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綜合評分：3.5 | 收盤價：37.25 (04/21 更新)
簡要概述：就合騏目前的投資價值而言，市場給出了相當明確的正向訊號。 目前的亮點在於，價值浮現，而且這是一檔典型的動能型標的，市場資金聚焦於其未來的想像空間。更重要的是，股價表現強勢，反映了市場對公司未來成長潛力的強烈信心，資金追價意願高。 整體而言，公司展現了不錯的韌性與潛力，投資人應在充分理解後，把握投資契機。
最新【車用】新聞摘要
2026.04.20
- 北美商用車隊管理滲透率預計 28 年 升至 80.6%，硬體轉向 SaaS 訂閱模式確保穩定收益
- 全球行車紀錄器轉向主動安全預警，日本法規紅利帶動租賃與計程車平台加速數位升級裝機
- 零售業進入 5-7 年設備換機潮，AI 辨識與邊緣運算整合需求確立，動能擴及物流與路網市場
- 車用電子產值預估 27 年 突破 4,000 億美元，ADAS 滲透率提升帶動車載資通訊進入需求高峰
2026.04.21
- ADAS 與車聯網普及帶動商用車隊滲透率，車載資通訊轉向 SaaS 模式，確保穩定經常性收益
- 日本法規紅利驅動行車紀錄器數位升級，具備車廠合作實績之供應商將受惠剛性需求
2026.04.18
- 車用與其他消費性電子領域需求相對疲軟，營收占比預期將被高成長的 AI 業務稀釋
核心亮點
- 股價淨值比分數 4 分，股價低於長期平均淨值比，具修復潛力：合騏股價淨值比 1.52，若低於其長期平均水平，則可能存在向均值回歸的價值修復機會。
主要風險
- 預估本益比分數 1 分，顯示股價已過度反映未來利多，投資需極度謹慎：合騏預估本益比 nan 倍，可能已將未來數年的潛在利好過度提前反映在當前股價中，現階段投資需採取極度謹慎的態度。
- 預估本益成長比分數 1 分，成長性匱乏難以消化高估值，安全邊際極低：合騏預估本益成長比 nan，意味著其預期成長性相對於當前高昂的本益比而言極為不足，投資安全邊際極低。
- 股東權益報酬率分數 1 分，無法為股東創造正向經濟價值，缺乏長期吸引力：合騏股東權益報酬率 -2.9%，顯示公司當前無法有效地為股東創造正向的經濟增加值，因此缺乏作為長期投資標的的基本吸引力。
- 預估殖利率分數 1 分，不適合納入以獲取穩定現金流為目標的投資組合：合騏的預估殖利率 0.27%，顯然不適合那些以獲取持續、穩定現金股息收入為主要投資目標的投資組合。
- 產業前景分數 2 分，產業鏈存在瓶頸或不確定性，影響整體運作：合騏身處的產業（車用-汽機車製造、離岸風電-風電概念），其產業鏈的某些環節可能存在供應瓶頸、需求不振或較大的不確定性因素，影響產業的整體健康運作。
- 業績成長性分數 1 分，內生增長能力嚴重不足，公司價值持續流失：nan% 的預估盈餘年增長率，清晰地反映了 合騏 在產品、市場或管理上內生增長能力的嚴重匱乏，公司價值可能正在持續流失。
- 題材利多分數 2 分，市場流動性指標顯示交投熱度衰退：從 合騏 的市場流動性指標觀察，近期資金參與熱度出現明顯降溫跡象。
綜合評分對照表
| 項目 | 合騏 |
|---|---|
| 綜合評分 | 3.5 分 |
| 趨勢方向 | ↘ |
| 公司登記之營業項目與比重 | 多功能休閒車58.13% 其他車種及零件24.10% 摩托車16.12% 其他投資1.65% (2023年) |
| 公司網址 | https://www.hercheemoto.com.tw |
| 法說會日期 | 113/11/25 |
| 法說會中文檔案 | 法說會中文檔案 |
| 法說會影音檔案 | 無影音檔案 |
| 目前股價 | 37.25 |
| 預估本益比 | nan |
| 預估殖利率 | 0.27 |
| 預估現金股利 | 0.1 |
圖(1)8937 合騏 綜合評分（本站自行繪製）
量化細部綜合評分：2.3
圖(2)8937 合騏 量化細部綜合評分（本站自行繪製）
質化細部綜合評分：4.7
圖(3)8937 合騏 質化細部綜合評分（本站自行繪製）
投資建議與評級對照表
價值型投資評級：★☆☆☆☆
- 評級方式：合理：估值位於合理區間+財務指標中性
- 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷
成長型投資評級：★☆☆☆☆
- 評級方式：成長趨緩：營收/獲利年增率<5%+市佔率停滯
- 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素
題材型投資評級：★☆☆☆☆
- 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
- 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析
投資類型適用性對照表
| 投資類型 | 目前評級 | 建議持有週期 | 風險屬性 | 適用市場環境 |
|---|---|---|---|---|
| 價值型 | ★☆☆☆☆ | 6-24個月 | 中低 | 市場修正期/震盪期 |
| 成長型 | ★☆☆☆☆ | 12-36個月 | 中高 | 多頭趨勢明確期 |
| 題材型 | ★☆☆☆☆ | 1-6個月 | 高 | 資金行情熱絡期 |
公司基本面分析
基本面量化分析
財務狀況分析
資本支出狀況：合騏的非流動資產數據主要走勢呈現微弱下降趨勢。資產變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表設備小幅折舊。
（判斷依據：固定資產變化反映公司投資策略調整。）
圖(4)8937 合騏 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
現金流狀況：合騏的現金流數據主要呈現波動來回振盪趨勢。現金流變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表現金流保持穩定。
（判斷依據：現金流變化直接影響公司營運資金週轉、現金流狀況顯著改善，有利於提升營運靈活性和投資能力。）
圖(5)8937 合騏 現金流狀況（本站自行繪製）
獲利能力分析
存貨與平均售貨天數：合騏的存貨與平均售貨天數數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表產品銷售速度持平。
（判斷依據：高週轉率通常代表資金使用效率佳，但過高可能隱含缺貨風險。）
圖(6)8937 合騏 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
存貨與存貨營收比：合騏的存貨與存貨營收比數據主要呈現劇烈下降趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表庫存管理極為高效，或反映銷售強勁。
（判斷依據：分析存貨營收比的變化趨勢，有助於預測企業未來的營運資金需求和盈利能力。）
圖(7)8937 合騏 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
三率能力：合騏的三率能力數據主要呈現劇烈下降趨勢。三率能力變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表成本失控嚴重影響。
（判斷依據：營業利益率進一步考量營運費用，反映核心業務的盈利效率。）
圖(8)8937 合騏 獲利能力（本站自行繪製）
成長性分析
營收狀況：合騏的營收狀況數據主要呈現波動來回振盪趨勢。營收狀況變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表市場需求穩定。
（判斷依據：與產業成長率及競爭對手比較，能更客觀地評估公司的市場地位。）
圖(9)8937 合騏 營收趨勢圖（本站自行繪製）
合約負債與 EPS：合騏的合約負債與 EPS 數據主要呈現波動來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表客戶預付款項與收入確認速度平衡。
（判斷依據：對於軟體、訂閱制、預售型業務，合約負債是評估其業務健康度與成長性的重要參考，也是預測EPS趨勢的關鍵。）
圖(10)8937 合騏 合約負債與 EPS（本站自行繪製）
EPS 熱力圖：合騏的EPS 熱力圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表未來季度 EPS 預測值保持一致性。
（判斷依據：分析未來季度 EPS 預測的水平趨勢（橫向方向），可判斷公司長期的盈利增長潛力或衰退風險。）
圖(11)8937 合騏 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
估值分析
本益比河流圖：合騏的本益比河流圖數據點不足以進行趨勢分析
圖(12)8937 合騏 本益比河流圖（本站自行繪製）
淨值比河流圖：合騏的淨值比河流圖數據主要呈現強烈上升趨勢。淨值比河流圖變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表股價淨值比顯著攀升，進入歷史相對高檔區。
（判斷依據：河流的上緣和下緣代表歷史股價淨值比 (P/B) 波動的相對高點與低點區間。）
圖(13)8937 合騏 淨值比河流圖（本站自行繪製）
公司概要與發展歷程
公司基本資料
合騏工業股份有限公司（HER CHEE INDUSTRIAL CO., LTD.，股票代號：8937）成立於 1975 年 10 月 9 日，總部位於嘉義縣義竹鄉義竹工業區，是一家在台灣證券櫃檯買賣中心（TPEx）掛牌交易的上櫃公司（2002 年 10 月 29 日 掛牌）。公司初期以機車製造為核心，逐步發展成為全功能休閒車（All-Terrain Vehicle, ATV，俗稱沙灘車）及農用搬運車的專業製造商，並以自有品牌「ADLY」（愛得利）行銷全球。
| 項目 | 內容 |
|---|---|
| 公司名稱 | 合騏工業股份有限公司 |
| 英文名稱 | HER CHEE INDUSTRIAL CO., LTD. |
| 股票代號 | 8937.TWO |
| 成立時間 | 1975 年 10 月 9 日 |
| 董事長 | 謝菁菁 |
| 總經理 | 王惠明 |
| 實收資本額 | 新台幣 923,200 仟元 (截至 2024 年 11 月) |
| 掛牌上市日期 | 2002 年 10 月 29 日 |
| 員工人數 | 65 人 (截至 2024 年 9 月底) |
| 總部地址 | 嘉義縣義竹鄉義竹工業區 |
| 主要業務 | ATV、農用搬運車、電動車製造、綠能事業 |
| 自有品牌 | ADLY (愛得利) |
發展歷程與轉型軌跡
合騏工業的發展歷程體現了台灣傳統製造業尋求突破與 轉型 的縮影。
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1975 年 – 1990 年代： 公司成立，專注於機車生產製造，奠定技術基礎。
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1996 年： 股票公開發行，進入資本市場準備階段。
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2002 年： 成功於櫃買中心掛牌上櫃，拓展國際市場，並逐步將重心轉向利基型的沙灘車（ATV）市場。
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2010 年代： 深耕 ATV 與農用搬運車領域，取得歐盟等國際認證，建立外銷通路。
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2020 年代初： 面臨全球永續環保與淨零碳排趨勢，啟動綠能轉型策略，開發電動版 ATV 與農用搬運車。
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2022 年 – 2023 年： 跨足儲能產業，與亞通利大能源合資成立多家儲能公司。
