布局新能源與酒水市場：泰茂實業（2230）轉型成功寫新頁

圖(1)個股筆記：2230 泰茂（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 04 月 16 日

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泰茂實業股份有限公司（2230 泰茂）歷經轉型，從傳統活塞環製造商蛻變為橫跨汽車零組件、酒水銷售及新能源三大領域的綜合性企業。近期重大事件包含併購北海杜宇松豪切入中國酒水市場，以及收購約翰三及晨亨科技，分別布局台電儲能與電動車零組件。文章重點在於分析其多元化經營策略、營收結構轉變、市場競爭力與未來發展展望。

圖(2)2230 泰茂 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）

圖(3)2230 泰茂 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）

泰茂實業股份有限公司（Taimao Industrial Co., Ltd.，股票 2230）成立於 1973 年，初始名稱為中國交通工業股份有限公司，專注於活塞環及油環的製造。1991 年 2 月 6 日正式更名為泰茂實業，總部位於台南市官田工業區，現任董事長為呂萬賢先生，實收資本額約 5.67 億元新台幣（截至 2025 年 3 月可轉換公司債轉換後）。歷經多年發展，泰茂已從台灣最大的活塞環製造商，逐步轉型為橫跨傳統汽車零配件製造、酒水銷售及新能源三大領域的綜合性企業。

基本概況

泰茂實業目前股價為 104.0 元，預估本益比為 208 倍，預估殖利率為 2.88%，預估現金股利為 2.99 元。公司的報表更新進度包含月報與季報。

圖(4)2230 泰茂 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

EPS 熱力圖呈現了泰茂實業歷年 EPS 的預估變化，股民可藉此關注公司獲利能力的趨勢。

圖(5)2230 泰茂 K 線圖（日）（本站自行繪製）

圖(6)2230 泰茂 K 線圖（週）（本站自行繪製）

圖(7)2230 泰茂 K 線圖（月）（本站自行繪製）

股價走勢圖分別以日、週、月為單位，呈現泰茂實業過去一段時間的價格變化。

發展歷程

泰茂實業的發展歷程見證了台灣製造業的轉型與升級，重要里程碑包括：

1. 1973 年：成立中國交通工業股份有限公司，奠基活塞環專業製造。

2. 1991 年：改組更名為泰茂實業股份有限公司。

3. 1996 年：收購小松交通器材股份有限公司資產，擴充產能。

4. 1997 年：通過 ISO-9002 認證，遷廠至官田工業區。

5. 2000 年：設立中國浙江普禮汽配製造有限公司，拓展海外生產。

6. 2002 年：通過 QS-9000 認證。

7. 2006 年：取得 CU 汽車油環專利，開發類鑽膜技術，通過 TS-16949 認證。

8. 2007 年：透過轉投資公司進軍中美洲市場。

9. 2013 年：股票於櫃買中心正式上櫃。

10. 2015 年：取得美國活塞環結構專利，併購中國比安達精密五金。

11. 2017 年：投資浙江池上食品有限公司，跨足食品領域。

12. 2018 年：成立新能源事業部，取得 IATF-16949 認證，進軍動力電池應用。

13. 2020 年：取得全球首張 UL1973 12V/5AH 1C 認證及多項國際認證。

14. 2023 年：成立員工持股信託，購置宜蘭利澤工業區土地廠房，併購北海杜宇松豪電子商務有限公司，正式跨足中國酒水市場。

15. 2025 年：透過子公司收購約翰三股份有限公司，進軍台電儲能系統業務；透過子公司收購凱順國際公司，間接持有晨亨科技 80% 股權，切入電動車零組件供應鏈。年初泰茂併購約翰三，進軍台電儲能系統業務；泰茂將間接持有晨亨科技 80% 股權跨足電動車，股民看好泰茂未來展望，稱是要大成長的公司。

企業架構與產業版圖

泰茂實業透過多層次的投資架構，建立起涵蓋製造、銷售及新能源的集團體系。主要持股包括 CTI Holdings Co., Ltd（SAMOA）100% 股權、浙江池上食品有限公司 60% 股權、富合企業股份有限公司 20% 股權，以及福興科技股份有限公司 100% 股權。近期更透過子公司 KING HO Holdings Co., Ltd. 進行策略性併購。

圖(8)組織架構（資料來源：泰茂公司網站）

生產基地方面，公司在台灣設有台南官田廠（總部及主要生產基地）及規劃中的宜蘭利澤廠。海外則有中國浙江普禮廠（年產能 300-400 萬套活塞環）及上海客製化組裝廠。此外，董事會於 2024 年第一季通過墨西哥設廠案，旨在強化北美市場供應鏈，為接下來的量產做準備。

