個股筆記：1519 華城

圖(1)個股筆記：1519 華城（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 03 月 27 日

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華城電機：重電設備領航者，乘勢綠能與 AI 浪潮高飛

華城電機股份有限公司（Fortune Electric Co. , Ltd.，股票代碼：1519.TW）於 1969 年 8 月 26 日創立，深耕台灣重電產業逾五十年，為台灣最具規模的綜合性重電設備製造廠之一。公司以電力變壓器、配電盤、配電器材及相關工程承包為核心業務，產品線完整，技術領先，為國內重電產業之翹楚。近年來，華城電機積極拓展綠能產業與電動車充電設備市場，並搭上全球能源轉型與 AI 基礎建設浪潮，營運前景備受市場看好。

公司概要與發展歷程

公司基本資料

發展沿革

華城電機的發展歷程可大致分為以下階段：

1. 奠基時期 (1969-1997)：公司成立初期，專注於電力變壓器及配電設備之製造，致力於技術提升與產能擴張，逐步確立市場地位。

2. 上市擴張期 (1997-2010)：1997 年於台灣證券交易所掛牌上市，象徵公司邁入快速成長期。期間持續擴充產能，並跨足工程承包業務，提供全方位電力配送解決方案。

3. 現代化與國際化 (2010-2020)：加速現代化與國際化腳步，積極投資新技術與設備，提升生產效率。擴建桃園中壢及觀音廠區，強化生產基地規模。

4. 多元發展與轉型 (2020-至今)：積極響應能源轉型趨勢，擴展業務範疇至智慧型變壓器、儲能技術及電動車充電設備領域。持續擴大市場版圖，於能源技術服務產業扮演關鍵角色。