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2024 年： 成立子公司「屹海風電科技」，重金投入離岸風電海事工程領域，購置風機安裝船（WTIV），並轉投資「風元自能科技」，布局風機運維業務。
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2024 年 – 2025 年： 透過私募可轉債與現金增資籌措資金，全力支持綠能事業發展，成為市場高度關注的轉型概念股。
主要業務範疇分析
合騏工業現階段業務主要分為兩大板塊：傳統車輛製造 與 新興綠能事業。
傳統車輛製造業務
此為公司營運基石，涵蓋各式車輛的研發、製造與銷售。
全功能地形車（ATV）
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產品特性： 可行駛於沙灘、草地、山路、泥濘地等特殊地形，兼具休閒、運動、農耕、林牧及國防用途。
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市場趨勢： 歐美市場趨於飽和，亞洲、澳洲因旅遊娛樂、農場管理及軍事需求帶動成長。因應環保趨勢，電動版 ATV 為開發重點。
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代表產品： ATV-100、ATV-320S、ATV-320U 等。
圖(14)主要產品─全功能地形車（ATV）（資料來源：合騏工業公司網站）
農業搬運車
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產品特性： 適用於溫室、花卉、魚市、果菜市場運輸，電動版無廢氣排放，符合密閉空間作業需求。
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市場策略： 以國內市場為主，受惠於政府農機補助政策。
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代表產品： 100 電動 / 電噴版、125 電動 / 電噴版、320 電動 / 電噴版農搬車。
圖(15)主要產品-農業搬運車（資料來源：合騏工業公司網站）
電動車
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電動三輪車 (E-ML1500)： 針對外送及宅配需求設計，具備低置物平台，最大承載 60 KG。
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電動沙灘車 (E-D4000)： 順應全球電動化趨勢開發，技術已趨成熟，為外銷主力之一。
圖(16)主要產品-電動車（資料來源：合騏工業公司網站）
新興綠能事業
此為公司近年積極投入的轉型重心，旨在掌握再生能源發展商機。
儲能事業
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策略合作： 2022 年 起與亞通利大能源股份有限公司合資成立多家儲能公司。
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案場進度：
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嘉義義竹 (2MW)：已商轉。
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台南柳營 (5MW)：建置完成待審核通過。
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苗栗福安 (5MW)：建置完成待審核通過。
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另有亞格綠能、義竹儲能等案場評估中。
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目標市場： 參與台電電力交易平台（提供調頻備轉服務），並評估擴大布局。
離岸風電海事工程
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核心載具： 透過子公司屹海風電科技，斥資約 1.3 億美元 (約新台幣 42 億元) 購置自升式風機安裝船（WTIV）。
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船舶規格： 船長 139.2m，樁腿長 120m，主吊車起重能力 1,600 噸，甲板面積 3,500 平方米，可裝載至少 3 套 9.5MW 或 2 套 14MW+ 風機，作業水深達 70m。
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交付時程： 原預計 2025 年 Q1 交船回台，但截至 2025 年 3 月底 尚未有明確租約公告，實際投入營運時程可能遞延。
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營運模式： 提供空船租賃，或連人帶船的完整解決方案。
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風機運維布局： 轉投資風元自能科技 (持股 19.44%)，該公司擁有 Vestas、Siemens Gamesa 等風機原廠認證資格與實績，提供風機機械、電機、葉片工程及智能化運維系統服務。
圖(17)離岸風電海事工程-風機安裝船（WTIV）購置計畫（資料來源：合騏工業公司網站）
圖(18)風機安裝船（WTIV）購置計畫-船舶規格及主要設備（資料來源：合騏工業公司網站）
圖(19)風機安裝-一站式服務（資料來源：合騏工業公司網站）
產品系統與應用說明
車輛產品應用
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休閒娛樂： 沙灘車（ATV）適用於戶外探險、越野活動。
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農業運輸： 農用搬運車適用於果園、坡地、溫室等特殊地形的運輸作業。
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商業物流： 電動三輪車鎖定外送、宅配市場。
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特殊用途： 沙灘車亦可應用於農場管理、林牧巡視、國防軍事等領域。
綠能產品 / 服務應用
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電力輔助服務： 儲能系統參與台電電力交易平台，提供調頻備轉（AFC）等服務，維持電網穩定。
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離岸風場建置： 風機安裝船（WTIV）用於海上風力發電機的運輸與安裝作業。
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離岸風場維運： 風元自能科技提供風機的定期檢修、故障排除、性能優化等服務。
營收結構與比重分析
產品營收結構 (2024 年 1~9 月 個體財報)
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成車： 營收 83,641 仟元，佔比 78.57%。
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零件： 營收 21,783 仟元，佔比 20.46%。
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其他： 營收 1,031 仟元，佔比 0.97%。
註：此為個體財報數據，與先前基於合併或不同年度的數據（沙灘車 58%、機車 16%）有所差異，此處採用法說會最新官方數據。
地區營收結構 (2024 年 1~9 月)
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亞洲： 佔比 59%，為最主要市場，韓國電動農搬車訂單為主要動能。
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美洲： 佔比 20%，包含加拿大等市場。
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其他地區： 佔比 19%。
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歐洲： 佔比 2%，電動沙灘車為主要拓展方向。
註：相較於 2022 年數據（亞洲 53%、美洲 21%、歐洲 12%），亞洲市場佔比明顯提升，歐洲市場則顯著萎縮，反映市場策略調整或區域需求變化。
客戶群體與供應鏈分析
客戶群體
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終端消費者： 透過全球經銷網絡銷售 ATV、農搬車給個人用戶。
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代工客戶（OEM/ODM）： 提供專業代工製造服務，客戶包含北美水上摩托車與雪車製造商（名稱未公開）。
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綠能產業客戶（潛在）：
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離岸風電開發商： 如沃旭能源（Ørsted）、哥本哈根基礎建設基金（CIP）等，為風電船的潛在租賃客戶。
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台電公司： 儲能系統參與電力交易平台的買方。
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上下游供應鏈
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上游（主要零組件供應商）：
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輪胎：建大工業 (9921) 為主，亦導入正新 (2105) 為第二供應商。
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鋼圈：瑞勝、寶力。
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電噴系統：士林電機 (1503)。
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發電機 / 電池：臺灣湯淺 (傳統電池)、鑫豐、本土鋰電池模組廠 (電動車)。
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其他：排氣管、車架材料等。
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下游（銷售通路與合作夥伴）：
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全球經銷商網絡。
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OEM/ODM 代工客戶。
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綠能領域：亞通利大能源 (6179) (儲能合資、海纜維運合作)。
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生產布局與產能分析
生產基地
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合騏目前唯一生產基地位於嘉義縣義竹工業區。
