個股筆記：2634 漢翔

圖(1)個股筆記：2634 漢翔（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 03 月 25 日

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漢翔航空工業：軍民航太與能源科技的雙引擎領航者

漢翔航空工業股份有限公司（Aerospace Industrial Development Corporation，AIDC，股票代號：2634.TW）於 1969 年成立，總部位於台灣台中市西屯區，前身為航空工業發展中心（航發中心）。公司肩負台灣國防軍機研發與生產重任，後於 1996 年改制為經濟部國營事業，並在 2014 年 8 月完成股票上市，轉型為民營企業。

紮根國防 邁向民營

漢翔的歷史可追溯至 1946 年成立的空軍航空工業局，歷經時代變革，於 1969 年正式成立漢翔航空工業股份有限公司，肩負起台灣國防軍機維修與製造的重責大任。1996 年，為配合國家航太產業發展政策，漢翔改組為經濟部國營事業委員會管轄，擴大業務範疇，涵蓋軍用與民用航空產品的研發製造。2014 年，漢翔完成民營化，股票掛牌上市，為公司發展寫下嶄新篇章。

多元業務 領航航太

漢翔為台灣航太產業的領導者，具備軍用飛機研發製造、全機系統整合、民用飛機區段研發、零組件製造組裝、後勤支援及飛航服務等完整能量。公司營運項目主要分為三大類別：

1. 飛機及航空器維修類：涵蓋軍用與民用航空器的維修、性能提升及機隊維護等業務。

2. 引擎類：包含軍用與民用航空引擎的製造及零組件生產。

3. 工業技術服務類：運用航空技術能量，拓展能源系統、飛航服務及各類科技產品的研發、設計、製造、測試、系統整合與售後服務。

近年來，漢翔積極拓展多元化經營，跨足機電系統整合、電動巴士等領域，並與唐榮車輛合作開發電動大客車零組件，展現其技術實力與創新能量。

漢翔核心業務分析

軍用業務：國防自主的基石

軍用業務為漢翔的基石，業務範疇廣泛，包含國內軍用飛機的製造、維修、性能提升、機隊商維、軍工廠委託民間經營案及軍用引擎業務。其中，勇鷹高級教練機為近年來漢翔軍用業務的重點項目。

然而，近期勇鷹高教機發生失事事件，引發市場關注。儘管如此，漢翔發聲明反駁不實消息，並強調將配合空軍進行肇因調查。短期事件雖可能影響股價，但長期而言，國防自主政策及國防預算的增加，仍將為漢翔軍用業務帶來穩定的成長動能。

圖(2)奪得 8 年約 32 億 AH-1W 直升機維保大單（資料來源：漢翔公司網站）

圖(3)軍用業務（資料來源：漢翔公司網站）

民用航空業務：國際合作的夥伴

民用航空業務為漢翔拓展國際市場的重要引擎，主要從事民用飛機機體結構、次組合件之設計加工及代工製造，以及國際民用飛機引擎零組件設計加工及代工製造。漢翔與波音（Boeing）、空中巴士（Airbus）等國際航空大廠建立長期合作關係，成為其重要的供應鏈夥伴。

漢翔在漢堡航空內裝展上推出自有品牌 16G 航空座椅，積極拓展民用航空產品線，展現其從代工製造走向自有品牌發展的企圖心。隨著全球航空客運市場復甦，波音、空中巴士等國際大廠產能提升，可望為漢翔民用航空業務注入成長動能。

圖(4)民用航空業務（資料來源：漢翔公司網站）

工業技術服務業務：多元發展的動能

工業技術服務業務為漢翔近年來積極發展的新興業務，旨在應用現有航空技術能量，拓展多元領域。業務範圍涵蓋能源系統、飛航服務及各類科技產品之研發、設計、製造、測試、系統整合及售後服務。

漢翔在能源儲存領域積極布局，開發自有能源管理系統（EMS）與電池管理系統（BMS），並推出 「電力島」解決方案，搶攻綠能商機。此外，漢翔也與奇異公司（GE Vernova）合作，瞄準燃氣渦輪發電機組統包工程，擴展維修在地化商機。工業技術服務業務的多角化發展，可望成為漢翔未來營收成長的另一重要支柱。

