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綜合評分：4.6 | 收盤價：46.0 (04/23 更新)
簡要概述：就平和環保-創目前的投資價值而言，市場給出了相當明確的正向訊號。 值得投資人留意的是，享有一定的估值溢價，這通常是績優成長股的標準特徵；同時，市場對其未來的成長爆發力寄予厚望，因此給予較高的評價；同時，相較於股息收益，這檔標的更適合追求資本利得的投資人。 整體而言，公司展現了不錯的韌性與潛力，投資人應在充分理解後，把握投資契機。
核心亮點
目前無核心亮點。
主要風險
- 預估本益比分數 2 分，市場情緒或已偏樂觀，需警惕估值均值回歸風險：平和環保-創目前預估本益比 27.22 倍，可能反映市場情緒在一定程度上已偏向樂觀，投資人應開始留意潛在的估值向歷史均值回歸的風險。
- 預估本益成長比分數 1 分，估值與成長預期背離嚴重，未來均值回歸可能性高：平和環保-創預估本益成長比 27.22，顯示其估值水平與未來成長預期之間存在極其嚴重的背離，未來股價向合理估值大幅回歸的可能性非常高。
- 預估殖利率分數 1 分，殖利率遠遜於市場平均，無法滿足基本收息需求：平和環保-創預估殖利率 nan%，，遠遠無法滿足追求基本現金流或股息收入的投資者的基本需求。
- 產業前景分數 2 分，宏觀或政策面存在一些不利因素，需留意潛在風險：當前的宏觀經濟環境或部分產業政策可能對 平和環保-創所在的產業（循環經濟-癈棄物清理、水資源-癈水處理）構成一些潛在的不利影響或風險因素，需密切關注。
- 業績成長性分數 1 分，核心業務可能面臨萎縮或重大困境：平和環保-創預期 -40.3% 的盈餘年增長，極大可能反映其核心業務正遭遇市場萎縮、競爭失利或內部經營的重大困境。
綜合評分對照表
| 項目 | 平和環保-創 |
|---|---|
| 綜合評分 | 4.6 分 |
| 趨勢方向 | → |
| 公司登記之營業項目與比重 | 廢(污)水代處理72.91% 其他12.23% 廢水處理藥劑及耗材8.00% 廢棄物處理6.86% (2023年) |
| 公司網址 | https://www.pinghounion.com.tw/ |
| 法說會日期 | 113/04/24 |
| 法說會中文檔案 | 法說會中文檔案 |
| 法說會影音檔案 | 無影音檔案 |
| 目前股價 | 46.0 |
| 預估本益比 | 27.22 |
| 預估殖利率 | nan |
| 預估現金股利 | nan |
圖(1)6771 平和環保-創 綜合評分（本站自行繪製）
量化細部綜合評分：4.0
圖(2)6771 平和環保-創 量化細部綜合評分（本站自行繪製）
質化細部綜合評分：5.2
圖(3)6771 平和環保-創 質化細部綜合評分（本站自行繪製）
投資建議與評級對照表
價值型投資評級：★★☆☆☆
- 評級方式：合理：估值位於合理區間+財務指標中性
- 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷
成長型投資評級：★☆☆☆☆
- 評級方式：穩定成長：營收/獲利年增率5%-15%+產業地位穩固
- 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素
題材型投資評級：★★☆☆☆
- 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
- 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析
投資類型適用性對照表
| 投資類型 | 目前評級 | 建議持有週期 | 風險屬性 | 適用市場環境 |
|---|---|---|---|---|
| 價值型 | ★★☆☆☆ | 6-24個月 | 中低 | 市場修正期/震盪期 |
| 成長型 | ★☆☆☆☆ | 12-36個月 | 中高 | 多頭趨勢明確期 |
| 題材型 | ★★☆☆☆ | 1-6個月 | 高 | 資金行情熱絡期 |
公司基本面分析
基本面量化分析
財務狀況分析
資本支出狀況：平和環保-創的非流動資產數據主要走勢呈現微弱下降趨勢。資產變化幅度相對溫和，趨勢高度可靠，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表資產輕微減少。
（判斷依據：固定資產變化反映公司投資策略調整。）
圖(4)6771 平和環保-創 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
現金流狀況：平和環保-創的現金流數據主要呈現波動來回振盪趨勢。現金流變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表流動性維持正常。
（判斷依據：流動性狀況反映短期債務償還能力、現金流狀況顯著改善，有利於提升營運靈活性和投資能力。）
圖(5)6771 平和環保-創 現金流狀況（本站自行繪製）
獲利能力分析
存貨與平均售貨天數：平和環保-創的存貨與平均售貨天數數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表存貨週轉率保持穩定。
（判斷依據：低週轉率可能意味著存貨積壓、產品滯銷或過度採購。）
圖(6)6771 平和環保-創 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
存貨與存貨營收比：平和環保-創的存貨與存貨營收比數據主要呈現強烈上升趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表庫存相對於銷售額顯著過高。
（判斷依據：分析存貨營收比的變化趨勢，有助於預測企業未來的營運資金需求和盈利能力。）
圖(7)6771 平和環保-創 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
三率能力：平和環保-創的三率能力數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。三率能力變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表毛利率保持穩定。
（判斷依據：營業利益率進一步考量營運費用，反映核心業務的盈利效率。）
圖(8)6771 平和環保-創 獲利能力（本站自行繪製）
成長性分析
營收狀況：平和環保-創的營收狀況數據主要呈現波動來回振盪趨勢。營收狀況變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表營運規模維持現狀。
（判斷依據：營收的成長來源（例如：新產品、新市場、價格提升）是評估成長質量的關鍵。）
圖(9)6771 平和環保-創 營收趨勢圖（本站自行繪製）
合約負債與 EPS：平和環保-創的合約負債與 EPS 數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表合約負債保持穩定，新訂單與履約進度相當。
（判斷依據：合約負債是未來營收的先行指標，其變動預示企業未來的營收確認能力，進而影響EPS。）
圖(10)6771 平和環保-創 合約負債與 EPS（本站自行繪製）
