軒郁國際（6703）：美麗與健康的創新引擎，布局全球永續未來

公司概要與發展歷程

軒郁國際股份有限公司（Shiny Brands Co., Ltd.，股票代號：6703）成立於 2009 年 5 月 18 日，總部位於台北市松山區，為台灣首家以品牌電商模式於 2020 年 10 月 20 日成功上櫃的公司。公司專注於美妝保養品及生技保健產品的研發、製造與銷售，在董事長胡蕙郁及總經理楊尚軒的領導下，秉持「真、善、美」的核心價值，以「讓世界因我們，生活變得更美好」為願景，「讓美麗更容易、讓健康更簡單」為使命，致力於提供高品質產品與服務，並積極拓展國際市場。

軒郁國際的發展歷程展現其對市場趨勢的敏銳洞察與持續創新的能力：

• 2009 年：公司成立，啟動品牌電商布局。

• 2010 年：建立 SEXYLOOK 西西露 品牌，首創台灣開架通路耳掛式雙拉提面膜。

• 2011 年：成立亞太研發中心，與國際專業團隊合作。

• 2012 年：推出開架通路首款黑曜石面膜，引領市場風潮。

• 2013 年：LUDEYA 露緹雅 品牌成立，推出生醫級微臻生物纖維面膜。

• 2015 年：榮獲阿里巴巴第二屆台灣 B2B 十大優質電商獎，並首創上下拉提面膜技術。

• 2016 年：MIRAE 未來美 品牌成立，推出醫美速效型八分鐘面膜。

• 2017 年：榮獲阿里巴巴第三屆台灣 B2B 傑出十大網商第一名等多項企業獎項。

• 2018 年：獲得台灣金品獎肯定。

• 2020 年：成功於台灣證券櫃檯買賣中心掛牌上櫃。

• 2023 年：投資阿原 YUAN 工作室，擴展集團在永續品牌的版圖。

營運規模與組織治理

軒郁國際實收資本額為新台幣 2.99 億元，員工人數約 140 人。公司重視公司治理，董事會架構中，女性董事占比達 50%，獨立董事席次由 3 席增加至 4 席，強化董事會的多元性與獨立性。公司已連續六年通過 SGS 優質企業評鑑認證，並於 2023 年公司治理評鑑中名列上櫃公司前 6%-20% 級距，顯示其在透明度與治理結構方面的卓越表現。

公司積極參與產業公協會活動，包括台北市進出口商業同業公會、台灣上市櫃公司協會、台北市化妝品商業同業公會、國家生技醫療產業策進會等，透過業界交流共同推動美妝及保健產業發展。

主要業務範疇分析

軒郁國際的核心業務聚焦於美妝保養與生技保健兩大領域，並積極布局永續發展相關品牌。公司以大數據行銷科技與生物科技為核心驅動力，成功打造多個市場區隔清晰的自有品牌。

圖(1)品牌歷程（資料來源：軒郁公司網站）

美妝保養品牌

軒郁的美妝保養品牌涵蓋不同市場定位與功效訴求：

• 未來美 Mirae：專注於提供高效率的肌膚保養方案。

• 美博士 Dr.may：強調專業科研背景，提供醫美級保養效果。

• 露緹雅 Ludeya：定位於奢華保養，滿足高端消費族群需求。

• 西西露 Sexylook：針對年輕族群及不安定肌膚提供保養對策。

圖(2)美容保養（資料來源：軒郁公司網站）

產品線完整，包含面膜（如耳掛式、黑面膜、生物纖維面膜、速效面膜）、面霜、精華液、洗卸及防曬等多樣化品項，主打保濕、美白、抗老、修護等功效。

生技保健品牌

因應健康意識抬頭，軒郁積極拓展生技保健市場：

• 新普利 Simply：專注於酵素類保健食品的開發。

• 美度 m2：主打韓系風格的窈窕與美麗機能補給品。

• 益比喜 Eatbliss：針對學齡兒童與銀髮族群提供專屬保健方案。

圖(3)健康保健（資料來源：軒郁公司網站）

永續概念品牌

為響應全球永續趨勢，軒郁納入具環保理念的品牌：

• 阿原 YUAN：強調有機、天然與在地關懷。

• 碧海絲 Biosea：以海洋友善為核心概念，開發環保洗沐產品。

產品系統與研發創新

軒郁國際高度重視研發創新，成功取得多項發明專利成分，建構技術護城河。截至目前，公司已累計獲得 12 件發明專利、7 件新型專利及 1 件設計專利。

專利技術 FRSAB 系列

公司自主開發的 FRSAB（法莎酚） 系列複方精油技術是其研發實力的重要體現：

• FRSAB 1 抗自由基法莎酚：已取得台灣、中國、日本發明專利。

• FRSAB 2 紓壓法莎酚：經醫學期刊與人體實測證實，紓壓效果達 28.15%，優於高地薰衣草精油。

• FRSAB 3 美白法莎酚：全球首創天然植物美白複方精油，酪胺酶抑制率達 62.4%，榮獲四國發明大獎。

• FRSAB 4 防曬法莎酚：首創天然植物防曬複方精油，榮獲六國發明大獎。

智慧財產權管理

軒郁國際制定了專門的智慧財產權管理辦法，積極保護公司專利、商標及技術。公司持續檢討並修訂相關政策，以配合營運策略及市場環境變化，確保技術與品牌權益，鞏固市場競爭力。