圖(9)2230 泰茂 法人籌碼（日）（本站自行繪製）

圖(10)2230 泰茂 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）

圖(11)2230 泰茂 內部人持股（月）（本站自行繪製）

法人籌碼、大戶籌碼與內部人持股等籌碼動向圖，有助於了解市場參與者對泰茂實業的信心度。

主要業務範疇分析

泰茂實業的營運核心環繞三大事業領域：

• 汽車零組件事業：

  1. 核心產品為活塞環，擁有超過一萬種不同規格的模具，產品線涵蓋壓縮環、鍍鉻梯型活塞環、鋼質油環及氮化活塞環等。

  2. 關鍵技術為與工研院合作開發的「黑鑽活塞環」，採用類鑽碳薄膜技術，可有效提升引擎燃油效率 8% 至 10%，成功打入國際原廠配套（OE）市場。

  3. 產品亦涵蓋引擎汽門、修理包、煞車系統及底盤零件等，以自有品牌 C.T.I. 及 KM 行銷。

  
  圖(12)銷售產品圖（資料來源：泰茂公司網站）

• 酒水銷售事業：

  1. 2023 年透過併購北海杜宇松豪電子商務有限公司進入中國大陸酒水市場，泰茂營收創下新高的最主要原因，泰茂實業表示，是來自於中國的酒水事業，也就是 3M23 併購的北海杜宇松豪電子商務有限公司，自今年 5M23 開始貢獻營收。

  2. 目前代理金扶酒、五糧液、劍南春、汾酒等知名白酒品牌，並已取得貴州茅台酒銷售權。

  3. 積極透過京東酒世界、酒仙網等電商平台及實體通路擴張銷售網絡，目標將江蘇省銷售點從 3,000 家擴增至 30,000 家，從布點來看，江蘇省烟草零售終端網點共有38萬家，目前北海杜宇松豪布點只有3000家，還不到百分之一，還有很大成長空間；從產品面來看，目前只推出兩款酒，未來還會開發其他產品線加入，強化銷售力道。

• 新能源事業：

  1. 開發 1kW 至 50kW 不同規格的儲能系統，整合太陽能、市電及儲能電池技術，應用於辦公室、超商、住家及工業儲能，泰茂的新能源事業已開發儲能系統，預計 25 年初可開始貢獻營收，並已取得三項專利；泰茂積極發展儲能事業，已獲得專利並上市銷售，成為新事業成長點；泰茂實業推出1kw至50kw的儲能系統，整合太陽能、市電及儲能電池，以節省能源；泰茂進軍儲能市場，已開發多款儲能系統，並取得相關專利，將因應碳費徵收趨勢；瞄準國際碳權交易風潮，新能源事業部投入儲能業務亦已有潛在訂單，董事長呂萬賢表示：「業績爆發才剛開始。」；泰茂實業公告 10M24 營收2.66億元，創歷史新高，前 10M24 累計營收12.93億元。

  2. 產品已取得 UL1973、UN38.3、CE、FCC、PSE 及 IEC 61960-3:2017 等多項國際認證。

  3. 已取得三項儲能系統相關專利。

  4. 與 Apogee Power Inc. 策略聯盟開發利基型鋰電池產品。

  5. 2025 年初收購約翰三股份有限公司，切入台電 E-dReg 儲能案場業務（容量約 1.25MW ~ 4.128MWh）。

  
  圖(13)能源主要產品（資料來源：泰茂公司網站）

營收結構分析

近年來，泰茂的營收結構發生顯著轉變，酒水事業的快速成長成為主要推動力。根據 2024 年數據，營收結構大致如下：

1. 酒水銷售事業：貢獻營收佔比超過 78%，為目前最主要的營收來源，10M24 貢獻2億3065萬元，24 年累計營收為9億4501萬元，占比超過73%；7M24 來自酒水業務的營收已超過 1 億元，占總營收 73%；8M24 酒水事業貢獻1.05億元，占當月營收76%，主要來自中國市場。1M24 貢獻營收0.64億元，也正式超越汽車零件本業，占比高達61.9％。

