志強國際（6768）：全球運動鞋代工龍頭，乘勢而起

圖(1)個股筆記：6768 志強-KY（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 06 月 06 日

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本文深入分析全球領先運動鞋製造商志強 -KY (6768)，聚焦其公司概況、發展歷程、業務範疇、財務分析、競爭優勢、重大事件及未來展望。志強 -KY 憑藉穩固的客戶關係（Adidas、Nike 等）、領先的市場地位（足球鞋市佔率第一）及持續擴張的全球布局，在運動鞋代工產業中佔據有利地位。2024 年營運表現亮眼，合併營收與稅後純益均大幅成長，EPS 創歷史次高。公司積極擴充產能，印尼新廠預計 2025 年上半年投產。惟需關注全球經濟情勢、國際貿易政策及原物料價格波動等潛在風險。整體而言，機構法人對志強 -KY 未來展望持正面看法，預估 2025 年營收有望持續成長，EPS 挑戰歷史新高。

圖(2)6768 志強 -KY 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）

圖(3)6768 志強 -KY 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）

公司概要與發展歷程

志強國際企業股份有限公司（Sports Gear Co., Ltd.，股票分析代碼：6768）於 1992 年以志強興業股份有限公司之名在台灣台北成立，初始業務為進出口足球鞋及其他運動相關產品貿易。1995 年公司遷至台中，並於 2000 年成功轉型為專業代工製造商（OEM），專注於生產專業足球鞋、跑鞋、美式足球鞋、棒球鞋及健行休閒鞋等。為符合國際化經營策略，公司於 2018 年更名為志強國際企業股份有限公司（簡稱志強 -KY），註冊地為開曼群島，營運總部位於台灣台中市西屯區。2021 年 4 月 22 日，志強 -KY 正式於台灣證券交易所掛牌上市，開啟新的發展篇章。

目前，志強 -KY 在全球擁有超過 27,000 名員工，由董事長陳維家領導，總經理馬世正負責整體營運管理。管理團隊平均具備超過 20 年製鞋產業經驗，並延攬來自 Adidas Group 的鞋業創新科技副總 Juergen Hans Wormser 等產業專家，為公司注入豐沛的技術創新動能。主要營運基地分布於薩摩亞、英屬維京群島、塞席爾、越南、柬埔寨及台灣。

基本概況

志強 -KY（6768）目前股價約為 117.0 元，預估本益比為 11.55 倍，預估殖利率為 6.97%，預估現金股利為 8.15 元。公司報表更新頻繁，提供月報及季報。

圖(4)6768 志強 -KY EPS 熱力圖（本站自行繪製）

上圖為志強 -KY 的EPS熱力圖，顯示了歷年EPS的預估變化，股價走勢圖呈現了公司過去一段時間的價格變化。

圖(5)6768 志強 -KY K線圖（日）（本站自行繪製）

圖(6)6768 志強 -KY K線圖（週）（本站自行繪製）

圖(7)6768 志強 -KY K線圖（月）（本站自行繪製）

上圖分別為日、週、月的股價走勢圖，觀察不同時間週期的股價變化。

主要業務範疇分析

志強 -KY 專注於運動鞋及休閒鞋的代工製造，尤其以足球鞋生產聞名。公司產品結構以運動鞋為主，包含足球鞋、跑鞋、美式足球鞋、棒球鞋等，約佔總營收的 75% 至 85%，是公司業務的核心。休閒鞋則佔營收約 15% 至 25%，提供日常穿著的多元選擇。球類產品如足球、排球等則佔約 1%。

pie title 產品架構銷售比例 "運動鞋" : 80 "休閒鞋" : 20

(註：根據 2025.04.22 資料，運動鞋佔 80%，休閒鞋佔 20%)

在足球鞋領域，志強 -KY 的市佔率高達 21%，穩居全球最大足球鞋製造商地位。2019 年公司足球鞋銷量達 2,095 萬雙。公司年產能維持在 4,000 至 4,800 萬雙之間，近年產能利用率已提升至接近滿載。受惠於 2024 年歐洲盃足球賽與巴黎奧運會，當年足球鞋出貨量預計可達 1,900 萬雙，創下近 20 年新高。

產品系統與應用說明

志強 -KY 的產品主要應用於以下三大領域：

運動領域：核心產品線，包括足球鞋、跑鞋、美式足球鞋、棒球鞋等。該類產品專為提升運動表現、舒適度及專業性能而設計。
休閒領域：涵蓋各式日常穿著的休閒鞋款，設計風格較運動鞋簡約，滿足廣大消費者的日常需求。
戶外活動：例如健行鞋等，專為戶外環境設計，強調耐用性、抓地力及防滑性能。

公司主要代工產品類別包含：

足球鞋：全球市場佔有率約 21%，是 Adidas 和 Nike 等領導品牌的供應商。
跑鞋：隨著與 Brooks 和 ASICS 等品牌合作深化，跑鞋訂單量明顯增溫。
戶外鞋：針對戶外活動愛好者設計，注重功能性與舒適性的結合。

