圖(1)個股筆記：2103 台橡（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 02 月 01 日
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台橡：全球特用化學品市場的創新領航者
台橡股份有限公司成立於 1973 年，經過近半世紀的發展，已躍居全球第七大橡膠生產企業。2023 年 4 月，台塑化以 4.99% 持股成為第四大股東，為公司帶來新的成長動能。公司立足台灣，布局全球，在高雄、中國南通、上海松江、泰國、美國、印度及越南等地設有生產基地，建構完整的全球供應鏈體系。
核心業務與產品線
台橡的主要業務聚焦於合成橡膠的研發、製造與銷售。公司產品組合包含三大類別：
丁苯橡膠（SBR）是公司的主力產品，由丁二烯與苯乙烯兩種單體共聚而成，佔整體合成橡膠產量約 60%。此產品廣泛應用於汽車輪胎、鞋底、輸送帶等領域。特別值得一提的是，公司近年積極開發的溶聚苯乙烯-丁二烯橡膠（SSBR）已成功打入電動車輪胎市場。
順丁橡膠（BR）以其優異的彈性與耐磨特性，主要用於高速輻射輪胎製造及高耐衝擊聚苯乙烯的改質。隨著汽車工業對輪胎性能要求提升，BR 產品需求持續增長。
熱可塑性橡膠（TPE）兼具塑膠及橡膠特性，可直接射出成型，具備環保可回收特性。產品主要應用於醫療器材、汽車零件等高附加價值領域。
市場布局與客戶結構
台橡採取全球化的市場策略，以亞洲為主要市場。2024 年第一季數據顯示，亞洲地區營收佔比達 72%（63.06 億元），其次為美洲（14.24 億元）和歐洲（9.23 億元）。在客戶結構方面，公司服務對象包括國內的正新、建大等輪胎大廠，以及 Bridgestone、Michelin 等國際知名企業。
最新營運表現
2024 年台橡展現強勁的成長態勢，前十個月累計營收達 310.69 億元，年增 18.48%。第三季營收創下 13 年新高，接近 100 億元，營業毛利突破 10 億元，毛利率提升至 10.53%。前三季稅後純益較去年同期大幅成長 106%，達 9.39 億元。
產能擴充計畫
因應市場需求增長，公司正在大陸南通投資建設年產 6 萬噸 SSBR 新產線，同時打造當地首條官能化 SSBR（F-SSBR）產線。申華化學與阿朗台橡新廠預計於 2024 年底完工，2025 年第四季開始出貨。此外，公司也決定增資越南子公司，強化在東南亞市場的產能布局。
永續發展成果
台橡在永續發展方面取得顯著進展。2023 年各項環境指標均有改善：溫室氣體排放較 2021 年減少 8.3%，再生能源使用率達 6.1%，廢水回收率提升至 25%。研發投入較前一年增加 1.2%，累計獲得 449 件全球專利，環境效益產品銷售增幅達 39%。
未來發展策略
展望未來，台橡將持續推動四大發展策略：深化電動車與綠輪胎市場布局、加速醫療材料產品開發、擴大新興市場據點、推進低碳轉型。在產品研發方面，公司將持續強化 SSBR 在電動車胎領域的應用，並加速醫療器材產品的認證與市場開拓。在區域布局上，將借助印度與東南亞市場的高成長潛力，進一步擴大市場份額。
參考資料說明
公司官方文件
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台橡股份有限公司 2024 年第一季法人說明會簡報（2024.05.23）
本研究主要參考法說會簡報的財務數據、產品組合分析、區域營收分布及未來展望。該簡報由台橡執行長蔡偉強主講，提供最新且權威的營運資訊。 -
台橡 2023 年及 2024 年第一季財務報告
本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。財報由財務長王文淵提供詳細說明。
研究報告
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摩根士丹利證券研究報告（2024.10）