EPS 熱力圖：平和環保-創的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表預估 EPS 變動不大，市場預期一致。
（判斷依據：EPS 熱力圖直觀展示歷史 EPS 的實際表現與未來 EPS 的預測軌跡。）
圖(11)6771 平和環保-創 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
估值分析
本益比河流圖：平和環保-創的本益比河流圖數據主要呈現強烈上升趨勢。本益比河流圖變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，代表預估本益比顯著上揚，評價趨向昂貴。
（判斷依據：結合歷史本益比區間、同業本益比及公司成長階段，綜合判斷當前估值的合理性。）
圖(12)6771 平和環保-創 本益比河流圖（本站自行繪製）
淨值比河流圖：平和環保-創的淨值比河流圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表股價淨值比持平，估值位於歷史均值附近或穩定區間。
（判斷依據：P/B比的絕對值高低需結合行業特性（如金融業P/B常較低，科技業可能較高）及公司獲利能力（ROE）進行綜合判斷。）
圖(13)6771 平和環保-創 淨值比河流圖（本站自行繪製）
公司概要與發展歷程
平和環保科技股份有限公司（Ping Ho Environmental Technology Co., Ltd.，股票代號 6771）成立於 2006 年 8 月，總部位於高雄市岡山區本洲產業園區。公司以工業廢水代處理為核心業務，並延伸至廢水處理藥劑製造、廢棄物清除及水務代操作等領域。董事長吳明陽、執行長洪銘仁、總經理黃弘傑共同領導經營團隊，秉持「誠信、務實、永續」的核心價值，致力於環保產業深耕與循環經濟推動。
圖(14)基本資料（資料來源：平和環保科技公司網站）
公司於 2019 年 1 月經證券櫃檯買賣中心核准公開發行，2024 年 5 月 17 日正式於台灣證券交易所創新板掛牌上市，資本額約新台幣 3.11 億元。截至 2023 年底，集團員工總數約 110 人，其中母公司 70 人、子公司合計 40 人。
發展歷程與重要里程碑
平和環保的成長軌跡可分為三個階段：
創業奠基期（2006－2017）：公司設立初期專注服務本洲產業園區及周邊廠商，針對電鍍與金屬表面處理業的高濃度廢水提供專業代處理服務。此階段累積關鍵技術能力，建立 24 小時連續處理不同水系廢水的營運模式。
垂直整合期（2018－2023）：2018 年透過發行新股方式併購鳳嘉實業、清境展業及萬境展業三家子公司，完成產業鏈上下游整合。鳳嘉實業專責廢水處理藥劑製造與銷售，清境展業與萬境展業持有乙級廢棄物清除許可證，提供廢棄物清除服務。2019 年完成公開發行，2020 年轉投資成立平和材料科技，專注高濃度氨氮廢水回收再利用技術開發。
資本市場期（2024 至今）：2024 年 5 月於創新板掛牌上市，取得資本市場籌資管道。同年持續推動循環經濟產品開發，包含再生混凝劑、再生氯化銨等資源化產品量產推廣。2025 年 3 月董事會決議發行國內第一次有擔保轉換公司債，上限新台幣 3.5 億元，用於子公司資金運用與產能擴充。
圖(15)公司沿革（資料來源：平和環保科技公司網站）
營運據點與產能配置
平和環保集團目前擁有五個營運據點，形成完整的生產與服務網絡：
圖(16)營業據點（資料來源：平和環保科技公司網站）
岡山本洲廠區（母公司）：位於高雄市岡山區本洲產業園區，土地面積 6,440.47 平方公尺，廠房面積 2,657.90 平方公尺。此為集團核心廢水代處理基地，具備 24 小時連續處理能力，年處理量超過 60 萬噸。廠區配置調勻池、混凝槽、沉澱槽、活性碳槽等完整處理設施，並設有廢酸回收產線。
路竹廠區（鳳嘉實業）：位於高雄市路竹區，土地面積 6,717.65 平方公尺，廠房面積 1,434.19 平方公尺。專責基本化學品與廢水處理藥劑的製造、批發與零售，支援集團內部使用並對外銷售。2025 年規劃於廠區空地建置約 440kW 太陽能發電設施，推動綠電自發自用。
路竹營運中心（清境展業與萬境展業）：同樣位於高雄市路竹區，兩家子公司分別持有乙級廢棄物清除許可證。清境展業專注一般事業廢棄物清除與廢水處理，萬境展業則專責廢酸及廢液清除與公告回收再利用廢棄物處理。
台南科工廠區（平和材料）：位於台南科技工業區，土地面積 12,048.98 平方公尺，廠房面積 5,045.31 平方公尺。此為集團循環經濟發展重鎮，專注高濃度氨氮廢水回收再利用技術開發與產品製造。2024 年完成再生氯化銨產線建置，2025 年下半年起逐步推廣量產。
組織架構與集團布局
公司治理架構採董事會制，下設審計委員會與薪酬委員會。營運組織由總經理統籌，轄下設總經理室、技術部、業務部、製造部及管理部五大功能部門。技術部負責製程優化與新產品開發，業務部提供 24 小時客戶服務與廢水接收調度，製造部執行連續處理作業，管理部統籌財務、人資與行政支援。
核心業務與產品系統
主要產品線與服務範疇
平和環保的業務體系涵蓋四大領域，形成完整的環保服務價值鏈：
廢水代處理服務：此為公司核心業務，2024 年營收占比約 70%。服務對象包含金屬表面處理、電子製造、化工、紡織、藥品及醫用化學製品等產業。公司具備同時處理不同產業、不同水系且未經前處理之高濃度原廢水的能力，透過調勻、混凝、pH 調整、沉澱、活性碳吸附等物理化學程序，使廢水達到納管標準後送至污水處理廠放流。
廢酸洗液回收：針對金屬表面處理業產生的廢酸洗液，透過氧化劑添加、雜質去除、過濾等程序，轉製為鐵系再生混凝劑。此產品可回供客戶或外銷，降低客戶藥劑採購成本，同時減少廢酸與污泥處理量，落實循環經濟理念。
廢水處理藥劑與耗材：由子公司鳳嘉實業負責製造與銷售，產品包含液鹼、混凝劑、助凝劑等基本化學品。2024 年營收占比約 8%。自製藥劑不僅供應集團內部使用，亦對外銷售，透過規模經濟與平台採購優勢控制成本。
廢棄物清除與水務代操作：清境展業與萬境展業提供乙級廢棄物清除服務，串接廢水處理後產生的污泥與廢棄物處置鏈。水務代操作（OT 模式）則承接工業區污水處理廠委託營運，累積代操作經驗並擴大服務範疇。2024 年廢棄物清除營收占比約 9%，水務代操作占比約 13%。
圖(17)各種癈污水處理模式-1（資料來源：平和環保科技公司網站）
圖(18)各種癈污水處理模式-2（資料來源：平和環保科技公司網站）
技術優勢與創新能力
平和環保在廢水處理領域建立三大核心競爭力：
連續處理技術：公司為業界少數能同時連續處理不同產業、不同水系且未經前處理之高濃度原廢水的民間代處理業者。透過「每班杯瓶實驗」機制，技術部門依據樣水結果即時調整藥劑配方與製程參數，靈活應對水質劇烈變動。業務部提供 24 小時接收服務，確保客戶生產線無後顧之憂。
資源化製程：公司開發多項循環經濟產品，包含：
– 再生混凝劑：以廢酸洗液與含鐵污泥為原料，透過氧化反應製成鐵系混凝劑，減少廢酸及污泥處理成本。
– 再生氯化銨：高濃度氨氮廢水經除氨、回收、結晶、乾燥等程序，轉化為氯化銨產品，解決產業氨氮處理難題並實現資源循環。
– 回收水與再生水：透過膜過濾與活性碳處理，產生可供客戶中低階製程使用的回收水，減少自來水用量與納管排放量。
圖(19)資源化製程-1（資料來源：平和環保科技公司網站）
圖(20)資源化製程-2（資料來源：平和環保科技公司網站）
