來億-KY (6890) 4.9分[價值]→籌碼集中穩定，評價面中規中矩 (04/23)

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綜合評分：4.9 | 收盤價：169.5 (04/23 更新)

簡要概述：就來億-KY目前的投資價值而言，市場給出了相當明確的正向訊號。 值得投資人留意的是，穩定的法人買盤。不僅如此，這是一檔典型的成長股，投資價值在於股價爆發力而非配息；同時，這是一檔典型的動能型標的，市場資金聚焦於其未來的想像空間。 整體而言，公司展現了不錯的韌性與潛力，投資人應在充分理解後，把握投資契機。

核心亮點

1. 法人動向分數 4 分，觀察到法人資金呈現溫和淨流入：來億-KY近期三大法人資金面呈現溫和的淨買入趨勢，顯示籌碼面出現一些正向的變化跡象，值得投資人留意。

主要風險

1. 預估本益成長比分數 1 分，若成長停滯甚至衰退，高PEG意味著巨大風險：來億-KY預估本益成長比 22.33，特別是當預期盈餘成長率極低、停滯甚至為負時，如此高的PEG（或無意義的負PEG）意味著潛在的巨大投資風險與價值陷阱。
2. 預估殖利率分數 1 分，除非有極強成長預期，否則極低殖利率難以被市場所接受：來億-KY預估殖利率 nan%，除非市場對其未來抱有極其強勁且高度確定的成長預期，否則如此之低的股息回報水平通常難以被廣泛的投資市場所接受。
3. 產業前景分數 2 分，產業易受外部環境波動影響，穩定性較差：來億-KY所屬的產業（製鞋-製造）可能較易受到宏觀經濟、政策變動或國際局勢等外部環境因素的顯著影響，導致產業前景的穩定性與可預測性較差。
4. 業績成長性分數 1 分，成長性遠遜於同業，市場競爭力堪憂：來億-KY -31.3% 的預估盈餘年增長，使其在同業競爭中處於極為不利的地位，市場競爭力令人高度擔憂，可能面臨被邊緣化的風險。
5. 題材利多分數 2 分，負面效應外溢至供應鏈，評價面臨下修壓力：來億-KY相關負面因素已外溢至上下游供應鏈，機構對其評價可能進行階段性下修。

綜合評分對照表

圖(1)6890 來億-KY 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：4.6

圖(2)6890 來億-KY 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：5.2

圖(3)6890 來億-KY 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：合理：估值位於合理區間+財務指標中性
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：穩定成長：營收/獲利年增率5%-15%+產業地位穩固
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：來億-KY的非流動資產數據主要走勢呈現穩定來回振盪趨勢。資產變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表固定資產無重大變化。
（判斷依據：設備更新情況顯示營運效率改善程度。）

圖(4)6890 來億-KY 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：來億-KY的現金流數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。現金流變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表現金流保持穩定。
（判斷依據：資金流向分析有助於評估投資決策成效。）

圖(5)6890 來億-KY 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：來億-KY的存貨與平均售貨天數數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表營運效率維持現狀。
（判斷依據：高週轉率通常代表資金使用效率佳，但過高可能隱含缺貨風險。）

圖(6)6890 來億-KY 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：來億-KY的存貨與存貨營收比數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表營運資金中存貨佔比平穩。
（判斷依據：不同行業（如零售、製造）的合理存貨營收比區間差異顯著，需進行行業比較。）

圖(7)6890 來億-KY 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：來億-KY的三率能力數據主要呈現劇烈下降趨勢。三率能力變化幅度較為明顯，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，代表毛利率急劇惡化。
（判斷依據：營業利益率進一步考量營運費用，反映核心業務的盈利效率。）

圖(8)6890 來億-KY 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：來億-KY的營收狀況數據主要呈現波動來回振盪趨勢。營收狀況變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表營運規模維持現狀。
（判斷依據：高營收增長若伴隨不成比例的成本增加，可能損害長期獲利能力。）

圖(9)6890 來億-KY 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：來億-KY的合約負債與 EPS 數據主要呈現波動來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表合約負債保持穩定，新訂單與履約進度相當。
（判斷依據：企業將合約負債轉化為實際營收的效率，直接影響EPS的增長潛力。）

圖(10)6890 來億-KY 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：來億-KY的EPS 熱力圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表EPS 急劇惡化，預估大幅下修，前景悲觀。
（判斷依據：結合年增率(YoY)與季增率(QoQ)的變化，能更細緻地分析季節性因素及短期增長動能。）

圖(11)6890 來億-KY EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：來億-KY的本益比河流圖數據主要呈現強烈上升趨勢。本益比河流圖變化幅度較為明顯，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，代表預估本益比顯著上揚，評價趨向昂貴。
（判斷依據：預估本益比（通常基於未來4季滾動EPS）的下降趨勢，意味著市場預期公司未來盈利能力增強，或股價已具備吸引力。）

圖(12)6890 來億-KY 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：來億-KY的淨值比河流圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表目前估值在歷史波動範圍內相對穩定。
（判斷依據：股價在河流中由上往下移動，代表P/B比下降，估值趨於便宜；反之，由下往上移動，代表P/B比上升，估值趨於昂貴。）

圖(13)6890 來億-KY 淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司概況

來億興業股份有限公司（Lai Yih Industrial Co., Ltd.），股票代號 6890，是一家專注於代工製造高級休閒鞋、運動鞋及特殊功能鞋的企業。公司創立於 1987 年，並於 2021 年 6 月 透過開曼控股公司架構整合，總部設立於台灣台中市大雅區。來億憑藉精湛的製鞋技術與豐富的產業經驗，與 Adidas、HOKA、Converse（Nike 集團）、Vans、The North Face、UNIQLO 等多家國際知名品牌建立長期且穩固的合作關係，現已成為全球重要的鞋類代工製造商之一。截至 2024 年 12 月，集團總員工人數達 68,313 人。

圖(14)集團投資架構（資料來源：來億-KY 公司網站）

圖(15)重要子公司介紹-1（資料來源：來億-KY 公司網站）

圖(16)重要子公司介紹-2（資料來源：來億-KY 公司網站）

圖(17)重要子公司介紹-3（資料來源：來億-KY 公司網站）

公司發展歷程與組織概況

來億集團的發展軌跡呈現穩健的全球擴張與技術深耕：

• 1987 年： 於台灣創立，奠定製鞋技術基礎。

• 1990 年： 在越南胡志明市設立樂億責任有限公司，這是來億集團首家海外鞋廠，也是越南首間加硫鞋廠，並設立 Adidas 開發中心。

• 2003 年： 於越南永隆省設立億春責任有限公司，成為集團最大鞋廠，取得 GORE-TEX 認證並已量產，內部近 98% 的加工作業可於廠區內完成，大幅提升生產效率與品質掌控，並設立 Converse 開發中心。

• 2011 年： 於越南後江省設立樂億 II 責任有限公司，專注 Adidas 主要量產；於越南桐塔省設立億碩責任有限公司，原為鞋面廠，後轉型為量產鞋廠，並於胡志明市設置 HOKA 開發中心。

