視陽光學（6782）：矽水膠隱形眼鏡的領航者，穩健成長的全球佈局

公司概要與發展歷程

視陽光學股份有限公司（Visco Vision Inc.，股票代號：6782）成立於 1998 年 11 月 9 日，總部位於桃園市龜山區興業街 1 號。公司為明基材料股份有限公司（BenQ Materials Corp.，股票代號：8215）轉投資的拋棄式隱形眼鏡製造及銷售商，隸屬於明基友達集團（BenQ Group）。經過多年發展，視陽光學已成為亞洲規模最大、全球前五大的矽水膠隱形眼鏡製造商，產品銷售網絡遍及亞洲、歐洲及美洲等主要市場。

視陽光學專注於拋棄式軟性隱形眼鏡的研發、製造與銷售，以矽水膠（Silicone Hydrogel）材質為核心技術。產品線涵蓋多種使用週期，包括日拋、週拋、雙週拋及月拋；功能方面則提供近視矯正、遠視、散光、多焦點（老花）及抗藍光等選擇，並有可改變虹膜顏色的彩妝鏡片（彩色隱形眼鏡）。

公司擁有全球主要市場的醫療器材證照，包含美國 FDA、歐洲 CE、日本 PMDA、中國 NMPA、韓國 MFDS 及澳洲 TGA 等地的產品註冊證。其生產製程嚴格遵守 ISO 13485、醫療器材單一稽核方案（MDSAP）、美國品質系統規範（QSR）、台灣醫療器材優良製造規範（QSD）及日本外國製造業者認定（FMR）等多項國際品質管理認證，確保產品達到醫療級標準。

穩健發展的歷程

視陽光學自成立以來，持續精進技術並擴展市場版圖。以下為公司發展的重要里程碑：

• 1998 年：公司成立，進入隱形眼鏡產業。

• 2009 年：開始投入矽水膠材料研發，為後續技術升級奠定基礎。同年，被明基集團收購，強化材料科學與生產技術能力。

• 2010 年：馬來西亞檳城工廠啟動生產，擴大產能規模。

• 2011 年：取得歐洲矽水膠產品註冊證（CE），首次出貨矽水膠產品；同年取得日本海外製造廠認證（FMA）。

• 2012 年：取得澳洲矽水膠產品註冊證（TGA），並符合美國品質系統認證（QSR）。

• 2013 年：全球首款矽水膠彩片產品成功出貨，展現技術領先地位。

• 2014 年：取得中國大陸水膠與矽水膠產品註冊證，水膠產品開始在日本市場銷售。

• 2015 年：取得美國矽水膠產品註冊證，推出全球首款矽水膠抗藍光隱形眼鏡及多焦點矽水膠產品。

• 2016 年：取得中國大陸矽水膠彩片產品註冊證。

• 2017 年：取得美國矽水膠彩片產品註冊證。

• 2018 年：完成醫療器材單一稽核方案（MDSAP）認證，並取得日本矽水膠產品註冊證。

• 2019 年：矽水膠產品正式在日本市場出貨；同年，取得日本 From-eyes Co., Ltd. 100% 股權，深化日本市場布局。

• 2020 年：股票公開發行並登錄興櫃交易（股票代號：6782）；取得韓國矽水膠產品註冊證。

• 2021 年：取得中國矽水膠彩片證照及抗藍光產品註冊證。

• 2022 年 11 月 28 日：正式於台灣證券交易所掛牌上市。

主要業務範疇分析

視陽光學隸屬於生技醫療產業，專注於輔助與彌補用醫療器材及穿戴式裝置領域。公司核心業務為拋棄式軟性隱形眼鏡的設計、製造與銷售，並以 OEM/ODM 代工與自有品牌（如日本市場的 Refrear）雙軌策略經營全球市場。

除隱形眼鏡製造外，視陽光學亦與眼科醫療機構合作，提供相關醫療服務與眼科產品，協助醫療團隊專注於病患治療與照護。

產品系統與應用說明

圖(1)公司產品（資料來源：視陽公司網站）

視陽光學以矽水膠隱形眼鏡為核心技術，提供多元化產品組合，滿足不同消費者需求。

產品分類

技術特色與優勢

• 高透氧性：矽水膠材質的透氧量（Dk/t 值）是傳統水膠（HEMA）材料的 5 至 6 倍以上，可提供眼睛充足氧氣，減少缺氧相關併發症，適合長時間配戴。

• 舒適度提升：公司採用獨家技術改善矽水膠材料固有模數（Modulus）較高的問題，提升鏡片柔軟度與配戴舒適感。

• 材料設計與製程整合：結合核心材料設計能力與自主開發的自動化生產工藝、光學檢測設備，確保產品品質一致性與高良率。

• 完整產品線：擁有亞洲最完整的矽水膠產品組合，提供球面、散光、多焦點、抗藍光及彩色片等一站式解決方案，滿足不同市場區隔需求。

應用領域

視陽的隱形眼鏡產品主要應用於視力矯正市場，服務近視、遠視、散光及老花等視力問題族群。同時，產品線延伸至眼部保健（如抗藍光）與眼部美妝（彩妝鏡片）市場，滿足消費者多元化的功能性與美觀需求。

