綠茵生技（6846）：保健原料研發領航者，迎向全球健康新紀元

公司概要與發展歷程

綠茵生技股份有限公司（Greenyn Biotechnology Co., Ltd.，股票代號：6846）於 2012 年 7 月 18 日 成立，總部位於台灣台中市大雅區中部科學園區。公司專注於保健食品原料的研發、製造、進口、配方設計、代工及銷售，實收資本額為新台幣 268,639 千元。截至 2023 年底，公司擁有 148 名 員工，2023 年度營業額達新台幣 8 億元。綠茵生技於 2023 年 5 月 正式在台灣證券交易所掛牌上櫃，標誌著公司發展進入新里程碑。

圖(1)公司簡介（資料來源：綠茵公司網站）

公司的營運據點包括集團企業總部（台中市北區）、中部科學園區廠區（一廠） 及 台中工業園區廠區（二廠）。所有生產基地均取得 GMP、HACCP、FSSC 22000、ISO 22000 及 HALAL 等多項國際品質管理系統認證，並設有通過 TAF 認證（ISO/IEC 17025）的實驗室，建立嚴謹的品質保證體系。

重大發展紀要

綠茵生技的發展歷程體現了從代理貿易到自主研發製造的成功轉型：

• 2012 年： 公司成立，奠基保健食品原料領域。

• 2014 年： 中部科學園區一廠落成，取得多項國際認證。

• 2016 年： 專利定序 19 肽（苦瓜胜肽）榮獲國家發明創作獎。

• 2017 年： 苦瓜胜肽及牛樟芝產品獲德國紐倫堡發明獎肯定。

• 2019 年： 台中工業園區二廠落成；牛樟芝產品取得健康食品護肝功能認證（A00374 號）；榮獲傑出生技產業潛力標竿獎、國家磐石獎。

• 2021 年： 公司股票登錄興櫃。

• 2022 年： Antromax® 牛樟芝菌絲體 獲美國 FDA 新膳食補充成分（New Dietary Ingredient, NDI）認證（NDI #1170）；苦瓜胜肽及牛樟芝產品再獲瑞士日內瓦、美國匹茲堡發明獎金、銀牌。

• 2023 年： 公司股票正式掛牌上櫃；Insumate® 專利定序 19 肽（苦瓜胜肽） 獲美國 FDA NDI 認證（NDI #1256）；多項自研原料在日本、韓國、美國、烏克蘭等國際發明展共獲 10 面金牌 與 2 項特別獎；榮獲台灣企業永續獎（TCSA）永續報告書銀獎；牛樟芝產品取得健康食品免疫調節認證（A00442 號）。

• 2024 年： RabenWhite® 昭和草萃取 榮獲亞洲太平洋史蒂夫獎健康與社會福利創新獎銀牌。

主要業務範疇分析

綠茵生技建構了多元且互補的業務模式，涵蓋三大核心領域：

圖(2)公司業務（資料來源：綠茵公司網站）

1. 貿易代理業務： 引進超過百種國際知名品牌的專利保健原料及 300 餘種常備原料，憑藉專業行銷團隊與豐富經驗，成為台灣保健食品原料銷售的領導廠商之一。

2. 自主研發製造： 投入大量資源開發具有台灣本土特色的保健原料，例如牛樟芝、苦瓜胜肽、昭和草等，並積極進行國際專利布局與功效驗證，建立技術壁壘。

3. 設計代工服務（OEM/ODM/CDMO）： 運用近萬筆的龐大產品資料庫與專業研發團隊，為客戶提供從市場分析、原料選擇、配方設計、劑型開發（膠囊、錠劑、粉包、飲品等）、生產製造到法規諮詢的全方位一站式解決方案，協助客戶打造具市場競爭力與差異化的終端產品。

在產業供應鏈中，綠茵生技扮演著關鍵的整合角色。上游與國內外植物及微生物原料供應商建立穩固合作關係，確保原料來源穩定與品質；中游專注於高技術門檻的保健原料研發與製造，並提供代工服務；下游則透過保健食品品牌商、藥品通路、傳直銷、生技食品廠及經銷商等多樣化通路，將產品推向終端消費者。公司採 B2B 營運模式，由專業營養師團隊提供客戶技術支援、教育訓練及市場輔銷服務。

