個股筆記：2002 中鋼 - 913 理財估測站

圖(1)個股筆記：2002 中鋼（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 03 月 27 日

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中國鋼鐵：深耕台灣，放眼全球的產業巨擘

中國鋼鐵股份有限公司（China Steel Corporation, CSC，以下簡稱「中鋼」）於 1971 年創立，是台灣規模首屈一指的綜合鋼鐵公司，亦在全球鋼鐵產業中佔有重要地位。公司總部設於高雄，股票代號為 2002，於台灣證券交易所掛牌上市。中鋼以高爐煉鋼及轉爐煉鋼為核心製程，生產多元鋼鐵產品，供應國內外市場需求。

項目	內容
公司名稱	中國鋼鐵股份有限公司
英文名稱	China Steel Corporation
股票代號	2002
成立時間	1971 年
總部地點	高雄市
上市交易所	台灣證券交易所
主要業務	鋼鐵生產與銷售
官方網站	https://www.csc.com.tw

發展歷程里程碑

中鋼自成立以來，歷經數個重要發展階段，逐步成長至今規模：

創建期（1971-1980 年代）：中鋼於 1971 年成立，肩負台灣重工業發展使命。初期致力於建廠與技術引進，逐步建立完整一貫作業煉鋼廠。1977 年 12 月，第一階段建廠竣工，年產粗鋼能量達 150 萬公噸。
擴建期（1980 年代-2000 年代）：伴隨台灣經濟起飛，國內鋼鐵需求快速成長。中鋼持續擴建工程，提升產能，並朝多角化經營發展。1982 年第二階段擴建完工，年產粗鋼能量累計達 325 萬公噸。1989 年起，積極發展轉投資事業，進入成長階段，選擇能充分利用既有資源產業，包含鋼品下游加工、副產品加工、鋁品及工程服務等。
轉型期（2000 年代至今）：面對全球化競爭與環保意識抬頭，中鋼積極推動轉型升級，朝向高值化精緻鋼廠與綠能產業發展，並落實碳中和目標。1995 年 4 月，公司完成民營化，擁有更大經營自主權，轉投資更具彈性。同年，投資桂裕企業公司（後改名為中龍鋼鐵公司），並陸續成立多家子公司，如中鋼鋁業公司、中鋼運通公司等。2000 年，中鴻鋼鐵公司（原燁隆企業公司）正式成為中鋼集團一員，專注於國內鋼鐵上下游整合。2004 年，桂裕企業公司正式更名為中龍鋼鐵公司，並於 2008 年成為中鋼公司 100% 持股子公司。

組織規模概況

中鋼為大型集團企業，旗下子公司眾多，業務範圍涵蓋鋼鐵生產、工程技術、物流運輸、綠能環保等多個領域。員工人數眾多，為台灣重要雇主之一。生產基地主要位於高雄，近年亦積極拓展海外市場，如越南、馬來西亞、印度等地。其中，越南中鋼住金公司為海外最大投資案之一，位於巴地頭頓省，主要生產冷軋鋼捲，年產能達 120 萬噸。

核心業務分析

產品系統說明

中鋼產品線完整，主要產品可分為三大類：

鋼板產品：包括熱軋鋼板、冷軋鋼板、鍍鋅鋼板、彩塗鋼板等，廣泛應用於營建、造船、汽車、家電等產業。
條鋼產品：包括棒鋼、線材、型鋼等，主要用於營建、機械、手工具等產業。
特殊鋼品：包括合金鋼、不鏽鋼、工具鋼等，應用於航太、能源、醫療等高科技產業。

圖(2)開發精緻鋼品（資料來源：中鋼公司網站）

圖(3)精緻鋼品獲利分析（資料來源：中鋼公司網站）

應用領域分析

中鋼產品應用領域廣泛，幾乎涵蓋所有產業，主要終端市場包括：

營建業：鋼筋、型鋼、鋼板等產品用於建築結構、橋樑、廠房等基礎建設。
汽車業：車身結構、汽車零件採用中鋼生產鋼板及特殊鋼材。
家電業：家電外殼、零組件使用中鋼冷軋鋼板、鍍鋅鋼板等產品。
機械業：機械設備、工具機、產業機械等採用中鋼條鋼、型鋼及特殊鋼材。
造船業：船舶結構、船用鋼板使用中鋼生產船用鋼板。
能源產業：風力發電、太陽能等綠能設施採用中鋼鋼材。
新興領域：磁性材料應用於電動車、車用充電樁、無人機等。