• 2014 年： 於緬甸仰光市設立昌億有限公司，專注 Adidas 量產業務。

• 2018 年： 於越南永隆省平明工業區設立億柏責任有限公司，專注 HOKA、UNIQLO、VANS 量產，並設立 UNIQLO 開發中心；於越南設立億泉責任有限公司。

• 2021 年： 於台灣設立億福、億新公司；來億興業股份有限公司（開曼）成立，整合集團股本至新台幣 24.94 億元。

• 2022 年： 於越南設立億宥責任有限公司。

• 2024 年： 旺隆（SAMOA）及旺隆台灣分公司成立，強化接單能力。

集團採行開曼控股公司架構，透過各國控股公司管理越南、印尼、緬甸、中國的生產基地（涵蓋樂億、億新、億碩、億泉、億福、億春、億柏、樂億 II、寶億、昌億、億宥等廠區），並由旺隆（SAMOA）及旺隆台灣分公司負責全球業務接單。

核心業務與產品系統

來億-KY 主要業務為鞋類產品的代工製造，產品涵蓋多樣化的鞋款，以滿足不同客群與應用場景的需求。

主要產品類別

產品結構方面，運動鞋佔總產品比例約 80%，包含適用於慢跑、登山健行、籃球、網球等運動領域的功能性鞋款；休閒鞋約佔 20%，以加硫鞋為主，注重日常穿著的舒適性與時尚感。公司產品原料涵蓋布類、皮類、橡膠類、包裝材料及化學藥品等。

• 籃球鞋

• 慢跑鞋

• 潮流鞋

• 防水鞋

• 網球鞋

• 加硫鞋

圖(18)主要產品（資料來源：來億-KY 公司網站）

產品產製過程

公司在鞋類產品製造流程上具備成熟的技術與工藝，核心製程工序為：裁斷 -> 針車 -> 成型。

圖(19)主要產品之產製過程（資料來源：來億-KY 公司網站）

休閒鞋 (加硫鞋)

製程主要分為鞋面部、底部、組底三大階段：

1. 鞋面部： 經過裁斷、備料與加工、印刷/高周波/電繡等工序後，進行針車縫合。

2. 底部： 橡膠大底、橡膠沿條及鞋墊等組件透過壓制成型。

3. 組底： 鞋面與底部經過針車貼合後，進行硫化處理，最終成為成品鞋並包裝。

運動鞋 (冷貼鞋)

製程同樣涵蓋鞋面部、底部、組底三大階段，但組底方式不同：

1. 鞋面部： 流程與加硫鞋相似，包含裁斷、備料加工、印刷/高周波/電繡及針車。

2. 底部： 由橡膠大底、IP 中插、EVA 中插及鞋墊等組件透過壓制成型。

3. 組底： 鞋面與底部透過貼底成型技術結合，最終成為成品鞋並包裝。

來億集團在過去 36 年間，已出口超過 3 億雙 成品鞋至世界各地。

市場概況與競爭利基

來億-KY 憑藉其技術實力與規模產能，在全球鞋類市場中佔據重要地位，並具備多項競爭優勢。

產業概況

全球運動鞋市場規模呈現穩步成長。根據 Statista 數據，2023 年全球運動鞋市場規模約 2,427 億美元。更廣泛的鞋類市場來看，Mordor Intelligence 預估 2023 年市場規模達 3,984.5 億美元，預計至 2028 年將成長至 4,725.6 億美元，年複合成長率（CAGR）約 3.6%。

來億主要客戶的營收趨勢也印證市場動能：

• Converse： 近十年營收趨勢呈現成長（至 2023 年約增長 24%）。

• HOKA、TEVA (Deckers 旗下品牌)： 近七年營收趨勢呈現明顯成長，自 2018 年的 1.53 億美元大幅成長至 2024 年預估的 18.07 億美元，增幅高達 1078%。

• Adidas： 近十年營收趨勢呈現成長（至 2023 年約增長 12%）。

競爭利基

來億在激烈市場競爭中脫穎而出的關鍵優勢包含：

• 具備生產 GORE TEX 防水鞋 技術能力，滿足高端戶外運動需求。

• 設立專屬開發中心（如 Adidas、Converse、HOKA、UNIQLO）服務品牌客戶，深化合作夥伴關係。

• 擁有龐大規模產能，成為世界頂尖鞋類品牌的堅實合作夥伴。

• 多國生產基地布局（越南、中國、緬甸、印尼），支應品牌客戶多元需求並分散風險。

• 自主掌控化工配方，提升產品性能與製程效率。

• 持續精進製程工序及自動化生產，提高生產效率與品質穩定性。

• 具備與設備廠商研發自動化設備能力，掌握關鍵生產技術。

主要競爭對手

來億-KY 的主要競爭對手包括台灣及國際知名製鞋代工廠，例如：

• 寶成工業（9904）

• 豐泰企業（9910）

• 鈺齊-KY（9802）

• 志強-KY（6768）

上述廠商均具備一定規模與技術實力，且多數也積極拓展東南亞產能，市場競爭激烈。

公司市佔率

來億-KY 是 Adidas 的前五大供應商之一，並為 HOKA 的主要製鞋廠（HOKA 約 40% 以上鞋款由來億生產）。整體來看，來億-KY 在高端運動鞋及休閒鞋代工市場中占有明顯份額，尤其在 HOKA 品牌的快速成長帶動下，市佔率持續提升。

經營實績與財務表現

來億-KY 近年營運表現亮眼，特別是在 2024 年營收與獲利創下歷史新高，突顯其在市場回溫與客戶訂單增加背景下的成長潛力。

近期營運概況

2024 年公司合併營收達新台幣 376.89 億元，年增 34.5%，創下歷史紀錄。稅後淨利達 38.18 億元，年增 177%，每股盈餘（EPS）達 16.13 元。2024 年第四季 EPS 達 4.84 元，創掛牌後單季新高。2025 年 3 月 合併營收達 35 億元，年增 47.18%；第一季累計營收達 96.83 億元，年增 24.60%，呈現淡季不淡，營運動能持續強勁。

以下表格呈現公司近期的合併損益表現：

出貨與平均售價

2024 年 總出貨量達 75,529 千雙。平均售價（ASP）方面，運動鞋呈現穩定增長趨勢：

客戶營收占比

來億營收高度集中於國際知名品牌客戶，根據 2024 年 全年度數據：

圖(20)主要客戶（資料來源：來億-KY 公司網站）

其中 Adidas 為最大客戶，佔比約 58.60%；Converse 次之，佔比 22.47%；HOKA 佔比 17.94%，但其成長動能強勁，是未來營收與獲利提升的關鍵。

根據新聞報導，HOKA 訂單需求強勁，預計 2025 年 出貨量目標上看 2,000 萬雙，且該品牌產品毛利率及平均單價均高於集團平均。新客戶 New Balance 已開始少量出貨，預計 2025 年 訂單量約 250 萬雙，2026 年 將大幅提升至 650 萬雙，預計將在越南及印尼擴建產能配合。

