圖(1)個股筆記：1612 宏泰（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 04 月 15 日
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本文深入分析宏泰電工（1612）的基本面、營運狀況與未來發展。宏泰電工專注於電線電纜本業，受惠於台電強韌電網計畫，在手訂單充沛，營收獲利呈現增長趨勢。公司積極擴充產能，佈局高壓與綠能市場，對未來營運展望保持樂觀。此外，文章也分析了宏泰電工的競爭態勢、供應鏈管理及近期重大事件。根據基本面量化指標雷達圖顯示，宏泰電工在股東權益報酬率、預估本益成長比、預估本益比、股價淨值比、預估殖利率等方面表現均衡，基本面健康狀況良好。而質化暨市場面分析雷達圖則顯示，宏泰電工在產業前景、題材利多、訊息多空比、法人動向等面向均呈現正面趨勢，市場前景看好。
圖(2)1612 宏泰基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）
圖(3)1612 宏泰質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）
公司基本資料
公司概要說明
宏泰電工股份有限公司 (Hong Tai Electric Industrial Co., Ltd.，股票代號：1612，公司網址：http://www.hong-tai.com.tw)，成立於 1968 年 8 月 8 日，總部位於桃園市，為台灣電線電纜產業的主要製造商之一。公司長期專注於交連 PE 電力電纜、塑膠電線電纜等產品的研發、生產與銷售。宏泰電工於 1993 年 5 月 8 日在台灣證券交易所掛牌上市，目前資本額為 31.61 億元。秉持「誠信勤實、創新精進」的經營理念，公司在電線電纜領域累積深厚基礎。
基本概況
宏泰電工目前股價為 30.75 元，預估本益比為 15.05，預估殖利率為 7.01%，預估現金股利為 2.12 元。公司定期更新月報與季報，提供投資者最新的營運資訊。
圖(4)1612 宏泰 EPS 熱力圖（本站自行繪製）：EPS 熱力圖呈現了宏泰電工歷年 EPS 的預估變化，可看出市場對公司未來獲利能力的預期。
觀察宏泰電工的股價走勢，可見股價隨著時間呈現波動。
圖、1612 宏泰 K 線圖（日）（本站自行繪製）：日線圖呈現股價每日的波動狀況。
圖、1612 宏泰 K 線圖（週）（本站自行繪製）：週線圖則將時間拉長，呈現每週的股價波動。
圖(5)1612 宏泰 K 線圖（月）（本站自行繪製）：月線圖則更長遠，呈現每月股價的變化趨勢。
發展歷程與策略轉型
宏泰電工自成立以來，不斷推動產品與技術的更新。早期以生產各類電線電纜為主，逐步擴展產品線，開發出 69kV 特高壓電纜、低煙無毒電纜、防蟻電纜、環保電纜及特級耐燃電纜等多樣化產品，並與日本企業技術合作生產 161kV 特高壓電纜，取得多國專利。
為應對市場變化，宏泰電工曾進行多角化經營，涉及投資金融、網路、科技、光電、生技及不動產開發等領域。然而，為更聚焦核心業務並掌握產業趨勢，公司於 2023 年底進行重要的策略轉型，停止銅箔基板 (CCL) 業務，將資源集中於電線電纜本業的發展，特別是配合國家電力建設、輸配電網強韌計畫及綠色能源轉型的龐大商機。這項策略轉型也反映在財報分析上，能更清楚檢視公司營運狀況。
主要業務與產品分析
核心產品線
宏泰電工專注於電線電纜的製造與銷售，產品線涵蓋 600V 低壓至 161kV 特高壓等級的專業電纜。主要產品類別包括：
- 塑膠電線電纜：應用於一般建築物室內配線及電氣機械內部配線。
- 交連 PE 電力電纜 (Cross-linked Polyethylene Power Cable)：主力產品，用於高低壓電力傳輸與配送系統。