新產品開發藍圖：公司規劃開發鎳系廢水回收技術，客戶端透過膜過濾延長鍍液使用壽命，平和端則與策略夥伴合作萃取含鎳污泥中的鎳化合物。另規劃以一般污泥摻配燃煤飛灰、爐石粉等材料，製成低強度混凝土（CLSM）用於路基與管道回填，降低污泥處置成本並控管流向。
圖(21)廢水、廢酸處理過程與循環再利用（資料來源：平和環保科技公司網站）
圖(22)競爭優勢及差異（資料來源：平和環保科技公司網站）
圖(23)關鍵核心能力及創新營運模式（資料來源：平和環保科技公司網站）
產業鏈定位與價值創造
平和環保在產業價值鏈扮演中介代處理商角色，位於「廠商－污水處理廠」之間。非工業區內廠商若自行處理廢水面臨設備投資高、技術門檻高、法規符合難度高等挑戰，委外代處理成為合理選擇。平和承接未經前處理的高濃度原廢水，完成達標處理後納管至污水處理廠，協助客戶降低污染防治設備建置、操作、維護成本，並規避環保罰鍰風險。
透過垂直整合，平和環保形成一站式環保解決方案：上游提供工程設計諮詢，中游執行廢水代處理與藥劑供應，下游完成廢棄物清除與資源化產品回供，建立完整服務鏈並強化客戶黏著度。
圖(24)產業上、中、下游一站式服務（資料來源：平和環保科技公司網站）
營收結構與財務表現
產品營收組成與演變
廢水代處理為營收主軸，占比約 70%，具備高技術門檻與穩定需求特性。水務代操作占比約 13%，帶動長約性收入與現金流可預期性。廢棄物清除約 9%，與代處理業務聯動強，提升服務完整度。藥劑與耗材約 8%，受益鳳嘉自製能力與採購規模優勢。
觀察 2020－2023 年產品結構變化，廢水代處理占比由 83% 降至 73%，其他業務（含水務代操作、資源化產品銷售）占比由 2% 升至 13%，顯示公司業務組合逐步多元化，降低單一業務依賴度。
營運績效與獲利能力
營收表現：2019－2023 年合併營收分別為新台幣 4.96 億元、4.91 億元、6.00 億元、6.73 億元、6.09 億元。2021 年因客戶擴產與新客戶加入，營收年增 22.3%。2022 年達歷史高峰 6.73 億元，2023 年受部分客戶產業景氣影響略降至 6.09 億元，年減 9.5%。2025 年 1－9 月合併營收約新台幣 4.78 億元，年增 2.24%，9 月單月營收 4,996 萬元，月增 1.11%。
毛利率動態：2019－2023 年毛利率分別為 52.0%、50.2%、55.8%、44.9%、48.4%。2021 年毛利率達高峰 55.8%，主因處理量增加與製程效率提升。2022 年因工業電價調漲與原物料成本上升，毛利率降至 44.9%。2023 年透過適度調漲代處理費用與自製藥劑比重提升，毛利率回升至 48.4%。法人預估 2025 年毛利率隨價格調整與產品組合優化而持續改善。
獲利能力：2019－2023 年稅後淨利（歸屬母公司）分別為新台幣 1.12 億元、1.39 億元、1.41 億元、1.59 億元、1.52 億元，每股盈餘（EPS）分別為 3.85 元、4.76 元、5.44 元、5.20 元、4.76 元。2021 年 EPS 達峰值 5.44 元，2022－2023 年維持 4.76－5.20 元區間。法人預估 2025 年稅後純益約新台幣 1.3 億元，EPS 約 4.0－4.65 元。
股利政策：公司採穩健現金股利政策，2020－2023 年每股現金股利分別為 4.20 元、4.00 元、4.00 元，配息率由 77% 提升至 84%。以 2025 年 10 月股價約 60 元估算，現金殖利率約 6.7%，具備收益型投資吸引力。
資金運用與資本結構
2025 年 3 月董事會決議發行國內第一次有擔保轉換公司債，上限新台幣 3.5 億元，主要用途為償還子公司平和材料借款與營運資金。此舉有助降低利息支出、優化負債結構，並支持平和材料氨氮回收產線擴充與新產品推廣。
公司亦透過現金增資方式挹注平和材料資金，協助子公司渡過技術開發與產能建置初期階段。平和材料目前仍處虧損，但隨再生氯化銨產品量產與客戶導入，預期 2026 年後可望轉虧為盈，成為集團新增長動能。
市場布局與客戶結構
區域市場與服務範圍
平和環保目前以台灣市場為主，2024 年度內銷比重 100%。營運腹地聚焦南台灣，本洲產業園區周邊為核心服務圈。透過 24 小時槽車調度與連續接收機制，確保客戶廢水處理時效性。未來規劃拓展中北部市場，承接更多代操作案源與電子、生醫產業客戶。
客戶群體與產業分散
公司服務近百家客戶，產業別分散以降低單一景氣循環影響。2020－2023 年客戶總數由 71 家成長至 86 家，年複合成長率約 6.6%。
產業分布：金屬表面處理業為核心客群，2023 年占比約 66%（57 家）。其他產業包含藥品及醫用化學製品製造業（9 家）、廢棄物資源回收處理業（8 家）、化工、紡織、電子等（12 家）。隨公司積極拓展多元產業客戶，金屬表面處理業占比由 2020 年 66% 略降至 2023 年 66%，但其他產業客戶數由 7 家增至 12 家，顯示客戶結構逐步優化。
合作模式：公司與客戶建立長期代處理合約，透過穩定服務品質與技術支援強化黏著度。部分客戶同步採購鳳嘉實業藥劑產品，或委託清境、萬境進行廢棄物清除，形成綜效。新客戶經磨合期後，廢水代處理業務可逐步進入穩定操作階段，有利營運規模持續擴大。
競爭態勢與市場地位
產業概況與市場機會
根據環保署統計，截至 2023 年底台灣廢水處理業約 590 家，近年維持穩定。產業銷售值由 2019 年約新台幣 183.31 億元成長至 2023 年約 194.95 億元，年平均複合成長率 1.55%。市場以「廢水處理工程及設備」為主，平和環保聚焦「中小企業廢水代處理」，屬於利基市場。
驅動因素：台灣環保法規日趨嚴格，2023 年地方環保機關稽查罰鍰次數達 41.5 萬次（年增 40.1%），實收罰鍰新台幣 12.8 億元。其中水污染罰鍰（事業廢水，畜牧業除外）達新台幣 2.86 億元，占總罰鍰 22.3%，居次於空氣污染。法規趨嚴推動中小企業面臨設備升級高成本壓力，委外代處理需求日增。
市場定位：平和環保與工業區污水處理廠形成互補關係。工業區內廠商透過接管將廢水送至污水處理廠，非工業區內廠商則委託平和代處理後納管。平和處理的廢水濃度更高、水質變化更大、技術含量更高，形成差異化競爭優勢。
主要競爭對手與比較
市場對手包含環保工程、資源再利用與水處理服務商，如崑鼎（6803）、基士德－KY（6641）、寶綠特－KY（6887）、衛司特（6894）、中茂（5205）、鋼聯（6581）、萬年清（6624）、群運（6911）、益鈞環科（6912）、中台（6923）等。
競爭優勢：平和環保以高濃度多水系連續處理能力形成壁壘，在南台灣與本洲產業園區具明顯地位。競爭對手多聚焦工程設計、設備銷售或特定產業廢水處理，平和則提供一站式解決方案，涵蓋代處理、藥劑供應、廢棄物清除與資源化產品回供，黏著度高、轉換成本高。
技術門檻：公司掌握藥劑關鍵配方與「每班杯瓶實驗」操作經驗，可靈活應對異常水質。再生混凝劑、再生氯化銨等專利產品提升資源循環效率，降低客戶成本。鎳系回收與 CLSM 開發計畫進一步鞏固技術領先地位。
市場占有率：公司未公開明確市占率數據，但在本洲產業園區及南台灣市場排名領先，為當地廢水處理主要供應商。憑藉技術優勢與服務規模，客戶數持續成長，營收與利潤穩定提升。
個股質化分析
近期重大事件與策略調整
事件序列與影響評估
2024 年 5 月創新板掛牌上市：提升公司能見度與籌資管道，支持後續擴充與子公司投資。上市後股價表現穩定，市場反應正面。