產品系統與應用說明

綠茵生技提供多元化的產品組合，包括自主研發的專利原料與代理的國際品牌原料。公司核心競爭力在於其六大自主研發的特色原料，這些原料不僅具有科學實證功效，更擁有多項國際專利與認證：

圖(3)主要產品（資料來源：綠茵公司網站）

1. Antromax® 牛樟芝菌絲體：

   • 擁有 8 張 國內外專利。

   • 取得衛福部健康食品雙效認證：護肝功能（A00374 號）及免疫調節功能（A00442 號）。

   • 全球首例通過美國 FDA NDI 安全性審查的牛樟芝菌絲體。

   • 採用專利生態友善培養技術，不使用椴木，解決傳統菌絲體三萜含量偏低問題。

2. Insumate® 專利定序 19 肽（苦瓜胜肽）：

   • 擁有 19 張 國內外專利，具市場獨佔性。

   • 榮獲國家發明創作獎。

   • 台灣首例、全球第二例通過美國 FDA NDI 安全性審查的苦瓜萃取物。

   • 經多項人體臨床試驗驗證其穩定血糖功效，適用於糖尿病用藥患者及亞健康人群。

   • 國內市場佔有率約 20%。

3. 101 綜合蔬果酵素（Zymologist™）：

   • 擁有 8 張 國內外專利。

   • 採用獨創 TotalFerm™ 無菌氣旋式發酵技術，產生高含量 SOD-Like 活性。

   • 產品含糖量遠低於市售同類發酵液（一般約 40-70%），符合低糖健康趨勢。

4. RabenWhite® 昭和草萃取：

   • 擁有 8 張 國內外專利。

   • 經臨床研究發表驗證具養顏美容、維持青春美麗功效。

   • 採用創新綠色超臨界萃取製程，提升活性成分含量（CRK774®）達野生種 11 倍。

   • 近期榮獲 SNQ 國家品質標章 肯定。

5. Citrusvel® 柑橘萃取：

   • 擁有 3 張 國內外專利。

   • 開發出無警語標示問題、無油品軟膠囊劑型限制的產品，提供更安全便利的選擇。

6. RabenLiv® 神仙菜萃取：

   • 擁有 6 張 國內外專利。

   • 與國家級研究院合作開發，來自台灣本土特色植物。

   • 具多元營養，有助降火氣、增強體力。

代理國際優勢原料

除了自研原料，綠茵生技亦代理多項國際知名品牌的優質原料，例如紐西蘭松樹皮萃取、Naturex 洛神花萼/蔓越莓/綠咖啡萃取、日本 Nippi 魚膠原蛋白、法國 Robertet 香瓜系列等，藉此豐富產品線，提供客戶更多元、具差異化的產品開發選項，並能快速因應市場趨勢進行產品升級。

技術研發與國際認證

研發創新是綠茵生技的核心驅動力。截至 2023 年底，公司已累積取得 86 項 多國專利，其中 84% 為技術門檻較高的發明型專利。專利定序 19 肽等核心技術更屬於發明上位專利，具備高度市場獨佔性。研發成果屢獲國際肯定，包括德國紐倫堡、瑞士日內瓦、美國匹茲堡、日本、韓國、美國 AII、烏克蘭等國際發明展共計 10 面金牌 與 2 項特別獎，以及經濟部國家發明創作獎、國家新創獎、傑出生技產業潛力標竿獎等國內重要獎項。

在國際認證方面，Antromax® 牛樟芝菌絲體與 Insumate® 苦瓜胜肽雙雙取得美國 FDA NDI 認證，是台灣生技業者的重要突破，也成為產品進軍國際市場的關鍵通行證。苦瓜胜肽產品的銷售單位數從 2019 年的 83,816 單位成長至 2023 年的 233,912 單位，體現市場對其品質與功效的高度認可。

