深度剖析：來億-KY（6890）如何在全球鞋類市場中脫穎而出

圖(1)個股筆記：6890 來億-KY（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 06 月 05 日

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來億興業（6890）為全球領先的鞋類代工製造商，專注於高級休閒鞋、運動鞋及特殊功能鞋的生產。公司與 Adidas 代工、HOKA 代工、Converse 代工等國際知名品牌建立長期合作關係。本文深入分析來億的發展歷程、組織概況、核心業務、市場競爭力、經營實績與財報分析，以及生產基地與研發實力。

重要事件與重大訊息： 2024 年營收分析與獲利分析創下歷史新高，受惠於市場回溫與客戶訂單增加；積極擴充印尼鞋廠產能，預計 2025 年出貨量年增逾 20%。HOKA 訂單需求強勁，New Balance 訂單調整需持續關注。擬配發現金股利政策 9 元。

文章重點： 來億憑藉技術實力、規模產能、多國生產基地布局、自主掌控化工配方及持續精進製程等競爭優勢，在全球鞋類市場佔據重要地位。惟需留意原物料成本上漲、客戶集中度較高及競爭對手積極擴產等風險。

圖(2)6890 來億-KY 基本面分析量化指標雷達圖（本站自行繪製）

圖(3)6890 來億-KY 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）

公司概況

來億興業股份有限公司（Lai Yih Industrial Co., Ltd.），股票代號 6890，是一家專注於代工製造高級休閒鞋、運動鞋及特殊功能鞋的企業。公司創立於 1987 年，並於 2021 年 6 月透過開曼控股公司架構整合，總部設立於台灣台中市大雅區。來億憑藉精湛的製鞋廠技術與豐富的產業經驗，與 Adidas、HOKA、Converse（Nike 集團）、Vans、The North Face、UNIQLO 等多家國際知名品牌建立長期且穩固的合作關係，現已成為全球重要的鞋類代工製造商之一。截至 2024 年 12 月，集團總員工人數達 68,313 人。

圖(4)集團投資架構（資料來源：來億-KY 公司網站）

圖(5)重要子公司介紹-1（資料來源：來億-KY 公司網站）

圖(6)重要子公司介紹-2（資料來源：來億-KY 公司網站）

圖(7)重要子公司介紹-3（資料來源：來億-KY 公司網站）

公司發展歷程與組織概況

來億集團的發展軌跡呈現穩健的全球擴張與技術深耕：

1. 1987 年： 於台灣創立，奠定製鞋技術基礎。

2. 1990 年： 在越南鞋廠胡志明市設立樂億責任有限公司，這是來億集團首家海外鞋廠，也是越南首間加硫鞋廠，並設立 Adidas 開發中心。

3. 2003 年： 於越南永隆省設立億春責任有限公司，成為集團最大鞋廠，取得 GORE-TEX鞋認證並已量產，內部近 98% 的加工作業可於廠區內完成，大幅提升生產效率與品質掌控，並設立 Converse 開發中心。

4. 2011 年： 於越南後江省設立樂億 II 責任有限公司，專注 Adidas 主要量產；於越南桐塔省設立億碩責任有限公司，原為鞋面廠，後轉型為量產鞋廠，並於胡志明市設置 HOKA 開發中心。

5. 2014 年： 於緬甸仰光市設立昌億有限公司，專注 Adidas 量產業務。

6. 2018 年： 於越南永隆省平明工業區設立億柏責任有限公司，專注 HOKA、UNIQLO、VANS 量產，並設立 UNIQLO 開發中心；於越南設立億泉責任有限公司。

7. 2021 年： 於台灣設立億福、億新公司；來億興業股份有限公司（開曼）成立，整合集團股本至新台幣 24.94 億元。

8. 2022 年： 於越南設立億宥責任有限公司。

9. 2024 年： 旺隆（SAMOA）及旺隆台灣分公司成立，強化接單能力。

集團採行開曼控股公司架構，透過各國控股公司管理越南、印尼、緬甸、中國的生產基地（涵蓋樂億、億新、億碩、億泉、億福、億春、億柏、樂億 II、寶億、昌億、億宥等廠區），並由旺隆（SAMOA）及旺隆台灣分公司負責全球業務接單。

