個股筆記：1905 華紙

圖(1)個股筆記：1905 華紙（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 03 月 27 日

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華紙公司：立足林漿紙一體化，邁向綠色永續新紀元

中華紙漿股份有限公司（China Pulp & Paper Corporation，以下簡稱華紙或公司，股票代號：1905.TW）於 1968 年 7 月 5 日創立，實收資本額為新台幣 110.28 億元。歷經半世紀的發展，華紙已穩固其在台灣紙業的領導地位，並以纖維材料事業、特殊加工事業及新華丰再生能源事業三大事業板塊為核心，致力於提供多元化的紙漿、紙品及環保解決方案，朝向綠色永續的目標邁進。

公司概要與發展歷程

公司基本資料

發展沿革

華紙的發展歷程可謂台灣紙業發展的縮影，從草創期奠定基業，到擴張期佈局海外，再到轉型期邁向多元與綠色永續，每一步都緊扣產業脈動。

1. 奠基台灣，放眼國際（1968-1990）

   • 1968 年，華紙成立於台灣花蓮，肩負起發展台灣紙業的使命。

   • 1970 年，花蓮廠正式開工，奠定公司在紙漿與紙品製造的基石。

   • 1975 年，股票於台灣證券交易所掛牌上市，象徵公司發展進入新的里程碑。

   • 1976 年起，積極拓展海外市場，轉投資印尼永吉紙業及中國大陸廣東鼎豐紙業，開拓國際版圖。

2. 垂直整合，多元轉型（2000 年代至今）

   • 2006 年，成立廣東省肇慶鼎豐林業，強化林漿紙一貫化佈局。

   • 2012 年，與永豐餘紙與紙板事業部合併，實現垂直整合，提升營運綜效。

   • 2015 年起，久堂廠設備轉換，轉型生產高附加價值特殊用紙，積極朝向產品多元化發展。

   • 2017 年，跨足醫療用紙及食品用紙市場，展現公司積極轉型升級的決心。

生產基地與銷售網絡

華紙建構了涵蓋台灣及中國大陸的生產基地，並建立完善的銷售網絡，以服務全球客戶。

• 生產基地

  • 台灣：花蓮廠（漿紙一貫廠）、久堂廠（特殊紙廠）、台東廠（再生環保紙廠）、觀音廠。

  • 中國大陸：鼎豐廠（林漿紙一貫廠，位於廣東省肇慶市）。

• 銷售中心

  • 亞洲：台北、台中、台南、深圳、上海、香港。

圖(2)生產基地與銷售中心分布（資料來源：華紙公司網站）

核心業務分析

華紙以三大事業部為核心，涵蓋從上游林木資源、中游紙漿生產到下游紙品製造的完整產業鏈，並積極拓展綠色能源及環保事業。

纖維材料事業部

纖維材料事業部為華紙的基石，產品線完整，應用廣泛。

• 主要產品

  • 文化用紙：印刷用紙、書寫用紙等，滿足文化傳播及辦公需求。

  • 包裝用紙：瓦楞紙板、紙箱用紙等，應用於商品包裝及運輸。

  • 產業用紙：工業用紙、建材用紙等，用於工業生產及建築領域。

  • 紙漿：短纖闊葉樹紙漿，為造紙產業重要原料。

  • 纖維材料產品：多元化纖維產品，應用於不同產業領域。

圖(3)纖維材料事業部產品分類（資料來源：華紙公司網站）

• 製漿事業流程

  華紙花蓮廠為台灣少數具備製漿能力的工廠，實現林漿紙一貫化生產，提升產業競爭力。

圖(4)製漿事業流程（資料來源：華紙公司網站）

• 農林事業

  華紙於中國大陸廣東肇慶設有鼎豐林業，種植尤加利樹等造紙纖維，實現林漿紙垂直整合，確保原料供應穩定。

圖(5)農林事業（資料來源：華紙公司網站）

• 紙張生產流程

  華紙具備先進的造紙技術與設備，生產高品質紙張產品，滿足市場多元需求。

圖(6)紙張生產流程（資料來源：華紙公司網站）

特殊加工事業部

特殊加工事業部專注於高附加價值產品開發，提升公司整體獲利能力。

• 主要產品

  • 特殊塗佈加工產品：食品包裝用紙、醫療用紙、工業用紙等，應用於高階市場。

• 技術優勢