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該廠房負責機車、沙灘車、農用搬運車等各式車輛的製造與組裝。
產能狀況
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年產能： 約 2.5 萬輛。
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產能利用率： 近年因應綠能轉型調整產線，未公開確切利用率，預估約 70-80%。歷史高點曾達 105% (2016年前)。
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產線配置：
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具備產線彈性，可切換生產不同車種。
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電動車產能佔比持續提升，2024 年 達 30%，目標 2025 年 達 40%。
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為應對韓國電動農搬車訂單，已建置專用產線，月產能目標 300 台。
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擴廠計畫： 目前無擴建傳統車輛生產基地計畫，綠能業務主要透過外部購置（風電船）與合資建置（儲能案場）。
生產效率與成本
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效率提升： 導入自動化焊接（機器手臂）、組裝設備，電動沙灘車生產效率提升 15-20%，不良率從 3% 降至 1.5%。
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成本結構：
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材料成本（輪胎、鋼材、電池等）佔比較高。
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鋼價下跌有助降低成本，但鋰電池成本仍高於傳統電池。
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輕量化設計、自動化導入有助於抵銷部分成本壓力，降低人工成本佔比（從 15% 降至 10%）。
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閒置成本： 傳統燃油車產線利用率下降，年折舊約 5,000 萬元，對毛利率造成壓力。
競爭優勢與市場地位
核心競爭力
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利基市場定位： 專注於中小型 ATV、農用搬運車及特殊用途電動車，避開機車市場主流競爭。
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技術認證： ATV 產品通過歐盟 e-mark 認證，電動農搬車符合韓國補助標準，有助於拓展外銷市場。
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產線彈性： 可依市場需求快速調整生產燃油或電動車款。
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綠能先發： 為台灣少數投入自有風機安裝船的企業，搶占離岸風電海事工程市場先機。
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綠能整合布局： 同時布局儲能與風機運維（透過轉投資），提供較完整的綠能解決方案潛力。
市場競爭地位
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ATV/機車市場：
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國內： 市佔率低，主要競爭對手為光陽、三陽、山葉等大廠。
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國際： 面臨 HONDA, POLARIS, YAMAHA 等國際品牌競爭，合騏以中低價位與利基市場為主。
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離岸風電市場：
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安裝船： 競爭對手為國際大型海事工程公司（如 DEME, Jan De Nul）及潛在的本土業者（如華榮船運）。合騏具備本土化與船隻規格（適用 14MW+ 風機）優勢，但缺乏營運實績與國際認證團隊。
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風機運維： 透過風元自能科技與具有原廠認證的同業競爭。
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儲能市場： 國內競爭者眾多，包含台達電、中興電、士林電機等，合騏目前規模相對較小。
個股質化分析
近期重大事件分析
綠能轉型加速
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風電船購置 (2024 年 Q3 決議)： 斥資約 42 億元 透過子公司屹海風電購置 WTIV，為公司史上最大資本支出，象徵全力投入離岸風電決心。
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儲能案場商轉 (2024 年 Q3)： 嘉義義竹 2MW 案場併網商轉，台南柳營、苗栗福安 10MW 案場待審核，逐步實現儲能營收。
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風機運維投資 (2024 年)： 轉投資風元自能科技，取得關鍵技術認證與維運實績入口。
密集資本操作
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私募可轉債 (2022 年發行, 2024 年轉換)： 發行 2 億元，用於早期營運週轉。
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私募現金增資 (2024 年 11 月決議, 2025 年 1 月執行)： 規劃發行 2,000 萬股，首次執行 1,000 萬股，每股定價 115 元，成功募資 11.5 億元。
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資金用途： 全數用於對子公司屹海風電增資（已通過增資 10 億元），支應風電船購置款項。
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應募對象： 包含法人董事（太吉投資）及策略性投資人，引發市場對股權集中與治理透明度的關注。
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市場反應劇烈
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股價飆漲 (2024-2025 年初)： 因綠能題材發酵，股價自 20 多元飆漲，2024 年 漲幅達 713.4%，榮登該年度上櫃飆股王；2025 年 前三個月漲幅亦超過 50%。
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處置股警示 (2025 年 4 月)： 因股價短期波動劇烈，被櫃買中心列為處置股票（5 分鐘撮合），顯示市場交易過熱。
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法人籌碼： 主要由自營商進行短線交易，外資與投信著墨不深，顯示機構投資人仍在觀望。
財務指標波動與修正
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營收衰退 (2024-2025 Q1)： 本業車輛銷售下滑，綠能業務尚未貢獻，導致整體營收年減 15-20%。
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獲利壓力 (2024 Q3)： 單季出現虧損 (EPS -0.4 元)。2024 全年 EPS 僅 0.43 元。
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財報更正 [2025 年 4 月)： 公告更正 113 年（2024 年）Q4 個體財報，調整不動產、廠房及設備與投資性不動產分類 (金額 8,076 萬元]，雖不影響總資產，但引發對公司內控與財報可信度的疑慮。
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現金流壓力 (2024 年)： 營業現金流與投資現金流均為負數，顯示公司營運與投資活動對外部資金依賴甚深。
個股新聞筆記彙整
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2026.03.25：合騏擁有國內首艘「台灣籍」離岸風機安裝船（WTIV）及完整船隊，具備國輪優先標案優勢
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2026.03.25：合騏計畫與亞通結盟換股，藉由資源整合搶占台灣每年百億元以上的風機運維與安裝大餅
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2024.06.11：合騏子公司屹海風電科技斥資1.3億美元打造海工船「屹海一號」，預計 7M24 底前返台
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2024.06.11：屹海已與多家國際級離岸風電業主洽談離岸風機安裝、維運服務合約
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2024.06.11：合騏總經理表示，本業外也拓展特種車輛代工業務，預計 6M24 底簽約；ATV沙灘車油改電ODM業務，主攻歐洲市場，預計 9M24 底完成測試
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2025.06.10：合騏旗下「屹海一號」預計 7M25 底前返台，投入風場建置與維運，已與多家國際離岸風電業主洽談安裝與維運服務
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2025.06.10：合騏股東會通過 24 年 財報，合併營收1.32億元，稅後純益0.33億元，EPS 0.43元，決議每股配息0.1元
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2025.06.10：合騏拓展電動沙灘車與電動三輪車等產品，並深耕國內外農地搬運車市場，積極拓展特種車輛OEM專業代工製造業務，預計 6M25 底前簽約，年底前出貨800～1,000台
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2025.06.10：合騏股價上漲9.50元，漲幅達6.7%
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2025.05.18：合騏風電題材助漲
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2025.05.18：技術指標顯示三線多排向上，日KD及周KD即將交叉向上，股價挑戰季線