研發合作與未來方向

公司持續與台、日、韓美妝大廠合作研發新產品。近期更與遠東生技（6886）、綠茵生技（6846）等策略夥伴深度合作，聚焦於高機能保健與美容產品的開發，特別是微藻外泌體技術的應用。此技術結合外泌體的高效傳遞特性與微藻的天然、永續來源，具備高度市場潛力，相關新品預計於 2025 年第二季陸續上市。

營收結構與財務表現

營收結構分析

根據 2023 年度財報，軒郁國際的營收來源主要分為兩大區塊：

• 網路平台商品及其他業務：占比 63%，包含自有電商平台 iQueen 及其他線上通路銷售。

• 美妝保養品：占比 37%，涵蓋旗下各美妝品牌的實體通路及部分線上銷售。

其中，面膜產品為核心主力，約佔美妝保養品營收的六成。

近期營運表現

軒郁國際近年營運表現穩健，展現強勁成長動能：

• 2024 年 11 月：單月營收達 5.13 億元，創下歷史新高，年增 0.64%，月增達 87.8%。

• 2024 年前 11 個月：累計營收達 33.72 億元，年增 23.3%。

• 2024 全年度：合併營收達 35.84 億元，年增 20.5%。稅後淨利 3 億元，每股盈餘（EPS）達 10.16 元，雖較前一年（13.65 元）有所下滑（年減 25.56%），但仍連續兩年賺超過一個股本，穩居生技業獲利前段班。

獲利能力分析

• 毛利率：2024 年前三季毛利率維持在 63% 的高水準。然而，第三季單季受到出國旅遊潮影響國內消費，毛利率下滑 4 個百分點至 59.79%。

• 營業費用：2024 年前三季營業費用率為 52%，其中推銷費用佔 47%，管理費用佔 4%，研發費用佔 1.4%。顯示公司在品牌行銷投入資源甚鉅。

• 淨利率：2024 年第三季單季淨利率降至 3.76%。

• 每股盈餘 (EPS)：2024 年第三季單季 EPS 為 1.1 元。前三季累計 EPS 為 7.64 元。全年 EPS 為 10.16 元。

股利政策與股東回饋

軒郁國際重視股東回饋，維持穩定的股利政策。

• 2024 年度股利：董事會決議配發現金股利 7 元及股票股利 1 元，合計 8 元，配息率約 78%。

• 庫藏股計畫：為維護股東權益及公司信用，於 2024 年 11 月 14 日至 2025 年 1 月 13 日實施庫藏股，預計買回 20 萬股，價格區間為 125 元至 250 元。

客戶群體與市場布局

客戶分析

軒郁國際的主要客戶群涵蓋台灣本地及全球多國市場的廣大消費者，特別是注重美妝保養與機能保健的族群。公司透過多品牌策略，觸及不同年齡層、膚質及需求的消費者。

通路策略

公司採用全通路（Omni-Channel）布局策略，整合線上與線下銷售網絡，以滿足多元消費習慣，尤其強化對年輕族群的觸及。

圖(4)通路布局（資料來源：軒郁公司網站）

• 線上通路：

  • 自有電商平台：iQueen 愛女人購物網，深度經營會員。

  • 主要電商平台：MOMO 購物網、蝦皮商城、PChome、Yahoo 購物中心等。

  • 社群電商：積極布局 TikTok Shop 等新興平台。

  • 跨境電商：拓展海外市場的重要管道。

• 實體通路：

  • 連鎖藥妝：屈臣氏、康是美、寶雅等，超過 7,000 家據點。

  • 量販店：COSTCO 好市多、AEON 永旺等。

  • 便利商店：全家便利商店、7-ELEVEN 等。

市場分布與拓展

軒郁國際的產品銷售遍及全球約 15 至 28 個國家及地區。

• 主要市場：台灣市場目前約佔總營收九成。

• 海外市場：積極拓展香港、新加坡、馬來西亞、越南、柬埔寨、印尼、韓國、中國、加拿大、美國、歐洲等市場。

• 未來目標：計劃將海外營收占比從現有的 10% 提升至 30%，特別聚焦於增長潛力巨大的東南亞市場。2025 年已成功建立多個新興市場代理商網絡，支持當地合作夥伴成長。