2024 年永續報告揭示 ESG 規劃：公司成立永續發展推動小組，採用國際 AA1000 SES 利害關係人參與標準。2025 年於鳳嘉實業空地建置約 440kW 太陽能發電設施，推動綠電自發自用，降低碳排放與能源成本。廢熱回收設計與環保織物 Eco-Tex 運用符合全球 ESG 趨勢，提升企業形象。
2025 年 3 月發行可轉債：董事會決議發行國內第一次有擔保轉換公司債，上限新台幣 3.5 億元。補強平和材料資金、擴充產能與負債結構優化，降低財務成本。
2025 年平和材料量產再生氯化銨：子公司完成氨氮回收產線建置，2025 年下半年起逐步推廣量產。新產品切入高值應用場景，改善產品組合毛利。同步建置半導體高濃度廢液回收方案，設備進入尾聲，預計 2026 年試產並貢獻營收。
策略調整方向：以「循環經濟產品放量＋半導體領域切入＋代操作深耕」為軸，對沖原料波動與下游景氣干擾。透過技術創新與產品多元化，提升抗風險能力與長期成長動能。
風險因素與因應措施
主要風險項目
原物料價格波動：液鹼等化學品受全球供需與運價影響，成本波動影響毛利率。2022 年工業電價調漲與原物料上漲導致毛利率降至 44.9%。
客戶端景氣與關稅政策：出口導向產業波動傳導至廢水處理需求。2025 年美國關稅政策影響部分客戶，但因客戶產業分散，衝擊有限。
法規收緊：環保稽查頻率與罰則提高，處理標準趨嚴。公司需持續投入製程升級與檢測設備，增加營運成本。
資本支出與新產品爬坡：平和材料仍處擴張初期，設備投資大且獲利偏低。再生氯化銨產品推廣需時間驗證市場接受度。
因應策略
成本控管：規模採購、配方節省、自製與再生替代，降低原料依賴。2023 年透過適度調漲代處理費用與自製藥劑比重提升，毛利率回升至 48.4%。
客群多元化：積極拓展化工、電子、生技醫療等產業客戶，降低對金屬表面處理業依賴。新客戶比例逐年提升，分散訂單波動風險。
技術升級：製程優化、數據化管理、備援能力強化，確保處理穩定性與符合率。再生混凝劑配方與氨氮結晶乾燥路徑優化，持續擴張應用範圍。
階段導入：平和材料透過可轉債、現增與階段導入，管控投報節奏。與策略夥伴合作開發鎳系回收與 CLSM，降低前期資本強度與進入風險。
個股新聞筆記彙整
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2025.11.06：平和環保前三季EPS達3.16元，預期新客戶的貢獻可望穩定成長
產業面深入分析
產業-1 循環經濟-癈棄物清理產業面數據分析
循環經濟-癈棄物清理產業數據組成：中宇（1535）、鋼聯（6581）、平和環保-創（6771）、崑鼎（6803）、青新-創（6951）、成信實業*-創（6969）、裕山（7715）、日友（8341）、千附（8383）、可寧衛（8422）、台境（8476）、中聯資源（9930）
循環經濟-癈棄物清理產業基本面
圖(25)循環經濟-癈棄物清理 營收成長率（本站自行繪製）
圖(26)循環經濟-癈棄物清理 合約負債（本站自行繪製）
圖(27)循環經濟-癈棄物清理 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）
循環經濟-癈棄物清理產業籌碼面及技術面
圖(28)循環經濟-癈棄物清理 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）
圖(29)循環經濟-癈棄物清理 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）
圖(30)循環經濟-癈棄物清理 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）
產業-2 水資源-癈水處理產業面數據分析
水資源-癈水處理產業數據組成：信紘科（6667）、平和環保-創（6771）、衛司特（6894）、兆聯實業（6944）、惠民實業（6971）、鉅邁（8435）、山林水（8473）、台境（8476）、國統（8936）
水資源-癈水處理產業基本面
圖(31)水資源-癈水處理 營收成長率（本站自行繪製）
圖(32)水資源-癈水處理 合約負債（本站自行繪製）
圖(33)水資源-癈水處理 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）
水資源-癈水處理產業籌碼面及技術面
圖(34)水資源-癈水處理 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）
圖(35)水資源-癈水處理 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）
圖(36)水資源-癈水處理 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）
產業面新聞筆記彙整
循環經濟產業新聞筆記彙整
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2026.04.14：黃金與銅價上漲帶動城市礦山回收業者受惠，PCB 廢液再生產品如硫酸銅需求隨景氣回升
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2026.04.14：高科技產業先進製程用水量增加，環評趨嚴帶動再生水廠建置需求，超純水系統大廠受惠
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2026.04.14：環保產業積極拓展多元處理管道，投資固體再生燃料發電與漁電共生，布局綠能轉型題材
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2026.01.15：國土署宣布簡化土方運送流程並擴大港區去化量能，允許民間大型開發案進入港區以緩解土方之亂
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2026.01.15：內政部針對土資場價格墊高問題啟動稽查，公平會調查若查獲聯合哄抬將依法開罰
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2Q23 電價調漲…台水虧損加劇 擬將水價擴大到7級
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用水大戶將強制使用再生水，且工業用水至少 5 成將使用再生水，此舉將提高國內再生水市場需求
水資源產業新聞筆記彙整
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2026.04.07：水情告急！台灣缺水危機為何解不掉？山林水、國統、千附受惠！
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2026.03.11：行政院推動本島 16 案再生水廠，完工後每日可增 60 萬噸水源，有助於環保產業長期成長
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2026.03.11：再生水具備水源穩定優勢，對科技業為穩定產能與資源循環的雙贏選擇，政策方向有利產業界
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2025.10.22：賴總統宣示納入能源轉型政策，30 年 前將投入9000億元資金