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2025.05.18：合騏 1Q25 每股稅後純損0.08元，前 4M25 營收年減40%
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2025.05.18：合騏子公司跨足離岸風電，購置風機安裝船，帶動股價上漲
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2025.05.18：合騏股價 2025.05.16 出量大漲逾7%，收盤上漲4.64%，股價逐步墊高
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2024.04.15：合騏擁離岸風電題材股漲
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2024.04.15：合騏跨足離岸風電產業，斥資購置風機安裝船，預計 4M24 中下旬交船回台，轉投資效益可期
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2024.04.15：合騏子公司屹海風電購置1.5萬噸風機安裝船，規格可裝載多套風機
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2024.04.15：合騏為購置風機安裝船，24 年初完成私募股，共募得11.5億元，全數投入屹海增資
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2024.04.15：未來風機安裝船將提供空船租賃，或提供完整連人帶船解決方案
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2024.04.15：合騏轉投資風元自能科技，持股19.44％，發展風電機組運維業務
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2024.04.15：屹海風電的風機安裝船正在試航，預計 4M24 中下旬交船，合騏股價曾於 2M24 飆漲至歷史新高
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2024.04.15：合騏股價 2024.04.14 鎖漲停，股價來到115元，大漲10.50元，受惠於離岸風電題材
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2024.04.15：合騏公告 2M24 營收600萬元，稅後純損400萬元，每股稅後純損0.04元，首季營收年減15.78％
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2025.04.11：眾人皆漲它獨跌，合騏等2檔上櫃股慘跌停！
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2025.04.11：上櫃個股中，合騏下跌
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2025.03.30：合騏股價受主力、外資及自營商買超激勵，上漲4.05％，收在192.5元，連四漲
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2025.03.30：近五天外資及自營商分別累計買超520張及95張，投信買賣超掛零
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2025.03.30：三大法人持股比僅4.09％，KD指標在高檔區同步向上
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2025.03.30：合騏 25 年前 2M25 合併營收1,592萬元，年減14.99％
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2025.03.20：合騏進軍離岸風電，轉投資效益估 2Q25 發酵
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2025.03.20：子公司屹海風電購置1.5萬噸佈纜船，預計 4M25 中下旬交船回台，2Q25 效益發酵
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2025.03.20：合騏看好離岸風場建置及風機運維商機
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2025.03.20：屹海風電規格可裝載3套9.5MW或2套14MW+風機
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2025.03.20：合騏完成私募1萬張股票，募得11.5億元，全數投入屹海風電增資案，資本額提高
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2025.03.20：風機安裝船將提供空船租賃或連人帶船方案
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2025.03.20：合騏轉投資風元自能科技，持股19.44％，風元自能有風機原廠認證，提供運維服務
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2025.03.20：合騏跨足離岸風電產業後股價迅速飆漲
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2025.03.20：合騏 24 年 EPS0.43元，每股將配息0.1元
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2025.03.20：合騏加速布局離岸風電，總累積增資達16.5億元； 24 年 股價飆漲713%，25 年近三個月漲幅超過50%
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2025.03.21：合騏跨足離岸風電產業，轉投資效益預計 2Q25 起發酵
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2025.02.15：合騏 2025.02.14 股價漲停鎖死，收在178.5元
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2025.02.15：法人表示，日KD往上，股價站上所有均線
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2025.02.15：合騏跨足綠能與離岸風電，1Q25 交船
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2025.01.22：合騏以713.4%漲幅榮登上櫃飆股王
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2025.01.22：合騏跨足綠能、儲能、離岸風電，購置風機安裝船
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2025.01.22：合騏累計營收年減，累計EPS衰退
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2025.01.23：合騏以713.4％漲幅奪下漲幅王
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2025.01.23：合騏股價年漲幅超過713%，受惠綠能商機
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2025.01.07：合騏股東會通過分三次辦理私募股案，總股數不超過2萬張
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2025.01.07：合騏董事會通過初次私募1萬張，每股定價115元，預計募資11.5億元
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2025.01.07：合騏董事會通過對子公司屹海風電科技增資10億元，用於購置風機安裝船
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2025.01.07：合騏 2025.01.06 股價一度漲停，收盤漲幅達6.2%，外資連續兩日買超
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2025.01.07：私募資金主要用於充實營運資金、轉投資或其他長期營運發展需求
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2025.01.07：合騏積極跨足離岸風電產業，重砸42億元購置風機安裝船，預計 25 年 1Q25 交船
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2025.01.06：助攻離岸風電布局，合騏私募增資出爐
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2025.01.06：合騏盤後公布私募增資方案，股價漲6.21%報162.5元
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2025.01.06：合騏計劃發行不超過1,000萬股普通股，分三次辦理
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2025.01.06：私募定價日為 2025.01.06 ，私募價格為每股115元
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2025.01.06：募集資金將用於充實營運資金及推動轉投資計畫
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2025.01.06：私募方式確保與投資夥伴間的長期合作穩定性
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2025.01.06：合騏積極跨足離岸風電產業，預計 2Q25 投資效益顯現
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2025.01.06：離岸風電業務帶來長期穩定收益，增資計畫強化競爭力與成長動能
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2025.01.06：合騏通過1萬張私募股案，每股定價115元
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2025.01.06：合騏 24 年 股東常會通過分三次辦理私募股案，總股數不超過2萬張
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2025.01.06：董事會決議初次私募1萬張，每股定價115元，預計募得11.5億元
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2025.01.06：董事會同時通過對100％子公司屹海風電科技增資10億元，用於購置離岸風機安裝船
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2025.01.06：合騏午盤股價一度漲停168元，收盤162.50元，漲幅6.2％，外資連續兩日買超
