蜜望實（8043）：深耕被動元件代理，擁抱 AI 與新興應用商機

公司基本資料

公司概要說明

蜜望實企業股份有限公司（Three Honeycomb Hi-Tech Corp.，股票代號：8043.TWO）成立於 1989 年 5 月 20 日，是一家專注於被動電子元件代理銷售的公司。總部位於台灣台北市內湖區內湖路一段 316 號 8 樓，資本額約新台幣 7.99 億元。公司於 2003 年 10 月 24 日 在台灣證券櫃檯買賣中心掛牌上櫃交易。

蜜望實的核心業務為代理日本 太陽誘電（Taiyo Yuden）生產的積層陶瓷電容（Multilayer Ceramic Capacitor, MLCC）及電感（Inductors）產品。憑藉太陽誘電在高容值 MLCC 技術的領先地位，蜜望實在國內市場建立了明確的市場區隔。公司秉持「客戶至上，服務第一」的經營理念，以及「蜜 [HONEY) – 團結、親切」、「望（HOPE）- 創新、遠見」、「實 (HONESTY] – 堅持、誠懇」的 3H 核心價值，致力於提供客戶優質、準確及快捷的服務。

發展歷程分析

蜜望實的發展歷程與被動元件產業的演進緊密相連：

• 1989 年：公司設立，開啟被動元件代理業務。

• 2002 年：成立香港子公司，並設立上海高橋倉庫，拓展海外市場。

• 2003 年：成立上海公司，同年於台灣櫃買中心掛牌上櫃。

• 2008 年：日本太陽誘電入股，成為重要策略夥伴，持股比例曾達約 14%。(註：後續持股轉由益登科技接手)

• 2015 – 2023 年：公司營運規模穩步發展，合併營業額在新台幣 48 億至 61.5 億 之間波動，展現市場韌性。

• 2024 年：IC 通路商益登科技（Edon Technology）透過鉅額交易取得蜜望實約 1.1 萬張 股權，成為第一大法人股東，市場預期雙方合作將更為緊密。