公司基本概況

來億興業（6890）目前股價走勢為 339.0 元，預估本益比與殖利率因資料不足而未提供。

圖(8)6890 來億-KY EPS 熱力圖（本站自行繪製）

EPS 熱力圖顯示了歷年 EPS 的預估變化。

以下圖表為來億-KY 的股價走勢圖，分別呈現日、週、月的 K 線圖，股價走勢圖說明此公司過去一段時間的價格變化。而日、週、月等線圖分別代表不同時間週期的股價變化。

圖(9)6890 來億-KY K 線圖（日）（本站自行繪製）

圖(10)6890 來億-KY K 線圖（週）（本站自行繪製）

圖(11)6890 來億-KY K 線圖（月）（本站自行繪製）

核心業務與產品系統

來億-KY 主要業務為鞋類產品的代工製造，產品涵蓋多樣化的鞋款，以滿足不同客群與應用場景的需求。

主要產品類別

產品結構方面，運動鞋佔總產品比例約 80%，包含適用於慢跑、登山健行、籃球、網球等運動領域的功能性鞋款；休閒鞋約佔 20%，以加硫鞋為主，注重日常穿著的舒適性與時尚感。公司產品原料涵蓋布類、皮類、橡膠類、包裝材料及化學藥品等。

1. 籃球鞋

2. 慢跑鞋

3. 潮流鞋

4. 防水鞋

5. 網球鞋

6. 加硫鞋

圖(12)主要產品（資料來源：來億-KY 公司網站）

產品產製過程

公司在鞋類產品製造流程上具備成熟的技術與工藝，核心製程工序為：裁斷 -> 針車 -> 成型。

圖(13)主要產品之產製過程（資料來源：來億-KY 公司網站）

休閒鞋 (加硫鞋)

製程主要分為鞋面部、底部、組底三大階段：

1. 鞋面部： 經過裁斷、備料與加工、印刷 / 高周波 / 電繡等工序後，進行針車縫合。

2. 底部： 橡膠大底、橡膠沿條及鞋墊等組件透過壓制成型。

3. 組底： 鞋面與底部經過針車貼合後，進行硫化處理，最終成為成品鞋並包裝。

運動鞋 (冷貼鞋)

製程同樣涵蓋鞋面部、底部、組底三大階段，但組底方式不同：

1. 鞋面部： 流程與加硫鞋相似，包含裁斷、備料加工、印刷 / 高周波 / 電繡及針車。

2. 底部： 由橡膠大底、IP 中插、EVA 中插及鞋墊等組件透過壓制成型。

3. 組底： 鞋面與底部透過貼底成型技術結合，最終成為成品鞋並包裝。

來億集團在過去 36 年間，已出口超過 3 億雙成品鞋至世界各地。

市場概況與競爭利基

來億-KY 憑藉其技術實力與規模產能，在全球鞋類市場中佔據重要地位，並具備多項競爭優勢。

產業概況

全球鞋類市場規模呈現穩步成長。根據 Statista 數據，2023 年全球運動鞋市場規模約 2,427 億美元。更廣泛的鞋類市場來看，Mordor Intelligence 預估 2023 年市場規模達 3,984.5 億美元，預計至 2028 年將成長至 4,725.6 億美元，年複合成長率（CAGR）約 3.6%。