營收結構與比重分析

視陽光學的營收主要來自拋棄式隱形眼鏡的銷售。根據公司資料與法人報告，近年營收結構呈現以下特點：

• 矽水膠為主：矽水膠產品佔總營收比重約 90%，為公司最主要的營收來源。水膠產品約佔 10%。

• 彩片比重提升：隨著亞洲市場對彩色隱形眼鏡需求增加，矽水膠彩片（美瞳片）成為重要成長動能。2024 年上半年，彩拋營收佔比已提升至 30%，相較 2023 年第一季的 20% 有明顯增長。

2024 年第三季營運概況

根據 2024 年第三季財務報告，視陽光學營運表現強勁：

• 營業收入：單季營收達 10.37 億元新台幣，創下歷史新高。較 2023 年同期增加 1.32 億元（年增 15%）；較 2024 年第二季增加 3.90 億元（季增 60%）。

• 累計營收：2024 年前三季累計營收達 27.58 億元，較 2023 年同期增加 10.49 億元（年增 61%）。

• 營業毛利：第三季營業毛利為 3.70 億元，毛利率約 36%。較 2023 年同期增加 11 百萬元（年增 3%）；較第二季增加 1.15 億元（季增 45%）。

• 累計毛利：前三季累計營業毛利達 10.83 億元，較 2023 年同期增加 4.65 億元（年增 75%）。

• 營業淨利：第三季營業淨利為 1.97 億元。較 2023 年同期減少 17 百萬元（年減 8%）；較第二季增加 84 百萬元（季增 74%）。

• 累計淨利：前三季累計營業淨利達 6.16 億元，較 2023 年同期增加 3.80 億元（年增 161%）。

• 稅後淨利：第三季稅後淨利為 1.98 億元。較 2023 年同期增加 50 百萬元（年增 34%）；較第二季增加 1.00 億元（季增 101%）。

• 累計稅後淨利：前三季累計稅後淨利達 5.16 億元，較 2023 年同期增加 3.24 億元（年增 169%）。

• 每股盈餘（EPS）：第三季 EPS 為 3.15 元，較 2023 年同期增加 0.86 元；較第二季增加 1.57 元。前三季累計 EPS 為 8.14 元，較 2023 年同期增加 5.03 元。

2024 全年業績表現

• 全年營收：36.68 億元，年增 53.4%，創歷史新高。

• 全年 EPS：約 10.10 元，獲利大幅提升，賺進一個股本。

財務結構分析 (截至 2024 年 9 月 30 日)

• 資產結構：

  • 現金及約當現金：6.36 億元

  • 應收帳款：6.27 億元

  • 存貨：6.46 億元

  • 資產總計：55.97 億元

• 負債與權益：

  • 負債總計：18.21 億元

  • 股東權益總計：37.75 億元

• 財務比率：維持穩健的財務結構，負債比率控制得宜。

營業範圍與地區布局

視陽光學產品銷售遍及全球，主要市場集中在亞洲、歐洲與美洲。

區域營收分布 (2024 年上半年)

• 日本市場：佔比約 40% 至 50%，為公司最大單一市場，客戶關係深厚，矽水膠透片及彩片需求強勁。

• 台灣與中國市場：合計佔比約 30%，中國市場具備龐大潛力，近期訂單回溫，彩拋產品為主要成長動能。

• 歐美市場：合計佔比約 25% 至 30%，矽水膠滲透率高，多焦點及散光鏡片為重點發展項目。

生產基地與原物料供應

視陽光學的主要生產基地設於馬來西亞檳城，擁有一廠與二廠。該地點享有東協自由貿易區（AFTA）優勢，出口至日本、中國大陸等主要市場可享有免關稅待遇，具備成本競爭力。

主要原物料包括 HEMA（水膠單體）、矽水膠單體原料、聚丙烯塑膠料（用於模具）、鋁箔及其他包材。公司對供應商有嚴格的品質要求與稽核程序，確保所有原材料符合 ISO 標準及其他國際認證，並採取多元供應商策略以分散風險。

