圖(1)個股筆記：6890 來億-KY（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2026 年 09 月 12 日
主要業務
公司概要與發展歷程
來億興業股份有限公司（Lai Yih Industrial Co., Ltd.，股票代號：6890，簡稱來億-KY）為全球領先的鞋類代工製造商，專注於高級休閒鞋、運動鞋及特殊功能鞋的研發與製造。公司創立於 1987 年，總部設立於台灣台中市大雅區。歷經三十餘年的發展，來億-KY 憑藉卓越的製鞋工藝與高度垂直整合的生產體系，成功與 Adidas、HOKA、Converse、Vans 及 The North Face 等國際一線品牌建立深厚的策略夥伴關係。
為配合全球化佈局與資本市場規劃，集團於 2021 年 6 月在開曼群島設立控股公司，並於 2024 年正式在台灣證券交易所掛牌上市。截至 2026 年初，集團全球員工人數已逾 68,000 人，展現龐大的跨國營運與產能調度規模。
圖(2)集團投資架構（資料來源：來億-KY 公司網站）
公司的發展軌跡突顯了台資鞋廠向東南亞擴張的產業縮影。早於 1990 年，來億-KY 即前往越南設立首家海外鞋廠（樂億責任有限公司），成為越南首間加硫鞋廠。隨後於 2003 年設立億春廠並取得 GORE-TEX 認證，2014 年進軍緬甸，近年更積極擴張印尼版圖。
圖(3)重要子公司介紹-1（資料來源：來億-KY 公司網站）
圖(4)重要子公司介紹-2（資料來源：來億-KY 公司網站）
圖(5)重要子公司介紹-3（資料來源：來億-KY 公司網站）
核心產品與應用領域
來億-KY 的產品線涵蓋多樣化的鞋款，主要依據製造工藝分為加硫鞋與冷貼鞋兩大核心類別，廣泛應用於專業運動、經典潮流及戶外休閒等領域。
圖(6)主要產品（資料來源：來億-KY 公司網站）
- 加硫鞋（硫化鞋）：
透過高溫硫化過程將鞋底與鞋面結合，具備耐穿、不易脫膠的特性。此為來億-KY 的起家本領，技術門檻在於硫化時間與溫度的精準控制。主要應用於 Converse 的經典帆布鞋與 Vans 的板鞋，為公司提供穩定的現金流。
- 冷貼鞋（運動鞋與功能鞋）：
使用特殊膠水將鞋底與鞋面貼合，適用於高性能運動鞋。隨著全球路跑與戶外運動風氣盛行，此類產品強調輕量化、緩震與支撐技術。來億-KY 成功將此技術應用於 HOKA 的厚底跑鞋及 Adidas 的高階運動鞋，成為推升獲利成長的關鍵引擎。
圖(7)主要產品之產製過程（資料來源：來億-KY 公司網站）
關鍵技術與護城河
在競爭激烈的製鞋產業中，來億-KY 的技術護城河在於其「將複雜工藝規模化」的能力，以及高度的垂直整合優勢。
圖(8)研發能力（資料來源：來億-KY 公司網站）
- 模具自主研發與 ODM 能力：
不同於純粹的代工製造（OEM），來億-KY 具備強大的模具設計與開發能力。公司能與品牌設計師同步打樣，直接在廠內完成模具修正，大幅縮短產品開發週期。此種「研發即製造」的深度整合，讓品牌客戶產生高度依賴。
- 雙製程併行策略：
多數競爭對手通常專精於單一製程，而來億-KY 能同時精通加硫與冷貼兩大技術，並達到大規模商業化品質。此技術廣度使公司在面對市場流行趨勢轉變時，具備更佳的抗風險能力。
圖(9)數位管理能力（資料來源：來億-KY 公司網站）
圖(10)研發成果（資料來源：來億-KY 公司網站）
上下游價值鏈與經營模式
來億-KY 處於製鞋產業鏈的中游，向上連結材料供應商，向下對接全球終端消費品牌，形成緊密的共生關係。
原物料成本約佔總生產成本的 40% 至 60%。面對原物料價格波動，來億-KY 透過與品牌客戶建立成本加成（Cost-Plus）的報價模式，並藉由自主開發鞋底與模具，有效緩解對利潤的衝擊。
營收結構
產品營收與客戶佔比
來億-KY 的營收結構高度集中於全球頂尖運動與休閒品牌。根據 2025 年至 2026 年初的營運數據分析，產品結構正明顯向高單價的運動鞋款傾斜。