  • 客製化研發能力：可依客戶需求開發特殊規格產品，滿足市場差異化需求。

  • 環保技術領先：開發全紙回收容器等環保產品，符合綠色消費趨勢。

新華丰再生能源事業部

新華丰再生能源事業部為華紙近年積極拓展的新事業，呼應全球綠色轉型趨勢。

• 主要業務

  • 有機肥料：利用造紙剩餘物生產有機肥料，實現資源循環利用。

  • 造林：積極投入造林事業，擴大林木資源，提升碳匯能力。

  • 環保建材、循環利用產品：開發環保建材及循環利用產品，拓展綠色產品線。

  • 環保專案：參與環保專案，提供綠色解決方案，貢獻社會永續發展。

市場與營運分析

營收結構分析

華紙營收結構以紙張銷售為大宗，紙漿銷售亦佔重要比例。根據 2023 年營收比重，紙張佔 68 %，紙板佔 14 %，紙漿佔 13 %。

區域市場分析

華紙銷售市場遍及全球，外銷比例達 55.35 %，主要出口地區包括中國大陸、日本、韓國及東南亞等地。

生產基地產能分析

華紙於台灣及中國大陸皆設有生產基地，總產能規模可觀。

• 紙漿：台灣花蓮廠年產能 25 萬噸，中國鼎豐廠年產能 12 萬噸。

• 文化用紙：台灣年產能 60 萬噸。

• 特殊用紙：台灣年產能 10 萬噸。

• 家庭用紙（中國大陸）：鼎豐廠年產能 5 萬噸。

近期營運表現

營收表現

• 2024 全年營收：與 2023 年持平，展現營運韌性。

• 2025 年 1 月營收：新台幣 15 億元，月減 18.8 %，年減 20.15 %，或受農曆年前工作天數減少及產業淡季影響。

• 2024 年第三季合併營收：新台幣 50.21 億元，營運回暖。

獲利能力

• 2024 年第三季毛利率：回升至 10.1 %。

• 2024 年第三季營業毛利：新台幣 5.1 億元。

• 2024 年上半年轉虧為盈：顯示營運改善成效。

• 2023 年第四季轉虧為盈：本業營運有望成為全年最佳季度。

紙漿與紙品價格趨勢

• 紙漿價格：2025 年 1 – 2 月短纖紙漿價格已調漲 40 美元，長短纖紙漿同步調漲，漿價持續回升，2024 年以來已至少上漲 15 %。

• 紙品售價：2023 年第四季已調漲文化用紙、特殊用紙內外銷報價 5 – 10 %，2024 年 6 月起再次調漲所有紙品售價 5 %，後續不排除再次調漲。

花蓮地震影響

• 2024 年第二季虧損：花蓮地震導致第二季稅後虧損 1.85 億元，每股虧損 0.17 元，產能減少 5 萬噸。

• 營運逐步恢復：地震影響已消退，產線陸續恢復，2024 年第三季恢復正常生產，下半年營運可期。

綠能與環保布局

華紙積極響應全球減碳趨勢，大力投入綠色能源與環保事業，展現企業永續發展的決心。

• 綠色能源自給自足：計劃提高鍋爐效率，提升花蓮廠「木質素汽電共生」發電量，目標 2030 年花蓮廠綠色及再生能源占比達 90 % 以上。

• 全紙回收容器：推廣「益利 CircuWell 全紙回收容器」，符合 FDA 標準，可全紙回收，搶攻環保包材商機。

• 碳權資產：兩岸植林面積超過 3 萬公頃，固碳量約 290 萬噸，具備碳匯潛力，有望成為未來重要資產。

• RE100 成員：加入全球再生能源倡議 RE100，承諾 2040 年達成 100 % 再生能源使用目標。

AI 應用

華紙積極導入 AI 技術，提升營運效率與產品品質。

• AI 最佳化營運：2024 年第二季透過 AI 技術最佳化營運，成功轉虧為盈。

• AI 品質管理：與成大合作導入輝達技術，加強品質管理與風險預測，提升品質監控效率，降低生產成本及重置率。

多角化與新事業

華紙積極拓展多角化事業，開創新成長動能。

• 跨入儲能領域：與子公司永餘智能攜手建置全台首座「汽電共生表後儲能系統」。

• 纖維抽絲紡紗：計劃 2024 年 11 月設置木材纖維抽絲紡紗試驗產線，2025 年推廣量產，跨足紡織業。

競爭優勢與未來展望