該報告深入分析台橡在電動車輪胎及醫療材料領域的布局，並對公司的投資評級給予正面展望。 -
凱基證券產業研究報告（2024.11）
研究報告提供台橡在合成橡膠產業的專業分析，特別著重於 SSBR 產品在電動車市場的發展潛力評估。
新聞報導
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工商時報產業分析專文（2024.11.14）
報導詳述台橡在大陸投資建設 SSBR 新產線的計畫，以及公司在綠輪胎市場的布局策略。 -
經濟日報專題報導（2024.10.29）
針對台橡的營運策略、市場發展及未來展望提供完整分析，特別關注公司在印度市場的發展。
永續發展文件
- 台橡 2023 年永續發展報告
此報告詳細說明台橡在環境永續發展方面的具體成果，包括溫室氣體減排、再生能源使用等環境績效指標。
註：本文內容主要依據上述 2023 年第四季及 2024 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。特別感謝台橡代理發言人林政男提供詳實的產業資訊說明。
參考資料來源
資料來源：台橡公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。
法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/210320241113M001.pdf
法說會影音連結：https://webpro.twse.com.tw/webportal/vod/101/4F9CE0A5F132-3542DA64-A194-11EF-97A4/?categoryId=101
基本概況
股價：20.4
預估本益比：16.06
預估殖利率：4.75%
預估現金股利：0.97元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(2)2103 台橡 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(3)2103 台橡 K線圖（日）
圖(4)2103 台橡 K線圖（週）
圖(5)2103 台橡 K線圖（月）
日報表
圖(6)2103 台橡 法人籌碼
週報表
圖(7)2103 台橡 大戶籌碼
月報表
圖(8)2103 台橡 內部人持股
圖(9)2103 台橡 本益比河流圖
圖(10)2103 台橡 淨值比河流圖
新聞筆記
.56% Note right of 2025.01.07: ↑台橡 24 年 1至 12M25 累計營收372
.09億元，累計年增率18.4% Note right of 2025.01.07: →台橡近6個月營收呈現波動，12M25 年增28%
，月減0% Note right of 2025.01.07: →台橡主要業務為SBR、BR、TPE、TPR橡膠及
汽電共生 Note right of 2025.01.07: ↑台橡2024 25 年營收突破372億元，年增1
8%，創歷史新高 Note right of 2025.01.07: ↑電動車胎需求強勁，加上原物料價格支撐，帶動台橡營
收成長 Note right of 2025.01.07: ↑台橡SSBR訂單飽滿，高雄廠產線滿載，有意擴大產
線 Note right of 2025.01.07: →台橡擬建新世代官能化SSBR產線，深化與國際輪胎
大廠合作 Note right of 2025.01.07: →主要原料丁二烯價格走揚，加上天然橡膠供給短缺，支
撐合成橡膠價格 Note right of 2025.01.07: →台橡大陸遷廠案竣工，預估 25 年 首季試產，申
華化學產能將提升 Note right of 2025.01.07: ↑台橡前三季營業毛利31.68億元、年增35％，稅
後純益9.39億元、年增106% Note right of 2025.01.07: ↓台橡最新股價為19.45元，近 2025.01.