圖(21)歷年代工品牌（資料來源：來億-KY 公司網站）

區域市場分析

來億產品銷售市場遍及全球，主要銷售國家及區域營收佔比如下：

美國是公司最大的單一市場，貢獻逾 30% 營收。歐洲與亞洲市場合計佔比也相當高，顯示來億在全球市場的廣泛布局。

股利政策

來億-KY 維持穩健股利政策。根據 2024 年 財報及董事會決議，擬配發每股現金股利 9 元，配發率達 55.8%。公司章程規定，年度盈餘在完納稅捐、彌補虧損、提列法定及特別盈餘公積後，可分配剩餘盈餘予股東。

原物料成本與供需

主要原物料（橡膠、PU 發泡材料、布料、皮革等）成本約佔公司直接成本的 55%，是影響毛利率的關鍵因素。橡膠及 PU 發泡材料價格年漲幅約達 8%，對成本造成一定壓力。公司透過技術創新、自動化設備投入（年增約 15% 的資本支出）及多元供應商策略，降低成本壓力並確保供應穩定。全球鞋類市場成長帶動原物料需求上升，目前供需相對平衡，但價格波動仍是需關注的風險。

生產基地與產能布局

來億集團在全球設有多個生產基地，以支應品牌客戶的全球訂單需求並分散生產風險。

全球生產基地分布與產能分配

根據 2024 年 各國出貨比重：

• 越南： 為最主要的生產基地，產能佔比約 91%，涵蓋樂億、樂億 II、億春、億碩、億柏、億宥等廠區。

• 印尼： 包括億泉、億福、億宥新廠，是未來產能擴充的重點區域，目前佔比 1%。

• 中國大陸： 設有生產據點，產能佔比 1%。

• 緬甸： 昌億廠主要負責 Adidas 量產業務，產能佔比約 7%。

產能規模與擴充計畫

截至 2023 年底，公司年產能約 1.02 億雙 鞋。因應主要客戶訂單強勁成長，來億正積極擴充產能：

• 印尼新廠投資： 董事會於 2024 年 12 月 決議追加 1 億美元 投資於印尼，設立第三座工廠「億宥廠」。該廠規劃年產能約 1,000 萬雙，預計 2026 年 投產。

• 印尼總產能提升： 加計億福廠（規劃 2,000 萬雙）及億泉廠（規劃 2,000 萬雙），印尼總產能未來將達 5,000 萬雙。

• 集團總產能目標： 加上越南現有產能約 7,400 萬雙 及其他地區產能，集團總產能預計將提升至約 1.24 億雙，較現有產能提升約 67%。

• 預期出貨成長： 隨著印尼新廠陸續投產，公司預計 2025 年 整體出貨量年增逾 20%，2026 年 加計新廠全面量產，出貨量可望年增 30% 至 40%。

公司持續投入自動化設備與製程創新，提升生產效率與良率，部分抵銷原物料成本上升的影響。這也強化了公司快速反應市場需求與彈性生產的能力。

研發成果與技術實力

來億-KY 擁有專屬的研發團隊與開發中心，持續投入核心技術與工藝的創新，是公司維持競爭力的重要基石。

來億的研發能力範疇

• 化工及配方技術： 涵蓋 EVA 底台射出、橡膠大底射出、EVA & 橡膠一體成型/CO MOLD 技術。

• 技術工藝： 掌握電腦數碼雷射印刷、無針車縫植絨面部、電繡工藝、自行開立模具等技術。

• 生產自動化整合： 建構生產數據自動化收集系統 (ERP – 戰情中心)，支援即時監控；應用模組式打粗機工料系統。

• 特殊技術合作： 與 Goretex 合作開發加硫防水鞋。

• 自動化生產技術： 應用自動印刷機、行動式手臂噴塗機、圓盤式押標機等自動化設備。

• 環保與新材料： 開發可回收紙鞋撐工藝、使用回收料製作鞋款、研發超臨界發泡中底運用。

• 創新製程： 研發加硫&冷貼雙流程做法，使用水洗免打粗流程；自動打釦機、自動送料針車機。

• 智慧製造： 休閒鞋流程與無人搬運車結合；射出 EVA 與 CMEVA 雙 EVA 結構技術；自主研發 3D 視覺辨識系統、5D 立體印刷、3D 虛擬樣品。

圖(22)研發能力（資料來源：來億-KY 公司網站）

圖(23)數位管理能力（資料來源：來億-KY 公司網站）

圖(24)研發成果（資料來源：來億-KY 公司網站）

研發成果展現

公司研發成果已應用於多款產品中，例如使用超大後跟 EVA 設計、EVA 和 Rubber CO-MOLD 真空一體成型技術。這些技術創新不僅提升產品性能與外觀，也簡化製程、提高效率，部分技術已取得專利保護。

個股質化分析

近期重大事件分析

來億-KY 近期有多項重大事件，牽動公司營運與市場評價：

• 營運表現亮眼（2025 Q1 & 3 月）： 2025 年 3 月 合併營收 35 億元，年增 47.18%；第一季 累計營收 96.83 億元，年增 24.60%，呈現淡季不淡，營運動能強勁。

• 股價波動與市場情緒（2025 Q2 初）：

  • 上漲： 受美股激勵及營收利多，4 月 10-11 日 股價連續漲停。多家製鞋 KY 股 3 月營收亮眼，年增幅達 4 至 7 成。

  • 下跌： 受美國對中國實施「對等關稅」政策影響，引發市場擔憂，4 月 7-9 日 股價連續跌停。此事件突顯地緣政治風險對產業的影響，儘管來億產能集中於東南亞，市場情緒仍受波及。

  • 分析師評價： 里昂證券等機構仍看好基本面，認為產能擴張與品牌熱銷是主要利多，提供客戶避風港選項，給予「優於大盤」評等。中信投顧因獲利年複合成長率預估達 28.5%（2024-2026 年），將評等上調至「買進」。花旗環球及摩根士丹利亦表示青睞。

• 2024 年度財報與股利（2025 Q1 公布）：

  • 創紀錄： 全年營收 376.89 億元（年增 34.5%），稅後淨利 38.18 億元（年增 177%），EPS 16.13 元。第四季 EPS 4.84 元 創單季新高。

  • 股利： 董事會通過配發現金股利 9 元，配發率 55.8%，殖利率約 3%（依當時股價估算）。

• 產能擴充與客戶動態（持續進行）：

  • 印尼擴產： 董事會通過追加 1 億美元 投資印尼設第三廠（億宥廠），預計 2026 年 投產，新增年產能 1,000 萬雙。印尼其他兩廠亦有擴產計畫，目標總產能 5,000 萬雙。集團總產能目標 1.24 億雙。

  • 客戶增長： Adidas（Samba 鞋款熱銷，法人預估相關營收看增 15-20%）、HOKA（訂單強勁，法人估 2025 年 相關營收年增 150% 以上）、Converse 需求穩定。

  • 新客戶 New Balance： 訂單逐步放量，預計 2025 年 約 250 萬雙，2026 年 達 650 萬雙。然 2025 年 4 月底 傳出 NB 訂單調整，出貨量可能下修，需持續關注。