圖(5)工業技術服務業務（資料來源：漢翔公司網站）

漢翔市場與營運分析

營收結構分析

根據 2023 年資料，漢翔的營收比重分別為：國防業務 48%、民用業務 34%、科技服務 18%。國防業務仍為營收主力，民用業務次之，科技服務業務占比持續提升。

區域市場分析

漢翔的客戶遍布全球，主要銷售區域包括：

1. 國內市場：國防部、中科院等軍方單位。

2. 國外市場：歐洲、美國、日本等地區的航太製造大廠，如波音、空中巴士、龐巴迪航太公司等。

區域營收佔比方面，由於公開資料未明確揭露，尚無法精確分析。然而，可推估國內市場以國防業務為主，佔比較高；國外市場則以民用航空零組件出口為主。

客戶結構與價值鏈分析

漢翔的客戶結構多元，涵蓋軍方、民航公司及工業客戶。

主要客戶群體包括：

1. 國防軍事單位：台灣國防部、中科院及洛克希德 · 馬丁（Lockheed Martin）等。

2. 民用航空製造商：波音、空中巴士、龐巴迪航太公司、李奧納多公司等國際大廠。

3. 工業技術服務客戶：美商奇異國際股份有限公司台灣分公司、台灣中油股份有限公司、台灣電力股份有限公司、財團法人國家實驗研究院國家太空中心等。

價值鏈定位方面，漢翔在航太產業價值鏈中扮演關鍵角色，為中游製造商，上游供應商提供原物料及零組件，下游客戶則為軍方、民航公司及工業客戶。漢翔與上下游廠商建立緊密合作關係，共同推動航太產業發展。

競爭優勢與未來展望

競爭優勢分析

漢翔在航太產業中具備多項競爭優勢：

1. 技術研發實力：漢翔擁有深厚的航空技術基礎，具備軍用飛機研發製造及全機系統整合能力，並持續投入新技術開發。

2. 供應鏈管理能力：漢翔與國內外供應商建立長期合作關係，積極拓展供應鏈，確保原物料穩定供應。

3. 國際合作夥伴關係：漢翔與波音、空中巴士等國際大廠建立穩固合作關係，成為其重要供應鏈夥伴，拓展國際市場。

4. 多元業務布局：漢翔業務涵蓋軍用、民用航空及工業技術服務三大領域，降低營運風險，提升成長動能。

5. 政策支持：台灣國防自主政策及國防預算增加，為漢翔軍用業務帶來穩定成長動能。

近期重大事件分析

近期，漢翔面臨勇鷹高教機失事事件，短期內可能對股價及交機進度造成影響。然而，漢翔已發聲明澄清不實消息，並積極配合軍方調查。長期而言，此事件對漢翔的營運基本面影響有限。

此外，全球航太供應鏈問題仍是漢翔面臨的挑戰。原物料及零件缺料問題，導致漢翔新式高教機量產進度落後。為解決供應鏈困境，漢翔積極自製缺口零件、派駐人員至供應商處加強物料管理，並考慮引進外籍移工以解決人力問題。