05 股價下跌2.21% Note right of 2025.01.07: ↓近 2025.01.05 三大法人合計賣超台橡1
173張
，受電動車胎需求帶動，24 年營收預計達341.4
5億元
當地首條官能化SSBR（F-SSBR）產線，搶占電
動車與綠輪胎商機 Note right of 2024.11.14: ↑台橡前三季營收276億元，年增逾17%，稅後純益
9.39億元，年增106%，並預計未來市況成長動能
將持平
當地首條官能化SSBR（F-SSBR）產線，以應對
電動車與綠輪胎需求 Note right of 2024.11.13: →台橡前三季營運強勁，預計 25 年市場情況將與
24 年相似，並持續推動低碳與高值化轉型投資專案
創 13 年 以來單季新高 Note right of 2024.11.05: →營業毛利增近44％突破10億元，毛利率增1.07
個百分點至10.53％ Note right of 2024.11.05: ↑受益於中國電動車需求，台橡SSBR訂單飽滿，推動
合成橡膠價格上漲 Note right of 2024.11.05: →全球合成橡膠價格將進入溫和上漲階段，因輪胎需求穩
定增長及天然橡膠供需失衡挑戰 Note right of 2024.11.05: ↑台橡公告 10M24 營收為新台幣34.48億元
，年增率達28.72%，顯示出強勁的成長勢頭 Note right of 2024.11.05: ↑24 年 1M24-10M24 累計營收為310
.69億元，累計年增率為18.48%，顯示出穩定的
營運表現 Note right of 2024.11.05: ↑台橡 3Q24 營收接近100億元，年增近30%
，創下 13 年 以來的新高，顯示出強勁的市場需求
和公司表現 Note right of 2024.11.05: ↑3Q24 營業毛利增近44%，突破10億元，毛利
率上升至10.53%，顯示出成本控制和產品價值提升
的成效 Note right of 2024.11.05: ↑前三季營收年增逾17%，累計超過276億元，稅後
純益增長106%至9.39億元，顯示出持續的良好業
績表現 Note right of 2024.11.05: ↑10M24 營收達34.48億元，年增28.72
%，為 4Q24 開局良好，前十個月累計營收近31
0.69億元，年增幅擴大至18.48% Note right of 2024.11.05: ↑合成橡膠原料丁二烯價格上漲，助推整個輪胎產業鏈調
漲產品價格，進一步支持台橡的營收增長 Note right of 2024.11.05: ↑台橡積極拓展醫療材料等高附加價值產品市場，並決議
增資越南子公司以擴大生產能力
，預示台橡業績向好 Note right of 2024.10.29: ↑受刺激經濟政策影響，大陸車市在「金九銀十」旺季銷
售火熱，台橡訂單量大幅增加 Note right of 2024.10.29: ↑隨著中國經濟措施的推動，當地輪胎業者多次漲價，合
成橡膠需求前景看好 Note right of 2024.10.29: ↑台橡因應電動車需求，SBR訂單飽滿，且預計在搬遷
廠房後擴大產能 Note right of 2024.10.29: ↑全球天然橡膠面臨供需失衡及價格波動，對替代品合成
橡膠形成利多 Note right of 2024.10.29: ↑台橡拓展高附加價值應用，醫療領域產品已獲得大陸市
場訂單，預期 25 年初擴大生產
收25.35元，漲2.42%，接近 24 年高點 Note right of 2024.10.09: ↑大陸40多家輪胎廠宣布 10M24 漲價，推升橡
膠期貨至七年高點，市場預期台橡 4Q24 受益 Note right of 2024.10.09: ↑橡膠輪胎產業鏈原料價格上漲，合成橡膠SBR在華東
市場每噸漲逾1.66萬元
高，帶動 3Q24 營收逼近100億元，年增近3成
損，因經濟挑戰及供過於求 Note right of 2024.08.12: ↓董事會決議因大陸經濟疲弱及碳黑市場供過於求，認列
資產減損以反映現況
月累計營收約210億元，年增近15％
等業者或受益 Note right of 2024.07.29: →1H24 丁二烯價格飆漲，推升SBR價格至六年來