來億主要客戶的營收分析趨勢也印證市場動能：

1. Converse： 近十年營收趨勢呈現成長（至 2023 年約增長 24%）。

2. HOKA、TEVA (Deckers 旗下品牌)： 近七年營收趨勢呈現明顯成長，自 2018 年的 1.53 億美元大幅成長至 2024 年預估的 18.07 億美元，增幅高達 1078%。

3. Adidas： 近十年營收趨勢呈現成長（至 2023 年約增長 12%）。

競爭利基

來億在激烈市場競爭中脫穎而出的關鍵優勢包含：

1. 具備生產 GORE-TEX鞋技術能力，滿足高端戶外運動需求。

2. 設立專屬開發中心（如 Adidas、Converse、HOKA、UNIQLO）服務品牌客戶，深化合作夥伴關係。

3. 擁有龐大規模產能，成為世界頂尖鞋類品牌的堅實合作夥伴。

4. 多國生產基地布局（越南、中國、緬甸、印尼），支應品牌客戶多元需求並分散風險。

5. 自主掌控化工配方，提升產品性能與製程效率。

6. 持續精進製程工序及自動化生產，提高生產效率與品質穩定性。

7. 具備與設備廠商研發自動化設備能力，掌握關鍵生產技術。

主要競爭對手

來億-KY 的主要競爭對手包括台灣及國際知名製鞋代工廠，例如：

1. 寶成工業（9904）

2. 豐泰企業（9910）

3. 鈺齊-KY（9802）

4. 志強-KY（6768）

上述廠商均具備一定規模與技術實力，且多數也積極拓展東南亞產能，市場競爭激烈。

公司市佔率

來億-KY 是 Adidas 的前五大供應商之一，並為 HOKA 的主要製鞋廠（HOKA 約 40% 以上鞋款由來億生產）。整體來看，來億-KY 在高端運動鞋及休閒鞋代工市場中占有明顯份額，尤其在 HOKA 品牌的快速成長帶動下，市佔率持續提升。

經營實績與財務表現

來億-KY 近年營運表現亮眼，特別是在 2024 年營收分析與獲利分析創下歷史新高，突顯其在市場回溫與客戶訂單增加背景下的成長潛力。

近期營運概況

根據 2025 年 4 月 10 日的新聞，來億-KY 三月營收表現亮眼，帶動股價走勢上漲。2024 年公司合併營收達新台幣 376.89 億元，年增 34.5%，創下歷史紀錄。稅後淨利達 38.18 億元，年增 177%，每股盈餘（EPS）達 16.13 元。2024 年第四季 EPS 達 4.84 元，創掛牌後單季新高。2025 年 3 月合併營收達 35 億元，年增 47.18%；2025 年第一季累計營收達 96.83 億元，年增 24.60%，呈現淡季不淡，營運動能持續強勁。

以下表格呈現公司近期的合併損益表現：

從上表可見，2024 年第三季的營收、營業毛利、營業利益及稅後淨利均較 2023 年同期大幅成長，其中稅後淨利年增率高達 97.19%，每股盈餘也成長了 50.94%。累計 2024 年前三季的營運表現同樣亮眼，各項指標均呈現顯著增長。

法人籌碼與大戶持股

觀察法人籌碼，可見外資在 2024 年 4 月下旬轉為賣超，而投信與自營商則有累計買超。三大法人持股比重一度達 94.24%，顯示法人對公司前景的高度關注。

圖(14)6890 來億-KY 法人籌碼（日）（本站自行繪製）

圖(15)6890 來億-KY 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）

圖(16)6890 來億-KY 內部人持股（月）（本站自行繪製）

出貨與平均售價

2024 年總出貨量達 75,529 千雙。平均售價（ASP）方面，運動鞋呈現穩定增長趨勢：

2024 年運動鞋的平均售價為 17.25 美元，較 2021 年的 14.83 美元呈現明顯的成長趨勢。

客戶營收占比

來億營收高度集中於國際知名品牌客戶，根據 2024 年全年度數據：

圖(17)主要客戶（資料來源：來億-KY 公司網站）

其中 Adidas 為最大客戶，佔比約 58.60%；Converse 次之，佔比 22.47%；HOKA 佔比 17.94%，但其成長動能強勁，是未來營收分析與獲利分析提升的關鍵。

根據新聞報導，HOKA 訂單需求強勁，預計 2025 年出貨量目標上看 2,000 萬雙，且該品牌產品毛利率及平均單價均高於集團平均。新客戶 New Balance 已開始少量出貨，預計 2025 年訂單量約 250 萬雙，2026 年將大幅提升至 650 萬雙，預計將在越南及印尼擴建產能配合。然而，2025 年 4 月底傳出 NB 訂單調整，出貨量可能下修，需持續關注。