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2025.01.06：私募資金主要用來充實營運資金、轉投資及公司長期營運發展需求
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2025.01.06：合騏積極跨足離岸風電產業，預計 1Q25 交船並完成試航，單日租金可達千萬台幣
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2025.01.06：法人預估風機安裝船每年租金收益可達24.5億元，五年內攤提回本，投報率高
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2025.01.01：合騏 24 年 大漲603.79%，為年度漲幅第3高個股
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2024.12.30：合騏積極跨足離岸風電產業，重砸42億元購置1.5萬噸風機安裝船(WTIV)，預計 1Q25 交船並完成試航
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2024.12.30：未來將租賃風機安裝船給廠商進行離岸風電機身及電纜維運工程，單日租金可達千萬台幣
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2024.12.30：目前已與數個知名船舶與船員管理顧問公司及具有實績的知名產業合作，預期轉投資效益自 2Q25 起開始發酵
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2024.12.30： 2024.12.30 合騏股價一路開低走高、尾盤放量鎖漲停143元，上漲13元
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2024.12.30：合騏透過子公司屹海風電科技購置離岸風機安裝船，扣除東北季風季節，每年平均可租賃245天，年租金收益達24.5億元
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2024.12.30：合騏上周召開股東臨時會，通過辦理私募現金增資發行普通股案，近期將討論私募金額與定價
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2024.12.30：合騏看好綠能產業，跨足電動沙灘車、電動農搬車、儲能產業及再生燃料產業，進一步涉足離岸風電產業
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2024.12.30：合騏轉投資台灣風力發電機組運維公司風元自能科技，持股19.44％，發展風電機組運維業務
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2024.12.01：合騏 2024.12.29 股價大漲6元，成交量908張，外資由賣超轉為買超，股價漲幅超過4.3%
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2024.12.01：合騏已突破 2024.12.05 線，月線向上，雖日KD尚未交叉向上，但整體上漲趨勢不變，預計下周有機會挑戰前高159.5元
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2024.12.01：合騏看好綠能及儲能產業商機，投入離岸風場建設，並轉投資風元自能科技，進軍風機安裝服務
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2024.11.26：合騏看好未來離岸風場建置及運維商機，已重金購置風機安裝船，並轉投資風元自能科技，進軍風機安裝市場
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2024.11.26：合騏成立屹海風電科技，購置自升式風機安裝船，預計 1Q25 交船，並計劃提供空船租賃及人力服務
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2024.11.26：合騏轉投資風元自能科技，擁有風機原廠認證資格，助力建構本土化風機運維團隊，提升離岸風場服務能力
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2024.11.26：合騏 24 年前 10M24 合併營收1.21億元，年減15.51%；股價自 10M24 中80.60元大漲至159.50元，近月來翻倍漲幅
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2024.11.25：合騏看好再生能源商機，進軍台灣綠能及儲能產業，並轉投資本土風力發電機組運維公司，布局離岸風場建置
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2024.11.25：合騏攜手亞通利大能源成立亞格一儲能，已建設及規劃多個儲能場，未來將持續擴大儲能市場布局
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2024.11.25：合騏於 5M23 成立屹海風電科技，並計劃購置風機安裝船（WTIV），預計 25 年 交船並開始運營
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2024.11.25：合騏轉投資風元自能科技，強化本土風機運維團隊，並結合智能化運維系統提升運維效率
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2024.11.19：儘管本業 3Q24 虧損，每股純損0.38元，但前三季稅後純益仍為0.2億元，EPS為0.27元
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2024.11.05：合騏前三季累計營收1.09億元，年減18.84%，稅後純益0.2億元，EPS為0.27元
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2024.11.05：自 7M24 以來，合騏股價從20多元漲至最高101元，收盤價98.60元，上漲5.60元，漲幅逾6%
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2024.11.05：合騏發行可轉換公司債轉換普通股，基準日訂為 2024.11.05 ，發行新股1984萬1268股
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2024.11.05：董事會決議進行私募現金增資，發行普通股上限為2000萬股，分三次辦理
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2024.11.07：合騏前三季累計營收1.09億元，年減18.84％，稅後純益0.2億元，EPS為0.27元
產業面深入分析
產業-1 車用-汽機車製造產業面數據分析
車用-汽機車製造產業數據組成：宏佳騰（1599）、裕隆（2201）、合騏（8937）
車用-汽機車製造產業基本面
圖(20)車用-汽機車製造 營收成長率（本站自行繪製）
圖(21)車用-汽機車製造 合約負債（本站自行繪製）
圖(22)車用-汽機車製造 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）
車用-汽機車製造產業籌碼面及技術面
圖(23)車用-汽機車製造 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）
圖(24)車用-汽機車製造 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）
圖(25)車用-汽機車製造 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）
產業-2 離岸風電-風電概念產業面數據分析
離岸風電-風電概念產業數據組成：力麗（1444）、士電（1503）、東元（1504）、華城（1519）、永冠-KY（1589）、華新（1605）、大亞（1609）、中鋼（2002）、春雨（2012）、中鋼構（2013）、新光鋼（2031）、唐榮公司（2035）、台船（2208）、台達電（2308）、大同（2371）、信邦（3023）、上緯投控（3708）、恒耀國際（8349）、合騏（8937）、中鼎（9933）、世紀鋼（9958）
離岸風電-風電概念產業基本面
圖(26)離岸風電-風電概念 營收成長率（本站自行繪製）
圖(27)離岸風電-風電概念 合約負債（本站自行繪製）
圖(28)離岸風電-風電概念 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）
離岸風電-風電概念產業籌碼面及技術面
圖(29)離岸風電-風電概念 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）
圖(30)離岸風電-風電概念 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）
圖(31)離岸風電-風電概念 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）
產業面新聞筆記彙整
離岸風電產業新聞筆記彙整
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2026.03.11：台灣政策目標明確，50 年 目標 40-55GW，AI 與雲端資料中心需求推升綠電供應缺口
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2026.03.11：第三階段區塊開發因水深與風機大型化，帶動水下基礎單價提升，產業進入成熟期
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2026.03.11：亞太市場（不含中國）至 34 年 裝置容量預估逾 50GW，包含日、韓、越等國商機
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2025.08.17：離岸風電發展受阻，復威安裝船故障導致進度延誤，引發連鎖反應
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2024.08.06：3-2 期 5 座風場共獲配 2.7GW，推動台灣能源轉型邁出新步伐
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2024.08.06：歐盟就國產化規定向 WTO 申訴，質疑不公平競爭
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1Q24 風電3-1、3-2期雙展延 開發商各有盤算 共識不易
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1Q24 全球離岸風電面臨俄烏戰爭、通膨及利率上漲等壓力，成本飆漲，紛紛延宕或砍單
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1Q24 我離岸風電3-1期已簽署行政契約五家廠商除CIP外，其餘多有展延需求
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1Q24 離岸風電 23 年 最新進度曝光 經部：完成2.25GW風場建置
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4Q23 強化台灣本土離岸風電機艙競爭力 西門子歌美颯台中廠擴建產能倍增