- Adidas（愛迪達）：
長期以來的第一大客戶，佔比維持在 50% 至 60% 之間。受惠於 Adidas 經典系列（如 Samba、Gazelle）熱銷及 2026 年世足賽拉貨效應，訂單動能維持高檔。
- HOKA：
成長最快速的明星客戶，佔比已攀升至近 30%。由於厚底機能跑鞋的技術門檻與平均單價（ASP）較高，HOKA 訂單的爆發式成長是帶動來億-KY 整體毛利率提升的關鍵。
- Converse 與其他品牌：
Converse 貢獻約 10% 至 15% 的穩定營收。此外，公司於 2024 年底成功切入 New Balance 供應鏈，預估 2026 年出貨量可達 400 萬雙，2027 年更有望倍增，成為新的營收支柱。
圖(11)主要客戶（資料來源：來億-KY 公司網站）
圖(12)歷年代工品牌（資料來源：來億-KY 公司網站）
區域市場分布
由於來億-KY 為代工製造商，其產品最終銷往的市場分佈反映了品牌客戶在全球的銷售佈局。
美洲地區為最大市場，主要受惠於 HOKA 與 Converse 在北美的強勢消費力。歐洲地區則是 Adidas 的大本營，對高階運動鞋需求穩定。亞洲市場則具備最大的未來成長潛力。
生產基地與產能配置
為因應品牌客戶分散供應鏈風險（China+1 或 Vietnam+1）的要求，來億-KY 積極調整全球產能配置，將重心由越南逐步向印尼延伸。
- 越南基地：
目前仍是集團的核心產能所在，負責處理技術難度較高的 Adidas 高階運動鞋及 HOKA 機能跑鞋。
- 印尼基地：
為近年資本支出與產能擴張的重點區域。印尼具備較低廉的人口紅利及穩定的投資環境，隨著印尼新廠（億道廠等）產能陸續開出，佔比正快速上升。
- 緬甸基地：
作為產能分散的備援基地，主要負責製程較為單純或勞力密集度較高的鞋款。
重大事件
財務績效與營運表現
來億-KY 在 2025 年至 2026 年上半年經歷了營運的波動與復甦。2025 年第三季，受美國對特定地區實施對等關稅政策影響，公司需分攤部分關稅成本，導致單季毛利率短暫回落至 14.57%，單季 EPS 為 2.04 元，低於市場預期。然而，第四季受惠於 HOKA 出貨旺季與關稅影響減輕，毛利率迅速回升。
進入 2026 年，第一季因主要客戶產能移轉與傳統淡季影響，單季 EPS 僅 0.75 元，落入營運谷底。但自第二季起，受惠於 2026 年北美世界盃足球賽（World Cup）的備貨潮，以及 HOKA 遞延訂單的挹注，營運呈現明顯的 V 型反轉。2026 年 5 月，單月合併營收達 36.12 億元，創下 11 個月以來新高，優於法人預期。
財務預估與股利政策
| 年度 | 預估合併營收 [億元) | 預估毛利率（%） | 預估 EPS (元] | 營運重點說明 |
|---|---|---|---|---|
| 2024 | 376.89 | 20.28 | 16.13 | 歷史新高，HOKA 訂單爆發 |
| 2025 | 400.00 ~ 420.00 | 17.50 ~ 18.50 | 12.87 ~ 13.20 | 關稅干擾與庫存調整期 |
| 2026 | 456.69 ~ 500.00 | 17.98 ~ 19.00 | 16.88 ~ 19.00 | 世足賽拉貨、印尼新廠轉盈 |
在股利政策方面，公司董事會於 2026 年決議，針對 2025 年度盈餘擬配發每股 9 元現金股利，配發率近 7 成。以宣告當時的股價計算，現金殖利率逾 5%，為股價提供穩固的下檔支撐。
世足賽題材與資本市場動態
2026 年中旬，隨著北美世界盃足球賽開踢在即，全球運動鞋消費需求大幅升溫。來億-KY 由於運動鞋佔比高達八成，且為 Adidas 核心代工廠，成為資金追捧的焦點。