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2025.10.22：台達電與欣銓科技合作，每年提供約100萬度綠電
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2025.10.22：鑫永銓持續供應日本橡皮壩，協助小水力發電建設
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2025.10.22：恆水創電已建置安農萬富電廠，並獲台積電預約
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2025.10.22：韋峰能源湖山小水力發電廠年發電量達1,300萬度
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2025.10.16： 26 年 水利署跨年度計畫預算達668.13億元，較 23 年 前成長92.39%
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2025.10.15：颱風丹娜絲凸顯台灣水資源預算不足，政府將編列超過千億元系統性治水預算
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2025.10.15： 25 年 營收64.17億元，年增22.33%；獲利10.17億元，年增21.43%
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2025.10.15： 26 年 政府水資源跨年度計畫預算達668.13億元，較 23 年 前成長92.39%
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2025.10.14：災害促使政府加強水利及水資源相關預算，提升防災與供水韌性
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2025.10.14：半導體、高耗水產業用水需求增加，政策強化水資源供需平衡
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2025.10.14：政府未來十年水資源建設預算1,600億元，聚焦再生水、海水淡化等科技造水
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2025.10.13：AI產業發展耗費巨量水資源，加上政府推動水環境建設，有助山林水營運
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2025.03.17：台灣水價31年未調整，台水每度虧2.45元
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2025.03.17：台水預計 3M25 底向經濟部提交水價檢討報告
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2025.03.17：10度以下用水可能不調整，影響約6成用戶
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2025.03.17：用越多漲越多，其餘級距用水將會調漲
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2025.03.17：台水研擬水質分級銷售，確保用戶水質
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2025.03.17：水質分級銷售方案仍在計劃階段
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2025.03.16：台灣水價31年未調整，每賣一度水虧2.45元
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2025.03.16：台水 3M25 底將向經濟部提交水價檢討報告
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2025.03.16：台水副總稱會聽取各方意見檢討水價方案
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2025.03.16：台水水價採分級制，每度7.35元~12.075元
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2025.03.16：用水大戶已準備好漲價，恐影響終端消費
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2025.03.07：水利署近年積極配合政府綠能政策推動小水力發電
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2025.03.07：水利署支持企業落實ESG永續發展理念
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2025.03.07：希望透過平臺防止不法外力干擾綠能產業發展
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2025.03.06：水利署為落實再生能源政策，與廉政署合作成立小水力發電廉政平臺
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2025.03.06：水利署長賴建信拜會廉政署長馮成，商討合作事宜
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2025.03.06：水利署過去與廉政署已成立多個重大工程採購廉政平臺
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2025.03.06：水利署希望藉由廉政平臺防杜不法外力介入干擾綠能產業發展
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2025.03.06：廉政署長馮成樂見水利署成立小水力發電廉政平臺並表示支持
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2025.03.06：廉政署期待經由廉政平臺跨域合作，建構安全優質環境
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2025.03.06：雙方將協力維護綠能建設，健全綠能產業發展
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2025.02.13：將廢水處理能源化擴至五大產業，目標年減碳83萬公噸
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2025.02.13：113年造紙業廢水能源化年發電量達1400萬度/家