組織規模與據點

蜜望實目前員工人數約 120 人。除了台灣總部外，公司在海外設有多個據點以服務全球客戶：

• 香港：蜜望實香港有限公司

• 中國華南：蜜望實香港有限公司深圳代表處

• 中國華東：蜜望實電子國際貿易（上海）有限公司

公司透過完善的物流網絡，將貨物銷售至大中華地區（中國大陸、台灣、香港）、東南亞（泰國、印尼、馬來西亞）及美西等地。

核心業務分析

主要代理品牌與產品

蜜望實的核心業務為代理銷售電子零組件，其代理的品牌與產品線涵蓋多個領域：

圖(1)代理產品線（資料來源：蜜望實公司網站）

• 太陽誘電 (Taiyo Yuden)：

  • 主要產品：積層陶瓷電容 (MLCC)、電感 (Inductors)。

  • 應用領域：主機板、筆記型電腦、手機、液晶顯示器、網路設備、數位相機、伺服器、車用電子等。

• 來揚科技 (Lyontek Inc.)：

  • 主要產品：靜態隨機存取記憶體 (SRAM)、嵌入式記憶體、音效功率放大器。

  • 應用領域：小靈通、電子字典、列表機、點鈔機、手機相關。

• 世達柏科技 (Stackpole Electronics, Inc.)：

  • 主要產品：電阻、保護電源用電阻。

  • 應用領域：主機板、電源供應器、消費性電子、汽車馬達、自動控制。

• 鈺太科技 (Zilltek Technology Corp.)：

  • 主要產品：微機電麥克風 (MEMS Microphones)。

  • 應用領域：筆記型電腦、電視、揚聲器、手機相關。

• 凌陽創新科技 (Sunplus Innovation Technology Inc.)：

  • 主要產品：影像訊號處理器 (ISP) 晶片。

  • 應用領域：筆記型電腦、Chromebooks、All-in-one PC、Windows 平板電腦、智能電視、PC 外掛網路視訊攝影機。

• 日本電產 (Nidec Corporation)：

  • 主要產品：馬達。

  • 應用領域：機器人、無人機、手機、輔助型腳踏車、伺服器。

• 飛宏科技 (PHIHONG TECHNOLOGY CO., LTD.)：

  • 主要產品：氮化鎵 (GaN) 充電器 (LUMIAF)。

  • 應用領域：電動自行車 (E-BIKE)。

• 津川製作所 (Tsugawa Electric Works Company Limited)：

  • 主要產品：輪轂馬達 (REAR HUB MOTOR)。

  • 應用領域：電動自行車 (E-BIKE)。

• 典鋅科技 (APACK TECHNOLOGY LTD.)：

  • 主要產品：電池組 (BATTERY PACK)。

  • 應用領域：電動自行車 (E-BIKE)。

• AUTORQ Pte Ltd：

  • 主要產品：傳感器 (Sensor)。

  • 應用領域：電動自行車 (E-BIKE)。

• 其他代理產品：

  • 氮化鎵電源控制器模組 (應用於充電設備、電源控制器)

  • E-BIKE 控制器模組 (應用於電動自行車、產業用機械)

產品應用領域

蜜望實代理的產品廣泛應用於 3C 產品 (電腦 Computer、通訊 Communication、消費性電子 Consumer Electronics)。近年來，公司積極拓展新興應用領域，包括：

• 物聯網 (IoT) 與感測器

• 人工智慧 (AI) 應用與伺服器

• 電動車 (EV) 與車用電子

• 輔助型腳踏車 (E-Bike) 控制器模組與馬達

• 5G 通訊設備

這些新興領域對高品質、高性能的被動元件需求日益增加，為蜜望實帶來重要的成長機會。

技術與市場定位

蜜望實的市場定位主要基於其代理的 太陽誘電 產品技術優勢。MLCC 技術發展趨勢包括 高容值化、小型化、高耐電壓化、低損耗高頻化 及 無鉛化。太陽誘電在高容值 MLCC 市場具備領先地位，其產品技術門檻高、品質穩定，使得蜜望實在代理市場中擁有明顯的競爭優勢與市場區隔。公司透過提供高品質產品與專業技術支援服務，鞏固其在電子零組件供應鏈中的關鍵地位。

市場與營運分析

營收結構分析

根據公司資料，2023 年 蜜望實的營收結構中，電子零組件 佔比達到 100%。其中，MLCC 與電感為核心代理產品。雖然公司未提供更細分的產品營收佔比，但其業務高度集中於被動元件及相關電子零組件的代理銷售。

區域市場分析

蜜望實的銷售市場以國際外銷為主。根據 2023 年 資料，區域營收分布如下：

• 外銷市場：佔比高達 92%，主要涵蓋亞洲（包含中國大陸、日本、韓國、東南亞）及歐美等地區。

• 台灣內銷：佔比約 8%。

高外銷比例反映公司產品在國際市場的競爭力及廣泛的客戶基礎。未來隨著電動車、AI 伺服器及物聯網等應用的拓展，預期外銷比重將持續維持高檔。

營運表現回顧

觀察近五年營收與毛利表現：

• 營收趨勢：營收在 2021 年 達到高峰後略有回落，2023 年 受產業景氣影響下滑，但 2024 年 前 11 月營收已接近 2023 年 全年水平，呈現營運逐步回溫。2025 年 3 月 合併營收 3.73 億元，年增 4.99%，創近三個月新高。

• 毛利趨勢：毛利表現與營收趨勢大致相符，2023 年 毛利下滑較為明顯。但 2024 年前三季 毛利已超越 2023 全年，反映獲利能力明顯改善。

• 獲利轉盈：公司在 2023 年 出現每股淨損 -0.24 元，但在 2024 年 成功轉虧為盈。2024 年前三季 每股稅後純益 (EPS) 達 1.57 元，相較 2023 年 同期大幅成長 685%。