• 市場關注與資金流向（2025 Q1-Q2 初）： 製鞋概念股受市場資金追捧，內外資曾持續買超來億-KY，三大法人持股比重一度達 94.24%，顯示對公司前景的高度信心。惟 2024 年 4 月下旬 外資轉為賣超。

個股新聞筆記彙整

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  2026.04.17：世足賽點燃製鞋族群行情\r
  
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  2026.04.17：來億-KY受惠出貨旺季與世足賽發酵，預期首季為 26 年低點，2Q26 營收明顯季增\r
  
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  2026.04.17：步入旺季及世足賽需求升溫，帶動製鞋族群股價走強，預期 2Q26 起營運逐步回溫
  
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  2026.03.23:世足賽帶動運動鞋消費成長，來億運動鞋占比達八成，迎備貨潮預估帶動營運動能轉強
  
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  2026.03.10：4Q25 獲利低於預期，受一次性費用與關稅分擔影響，毛利率回升速度較預期緩慢
  
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  2026.03.10：擬配發 9 元現金股利，配發率近 7 成，以目前股價計算殖利率逾 5%，具下檔支撐
  
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  2026.03.10：客戶下單保守，Converse 訂單衰退逾 3 成，預期 1Q26 為營運谷底，1H26 營收仍將衰退
  
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  2026.03.10：2H26 營運看好先蹲後跳，受惠 adidas、HOKA 訂單回升及 NB 等新品牌客戶加入，重回正成長
  
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  2026.03.10：獲利： 25 年 EPS 13.02 元，26 年 預估 13.12 元，維持買進評等，目標價下修至 200 元
  
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  2026.02.28：Adidas 出貨穩定，且 HOKA 與 NB 兩大美系客戶持續成長，帶動營收維持強勁表現
  
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  2026.02.28：越南與印尼新廠產能增加，且排除 25 年匯損拖累，預估 26 年獲利可望提升至 15.3 元
  
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  2026.02.23：鈺齊-KY、來億-KY等製鞋成衣業者，可望受惠2026世界盃
  
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  2026.02.11： 1M26 營收不如預期，主因主要客戶出貨全面月減，且新鞋款出貨高峰已過，基期較高
  
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  2026.02.11：1H26 客戶拉貨保守致營運陷入調整，預期 2H26 隨新客戶加入與訂單擴增才重啟成長
  
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  2026.02.08：市場專家點名來億-KY，法人認為成熟製程、類比IC、手機與PA等族群，有望率先迎來「春燕報到」
  
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  2026.02.11：來億-KY蛇年跌幅超過54%，為上市衰股跌幅第五
  
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  2026.01.19：來億-KY、鈺齊-KY因休閒鞋及戶外鞋品牌庫存低檔，26 年將擴充產能
  
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  2026.01.19：來億-KY、鈺齊-KY稼動率持續滿載，毛利率將逐季改善，營收、獲利有望雙位數成長
  
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  2026.01.19：法人預期來億-KY在Adidas、HOKA成長及新品牌客戶貢獻下，營運動能逐步成長
  
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  2026.01.19：法人預估來億-KY 26 年 26 年營收可望成長20%，EPS挑戰歷史新高
  
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  2026.01.13：來億-KY 12M26 營收32.94億元，年減6%； 26 年395.94億元，年增5%，維持買進
  
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  2026.01.13：來億-KY 1Q26淡季小幅下滑，2Q26 起新客戶與印尼產能助成長，毛利率回升至19%
  
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  2026.01.12：來億-KY、寶成世足題材點火，26 年 北美世界盃足球賽將登場
  
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  2026.01.12：市場看好國內製鞋大廠歷經二年庫存調整，26 年 可望迎來訂單爆發
  
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  2026.01.12： 4Q25 起品牌廠已積極向代工廠追加訂單，來億-KY、寶成業績可望回溫
  
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  2026.01.12：來億-KY受惠HOKA及Adidas等大客戶出貨升溫，4Q25 出貨動能增溫
  
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  2026.01.12：法人看好來億-KY在Adidas、HOKA成長動能，及New Balance訂單大幅成長
  
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  2026.01.12：追加產能需求帶動下，來億-KY 26 年 營收有望挑戰450億元歷史新高
  
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  2026.01.12：法人預估來億-KY 2026 26 年EPS有機會上看18元，獲利力拚雙位數成長
  
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  2026.01.12：來億-KY毛利率亦有機會重回19％～20％的水準
  
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  2026.01.12：紡織製鞋三雄股價低檔翻身，摩根大通調高來億-KY股價預期
  
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  2026.01.12：來億-KY產品組合改善，愛迪達產能擴充，HOKA新品上市，具潛在新客戶
  
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  2025.12.29：內資挺，來億-KY受惠高價新品與新客戶，法人提高 26 年 獲利預估
  
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  2025.12.29：來億-KY以休閒鞋、運動鞋及特殊功能鞋為主，運動鞋佔八成
  
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  2025.12.29：來億-KY於2024.12切入New Balance，預估 26 年 出貨翻倍成長
  
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  2025.12.29：來億-KY有機會切入日系、歐系及美系新客戶，年產量600萬雙
  
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  2025.12.29：日系客戶有望於 2Q26 導入來億-KY產能
  
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  2025.12.29：來億-KY的美系客戶為崛起中的品牌，三年內營收將成長五倍
  
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  2025.12.29：來億-KY 26 年 新產能將年增20％，動能來自多個品牌客戶
  
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  2025.12.29：法人估來億-KY 25 年 EPS為13.16元，26 年 有望達17.28元
  
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  2025.12.23：來億-KY董事會通過經理人 25 年 年終獎金發放1個月，將於 26 年春節前發放
  
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  2025.12.23：來億前 11M25 合併營收年增6.19％，預計 25 年合併營收呈現年增走勢
  
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  2025.12.23：受外銷美國鞋子被課徵對等關稅影響，25 年度稅後純益及EPS恐受影響
  
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  2025.12.23：董事會通過公司 26 年 度營運計劃暨年度預算案，以及經理人 25 年度 1H25 績效獎金追認案
  
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  2025.12.23：來億 4Q25 受惠adidas、HOKA拉貨強，營收有機會季增40％以上，毛利率有望回升至19％
  
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  2025.12.23：法人估來億 4Q25 EPS有望挑戰5元水準，25 年EPS可達14.16元
  
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  2025.12.23：展望 26 年 ，來億 25 年營收可望成長20％，25 年EPS有機會挑戰18元
  
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  2025.12.23：來億代工的三大國際品牌為adidas、HOKA及Converse，HOKA已擴展到休閒等領域
  
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  2025.12.19：運動休閒抬頭，法人看好製鞋股，來億權證熱
  
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  2025.12.19：統一投顧看好來億-KY高價、高利潤新品將帶動利潤回升
  
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  2025.12.19：來億-KY 10M25、11M25 合計營收72.7億元，優於預期
  
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  2025.12.19：來億-KY 4Q25 關稅影響下降，HOKA出貨旺季，毛利率看增
  