營收結構與比重分析

綠茵生技的營收主要來自保健食品配方成品及保健食品原料兩大類。近年來，隨著自主研發能量提升，自製原料對營收的貢獻度顯著增加。

根據 2024 年第二季（113 年 Q2）的資料：

• 保健成品（配方）銷售： 佔總營收 67%。此部分包含使用自研原料或代理原料為客戶設計代工的終端產品。

• 保健原料銷售： 佔總營收 33%。此部分包含直接銷售自研原料或代理原料給下游客戶。

值得注意的是，綠茵自製產品（包含自研原料及使用自研原料的成品）在整體營收中的佔比持續提升，從 2019 年的 23% 逐年增長至 2024 年第二季的 42%。這顯示公司從貿易代理成功轉型為研發製造導向，有助於提升產品附加價值與毛利率。

六大自研原料營收佔比

根據公司早期揭露資訊，六大核心自研原料的營收貢獻比例如下（此比例可能隨市場變化而調整）：

財務績效分析

• 營收趨勢： 公司近年營收呈現穩定增長。2023 年合併營收達 8.01 億元。2024 年全年營收更達 8.73 億元，年增 9.08%，創下歷史新高。2025 年前三個月累計營收 2.33 億元，年增 2.92%，亦創歷年同期新高。

• 獲利能力：

  • 毛利率： 長期維持在 50% 上下的高水準，優於多數同業。2023 年受國際通膨及代工費上漲影響略降至 49.0%。隨著自製產品比重提高及新廠效益顯現，2024 年第四季毛利率已回升至 49.4%，為近六季高點。

  • 營業利益率： 2023 年為 20.1%。

  • 稅後淨利率： 2023 年為 16.3%。

  • 每股盈餘（EPS）： 2023 年為 5.43 元，接近歷史高點。董事會決議配發現金股利 3.6 元，配息率達 66%。

客戶群體與通路分析

綠茵生技採 B2B 銷售模式，主要客戶為國內外的保健食品品牌廠商、生技食品廠、藥品通路商、傳直銷企業及原料經銷商。公司已服務超過 2,300 家 國內外客戶，累積開發超過 6,800 項 保健產品經驗。

根據 2024 年第二季資料，銷售通路結構分佈廣泛，有助分散風險：

• 保健品牌通路： 佔 45%，為最大宗。

• 傳直銷通路： 佔 24%。

• 生技食品廠： 佔 16%。

• 原料經銷商： 佔 6%。

• 醫藥通路： 佔 5%。

• 其他通路： 佔 4%。

近年來，線上電商通路的新客戶增加，也帶動了銷售市場的擴大。

營業範圍與地區布局

綠茵生技的營運以台灣市場為根基，並積極拓展國際版圖。

銷售區域分布

根據 2024 年第二季資料，營收區域分布如下：

• 台灣市場： 佔 89%，仍為主要營收來源。

• 海外市場： 合計佔 11%，主要包括大中華區（6%）、東南亞（3%）及東北亞（2%）。

值得注意的是，2024 年海外市場營收同期成長近 50%，顯示國際布局策略已見成效。公司目標在未來 3 至 5 年內將外銷比重提升至 50% 以上。目前已在 12 個國家 建立銷售通路，並與當地代理商簽訂 3 至 5 年合約。重點拓展市場包括美國、日本、韓國、泰國、馬來西亞等。