- 低煙無鹵電纜 (Low Smoke Free Halogen, LSFOH)：強調安全性，適用於公共建築物、捷運、醫院等場所的室內配線。
- 耐火耐熱電纜：專為消防系統、緊急供電及警報設備設計，確保火災時的電力供應。
- 防鼠蟻電纜：特殊設計，用於防止地下或戶外電纜遭受囓齒類動物或螞蟻的破壞。
- 太陽能電纜 (PV Cable)：因應再生能源發展趨勢，專為太陽能發電系統設計。
- 智慧電纜：結合電力傳輸與資訊監控功能，應用於智慧電網及自動化系統。
圖(6)公司產品（資料來源：宏泰公司網站）
產品應用領域
宏泰電工的產品廣泛應用於國家基礎建設與民生工業等多元領域，主要涵蓋：
- 電力傳輸與配送：供應台灣電力公司 (Taipower) 各級電廠、輸變電線路所需之高壓及特高壓電力電纜。
- 公共工程建設：提供捷運系統 (如台北捷運、台中捷運)、高速鐵路、機場 (如桃園國際機場)、港口等重大基礎設施所需的電力及通信線纜。
- 建築營造：用於一般住宅、商業大樓、廠房的室內電力、照明及弱電系統配線。
- 工業應用：供應石化 (如中油)、鋼鐵、科技廠房 (如台積電、群創、友達) 等工業用戶所需的各式動力及控制電纜。
- 再生能源：配合離岸風電、太陽能電站等綠能項目，提供專用電纜解決方案。
- 電信通訊：生產通信電纜，支援電信網路基礎設施。
技術特點與創新
宏泰電工在產品技術上持續精進，具備多項技術特點與創新能力：
- 高電壓技術：具備生產 161kV 等級特高壓交連 PE 電力電纜的技術能力，並規劃進入 345kV 超高壓市場。
- 特殊功能電纜：成功開發耐火、耐熱、低煙無鹵、防鼠蟻等具備特殊功能的電纜，滿足特定環境與安全規範需求。
- 環保材料應用：開發環保型電纜，減少對環境的衝擊，符合綠色採購趨勢。
- 客製化能力：能依據客戶特定需求，提供客製化的電纜設計與製造服務。
市場與營運分析
營收結構分析
根據 2023 年的營收資料，宏泰電工的產品營收結構以電力電纜為絕對主力。電力電纜佔整體營收高達 76%，突顯公司在電力傳輸領域的深耕。裸銅線佔比約 3%。先前營運的銅箔基板與黏合片業務，在 2023 年底策略性停產前，分別佔營收 2% 與 1%。其餘產品及業務合計約佔 18%。
在 2023 年底結束銅箔基板業務後，預期 2024 年起，電力線纜相關產品的營收佔比將進一步提升，公司營運更聚焦於核心本業。這樣的轉變也值得從個股分析的角度來觀察。
區域市場布局
宏泰電工的銷售市場高度集中於台灣本地。根據 2023 年資料，國內銷售佔總營收比例高達 99%，顯示公司與台灣本地市場，特別是公共工程與大型企業的需求緊密連結。外銷部分僅佔 1%，主要集中在亞洲地區。
主要客戶群體涵蓋公用事業、公共工程及民間大型企業，具體實績案例如下：
| 領域類別 | 主要客戶案例 |
|---|---|
| 發電廠領域 | • 大城離岸風電示範風廠 • 大林電廠 • 大潭電廠 • 谷關電廠 • 新天輪電廠 |
| 公共工程領域 | • 台北捷運 • 桃園國際機場 • 台中捷運 • 交通部航空局 |
| 民間企業領域 | • 新竹科學園區電纜環路工程 • 台積電 • 群創 • 友達科技 |
近期營運表現
宏泰電工近期營運表現受惠於台電強韌電網計畫持續釋單及國際銅價走揚，呈現強勢增長。
- 營收動能：2024 年 11 月合併營收達 7.44 億元，創下單月歷史新高，年增 43.41%，月增 27.41%。累計 2024 年前 11 個月營收為 61.51 億元，年增 13.06%。2025 年 1 月營收 5.18 億元 (年增 27.7%)，2 月營收 5.96 億元 (年增 45.58%)，延續成長態勢。從營收趨勢圖來看，公司營收呈現穩步成長的態勢。
圖(7)1612 宏泰營收趨勢圖（本站自行繪製）