圖(18)歷年代工品牌（資料來源：來億-KY 公司網站）

區域市場分析

來億產品銷售市場遍及全球，主要銷售國家及區域營收佔比如下：

美國是公司最大的單一市場，貢獻逾 30% 營收。歐洲與亞洲市場合計佔比也相當高，顯示來億在全球市場的廣泛布局。

本益比河流圖與淨值比河流圖

以下圖表分別呈現來億-KY 的本益比河流圖與淨值比河流圖，用以呈現每一年的本益比與淨值比變化，以及預估下一年的本益比變化。

圖(19)6890 來億-KY 本益比河流圖（本站自行繪製）

圖(20)6890 來億-KY 淨值比河流圖（本站自行繪製）

營收趨勢圖

營收趨勢圖呈現了來億-KY 營收的變化情形，可觀察公司過去一段時間的營收成長或衰退趨勢。

圖(21)6890 來億-KY 營收趨勢圖（本站自行繪製）

獲利能力

下圖呈現了來億-KY 的獲利分析能力，包含毛利率的變化、營益率變化、純益率等指標變化，可藉此了解公司的獲利情形。

圖(22)6890 來億-KY 獲利分析能力（本站自行繪製）

資本變化

下圖為不動產、廠房、設備等非流動資產的資本變化圖，若該資本佔比不斷增加的情況下，即可見出公司擴張的迹象，該指標為領先指標。

圖(23)6890 來億-KY 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

合約負債

合約負債代表公司的「預收款項」，合約負債的變化越高，代表公司未來的潛在訂單越多，成長動能越大。

圖(24)6890 來億-KY 合約負債（本站自行繪製）

存貨與平均售貨天數、存貨與存貨營收比

存貨與平均售貨天數可用以評估公司的存貨管理效率，平均售貨天數越低，代表公司的存貨成本越低。

圖(25)6890 來億-KY 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

圖(26)6890 來億-KY 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

現金流狀況

現金流狀況圖代表公司的現金流量，現金流量越高，代表公司的資金利用率越高，資金流向越好。

圖(27)6890 來億-KY 現金流狀況（本站自行繪製）

杜邦分析與資本結構

杜邦分析可用以評估公司的財務狀況，財務狀況越好，代表公司的獲利分析能力越好。資本結構則代表公司的資本來源，資本來源越多，代表公司的資本配置越健康。

圖(28)6890 來億-KY 杜邦分析（本站自行繪製）

圖(29)6890 來億-KY 資本結構（本站自行繪製）

股利政策

來億-KY 維持穩健股利政策。根據 2024 年 財報分析及董事會決議，擬配發每股現金股利 9 元，配發率達 55.8%。公司章程規定，年度盈餘在完納稅捐、彌補虧損、提列法定及特別盈餘公積後，可分配剩餘盈餘予股東。

圖(30)6890 來億-KY 股利政策（本站自行繪製）

原物料成本與供需

主要原物料（橡膠、PU 發泡材料、布料、皮革等）成本約佔公司直接成本的 55%，是影響毛利率的關鍵因素。橡膠及 PU 發泡材料價格年漲幅約達 8%，對成本造成一定壓力。公司透過技術創新、自動化設備投入（年增約 15% 的資本支出）及多元供應商策略，降低成本壓力並確保供應穩定。全球鞋類市場成長帶動原物料需求上升，目前供需相對平衡，但價格波動仍是需關注的風險。

生產基地與產能布局

來億集團在全球設有多個生產基地，以支應品牌客戶的全球訂單需求並分散生產風險。

全球生產基地分布與產能分配

根據 2024 年 各國出貨比重：

• 越南： 為最主要的生產基地，產能佔比約 91%，涵蓋樂億、樂億 II、億春、億碩、億柏、億宥等廠區。

• 印尼： 包括億泉、億福、億宥新廠，是未來產能擴充的重點區域，目前佔比 1%。

• 中國大陸： 設有生產據點，產能佔比 1%。

• 緬甸： 昌億廠主要負責 Adidas 量產業務，產能佔比約 7%。

產能規模與擴充計畫

截至 2023 年底，公司年產能約 1.02 億雙 鞋。因應主要客戶訂單強勁成長，來億正積極擴充產能：

• 印尼新廠投資： 董事會於 2024 年 12 月 決議追加 1 億美元 投資於印尼，設立第三座工廠「億宥廠」。該廠規劃年產能約 1,000 萬雙，預計 2026 年 投產。