新高，但近期價格已有回落
年來新高 Note right of 3Q24: ↑近期大陸丁二烯價格回落，助合成橡膠企業修復利潤 Note right of 3Q24: ↑台橡等企業有望受益於丁二烯價格走低 Note right of 3Q24: ↑台橡預估整體毛利將成長，2H24 營運成績優於
1H24 Note right of 3Q24: ↑台橡在大陸推進申華化學與阿朗台橡搬遷案，預計 4
Q25 新廠出貨
迎合快速成長的汽車需求 Note right of 2Q24: →通過重新談判原料成本，降低生產成本，成功解決了初
期的虧損問題 Note right of 2Q24: ↑印度內需經濟崛起，台橡抓住基礎建設商機 Note right of 2Q24: →用於電動車胎的溶聚苯乙烯—丁二烯橡膠（SSBR）
占台橡合成橡膠營收規模約 5%。未來將評估擴產 S
SBR 計劃，提升此領域的市場份額 Note right of 2Q24: →聚焦體外醫材，如輸液袋、輸液管及接頭，已部分供應
中國市場，並計劃積極切入美國市場 Note right of 2Q24: →印度市場需求強勁，台橡在當地營收及獲利均佳，計劃
在印度擴產，但需視原料供應狀況而定 Note right of 2Q24: →目前產能滿載，部分產品供過於求，但隨需求回暖和庫
存消化，產能利用率維持高水平 Note right of 2Q24: ↑華化學與阿朗台橡兩廠預計 10M24 竣工、12
M24 試生產，4Q25 可望開始出貨，後年將對財
務貢獻 Note right of 2Q24: →極拓展新市場，特別是電動車胎和醫療產品，並通過新
廠建設和產能提升，滿足市場需求 Note right of 2Q24: →台橡走出谷底 2Q24 營運可期 Note right of 2Q24: →走出 23 年產業低迷，整體產品收入與銷量反彈，
並於中美兩大市場業務取得進展 Note right of 2Q24: →年內重新入局美國柏油改質業務帶動營收，產品也在大
陸獲多數主要電動車胎廠認證，將評估擴大用於電動車胎
的SSBR（溶聚苯乙烯—丁二烯橡膠）產能 Note right of 2Q24: →24 年以來價格漲幅猛烈的合成橡膠重要原物料丁二
烯，近期走勢出現反轉，在東亞生產廠歲修減少、產能逐
步回升下，丁二烯價格近期承壓回檔 Note right of 2Q24: ↑法人樂觀台橡受惠成本下降，並進一步拉動毛利率表現 Note right of 2Q24: →經歷丁二烯年內價格大幅攀升，大陸等市場報價在 4
M24 高點較年初跳漲超3成，不過近期丁二烯走勢開
始回檔 Note right of 2Q24: →雖然市場供需仍待恢復平衡，但預期產業鏈庫存調整將
漸入尾聲，將改良產能利用率，審慎管控成本與資本支出
應對產業前景不確定性 Note right of 2Q24: ↑24 年來輪胎需求擺脫低迷持續正向發展，期間合成
橡膠原料丁二烯價格持續高檔，在輪胎廠開工穩定狀況下
，台橡將成本轉嫁給下游，有助於支撐營收規模
%
展開歲修檢測，申學化學生產的ESBR（丁苯橡膠）年
產能約17萬～18萬公噸 Note right of 1Q24: →旗下有三條生產線，其中一條獨立產線日前開始歲修保
養，直至日前仍在檢測。預計檢修結束後，該產線可立即
恢復滿載狀態 Note right of 1Q24: →阿朗台橡目前擁有NBR年產能約3萬公噸。業界關注
上述兩座廠房 24 年搬遷擴產案，市場預期，台橡搬
遷項目能如期完成 Note right of 1Q24: →近年也加大電動車胎布局，擴大溶聚苯乙烯—丁二烯橡
膠（SSBR）在該領域的應用。此外還投入醫療領域的
創新研發，設法將熱可塑性橡膠（TPE）打入醫材產業
稅後純益EPS 0.55元
深度分析
季報表
圖(11)2103 台橡 營收狀況
圖(12)2103 台橡 獲利能力
圖(13)2103 台橡 合約負債
圖(14)2103 台橡 存貨與平均售貨天數
圖(15)2103 台橡 存貨與存貨營收比
圖(16)2103 台橡 現金流狀況
圖(17)2103 台橡 杜邦分析
圖(18)2103 台橡 資本結構
年報表
圖(19)2103 台橡 股利政策