2. 汽車零組件事業：傳統活塞環及相關零件業務，佔比約 9% 至 12%。

3. 新能源及其他事業：包含儲能系統、團膳等，佔比約 10%，預期新能源部分將逐步提升，25 年初開始貢獻營收，提升獲利能力。

圖(14)2230 泰茂 本益比河流圖（本站自行繪製）

圖(15)2230 泰茂 淨值比河流圖（本站自行繪製）

本益比河流圖與淨值比河流圖分別呈現了泰茂實業歷年的本益比與淨值比變化。

市場與營運分析

全球市場布局

泰茂實業產品行銷全球 110 多個國家，建立起廣泛的國際銷售網絡。主要市場區域分布如下：

1. 北美市場與歐洲地區各佔營收約 30%。

2. 亞洲市場（包含中國大陸的酒水及零配件業務）佔約 25%。

3. 南美市場佔約 15%。

公司在巴拿馬設有子公司作為中南美洲轉運中心，並規劃於墨西哥設廠，以強化北美市場供應鏈與服務效率。

近期營運表現

泰茂近年營運呈現高速成長態勢：

1. 營收表現：2024 年全年合併營收達 19.69 億元，年增近 200%，24 年營收成長199.06%，達19億6914萬元。2024 年 10 月營收達 2.66 億元，創下單月歷史新高，年增 299.54%，10M24 營收達2億6605萬元，創下歷史新高，24 年累計營收12億9335萬元。2025 年 1 月營收 2.38 億元，年增 129.63%；2 月營收 1.34 億元，年增 61.5%。

2. 獲利能力：2024 年上半年每股盈餘（EPS）達 3.76 元，超越 2023 全年，1H24 EPS達3.76元，超越 23 年 24 年成績，主要受益於酒水事業部的穩定成長，1H24 EPS達3.76元，主要受酒水事業成長推動，年增超過100%。2024 全年合併獲利 3.24 億元，EPS 為 6.10 元。券商預估 2025 及 2026 年 EPS 分別可達 14.4 元及 16.9 元，4Q24 營收年增逾3倍，獲利可望提升。

3. 業務亮點：酒水事業為主要成長引擎，2024 年貢獻營收超過 78%。活塞環業務在 2024 年第三季出貨量亦呈現復甦，較上月增長 12.71%，本業活塞環 9M24 出貨恢復正常，較上月成長12.71％，已恢復正常量能。新能源事業預期自 2025 年起逐步貢獻營收。

圖(16)2230 泰茂 營收趨勢圖（本站自行繪製）

泰茂實業的營收趨勢圖，展現了公司近年營收的成長情形。

圖(17)2230 泰茂 獲利能力（本站自行繪製）

泰茂實業的獲利能力圖表，呈現了公司毛利率、營益率與純益率的變化。

圖(18)2230 泰茂 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖，顯示了泰茂實業資本支出的變化，若資本佔比不斷增加，可能代表公司正在擴張。

圖(19)2230 泰茂 合約負債（本站自行繪製）

合約負債的增加，可能代表泰茂實業未來的潛在訂單增加，成長動能增強。

圖(20)2230 泰茂 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

圖(21)2230 泰茂 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

存貨與平均售貨天數，以及存貨與存貨營收比，有助於了解泰茂實業的存貨管理能力。

圖(22)2230 泰茂 現金流狀況（本站自行繪製）

現金流狀況圖表，呈現了泰茂實業的現金流量變化。

圖(23)2230 泰茂 杜邦分析（本站自行繪製）

杜邦分析圖表，展現了泰茂實業的財務狀況。

圖(24)2230 泰茂 資本結構（本站自行繪製）

資本結構圖表，呈現了泰茂實業的資本來源。

競爭優勢與市場地位

核心競爭力

泰茂實業的核心競爭力建立在多個基礎之上：

• 技術創新能力：擁有「黑鑽活塞環」等專利技術，持續投入研發。

• 完整製造體系：在台灣、中國設有生產基地，並規劃擴建宜蘭、墨西哥廠區，產能充足。

• 品質管理系統：通過 ISO-9002, QS-9000, TS-16949, IATF-16949 等多項認證。

• 客製化服務與快速交期：強調快速回應客戶需求，活塞環交期約 60 天。

• 全球化布局與品牌經營：自有品牌 C.T.I. 及 KM 行銷全球，銷售網絡廣泛。

• 多元化經營成效：成功跨足酒水與新能源領域，降低單一產業風險，23 年以來多角佈局，除既有的活塞環事業之外，隨著全球節能減碳的需求日增，新能源事業部在儲能也有新進度。

主要競爭對手

在汽車零組件領域，泰茂面臨國內外眾多競爭者：

1. 國內競爭對手：東陽（1319）、廣華-KY（1338）、堤維西（1522）、耿鼎（1524）等。

2. 國際競爭對手：日本理研（RIKEN）、日本活塞環（NPR）、美國正圓（Perfect Circle）、德國馬勒（MAHLE）等全球大廠。

在酒水銷售及新能源領域，則面對不同的市場競爭格局。

市場地位

1. 活塞環市場：為台灣最大活塞環製造商，在全球市場布局的售後市場（AM）具備重要地位，並憑藉技術優勢逐步拓展原廠配套（OE）市場，是全台最大活塞環製造公司，以 CTI 品牌行銷全球一百多個國家，已經 32 年。