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  2025.12.19：來億-KY 26 年 產能提升至1.08億雙，年增20％
  
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  2025.12.19：法人預估來億-KY 2025、26 年 EPS分別為13.16元、17.28元
  
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  2025.12.19：來億-KY 4Q25 拉貨動能強勁，股價反彈
  
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  2025.12.19：來億-KY 4Q25 關稅影響減輕，加上Adidas、HOKA客戶拉貨強勁，股價跌深反彈
  
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  2025.12.19：截至10:39分，來億-KY股價暫報253.5元，漲幅4.11%，成交量687張
  
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  2025.12.19：來億-KY前 11M25 累計營收達363億元，年增6.19%
  
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  2025.12.19：Adidas產品結構優化，高單價及高毛利產品比率增加，HOKA營收佔比提升
  
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  2025.12.19：來億-KY 4Q25 營收有機會季增40%
  
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  2025.12.19：New Balance 25 年出貨量預估達200萬雙，26 年有機會翻倍
  
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  2025.12.19：來億-KY近期有機會切入日系、歐系、美系3個新客戶，26 年營運看旺
  
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  2025.12.15：3Q25營收80.25億元YoY-13.7%，因關稅成本分攤毛利率14.57%，EPS2.04元低於預期
  
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  2025.12.15：獲利： 25 年 12.87元，26 年 16.88元YoY+31.1%，印尼新廠轉盈、新增三品牌客戶
  
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  2025.12.15： 26 年 營收456.69億元YoY+14.3%，毛利率17.98%，26 年 世足賽舉辦提升產業評價
  
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  2025.12.10： 25 年 25 年EPS預估14.00元，4Q25 EPS預估4.84元
  
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  2025.12.10： 26 年 營收500億元年增24.3%，EPS預估19.00元
  
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  2025.12.10：投資建議買進，目標價380元，受惠HOKA與NB出貨成長
  
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  2025.12.11： 11M25 營收35.38億元月減5.3%年減5.8%，HOKA及Adidas訂單出貨穩健
  
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  2025.12.11： 26 年 HOKA訂單增長強勁，Adidas訂單穩健，New Balance訂單倍增
  
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  2025.12.11：有潛在新客戶將加入，營收成長可期，看法維持正向
  
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  2025.12.01：3Q25營收80.25億元，毛利率14.6%，EPS 2.04元，受關稅影響客戶提前拉貨
  
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  2025.12.01：Adidas上調 25 年 財測營收年增9%，鞋類收入按貨幣中性計算增長11%
  
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  2025.12.01：HOKA持續貢獻雙位數增長，25 年 營收年增80%，佔比將提升至35%以上
  
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  2025.12.01：新增New Balance客戶，26 年 產能達400萬雙，整體新增產能1,200萬雙
  
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  2025.12.01：維持買進評等，26 年 EPS 18.24元，目標價323元，潛在報酬19.0%
  
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  2025.12.01： 4Q25 步出貨旺季，來億領漲製鞋股，新客戶、新產能助攻 26 年營運動能
  
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  2025.12.01：來億-KY高單價及高毛利產品比率增加，4Q25 毛利率有望回升至19%，單季EPS有望挑戰5元
  
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  2025.12.01：Adidas、HOKA二大客戶拉貨強勁，來億-KY法人預估 4Q25 營收季增達40%以上
  
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  2025.12.01：預期來億-KY 2Q26 起將再有日系及美系客戶加入貢獻
  
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  2025.12.01：New Balance、日系及美系客戶2026- 27 年 營收比重可分別達5.5%、12%，將成Adidas及HOKA外的第三大支柱
  
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  2025.12.01：年底作帳行情起跑！AI、世足、金融三大族群成 12M25 易漲股焦點
  
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  2025.12.01：綜合族群則有來億-KY、巨大、聚陽等
  
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  2025.12.01：營運谷底落於3Q25，4Q25傳統旺季帶動營運增溫，26 年 新增2個品牌
  
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  2025.12.01：獲利： 25 年 EPS 12.78元，26 年 EPS 16.43元，建議買進，目標價289元
  
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  2025.11.28：製鞋股王來億-KY為唯一入榜運動休閒股，受惠Adidas、HOKA拉貨動能強勁
  
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  2025.11.28：法人預估來億-KY 4Q25 營收季增達40%以上，單季EPS有望挑戰5元
  
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  2025.11.28：adidas、HOKA助威，來億 4Q25 營運有望增長
  
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  2025.11.28：來億-KY 4Q25 因Adidas、HOKA拉貨強勁，營收有望季增40%以上
  
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  2025.11.28：產品結構優化及HOKA營收佔比提升，來億毛利率有望回升至19%
  
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  2025.11.28：法人預期來億-KY 26 年 25 年EPS挑戰18元水準，再寫歷史新高
  
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  2025.11.29：來億-KY 4Q25 營運轉強，營收有望季增40%以上，EPS有望挑戰5元
  
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  2026.01.01：法人認為來億 26 年 營收可望成長20％，26 年EPS有機會挑戰18元
  
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  2025.11.30：來億-KY土洋法人對作，賣壓湧現股價下跌
  
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  2025.11.25：來億-KY全球運動休閒鞋代工龍頭，旺季營運動能增溫，底部轉強
  
• 
  2025.11.25：題材加持，來億-KY權證聚光
  

產業面深入分析

產業-1 製鞋-製造產業面數據分析

製鞋-製造產業數據組成：志強-KY（6768）、來億-KY（6890）、中傑-KY（6965）、金麗-KY（8429）、鈺齊-KY（9802）、寶成（9904）、豐泰（9910）

製鞋-製造產業基本面

圖(25)製鞋-製造 營收成長率（本站自行繪製）

圖(26)製鞋-製造 合約負債（本站自行繪製）

圖(27)製鞋-製造 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

製鞋-製造產業籌碼面及技術面

圖(28)製鞋-製造 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(29)製鞋-製造 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(30)製鞋-製造 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

製鞋產業新聞筆記彙整

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  2026.04.07：美國再次舉辦且擴大參賽隊伍至 48 隊，預期帶動足球鞋及相關運動服飾銷售成長
  
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  2026.04.07：FIFA 預估商機規模將擴大至 110 億美元，有利於製鞋族群於 26 年 重啟成長軌道
  
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  2026.01.09：運動行業競爭格局，全球運動市場集中度下降，新興品牌（On、Lululemon）在慢跑與瑜伽領域市占提升
  
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  2026.01.09：中國運動市場 21 年 後集中度顯著下滑，運動時尚與細分賽道成為主要競爭領域
  
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  2026.01.09：推薦標的：安踏體育（15倍PE）、李寧（20倍PE）、九興控股（11倍PE）等
  
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  2026.01.09：Adidas（ADS）新任 CEO Gulden 帶領業績超預期兌現，Samba 等 Terrace 系列爆款驅動強勁增長
  
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  2026.01.09：成功清理 Yeezy 庫存化解危機，毛利率於 24Q3 修復至 51.3%，庫存回歸健康水平
  