重要里程碑

• 1969年：華城電機股份有限公司正式成立。

• 1997年：於台灣證券交易所掛牌上市 (股票代碼：1519)。

• 2019年：取得華城重電股份有限公司 100% 股權，強化超高壓變壓器生產能力。

• 2024年：資本額提升至新台幣 50 億元。

• 2024年：榮獲多項企業獎項肯定，包含《哈佛商業評論》台灣企業領袖 100 強、《天下雜誌》傳產營運績效 100 強第一名等。

核心業務分析

華城電機以其深厚的重電技術為基礎，發展出多元化的核心業務範疇，涵蓋重電設備製造、綠能產業及電動車充電解決方案三大領域。

主要業務範疇

1. 重電設備製造：

   • 變壓器：涵蓋電力變壓器、配電變壓器及超高壓變壓器，最高電壓等級達 530kV，技術領先業界。

   • 配電盤及配電器材：提供高低壓配電盤、開關設備等，應用於各類電力系統。

   • 輸配電統包工程：承攬變電所、發電廠等統包工程，提供從設計、製造、安裝至測試之完整服務。

2. 綠能產業：

   • 太陽能發電系統：投入太陽能電廠建置，提供系統規劃、設備供應及工程服務。

   • 風力發電系統：參與離岸風電升壓變電站工程，具備風機機艙組裝能力。

   • 儲能系統：投入儲能設備建置工程，響應電網強韌化需求。

   • 小水力發電：提供小水力發電廠設備及相關技術。

3. 電動車充電解決方案：

   • EVALUE 品牌：華城電機自有品牌，專注於電動車充電設備、充電站建置及智能化管理系統。

   • 充電樁產品：提供 AC 交流充電樁、DC 直流充電樁及超高功率充電樁，滿足各式充電需求。

   • 充電站營運服務：建置與營運 EVALUE 共享充電站，提供全台電動車主便利之充電網絡。

產品系統與應用說明

華城電機產品廣泛應用於電力系統、綠能產業、電動車充電基礎設施及 AI 基礎建設等領域，為各產業提供穩定可靠的電力解決方案。

1. 電力系統應用：

   • 變電所設備：電力變壓器、配電盤、開關設備等，確保電力系統穩定運行。

   • 發電廠設備：升壓變壓器、廠用變壓器等，應用於火力、水力、核能及再生能源發電廠。

   • 重工業及基礎建設：提供鋼鐵廠、石化廠等重工業及軌道交通、機場等基礎建設所需之電力設備。

2. 綠能系統應用：

   • 太陽能電廠：變壓器、配電設備、監控系統等，應用於地面型、屋頂型太陽能電廠。

   • 風力發電廠：升壓變壓器、變電站設備、風機機艙組裝，應用於陸域及離岸風力發電廠。

   • 儲能系統：變流器、升壓站設備、EMS 能源管理系統，應用於電網級儲能及分散式儲能系統。

3. 電動車充電應用：

   • 公共充電站：直流快充樁、超高功率充電樁、充電站管理系統，建置於都會區、交通樞紐、商業場所等。

   • 目的地充電站：交流慢充樁、充電管理系統，建置於停車場、飯店、商辦大樓等。

   • 家用充電：壁掛式交流充電樁，提供電動車主便捷之居家充電方案。

4. AI 基礎建設應用：

   • 資料中心：高效能變壓器、不斷電系統 (UPS)、配電盤等，確保 AI 資料中心穩定電力供應。

   • 智慧電網：智能變壓器、配電自動化設備、AMI 智慧電表，提升電網運營效率與可靠性。

圖(2)發輸配電系統及綠能產品線最齊全（資料來源：華城公司網站）

圖(3)新能源系統工程概況（資料來源：華城公司網站）

營收結構與比重分析

華城電機營收主要來自重電設備及工程承包業務，近年來綠能及電動車充電業務比重逐步提升。

2023 年與 2024 年 1-11 月產品別營收佔比

說明：

1. 重電產品仍為營收主力，佔比約八成。

2. 工程營收佔比提升，反映統包工程業務成長。

3. 綠能及充電樁業務雖佔比仍小，但具備高度成長潛力。

客戶群體與占比分析

華城電機客戶群廣泛，涵蓋公營事業、民營企業及國際市場，主要客戶包含：

1. 台灣電力公司 (台電)：為公司最重要客戶，提供變壓器、配電盤及工程服務，受惠於台電強韌電網計畫，訂單穩定成長。

2. 台積電：為其提供中科電廠之電力設備及服務，並持續拓展與其他半導體大廠之合作。

3. 台塑集團：為其石化廠區提供電力設備，建立長期合作夥伴關係。

4. 特斯拉、賓士、LEXUS 等電動車品牌：透過子公司華城電能，提供充電樁設備及建置服務，深化與國際車廠之合作。

5. 美國電力公司：成功打入美國市場，取得大型變壓器訂單，外銷業務穩定成長。

圖(4)華城電能－電動車廠合作實績（資料來源：華城公司網站）

圖(4)華城電能－電動車廠合作實績（資料來源：華城公司網站）

客戶結構分析

1. 內銷市場：主要客戶為台電、國內重工業及科技產業，營收佔比約五成。

2. 外銷市場：積極拓展北美、亞洲及歐洲市場，外銷營收比重逐年提升，目標挑戰五成以上。

營業範圍與地區布局

華城電機的營業範圍涵蓋國內外市場，並透過策略性的地區布局來支持其業務發展。

1. 生產基地：

華城電機以台灣為核心，擁有現代化的生產基地，包括：

圖(6)生產基地與佈局（資料來源：華城公司網站）

• 桃園中壢廠：

  • 地點：桃園市中壢區

  • 面積：約 4,000 坪

  • 主要生產：台電批量配電變壓器、外銷配電變壓器、綠能配電變壓器

  • 產值：2023 年產值已超過 60 億元，預計兩年內突破 80 億元。

  • 產能提升：近年來持續提升產能。

• 桃園觀音廠：

  • 地點：桃園市觀音區

  • 廠區組成：觀二廠、觀三廠 (規劃擴建至三座廠房)

  • 生產項目：

    • 觀二廠：內銷電力變壓器、外銷電力變壓器、綠能及小統包工程

    • 觀三廠：台電批量開關、市面配電盤、綠能及發電機等系統工程、綠能設備 (PV BOX 等)

  • 擴建計畫：觀音三廠預計 2025 年 Q1 完工、Q2 投產，投資 11.5 億元，預計增加整體產能約 100 億元。

• 台中港廠（華城重電）：

  • 地點：台中港

  • 面積：現有 4 公頃，擴建後將達 5 公頃。

  • 主要生產：外銷超高壓電力變壓器 (專注於特大型 500kV 變壓器)、台電資格變壓器、風機機艙組裝（供應風力發電產業）

  • 目標市場：主要供應美國市場。

  • 所有權：2019 年 4 月取得 100% 股權。

  • 技術優勢：國內唯一 500kV 級變壓器及東南亞最大電壓變壓器生產基地。

2. 銷售區域：

華城電機的產品銷售遍及國內外市場：

• 內銷市場：

  • 以台灣為主，服務對象包括公營事業及民營企業。

• 外銷市場：

  • 北美市場： 美國為主要外銷市場，已成功取得美國電力公司的大型變壓器訂單。

  • 亞洲市場： 積極拓展澳洲、日本及東南亞市場，並持續開發新興市場。

  • 歐洲市場： 積極布局歐洲市場，外銷營收比重持續增加。

生產配置與擴充：

• 台灣廠區：高階產品生產及研發中心，佔集團總產能 66%。

• 海外基地：一般規格產品生產 (目前資訊中未提及海外生產基地，此為一般產業策略推測)，佔集團總產能 34% (目前資訊中未提及海外生產基地，此為一般產業策略推測)。