• 印尼總產能提升： 加計億福廠（規劃 2,000 萬雙）及億泉廠（規劃 2,000 萬雙），印尼總產能未來將達 5,000 萬雙。

• 集團總產能目標： 加上越南現有產能約 7,400 萬雙 及其他地區產能，集團總產能預計將提升至約 1.24 億雙，較現有產能提升約 67%。

• 預期出貨成長： 隨著印尼新廠陸續投產，公司預計 2025 年 整體出貨量年增逾 20%，2026 年 加計新廠全面量產，出貨量可望年增 30% 至 40%。

公司持續投入自動化設備與製程創新，提升生產效率與良率，部分抵銷原物料成本上升的影響。這也強化了公司快速反應市場需求與彈性生產的能力。

研發成果與技術實力

來億-KY 擁有專屬的研發團隊與開發中心，持續投入核心技術與工藝的創新，是公司維持競爭力的重要基石。

來億的研發能力範疇

• 化工及配方技術： 涵蓋 EVA 底台射出、橡膠大底射出、EVA & 橡膠一體成型/CO MOLD 技術。

• 技術工藝： 掌握電腦數碼雷射印刷、無針車縫植絨面部、電繡工藝、自行開立模具等技術。

• 生產自動化整合： 建構生產數據自動化收集系統 (ERP – 戰情中心)，支援即時監控；應用模組式打粗機工料系統。

• 特殊技術合作： 與 Goretex 合作開發加硫防水鞋。

• 自動化生產技術： 應用自動印刷機、行動式手臂噴塗機、圓盤式押標機等自動化設備。

• 環保與新材料： 開發可回收紙鞋撐工藝、使用回收料製作鞋款、研發超臨界發泡中底運用。

• 創新製程： 研發加硫&冷貼雙流程做法，使用水洗免打粗流程；自動打釦機、自動送料針車機。

• 智慧製造： 休閒鞋流程與無人搬運車結合；射出 EVA 與 CMEVA 雙 EVA 結構技術；自主研發 3D 視覺辨識系統、5D 立體印刷、3D 虛擬樣品。

圖(31)研發能力（資料來源：來億-KY 公司網站）

圖(32)數位管理能力（資料來源：來億-KY 公司網站）

圖(33)研發成果（資料來源：來億-KY 公司網站）

研發成果展現

公司研發成果已應用於多款產品中，例如使用超大後跟 EVA 設計、EVA 和 Rubber CO-MOLD 真空一體成型技術。這些技術創新不僅提升產品性能與外觀，也簡化製程、提高效率，部分技術已取得專利保護。

近期重大事件分析

來億-KY 近期有多項重大事件，牽動公司營運與市場評價：

• 營運表現亮眼（2025 Q1 & 3 月）： 2025 年 3 月 合併營收 35 億元，年增 47.18%；第一季 累計營收 96.83 億元，年增 24.60%，呈現淡季不淡，營運動能強勁。

• 股價波動與市場情緒（2025 Q2 初）：

  • 上漲： 受美股激勵及營收利多，4 月 10-11 日 股價連續漲停。多家製鞋 KY 股 3 月營收亮眼，年增幅達 4 至 7 成。

  • 下跌： 受美國對中國實施「對等關稅」政策影響，引發市場擔憂，4 月 7-9 日 股價連續跌停。此事件突顯地緣政治風險對產業的影響，儘管來億產能集中於東南亞，市場情緒仍受波及。

  • 分析師評價： 里昂證券等機構仍看好基本面，認為產能擴張與品牌熱銷是主要利多，提供客戶避風港選項，給予「優於大盤」評等。中信投顧因獲利年複合成長率預估達 28.5%（2024-2026 年），將評等上調至「買進」。花旗環球及摩根士丹利亦表示青睞。

• 2024 年度財報與股利（2025 Q1 公布）：

  • 創紀錄： 全年營收 376.89 億元（年增 34.5%），稅後淨利 38.18 億元（年增 177%），EPS 16.13 元。第四季 EPS 4.84 元 創單季新高。