營收結構與比重分析

產品營收結構

根據 2025 年第一季資料，產品營收結構如下：

運動鞋：約佔 80%
休閒鞋：約佔 20%

客戶營收結構

志強 -KY 的主要客戶為國際知名運動品牌，根據 2024 年資料，主要客戶營收佔比如下：

pie title 志強-KY 客戶營收比例 "Adidas" : 57 "Nike" : 34 "ASICS & Brooks & Others" : 9

(註：Adidas 約 57%，Nike 約 34%，其餘客戶如 ASICS, Brooks, Puma, Decathlon, Under Armour 等合計約 9%)

區域營收結構

銷售市場主要集中在美洲、歐洲及亞洲。根據 2024 年上半年數據，區域營收分佈如下：

pie title 2024 年上半年市場營收比例 "美洲" : 41.2 "歐洲" : 38.2 "亞洲及其他地區" : 20.6

(註：美洲市場佔 41.2%，歐洲市場佔 38.2%，亞洲及其他地區合計佔 20.6%。其中亞洲市場約佔 18%，中國約佔 6%，其他亞洲地區約 7% ，其他地區約 4%)

客戶群體與占比分析

志強 -KY 與多家國際頂尖運動品牌建立長期且穩固的合作關係。主要客戶群體包括 Adidas、Nike、PUMA、Under Armour、Decathlon、ASICS 及 Brooks 等。

Adidas 為最大客戶，約佔公司營收 57% 至 59%，訂單主要集中於足球鞋。志強 -KY 在 Adidas 足球鞋 供應鏈中佔有 38% 的供應量。
Nike 為第二大客戶，約佔公司營收 34% 至 35%，訂單涵蓋足球鞋和跑鞋。志強 -KY 在 Nike 足球鞋 供應鏈中佔有 35% 的供應量。
Brooks 與 ASICS 為近年快速成長的客戶。自 2022 年起成為 Brooks 供應商，隨著印尼新廠投產，Brooks 訂單有望翻倍成長。ASICS 訂單在 2024 年上半年營收年增 172%，成長動能強勁。

這四大品牌（Adidas, Nike, ASICS, Brooks）合計佔公司營收約 97% 至 99%，顯示客戶集中度高，但合作關係穩定。產品透過這些品牌進入全球零售通路，遍及歐美亞主要市場。

營業範圍與地區布局

志強 -KY 建立完整的全球生產網絡，生產基地策略性地分布於東南亞地區，以分散風險並利用各地優勢。

graph LR A[志強-KY 全球布局] --> B[生產基地] A --> C[研發中心] B --> VN[越南（5廠區）] B --> KH[柬埔寨（1廠區）] B --> ID[印尼（興建中）] VN --> VN1[志雄廠] VN --> VN2[志中廠] VN --> VN3[志寧廠] VN --> VN4[大華廠] VN --> VN5[大河廠] KH --> KH1[志寨廠] ID --> ID1[印尼新廠（分三期）] C --> DE[德國 FIL] C --> PT[葡萄牙 SGP] style A fill:#B8860B,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style B fill:#CD5C5C,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style C fill:#668B8B,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style VN fill:#B87333,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style KH fill:#BC8F8F,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style ID fill:#DEB887,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style DE fill:#D2B48C,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style PT fill:#F5DEB3,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF

生產基地現況

越南：為最重要的生產基地，擁有志雄、志中、志寧、大華、大河等五個生產據點。合計佔總產能約 66%（或 2/3），年產能約 3,000 萬雙。
柬埔寨：設有志寨廠，約佔總產能的 34%（或 1/3），年產能約 1,800 萬雙。柬埔寨亦規劃設立 Fireman 大底廠。

產能擴充計畫

越南擴展：2024 年 11 月取得越南平順省工業區約 11.44 萬平方公尺土地使用權，投資金額約 1,012 萬美元，為未來擴廠預作準備。
印尼新廠：啟動印尼新廠建設計畫，預計分三期投資，總金額介於 8,000 萬至 1 億美元之間。
第一期：預計 2025 年上半年投產，初期年產能約 600 萬雙（月產能 50 萬雙），主要供應 Brooks 品牌跑鞋。
第二期：規劃再增設 600 萬雙年產能。
最終目標：印尼廠總年產能將達 1,200 萬雙，成為 Brooks 的主力生產基地，並大幅提升公司整體產能。

研發布局

公司在歐洲設立創新研發中心，強化技術實力：

德國：Footwear Innovation Lab (FIL)
葡萄牙：Sports Gear Portugal (SGP)，於 2023 年第二季投產，與 Nike 合作進行研發。