在資本市場方面，來億-KY 於 2026 年 6 月初獲納入 00919（群益台灣精選高息 ETF）成分股，龐大的被動資金買盤激勵股價連日走高，短短四個交易日內漲幅近 37%。然而，因短線累積漲幅過大且價差劇烈，公司於 2026 年 6 月 10 日被證交所列入注意股名單，隨後於 6 月 12 日起列入處置股票，導致股價在當日逆勢跌停。此事件突顯了籌碼面過熱帶來的短期波動風險，但多數法人機構仍著眼於其下半年的基本面轉機，維持正向投資評等。
未來展望
短中期營運目標與擴廠計畫
展望 2026 年下半年至 2027 年，來億-KY 的營運主軸聚焦於「產能釋放」與「新客拓展」。
為解決 HOKA 與 Adidas 的產能瓶頸，公司正全力推進印尼生產基地的二期工程。印尼新廠導入了高度自動化的數位化針車與裁斷設備，不僅能提升生產效率，更能有效對沖東南亞日益上升的人工成本。預計至 2026 年底，集團總產能將突破 1 億雙，朝 1.08 億至 1.24 億雙的目標邁進，年增幅達 15% 至 20%。
在新客戶拓展方面，除了 New Balance 的訂單預計在 2027 年呈現倍數成長外，公司亦積極接洽日系、歐系及美系等三個潛在新品牌客戶。其中，日系客戶有望於 2026 年第二季正式導入量產，進一步優化客戶結構並分散單一品牌集中的風險。
長期發展策略與潛在風險
長期而言，來億-KY 致力於將印尼打造成與越南同等重要的生產樞紐，藉此建構更具韌性的全球供應鏈。透過持續提升高單價機能鞋（如厚底跑鞋、越野鞋）的出貨比重，公司目標將長期毛利率穩固在 19% 至 20% 的區間。
然而，在追求成長的同時，投資人亦須關注相關潛在風險：
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勞動力競爭壓力：隨著寶成、華利、志強等同業同步於印尼擴產，當地可能面臨缺工或薪資上漲的壓力。
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地緣政治與關稅變數：美國貿易政策的變動（如對等關稅）仍可能對供應鏈成本造成突發性干擾。
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品牌集中度：目前營收仍高度仰賴 Adidas 與 HOKA，若終端消費市場因總體經濟放緩而降溫，將直接影響公司的產能利用率。
ESG 永續發展
面對國際品牌對綠色供應鏈的嚴格要求，來億-KY 將 ESG 永續發展視為維持競爭力的核心門檻。
圖(13)ESG 永續發展（資料來源：來億-KY 公司網站）
公司積極推動屋頂太陽能專案，其建置規模居全球製鞋業前列。同時，簽署 SBTI 碳中和承諾宣言，並嚴格管理生產廢棄物，追求垃圾零掩埋的目標。在製程上，持續開發可回收紙鞋撐工藝及超臨界發泡中底技術，減少化學溶劑使用。上述舉措不僅符合環保法規，更提升了公司在爭取國際大廠訂單時的綠色溢價能力。
參考資料
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來億興業股份有限公司法人說明會簡報。本研究參考該簡報中的公司概況、集團架構、產製流程、核心技術及 ESG 策略等官方資訊。
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來億興業股份有限公司各季度財務報告。本文的財務數據與毛利率分析主要依據經會計師查核之公開財報。
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國內外券商及投顧產業研究報告（2025-2026）。參考法人機構對製鞋產業趨勢、HOKA 品牌成長性、印尼擴廠效益及 2026 年 EPS 之預估。
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財經媒體新聞報導（截至 2026 年 6 月）。彙整關於公司月營收表現、世足賽題材發酵、00919 成分股納入效應及股價處置等即時市場動態。
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