  • 股利： 董事會通過配發現金股利 9 元，配發率 55.8%，殖利率約 3%（依當時股價估算）。

• 產能擴充與客戶動態（持續進行）：

  • 印尼擴產： 董事會通過追加 1 億美元 投資印尼設第三廠（億宥廠），預計 2026 年 投產，新增年產能 1,000 萬雙。印尼其他兩廠亦有擴產計畫，目標總產能 5,000 萬雙。集團總產能目標 1.24 億雙。

  • 客戶增長： Adidas（Samba 鞋款熱銷，法人預估相關營收看增 15-20%）、HOKA（訂單強勁，法人估 2025 年 相關營收年增 150% 以上）、Converse 需求穩定。

  • 新客戶 New Balance： 訂單逐步放量，預計 2025 年 約 250 萬雙，2026 年 達 650 萬雙。然 2025 年 4 月底 傳出 NB 訂單調整，出貨量可能下修，需持續關注。

• 市場關注與資金流向（2025 Q1-Q2 初）： 製鞋概念股受市場資金追捧，內外資曾持續買超來億-KY，三大法人持股比重一度達 94.24%，顯示對公司前景的高度信心。惟 2024 年 4 月下旬 外資轉為賣超。

未來發展策略與展望

來億-KY 對未來發展抱持樂觀態度，將持續聚焦產能擴充、客戶拓展、技術創新與永續經營，以鞏固市場領導地位並追求長期穩健成長。

短期發展計畫（1-2 年）

• 產能擴充加速： 加快印尼新廠建設與現有廠區擴產，以滿足 Adidas、HOKA、New Balance 等客戶的強勁訂單需求。預計 2025 年 出貨量將有明顯增長（預估年增逾 20%）。