圖(4)電動車用超能效電磁鋼（資料來源：中鋼公司網站）

圖(5)跨世代車用鋼（資料來源：中鋼公司網站）

圖(6)電動車馬達與薄頂規電磁鋼開發（資料來源：中鋼公司網站）

技術優勢分析

中鋼於鋼鐵生產技術方面具備領先優勢，主要體現在：

一貫作業煉鋼技術：從原料處理、煉鐵、煉鋼至軋鋼，具備完整一貫作業生產線，生產效率高，品質穩定。
AI 智慧製造技術：積極導入人工智慧（AI）與物聯網（IoT）技術，提升生產效率、降低成本、優化產品品質。例如，運用 AI 開發「燒結機智慧機速控制系統」，導入至二號燒結機，提升燒結礦生產良率約 4 %，並助每年減碳 2.2 萬噸。此系統將資深人員經驗數位化，利用 AI 技術開發人機協作系統，可預測調整關鍵溫度，使年輕同仁較快上手，實踐經驗傳承與技術創新，發揮數位轉型效益。「燒結 AI 大師」是將資深人員經驗數位化，利用 AI 技術開發的人機協作系統，可預測調整關鍵溫度，使年輕同仁較快上手，實踐經驗傳承與技術創新，發揮數位轉型效益。
環保減碳技術：致力於開發低碳煉鋼技術，例如低碳高爐煉鐵技術、全氫能煉鐵製程等，並積極推動鋼化聯產、碳捕捉等固碳技術，以達成碳中和目標。

圖(7)低碳高爐煉鐵技術研發（資料來源：中鋼公司網站）

圖(8)固碳技術開發規劃（資料來源：中鋼公司網站）

市場與營運分析

鋼鐵市場展望

依據世界鋼鐵協會（worldsteel）預測，2024 年全球鋼鐵需求量為 17.51 億噸（年減 0.9 %），2025 年預估為 17.72 億噸（年增 1.2 %）。展望未來，鋼鐵市場可望呈現以下趨勢：

全球鋼鐵需求溫和成長：高利率高通膨環境趨緩，各國政府加強基礎建設支出，建築業動能回升，帶動全球鋼鐵需求成長。worldsteel 預期 2025 年全球鋼鐵需求總量將增加近 2,060 萬噸。
中國鋼鐵需求溫和修正：中國房地產市場雖處於低檔，惟特定用鋼產業仍保持成長動能，整體鋼鐵需求呈現溫和修正。
新興市場需求強勁成長：印度、東南亞等新興市場，受惠於基礎建設升溫、外資湧入，鋼鐵需求成長強勁，成為全球鋼鐵需求成長領頭羊。
貿易保護主義抬頭：美國可能提高關稅，增加亞洲鋼材銷美門檻。越南、土耳其、巴西等國對中國熱軋提起反傾銷訴訟，全球防堵中國鋼材態勢明確，有助於緩解低價鋼材競爭壓力。

營收結構分析

中鋼營收主要來自鋼鐵產品銷售，依產品類別可分為鋼板產品、條鋼產品、特殊鋼品等。近年來，積極拓展綠能產業，綠能相關營收佔比亦逐步提升。

區域市場分析

中鋼銷售市場遍及全球，亞洲市場為主要營收來源，台灣為最重要內銷市場。近年來，積極拓展歐美市場，並於新興市場尋求發展機會。約有 57.4% 產品內銷台灣，42.6% 產品外銷至其他國家或區域。主要銷售區域包含台灣、東南亞、歐洲、日本及中國大陸（含香港）等地。

註：此為預估數據，實際營收分布以公司財報為準。

財務績效分析

中鋼為台灣指標性企業，財務狀況穩健。近年來，受國際鋼市景氣波動影響，營收獲利略有起伏。

2024 年營運概況：2024 年全年營收達 3605 億元，年減率 0.8%；營業利益 17.92 億元，年減率 50%；全年稅前盈餘 45.77 億元，年減率 0.3%。2024 年上半年，全球鋼市需求疲軟，鋼價下跌，營運面臨挑戰。然下半年以來，隨鋼市景氣回溫，營運績效可望逐步改善。2024 年 12 月自結稅前盈餘 6.98 億元，月增率 433%，年減率 24.4%。
近期股價表現：近期股價表現不俗，受惠於鋼市景氣回升、外資買超等因素，股價有所上漲。2025 年 3 月 8 日股價從 2 月 18 日 22.4 元漲至 24.25 元，漲幅 8.26％。2025 年 3 月 6 日股價上漲 2.12% 收 24.1 元，結束「1 字頭」，近月股價已上漲 22.96%。然分析師提醒，股價已來到相對高檔，投資人應留意風險，不宜過度追價。

