔比高，人民幣與新台幣匯率波動可能影響獲利。

• 技術快速變遷：電子通信領域技術更迭快速，需持續投入研發與引進新產品以維持競爭力。

長期發展策略

為維持長期競爭力，巨路將持續深化以下策略：

1. 技術創新與整合：持續投入研發創新，特別是在 AI、IIoT 與系統整合領域，保持技術領先優勢，並可能結合自有品牌推出整廠解決方案。

2. 全球市場拓展：深化中國市場布局（拓展華中、華南），並積極尋求東南亞及其他新興市場機會，加強在地化服務，提升國際市場佔有率。

3. 優化產品結構：提升高毛利之程控產品與服務比重，持續引進利基型電子材料，優化產品組合，提高整體獲利能力。

4. 深化永續發展：積極參與環保節能專案，推動 ESG 永續發展，提升企業價值與社會責任。

5. 人才培育與組織強化：透過完善的教育訓練與職涯規劃留住人才，維持穩定且具向心力的團隊。

在全球自動化需求持續成長的趨勢下，巨路國際憑藉其技術優勢、完整的產品線、穩健的市場策略及強大的服務網絡，已做好準備迎接未來的市場機會。公司將透過產品創新、市場擴張及永續經營，追求長期穩健的成長，朝向「世界級整體解決方案的提供者」的願景邁進。

重點整理

• 台灣工業程控與電子通信領域領導廠商，成立於 1975 年，為台灣首家橫跨此二領域的上市公司。

• 程控事業與電子材料事業雙引擎驅動，程控事業為主要營收來源（佔比 84.6%），代理 Emerson 等國際大廠產品。

• 深耕台灣、佈局中國，台灣市場佔 55.4%，中國佔 44.6%，在兩地程控市場均有高市佔率。

• 2024 年營收與獲利創歷史新高，EPS 達 10.48 元，展現強勁成長動能；2025 年 Q1 營運穩健。

• 競爭優勢穩固，具備專業技術團隊（近 200 工程師）、強大服務網絡（24 小時）、客製化解決方案與 Emerson 獨家代理權。

• 受惠半導體擴廠與能源轉型，在手訂單飽滿（逾 70 億元），未來展望樂觀，法人機構亦給予正面評價。

• 股利政策穩定成長，2024 年度配息 5.5 元，具備長期投資價值。

• 長期發展策略明確，將持續投入技術創新（AI/IIoT）、拓展全球市場、優化產品結構與深化永續發展。

參考資料說明

公司官方文件

1. 巨路國際股份有限公司 2024 年第三季財務報告

2. 巨路國際股份有限公司 2024 年法人說明會簡報（2024.12.24）

3. 巨路國際股份有限公司企業社會責任報告書

4. 巨路國際股份有限公司公司簡介（公司網站）

5. 巨路國際股份有限公司歷年股東會年報

6. 巨路國際股份有限公司每月營運報告（公開資訊觀測站）

7. 巨路國際股份有限公司股利資訊（公司網站）

產業研究報告

1. 元大投顧產業分析報告（2024.12）

2. 富邦證券產業研究報告（2024.12）

3. 凱基證券投資分析報告（2025.01）

4. UAnalyze 投資研究報告（2024.12）

5. 康和證券產業研究報告（2024.09）

6. 元大證券研究報告（2024.09）

7. StatementDog 財報狗分析報告（日期不詳）

8. Vocus 方格子相關文章（日期不詳）

9. Winvest 投資癮報告（2025.04）

新聞報導

1. 工商時報產業分析專文（2024.11.11）

2. 經濟日報專題報導（2024.11.11, 2024.12.26, 2024.08.16）

3. 中時新聞網深度報導（2024.09.26）

4. 鉅亨網產業分析專文（2024.12.27）

5. 科技新報產業分析（2024.12）

6. MoneyDJ 理財網新聞報導（2024.12, 2024.11.12）

7. 聯合新聞網財經報導（2024.12, 2024.08.16）

8. 時報資訊產業新聞（2024.11, 2025.03）

9. Yahoo 奇摩股市新聞（日期不詳）

10. Digitimes 電子時報報導（日期不詳）

11. Business Weekly 商業周刊 Smart 智富報導（日期不詳）

網路資訊平台

1. 公開資訊觀測站 – 巨路國際股份有限公司

2. 台灣證券交易所 – 巨路 (6192) 公司資料

3. 各大財經網站（Goodinfo!, CMoney, NStock, WantGoo, HiStock, StockFeel 等）之公司基本資料與討論區

4. 各大求職平台（104, 1111, 518, LinkedIn, Glassdoor, Indeed, CakeResume 等）之公司簡介與職缺資訊

5. 其他工商名錄與社群平台（台灣公司網, 台灣黃頁, Facebook 等）

註：本文內容主要依據 2024 年第三、四季及 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。