圖(1)個股筆記：1708 東鹼（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 03 月 27 日
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台灣化工龍頭：東南實業深耕半世紀的產業實力
東南實業股份有限公司創立於 1957 年,前身為東鹼股份有限公司,於 2021 年 11 月正式更名。公司總部設於台北,是台灣重要的化工原料製造商。成立初期專注於化學品生產,隨經濟發展逐步擴大業務範疇,1986 年於台灣證券交易所掛牌上市。
公司目前員工約 181 人,平均服務年資 11.61 年,主要營運據點包括台北總公司、蘇澳總廠、台中廠及彰化廠。多年來公司不斷優化製程、提升效率,更取得 ISO 9001:2000/CNS 12681 認證,硫酸鉀產品也獲得歐盟 REACH 認證。
核心業務與產品結構
公司主要從事純鹼、小蘇打、硫酸鉀、鹽酸、磷酸二鈣、氯化鈣等化學品製造與貿易。2024 年營收結構中，化工產品製造占 56.54%、船舶運輸 29.94%、化工產品貿易 12.76%、餐飲業務 0.74%。營收結構如下圖所示:
在化工產品方面主要分為製造與貿易兩大類:
主要產品說明:
– 硫酸鉀: 年產能 14 萬噸,是高硫、高鉀、低氯的高級鉀肥,適用於葡萄、柑橘、花卉等精緻作物。
– 純鹼: 分重質與輕質兩種。重質純鹼主要用於玻璃製造;輕質純鹼則應用於染整、清潔、化工及廢水處理產業。
– 液體氯化鈣: 主要供應半導體產業,市場需求穩定增長。
產能布局與銷售策略
公司目前擁有 14 條硫酸鉀生產線,年產能達 14 萬噸,其中 98% 產品外銷。採取市場分散策略,降低單一市場變動風險。2024 年第三季營收結構顯示:
在外銷市場分布方面,化工產品主要銷往日本及巴基斯坦等地,航運業務則以新加坡和丹麥為主要市場:
產業競爭分析
在台灣市場與國際市場上,公司面臨多方競爭:
多元投資與事業版圖
公司積極拓展多元事業:
- 東南航運: 擁有 15 艘輕便型散裝貨輪,營收占比近 30%,以計時出租為主。
- 東典光電: 專營光學薄膜濾鏡製造,2016 年掛牌興櫃。
- 東允餐飲: 代理國外餐飲品牌並自創品牌,旗下「謙一名鍋」榮獲米其林一星評價。
最新營運表現
2024 年前十個月營收達 52.72 億元,年增 8.51%。上半年營收 30.59 億元,營業利益 6.06 億元,稅後純益 4.91 億元,每股盈餘 1.97 元。第三季每股盈餘(EPS)為 3.14 元,展現穩健的獲利能力。
市場環境與挑戰
2024 年化工產業面臨多重市場變化。硫酸鉀市場需求強勁,價格維持穩定,僅在第四季出現微幅調整。全球地緣政治局勢動盪加劇海運費用波動,影響客戶採購意願。
航運市況方面,受紅海危機及俄烏戰爭影響,運力效率下降導致船舶租金上揚,預期此趨勢將延續至 2025 年。國際貨幣基金組織預估 2025 年全球經濟成長率達 3.2%,為航運基本面提供支撐。
另一項重要變數是中國大陸自 2021 年 10 月實施的化肥出口管制政策。雖然 9.5 公斤小包裝硫酸鉀出口已逐漸為市場接受,但一旦中國大陸恢復正常出口,將對台灣硫酸鉀外銷產生衝擊。
永續發展與環保投入
公司推動多項環保永續計畫:
- 設立國內首座回收 CO2 轉製生產小蘇打工廠
- 提升反應爐燃燒效率,降低燃油耗用
- 規劃捕捉氯化鈣製程 CO2 供藻類養殖使用
- 評估太陽能板裝置及儲能設備建置
- LED 照明設備與高效能設備分區逐步更換
這些措施除減少碳排放外,也為公司創造長期競爭優勢。公司獲得經濟部「以大帶小製造業低碳化專案」補助,展現環保轉型決心。
未來發展策略
展望 2025 年,公司規劃多項成長方向。在化工產品方面,積極拓展液體氯化鈣業務以因應國內半導體產業擴建需求。硫酸鉀價格預期回歸歷史水準,但市場需求仍具支撐力道。
航運業務受惠美國製造業回流及中國經濟刺激措施,預期帶動運力需求成長。公司採取計時出租方式經營,市況好時尋求較長期租約,反之則以短期為主,以穩健策略因應市場變化。
在製程優化方面,公司積極研發圓形粒狀硫酸鉀,同時建置年產 1.5 萬噸小蘇打生產線,藉由產品多元化提升市場競爭力。隨著主要外銷市場巴基斯坦經濟回穩,恢復採購硫酸鉀,公司將把握機會擴大市占。