客戶結構與價值鏈分析

客戶群體分析

中鋼客戶群體廣泛，涵蓋各產業領域，主要客戶包括：

營造廠：國內外大型營造廠，採購鋼筋、型鋼、鋼板等建材。
汽車製造商：國內外汽車製造商，採購車用鋼板、特殊鋼材。
家電製造商：國內外家電製造商，採購家電外殼用鋼板。
機械製造商：國內外機械製造商，採購機械結構用鋼材。
鋼材貿易商：國內外鋼材貿易商，採購各類鋼材進行銷售。

客戶主要來自營建業、運輸工具製造業、金屬製品業、機械設備業等下游產業。在台灣市場佔有率逾 50%。

價值鏈定位

中鋼於鋼鐵產業價值鏈中，屬於中上游地位，主要從事鋼鐵生產製造。上游為鐵礦砂、焦煤等原料供應商，下游為各產業用鋼客戶。透過與上下游廠商建立長期穩定合作關係，確保原料供應穩定，並拓展產品銷售通路。

競爭優勢與未來展望

競爭優勢分析

中鋼在全球鋼鐵產業中，具備以下競爭優勢：

規模經濟優勢：作為台灣最大鋼鐵公司，具備規模經濟優勢，生產成本相對較低。
技術領先優勢：於煉鋼技術、AI 智慧製造、環保減碳技術等方面，均居於領先地位。
產品品質優勢：產品品質優良，通過多項國際品質認證，深受客戶信賴。成功開發精緻鋼品，如高能效電磁鋼、跨世代車用鋼等。
品牌信譽優勢：於國內外市場享有良好品牌信譽，為客戶首選鋼鐵供應商之一。
集團綜效優勢：集團旗下子公司眾多，業務範圍廣泛，可發揮集團綜效，提升整體競爭力。