股利政策

蜜望實維持穩健的股利政策，即使在虧損年度亦配發現金股利：

近五年平均現金殖利率約 2.31%，平均填息率達 100%。2024 年 3 月 董事會決議分派 2023 年度 現金股利 0.8 元/股。

客戶結構與供應鏈分析

主要客戶群體

蜜望實的客戶主要為 3C 產業 中的電腦、通訊及消費電子產品製造商，涵蓋系統整合商及電子零組件製造商。由於代理太陽誘電高品質被動元件，客戶多為對產品品質及穩定性要求極高的國際品牌及其供應鏈上下游企業。

隨著產品線拓展，客戶群逐步多元化，涵蓋更多電子零組件領域，並延伸至 AI 伺服器、電動車、物聯網設備及輔助型腳踏車等新興應用領域的製造商。

產業價值鏈定位

蜜望實作為專業代理商，在被動元件產業鏈中扮演中游通路的關鍵角色，連接上游製造商與下游應用客戶。

• 上游：主要為日本太陽誘電等被動元件製造商，提供高品質的 MLCC 及電感等產品。MLCC 原料包括陶瓷粉體、鉭、鋁等，其供應穩定性對成本影響甚鉅。

• 中游 (蜜望實)：提供產品代理銷售、技術支援、報價、投標及物流倉儲服務。

• 下游：廣泛的電子產品製造商與系統整合商，應用於各式終端產品。

競爭態勢與市場地位

主要競爭對手

蜜望實在被動元件代理市場的主要競爭對手包括：

• 日電貿

• 禾伸堂

• 國巨 (同時為製造商)

• 華新科 (同時為製造商)

• 所羅門 (2359)

• 友尚 (2403)

• 鼎大 (2410)

• 世平 (2416)

• 敦吉 (2459)

• 品佳 (2470)

• 華立 (3010)

• 奇普仕 (3020)

• 增你強 (3028)

• 威健 (3033)