- 獲利能力：2024 年第三季合併營收 15.38 億元，毛利率提升至 16.21%，營業利益率達 12.6%，單季稅後淨利約 1.45 億元，每股盈餘 (EPS) 0.44 元 (優於 2023 年同期的 0.38 元)。累計 2024 年前三季合併營收 48.23 億元 (年增 9.86%)，稅後淨利 6.07 億元，EPS 達 1.92 元，已接近 2023 全年水準。觀察公司的獲利能力，可見毛利率、營益率和純益率等指標呈現上升趨勢，顯示公司獲利能力有所提升。
圖(8)1612 宏泰獲利能力（本站自行繪製）
- 在手訂單：截至 2024 年 11 月底，公司在手訂單總額已超過 50 億元，訂單能見度長達 2 至 3 年，主要來自台電強韌電網計畫及民間建廠需求，為未來營收提供穩固支撐。從合約負債的變化來看，可見公司預收款項增加，代表未來的潛在訂單增多，成長動能強勁。
圖(9)1612 宏泰合約負債（本站自行繪製）
籌碼分析
觀察宏泰電工的籌碼動向，可作為投資參考。
圖、1612 宏泰法人籌碼（日）（本站自行繪製）：法人籌碼呈現法人機構每日買賣超的狀況。
圖、1612 宏泰大戶籌碼（週）（本站自行繪製）：大戶籌碼則觀察大戶的持股比例變化。
圖(10)1612 宏泰內部人持股（月）（本站自行繪製）：內部人持股則呈現公司內部人士的持股比例。
價值評估
透過本益比河流圖與淨值比河流圖，可以評估宏泰電工的價值。
圖、1612 宏泰本益比河流圖（本站自行繪製）：本益比河流圖呈現歷年本益比的變化，以及預估的本益比區間。
圖(11)1612 宏泰淨值比河流圖（本站自行繪製）：淨值比河流圖則呈現歷年淨值比的變化。
生產與供應鏈管理
生產基地與產能
宏泰電工目前的主要生產基地位於桃園觀音廠。根據 2023 年資料，該廠區的主要年產能規劃如下：
- 電力電纜：約 27,888 公噸
- 裸銅線：約 1,650 公噸
- 通信電纜：約 2,000 公噸
公司先前位於桃園大園工業區的廠房已完成資產標售。為因應未來產能需求，特別是高階線纜產品，公司正計劃將原觀音銅箔基板廠房改建為電線電纜生產基地，以擴充高壓電纜的產能。由不動產、廠房、設備的變化圖來看，可以發現公司正積極擴張資本。
圖(12)1612 宏泰不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
原物料來源與影響
電線電纜的主要成本來自原物料，其中銅是最關鍵的項目。宏泰電工的原物料採購來源多元：
- 電解銅板：主要向國際供應商及日本廠商採購。銅價的波動對公司成本及報價有直接影響。
- PVC 粉及可塑劑：主要供應商為台灣的華夏與南亞。
- XLPE 粒 (交連聚乙烯)：主要向美國、日本及韓國廠商採購。
原物料成本影響：銅價是影響宏泰電工毛利率的關鍵因素。國際銅價上漲雖會推升成本，但公司通常能將部分成本轉嫁至產品報價 (營收計算常依據 LME 前一個月銅均價)，且適度的銅價上漲有助於提升整體獲利。反之，銅價下跌則可能壓縮利潤空間。為穩定供應與控制成本，公司通常會維持 1 至 2 個月的銅材庫存，或透過預購等方式進行避險。2025 年第一季國際銅價溫和上漲，對公司該季的獲利表現預期有正面助益。
從存貨與平均售貨天數及存貨營收比來看，公司的存貨管理能力維持在一定水準。
圖(13)1612 宏泰存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
圖(14)1612 宏泰存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
競爭態勢與優勢
主要競爭對手
台灣電線電纜市場競爭激烈，宏泰電工的主要競爭對手包括國內多家上市櫃同業：
- 太平洋電線電纜 (1602)
- 華電 (1603)
- 華新麗華 (1605)