生產基地與供應鏈

軒郁國際的總公司位於台北，主要負責品牌經營、研發設計及行銷管理。主要的生產製造基地設於中國大陸深圳（深圳軒郁化妝品有限公司），負責公司旗下美妝保養品及面膜產品的生產，是供應鏈的核心環節。雖然未公開詳細產能分配，但推測產能主要集中於面膜及相關保養品。

公司以大數據分析市場需求，產品更新速度快，供應鏈反應靈活，能有效調整生產排程以滿足市場變化，維持高效穩定的生產效率。目前尚無明確擴廠計畫公告，但預期 2025 年新品上市將可能帶動產能提升或供應鏈調整。生產成本方面，雖面臨中國勞動成本及原料價格波動壓力，但公司透過規模化生產及技術創新，致力於成本控制。

競爭優勢與市場地位

核心競爭力

• 品牌經營能力：成功打造多個定位清晰、具有市場知名度的品牌。

• 研發創新實力：擁有獨家專利成分（如 FRSAB）與持續開發新品的能力。

• 快速市場反應：品牌電商模式結合大數據分析，能迅速掌握消費趨勢並推出對應產品。

• 全通路布局：線上線下整合，廣泛觸及目標客群。

• 會員經營：自有電商平台 iQueen 累積百萬忠實會員，數據驅動精準行銷。

市場地位與品牌認可

• 面膜領導者：旗下品牌面膜產品市佔率高，被譽為「女人心中的面膜第一品牌」。

• 國際獎項肯定：

  • 未來美 Mirae：2024 年獲韓國 KNBA 與 KBS N Awards「海外卓越保養品牌獎」；雲朵機獲美國繆思設計大獎等三大獎項。

  • 美博士 Dr.May：隔離清爽防曬乳成全台首獲「韓國國家品牌大賞-Global Sunscreen」美妝品。

• 市場口碑：

  • 未來美 Mirae：據 CMRI 美妝行銷總研調查，為全台臉部保養儀愛用品牌前三名。

  • 新普利 Simply / m2 美度：夜酵素及膠原蛋白飲品系列市場討論度高，m2 美度在膠原蛋白飲品類別討論聲量居冠。

近期重大事件分析

策略投資與合作

• 投資遠東生技 (6886)：2024 年 12 月，軒郁宣布斥資 4,150 萬元參與遠東生技私募，認購 1,000 張普通股（每股 41.5 元），取得約 3.31% 股權。此合作旨在結合遠東生技的微藻外泌體定序萃取技術與軒郁的品牌經營及市場行銷實力，共同開發具環保永續概念的創新美容與保健產品，拓展國內外市場。

• 深化產業鏈整合：持續與綠茵生技 (6846) 等上游原料企業合作，打造獨家專利成分與技術壁壘。

財務與市場動態

• 2024 年營運逆風：第三季受疫情後「報復性出國潮」影響，國內消費力減弱，導致單季營收及獲利下滑，股價亦受影響。

• 實施庫藏股：為穩定股價與維護股東權益，於 2024 年 11 月至 2025 年 1 月執行庫藏股計畫。

• 第四季營運回溫：公司預期 2024 年第四季營運將顯著優於第三季，重心回到線上通路，費用控制良好，有望挑戰單季 10 億元營收。11 月營收已創歷史新高。

新品發布

• BIOSEA 海洋友善洗髮精：2024 年推出全球首瓶海洋友善零碳純素髮膜洗髮精，結合獨家海藻多酚成分與 100% PCR 回收瓶器，展現永續承諾，市場反應熱烈。

• 高機能新品預告：與遠東生技、綠茵生技合作開發的高機能保健與美容新品，預計 2025 年第二季起陸續上市。

永續發展策略 (ESG)

軒郁國際積極將 ESG（環境、社會、治理） 理念融入企業營運。

環境保護 (E)

• 溫室氣體盤查：2023 年完成 ISO14064-1 認證。

• 氣候相關財務揭露：導入 TCFD 框架。

• 永續棕櫚油：成全台首家完成 RSPO 圓桌認證棕櫚油調查的美妝保健品牌上櫃公司。

• 綠色包材：新品包材全面採用 FSC 或 PEFC 認證綠色紙漿。

• 廢棄物減量：2023 年包裝廢棄總量較 2022 年減少 68%。物流包裝採用減塑 30% 緩衝材（目標 2026 年達 50%），出貨紙箱印刷面積從 66% 降至 5%。

• 綠色產品：投資阿原品牌，建設全球首座以國際雙森標準打造的人力肥皂工廠；推出 BIOSEA 海洋友善零碳純素髮膜洗髮精。

社會責任 (S)