生產基地布局

• 現有廠區： 位於台中中部科學園區（一廠）及台中工業園區（二廠），負責現有原料生產與代工業務。另有一廠區位於潭子區。

• 潭子新廠計畫： 為因應未來成長需求，公司正於台中潭子聚興產業園區興建新廠。

  • 投資金額： 第一期約 15-17 億元。

  • 規模： 土地面積約 2,064 坪，規劃地上九層、地下一層廠辦合一大樓（建坪 8,387 坪），內含研發中心、實驗室、自研原料產線及保健食品配方產線。

  • 時程： 已於 2024 年 12 月動土，預計 2026 年中完工，2027 年正式量產。

  • 效益： 預期新廠產能將是現有的 5 至 8 倍，可確保未來十年產能無虞，並導入 AI 智慧製造 技術提升效率。新廠亦規劃申請 LEED 綠建築銀級 認證。

競爭優勢與市場地位

綠茵生技在競爭激烈的保健食品原料與代工市場中，建立起多面向的競爭優勢：

1. 自主研發與專利壁壘： 專注開發台灣特色原料，擁有近百項國際專利（84% 為發明專利），核心產品如苦瓜胜肽具市場獨佔性。

2. 國際級認證肯定： 核心原料通過美國 FDA NDI 等高門檻認證，生產基地獲多項國際品質系統驗證，提升產品信譽與國際市場准入能力。

3. 一站式整合服務： 提供從原料、配方、劑型開發到生產、法規、行銷輔導的全方位服務，滿足客戶多元需求，提高客戶黏著度。

4. 專業技術支援： 擁有專業營養師團隊，提供客戶即時的技術諮詢、教育訓練與市場輔銷支援。

5. 多元產品組合： 結合自研專利原料與國際代理原料，提供差異化產品開發選項，快速回應市場趨勢。

市場競爭態勢

保健食品原料與代工市場競爭者眾多，國內主要競爭對手包括生合、葡萄王、立弘、金穎生技、大江、生展、晨暉生技等。綠茵生技憑藉其在特定利基原料（如苦瓜胜肽市佔約 20%）的領先地位、高毛利率（優於多數同業）、以及國際認證的優勢，在市場中佔有一席之地。

從獲利能力比較來看（截至 2024 Q2），綠茵生技在營業毛利率方面長期表現優異，但在資產報酬率（ROA）與股東權益報酬率（ROE）方面則與部分專注代工或自有品牌的同業各有擅長。未來隨著新廠投產、自製比例提升及國際市場拓展，預期獲利能力與市場地位將進一步鞏固。

近期重大事件分析

• 新廠動土（2024.12）： 於台中潭子聚興產業園區舉行新廠動土典禮，象徵公司擴大產能、邁向國際化的重要里程碑。此舉受到市場高度關注，被視為未來成長的關鍵引擎。

• 國際獎項肯定（2024.12）： 自研原料在 2024 IIA 國際創新獎中榮獲三項「產品類」大獎，再次驗證公司研發實力與產品創新性。

• 榮獲 TCSA 永續獎（2024.12）： 連續兩年獲獎，2024 年更榮獲「永續報告書獎－金級」，顯示公司在 ESG 永續經營方面的卓越表現。

• 自研原料獲 SNQ 標章（2025.01）： RabenWhite® 昭和草萃取獲 SNQ 國家品質標章肯定，有助提升產品信譽及市場推廣。

• 籌資計畫調整（2025.01-04）：

  • 原規劃發行可轉債（上限 7 億元）及辦理現金增資（約 1600 張，暫訂 56 元/股），合計籌資約 8 億元，並於 2025 年 1 月申報生效，主要用於新廠建設。

  • 因考量資本市場波動及股東權益，於 2025 年 2 月申請延長現增募集期間。

  • 最終於 2025 年 4 月決議撤銷現金增資案，將以發行可轉債、自有資金或其他方式支應新廠資金需求，展現財務操作彈性。第二次無擔保轉換公司債（CB）已於 2025 年 3 月開始競拍投標。

• 營收創新高（2024 全年 & 2025.02）： 2024 年全年營收 8.73 億元創歷史新高；2025 年 2 月單月營收 9,771 萬元，年增 66.69%，亦創歷史新高，顯示營運維持強勁動能。