競爭優勢分析

華紙在台灣造紙業中具備領先地位，競爭優勢顯著。

• 林漿紙一貫化優勢：台灣唯一林漿紙生產廠商，掌握上游原料，降低成本波動風險。

• 特殊用紙技術領先：特殊用紙產品線完整，技術研發能力強，可滿足客戶多元需求。

• 綠色能源轉型先鋒：積極投入綠色能源與環保事業，符合全球永續發展趨勢。

• AI 應用提升效率：導入 AI 技術優化營運，提升生產效率與品質管理。

• 碳權資產潛力雄厚：兩岸林地儲備龐大碳匯，具備碳權交易潛力。

市場競爭態勢

華紙面臨國內外造紙同業的競爭，主要競爭對手包括：

• 國內同業：正隆、永豐餘、榮成、寶隆等。

• 國際大廠：國際大型紙業集團。

未來發展策略

華紙將持續深化綠色轉型，拓展高附加價值產品線，並積極開拓新市場，以實現永續成長。

• 短期發展策略（2024 年第四季）

  1. 營收成長動能：把握大陸市場回暖、環保紙杯銷售增長等機會，推升營收。

  2. 獲利能力提升：藉由紙品售價調漲及漿價維持高檔，提升毛利率。

  3. 營運重點：深耕特殊用紙市場，升級產線，拓展綠色能源業務。

• 中長期發展策略

  1. 綠能轉型：擴大綠色能源應用，提升能源自主性，實現綠色生產目標。

  2. 碳資產活化：積極開發碳權資產，將林地儲備轉化為收益，開創碳權商機。

  3. 產品創新：開發高附加價值產品，如木質纖維抽絲紡紗產品、環保機能用紙等，拓展高毛利市場。

  4. 市場擴張：拓展國際市場，分散市場風險，特別是東南亞及歐美市場。

  5. 數位轉型：深化 AI 技術應用，優化生產流程、品質管理與風險預測，提升營運效率。

  6. 永續發展：全面落實 ESG 永續發展，提升企業形象與長期競爭力。

未來展望

展望未來，華紙在漿價回暖、綠能轉型及 AI 應用等多重引擎驅動下，營運展望審慎樂觀。公司將持續深耕特殊用紙市場，積極拓展綠色能源及碳權業務，並透過數位轉型提升營運效率，朝向永續發展目標邁進。

重點整理

• 漿價回暖：國際漿價觸底反彈，有助於改善公司營收與獲利能力。

• 綠能布局：積極發展綠色能源與碳權業務，開創營運新動能，符合全球減碳趨勢。

• AI 應用：導入 AI 技術優化營運，提升生產效率與品質管理，降低成本。

• 市場復甦：大陸市場需求回暖，全球經濟逐步復甦，有利於公司營運展望。

• 轉型升級：持續朝高附加價值產品與綠色環保方向轉型升級，提升長期競爭力。

投資建議

綜合以上分析，中華紙漿在漿價回暖、綠能轉型及 AI 應用等多重利多加持下，營運展望可期。公司積極佈局綠色能源與碳權資產，並拓展高附加價值產品線，展現轉型升級的決心。惟投資人仍需留意漿價波動、市場競爭及地緣政治風險等外部因素，審慎評估投資風險。

參考資料說明

公司官方文件

1. 中華紙漿股份有限公司 2024 年第三季財務報告
   本文財務數據及營運概況分析，主要參考此份財報，包含營收、毛利、淨利等關鍵財務指標。

2. 中華紙漿股份有限公司 2024 年法人說明會簡報（2024.12.27）
   本研究參考法說會簡報，以了解公司最新營運狀況、未來展望及發展策略。簡報內容涵蓋產業分析、營運績效、財務數據及未來規劃等重要資訊。

3. 中華紙漿股份有限公司企業社會責任報告書
   本研究參考企業社會責任報告書，以了解公司在環境永續、社會責任及公司治理等 ESG 方面的努力與績效。

新聞報導

1. 工商時報，2025.02.17，紙漿、工紙價格上漲，造紙股紅通通
   報導指出紙漿及工紙價格上漲，帶動造紙類股股價表現，為本文提供產業趨勢分析的佐證。

2. 工商時報，2025.02.17，華紙漲勢強勁
   報導指出華紙股價表現強勁，反映市場對公司前景的正面預期，為本文投資建議提供參考。

3. 工商時報，2024.11.14，華紙 3Q 毛利顯著攀升 H2 營運逐季看旺
   報導分析華紙第三季毛利率顯著提升，並看好下半年營運展望，為本文營運分析提供佐證。