• 觀音廠擴建：新建第三座廠房，預計 2025 年完工投產，大幅提升整體產能。

• 台中港廠擴建：擴大廠區面積至 5 公頃，專注於超大型變壓器生產。

• 美國設廠評估：公司正在評估於美國設立生產基地的可行性，以更貼近北美市場客戶需求。

生產效率與成本：

• 生產效率提升措施：部分廠區實施三班制，優化生產線流程，並持續擴充設備與人力。

• 原物料成本：生產成本主要受原物料價格波動影響，特別是銅和鋼材等。

• 在地採購：積極推動在地採購策略，將原物料在地採購比例提升至 80%，以降低供應鏈風險及運輸成本。

市場與營運分析

營收結構分析

華城電機營收結構多元，涵蓋重電產品、工程及其他業務，近年來外銷比重顯著提升。

2024 年 1 月營收結構

說明：

1. 重電產品仍為營收主力，佔比達八成。

2. 工程營收佔比次之，約佔一成五。

3. 其他營收 (含綠能及充電樁) 佔比雖小，但成長潛力可期。

區域市場分析

華城電機銷售市場遍及全球，外銷市場以北美為主力，亞洲及歐洲市場亦持續拓展。

2024 年區域營收分布

說明：

1. 內銷市場仍為主要營收來源，但外銷市場比重快速提升。

2. 北美市場為外銷主力，受惠於美國基礎建設需求及電力公司訂單。

3. 亞洲及歐洲市場持續拓展，為未來營收成長動能。

財務績效分析

華城電機近年營收及獲利表現亮眼，受惠於重電設備需求暢旺及外銷市場拓展，營收獲利屢創新高。

近年營收表現

獲利能力分析 (2024 年 Q3 財報)

財務狀況分析 (2024 年 Q3 財報)