- 華榮 (1608)
- 大亞 (1609)
- 台一 (1613)
- 大山 (1615)
- 億泰 (1616)
- 榮星 (1617)
- 合機 (1618)
市場地位與競爭優勢
雖然宏泰電工的具體市佔率未公開，但其在台灣電線電纜產業中佔有重要地位，其競爭優勢體現在：
- 技術實力與產品認證：擁有生產 161kV 特高壓電纜的技術能力，並積極開發 345kV 超高壓產品。多項產品獲得國內外認證，技術實力受肯定。
- 完整的產品線：提供從低壓到特高壓、從一般到特殊功能的完整電纜產品，能滿足客戶一站式採購需求。
- 穩固的客戶關係：長期深耕台灣市場，與台電、捷運、大型科技廠等關鍵客戶建立穩固的合作關係，掌握穩定的訂單來源。
- 參與國家重大建設：積極參與台電強韌電網計畫、離岸風電等國家級能源建設，掌握政策紅利帶來的市場機遇。
- 供應鏈管理：與國內外主要原物料供應商維持良好關係，確保料源穩定。
近期重大事件與發展
台電強韌電網計畫挹注
台電強韌電網計畫是宏泰電工近年營運成長的主要驅動力。該計畫預計十年投入 5,645 億元，進行全國電網的更新與升級，帶動龐大的電線電纜採購需求。宏泰電工憑藉其技術實力與長期合作關係，持續獲得台電釋出的 69kV、161kV 高壓及特高壓電纜標案。截至 2024 年底，來自台電的在手訂單金額已累積超過 50 億元，訂單能見度達 2 至 3 年，為公司營運奠定穩固基礎。
銅箔基板業務調整
為集中資源發展核心業務，宏泰電工董事會於 2023 年 5 月決議結束銅箔基板 (CCL) 事業的營運。此策略調整使公司能更專注於前景看好的電線電纜市場，特別是高毛利的高壓及特殊電纜產品。原有的銅箔基板廠房並非閒置，而是規劃進行改建。
產能擴充與升級
配合業務發展需求，宏泰電工正積極進行產能擴充與技術升級：
- 廠房改建計畫：計劃將桃園觀音原銅箔基板廠房改建為電線電纜生產基地。預計 2024 年向桃園市政府提出申請，土建投資約 2.5 億元，目標 2026 年起投產。新廠房將側重於線纜檢驗及高附加價值產品的生產，如太陽光電線纜、特高壓線纜等，預期可提升整體產值與獲利能力。
- 跨入 345kV 市場：公司已規劃投入 345kV 超高壓交連 PE 電力電纜市場，此為目前國內最高電壓等級的線纜產品。預計 2025 年向台電申請產品認證，爭取未來超高壓輸電線路更新的龐大商機。
觀察公司的現金流狀況，可發現公司的資金利用率維持在高檔。另外從杜邦分析中，公司的財務狀況亦表現良好，股東權益報酬率維持在一定水準。
圖(15)1612 宏泰現金流狀況（本站自行繪製）
圖(16)1612 宏泰杜邦分析（本站自行繪製）
未來發展策略與展望
核心業務深化
宏泰電工未來發展將持續聚焦於電線電纜本業，並深化在高電壓、高附加價值產品的布局。公司將 leverages 其技術優勢與客戶基礎，鞏固在台電供應鏈中的地位，並爭取更多來自民間企業建廠、公共工程及都市更新的訂單。
新市場與產品布局
除了鞏固既有市場，宏泰電工亦積極布局新興領域：
- 超高壓線纜市場：進入 345kV 市場是重要的策略方向，目標是成為國內少數具備供應能力的廠商之一。
- 綠色能源市場：公司強調不會缺席綠電及儲能市場，將持續開發太陽能電纜、離岸風電用陸纜等相關產品，掌握能源轉型帶來的商機。這也包含配合政府推動綠能政策，持續發展綠能相關的電力電纜產品。
- 高附加價值產品：持續投入研發，開發更多符合智慧電網、節能、環保等趨勢的高階利基型產品。
股利政策
宏泰電工的股利政策穩定，提供投資者一定的現金股利。
圖(17)1612 宏泰股利政策（本站自行繪製）
觀察公司的資本結構，可以發現公司的資本配置健全。法人籌碼也顯示出市場對宏泰電工的關注。
圖(18)1612 宏泰資本結構（本站自行繪製）
營運展望
展望 2025 年，宏泰電工對營運前景保持審慎樂觀。主要基於以下因素：