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2025.02.13：國內約208家事業廢水具能源化潛勢
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2025.02.13：修正「水污染防治措施及檢測申報管理辦法」
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2025.02.13：將爭取4年23億元預算，建立示範案場加速推動
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2025.02.13：推動淨水永續獎、補助創新研發技術等多項措施
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2025.02.13：廢水處理綠色轉型可節電減廢、創能減碳
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2025.02.13：沼氣回收等符合減量方法學時，亦可申請碳權
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2025.01.15：行政院長指示檢討水價，經濟部澄清漲4成是空穴來風
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2025.01.15：經濟部表示，台水公司需3個月提出水價研議方案
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2025.01.15：行政院指示檢討水價，媒體推測可能漲4成
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2025.01.15：經濟部次長表示檢討水價不代表一定漲價
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2025.01.15：水價調整會考量民生經濟，避免造成民眾恐慌
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2025.01.15：即便水價要漲，也不會一次漲足
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2025.01.10：台灣名列全球缺水國家，但水價卻是全球第三低，行政院表示要面對合理水價
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2025.01.10：外界預估，凍漲31年的水價恐上漲近4成，每度平均水價將從9.24元漲至近15元
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2025.01.10：水價調整可能將現行的4級制改為7級制，針對用水大戶拉高水價
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2025.01.10：水價漲幅可能從25%逐漸擴大到90%，針對不同級距用戶進行調整
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2025.01.10：餐飲業者表示，若水費調漲，會先自行吸收成本，但盼漲價能循序漸進
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2025.01.10：專家認為水價調漲合理，但餐飲業者擔憂水、電、物價齊漲，衝擊民生
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2025.01.12：行政院要求檢討水價，經濟部長表示3個月內模擬出方向
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2025.01.12：立院國民黨團不支持撥補台電2千億，外界憂心水電雙漲
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2025.01.12：台水考慮加大級距或針對用水大戶調整水費
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2025.01.13：行政院長指示檢討水價，外界臆測恐水電雙漲，經濟部澄清目前無漲價方案
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2025.01.10：行政院長卓榮泰鬆口，將檢討31年未調整的水價
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2025.01.10：經濟部將啟動水價合理檢討，預計調整水價級距
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2025.01.10：水價級距預估從4級調高到7級，50度以上開始漲價
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2025.01.10：水價平均漲幅預估上看4成
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2025.01.10：行政院長卓榮泰鬆口要檢討合理水價，請經濟部啟動檢討
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2025.01.10：水價漲幅將高於舊版，級距預估從4級調高到7級，平均漲幅上看4成
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2025.01.10：行政院核定未來8年再投入807.7億元，降低漏水率至10%
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2025.01.10：台水表示將考量財務成本、物價、投資計畫及用水大戶狀況
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2025.01.10：現行水價為4級制，最高段為51度以上，每度12.075元
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2025.01.10：預計調整為7級，起漲點為50度以上，漲幅25%起跳，最高90%
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2025.01.10：平均水價將從10.7元拉高到近15元，漲幅4成
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2025.01.10：國發會擬導入壽險資金，改善漏水，25 年最快推出試行
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2024.11.23：馬公第2海淡廠2期工程預計 24 年底完工，澎湖地區可穩定供水每日約3萬噸，達到 24 年不缺水目標