• 與品牌廠深化合作（2025.03-04）： 加強與國內外品牌大廠（如軒郁國際）合作，代工生產終端產品，預期將帶來新的營收貢獻。

未來發展策略展望

綠茵生技已規劃清晰的短、中、長期發展藍圖：

• 短期策略（1-3 年）：

  • 深化 ESG 永續經營實踐。

  • 持續提升國內保健成品銷售佔比。

  • 加速拓展海外市場布局，特別是東南亞與東北亞。

• 中期策略（3-5 年）：

  • 導入自動化生產設備，提升效率。

  • 深化與國內外策略夥伴的合作關係。

  • 在全球多國成立行銷辦事處，布建全球服務網絡。

  • 目標將外銷營收佔比提升至 50%。

• 長期策略（5-10 年）：

  • 完成潭子新廠建設並順利投產，擴大產能。

  • 擴大研發中心規模，持續開發創新原料。

  • 尋求建立國際型聯盟生產基地。

  • 與跨國研究單位合作開發前瞻性產品。

市場展望

全球保健食品市場受惠於人口高齡化、健康意識提升及預防醫學觀念普及，預期將維持穩健增長。Research and Markets 預估全球市場規模至 2030 年將達 3,274 億美元（年複合成長率 8.9%）；台灣市場至 2027 年預估年複合成長率亦達 7.82%。在此產業順風下，綠茵生技憑藉其研發實力、國際認證、多元通路及積極的擴產計畫，有望持續掌握市場成長契機。法人普遍預期公司未來幾年營收可維持雙位數增長。

重點整理

• 市場定位： 台灣少數具備保健食品原料自主研發、製造、國際認證及全球銷售能力的生技公司，提供一站式代工服務。

• 核心競爭力： 擁有牛樟芝、苦瓜胜肽等具多國專利及美國 FDA NDI 認證的特色自研原料，技術門檻高。

• 營運表現： 營收與獲利穩定增長，2024 年營收創歷史新高，毛利率維持同業領先水準，自製產品佔比持續提升。

• 成長動能：

  • 新廠擴產： 潭子新廠預計 2027 年量產，產能將提升 5-8 倍，導入 AI 智慧製造。

  • 國際市場： 海外營收快速成長，目標 3-5 年內佔比達 50%，多國認證與通路佈局逐步完善。

  • 新產品開發： 持續投入研發，每年預計推出 1-2 項自研原料。

• 財務策略： 透過發行可轉債等多元方式籌措擴廠資金，財務操作具彈性。

• 永續經營： 積極推動 ESG，榮獲多項肯定，符合國際趨勢。

• 潛在風險： 需關注原物料價格波動對毛利率的影響、新廠投產進度及效益、國際市場拓展成效及法規變動風險。

整體而言，綠茵生技憑藉其深厚的研發基礎、國際化的視野與積極的擴張策略，在全球保健食品市場的成長趨勢下，具備良好的發展前景。

參考資料說明

公司官方文件

1. 綠茵生技股份有限公司 2024 年法人說明會簡報

本研究主要參考法說會簡報提供的公司概況、業務模式、市場趨勢、產品組合、財務數據、獲利比較、未來策略及新廠規劃等資訊。

1. 綠茵生技股份有限公司 2023 年度永續報告書

參考其 ESG 策略、實踐成果及相關認證資訊。

1. 綠茵生技股份有限公司歷次重大訊息公告（2024-2025）

參考其營收公告、新廠動土、獲獎資訊、籌資計畫變更（現增撤銷、可轉債發行）等最新動態。

研究報告

1. 券商研究報告（多家，2024-2025）

參考法人機構對公司營運的評價、財務預估（EPS、毛利率）、目標價設定及投資建議。

1. UAnalyze 投資研究報告（2024-2025）

參考其對公司擴廠計畫、AI 智慧製造導入、市場競爭力及未來成長潛力的分析。

1. 市場研究機構報告（如 Research and Markets, 360iResearch）

參考全球及台灣保健食品市場規模、成長趨勢及年複合成長率預估。

新聞報導

1. 鉅亨網、經濟日報、工商時報、財經新報、環球生技月刊等媒體報導（2024-2025）

參考關於公司營收表現、新廠動土、獲獎訊息、產品認證、市場布局、法人動態及產業合作等新聞資訊。

公司網站資訊

1. 綠茵生技官方網站 (greenynbio.com)

參考公司簡介、產品介紹、最新消息、國際認證、投資人關係等公開資訊。