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4Q23 風機國產化再進一城 西門子歌美颯台中機艙廠提早完工 24 年 2Q23 啟用
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4Q23 西門子歌美颯台中機艙廠擴建完工在即 2Q24 啟用
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4Q23 華纜系統砸逾百億元高雄港建新廠 拚風電國產化
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4Q23 離岸風電為了爭取訂單必須先卡位。業者預估，24 年安裝量應該會有2GW的水準，預估包括鍍鋅、烤漆等支架需求約有10萬噸左右
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4Q23 對於燁輝、盛餘等鍍烤廠將是一大利多。離岸風電相關的中鋼、中鋼構、新光鋼、世紀鋼（9958）也可望受惠
車用產業新聞筆記彙整
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2026.04.20：北美商用車隊管理滲透率預計 28 年 升至 80.6%，硬體轉向 SaaS 訂閱模式確保穩定收益
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2026.04.20：全球行車紀錄器轉向主動安全預警，日本法規紅利帶動租賃與計程車平台加速數位升級裝機
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2026.04.20：零售業進入 5-7 年設備換機潮，AI 辨識與邊緣運算整合需求確立，動能擴及物流與路網市場
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2026.04.20：車用電子產值預估 27 年 突破 4,000 億美元，ADAS 滲透率提升帶動車載資通訊進入需求高峰
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2026.04.21：ADAS 與車聯網普及帶動商用車隊滲透率，車載資通訊轉向 SaaS 模式，確保穩定經常性收益
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2026.04.21：日本法規紅利驅動行車紀錄器數位升級，具備車廠合作實績之供應商將受惠剛性需求
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2026.04.18：車用與其他消費性電子領域需求相對疲軟，營收占比預期將被高成長的 AI 業務稀釋
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2026.04.16：產業處於政策觀望期，受關稅與地緣政治影響，短期出貨受壓抑，預期 26 年呈現先蹲後跳走勢
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2026.04.16：散熱需求延伸至汽車與半導體領域，帶動相關零組件供應商稼動率維持高檔，業務多元化成趨勢
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2026.04.16：台廠透過併購與設立海外新廠（如越南、歐洲）積極切入國際一階供應鏈，優化長期獲利結構
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2026.04.16： 3M26 台灣車市掛牌數回升至 3.9 萬輛，但首季仍年減 3.4%，AM 產業受關稅政策影響觀望
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2026.04.16：台美貿易協定預計 26 年 中實施美製車零關稅，市場觀望氣氛濃厚，衝擊國產車銷量
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2026.04.07：美製汽車關稅從 17.5% 降至 0%，引發車款價格戰並提升消費者購車意願與線索費收入
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2026.03.24：億豐受惠美國關稅調降至 10% 及產品組合轉佳，4Q25 EPS 6.69 元優於預期
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2026.03.24：東陽 4Q25 EPS 2.07 元符合預期，短期受關稅不確定性影響，但中長期回補庫存動能仍在
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2026.03.09：台美達成降稅協議使關稅降至15%，帝寶等AM件廠受惠，預估稅後淨利有望提升10%以上
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2026.03.11：台灣 2M26 車市掛牌數年減 19.9%，受農曆年假工作天數少及美製車零關稅預期導致觀望影響
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2026.03.11：特斯拉 25 年 銷量被比亞迪超越，且預計 26 年 2Q26 停產 Model S/X，轉產人型機器人
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2026.03.11：比亞迪發表第二代刀片電池，支援 5 分鐘快充至 70%，推動電動車充電速度接近加油速度
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2026.03.02：春節長假及美國進口車關稅干擾，2M26 豪華車領牌數近腰斬，年減45.1%，佔整體車市銷售占比下滑至18.2%
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2026.03.02： 2M26 全台新車領牌數受春節長假影響，工作天數縮短，年減近2成，進口車年減24.7%，市佔率47.2%
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2026.03.02：春節長假＋美國進口車關稅干擾，2M26 豪華車領牌數近腰斬
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2026.03.02： 2M26 全台新車領牌數年減近2成，進口車年減24.7%，市佔率47.2%
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2026.03.02：三陽代理的HYUNDAI汽車 1M26-2M26 領牌數年增10.5%，市佔率4.4%
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2026.03.03： 2M26 新車領牌數年減 19.9%，受假期、基期高及進口關稅未定案影響，市場觀望情緒濃厚
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2026.03.03：台美協議確定美製車零關稅，預期觀望消除後景氣恢復常態，優先看好中華車
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2026.02.23：銷美關稅高達27.5%，相較日、韓、歐僅15%，對企業經營是一大衝擊和考驗
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2026.02.23：美規車零關稅受川普關稅官司影響恐延後上路，但大方向確定，有利消除觀望並恢復車市景氣
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2026.02.22：台美貿易協定使美國進口車關稅降至 0%，不確定性消除有望帶動 26 年 車市回升
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2026.02.22：東陽、帝寶受惠台美協定關稅上限 15%，且不疊加 122 條款關稅
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2026.02.22：最高法院判決 IEEPA 違法，川普改援引貿易法 122 條對全球加徵 15% 臨時關稅
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2026.02.22：網通、手機、藥品、汽車列入豁免清單，電聲產品關稅負擔較先前下降約 4-5%
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2026.02.22：美國廢除溫室氣體排放標準，利多傳統車廠但衝擊純電轉型，電動車補貼退坡銷量放緩
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2026.02.22：美製小客車進口台灣關稅歸零，售價更具競爭力，看好東陽受惠售後市場需求
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2026.02.13：台美對等貿易協定簽署，將對台股市場帶來板塊挪移
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2026.02.13：裕日車、汎德永業、和泰車被列為主要受惠股，裕隆、中華車以及鴻華先進等恐需面對電動車與高價車降價的直接衝擊
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2026.02.13：台灣產業重組加速，國產車面臨價格錯位與競爭加劇的壓力，裕隆等國產體系業者則面臨競爭壓力
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2026.02.13：進口小客車關稅降至零，國產整車產值預估受損 40 億元，政府撥 30 億元預算協助轉型
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2026.02.13：國產車具妥善率與維修優勢，且與進口車存有價位落差，實際衝擊仍需觀察後續市場變化
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2026.02.13：美規小客車關稅降至 0% 且取消配額限制，提升消費者購車選擇與醫療可近性
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2026.02.13：裕隆、中華車、鴻華先進受美規車零關稅衝擊，國產車面臨直接定價壓力
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2026.02.05：北美冬季風暴及旺季效應，推升碰撞件需求，東陽 1M26 營收較上月成長3%，達21.5億元
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2026.02.06：高通（QCOM US）記憶體短缺與漲價衝擊手機供應鏈，下修 2Q26 手機營收指引至 60 億美元，年減 13%
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2026.02.06：DRAM 產能轉向 HBM 導致結構性缺貨，手機廠預防性減產並優先生產高毛利旗艦機種
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2026.02.06：汽車業務營收創 11 億美元新高；晶片支援多世代記憶體控制器，增加客戶調整物料靈活性
