台灣百和 (9938) 深度解析：從全球黏扣帶霸主到跨足無人載具與高階機能材料的隱形冠軍

圖(1)個股筆記：9938 百和（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2026 年 08 月 08 日

台灣百和工業股份有限公司（股票代號：9938，簡稱台灣百和）自 1979 年創立以來，歷經四十餘年的產業更迭，已從傳統的家庭代工廠，蛻變為全球頂尖運動品牌不可或缺的關鍵輔料供應商。公司以自有品牌「三鉤牌（Trihook）」黏扣帶起家，憑藉持續的技術創新與精準的全球化佈局，成功打破國際大廠壟斷，穩居全球最大黏扣帶製造商之一。

隨著全球供應鏈重組（China + 1）趨勢加速，以及品牌客戶對環保永續、輕量化與一體成型技術的要求日益嚴苛，台灣百和憑藉其強大的 ODM（設計加工）與 JDM（協同開發）能力，成功將產品線從傳統鞋材延伸至醫療器材、車用內裝、消費性電子，甚至於 2026 年初正式切入美系無人載具供應鏈。本文將深入剖析台灣百和的營運護城河、產能佈局策略以及在全新產業浪潮下的成長契機。

核心業務與技術實力

台灣百和的成功，歸功於其將看似簡單的「小零件」做到極致，並賦予其高附加價值的機能性。公司的核心競爭力在於高度垂直整合的製造能力與領先業界的材料科學技術。

主要產品線與應用領域

台灣百和的產品組合極具廣度與深度，為客戶提供一站式採購的整合性解決方案。

圖(2)主要產品（資料來源：百和公司網站）

圖(3)各年度推出之主要產品（資料來源：百和公司網站）

1. 傳統與機能性輔料：

   • 黏扣帶（Hook and Loop Fasteners）：包含傳統魔鬼氈及具備防火、抗靜電等特殊功能的工業級產品。

   • 織帶與鞋帶（Webbing / Shoelaces）：涵蓋各式材質與高強度規格，為目前公司最大的營收來源。

   • 鬆緊帶（Elastic Bands）：提供不同彈性係數與寬度的產品，廣泛應用於成衣與醫療護具。

圖(4)魔鬼氈（資料來源：百和公司網站）

1. 高階創新材料：

   • 射出帶（Micro Hook）：採用精密模具射出成型的塑膠鉤面，具備極薄、不刺手且抓力強的特性，廣泛應用於嬰兒用品、高階醫療護具及穿戴式裝置。

   • 針織經編緹花網布（Engineered Knitting）：透過電腦控制的一體成型織造技術，能在同一塊布料上呈現不同密度與透氣度，大幅減少下游代工廠的剪裁與縫製工序，是近年毛利率提升的關鍵。

   • 四面彈織帶：具備縱橫向高達 180% 的延展性，能完美貼合人體曲線，迎合現代運動鞋服對「包覆感」的極致要求。

圖(5)數位提花（資料來源：百和公司網站）

圖(6)彈力布料（資料來源：百和公司網站）

圖(7)針織提花（資料來源：百和公司網站）

跨領域應用與技術護城河

台灣百和的產品應用早已跨越傳統鞋服範疇，深入多個高技術門檻產業：

圖(8)產品應用市場（資料來源：百和公司網站）

• 運動鞋服領域：作為 Nike、Adidas、On Running、Hoka 等國際大廠的指定供應商（Nominated Supplier），百和在品牌商設計新鞋款的 12 至 18 個月前即參與研發，形成極高的轉換壁壘。

• 醫療與防護領域：供應血壓計壓脈帶、骨科復健護具等，需通過 ISO 13485 醫療認證，具備抗景氣循環特性。

• 車用與航空領域：開發汽車座椅固定帶、航空座椅安全帶等，符合嚴格的阻燃與高強度規範，受惠於電動車（EV）內裝輕量化趨勢。

• 國防與無人載具：2026 年 3 月，首屆無人載具商機媒合會吸引美國採購團來台，台灣百和成功展現其在軍規高強度織帶與輕量化複合材料的製造實力，正式跨足無人機與軍工供應鏈。

價值鏈定位與經營模式

台灣百和在產業鏈中扮演著承上啟下的關鍵角色。向上整合化纖原料（尼龍、聚酯、橡膠），向下直接對接國際品牌商與大型代工廠（如寶成、豐泰）。

其核心經營模式為 JDM（協同開發製造），透過自建模具廠與自動化染整實驗室，百和能在數天內完成全球廠區「零色差」的樣品開發。這種將技術與品牌設計深度耦合的能力，是競爭對手難以複製的護城河。