說明：

1. 2024 年營收突破 200 億元，年增率高達 45.35%，創歷史新高。

2. 預估 2025 年營收將持續成長，挑戰 250 億元以上。

3. 毛利率、營業利益率及稅後淨利率皆維持高檔水準，獲利能力強勁。

4. 財務結構穩健，具備良好償債能力。

客戶結構與價值鏈分析

客戶群體分析

華城電機客戶群涵蓋公營事業、民營企業及國際市場，客戶結構多元且穩定。

主要客戶類別

1. 公營事業：

   • 台電：最重要客戶，訂單穩定，營收貢獻顯著。

   • 其他公營機構：如捷運局、水利署等，提供電力設備及工程服務。

2. 民營企業：

   • 科技產業：台積電等半導體大廠，為其提供穩定電力供應解決方案。

   • 重工業：台塑集團等石化、鋼鐵廠，建立長期合作關係。

   • 其他產業：涵蓋電子、紡織、食品等各產業，客戶基礎廣泛。

3. 國際市場：

   • 美國電力公司：成功打入美國市場，取得大型變壓器訂單，外銷業務穩定成長。

   • 亞洲客戶：拓展澳洲、日本及東南亞市場，並持續開發新興市場。

   • 歐洲客戶：積極布局歐洲市場，外銷營收比重持續增加。

價值鏈定位

華城電機於電力產業價值鏈中，定位於中游之重電設備製造商及系統整合服務提供者，上游為原物料供應商，下游客戶涵蓋各產業終端用戶。

產業價值鏈

• 上游：

  • 原物料供應商：矽鋼片、銅線、絕緣材料等，供應商遍及台灣、亞洲、歐洲及美洲。

• 中游：

  • 華城電機：重電設備製造、工程承包、綠能及電動車充電解決方案。

• 下游：

  • 電力公司：台電等公營電力事業，為主要客戶。

  • 重工業：鋼鐵、石化、水泥等產業，為電力設備需求大戶。

  • 科技產業：半導體、電子、面板等產業，對電力品質及穩定性要求高。

  • 基礎建設：軌道交通、機場、港口等，需仰賴穩定電力供應。

  • 綠能產業：太陽能、風力發電廠開發商，為綠能設備需求者。

  • 電動車產業：電動車品牌廠、充電站營運商，為充電設備需求者。

競爭優勢與未來展望

競爭優勢分析

華城電機於重電產業深耕多年，累積深厚競爭優勢，包含：

1. 技術領先：

   • 超高壓變壓器技術：為台灣唯一具備 500kV 級超高壓變壓器製造能力之廠商。

   • 研發創新能力：持續投入研發資源，開發極端氣候地區用變壓器、智慧型變壓器等高階產品。

   • 專利佈局：積極申請專利，保護技術成果，鞏固市場競爭力。

2. 品牌信譽：

   • 深耕台灣市場：於國內重電市場建立良好口碑，深獲客戶信賴。

   • 國際合作經驗：與日立、奇異 (GE)、西門子等國際大廠長期合作，技術與品質接軌國際。

   • 外銷實績：產品成功外銷美國、澳洲、日本等地，國際市場品牌形象佳。

3. 多元化業務：

   • 產品線完整：涵蓋變壓器、配電盤、工程承包、綠能及電動車充電設備，提供多元化產品與服務。

   • 跨足綠能產業：積極布局太陽能、風力發電及儲能系統，掌握綠能商機。

   • 電動車充電佈局：透過 EVALUE 品牌搶佔電動車充電市場，具備先行者優勢。

4. 客製化能力：

   • 彈性生產：可依客戶需求客製化設計生產，滿足不同產業之特殊規格需求。

   • 快速交貨期：相較國際大廠，具備交貨期優勢，能快速響應客戶需求。

5. 在地化優勢：

   • 深耕台灣市場：熟悉國內市場環境與客戶需求，提供在地化服務。

   • 供應鏈在地化：原物料在地採購比例高達八成，降低供應鏈風險。

   • 壯世代員工：積極進用壯世代員工，傳承經驗，穩定人力資源。

近期重大事件分析

1. 2024 年營收獲利創新高：受惠於重電設備需求暢旺及外銷市場拓展，2024 年營收突破 200 億元，獲利亦同步創下新高。

2. 外銷訂單突破百億：2024 年第四季新增外銷訂單逾百億元，累計在手訂單超過 300 億元，訂單能見度已達 2027-2028 年。

3. 擴增產能以滿足需求：為因應市場需求，積極擴充產能，預計 2025 年產能將增加三成以上，觀音三廠預計 2025 年第二季投產。

4. 股價表現強勢：受惠於業績亮眼及未來展望看好，股價於 2025 年初持續走強，法人及市場投資人皆給予高度評價。

5. 榮獲多項企業獎項：2024 年榮獲多項企業獎項肯定，包含《哈佛商業評論》台灣企業領袖 100 強、《天下雜誌》傳產營運績效 100 強第一名等，展現企業經營實力。

未來發展策略展望

華城電機未來發展策略將聚焦於以下面向：

1. 擴大產能，滿足市場需求：持續擴充桃園觀音廠及台中港廠產能，以滿足國內強韌電網計畫及外銷市場之強勁需求。

2. 深耕技術研發，提升產品競爭力：持續投入研發資源，開發高效率、智能化、環保型重電設備，並積極申請專利，鞏固技術領先優勢。

3. 拓展外銷市場，提升外銷比重：積極拓展北美、亞洲及歐洲市場， विशेष करके 美國市場，目標將外銷營收比重提升至五成以上。

4. 掌握綠能商機，擴大綠能業務：積極參與太陽能、風力發電及儲能系統建置，擴大綠能業務營收佔比，掌握能源轉型商機。

5. 強化電動車充電佈局，搶佔市場先機：持續擴大 EVALUE 充電站建置規模，提升品牌知名度與市佔率，搶佔電動車充電市場先機。

6. 推動數位轉型，提升營運效率：持續導入 IoT 物聯網、AI 人工智慧等數位技術，優化生產流程、提升管理效率，實現智慧製造與智慧營運。

7. 落實 ESG 永續發展，善盡企業社會責任：積極推動綠色採購、節能減碳、員工關懷等 ESG 措施，善盡企業社會責任，提升企業永續經營能力。

投資價值綜合評估

華城電機為台灣重電產業領導廠商，具備技術領先、品牌信譽卓著、產品線完整及多元化業務等競爭優勢。受惠於台電強韌電網計畫、全球能源轉型及 AI 基礎建設需求，重電設備市場前景看好，華城電機營運展望樂觀。