- 強勁的在手訂單：超過 50 億元的訂單提供穩定營收基礎。
- 政策持續支持：台電強韌電網計畫將持續釋單，綠能政策亦帶動相關需求。
- 銅價溫和上漲：若國際銅價維持溫和上漲趨勢，有利於公司獲利表現。
- 產能效益提升：廠房改建完成後，有助於提升生產效率與高毛利產品比重。
然而，公司亦須關注國際銅價大幅波動、地緣政治風險及缺工問題可能帶來的潛在影響。整體而言，宏泰電工預期 2025 年營運表現有望維持 2024 年的高水準，並力求持續成長。
重點整理
- 核心業務聚焦：宏泰電工於 2023 年底結束銅箔基板業務，全力聚焦電線電纜本業發展。
- 台電訂單挹注：受惠於台電強韌電網計畫，在手訂單超過 50 億元，能見度達 2-3 年，為主要成長動能。
- 營收獲利增長：2024 年營收與獲利表現亮眼，前三季 EPS 已達 1.92 元；2025 年前兩月營收持續年增。
- 產能擴充規劃：計劃將原 CCL 廠房改建為電線電纜廠，預計 2026 年投產，並鎖定高附加價值產品。
- 技術升級目標：積極佈局 345kV 超高壓線纜市場，預計 2025 年申請台電認證，搶攻頂級市場。
- 市場集中度高：營收高度集中於台灣市場 (99%)，主要客戶為台電、公共工程及大型企業。
- 原物料影響大：國際銅價為影響成本與獲利的關鍵因素，公司透過庫存管理與預購進行避險。
- 未來展望樂觀：基於在手訂單、政策支持與產能提升計畫，公司對 2025 年營運展望審慎樂觀，力拚持續成長。
參考資料說明
公司官方文件
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宏泰電工股份有限公司 2024 年第二次法人說明會簡報（2024.11.26）
本研究主要參考法說會簡報的財務數據、產品結構分析、在手訂單狀況、產能擴充計畫及未來營運展望。該簡報由宏泰電工策略長陳良驊主講，提供最新且權威的公司營運資訊。 -
宏泰電工 2024 年第三季財務報告
本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利、每股盈餘等關鍵數據。財報中詳實記錄公司的財務狀況及營運表現。
研究報告
-
摩根士丹利證券研究報告（2024.11）
該報告深入分析宏泰電工的產品發展、市場布局及競爭優勢，提供本文在產業分析方面的重要參考。 -
元大投顧產業分析報告（2024.12）
研究報告提供宏泰電工在電線電纜及綠能產業的專業分析，以及對公司未來發展的評估。
新聞報導
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鉅亨網產業分析專文（2024.12.08 & 2025.03.22）
報導詳述宏泰電工最新營收表現、345KV 超高壓線纜市場的布局規劃，以及銅價對線纜業的影響。 -
MoneyDJ 理財網專題報導（2024.12.05 & 相關公司資訊頁）
針對宏泰電工的營運績效、累計營收成長、未來展望、產品結構、原物料來源及競爭對手提供完整分析。 -
工商時報產業新聞（2024.11.27 & 2025.03.08）
詳細報導宏泰電工在台電強韌電網計畫的訂單獲得情況、未來發展策略，以及整體線纜廠獲利狀況。 -
經濟日報（相關報導）
提供宏泰電工營運展望、台電計畫影響等相關新聞資訊。 -
其他網路媒體（如 Yahoo 股市、NStock、HiStock、科技新報等）
提供公司基本資料、歷史沿革、股價資訊、即時新聞等補充資訊。
產業資料
- 台灣電線電纜工業同業公會產業報告（2024）
提供台灣電線電纜產業的市場概況、發展趨勢及競爭環境分析。
註：本文內容主要依據上述 2023 年第四季至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。