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2026.01.28：終端應用與供應鏈衝擊，三星與海力士向蘋果提出 LPDDR 漲價近 1 倍，定價權完全向供應商傾斜
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2026.01.27：記憶體短缺蔓延至汽車產業，1H26 價格恐翻漲 2 倍，嚴重衝擊整車利潤與產能
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2026.01.28：鎧俠推出 UFS 4.1 快閃記憶體，隨機讀取性能提升 90%，鎖定端側 AI 與車用市場
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2026.01.28：中微半導體與國科微宣布調漲 MCU、NOR Flash 與 KGD 價格，漲幅最高達 80%
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2026.01.16：關稅降至 15% 提升工具機與手工具競爭力，並取得汽車零組件、木材等關稅最優待遇
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2026.01.16：汽車零組件與木材產品關稅上限降至 15%，協議為川普政府關稅政策下的不確定性提供明確方向
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2026.01.10：台美關稅談判若調降進口關稅，預期將引發報復性購車潮，對 26 年 零售貢獻顯著
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2026.01.06：與輝達合作五年成果落地，首款搭載 Alpamayo 推理型自駕系統車型，預計 1Q26 上路
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2025.12.30：特斯拉受安全調查影響股價走弱，衝擊裕隆、和大及貿聯-KY 等車用供應鏈氣氛
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2025.12.24：北美雪季將帶動中重度事故增加，鈑金件（引擎蓋、葉子板）需求有望隨季節性因素回升
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2025.12.24：受惠北美平均車齡延長至 12.8 年及保險大廠擴大 AM 件理賠，長期具備穩健成長動能
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2025.12.24：北美進入雪季使碰撞事故增加，帶動維修零件需求，東陽憑藉產品線完整與認證優勢受惠
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2025.12.24：State Farm 擴大 AM 件賠付範圍，加上美國平均車齡延長至 12.8 年，支撐長期成長
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2025.12.02：連賢明院長指出全球趨勢將聚焦川普政策走向與AI需求發展兩大關鍵
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2025.12.02：美國將有高機率要求台灣開放農產品與汽車進口，關稅可能降至約15％
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2025.11.12：市場傳出鴻華先進將接手裕隆旗下納智捷品牌，作為電動車進軍海外平台
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2025.11.12：裕隆傳將納智捷汽車股權移轉給鴻華先進
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2025.11.12：鴻海間接取得納智捷品牌主導權，整合電動車供應鏈
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2025.11.12：納智捷成為鴻華先進100%子公司，加速垂直整合
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2025.11.12：市場推測 Luxgen n5 將喊卡，改以 Foxtron Bria搶市
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2025.11.12：鴻海自有品牌Foxtron將接棒亮相
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2025.11.12：LUXGEN主攻內銷，FOXTRON瞄準外銷，為國際客戶開發與代工合作創造更大空間
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2025.11.10：政府購車政策帶動，和泰車 10M25 及前 10M25 營收創同期新高
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2025.10.22：熱門股，耿鼎股價收29.85元，漲幅7.96％，收復月線
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2025.10.22：周線及十日線呈現上彎，周KD呈現黃金交叉向上
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2025.10.22：外資及自營商同步買超，單日成交量放大至8,938張
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2025.10.22：2025.09營收2.12億元、年減16.64％
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2025.10.22：北美AM汽車零件市場需求進入 4Q25 傳統旺季，後續仍有庫存回補需求
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2025.10.22：旗下AM鈑金產品於北美市場認證逾1,200項具利基
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2025.10.21：報廢車拆解量減少，供給趨緊導致銅鋁水箱價格上漲
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2025.10.21：國際銅鋁金屬期貨價格回暖，支撐廢水箱市場行情
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2025.10.21：下游再生金屬煉廠訂單回升，增加對銅鋁混合料需求
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2025.10.21：佛山地區銅鋁水箱市場價格週漲0.25%，達每噸40050-40250元
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2025.10.13：中國稀土管制若造成電動車供應中斷，有利東陽等AM供應鏈
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2025.10.13：電動車對稀土依賴高於燃油車，若供應受阻，車廠恐減產，反而有利東陽等AM供應鏈
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2025.09.24：美國輕型車售後市場規模達4,137億美元，年增5.7%，2024- 28 年 CAGR達9.9%
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2025.09.24：美國車輛平均車齡延長至12.6年，碰撞機率上升，對AM件需求穩定
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2025.09.24：客戶庫存已降至1個月，預期旺季後將提升至2個月，有回補需求
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2025.09.24：State Farm等大型保險公司採用AM件趨勢不變，東陽CAPA認證件數逾8,000個
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2025.09.22：砸數10億助攻國產
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2025.09.09： 8M25 新車掛牌29,460輛月減17%，1M25-8M25 年衰退14.2%創12年同期低
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2025.09.09：消費者觀望美車關稅談判，車商不敢放車入關，新車堆積港口
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2025.09.09：9/8起「汰舊換新」貨物稅減徵延至2030/12/31，新購小客車最高減10萬元
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2025.09.09：電動車牌照稅免徵延至2029/12/31，預期帶動車廠推新車、市占提升
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2025.09.09：台灣汽車輸美關稅20%談判中，美方要求降至2.5%甚至0%，細節未公布
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2025.09.09：若美車關稅降至0%，國產車競爭力下滑，不利裕隆、中華車
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2025.09.09：美製Tesla、BMW X系列等車款若降稅，搭配台幣升值，消費者享價差
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2025.08.01：日本 AM 零件市占率低，與我國非競爭關係，目前衝擊持平
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2025.08.01： 2H25 車市景氣或優於預期，關注美國對他國汽車關稅協商
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2025.07.25：盤前／隨Robotaxi跑起來 台股車用2英雄飛出
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2025.07.25：Robotaxi市場正快速擴張，成為新一輪產業競爭焦點
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2025.07.25：中長期關注車用晶片、感測器、智慧座艙與高頻連接器等相關供應鏈
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2025.07.25：東陽、胡連有望受惠Robotaxi市場擴張
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2025.07.25：胡連為自動駕駛關鍵零組件需求成長的主要受惠廠商