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  2026.01.09：積極修復與經銷商關係，24Q3 批發渠道增速顯著優於直營（DTC）渠道
  
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  2026.01.09：產能布局轉向印尼，印尼產地占比已達 33%，有助於規避部分關稅風險
  
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  2026.01.09：Nike（NKE）連續 5 年跑輸標普 500，北美市占率下滑顯著，受 NB、On 及 Hoka 等新興品牌瓜分
  
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  2026.01.09：新任 CEO Hill 上任，戰略回歸體育本質並修復批發渠道關係，主動削減經典款供貨
  
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  2026.01.09：庫存清理已見成效，庫存增速持續低於收入增速，自營門店表現基本企穩並優於渠道商
  
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  2026.01.09：大中華區經銷收入呈雙位數下滑，DTC 轉型過激導致失去貨架份額，仍處於品牌調整期
  
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  2026.04.02：Nike 3Q26 財報優於預期，然大中華區欠佳且毛利率受關稅衝擊，短期復甦較預期緩慢
  
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  2026.04.02：世足盃效應將於 2Q26 發酵，2H26 供應鏈營運轉正，看好豐泰、寶成、來億-KY 等
  
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  2026.04.01：Nike 復甦慢於預期且受關稅影響，但 2Q26 世足盃效應可期，產業看法中性偏多
  
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  2026.03.31：鞋材與人工皮革產業，慢跑鞋市場維持核心成長動能，Adidas、ON 及亞瑟士等品牌需求帶動鞋材中個位數成長
  
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  2026.03.31：環保趨勢推動綠色鞋材需求，三芳 25 年 環保產品占比達 53%，並於各廠導入綠電與太陽能
  
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  2026.03.24：來億受 1Q25 高基期及 Converse 銷售欠佳影響，訂單看法保守；豐泰則因 Nike 能見度不高
  
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  2026.03.24：4Q25 受產品組合轉差與費用增加拖累獲利；預估 1Q26 營收季減 9% 後於 2Q26 季增 9%
  
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  2026.03.24：志強受惠 26 年 世足賽訂單鋪貨潮，預計 1Q26 開始放量；儒鴻、聚陽品牌客戶接單維持穩定
  
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  2026.03.24：4Q25 受關稅及打樣等一次性費用衝擊獲利；中長線憂心美伊戰爭引發通膨，排擠終端消費需求
  
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  2026.03.24：來億受 Converse 銷售欠佳影響訂單保守；豐泰則因 Nike 訂單能見度不高，預估 1Q26 營收季減
  
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  2026.03.13：全球健康意識抬頭，戶外運動休閒產業中長期結構性需求穩健，帶動代工廠持續擴產
  
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  2026.03.13：總體經濟逆風干擾短期拉貨節奏，品牌客戶下單趨於謹慎，需持續追蹤後續動能
  
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  2026.02.23：越南及印尼關稅降至 15%，品牌商搶在期限內出貨，挹注 2Q26 營收重啟正成長
  
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  2026.02.23： 26 年 世足賽擴大舉辦帶動足球鞋與服飾需求，引領產業重回成長軌道，展望正向
  
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  2026.02.22：美國服飾支出穩定成長，關稅影響淡化，品牌廠積極回補庫存，訂單能見度恢復正常
  
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  2026.02.22：亞瑟士展望樂觀，志強受惠 2026 世足賽效應，足球鞋出貨高峰將至
  
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  2026.01.13：受惠品牌商庫存去化及 2026 世足賽加持，看好聚陽、儒鴻、志強-KY、來億-KY
  
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  2025.12.27：運動鞋服行業，25 年 市場規模約 4400 億元，專業運動品類增長強於時尚運動，跑步與戶外領域表現強勁
  
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  2025.12.27：品牌格局由集中走向分散，本土品牌憑藉產品力與文化認同，市佔率已反超國際品牌
  
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  2025.12.26：HOKA 產能預計年增 20%，Adidas 產能年增 15%，核心供應商地位穩固
  
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  2025.12.26：New Balance 產能預計倍增至 400 萬雙，成為 26 年 重要成長動能
  
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  2025.12.26：川普關稅不確定性消除，品牌商陸續調漲售價轉嫁成本，預期 26 年 出現庫存回補需求
  
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  2025.12.26：供應鏈需配合品牌商分攤 15-25% 關稅，預估對台廠獲利影響約 1-5%
  
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  2025.12.23：運動休閒類股指數下跌1.47%跌幅最深
  
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  2025.12.24：NIKE FY2Q26 毛利率持續走低，預估 3Q26 收入將出現個位數跌幅，且關稅將造成毛利率顯著損失
  
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  2025.12.24：財報營收獲利雖優於預期，但僅北美市場維持溫和增長，其他地區仍持續呈現衰退趨勢
  
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  2025.12.10：亞瑟士蟬聯成長最快球鞋品牌，銷量比 24 年同期大幅成長71%
  
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  2025.12.10： 25 年 運動鞋市場規模1,104億美元年增5%，26 年 1,165億美元年增6%
  
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  2025.12.10：Nike與Adidas市占率由 21 年 53.4%下滑至 24 年 46.6%
  
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  2025.12.10：On Running 2021~ 24 年 複合成長率49.6%排名第一
  
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  2025.12.10：Hoka 2021~ 24 年 複合成長率35.8%排名第二
  
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  2025.12.10：NB、Crocs、On Running、Hoka合計市占率由9%增至14.7%
  
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  2025.12.10：Nike 1Q26營收117.2億美元年增1%，淨利年減31%
  
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  2025.12.10：中國地區營收15.12億美元年減9%，大中華區市場面臨挑戰
  
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  2025.12.10：2Q26營收預期減少低個位數，毛利率下滑3~3.75個百分點
  
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  2025.12.10：Adidas 3Q25營收66.3億歐元年增3%，營業利益年增23%
  
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  2025.12.10：Adidas上調 25 年 25 年營運指引，營業利益預期20億歐元
  
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  2025.12.10：各地區營收全面成長，拉丁美洲年增24%為最強
  
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  2025.12.10：美系品牌要求代工廠分攤關稅約1~3%
  
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  2025.12.10：歐系品牌要求代工廠分攤關稅4~6%
  
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  2025.12.10：根據銷美比重25~35%計算，影響毛利率0.75~1.4%
  
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  2025.11.25： 4Q25 製鞋業旺季加上 26 年 世足賽，品牌大廠啟動拉貨
  
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  2025.11.13：你買鞋了嗎？昂跑(ONON)再上修 25 年財測！鈺齊KY漲停
  
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  2025.10.15：志強 9M25 營收16.6億元，年增27.8%，4Q25預估營收53.87億元
  
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  2025.10.15：來億 9M25 營收25.33億元，低於預期，4Q25預估營收104.32億元
  
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  2025.10.14：美國就業市場疲弱，拖累消費者信心與供應鏈訂單
  
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  2025.10.14： 9M25 營收低於預期，志強、豐泰營收優於預期，來億營收不如預期
  