近期重大事件分析

鋼市景氣回溫：2024 年下半年以來，國際鋼市景氣逐步回溫，鋼價上漲，有助於中鋼營運績效改善。國際鐵礦出現搶料情況，鐵礦價格達到 8 個月高點，促使下游鋼價上漲。國際鋼市看漲，將觀察市場動態，下游客戶陸續提價，若兩會激勵市場信心，加上落實減產，漲價機會提高。鋼市向好，漲價可期。
外資持續買超：近期外資法人持續買超中鋼股票，顯示外資對未來發展抱持樂觀態度。外資 2M25 逆勢加碼中鋼，買超 5.3 萬張，居買超冠軍。本週外資買超第一名為中鋼，掃入 10.1 萬張，累計連 7 買。外資豪砸逾 12 億攬入破 5 萬張中鋼，連買第 7 日。三大法人豪砸逾 7 億元橫掃中鋼，已連續買進第 11 日。外資連買中鋼 10 日，今日買超 1 萬 6704 張。外資買超第一名為中鋼，買超 2 萬 5244 張。三大法人買超第一名為中鋼，買超 2 萬 8374 張，連 8 買，累計斥資 36.01 億元。2M25 三大法人買超個股冠軍為中鋼，狂搶 24.3 萬張。外資斥資 49.3 億買超中鋼 21 萬 9068 張，股價漲幅達 20.8%。上週外資買超最多為中鋼，買超 10 萬 1503 千股。上週外資賣超台股 1,197 億元，但逆勢買超中鋼 10.15 萬張。外資轉向布局中鋼，為首先回頭買超標的之一。三大法人買超鋼鐵股中鋼。三大法人買超第一名為中鋼。
川普關稅政策：美國前總統川普表示可能再度對進口鋼鋁課徵關稅，此政策若實施，可能對國際鋼市造成影響，後續發展值得關注。川普喊話將對鋁、鋼產業課徵關稅，加上烏俄可能停火重建，鋼鐵類股走強。川普關稅政策發酵，外銷買氣加溫，外銷接單甚至開始踩剎車，為追價做準備。受美國關稅影響，外資將資金轉至傳產股，尤其鋼鐵股。川普對進口鋼鋁祭關稅，帶動鋼鐵股，投信仍力挺中鋼。
烏俄戰爭與重建題材：俄烏戰爭傳停火，外資連買 11 日。法人看好俄烏重建題材，中鋼、大成鋼受惠。烏克蘭重建將創造約 3800 萬噸鋼鐵需求。受惠烏俄停戰利多，及鋁鋼關稅政策受外資青睞。川普與澤倫斯基會談破裂，重建概念股面臨挑戰，或將面臨調整壓力。
中國「兩會」政策：中國「兩會」聚焦「穩增長、促消費」政策，中鋼有望再戰 3 字頭。中國「穩增長、促消費」政策，為鋼鐵等產業帶來利多支撐。專家表示，近期中鋼等鋼鐵股都還有上漲空間。
股利政策調整：董事會擬議配發每股現金股利 0.33 元，創近四年新低，引發部分股民不滿。擬配發每股 0.33 元現金股息，創 4 年來最低，殖利率僅 1.35 ％。股利寫下近 4 年最低！130 萬股民心碎，24 年 EPS 0.13 元，現金股利派發率高達 253.85 ％。每股配息 0.33 元，創 4 年來新低。股價配息創歷史次低！130 萬股民心碎，24 年 EPS 0.13 元，現金股利派發率高達 253.85 ％。董事會通過盈餘分配案，普通股每股配發現金股利 0.33 元，創近 4 年新低，盈餘分配率高達 253.85%，股民哀號「1 元鋼已成歷史」。
AI 智慧製造技術應用：運用 AI 開發「燒結機智慧機速控制系統」，導入至二號燒結機，提升燒結礦生產良率約 4 ％，每年減碳 2.2 萬噸。運用 AI 開發「燒結機智慧機速控制系統」，導入二號燒結機，提升燒結礦生產良率約 4%，並助每年減碳 2.2 萬噸。「燒結 AI 大師」是將資深人員經驗數位化，利用 AI 技術開發的人機協作系統，可預測調整關鍵溫度，使年輕同仁較快上手，實踐經驗傳承與技術創新，發揮數位轉型效益。
鋼價調漲：燁輝 3M25 內銷鍍鋅及烤漆盤價各調漲 300、500 元，打破平盤僵局。國際需求轉強，豐興再調漲鋼筋價格，2M25 出貨量較目標量多出 3.2 萬噸。鋼市向好，漲價可期。國際鋼市看漲，將觀察市場動態，下游客戶陸續提價，若兩會激勵市場信心，加上落實減產，漲價機會提高。
出貨量增加：2M25 出貨量 83.2 萬噸，月增 1 萬噸，但仍少於 24 年同期。需求回溫，2M25 出貨量 83.2 萬噸，超目標 3.2 萬噸，高層樂觀 3M25 出貨量將高於 2M25。2M25 出貨量較目標量多出 3.2 萬噸。
產業景氣展望佳：董事長表示鋼鐵景氣逐步回升，2Q25 接單佳，1H25 可望交出亮眼成績單。接單狀況優於預期，預期 1H25 鋼市「由枯轉榮」，漲勢延續到 2Q25。2Q25 迎來傳統旺季，表現將比 1Q25 出色。法人指出鋼鐵業景氣可望觸底，國際鋼價有利營收成長，關稅政策亦有利鋼價。鋼鐵股部分上漲，中鋼、中鴻、中鋼構、中聯資源上漲。鋼鐵類股輪動上漲，有表現。鋼鐵股領漲，等齊步大漲。鋼鐵族群噴發，上漲，受惠川普 2.0 貿易關稅措施，各國基礎建設投資增加，鋼鐵需求仍有增長潛力。