個股技術分析與籌碼面觀察
技術分析
日線圖：合騏的日線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。日線圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表成交量萎縮，市場觀望氣氛濃厚，股價圍繞均線波動。
（判斷依據：觀察短期均線（如5日、10日線）、中期均線（如20日/月線、60日/季線）及長期均線（如120日/半年線、240日/年線）的排列型態（如多頭排列、空頭排列）與交叉情況（如黃金交叉、死亡交叉），是判斷趨勢方向及強度的重要依據。）
圖(32)8937 合騏 日線圖（本站自行繪製）
週線圖：合騏的週線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。週線圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表各週期週均線趨於收斂或糾結，等待週成交量放大帶動方向選擇。
（判斷依據：價格與各週期週均線的互動關係，如股價能否有效站穩或突破重要週均線（如20週線、60週線），或是否跌破關鍵週均線支撐，對中期走勢具有指導意義。）
圖(33)8937 合騏 週線圖（本站自行繪製）
月線圖：合騏的月線圖數據主要呈現強烈上升趨勢。月線圖變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表月線呈現強勁噴發，長期多頭格局明確。
（判斷依據：價格與各週期月均線的互動關係，尤其是股價能否長期站穩關鍵月均線（如20月線、60月線）之上，或是否跌破這些生命線，對判斷長期牛熊市格局至關重要。）
圖(34)8937 合騏 月線圖（本站自行繪製）
籌碼分析
三大法人買賣超
- 外資籌碼：合騏的外資籌碼數據主要呈現微弱上升趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表外資買超金額不大，觀望氣氛仍存。
（判斷依據：外資的買賣行為常與指數權重調整、國際政經情勢及匯率波動有關。） - 投信籌碼：合騏的投信籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表投信買賣超金額相當，多空操作平衡。
（判斷依據：反之，持續賣超可能意味著投信獲利了結、停損、或對後市看法轉趨保守。） - 自營商籌碼：合騏的自營商籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。自營商籌碼變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表自營商（自行買賣）略有賣出，或避險賣壓略增。
（判斷依據：自營商的累計買賣超通常反映市場短期波動操作及權證等衍生性商品的避險需求。）
圖(35)8937 合騏 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）
主力大戶持股變動
- 1000 張大戶持股變動：合騏的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表大戶持股水位持平，多空力量均衡。
（判斷依據：反之，大戶人數減少可能意味著籌碼趨於分散、主力出脫持股，對股價可能形成壓力。） - 400 張大戶持股變動：合騏的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表中實戶持股水位穩定，市場多空暫無明顯方向。
（判斷依據：此數據的分析邏輯與千張大戶類似，同樣需注意數據公布頻率及結合股價、總持股比例進行綜合判斷。）
圖(36)8937 合騏 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）
內部人持股異動
公司經營者持股異動情形：該數據主要分析合騏的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。
圖(37)8937 合騏 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）
研究總結與未來展望
未來發展策略展望
短期發展計畫 (1-2 年)
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風電船投入營運： 確保 2025 年 WTIV 順利交付並取得首份租賃合約，目標鎖定台灣第三階段區塊開發風場。
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儲能案場擴展： 推動柳營、苗栗案場通過審核並商轉，評估新案場建置，擴大儲能容量。
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電動車銷售增長： 深化韓國農搬車市場，拓展歐洲電動 ATV 市場，提升電動車營收佔比至 40% 以上。
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OEM/ODM 業務拓展： 爭取新的代工訂單，提升產能利用率。
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財務結構優化： 確保私募資金到位，維持穩健負債比，改善營運現金流。
中長期發展藍圖 (3-5 年)
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離岸風電服務整合： 結合 WTIV 租賃與風元自能的維運服務，提供一站式海事工程解決方案。
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儲能技術升級： 從 AFC 跨入 E-dReg 等更高價值的電力交易市場。
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電動車技術深化： 開發續航力更長、智能化程度更高的電動車款。
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國際市場擴張： 建立更完整的全球銷售與服務網絡，特別是綠能相關業務。
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傳統業務轉型 / 退場： 逐步降低燃油車產線比重，評估閒置資產活化方案。
重點整理 (投資價值綜合評估)
投資機會 (利多因素)
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政策紅利明確： 受惠於全球淨零碳排趨勢，以及台灣離岸風電、儲能、農機電動化等具體政策支持。
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綠能市場缺口： 台灣離岸風電安裝船需求存在缺口，合騏 WTIV 規格符合主流需求，具備先發優勢。
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轉型題材發酵： 市場高度關注綠能轉型概念，股價具備題材想像空間。
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利基市場定位： 電動車業務避開主流競爭，專注特定應用領域。
潛在風險 (利空因素)
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現金流壓力巨大： 風電船投資金額龐大，若未能及時取得穩定租約，高額折舊與利息將嚴重侵蝕獲利，甚至引發流動性風險。
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綠能營收不確定性高： 風電船實際投入營運時程、租金水平、儲能收益均存在變數，營收貢獻能否如預期仍待觀察。
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技術門檻與執行風險： 離岸風電海事工程技術門檻高，需國際認證團隊，公司能否順利組建並營運具備挑戰。
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本業持續衰退： 傳統車輛業務下滑，若綠能轉型效益遲緩，將面臨「雙軌失速」困境。
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財報可信度與公司治理： 近期財報更正事件、私募案引發對公司內控與治理透明度的疑慮。
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股價波動劇烈： 短期漲幅過大，與基本面脫鉤，且籌碼以短線投機為主，存在修正風險。
未來觀察重點
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WTIV 交船與租約簽訂進度： 是否能於 2025 年 Q2 前確認首筆租約？租金水平是否符合預期？
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儲能案場商轉與收益： 柳營、苗栗案場能否順利併網？實際參與電力交易平台的收益如何？
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電動車出貨量與毛利率： 韓國及歐洲訂單是否穩定增長？能否改善整體獲利結構？
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現金流量表現： 2025 年 Q2 後的營業現金流是否轉正？
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海事工程團隊建置： 國際認證人才招募與培訓進度。
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公司治理與資訊透明度： 後續重大決策與財報揭露是否更為清晰。
總體而言，合騏工業正處於關鍵的轉型陣痛期，綠能佈局帶來龐大的想像空間，但也伴隨著極高的執行風險與財務壓力。未來 1 – 2 年將是驗證其轉型成敗的關鍵時刻。
參考資料說明
最新法說會資料
公司官方文件
- 合騏工業股份有限公司 2024 年 11 月 25 日法人說明會簡報
本研究主要參考法說會簡報的公司概況、產品介紹、財務數據、區域營收分布、發展策略及綠能事業規劃。
- 合騏工業股份有限公司歷次重大訊息公告 (公開資訊觀測站)
包含私募現增決議、財報更正公告、子公司投資等資訊。
- 合騏工業股份有限公司 113 年 (2024 年) 第四季財務報告
提供詳細的財務數據，包含損益表、資產負債表及現金流量表。
研究報告與新聞報導
- UAnalyze 投資研究報告
提供離岸風電產業分析、風電船投資效益評估等參考。
- MoneyDJ 理財網 – 合騏 (8937) 公司基本資料與新聞 (多篇)
提供公司簡介、產品結構、市場競爭、供應鏈等資訊。
- Yahoo 奇摩股市 – 合騏 (8937) 個股資訊與新聞 (多篇)
提供股價走勢、營收數據、法人動向、重大訊息摘要。
- CMoney 股市資訊與分析 (多篇)
提供籌碼分析、股東會 / 法說會資訊、市場焦點新聞。
- 經濟日報、工商時報、鉅亨網等財經媒體相關報導 (多篇)
提供市場動態、股價分析、產業趨勢、公司轉型策略報導。
- PocketPocket 口袋證券報告
提供離岸風電市場分析、合騏綠能佈局評估。
- Winvest 投資分析 (多篇)
提供營收分析、財務數據解讀、市場評論。
- FastBull 財經資訊
提供財報更正相關資訊。
註：本文內容主要依據 2024 年底至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據、市場分析與展望均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。
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| 9 | 「產業面新聞筆記彙整」 | 位於 [5] 產業面深入分析之下 |