2. 酒水市場：在中國大陸快速崛起，已成為重要的白酒代理與分銷商之一。

3. 新能源市場：為新興參與者，但已具備儲能系統產品與技術，並切入台電供應鏈，未來發展展望潛力可期。

4. 電動車零配件市場：透過併購晨亨科技，初步建立在車用顯示模組領域的供應鏈地位。

近期重大事件分析

併購與策略結盟

1. 北海杜宇松豪電子商務有限公司（2023 年）：成功跨足中國酒水市場，成為營收主要來源，泰茂實業表示，是來自於中國的酒水事業，也就是 3M23 併購的北海杜宇松豪電子商務有限公司；自今年 5M23 開始貢獻營收，至 11M23 止，共挹注1億3578萬元，佔總營收23.43%，已近四分之一。

2. 約翰三股份有限公司（2025 年初）：收購 100% 股權，正式進軍台電 E-dReg 儲能案場業務，強化新能源布局。

3. 晨亨科技有限公司（2025 年 2 月）：透過子公司間接收購 80% 股權，切入電動車零組件市場（車用觸控面板、顯示模組），晨亨發展車載儀表板、顯示器模組，擁多項專利；晨亨具國際車廠供應鏈地位，助泰茂布局電動車；泰茂藉併購晨亨科技跨足電動車市場；泰茂透過間接持有晨亨科技布局電動車市場；晨亨具車載顯示器技術及國際車廠供應鏈地位。

4. Apogee Power Inc.：策略聯盟共同開發利基型鋰電池產品。

市場傳聞與澄清

2024 年 12 月，市場傳聞（如金扶酒傳銷問題）導致股價波動。泰茂迅速澄清，強調：

1. 公司營運穩定成長，財務體質穩健，公司營運穩定成長，無不實狀況；泰茂實業財務體質穩健，已成功發行3億元可轉換公司債，並計畫 25 年再發行4億元公司債。

2. 酒類產品均透過合法合約及正規通路經銷，無傳銷問題，公司強調所經銷的酒類產品均為合法合約，並無金扶酒傳銷問題，業務模式符合法規；泰茂駁斥網路傳聞，強調金扶酒業務依正規通路經銷，並無傳銷問題。

3. 已成功發行 3 億元可轉債，並計畫 2025 年再發行 4 億元公司債，資金充裕，泰茂實業財務體質穩健，已成功發行3億元可轉換公司債，並計畫 25 年再發行4億元公司債；公司強調財務穩健，已成功發行3億元可轉換公司債，並計畫再發行4億元以增強資金靈活性。

4. 營收持續創新高，股價波動不反映實際經營狀況，泰茂表示近期股價波動不反映其實際經營狀況，並將持續專注於核心業務與新能源市場的拓展。

外部環境影響

美國政府於 2025 年 4 月宣布對非美國製汽車及零件課徵 25% 關稅，可能導致：

1. 新車價格上漲，消費者可能更傾向選用售後市場（AM）零件，汽車製造商面臨吸收成本、轉嫁消費者或在美國設廠三種選擇；關稅增加可能導致車價上漲，消費者或傾向選用AM零件。

2. 北美保險公司擴大採用 CAPA 認證的 AM 零件，對擁有相關認證的台廠有利，北美保險公司擴大採用CAPA認證的AM零件，台廠迎來商機。

3. 以北美為主要出口市場的台灣 AM 零件業者，包括泰茂，有望迎來轉單商機，台灣AM零件出口以北美與歐洲為主，美國是最大出口國；東陽、帝寶、耿鼎、堤維西、泰茂等業者有望因此受惠。

圖(25)2230 泰茂 股利政策（本站自行繪製）

泰茂實業的股利政策圖表，呈現了公司過去的股利發放情形。

圖(26)2230 泰茂 可轉換公司債餘額比例（本站自行繪製）

公司發行可轉換公司債的情形，發行可轉債的公司，若剛好在轉換期間，可轉債在經過大量轉化後會對公司股價造成負面影響。

未來發展策略與展望

短期發展計畫（1-2 年）

1. 持續擴大中國酒水銷售網絡，衝刺 30,000 家終端網點目標。

2. 加速新能源儲能系統的市場推廣與營收貢獻，特別是台電 E-dReg 案場的執行。

3. 完成宜蘭利澤廠與墨西哥廠的初期建設或規劃，董事會通過墨西哥設廠案，為接下來的量產做準備。

4. 整合晨亨科技資源，拓展電動車零組件業務。

5. 發行新一期公司債，充實營運資金，泰茂實業財務體質穩健，已成功發行3億元可轉換公司債，並計畫 25 年再發行4億元公司債。

中長期發展藍圖（3-5 年）

1. 達成**市值百億元