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  2025.10.14： 26 年 世足賽題材可望帶動出貨
  
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  2025.10.14：川普加徵100%關稅將加速成衣、製鞋供應鏈移出中國
  
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  2025.10.11：FY1Q26財報優於預期，營收117.2億美元，季增5.6%，年增1.1%
  
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  2025.10.11：「Win Now」策略聚焦5大運動，跑步、訓練、籃球產品年增
  
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  2025.10.11：預期FY1H26營運仍有逆風，但阻力將逐漸趨緩
  
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  2025.10.11：大中華區營收持續下滑，Converse品牌表現疲弱
  
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  2025.10.02：Nike財報優於預期，台股供應鏈豐泰有望受惠拉貨回溫
  
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  2025.10.02：Nike營運回穩，有利後續拉貨動能，豐泰股價率先表態
  
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  2025.10.02：Nike財報亮眼帶動豐泰股價上漲，創近6個月新高，登上強勢股王
  
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  2025.10.02：豐泰連漲5天，5天漲幅達18.92%
  
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  2025.10.02：NIKE財報靚，台鏈營運添力
  
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  2025.10.02：市場預期NIKE扭轉頹勢計畫收穫成果，供應鏈如永捷、信立營運添力
  
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  2025.10.01：Nike 125 Q FY26 獲利年減31%但EPS 0.49美元超預期，營收首返正成長，優於悲觀預期
  
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  2025.10.01： 2Q25 FY26 財測隱含獲利衰退擴至超35%，毛利率減幅大於市場預期，不利評價回升
  
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  2025.10.01：北美等地區春季訂單成長抵大中華區逆風，1Q25 FY26 庫存週轉天數降至正常水平
  
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  2025.10.01：獲利衰退延續至 3Q25 FY26，維持「持有」評等，目標價上修至69.9美元（原62.1美元）
  
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  2025.10.01：美國關稅預估推升成本15億美元，影響毛利率約1.2個百分點，高於先前預估
  
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  2025.10.01： 1Q25 FY26 批發業務年增7%反轉成長，FY26預計溫和成長，服飾/配件營收改善
  
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  2025.09.19： 26 年 製鞋業維持正向，受世足賽、美國降息帶動，族群本益比低且殖利率有望超5%，維持買進
  
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  2025.09.19：小品牌異軍突起，亞瑟士業績優且上修展望，台廠寶成、志強為其供應商，訂單可期
  
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  2025.07.17：製鞋廠擴產鎖定印尼，關稅降至19%，激勵今日族群股價同步勁揚
  
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  2025.07.03：美越達成貿易協議，來億-KY受惠攻上漲停，鈺齊-KY等漲幅逾4%
  
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  2025.07.03：美越完成對等關稅談判，Nike主要供應商如來億-KY等股價大漲
  
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  2025.07.03：美越關稅協議，關稅從46%降至20%，來億-KY與鈺齊一度漲停
  
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  2025.07.03：川普宣布越南出口美國商品關稅為20%，低於 4M25 初的46%
  
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  2025.07.03：關稅雖高於豁免期10%，但遠低於46%，有助協商訂單及擴廠
  
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  2025.07.03：若全數出口產品課徵20%關稅，對終端產品售價影響約3~4%
  
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  2025.07.03：品牌廠平均漲價幅度約5%，可有效抵銷關稅成本增加
  
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  2025.07.03：受惠Adidas、HOKA助攻，加上新產能開出，2Q25 營收獲利看增
  
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  2025.07.03：美國與越南達成貿易協議，美國將對越南輸美貨品徵收20%關稅
  
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  2025.07.03：在越南轉運到美國的第三國貨物，將徵收40%關稅
  
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  2025.07.03：越南將對輸入越南的美國貨品實施「零關稅」，完全開放市場
  
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  2025.07.03：川普在「真實社群」宣布此消息，稱是與越南總書記蘇林談過後達成
  
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  2025.05.22：Nike因應關稅戰衝擊，將在本週起調漲多項商品價格，漲幅至少6%
  
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  2025.05.22：此次漲價主要針對成人服飾與裝備，鞋類、運動裝備價格將上漲60至300元新台幣
  
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  2025.05.22：Nike回應漲價是定期業務評估，並根據季節性調整價格，未提及與關稅戰相關
  
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  2025.05.22：Nike將重返亞馬遜平台直接銷售，拓展銷售管道，應對市場競爭壓力
  
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  2025.05.22：Nike約有一半鞋子產自中國、越南，兩國均面臨川普政府的高額關稅威脅
  

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：來億-KY的日線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。日線圖變化幅度較為明顯，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，代表股價急殺重挫，賣壓沉重。
（判斷依據：價格與各週期均線的互動關係，例如股價是否站穩特定均線（如月線、季線）之上，或跌破重要均線支撐，常是趨勢延續或轉折的關鍵信號。）

圖(31)6890 來億-KY 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：來億-KY的週線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。週線圖變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表週成交量放大伴隨價格下殺，中期下行風險加劇。
（判斷依據：觀察短期週均線（如5週、10週線）、中期週均線（如20週線）及長期週均線（如60週、120週、240週線）的排列型態（如週線多頭/空頭排列）與交叉（如週線黃金/死亡交叉），是判斷中期趨勢方向、強度及潛在轉折點的關鍵。）

圖(32)6890 來億-KY 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：來億-KY的月線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。月線圖變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表月線級別短期均線（如5月、10月線）與中長期均線形成死亡交叉並向下發散，長期熊市特徵明顯。
（判斷依據：月成交量的變化需結合價格在歷史關鍵高低點或重要月均線位置的表現來解讀：長期底部區域的溫和放量或頂部區域的異常天量，往往預示著長期趨勢的重大轉變。）

圖(33)6890 來億-KY 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：來億-KY的外資籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表外資買賣超金額互見，多空力道均衡。
  （判斷依據：持續且大量的買超通常意味著外資對公司基本面或產業前景抱持樂觀態度，對股價具正面推升力。）
• 投信籌碼：來億-KY的投信籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。投信籌碼變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表投信賣超金額不大，對股價影響有限。
  （判斷依據：投信的累計買賣超反映國內法人機構對個股的中短期操作策略與看法。）
• 自營商籌碼：來億-KY的自營商籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。自營商籌碼變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表自營商少量調節，操作金額不大。
  （判斷依據：觀察自營商買賣超的變化，有時可間接了解市場上特定權證的熱度或某些事件型交易的活躍程度。）

圖(34)6890 來億-KY 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：來億-KY的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表籌碼流動不明顯，市場缺乏明確主力動向。
  （判斷依據：反之，大戶人數減少可能意味著籌碼趨於分散、主力出脫持股，對股價可能形成壓力。）
• 400 張大戶持股變動：來億-KY的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表中實戶持股水位穩定，市場多空暫無明顯方向。
  （判斷依據：此數據的分析邏輯與千張大戶類似，同樣需注意數據公布頻率及結合股價、總持股比例進行綜合判斷。）

圖(35)6890 來億-KY 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析來億-KY的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(36)6890 來億-KY 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略與展望