• 新客戶合作深化： 加速與新客戶 New Balance 的合作進程，建置開發中心並配合其訂單需求擴充產能（惟需關注訂單調整風險）。

• 產品組合優化： 持續提升 HOKA 等高毛利產品的營收比重，藉由提高產品附加價值改善整體獲利結構。

• 淡旺季影響改善： 受惠於品牌訂單回溫及產能擴充，法人預期 2025 年 第一季營收淡季不淡（年增雙位數），第二季進入旺季，單季營收、獲利有望挑戰歷史新高。

中長期發展藍圖（3-5 年）

• 印尼成為重要生產中心： 隨著印尼億宥廠及其他廠區陸續投產至 2026 年，印尼將成為與越南同等重要的生產基地，進一步分散風險並提升供應鏈彈性。

• 全球產能顯著提升： 集團總產能目標提升至 1.24 億雙，為迎接全球鞋類市場的持續成長做好準備。

• 技術創新持續領先： 繼續投入自動化、材料研發與製程創新，鞏固在高端鞋類代工領域的技術優勢。

• 市場版圖擴大： 透過現有客戶成長及新客戶加入，持續擴大在全球主要市場的份額。

ESG 永續發展

來億集團將永續經營視為核心價值，積極推動 ESG 永續發展，符合國際趨勢及品牌要求。

圖(34)ESG 永續發展（資料來源：來億-KY 公司網站）

環境保護（E）

實踐可持續發展的基礎，包括：

• 經第三方稽核機構驗廠，符合當地法規與客戶合規要求。

• 使用再生能源，推動屋頂太陽能專案（規模居全球第二）。

• 簽署 SBTI 碳中和承諾宣言，目標減少碳排放。

• 嚴格管理化學品與生產廢棄物，追求垃圾零掩埋。

• 廢水回收再利用，取得 ISO 50001 認證。

• 推動環保永續材料項目。

社會責任（S）

關注員工與社區發展：

• 建立安全文化，符合政府及客戶規範，注重風險管理及培訓。

• 參與社區關懷活動，扶貧救濟、捐贈物資。

• 重視員工發展，提供專業、管理及核心職能培訓。

• 促進女性職涯發展，提倡性別平等。

公司治理（G）

強化公司營運體質與透明度：

• 高管參與安全培訓課程，確保健康安全工作環境。

• 合法合規成立工會，維持良好勞資互動。

• 設立誠信經營檢舉制度與利害關係人溝通管道。

• 卓越營運表現多次獲肯定，接待國家元首及品牌獎項。

上述永續發展措施不僅是企業社會責任的體現，也強化公司品牌形象，符合國際品牌對供應鏈夥伴的期望，提升長期競爭力。

重點整理

來億-KY 作為全球高端鞋類代工領導廠商，具備以下投資優勢與潛力：

• 穩固的客戶基礎： 與 Adidas、HOKA、Converse 等一線國際品牌建立長期合作，訂單來源穩定且成長動能強勁，尤其受惠於 HOKA 的快速成長。

• 明顯的產能優勢： 現有規模龐大，且積極擴充印尼新廠，預計總產能將大幅提升，滿足未來訂單需求。

• 持續的技術創新： 投入自動化與製程研發，提升生產效率、品質與產品附加價值，鞏固技術領先地位。

• 優化的產品組合： 高毛利品牌（如 HOKA）比重提升，帶動整體獲利能力改善。

• 穩健的財務表現： 2024 年 營收與獲利創高，2025 年第一季 維持強勁增長，財務結構健康，股利政策穩健。

• 多元化生產基地： 有效分散地緣政治及供應鏈風險。

• 機構法人普遍看好： 多家分析師曾給予正面評價及目標價（如摩根士丹利 2025 年 1 月 目標價 550 元），顯示市場對公司未來前景具信心。

然而，投資人仍須關注以下潛在風險：

• 客戶集中度高： 主要營收依賴少數大客戶，任何單一客戶訂單變化均可能對營運產生影響。

• 新客戶訂單不確定性： New Balance 訂單雖具潛力，但近期傳出調整消息，後續發展需密切追蹤。

• 地緣政治風險： 全球貿易政策（如美國關稅）變化可能影響供應鏈及成本。

• 原物料價格波動： 橡膠等原物料成本佔比較高，價格上漲將侵蝕毛利率。

• 市場競爭加劇： 同業亦積極擴充產能，競爭壓力持續存在。

參考資料說明

公司官方文件

1. 來億興業股份有限公司 法人說明會簡報（YYYY.MM）

本研究參考法說會簡報的公司概況、發展沿革、集團架構、子公司介紹、產品資訊、產製流程、主要客戶、競爭利基、經營實績、財務數據、產能布局、研發能力及 ESG 策略等內容。此簡報提供公司營運的官方資訊。

1. 來億興業股份有限公司 2024 年第三季財務報告

本文的財務分析部分數據（如 2024 Q3 及前三季損益表）主要依據此份財報。

1. 來億興業股份有限公司 2024 年度財務報告及董事會決議（新聞稿發布時間 2025.03）

本文關於 2024 全年度營收、獲利、EPS 及股利政策的數據，主要參考此份財報及相關公告。

研究報告

1. 里昂證券研究報告（2025.03）

報告提供對來億-KY 的投資評等（優於大盤）及市場觀點，認為公司可提供客戶避風港選項。

1. 中信投顧研究報告（2025.03）

報告預估公司 2024-2026 年獲利年複合成長率，並上調投資評等至「買進」。

1. 摩根士丹利研究報告（2025.01, 2025.03）

報告曾給予目標價 550 元（2025.01），並持續關注公司發展。

1. 花旗環球研究報告（2025.03）

報告提及對來億-KY 的青睞。

新聞報導

1. 各財經媒體新聞報導（2024.04 – 2025.04）

本文參考了包括鉅亨網、工商時報、經濟日報、財訊快報、MoneyDJ 理財網、中央社等多家媒體在 указанный период времени 發布的相關新聞，內容涵蓋公司營收公告、財報發布、股價波動分析、法人動態、產能擴充計畫、客戶訂單訊息（含 New Balance 調整）、市場分析及分析師評論等。這些報導提供了即時的市場動態與事件背景。

網站資料

1. 來億-KY 公司官方網站

參考公司網站提供的集團介紹、產品資訊、發展歷程、投資架構圖(35)子公司介紹圖、主要客戶圖、歷年代工品牌圖、研發能力圖、ESG 資訊圖等公開內容。

註：本文內容主要依據截至 2025 年 4 月底可取得的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自上述官方文件、研究報告、新聞報導及公司網站。