競爭優勢與市場地位

視陽光學在全球隱形眼鏡市場佔有率約 0.6%，但在利基的矽水膠領域，已是亞洲最大、全球前五的製造商。

市場競爭格局

主要競爭對手包括：

• 國際四大品牌：Johnson & Johnson、Alcon、CooperVision、Bausch + Lomb，在全球市場佔據主導地位。

• 台灣及亞洲本土競爭者：精華（1565）、晶碩（6491）、望隼（4771）等，在代工及特定市場形成競爭。

核心競爭力

• 技術領先：最早切入矽水膠領域的台廠之一，擁有亞洲最完整的矽水膠產品線，具備先發優勢。

• 產品多元化：提供全週期、全功能的矽水膠產品，滿足不同市場區隔需求。

• 生產基地優勢：馬來西亞廠區享有成本及關稅優勢。

• 品質與認證：通過多國嚴格醫療器材認證，品質獲國際客戶信賴。

• 客戶基礎穩固：與日本、歐美多家品牌建立長期合作關係，代工訂單穩定。

• 彈性生產：採用彈性精實生產模式，能快速回應市場變化。

近期重大事件分析

產能擴充計畫

為因應強勁市場需求，特別是矽水膠彩拋產品，視陽光學積極擴充產能：

• 彩拋產能倍增：矽水膠彩拋月產能已於 2024 年 4 月由 500 萬片提升至 1,000 萬片。

• 2025 年擴產目標：

  • 矽水膠彩拋月產能目標提升至 1,500 萬片。

  • 整體月產能目標擴充至 4,300 萬片（原訂 2024 年底，最新預計 2025 年第四季 達成）。

  • 最新法人報告指出，預計 2025 年底至 2026 年初，總月產能可達 4,600 萬片。

• 生產基地：擴產主要在馬來西亞既有廠區進行，同時公司亦在評估設立第二生產基地的可能性，可能地點包含台灣。

市場動態與營運表現 (2024 Q4 – 2025 Q1)

• 日本市場：表現持續亮眼，新舊客戶需求強勁，預估 2024 年營收年增 60%，2025 年可望維持 13% 成長。日本子公司邀請知名女團 aespa 代言新品，提升品牌知名度。矽水膠散光片已於 2024 年第二季取得日本認證。

• 中國市場：經歷 2023 年大幅衰退後，2024 年起訂單明顯回升，新舊客戶拉貨積極，尤其在 38 女神節、618 購物節等檔期帶動下，彩拋產品銷售良好。預期 2025 年以回購訂單為主，表現持平或小幅成長。

• 歐美市場：歐洲地區受惠於矽水膠老花多焦片拉貨強勁；美國市場舊客戶行銷活動優於預期，並新增水膠產品品項，營收逆勢成長。

• 整體營運：

  • 2024 年第四季營收 9.1 億元，雖因中國市場疲軟及長週期產品出貨減少而季減 12%，但年增 32.6%。毛利率受惠生產效率提升，回升至 37.5%。

  • 2025 年第一季營收 9.48 億元，呈現淡季不淡，年增 16.42%。法人預估單季毛利率可達 43% 以上。

  • 稼動率持續維持在 90% 以上高檔。

資本運作與股權投資

• 現金增資：2022 年上市時辦理現金增資，發行 8,273,334 股，承銷價 168 元，募集約 14.75 億元，主要用於充實營運資金及償還銀行借款。目前無公開發債計畫。

• 投資明達醫：視陽持續增持眼科檢測設備廠明達醫學科技股份有限公司（股票代號：6527）股權，截至 2024 年 9 月，持股比例已達 16.38%，深化在眼科領域的布局。公司表示此為長期投資。

• 股利政策：公司董事會決議 2024 年度配發現金股利 5.1 元，展現穩定獲利與現金流。

未來發展策略展望

視陽光學未來發展聚焦於市場擴張與技術創新兩大主軸。

短期發展計畫 (1-2 年)

• 市場策略：

  • 持續深耕亞洲市場（日本、台灣、中國），提升矽水膠彩片市佔率。

  • 加強歐美市場布局，重點推廣多焦點、散光等高階鏡片。

  • 拓展新興市場機會（如東南亞、南美洲）。

• 產品策略：

  • 推出老花鏡片和散光鏡片新品（預計 2025 年上半年上市）。

  • 持續開發高保濕配方及新型彩妝鏡片。

  • 優化產品組合，提升高單價、高毛利產品比重。

• 生產策略：

  • 完成馬來西亞廠區擴產計畫，達成 4,300 至 4,600 萬片月產能目標。

  • 提升自動化生產水平，優化製程效率。

• 行銷策略：

  • 強化自有品牌（Visco、Refrear）推廣，尤其在日本市場透過名人代言提升知名度。

  • 加強數位行銷與社交媒體曝光。

中長期發展藍圖 (3-5 年)