競爭優勢與市場地位

志強 -KY 的核心競爭優勢主要體現在以下幾個方面：

技術研發與創新實力：
- 擁有專業研發團隊，持續開發新材料與製程技術。
- 掌握 TPU（熱塑性聚氨酯）大底直接射出等關鍵製鞋技術。
- 於歐洲設立創新研發中心（德國 FIL、葡萄牙 SGP），與品牌客戶緊密合作，快速回應市場趨勢。
- 積極投入自動化與智慧製造，提升生產效率與品質穩定性。
穩固的客戶關係與市場領導地位：
- 與 Adidas、Nike、ASICS、Brooks 等國際頂尖品牌建立長期深厚的夥伴關係。
- 在足球鞋代工領域擁有 21% 的全球市佔率，穩居龍頭地位。
- 產品品質與交期深獲客戶信賴與高度認可。
完整的供應鏈體系與生產彈性：
- 越南、柬埔寨及印尼（興建中）的多地生產基地布局，有效分散風險並形成產能互補。
- 建立彈性生產系統，能快速因應客戶訂單變化與大型賽事需求。
- 與上游人造皮、紡織品、膠藥水等原料供應商保持長期穩定合作關係。
成本控制與效率：
- 高產能利用率（接近滿載）有助於攤提固定成本。
- 多地布局有助於利用各地勞動力成本優勢。
- 採用 FOB 報價模式，轉嫁部分運輸與關稅成本。

志強 -KY 在全球運動鞋產業代工市場中，尤其在專業足球鞋領域，已成為 Adidas 和 Nike 兩大品牌的前三大供應商，滲透率均超過 30%，市場地位穩固。

近期重大事件分析

志強 -KY 近期營運表現強勁，並積極進行策略布局，重要事件整理如下：

營運表現亮眼（2024 Q3 – 2025 Q1）：
- 2024 Q3：合併營收 132.39 億元（年增 30.05%），稅後純益 11.33 億元（年增 199.5%），EPS 5.78 元。單季營收 42.92 億元（年增 45%），毛利率 22.12%（近七季新高）。
- 2024 全年：自結稅後純益 15.96 億元（年增 196.1%），EPS 8.15 元，創歷史次高。
- 2025 Q1：合併營收 60.08 億元（年增 49.8%，創單季新高），稅後純益 5.36 億元（年增 58.1%），EPS 2.71 元（創單季次高）。3 月份營收 25.22 億元（年增 40.07%，創單月新高）。
產能擴充與投資（2024 – 2025）：
- 越南土地取得（2024.11）：取得平順省工業區 11.44 萬平方公尺土地，金額約 1,012 萬美元。
- 印尼廠建設：持續推進印尼新廠建設，預計 2025 年上半年投產。
財務與股東回饋：
- 股利政策（2025.03）：董事會決議 2024 年度每股擬配發現金股利 6.18 元，創歷史新高，現金殖利率約 5%。
- 公司治理（2024.12）：董事會通過 2025 年度營運計畫及預算案，修訂內控制度，並決議加入 SBTi 科學基礎減量目標倡議。
市場反應與股價表現：
- 股價上漲（2024 Q3 – 2025 Q1）：受惠於業績成長、擴產計畫及市場對製鞋產業復甦的預期，股價顯著上漲，一度創下歷史新高 130.5 元（2024.11）。
- 關稅議題波動（2025.04）：受美國潛在關稅政策影響，股價一度大幅波動，出現跌停。但公司表示直接銷美比重低，未收到客戶砍單或調價通知，且 H1 訂單無虞，隨後股價回穩反彈。

圖(8)6768 志強 -KY 法人籌碼（日）（本站自行繪製）

圖(9)6768 志強 -KY 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）

圖(10)6768 志強 -KY 內部人持股（月）（本站自行繪製）

以上圖表分別呈現法人籌碼、大戶籌碼與內部人持股的變化，可作為觀察市場參與者對公司未來發展信心的指標。

上述事件突顯志強 -KY 在市場需求回溫下，成功掌握機會提升營收與獲利，並透過積極的產能擴張與永續發展承諾，強化長期競爭力。

未來發展策略展望

展望未來，志強 -KY 的成長動能主要來自三大面向：

掌握大型運動賽事商機：
- 2024 年巴黎奧運會與歐洲盃足球賽已帶動顯著需求。
- 2025 年國際足總俱樂部世界盃及 2026 年世界盃足球賽，預期將持續推升足球鞋需求。志強 -KY 作為足球鞋代工龍頭，已提前規劃備貨，有望直接受惠。
深化客戶合作與產品線優化：
- 持續鞏固與 Adidas、Nike 在足球鞋領域的合作。
- 加速擴大 Brooks 與 ASICS 等跑鞋客戶的訂單佔比。預估 2025 年 ASICS 訂單年增超過 35%，Brooks 訂單年增可達 75% 甚至翻倍。
- 利用歐洲研發中心，協助客戶開發高附加價值產品。
產能擴充與全球布局優化：
- 印尼新廠將於 2025 年上半年投產，初期 600 萬雙年產能將顯著挹注營收，尤其滿足 Brooks 的強勁需求。後續擴充至 1,200 萬雙年產能，將進一步提升生產規模與彈性。
- 越南、柬埔寨、印尼三地生產基地布局，可有效分散風險，應對潛在的貿易壁壘與地緣政治變化。