個股筆記：1736 喬山

圖(1)個股筆記：1736 喬山（圖片素材取至個股官網）

更新日期：2025 年 01 月 22 日

免責聲明

請先參閱首頁的免責聲明，再繼續閱讀本文。

喬山健康科技：全球健身器材領導品牌的創新歷程

在全球健康意識日益提升的浪潮中，喬山健康科技（Johnson Health Tech，股票代號：1736）以其創新技術與全球布局，成功從台灣本土企業蛻變為全球健身器材產業的領導者。

公司沿革與發展歷程

喬山健康科技創立於 1975 年，最初以「喬山金屬工業股份有限公司」之名投入啞鈴和槓鈴的生產。創辦人羅崑泉和何月欣以 200 美元的首張啞鈴訂單為起點，開啟了公司的發展之路。在與美商 IVANKO 的合作下，公司迅速成長為全球最大的舉重片生產供應商。

1980 年代，喬山開始轉型，成立研發團隊並跨足有氧健身器材的設計與製造。這個階段，公司與多家國際知名品牌如 UNIVERSAL、TUNTURI、SCHWINN 等建立合作關係，為這些品牌進行產品研發及生產，奠定了技術實力的基礎。

1996 年標誌著公司的重要轉折點，喬山創立自有品牌「Vision」，開始建立國際化的製造、研發及銷售體系。2003 年，公司在台灣證券交易所上市，進一步強化資本實力。2020 年收購日本第一按摩椅品牌 Fujiiryoki，2024 年又併入全球第三大家用健身器材品牌 BowFlex，持續擴大市場版圖。

圖(2)集團沿革（資料來源：喬山公司網站）

主要產品與營運模式

喬山的產品組合主要分為兩大類：健身器材與電動按摩椅，分別占營收的 87% 和 13%。在品牌策略上，公司採取多品牌經營模式，針對不同市場區隔推出專門的產品線：

商用市場方面：
– Matrix：定位高端商用健身器材，主攻大型連鎖健身房
– Vision：針對中端市場，服務中小型健身房
– ONYX：最新推出的頂級奢華系列，鎖定五星級酒店等高端客戶

圖(3)Vision 系列產品（資料來源：喬山公司網站）

圖(4)ONXY 系列產品（資料來源：喬山公司網站）

家用市場方面：
– Horizon：主打家用健身器材
– BowFlex：2024 年新併購品牌，強化家用市場布局
– Fujiiryoki：高端按摩椅品牌

公司最新推出的創新產品包括 JOHNSON@MIRROR 智能鏡子和 JOHNSON@CYCLE 智能飛輪車，結合健身器材與課程訂閱服務，開創全新的居家健身體驗。

全球布局與市場策略

喬山建立了完整的全球營運網絡，目前在 34 個國家設有 40 家子公司，並在 60 餘個國家建立經銷商網絡。自有零售通路遍布全球，共計 337 家門市，分布如下：

圖(5)建構全球自有零售通路（資料來源：喬山公司網站）

亞洲地區（223 家）：
– 台灣：74 家
– 中國：74 家
– 泰國：58 家
– 馬來西亞：10 家
– 越南：4 家
– 菲律賓：3 家

美洲地區（106 家）：
– 美國：105 家
– 巴西：1 家

歐洲地區（8 家）：
– 德國：4 家
– 義大利：2 家
– 希臘：2 家

在生產基地配置方面，公司擁有多個策略性製造中心：
– 台灣台中：集團總部及研發中心
– 中國上海：JIS-I 及 JIS-II 兩座工廠
– 美國威斯康辛州：JHTNAM 工廠
– 越南河內：JVN I 工廠
– 日本大阪：按摩椅生產基地
– 越南新廠（JVN II）：預計 2026 年第三季投產

市場表現與營運成果

喬山 2024 年的營運表現亮眼，前 11 個月營收已達 401.5 億元，較去年同期成長 23.6%，不僅超越 2023 年全年業績，更創下歷史新高。特別是在 11 月，單月營收達 52.1 億元，年增 39%，寫下 2024 年單月最高紀錄。這樣的成長主要來自三個面向：商用市場擴張、家用市場需求提升，以及毛利率改善。

在商用市場方面，全球連鎖健身房的擴張與設備升級需求推動營收呈現雙位數增長。新推出的 Matrix Onyx 系列已成功進駐多家五星級酒店，並獲得 PLUS X AWARD 全球科技與生活風格創新獎的肯定。同時，Vision 系列針對價格敏感的商用客戶開發的新產品，也在市場上獲得良好反應。

家用市場在歐美黑色星期五及年末節慶採購效應帶動下，營收增長更為可觀。美國市場的黑五購物節期間，接單量較去年同期增長 36%。加上新併購的 BowFlex 品牌貢獻，推動家用市場營收年增近五成。BowFlex 自 5 月起開始貢獻營收，預計 2024 年可為集團帶來 20 億元營收，2025 年更有望倍增。

財務表現方面也持續改善。2024 年第三季營業利益達 9.67 億元，年增 1.09 倍，營業利益率提升至 8%。累計前三季稅後純益達 6.29 億元，每股盈餘(EPS)為 2.08 元，遠優於 2023 年同期的 0.19 元。毛利率從 2023 年第一季的 46.5% 持續提升，到 2024 年第三季已達 51.5%。

客戶分布與市場趨勢

喬山的主要客戶遍布全球各大健身連鎖品牌。以美國市場為例，Planet Fitness 的發展趨勢極具代表性，其會員人數從 2020 年的 1,350 萬人增至 2024 年第三季的 1,960 萬人，門市數也從 2,124 家成長到 2,637 家。Planet Fitness 計劃在 2024 年新開 140-150 家健身房，並對 120-130 家既有門市進行設備更新，為喬山帶來穩定的訂單需求。