4. 經濟日報，2024.09.07，華紙克服震災 營運將反彈
   報導指出華紙克服花蓮地震影響，營運將逐步反彈，為本文分析地震影響提供資訊。

5. 經濟日報，2024.09.03，禁塑政策加持 華紙環保紙杯添動能
   報導分析禁塑政策對華紙環保紙杯銷售的正面影響，為本文產品應用分析提供佐證。

6. 工商時報，2024.08.14，花蓮強震 華紙 Q2 意外虧損
   報導指出花蓮地震對華紙第二季營運造成虧損，為本文分析地震影響提供資訊。

7. 經濟日報，2024.08.14，擺脫地震陰霾 華紙下半年營運看升
   報導分析華紙擺脫地震影響，下半年營運看升，為本文營運展望提供佐證。

8. 工商時報，2024.08.14，漿價漲不停 華紙紙品再漲 5 ％
   報導指出漿價持續上漲，華紙再次調漲紙品售價，為本文價格趨勢分析提供佐證。

9. 經濟日報，2024.08.14，中華紙漿上半年轉盈 下半年營運看俏
   報導分析華紙上半年轉虧為盈，下半年營運看俏，為本文營運展望提供佐證。

10. 鉅亨網，2024.08.14，花蓮地震衝擊中華紙漿 Q2 意外虧損 上半年 EPS 仍為正
    報導分析花蓮地震對華紙第二季營運的影響，以及上半年 EPS 仍為正數，為本文分析地震影響提供資訊。

網站資料

1. MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 華紙
   本研究參考 MoneyDJ 理財網關於華紙公司之簡介、歷史沿革、營業項目等資訊，以建立對公司之初步認識。

2. NStock 網站 – 華紙做什麼
   本研究參考 NStock 網站關於華紙公司之公司沿革、多角化經營策略、近期營運狀況等資訊，以補充公司發展歷程與營運概況之分析。

3. TechNews 科技新報 – 公司資料庫 – 華紙股份有限公司
   本研究參考 TechNews 科技新報公司資料庫關於華紙公司之基本資料、公司地址、實收資本額等資訊，以驗證公司基本資料之準確性。

4. 鉅亨網 – 台股 – 華紙
   本研究參考鉅亨網關於華紙公司之公司簡介、董事長、總經理、發言人等資訊，以補充公司經營團隊資訊。

5. Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 華紙
   本研究參考 Yahoo 奇摩股市關於華紙公司之公司概況、股價資訊等，以了解公司股價表現與市場關注度。

6. HiStock 嗨投資 – 個股 – 華紙
   本研究參考 HiStock 嗨投資網站關於華紙公司之公司資料、實收資本額等資訊，以驗證公司基本資料之準確性。

7. 臺灣證券交易所 – 法人說明會影音
   本研究參考臺灣證券交易所法人說明會影音網站關於華紙公司法人說明會之資訊，以取得法人說明會簡報之來源。

8. 維基百科 – 中華紙漿
   本研究參考維基百科關於中華紙漿之公司簡介、歷史沿革、生產基地等資訊，以建立對公司之初步認識。

註：本文內容主要依據上述 2024 年第三季及 2025 年初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。

參考資料來源

資料來源：華紙公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：http://www.chp.com.tw/

法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/190520241114M001.pdf

法說會影音連結：https://irconference.twse.com.tw/1905_58_20241114_ch.mp4

基本概況

股價：16.15
預估本益比：nan
預估殖利率：0.0%
預估現金股利：0.0元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(7)1905 華紙 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(8)1905 華紙 K線圖（日）

圖(9)1905 華紙 K線圖（週）

圖(10)1905 華紙 K線圖（月）

日報表

圖(11)1905 華紙 法人籌碼

週報表

圖(12)1905 華紙 大戶籌碼

月報表

圖(13)1905 華紙 內部人持股

圖(14)1905 華紙 本益比河流圖

圖(15)1905 華紙 淨值比河流圖

新聞筆記

深度分析

季報表

圖(16)1905 華紙 營收狀況

圖(17)1905 華紙 獲利能力

圖(18)1905 華紙 合約負債

圖(19)1905 華紙 存貨與平均售貨天數

圖(20)1905 華紙 存貨與存貨營收比

圖(21)1905 華紙 現金流狀況

圖(22)1905 華紙 杜邦分析

圖(23)1905 華紙 資本結構

年報表

圖(24)1905 華紙 股利政策