圖(1)個股筆記：6469 大樹（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2026 年 09 月 04 日
公司概要與發展歷程
企業基本資料
大樹醫藥股份有限公司（Great Tree Pharmacy Co., Ltd.，股票代號：6469）成立於 2001 年 5 月 15 日，前身為添進藥業股份有限公司，總部位於桃園市。公司以「大樹連鎖藥局」為核心品牌，定位為以藥師為核心之連鎖藥局服務企業。截至 2024 年底，實收資本額約新台幣 13.2 億元，經營團隊由董事長暨總經理鄭明龍領導。大樹於 2016 年 3 月 30 日正式掛牌上櫃，為台灣首家上櫃連鎖藥局。
發展歷程與轉型軌跡
大樹發展歷程堪稱台灣藥業零售現代化縮影，主要分為四個階段：
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創立與紮根期（2001-2010）：以添進藥業名義成立，專注於桃園地區深耕，建立標準化作業流程，奠定連鎖擴張基礎。
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資本市場與擴張期（2011-2016）：2014 年更名為大樹醫藥並登錄興櫃，2016 年正式上櫃，資金與品牌能見度提升，門市數量突破 50 家，並向中南部市場大規模擴張。
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數位轉型與多元佈局期（2017-2021）：2018 年成立自動化物流中心，2020 年與日本連鎖藥局巨頭 Sugi Holdings 簽署戰略合作協議，引進日系商品與管理經驗。
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跨界與海外拓展期（2022-至今）：持續推動多通路策略，規劃進軍寵物用品市場，並於馬來西亞及中國展開海外試點合作。
組織規模與營運據點
截至 2024 年上半年，公司員工人數達 1,118 人。大樹屬於典型連鎖零售通路組織，營運核心圍繞門市與供應鏈。
截至 2024 年底，大樹藥局門市數達 395 家。門市型態採雙軌業態：商圈大型店與社區小型店。
圖(2)店鋪發展（資料來源：大樹公司網站）
核心業務範疇分析
營業項目與服務內容
大樹醫藥營運以門市零售與藥事服務為主軸，涵蓋多元健康照護品類：
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健保處方藥品服務：處方箋收受、調劑與用藥諮詢，承接慢性病連續處方箋需求。
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保健藥品銷售：維他命、保健食品與成藥（OTC），為公司高毛利動能主要來源。
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婦幼健康用品：奶粉、尿布及孕嬰用品，具備高頻回購與帶動人流特性。
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健康照護產品與服務：成人營養品、醫療器材、醫學美容保養品，並延伸至聽力健康檢測等服務。
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寵物相關服務：導入寵物商品零售與照護品類，採「藥局＋寵物」路線拓展新客群。
產品系統與應用場景
大樹將品類配置視為獲利結構工程，歸納為四大應用場景：
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婦幼照護：承接年輕家庭高頻補貨需求。
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慢性病與處方藥管理：形成社區健康入口。
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預防醫學與保健：聚焦免疫、腸胃等常見需求，推廣自有品牌與日系獨家品。
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居家照護與醫材：貼合高齡化帶動照護消費。
數位系統與營運技術
公司導入「GT-POMS」藥品通路管理系統與「跨平台健康管理關懷雲 APP」，串聯用藥資料與會員互動，形成 OMO（線上線下整合）營運骨架。透過自動化物流中心與電子標籤揀貨系統，確保全台門市每日補貨精準度，大幅提升庫存周轉率。
營收結構與財務績效分析
產品營收結構
大樹營收結構設計均衡，旨在覆蓋全生命週期需求。依 2023 年財報數據，婦嬰用品與保健藥品合計占比逾 6 成，為主要營收引擎。
公司策略逐步將營運重心轉向高毛利保健與健康照護品類，以提高毛利結構韌性。
近期財務表現