參考資料說明
公司官方文件
-
東南實業股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.11.29）
本研究主要參考法說會內容的財務數據、產品結構分析、區域營收分布及未來展望。簡報提供最新且權威的公司營運資訊。 -
東南實業 2024 年第三季財務報告（2024.11.08）
本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。
新聞報導與產業分析
-
工商時報產業分析專文（2024.12.03）
報導詳述東南實業在化工產品市場的最新進展，特別是液體氯化鈣產品的發展前景。 -
經濟日報專題報導（2024.12.01）
針對東南實業在航運業務的營運策略、市場發展及未來展望提供完整分析。 -
鉅亨網產業新聞（2024.11.07）
提供東南實業 2024 年 10 月份的營收數據及市場分析。 -
今周刊產業分析（2024.09.18）
深入分析東南實業在硫酸鉀市場的領導地位及未來發展策略。
產業研究報告
-
元富證券研究報告（2024.11.11）
該報告深入分析東南實業的產品組合、市場布局及競爭優勢，提供本文在產業分析方面的重要參考。 -
國票證券產業研究報告（2024.09.03）
研究報告提供東南實業在化工產業的專業分析，以及對公司未來發展的評估。
永續發展文件
- 東南實業環境永續發展報告（2024）
此報告詳細說明公司在環境永續發展方面的承諾與具體措施，包括減碳計畫及環保投資。
註：本文內容主要依據上述 2024 年第三季及第四季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。部分歷史資訊則參考公司過往的公開資訊與產業研究報告。
參考資料來源
資料來源：東鹼公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。
公司網址：https://www.sesoda.com.tw/
法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/170820241129M001.pdf
基本概況
股價：38.05
預估本益比：11.29
預估殖利率：2.81%
預估現金股利：1.06元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(2)1708 東鹼 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(3)1708 東鹼 K線圖（日）
圖(4)1708 東鹼 K線圖（週）
圖(5)1708 東鹼 K線圖（月）
日報表
圖(6)1708 東鹼 法人籌碼
週報表
圖(7)1708 東鹼 大戶籌碼
月報表
圖(8)1708 東鹼 內部人持股
圖(9)1708 東鹼 本益比河流圖
圖(10)1708 東鹼 淨值比河流圖
新聞筆記
業小蘇打粉作為股東會紀念品
商卡等 Note right of 2025.03.02: →東鹼紀念品為小蘇打粉，最後買進日為 2025.0
3.13
3 以上且成交量大 Note right of 2025.02.28: →東鹼漲幅0.98%，收盤41.15元
注 Note right of 2025.01.15: →東鹼主要產品為硫酸鉀，年產14萬噸，約98%外銷
，並兼營航運 Note right of 2025.01.15: →東鹼預期 26 年全球硫酸鉀價格回常態，但需求仍
看好，及看好散裝航運市場 Note right of 2025.01.15: →東鹼積極拓展液體氯化鈣產品，配合半導體需求
25 年營運看俏 Note right of 2024.12.03: ↑東鹼將拓展液體氯化鈣產品，受半導體業需求帶動，預
期 25 年銷量提升 Note right of 2024.12.03: →東鹼看好航運基本面，預期全球航運市場需求增長，支
撐運力供給 Note right of 2024.12.03: ↑東鹼預計硫酸鉀市場需求將穩定，價格回到過往水平，