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2024.11.23：經濟部將建設4500噸海水淡化廠，提早應對極端氣候影響，保障澎湖水資源的永續發展
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2024.11.23：澎湖 24 年不缺水，感謝中央與台水公司努力，並計畫再建4500噸海水淡化廠，滿足增長需求
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2024.11.23：馬公第二海淡廠2期工程將提升澎湖供水能力，並配合「離島地區供水改善計畫第三期」應對極端氣候挑戰
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2024.09.10：陳金德視察澎湖海水淡化廠，督促民生用水及污水處理工程進度，計劃研議澎湖污水建設專案，提升污水處理率
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2024.09.05：永康再生水廠第2期擴廠通水，每天供水量從8000公噸增至1萬5500公噸
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2024.08.16：郭智輝表示台水將不漲水價，將集中於拓展財源和提升效率，建議台水創造有價產品來增加收入
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2024.08.16：行政院長卓榮泰表示，政府在處理水電等民生問題時將優先考量安定民生，不會輕易調整水價
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2024.07.28：凱米颱風引發水患，預計未來五年國內水資源工程商機超過上千億元
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3Q24 國內再生水建設有15案在辦理中，市場預期主要水資源處理廠可承攬的商機達千億元
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3Q24 未來五年，政府將釋出多座再生水廠計畫，預計潛在商機高達1500億元，涵蓋高雄、台南、新竹等地
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3Q24 極端氣候加重缺水危機，國內再生水建設有15案正在進行中，商機龐大
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3Q24 預計未來五年政府將釋出多座海淡廠及再生水廠計畫，潛在商機高達1,500億元
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3Q24 主要水資源處理廠山林水、崑鼎、欣達環工、中鼎等有望受益，營收及獲利成長可期
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3Q24 隨著台商返台和科技大廠擴廠，對工業用水需求增加，行政院投入數千億元進行水資源建設
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3Q24 再生水廠將於 28 年 前完工，台積電將購買30％再生水
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3Q24 經濟部擬修法「大水力認證綠電」賣價能提高
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3Q24 翡翠水庫可望列為綠電，適合企業RE100需求
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3Q24 大型水庫需取得「環境永續驗證」，未來可申請再生能源憑證
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2Q24 台積電需求推升超純水市場，Organo股市漲幅驚人高達875%
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2Q24 凱基投顧首家研究台股水資源產業，看好工業用水需求強勁
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2Q24 政策鼓勵企業投資台灣，工業用水需求預期增加，供水缺口擴大
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2Q24 行政院計畫未來幾年向水資源產業注資逾千億元
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2Q24 永康再生水廠預定 8M24 底提前達成再生水增供目標
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2Q24 水情拉警報 水資源概念股竄起
個股技術分析與籌碼面觀察
技術分析
日線圖：平和環保-創的日線圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。日線圖變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表成交量萎縮，市場觀望氣氛濃厚，股價圍繞均線波動。
（判斷依據：短期均線（如5日線）與中長期均線（如20日線、60日線）之間的乖離程度，可以輔助評估短期市場是否過熱或過冷，以及是否存在修正回歸均線的可能。）
圖(37)6771 平和環保-創 日線圖（本站自行繪製）
週線圖：平和環保-創的週線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。週線圖變化幅度適中，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，代表週成交量放大伴隨價格下殺，中期下行風險加劇。
（判斷依據：分析短期週均線（如5週、10週線）與中長期週均線（如20週、60週線）之間的乖離情況，有助於評估中期市場是否出現過度延伸，以及是否存在向主要週均線修正的可能。）
圖(38)6771 平和環保-創 週線圖（本站自行繪製）
月線圖：平和環保-創的月線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。月線圖變化幅度較為明顯，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，代表月線級別短期均線（如5月、10月線）與中長期均線形成死亡交叉並向下發散，長期熊市特徵明顯。
（判斷依據：月線圖的分析結果應與宏觀經濟週期、產業發展趨勢及公司基本面的長期演變緊密結合，以形成最可靠的長期投資決策依據。）
圖(39)6771 平和環保-創 月線圖（本站自行繪製）
籌碼分析
三大法人買賣超
- 外資籌碼：平和環保-創的外資籌碼數據主要呈現微弱上升趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表外資小幅回補，買盤略顯猶豫。