受惠於展店效益與品類調整，大樹營收規模持續擴張。2024 年合併營收達 172.74 億元，年增 7.02%，稅後每股盈餘（EPS）為 5.16 元。2025 年上半年合併營收達 94.52 億元，較 2024 年同期成長 12.02%，上半年 EPS 為 2.42 元。
2025 年第一季營收達 46.66 億元，淨利 1.57 億元，單季 EPS 1.21 元。年初受流感疫情助攻，1 月營收創下歷史新高。
獲利結構與費用分析
公司 2024 年第一季毛利率約 27.62%，反映高毛利品類占比與採購規模優勢。然而，因積極展店導致租金與藥師人力成本上升，加上新物流中心折舊費用，營業利益率承受一定壓力。
客戶群體與價值鏈定位
客戶群體分析
大樹透過精準產品分類，鎖定全生命週期消費族群，主要客戶涵蓋：
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慢性病患者與銀髮族：依賴處方調劑與長期健康管理，具備高黏著度。
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孕婦及嬰幼兒家庭：構成婦嬰用品主要客群，帶動高頻回購。
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一般消費者：購買保健食品、美妝保養與居家用品，對自有品牌貢獻度高。
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寵物飼主：透過寵物專區開拓新興增長曲線。
產業價值鏈角色
大樹位於醫藥產業鏈中游，扮演連鎖通路商角色。向上承接國內外藥廠、保健食品廠及母嬰品牌，並透過與日本 Sugi Holdings 合作導入自有品牌；向下服務終端消費者及醫療機構。憑藉全台最多門市規模，大樹對上游具備強大採購議價能力。
營業範圍與地區布局
台灣市場布局
大樹營收幾乎 100% 來自台灣本土市場，採取由北向南、由都市向社區滲透擴張策略。2024 年第一季門市區域分布如下：
北台灣為營收主力，中南部則是近年展店最快速、成長力道強勢區域。
海外試點拓展
海外市場採「合作、合資、示範店」路線推進：
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馬來西亞：與晨暉生技合資成立 GTSW Bio，推廣專利紅麴產品 Vascuxin，已進入近 600 家連鎖藥局通路銷售。
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中國市場：與漱玉平民藥房合作，首家示範店於 2025 年 2 月在濟南開幕，測試營運模型。
競爭優勢與市場地位
核心競爭力
在連鎖藥局市場中，大樹建立多項難以跨越護城河：
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規模經濟與物流自動化：擁有全台最多門市，配合桃園自動化物流中心，達成每日精準配送，單件物流成本明顯低於同業。
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國際戰略合作：與日本 Sugi 藥局深度合作，取得日系保健品與美妝品獨家代理權，形成產品差異化。
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數據驅動會員經濟：累積逾百萬會員數據，精準掌握消費者生命週期，提高回購率與客單價。
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靈活跨界擴張：發展「店中店」與複合店模式，並領先切入寵物藥局藍海。
市場競爭態勢
台灣藥局連鎖化率目前約 20%，市場整合空間龐大。大樹市占率居連鎖體系之冠，主要競爭對手包含杏一（專攻醫院通路）、丁丁藥局（佳世達集團入主，強項為母嬰）及佑全（生達化學背景）。面對財團化競爭，大樹憑藉先發優勢與品牌專業度，持續接收傳統單店藥局釋出市場份額。
近期重大事件分析
營運與策略動態
大樹近期積極推動跨界合作與業務擴張，重要事件整理如下：
| 發生時間 | 事件內容 | 營運影響與策略意義 |
|---|---|---|
| 2024年12月 | 馬來西亞合資與通路鋪貨 | 與晨暉生技合資 GTSW Bio，產品於馬來西亞近 600 家藥局銷售，開啟海外營收起步。 |
| 2025年02月 | 中國首家示範店開幕 | 於山東濟南開設首家合作示範店，測試海外市場接受度與合規成本。 |
| 2025年03月 | 公布股利政策與營運展望 | 配發現金股利 3.3 元與股票股利 1.3 元；宣告 2025 年淨增店目標 15% 至 20%。 |
| 2025年07月 | 參與臺灣生技產業高峰論壇 | 受櫃買中心邀請分享業務，提升資本市場資訊透明度與法人關注。 |
| 2025年10月 | 與寶泰結盟攻寵物商機 | 寶泰旗下「萌茱茱」進駐大樹門市，以店中店模式擴展寵物照護服務，挹注單店營收。 |