在歐洲市場，Basic-Fit 的快速擴張同樣帶來龐大商機。截至 2024 年 9 月，Basic-Fit 在荷蘭、比利時、盧森堡、法國、西班牙和德國等國家已擁有 1,570 家門市，會員數達 420 萬人。該公司計劃在 2025 年推出加盟模式，預期將進一步擴大市場規模。

拉丁美洲市場的潛力也不容忽視。該區域最大連鎖健身房 Smart Fit 目前在 15 個國家擁有 1,591 家門市，會員數達 520 萬人。Smart Fit 計劃在 2024 年新增 280-300 家門市，年增長率達 35%，為喬山在南美市場帶來可觀的成長機會。

競爭優勢與核心實力

喬山的競爭優勢主要體現在以下幾個方面：

1. 完整的產品線布局：從商用到家用，從入門款到高端機種，提供全方位的健身解決方案。
2. 強大的研發能力：持續投入創新研發，產品獲得國際獎項肯定，如 Matrix Onyx 系列榮獲 PLUS X AWARD。
3. 全球化的營運網絡：在全球主要市場建立子公司和銷售通路，快速回應市場需求。
4. 優化的生產基地配置：透過台灣、中國、美國、越南等地的生產基地，有效控制成本並確保供應鏈穩定。
5. 多品牌經營策略：針對不同市場區隔推出專門品牌，最大化市場覆蓋率。

未來發展策略與展望

展望未來，喬山將持續深化在全球健身器材市場的領導地位。公司目標在 2025 年達成全球商用健身器材 50% 的市占率，同時預期 2024 年全年營收將突破 500 億元的歷史新高。

在產能擴充方面，公司已在越南北寧省取得約 19.24 萬平方公尺的土地使用權，總投資金額達 2,500 萬美元。新廠預計於 2025 年動工，2026 年第三季投產，年營收目標為 1.2 億美元。這將大幅提升公司的生產能力，同時優化供應鏈布局。

產品創新方面，喬山將持續推動智能化和數位化轉型。除了現有的 JOHNSON@MIRROR 和 JOHNSON@CYCLE 等智能產品外，公司也計劃提升 FUJIIRYOKI 品牌的電商銷售，並規劃於 2026 年推出新品牌。

在市場布局方面，喬山計劃在智利和摩洛哥新設子公司，預計 2024 年第四季開始營運。此外，公司也將加強與全球大型連鎖健身房的合作，深化在各區域市場的影響力。

隨著全球健康意識持續提升，加上後疫情時代居家健身需求的增長，喬山憑藉其完整的產品線、全球化布局和持續的創新能力，有望在未來維持穩健的成長動能，為股東創造更大的價值。

參考資料說明

公司官方文件

1. 喬山健康科技股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.11.11）
   本研究主要參考法說會簡報的財務數據、產品結構分析、區域營收分布及未來展望。該簡報提供最新且權威的公司營運資訊。

2. 喬山健康科技 2024 年第三季財務報告（2024.11.08）
   本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。

3. 喬山健康科技 Matrix Onyx 系列產品說明文件（2024.12.10）
   該文件詳述新產品系列的技術特點及市場定位，提供本文在產品分析方面的重要參考。

研究報告

1. 凱基證券產業研究報告（2024.12.16）
   該報告深入分析喬山健康科技的產品組合、市場布局及競爭優勢，提供本文在產業分析方面的重要參考。

2. 摩根士丹利證券投資評級報告（2024.12.10）
   研究報告提供喬山健康科技在全球健身器材市場的專業分析，以及對公司未來發展的評估。

新聞報導

1. 工商時報產業分析專文（2024.12.16）
   報導詳述喬山健康科技在越南新廠建設及全球布局方面的最新進展。

2. 經濟日報專題報導（2024.12.10）
   針對喬山健康科技的營運策略、市場發展及未來展望提供完整分析。

3. MoneyDJ 新聞（2024.11.11）
   提供喬山健康科技第三季財務表現及市場趨勢分析的深度報導。

市場研究資料

1. Planet Fitness 2024 年第三季營運報告（2024.09）
   提供北美市場健身產業發展趨勢及連鎖健身房擴張數據。

2. Basic-Fit 2024 年營運報告（2024.09）
   提供歐洲市場健身產業發展趨勢及會員成長數據。

3. Smart Fit 2024 年第三季業績報告（2024.09）
   提供拉丁美洲市場健身產業發展趨勢及市場分析。

註：本文內容主要依據上述 2024 年第三季及第四季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。

參考資料來源

資料來源：喬山公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：https://www.johnsonfitness.com/

法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/173620241205M001.pdf

基本概況

股價：191.5
預估本益比：16.44
預估殖利率：2.64%
預估現金股利：4.71元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(6)1736 喬山 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(7)1736 喬山 K線圖（日）

圖(8)1736 喬山 K線圖（週）

圖(9)1736 喬山 K線圖（月）

日報表

圖(10)1736 喬山 法人籌碼

週報表

圖(11)1736 喬山 大戶籌碼

月報表

圖(12)1736 喬山 內部人持股

圖(13)1736 喬山 本益比河流圖

圖(14)1736 喬山 淨值比河流圖

新聞筆記

深度分析

季報表

圖(15)1736 喬山 營收狀況

圖(16)1736 喬山 獲利能力

圖(17)1736 喬山 合約負債

圖(18)1736 喬山 存貨與平均售貨天數

圖(19)1736 喬山 存貨與存貨營收比

圖(20)1736 喬山 現金流狀況

圖(21)1736 喬山 杜邦分析

圖(22)1736 喬山 資本結構

年報表

圖(23)1736 喬山 股利政策