營收結構與市場分布

台灣百和的營收結構與區域分布，精準反映了全球運動產業的發展脈絡與供應鏈移轉趨勢。

產品營收組合分析

根據 2026 年初的營運數據，台灣百和的產品組合持續朝向高附加價值領域優化。傳統黏扣帶的比重逐步下降，取而代之的是單價與毛利雙高的織帶與針織產品。

• 織帶與鞋帶（佔比約 43%）：為公司營收基石，受惠於專業跑步與戶外越野鞋款的熱銷，高強度與環保材質織帶需求穩健。

• 針織經編緹花（佔比約 22%）：成長動能最為強勢的品項。受惠於一體成型鞋面趨勢及新興品牌（如 On Running）的大量採用，佔比持續攀升，是推升整體毛利率的關鍵。

• 黏扣帶與鬆緊帶（合計佔比約 27%）：提供穩定的現金流，並透過開發醫療級與工業級產品維持利潤率。

• 射出帶與其他（佔比約 8%）：應用於高階穿戴裝置與無人載具等新興領域，具備極高的成長潛力。

全球區域市場與產能分布

為因應地緣政治風險與品牌客戶「China + 1」的策略要求，台灣百和積極推動產能南移，目前已形成台灣、中國、越南、印尼四大生產聚落。

1. 中國大陸（百和興業-KY）：營收佔比約 46%。雖然面臨外銷關稅壓力，但公司已成功轉型，專注供應中國龐大的內需市場（如安踏、李寧等本土品牌），並承接部分高階電子產品輔料訂單。

2. 越南（越南百和與百宏）：營收佔比約 30%，為集團成長最快的核心基地。越南百宏廠專攻高毛利的針織經編產品，直接就近供應當地龐大的製鞋代工聚落。

3. 台灣（彰化總部）：營收佔比約 14%。定位為全球研發中心與高階產品（如醫療、車用、無人載具特殊材料）的生產基地，維持技術領先地位。

4. 印尼（印尼百和）：營收佔比約 8%。作為最新的產能擴張點，受惠於國際大廠將訂單進一步分散至印尼的趨勢，預期未來兩年內營收貢獻將突破 15%。

圖(9)主要知名客戶（資料來源：百和公司網站）

重大事件分析

回顧 2025 年至 2026 年第一季，台灣百和經歷了產業復甦、產能開出以及新領域突破等多項重大進展，整體營運呈現「質變」與「量增」並行的格局。

2025 年全年營運回顧

2025 年是全球製鞋業庫存去化完成、重新啟動拉貨循環的一年。

• 台灣百和（9938）：2025 年全年合併營收達 157.76 億元，年增 2.1%；全年每股盈餘（EPS）達 4.07 元。雖然下半年受部分品牌客戶下單節奏調整影響，導致累計獲利較前一年度微幅下滑，但整體獲利結構仍維持穩健。

• 百和興業-KY（8404）：2025 年全年合併營收達 75.77 億元，年增 8.2%；EPS 達 1.43 元。受惠於中國內需回溫及潮鞋客戶訂單挹注，營業利益大幅成長。

2026 年第一季營運波動與新契機

進入 2026 年，公司的單月營收呈現較大波動，同時在業務拓展上取得歷史性突破。

1. 營收表現的短期震盪：

   • 2026 年 1 月，受惠於農曆年前提前拉貨效應，台灣百和單月營收達 15.65 億元（年增 21.8%），EPS 0.36 元，表現亮眼。

   • 然而，2026 年 2 月受工作天數減少及部分客戶船期調整影響，單月營收降至 9.73 億元（年減 27.2%），EPS 僅 0.08 元。累計前兩個月營收 25.38 億元（年減 3.2%），稅後純益 1.3 億元（年減 45%）。此短期波動主要反映季節性因素，法人預期第二季隨著 2026 世足賽備貨啟動，動能將重回常軌。

2. 跨足無人載具供應鏈：

   • 2026 年 3 月 13 日，首屆「無人載具商機媒合會」於台灣舉辦，吸引美國大型採購團來台尋找「非紅供應鏈」。台灣百和在會中成功展現其在高強度輕量化織帶、抗拉扯網布及特殊黏扣帶的製造實力。此事件標誌著公司正式跨出傳統民生消費領域，切入具備高毛利與高技術門檻的軍工與無人機產業，為長期評價（Valuation）帶來重估空間。