（判斷依據：外資的買賣行為常與指數權重調整、國際政經情勢及匯率波動有關。） - 投信籌碼：平和環保-創的投信籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表投信買賣超金額相當，多空操作平衡。
（判斷依據：追蹤投信持股比例高的個股，其籌碼動向對股價穩定性有重要影響。） - 自營商籌碼：平和環保-創的自營商籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表自營商（自行買賣）與避險部位調整相對平衡。
（判斷依據：當自營商買賣超與外資、投信方向一致時，可能強化短期市場趨勢；若方向相左，則需留意其背後的操作邏輯。）
圖(40)6771 平和環保-創 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）
主力大戶持股變動
- 1000 張大戶持股變動：平和環保-創的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表千張大戶人數變化不大，籌碼結構穩定。
（判斷依據：反之，大戶人數減少可能意味著籌碼趨於分散、主力出脫持股，對股價可能形成壓力。） - 400 張大戶持股變動：平和環保-創的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表四百張大戶人數變化不大，籌碼結構持平。
（判斷依據：相較於千張大戶，400張大戶的人數基數通常較大，其變動可能更細微地反映市場中堅力量的動向。）
圖(41)6771 平和環保-創 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）
內部人持股異動
公司經營者持股異動情形：該數據主要分析平和環保-創的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。
圖(42)6771 平和環保-創 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）
研究總結與未來展望
未來發展策略展望
短期發展計畫（1－2 年）
營運目標：維持代處理穩定成長，放量再生氯化銨，啟動更多代操作案源。法人預估 2025 年營收約新台幣 6.61 億元，年增 4.1%，EPS 約 4.65 元。
產能計畫：擴充氨氮回收處理模組，優化岡山與路竹聯動效率。平和材料第一期產線完工，2025 年下半年客戶進駐率目標 50%。
研發專案：鎳系回收中試／商轉銜接，CLSM 個案驗證。生物硝化脫硝技術落地，提升氨氮處理效率。
市場拓展：深耕南台灣，拓中北部策略客群。加速電子與生醫滲透，承接工業區污水處理廠代操作委託。
人才培育：強化製程工程與品保監控，導入自動化監測系統，提升營運效率。
財務規劃：執行可轉債發行，強化子公司營運資金與降息支出。現金股利政策維持穩健，配息率目標 80% 以上。
中長期發展藍圖（3－5 年）
策略投資：半導體與高科技製程回收合作，擴充資源化產品事業群。與策略夥伴共同開發鎳化合物萃取技術，切入高值金屬回收市場。
技術路徑：高濃度廢水多路徑處理（化學＋生物＋膜技術整合），提升回收率。開發氯化銨高階應用，拓展農業、化工、電子等領域。
全球布局：以台灣成功範本切入區域合作、跨區代操作。評估東南亞市場機會，複製一站式服務模式。
產品線發展：再生混凝劑等級提升，開發不同產業專用配方。金屬回收產品化，包含鎳、鉻、銅等高值金屬。
組織擴張：成立跨事業技術平台，強化供應鏈管理。建立研發中心，加速新產品開發與技術商業化。
永續目標：擴大綠電覆蓋率，目標 2030 年再生能源使用比例達 30%。資源化比率逐年提升，朝零廢棄製程邁進。取得 ISO 14001、ISO 50001 等國際認證，提升永續競爭力。
投資價值綜合評估
成長性分析
法規趨嚴、ESG 要求與產業升級持續推動代處理與資源化需求。再生氯化銨量產＋半導體廢液回收為新增動能，預期 2026 年後貢獻顯著。水務代操作擴張帶動長約性收入，提升營運可見度。
護城河評估
高濃度多水系連續處理、垂直整合與一站式服務，黏著度高、轉換成本高。專利產品（再生混凝劑、再生氯化銨）與關鍵配方形成技術壁壘。24 小時連續處理能力為業界稀缺，進入門檻高。
現金流與股利政策
歷年現金股利穩定，配息率由 77% 提升至 84%。以 2025 年 10 月股價約 60 元估算，現金殖利率約 6.7%，具收益型投資吸引力。代處理與代操作業務現金流穩定，支撐股利發放能力。
風險控管
以技術與自製再生品對沖原料波動，區隔景氣循環。以代操作與長約提升可見度，降低單一客戶依賴。客群多元化分散產業風險，新產品開發拓展成長空間。
估值思維
新產品放量與高值應用滲透將改善產品組合與毛利結構，評價彈性來自資源化事業曲線。法人目標價介於 64－70 元，對應 2025 年預估 EPS 約 13.8－15.1 倍本益比，評價合理。長期投資價值來自循環經濟趨勢與技術領先優勢。
重點整理
產業定位：專精高濃度、多水系工業原廢水之連續代處理，形成稀缺能力。
一站式整合：從藥劑自製、代處理、清除到資源化產品，以閉環模式提升毛利與護城河。
成長動能：再生氯化銨量產推廣、半導體高濃度廢液回收切入，搭配代操作擴張，拓展第二成長曲線。
風險管理：以自製與再生替代對沖原料波動；客群多元與長約代操作維持營運穩定。
財務體質：可轉債強化子公司擴充與資本結構；現金股利政策穩健，殖利率具吸引力。
永續價值：循環經濟產品化與綠電施作，符合 ESG 與客戶減碳需求，提升長期競爭力。
參考資料說明
最新法說會資料
公司官方文件
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平和環保科技股份有限公司上市前業績發表會簡報（2024.04.24）。本文重點引用公司營運模式、營收結構、代處理能力、資源化產品（再生混凝劑、再生氯化銨）與未來發展規劃之資料。主講人：總經理黃弘傑。
-
平和環保科技 2024 年永續報告書。援引公司 ESG 佈局、綠電建置與循環經濟相關製程升級資訊。
-
平和環保科技官網與公司簡介頁面。用於補充公司據點、服務項目與子公司分工。
研究報告
-
產業研究與投資評論（2025.03－2025.06）。引用對 2025 年度營收與 EPS 預估、代操作市場與資源化產品之成長評估。
-
券商投資研究觀點（2025.03）。整理對公司毛利率回升、估值與配息政策之看法。
新聞報導
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掛牌上市與公司動態新聞（2024.05－2025.10）。引用公司創新板掛牌、月營收變動、可轉債決議與新產品量產推廣之資訊。
-
產業專題與法說會摘要（2025.06－2025.09）。參考市場對公司在半導體廢液回收、氨氮資源化與客戶結構分散的反應與解讀。
永續發展文件
- 永續報告與 ESG 相關審查文件（2024－2025）。援引公司在環境管理、資源循環與社會參與等面向之揭露與進度說明。
註：上述資料以 2024－2025 年公開可得資訊為整理範圍；如不同來源對同主題有差異，本文以日期較新的資訊為優先採信基礎，並進行脈絡化整合。
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