• 社會參與：2023 年社會參與投入金額超過 230 萬元，透過公益計畫回饋社會。

• 員工福祉：注重員工發展與福利。

公司治理 (G)

• 董事會結構：提升女性董事比例與獨立董事席次。

• 治理評鑑：2023 年名列上櫃公司前 6%-20%。

• 資訊透明：定期發布財報與重大訊息，維持良好溝通。

• 智慧財產權管理：建立完善管理辦法。

未來發展策略與展望

展望未來，軒郁國際將持續圍繞四大核心方向發展：

1. 研發創新：

   • 持續投入研發，強化專利布局，特別是 FRSAB 系列及微藻外泌體技術應用。

   • 與策略夥伴（遠東生技、綠茵生技）合作，開發高附加價值、具獨特性的保健與美容新品。

2. 品牌發展：

   • 深化多品牌策略，提升各品牌市場價值與影響力。

   • 強化品牌故事與永續理念的溝通（如 BIOSEA、阿原）。

   • 利用大數據與數位行銷工具，提升品牌觸及與轉換率。

3. 市場拓展：

   • 鞏固台灣市場領導地位。

   • 加速海外市場布局，特別是東南亞地區，透過建立代理商網絡、跨境電商等方式，目標將海外營收占比提升至 30%。

   • 持續優化全通路體驗，強化線上線下整合。

4. 永續經營：

   • 將 ESG 理念深度融入企業文化與營運流程。

   • 持續開發環保產品，優化包裝與生產製程，降低環境足跡。

   • 落實企業社會責任，提升品牌形象與長期價值。

2025 年隨著與策略夥伴合作的新品陸續上市，以及海外市場的持續開拓，預期將為公司帶來新一波成長動能，進一步鞏固其在美妝保健產業的市場地位。雖然短期面臨市場波動，但公司憑藉其品牌力、創新力及穩健的財務策略，具備長期發展潛力。

重點整理

• 市場領導者：軒郁國際為台灣首家品牌電商上櫃公司，在美妝（尤其面膜）及保健領域擁有多個知名品牌。

• 創新研發：掌握 FRSAB 專利技術，並積極投入微藻外泌體等前瞻領域研發，與遠東生技等策略合作。

• 營運表現：近年營收保持雙位數成長，獲利能力穩定，連續兩年 EPS 超過 10 元，股利政策穩健。

• 全通路布局：整合線上（自有平台、大型電商、社群）與線下（藥妝、量販、超商）通路，觸及廣泛客群。

• 國際擴張：積極拓展海外市場，目標將海外營收占比提升至 30%，重點布局東南亞。

• 永續發展：深度融合 ESG 理念，推動環保包材、綠色產品（BIOSEA、阿原）及永續供應鏈。

• 未來動能：2025 年高機能新品上市、海外市場拓展及產業鏈整合，有望帶動新一輪成長。

• 短期挑戰：需應對國內消費力道變化及市場競爭，但公司已透過庫藏股及策略調整展現應對能力。

參考資料說明

公司官方文件

1. 軒郁國際股份有限公司 2024 年度法人說明會簡報 (若有發布，日期需確認)

本研究參考了可能存在的法說會簡報中有關公司營運概況、產品結構、財務表現、未來展望等資訊。

1. 軒郁國際股份有限公司 2023 年度及 2024 年各季度財務報告

本文的財務數據（營收、毛利率、淨利率、EPS 等）及營收結構分析主要依據相關年度及季度財報。

1. 軒郁國際股份有限公司 2023 年永續報告書 (或相關 ESG 文件)

關於公司在環境保護、社會責任、公司治理方面的具體措施與成果，參考了其永續發展相關文件。

1. 軒郁國際股份有限公司官方網站及公開資訊觀測站公告

公司基本資料、歷史沿革、品牌資訊、通路布局、專利資訊、重大訊息（如投資案、庫藏股）等來自官方網站及公開公告。

研究報告與新聞報導

1. 券商研究報告 (如：富邦證券、元大投顧等，日期約 2024-2025 年)

報告中可能包含對軒郁國際的市場分析、競爭評估、營運預期等專業觀點。

1. 財經媒體報導 (如：MoneyDJ 理財網、經濟日報、工商時報、鉅亨網、自由財經、聯合新聞網、Genet 生技新聞等，日期約 2024-2025 年)

報導涵蓋了公司業績發布、法說會內容、策略合作、新品上市、市場動態等即時資訊。

1. SGS 優質企業評鑑報告 (日期約 2023-2024 年)

提供了對公司營運管理與品質的第三方評鑑資訊。

註：本文內容主要依據 2023 年底至 2025 年初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據、市場分析及策略規劃均來自上述提及的公開可得資料來源。