未來發展策略展望

展望未來，中鋼將持續朝向高值化精緻鋼廠與綠能產業轉型，並積極落實碳中和目標。

高值化精緻鋼廠：持續開發高品級鋼材、特殊鋼材，提升產品附加價值，滿足高科技產業及特殊應用領域需求。成功開發精緻鋼品，如高能效電磁鋼、跨世代車用鋼等。開發符合 MIL 規格艦艇用 HSLA-80 高強度鋼板，已通過海軍驗證並應用於國艦國造計畫。骨科植入物用 316LVM 不鏽鋼取得 FDA 認證，2024 年醫療器材鋼材營收成長達 35%。與國家太空中心合作開發衛星用鈦合金材料，成功打入低軌道衛星供應鏈。2023 年研發費用達 42.3 億元，佔營收 1.8%，高於產業平均 1.2%。
綠能產業發展：積極投入風力發電、太陽能等綠能產業，拓展多元化營收來源，並為台灣綠能發展貢獻力量。2024 年發行 15.7 億元綠色債券，專用於中能離岸風電場建設，成為台灣鋼鐵業綠色轉型指標。投資成立台智電平台，旨在統購綠電並推動自主減碳計畫。
碳中和目標落實：加速開發低碳煉鋼技術、固碳技術，並積極參與碳權交易，以達成 2050 年碳中和目標。2023 年已完成多項減碳措施，如提升廢熱回收效率及導入 AI 智慧排程。碳權累計取得量達 78 萬噸，可抵減初期碳費支出 40%。投資碳捕捉技術，試驗工場年捕獲量達 5,000 噸。推動節能減碳技術，朝向綠色鋼鐵轉型，以應對未來市場需求。
數位轉型升級：持續導入 AI、IoT 等智慧製造技術，提升生產效率、優化營運流程，實現數位轉型升級。完成軋鋼三廠冷軋智慧製造產線建置，以提升生產效率和產品品質。推動智慧高爐和冷軋智慧製造產線建置。
全球市場布局：積極拓展海外市場，特別是東南亞市場，提升國際市場佔有率。東協區域營收佔比從 2020 年 12% 提升至 2024 年 18%。越南佈局完整產業鏈，中鋼住金越南公司冷軋廠年產能 120 萬噸，市佔率達越南冷軋市場 18%。與日本製鐵合資興建熱浸鍍鋅產線，搶攻東協汽車板市場。馬來西亞加工中心 2024 年啟用，整合越南冷軋與大馬加工，縮短交期至 7 天內。印度合作開發基建用抗震鋼材，與塔塔鋼鐵簽署技術合作協議，共同開發印度基建用抗震鋼材。在孟買設立技術服務中心，就近支援印度客戶。

圖(9)碳中和路徑規劃（資料來源：中鋼公司網站）

圖(10)中程四大減碳技術開發（資料來源：中鋼公司網站）

碳費因應策略

面對台灣即將進入排碳有價時代，環境部已公告碳費三子法及碳費費率，鋼鐵業預期將被認定為高碳洩漏風險產業。依碳費收費辦法規範，高碳洩漏風險事業需提出自主減量計畫，方可適用排放量調整係數值及優惠費率。

為因應碳費徵收，中鋼將積極提出自主減量計畫，以降低碳費對公司營運影響。在適用排放量調整係數值及優惠費率情況下，預估每年可能繳交碳費約新台幣 2 至 4 億元。公司推動「以碳領銷」策略，以應對碳費衝擊。透過「以碳領銷」策略，2024 年低碳鋼材溢價已達每噸 300 美元。開發碳排係數標示系統，客戶可依碳足跡選擇鋼材等級與計價方式。與下游簽訂「綠色供應鏈條款」，共同分攤碳成本。

圖(11)碳費因應（資料來源：中鋼公司網站）

投資價值綜合評估

綜合以上分析，中鋼作為台灣鋼鐵產業龍頭，具備規模經濟、技術領先、產品品質、品牌信譽等多項競爭優勢。面對全球鋼鐵市場景氣回溫、綠色轉型趨勢，積極推動轉型升級，朝向高值化精緻鋼廠與綠能產業發展，並落實碳中和目標，展現永續經營決心。外資近期大買逾 20 萬張，三大法人亦連買超，顯示法人機構對其未來發展抱持樂觀態度。元大投顧最新報告將目標價設定為 30 元。

投資建議： 考量鋼鐵產業景氣循環特性，以及近期股價已有所上漲，建議投資人審慎評估，不宜過度追價。長期而言，中鋼具備穩健營運基礎與轉型升級潛力，仍具備長期投資價值。

重點整理

產業龍頭地位穩固：為台灣最大鋼鐵公司，於國內鋼鐵產業中扮演領導角色，台灣市場佔有率逾 50%。
技術創新驅動發展：積極投入 AI 智慧製造、低碳煉鋼等技術研發，提升競爭力。運用 AI 開發「燒結機智慧機速控制系統」，導入至二號燒結機，提升燒結礦生產良率約 4 ％，每年減碳 2.2 萬噸。
綠色轉型擘劃未來：致力於發展綠能產業、落實碳中和目標，展現永續經營決心。2024 年發行 15.7 億元綠色債券，專用於中能離岸風電場建設，成為台灣鋼鐵業綠色轉型指標。
財務體質穩健：營運狀況良好，財務結構穩健，具備長期投資價值。
股價波動風險：股價易受鋼市景氣波動影響，投資人需留意市場風險。近期股價表現不俗，近月股價已上漲 22.96%，股價已來到相對高檔，分析師提醒不宜過度追價。
股利政策調整：擬配發每股現金股利 0.33 元，創近四年新低，股民宜留意股利政策變化。