• 技術創新：

  • 持續投入矽水膠材料與鏡片設計研發。

  • 探索智能隱形眼鏡（Smart Contact Lens）等前瞻技術。

  • 開發環保材料與包裝，實踐永續發展。

• 全球布局：

  • 評估設立第二生產基地，分散地緣政治風險並滿足長期產能需求。

  • 深化與全球主要品牌客戶的策略合作關係。

• 供應鏈管理：

  • 建立更具韌性的全球供應鏈體系。

  • 與關鍵原材料供應商簽訂長期合約，穩定成本。

• 永續發展 (ESG)：

  • 持續推動節能減碳措施（如太陽能發電）。

  • 強化公司治理與風險管理。

  • 落實員工照護與社會責任。

重點整理

• 產業領導者：視陽光學是亞洲最大、全球前五的矽水膠隱形眼鏡製造商，技術領先。

• 產品多元：擁有完整的矽水膠產品線，涵蓋各種週期與功能，彩拋產品成長快速。

• 營運強勁：2024 年營收、獲利創歷史新高，EPS 達 10.10 元。2025 年展望樂觀，預期維持雙位數成長。

• 產能擴張：積極擴充馬來西亞廠產能，預計 2025 年底月產能達 4,300 萬片以上，滿足市場需求。

• 市場布局：深耕日本、中國市場，積極拓展歐美高階鏡片市場，具備全球競爭力。

• 技術創新：持續投入研發，開發高保濕、特殊功能及環保材料產品。

• 財務穩健：獲利能力佳，現金流穩定，股利政策良好。

• 法人看好：多數機構法人給予正面評價，看好其成長潛力，惟短期需留意季節性波動。

參考資料說明

公司官方文件

1. 視陽光學股份有限公司 2024 年第三季財務報告

2. 視陽光學股份有限公司 2024 年法人說明會簡報（2024.12.18）

3. 視陽光學股份有限公司 2024 年股東會年報

4. 視陽光學股份有限公司 2023 年股東會年報

5. 視陽光學股份有限公司 2022 年股東會年報

6. 視陽光學股份有限公司 2021 年股東會年報

7. 視陽光學股份有限公司 2020 年股東會年報

8. 視陽光學股份有限公司 2019 年股東會年報

9. 視陽光學股份有限公司 112 年股東會年報（PDF）

10. 視陽光學股份有限公司 111 年股東會年報（PDF）

11. 視陽光學股份有限公司 109 年股東會年報（PDF）

產業研究報告

1. 元大投顧產業分析報告（2024.12）

2. 富邦證券產業研究報告（2024.12）

3. 凱基證券投資分析報告（2025.01）

4. 中信投顧產業分析報告（2024.06, 2025.03）

5. 花旗環球產業分析報告（2024.03）

6. 永豐投顧產業分析報告（2025.03）

7. 群益投顧產業分析報告（2025.02）

8. 全球隱形眼鏡市場研究報告（2024）

9. 產業技術研究院（ITRI）產業分析報告

10. 工研院 IEK 產業研究報告

新聞報導

1. 經濟日報專題報導（日期涵蓋 2023.01 至 2025.03）

2. 工商時報產業分析（日期涵蓋 2023.01 至 2025.03）

3. 鉅亨網產業分析專文（日期涵蓋 2023.01 至 2025.03）

4. 財訊快報報導（2025.02.20）

5. 時報資訊報導（2025.01.21, 2025.03.25）

6. 中央社報導（2024.09.24）

其他參考資料

1. FactSet 調查報告（2024.11, 2024.12）

2. MoneyDJ 理財網 – 公司介紹與新聞（多篇）

3. NStock 網站 – 公司介紹

4. Yahoo 奇摩股市 – 公司資料與新聞

5. 公開資訊觀測站（MOPS）

6. 各券商研究報告彙整（如 CMoney, IntelligentData 等）

7. 視陽光學公司網站（viscovision.com.tw）

8. 104 人力銀行 – 公司介紹

9. 環球生技月刊（GBimonthly）投資資訊（多篇）

10. StockFeel 股感 – 公司介紹

11. Vocus 方格子 – 產業分析文章（2024.08, 2025.08）

12. IPO 專業未上市資訊網（2022.01）

13. YouTube 法說會影片（提及）

註：本文內容主要依據 2023 年至 2025 年 3 月期間的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。