來億-KY 對未來發展抱持樂觀態度，將持續聚焦產能擴充、客戶拓展、技術創新與永續經營，以鞏固市場領導地位並追求長期穩健成長。

短期發展計畫（1-2 年）

• 產能擴充加速： 加快印尼新廠建設與現有廠區擴產，以滿足 Adidas、HOKA、New Balance 等客戶的強勁訂單需求。預計 2025 年 出貨量將有明顯增長（預估年增逾 20%）。

• 新客戶合作深化： 加速與新客戶 New Balance 的合作進程，建置開發中心並配合其訂單需求擴充產能（惟需關注訂單調整風險）。

• 產品組合優化： 持續提升 HOKA 等高毛利產品的營收比重，藉由提高產品附加價值改善整體獲利結構。

• 淡旺季影響改善： 受惠於品牌訂單回溫及產能擴充，法人預期 2025 年 第一季營收淡季不淡（年增雙位數），第二季進入旺季，單季營收、獲利有望挑戰歷史新高。

中長期發展藍圖（3-5 年）

• 印尼成為重要生產中心： 隨著印尼億宥廠及其他廠區陸續投產至 2026 年，印尼將成為與越南同等重要的生產基地，進一步分散風險並提升供應鏈彈性。

• 全球產能顯著提升： 集團總產能目標提升至 1.24 億雙，為迎接全球鞋類市場的持續成長做好準備。

• 技術創新持續領先： 繼續投入自動化、材料研發與製程創新，鞏固在高端鞋類代工領域的技術優勢。

• 市場版圖擴大： 透過現有客戶成長及新客戶加入，持續擴大在全球主要市場的份額。

ESG 永續發展

來億集團將永續經營視為核心價值，積極推動 ESG 永續發展，符合國際趨勢及品牌要求。

圖(37)ESG 永續發展（資料來源：來億-KY 公司網站）

環境保護（E）

實踐可持續發展的基礎，包括：

• 經第三方稽核機構驗廠，符合當地法規與客戶合規要求。

• 使用再生能源，推動屋頂太陽能專案（規模居全球第二）。

• 簽署 SBTI 碳中和承諾宣言，目標減少碳排放。

• 嚴格管理化學品與生產廢棄物，追求垃圾零掩埋。

• 廢水回收再利用，取得 ISO 50001 認證。

• 推動環保永續材料項目。

社會責任（S）

關注員工與社區發展：

• 建立安全文化，符合政府及客戶規範，注重風險管理及培訓。

• 參與社區關懷活動，扶貧救濟、捐贈物資。

• 重視員工發展，提供專業、管理及核心職能培訓。

• 促進女性職涯發展，提倡性別平等。

公司治理（G）

強化公司營運體質與透明度：

• 高管參與安全培訓課程，確保健康安全工作環境。

• 合法合規成立工會，維持良好勞資互動。

• 設立誠信經營檢舉制度與利害關係人溝通管道。

• 卓越營運表現多次獲肯定，接待國家元首及品牌獎項。

上述永續發展措施不僅是企業社會責任的體現，也強化公司品牌形象，符合國際品牌對供應鏈夥伴的期望，提升長期競爭力。

重點整理

來億-KY 作為全球高端鞋類代工領導廠商，具備以下投資優勢與潛力：

• 穩固的客戶基礎： 與 Adidas、HOKA、Converse 等一線國際品牌建立長期合作，訂單來源穩定且成長動能強勁，尤其受惠於 HOKA 的快速成長。

• 明顯的產能優勢： 現有規模龐大，且積極擴充印尼新廠，預計總產能將大幅提升，滿足未來訂單需求。

• 持續的技術創新： 投入自動化與製程研發，提升生產效率、品質與產品附加價值，鞏固技術領先地位。

• 優化的產品組合： 高毛利品牌（如 HOKA）比重提升，帶動整體獲利能力改善。

• 穩健的財務表現： 2024 年 營收與獲利創高，2025 年第一季 維持強勁增長，財務結構健康，股利政策穩健。

• 多元化生產基地： 有效分散地緣政治及供應鏈風險。

• 機構法人普遍看好： 多家分析師曾給予正面評價及目標價（如摩根士丹利 2025 年 1 月 目標價 550 元），顯示市場對公司未來前景具信心。

然而，投資人仍須關注以下潛在風險：

• 客戶集中度高： 主要營收依賴少數大客戶，任何單一客戶訂單變化均可能對營運產生影響。

• 新客戶訂單不確定性： New Balance 訂單雖具潛力，但近期傳出調整消息，後續發展需密切追蹤。

• 地緣政治風險： 全球貿易政策（如美國關稅）變化可能影響供應鏈及成本。

• 原物料價格波動： 橡膠等原物料成本佔比較高，價格上漲將侵蝕毛利率。

• 市場競爭加劇： 同業亦積極擴充產能，競爭壓力持續存在。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/689020250211M001.pdf

公司官方文件

1. 來億興業股份有限公司 法人說明會簡報（YYYY.MM）

本研究參考法說會簡報的公司概況、發展沿革、集團架構、子公司介紹、產品資訊、產製流程、主要客戶、競爭利基、經營實績、財務數據、產能布局、研發能力及 ESG 策略等內容。此簡報提供公司營運的官方資訊。

1. 來億興業股份有限公司 2024 年第三季財務報告

本文的財務分析部分數據（如 2024 Q3 及前三季損益表）主要依據此份財報。

1. 來億興業股份有限公司 2024 年度財務報告及董事會決議（新聞稿發布時間 2025.03）

本文關於 2024 全年度營收、獲利、EPS 及股利政策的數據，主要參考此份財報及相關公告。

研究報告

1. 里昂證券研究報告（2025.03）

報告提供對來億-KY 的投資評等（優於大盤）及市場觀點，認為公司可提供客戶避風港選項。

1. 中信投顧研究報告（2025.03）

報告預估公司 2024-2026 年獲利年複合成長率，並上調投資評等至「買進」。

1. 摩根士丹利研究報告（2025.01, 2025.03）

報告曾給予目標價 550 元（2025.01），並持續關注公司發展。

1. 花旗環球研究報告（2025.03）

報告提及對來億-KY 的青睞。

新聞報導

1. 各財經媒體新聞報導（2024.04 – 2025.04）

本文參考了包括鉅亨網、工商時報、經濟日報、財訊快報、MoneyDJ 理財網、中央社等多家媒體在 указанный период времени 發布的相關新聞，內容涵蓋公司營收公告、財報發布、股價波動分析、法人動態、產能擴充計畫、客戶訂單訊息（含 New Balance 調整）、市場分析及分析師評論等。這些報導提供了即時的市場動態與事件背景。

網站資料

1. 來億-KY 公司官方網站

參考公司網站提供的集團介紹、產品資訊、發展歷程、投資架構圖(38)子公司介紹圖、主要客戶圖、歷年代工品牌圖、研發能力圖、ESG 資訊圖等公開內容。

註：本文內容主要依據截至 2025 年 4 月底可取得的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自上述官方文件、研究報告、新聞報導及公司網站。

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