未來發展策略展望

展望未來，漢翔將持續深耕軍用、民用航空及工業技術服務三大業務，並積極拓展新市場、開發新產品線，以追求永續成長。

1. 軍用業務：持續爭取國防預算支持，擴大軍用飛機維修、性能提升及無人機等業務商機。

2. 民用業務：把握全局航空客運市場復甦契機，擴大與國際大廠合作，爭取更多民用航空零組件訂單，並積極拓展自有品牌航空座椅市場。

3. 工業技術服務業務：積極發展能源儲存系統、飛航服務及各類科技產品，將航空技術能量應用於多元領域，開創營收新來源。

4. 擴充產能：積極擴充發動機業務產線及民用航太鍛鑄造產能，以滿足市場需求，提升生產效率。

5. 拓展國際市場：在美國亞利桑那州設立新廠，加強與國外系統商合作，爭取更多國際訂單。

圖(6)國內國防市場前景（資料來源：漢翔公司網站）

投資價值綜合評估

綜合以上分析，漢翔航空工業股份有限公司作為台灣航太產業的領導者，具備穩健的營運基礎、多元的業務布局及強勁的成長動能。

投資優勢：

• 產業龍頭地位：台灣航太產業領導者，具備完整產業鏈及技術優勢。

• 多元業務布局：軍用、民用航空及工業技術服務三大業務並駕齊驅，降低營運風險。

• 國際合作夥伴：與波音、空中巴士等國際大廠建立長期穩固合作關係。

• 政策支持：國防自主政策及國防預算增加，為軍用業務帶來穩定成長動能。

• 綠能轉型契機：積極布局能源儲存系統，搶攻綠能商機，符合全球減碳趨勢。

潛在風險：

• 供應鏈挑戰：全球航太供應鏈問題短期內仍難以完全解決，可能影響交機進度及營收表現。

• 軍用業務風險：勇鷹高教機失事事件可能對短期股價造成壓力。

• 市場競爭：航太產業競爭激烈，漢翔需持續提升技術及降低成本，以維持競爭優勢。

整體而言，漢翔航空工業股份有限公司具備長期投資價值。在全球航太市場復甦、國防預算增加及綠能轉型趨勢下，漢翔可望持續成長，為投資人創造長期回報。

參考資料說明

公司官方文件

1. 漢翔航空工業股份有限公司法人說明會簡報（2024.11.14）
   本研究主要參考法說會簡報的公司營運概況、產業分析、財務數據及未來展望。該簡報由漢翔航空工業股份有限公司官方發布，提供最新且權威的公司營運資訊。

2. 漢翔航空工業股份有限公司企業社會責任報告書（2023）
   本研究參考企業社會責任報告書，以了解漢翔公司在環境永續發展、社會責任及公司治理方面的努力與成果。

3. 漢翔航空工業股份有限公司年度報告（2023）
   本文引用年度報告中的財務數據及營運資訊，以分析漢翔公司的財務表現及業務狀況。

研究報告

1. 永豐投顧研究報告（2024.08）
   本研究參考永豐投顧的研究報告，以了解機構法人對漢翔公司營收及獲利的預估與評價。

2. MoneyDJ 理財網分析報告（2024.12）
   本研究參考 MoneyDJ 理財網的分析報告，以了解市場對漢翔公司未來營運展望的評價。

新聞報導

1. 經濟日報新聞報導（2025.02.23）
   報導內容關於漢翔航空擔任 TEDIBOA 聯盟主席，以及協易機打入漢翔設備供應鏈體系等產業動態資訊。

2. 工商時報新聞報導（2025.02.19）
   報導內容關於郭智輝看好軍工產業及漢翔為無人機聯盟主席等產業趨勢與公司動態。

3. 中央社新聞報導（2025.02.18）
   報導內容關於勇鷹高教機墜海事件及漢翔股價受影響等事件分析。

4. 聯合新聞網新聞報導（2024.08.19）
   報導內容關於漢翔總經理馬萬鈞對航太供應鏈問題的分析及公司應對策略，以及漢翔在能源業務拓展方面的進展。

網站資料

1. MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 漢翔航空工業
   本研究參考 MoneyDJ 理財網關於漢翔公司之簡介、歷史沿革、營業項目、市場銷售與競爭、公司基本資料等資訊，以建立對公司之初步認識。

註：本文內容主要依據上述 2024 年第三、四季及 2025 年初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。

參考資料來源

資料來源：漢翔公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：https://www.aidc.com.tw/

法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/263420241114M001.pdf

基本概況

股價：54.6
預估本益比：47.89
預估殖利率：2.2%
預估現金股利：1.2元
報表更新進度：☑ 月報 □ 季報

圖(7)2634 漢翔 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(8)2634 漢翔 K線圖（日）

圖(9)2634 漢翔 K線圖（週）

圖(10)2634 漢翔 K線圖（月）

日報表

圖(11)2634 漢翔 法人籌碼

週報表

圖(12)2634 漢翔 大戶籌碼

月報表

圖(13)2634 漢翔 內部人持股

圖(14)2634 漢翔 本益比河流圖

圖(15)2634 漢翔 淨值比河流圖

新聞筆記

深度分析

季報表

圖(16)2634 漢翔 營收狀況

圖(17)2634 漢翔 獲利能力

圖(18)2634 漢翔 合約負債

圖(19)2634 漢翔 存貨與平均售貨天數

圖(20)2634 漢翔 存貨與存貨營收比

圖(21)2634 漢翔 現金流狀況

圖(22)2634 漢翔 杜邦分析

圖(23)2634 漢翔 資本結構

年報表

圖(24)2634 漢翔 股利政策