全球產能擴充計畫陸續完工

為迎接 2026 年後的長期訂單需求，集團的資本支出計畫已陸續轉化為實質產能：

• 印尼廠第四期：已於 2024 年底完工並進行設備裝機，預計 2025 年下半年正式投產，主要生產織帶與鬆緊帶，將為印尼廠增加約 25% 的新產能。

• 台灣彰化染整廠：新建染整廠於 2025 年底完工，導入高度自動化與低水耗設備，預期可提升台灣廠區 50% 的染整處理能力，專注服務高階醫療與車用訂單。

• 越南百宏廠：第二期擴建已完工並於 2025 年底投產，預計 2026 年全面放量，將使針織經編產能大幅增加 50% 以上；同時第三期廠房建築亦已完工，為未來擴張預留空間。

未來展望與發展策略

展望未來，台灣百和在穩固傳統鞋服輔料龍頭地位的同時，正積極透過技術升級與市場多元化，建構下一階段的成長引擎。

短中期營運策略（1-2 年）

1. 掌握賽事商機與新興品牌紅利：

隨著 2026 年世界盃足球賽等大型賽事逼近，品牌商備貨力道預期將於第二季起逐步轉強。公司將優先滿足 On Running、Hoka 等高成長新興品牌對針織經編緹花與四面彈織帶的龐大需求，藉此進一步優化產品組合，推升整體毛利率重回 35% 以上的高水準。

1. 加速印尼與越南新產能爬坡：

確保印尼第四期新廠與越南百宏廠二期產能順利放量。透過導入 AI 視覺檢測與自動化分揀系統，縮短新廠的學習曲線，降低單位生產成本，並充分利用東南亞的關稅優勢與充沛勞動力。

1. 評估南亞市場佈局：

因應國際品牌客戶進一步分散供應鏈風險的要求，公司已於 2025 年底啟動赴印度設廠的可行性評估。若計畫落實，將能更貼近南亞新興製造聚落，完善全球化生產拼圖。

中長期發展藍圖（3-5 年）

1. 深化 ESG 綠色供應鏈：

面對全球嚴苛的減碳規範，台灣百和將持續擴大再生聚酯（rPET）、生物基材料及無水染色技術的應用比例。擁有 GRS（全球回收標準）等多項國際認證，將成為公司淘汰中小型競爭對手、獲取國際大廠長期長單的核心武器。

1. 擴大非鞋類高階應用佔比：

   • 無人載具與軍工：延續 2026 年商機媒合會的成果，積極取得相關軍規認證，將高強度複合材料導入無人機機體結構與軍用裝備。

   • 電動車（EV）內裝：針對電動車輕量化需求，推廣具備高強度與阻燃特性的座椅固定帶與頂棚扣件，目標將車用營收佔比逐步拉升。

   • 高階醫療器材：利用不刺手的精密射出帶技術，擴大在拋棄式醫療耗材與高階護具的市佔率。

潛在風險與挑戰

儘管前景樂觀，公司營運仍需留意外部環境變數。首先是匯率波動風險，由於營收多以美元計價，新台幣或人民幣的劇烈升貶將直接影響毛利率與業外損益。其次為原物料價格波動，尼龍與聚酯等化纖原料受國際油價牽動，若油價急漲，短期內可能面臨成本轉嫁的滯後壓力。最後，東南亞地區（特別是越南）的勞動力成本上升與缺工問題，亦考驗公司自動化轉型的執行效率。

總結而言，台灣百和憑藉其深厚的研發底蘊、難以撼動的品牌指定地位（Nominated Supplier）以及精準的全球產能佈局，已成功跨越傳統紡織業的框架。隨著新產能的開出與無人載具等新興領域的突破，公司具備強大的抗週期韌性與獲利爆發力，穩步邁向高階機能材料的國際級領導平台。

參考資料說明

1. 台灣百和工業股份有限公司法人說明會簡報及官方網站資訊。本研究主要參考其產品應用、營收結構、產能佈局規劃及未來發展策略，提供具權威性的公司營運數據。

2. 台灣百和（9938）及百和興業-KY（8404）2025 年度及 2026 年第一季財務報告與每月營收公告。本文的財務分析主要依據公開資訊觀測站之數據，包含合併營收、稅後純益、EPS 及各產品線營收佔比。

3. AI 自動分析報告與產業研究資料（2026.06 更新）。參考其對全球鞋服輔料產業趨勢、競爭對手（如申洲國際、YKK）動態、上下游供應鏈關係及技術護城河的深度剖析。

4. 主要財經媒體新聞報導（2025.03 至 2026.03）。涵蓋台灣百和近期月營收表現、擴廠進度追蹤，以及 2026 年 3 月參與無人載具商機媒合會等最新市場動態資訊。

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