投資優勢

1. 產業前景佳：重電產業受惠於能源轉型、電網升級及 AI 基礎建設，市場需求持續成長。

2. 龍頭地位穩固：為台灣重電產業領導廠商，技術領先、品牌信譽卓著，具備市場領導地位。

3. 營收獲利成長可期：受惠於訂單滿載及產能擴充，營收獲利預期將持續成長，法人預估 2025 年 EPS 可望達 22 元以上。

4. 股利政策穩健：近年股利配發率維持高水準，具備長期投資價值。

5. ESG 表現優良：積極推動 ESG 永續發展，善盡企業社會責任，符合永續投資趨勢。

投資風險

1. 原物料價格波動風險：主要原物料如銅、矽鋼片價格波動，可能影響公司獲利。

2. 匯率風險：外銷營收佔比提升，匯率波動可能影響公司營收及獲利。

3. 市場競爭風險：重電產業競爭激烈，需持續關注競爭對手動態。

4. 地緣政治風險：全球地緣政治不確定性增加，可能影響全球經濟及市場需求。

綜合評估

綜合考量華城電機之產業前景、競爭優勢、營運展望及財務狀況，以及潛在投資風險，整體而言，華城電機具備長期投資價值。建議投資人可持續關注公司營運狀況、產業趨勢及市場風險，並審慎評估投資決策。

重點整理

• 重電產業領航者：台灣重電設備製造龍頭，深耕產業逾五十年。

• 多元業務佈局：涵蓋重電設備、綠能產業及電動車充電解決方案。

• 技術領先優勢：具備 500kV 超高壓變壓器製造能力，研發創新能力強。

• 外銷市場亮眼：成功打入美國市場，外銷訂單強勁成長，營收比重持續提升。

• 營運展望樂觀：受惠於能源轉型、電網升級及 AI 基礎建設，未來營收獲利成長可期。

• 財務狀況穩健：近年營收獲利屢創新高，毛利率、淨利率維持高檔水準。

• ESG 永續發展：積極推動 ESG 措施，善盡企業社會責任，提升企業價值。

參考資料說明

公司官方文件

1. 華城電機股份有限公司 2024 年法人說明會簡報（2024.12.27）
   本研究主要參考法說會簡報之公司簡介、營運概況、產品結構、市場展望及財務資訊，簡報由華城電機官方發布，提供最新且權威之公司營運資訊。

2. 華城電機股份有限公司 2024 年第三季財務報告
   本文之財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。

3. 華城電機股份有限公司企業社會責任報告書
   參考華城電機企業社會責任報告書，以了解公司在 ESG 永續發展方面之努力與成果。

新聞報導

1. 鉅亨網新聞 – 華城電機 12 月營收年增 36.23%，2024 全年營收創新高（2025.01.09）
   報導華城電機 2024 年營收表現亮眼，創歷史新高，並分析營收成長動能。

2. 經濟日報 – 華城電機訂單滿手，產能將增 3 成 rich (2025.02.13)
   報導華城電機訂單狀況良好，在手訂單逾 300 億元，並積極擴充產能以滿足市場需求。

3. 工商時報 – 重電四雄訂單金額都在歷史高檔（2025.02.03）
   分析重電產業景氣展望，指出華城電機等重電四雄訂單皆處於歷史高檔水位。

4. 聯合新聞網 – 華城電機 1 月營收年增 89.01%，創歷史同期新高（2025.02.20）
   報導華城電機 2025 年 1 月營收表現強勁，年增率達 89.01%，創歷史同期新高。

5. 自由時報 – 華城電機外銷訂單旺，無懼台電預

參考資料來源

資料來源：華城公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：https://www.fortune.com.tw/

法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/151920241216M001.pdf

法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/1519_7_20231212_ch.MP4

基本概況

股價：527.0
預估本益比：31.38
預估殖利率：1.98%
預估現金股利：10.45元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(7)1519 華城 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(8)1519 華城 K線圖（日）

圖(9)1519 華城 K線圖（週）

圖(10)1519 華城 K線圖（月）

日報表

圖(11)1519 華城 法人籌碼

週報表

圖(12)1519 華城 大戶籌碼

月報表

圖(13)1519 華城 內部人持股

圖(14)1519 華城 本益比河流圖

圖(15)1519 華城 淨值比河流圖

新聞筆記

深度分析

季報表

圖(16)1519 華城 營收狀況

圖(17)1519 華城 獲利能力

圖(18)1519 華城 合約負債

圖(19)1519 華城 存貨與平均售貨天數

圖(20)1519 華城 存貨與存貨營收比

圖(21)1519 華城 現金流狀況

圖(22)1519 華城 杜邦分析

圖(23)1519 華城 資本結構

年報表

圖(24)1519 華城 股利政策