| 2025年12月 | 進駐大全聯青埔店複合商場 | 結合量販通路設立全藥妝專區，導入藥師駐點，拓展年輕家庭新客源。 |
| 2026年01月 | 入列上櫃認購售權證標的 | 獲櫃買中心公告為權證標的，市場關注度與交易流動性進一步提升。 |
| 2026年02月 | 受惠台美對等貿易協定 | 預期美系保健食品採購成本調降，有助於提升相關產品毛利率。 |
未來發展策略展望
三跨計畫與營運目標
大樹提出三跨計畫（跨品類、跨產業、跨海外），致力轉型為全方位大健康零售平台：
- 跨品類：於大型商圈導入寵物用品、自有品牌及醫美保養品，並設立聽力中心，提升單店毛利額。
圖(3)三跨計畫 – 跨品類開店（資料來源：大樹公司網站）
- 跨產業：深化與日本 Sugi、阿卡將及寶泰等品牌合作，並拓展量販店複合通路。
圖(4)跨產業（寵物商品）（資料來源：大樹公司網站）
- 跨海外：以馬來西亞與中國為起點，透過合資與示範店模式穩健推進。
中長期擴張藍圖
公司設定 2025 年底全台門市達 450 家以上（預估區間為 445 至 463 家），並規劃中長期邁向 700 家，最終挑戰 1,000 家門市規模。為支撐龐大物流需求，桃園二期自動化物流中心持續擴建，預計可提升 50% 以上物流處理量。
重點整理
投資價值綜合評估
大樹醫藥（6469）具備以下投資亮點與潛在風險：
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成長動能明確：受惠高齡化社會慢性病需求及預防醫學趨勢，產業具備抗週期防禦性。
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護城河深厚：全台第一門市規模、自動化物流系統及百萬會員數據，構成強大競爭壁壘。
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獲利結構優化：日系獨家代理與自有品牌占比提升，有效抵銷健保藥價調降壓力。
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潛在風險提示：需留意藥師人力短缺導致人事成本上升，以及財團跨界競爭對精華商圈租金推升效應。總體而言，大樹憑藉深厚後勤基礎與靈活展店策略，在連鎖化浪潮中持續享有龍頭紅利。
參考資料說明
資料分類與來源
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公司官方文件
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大樹醫藥股份有限公司 2024 年第 1 季法人說明會簡報（2024.03.31）。本研究主要參考法說會中門市分布、營運策略、產品結構與未來展望相關資訊。
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大樹醫藥 2023 年度及 2024 年第 1 季財務報告。本文營收結構、毛利率與營業利益率等近期財務指標採用該報告資訊。
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大樹醫藥股份有限公司 2022 年度企業社會責任報告書。本文企業營運理念與永續相關描述參考該報告內容。
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研究報告
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元富證券產業研究報告（2024.03）。本文產業趨勢、連鎖化率與競爭態勢相關分析參考該報告觀點。
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凱基證券投資研究報告（2024.03）。本文通路策略、營運重點與競爭優勢相關整理參考該報告架構。
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UAnalyze 投資研究報告（2024.03、2024.12）。本文三跨計畫、海外布局與競爭態勢之補充資訊參考該系列研究內容。
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新聞報導
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工商時報、經濟日報、鉅亨網相關報導（2024-2026）。本文展店策略、股利政策、海外拓展、與寶泰結盟及受惠貿易協定等時間序事件彙整參考該系列報導。
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櫃買中心活動與公告資訊（2025.03、2025.07、2026.01）。本文業績發表會、高峰論壇與權證標的相關事件參考該等公開資訊整理。
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