這些公司多數亦代理多種被動元件，並在國內外市場具備一定規模與影響力。

競爭優勢分析

蜜望實的核心競爭優勢在於：

1. 強勢代理品牌：代理全球高容值 MLCC 領導廠商太陽誘電，產品技術領先、品質優異，市場認可度高。

2. 明確市場區隔：專注於高容值 MLCC 及利基型電感產品，與其他代理商形成差異化競爭。

3. 多元產品布局：除 MLCC 與電感外，積極拓展記憶體、麥克風、ISP 晶片、馬達、充電器等多元產品線，降低單一產品依賴。

4. 新興市場開拓：前瞻性布局物聯網、AI 伺服器、電動車、E-Bike 等高成長潛力的新興應用市場。

5. 國際銷售網絡：高達 92% 的外銷佔比，市場遍及全球主要電子製造區域，具備國際競爭力。

6. 穩健客戶關係與技術支援：強調客戶服務與技術支援能力，協助客戶縮短設計時程，建立長期夥伴關係。

7. 策略股東支持：益登科技入股成為最大法人股東，預期未來合作將更緊密，有助於資源整合與市場拓展。

近期重大事件與展望

近期營運與事件

• 營運轉盈：擺脫 2023 年 虧損，2024 年前三季 EPS 達 1.57 元，獲利能力明顯改善。

• 益登入股：2024 年 9 月，IC 通路商益登科技成為蜜望實最大法人股東，市場看好雙方未來合作潛力。

• 營收回溫：近期單月營收年增率轉正，2025 年 3 月 營收創近三個月新高，反映市場需求逐步回暖。

• 股價表現：受惠於業績改善及 AI 題材，近期股價表現活躍，法人持續買超，市場信心提升。

未來發展策略

蜜望實未來發展聚焦於：

1. 深化核心代理業務：持續鞏固與太陽誘電的合作關係，在高容值 MLCC 及電感市場維持領先地位。

2. 拓展新興應用市場：加強在 AI 伺服器、邊緣運算、電動車、物聯網、E-Bike 等領域的布局，掌握產業成長趨勢。

3. 多元化產品組合：持續引進具潛力的電子零組件產品線，如記憶體、感測器、馬達、電源管理方案等，提供客戶更完整的解決方案。

4. 強化技術支援能力：提升銷售與技術團隊的專業能力，協助客戶應對快速變化的市場需求。

5. 優化營運效率：透過組織管理與資源整合，提升內部運作效率與成本控制能力。

市場展望

蜜望實對未來市場展望抱持樂觀態度：

• MLCC 供需健康：預期 2025 年至 2026 年 MLCC 產業將保持健康的供需狀況。隨著 AI 應用 從伺服器擴展至 PC、NB 及 手機 等邊緣運算裝置，將驅動 MLCC 規格升級、單位用量及總量增加。

• AI 伺服器帶動：AI 伺服器 及 邊緣運算 需求提升，是驅動高階 MLCC 需求的重要引擎。

• 庫存回歸健康：MLCC 產業庫存水位已回到健康合理水平，部分急單出現，有利於價格穩定與需求回升。

• 營運持續成長：公司預期 2025 年 營收將持續成長並維持獲利。

重點整理

• 核心業務穩固：蜜望實為專業被動元件代理商，核心代理品牌太陽誘電具備強大技術與市場優勢。

• 營運顯著回溫：公司已於 2024 年 成功轉虧為盈，獲利能力大幅改善，近期營收亦呈現年增長。

• 新興應用驅動成長：積極布局 AI、物聯網、電動車、E-Bike 等高成長領域，未來發展潛力可期。

• 策略股東加持：益登科技 入股成為最大法人股東，為未來合作與資源整合增添想像空間。

• 市場前景看好：AI 應用 擴散將持續帶動高階 MLCC 需求，產業供需趨於健康，有利公司 2025 年 及後續營運表現。

• 競爭優勢明確：憑藉代理品牌、市場區隔、多元產品線及國際通路等優勢，在競爭激烈的市場中保持領先地位。

參考資料說明

公司官方文件

1. 蜜望實企業股份有限公司 法人說明會簡報 (2024.12.16)

本研究主要參考此份法說會簡報的公司概況、公司沿革、物流據點、代理產品線、營運概況 (營收、毛利、股利政策) 及未來展望等資訊。

研究報告與新聞報導

1. MoneyDJ 理財網 – 蜜望實企業介紹 (日期不詳，內容涵蓋至 2023 年)

參考其公司基本資料、營業項目、產品技術、市場銷售與競爭對手分析。

1. NStock 網站 – 蜜望實做什麼 (日期不詳)

參考其公司簡介、股利政策、經營模式等資訊。

1. 鉅亨網 新聞報導 (2024.12.17, 2024.09.08 等)

參考其關於公司營運展望、AI 應用帶動需求、益登入股等近期重大事件報導。

1. 經濟日報、自由時報財經、工商時報等新聞報導 (2024.07 – 2025.02)

參考其關於公司營收表現、股價動態、產業趨勢、法人看法等相關報導。

1. CMoney 股市分析報告與新聞 (2024.09 – 2025.03)

參考其關於公司營收分析、股價評析、法人動態、股利政策等資訊。

網站資料

1. 蜜望實企業股份有限公司官方網站 (www.threehhh.com.tw)

參考其公司簡介、經營理念、產品資訊、服務據點等官方資訊。

1. Yahoo 奇摩股市、櫃買中心 (TPEx) 等公開資訊觀測站

參考其公司基本資料、股價、營收、財務報表、股權分散、重大訊息公告等資訊。

註：本文內容主要依據 2024 年底至 2025 年初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。