增添市場支撐力道 Note right of 2024.12.03: →東鹼航運營收占比近30%，以輕便型散裝貨輪出租，
營收年增3.46% Note right of 2024.12.03: →紅海危機、俄烏戰爭影響運力效率，預期 25 年
運費將持穩
導體業發展，提升營收並貢獻國內晶圓廠擴建需求 Note right of 2024.12.01: →東鹼對 25 年全球經濟與航運業持樂觀態度，認為
美國製造業回流及中國刺激措施將帶動運力需求 Note right of 2024.12.01: →東鹼硫酸鉀需求強勁，雖面臨地緣政治與運費調漲風險
，但仍預期 25 年價格回穩並看好市場需求 Note right of 2024.12.01: →東鹼航運業務營收佔比約30%，其輕便型散裝貨輪營
運穩定，預期受紅海危機與中東局勢影響，租金持穩
達52.72億元，年增8.5% Note right of 2024.11.11: ↑公司硫酸鉀年產量為14萬噸，並計劃建置1.5萬噸
小蘇打產線 Note right of 2024.11.11: →短期內股價上漲趨勢明顯，若後續量能補充，將有機會
挑戰 8M24 高點 Note right of 2024.11.11: →前三季每股盈餘（EPS）為3.14元，顯示出穩定
的獲利能力
製化學品業務，以支撐營運成長 Note right of 2024.11.08: →東鹼 10M24 營收達5.92億元，較上月增5
.9％，年增30.91％，前 10M24 營收52
.72億元，年增8.51％
2億元，年增率高達30.91%，顯示出強勁的市場需
求
PS改善至1.97元，股價近期持續上漲 Note right of 2024.09.18: →東鹼還投資航運及其他領域，未來預期租金上漲將進一
步提升獲利
，年增11.94%；前 8M24 營收41.2億元
，年增4.14%
並出售光通訊廠股權增益
%；營業利益6.06億元，稅後純益4.91億元，E
PS 1.97元
08.14 間轉讓 4,500 張東典股票，轉讓後
持股降至約 17.7%
生產線；粒狀硫酸鉀也準備研發圓形粒狀硫酸鉀來擴大銷
售 Note right of 2Q24: →散裝船隊以輕便型船為主，有16艘船 Note right of 2Q24: →因硫酸鉀價格趨穩 ，買氣升溫，1Q24 營收14
.39億元、年減10.3％；營業毛利4.5億元，較
23 年同期的2,024.8萬元大幅改善 Note right of 2Q24: →因98％硫酸鉀為外銷，並以分散市場為主要策略，降
低單一市場變化衝擊。伴隨各項產品價格趨於穩定，將透
過靈活的採購策略與積極鞏固市占率的銷售策略 Note right of 2Q24: →東鹼硫酸鉀年產14萬噸，另有15艘輕便型散裝貨輪
全數營運中，並投入開發新自製化學品業務，建置年產1
.5萬噸小蘇打產線
輸需求會增加，有利營收占比近31％的船舶事業營運支
撐 Note right of 4Q23: ↑東鹼硫酸鉀年產14萬噸，另有15艘輕便型散裝貨輪
全數營運中，並投入開發新自製化學品業務，建置年產1
.5萬噸小蘇打產線 Note right of 4Q23: →因98％硫酸鉀為外銷，並以分散市場為主要策略，降
低單一市場變化衝擊 Note right of 4Q23: ↑價格回穩 買氣回升 Note right of 4Q23: ↑東鹼硫酸鉀年產14萬噸，另有15艘Handy s
ize輕便型散裝貨輪，全數營運中，並投入開發新自製
化學品業務，建置年產1.5萬噸小蘇打產線 Note right of 4Q23: ↓惟原物料價格回跌，高價庫存嚴重壓縮獲利空間。 4
Q23 漸轉虧為盈，但無法扭轉 23 年劣勢
體銷售帶來久違正向氣氛
形勢回穩，恢復採購硫酸鉀，支撐市場價格回穩，買氣回
升
深度分析
季報表
圖(11)1708 東鹼 營收狀況
圖(12)1708 東鹼 獲利能力
圖(13)1708 東鹼 合約負債
圖(14)1708 東鹼 存貨與平均售貨天數
圖(15)1708 東鹼 存貨與存貨營收比
圖(16)1708 東鹼 現金流狀況
圖(17)1708 東鹼 杜邦分析
圖(18)1708 東鹼 資本結構
年報表
圖(19)1708 東鹼 股利政策