個股筆記：2637 慧洋-KY - 913 理財估測站

圖(1)個股筆記：2637 慧洋-KY（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 02 月 01 日

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掌握關鍵優勢：慧洋海運的經營實力

慧洋航運（慧洋-KY，2637）自 1999 年在巴拿馬設立，2008 年於英國設立群島控股公司。2010 年於台灣證交所掛牌上市，2013 年取得 GDR 在倫敦證交所主板掛牌。2014 年船隊規模突破 100 艘，2018 年公司治理評鑑名列前 5%。

graph LR A[原物料供應商] -->|提供大宗商品| B[散裝航運公司] D[造船廠] -->|船舶供應| B E[港口設施] -->|裝卸服務| B F[燃油供應商] -->|能源供應| B G[船員派遣公司] -->|人力資源| B B -->|運輸服務| C[終端需求方] style A fill:#B8860B,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style B fill:#CD5C5C,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style C fill:#668B8B,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style D fill:#DAA520,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style E fill:#A0522D,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style F fill:#B87333,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style G fill:#BC8F8F,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF

營運規模

目前為台灣最大散裝船隊經營者，擁有超過 2,700 名海員及 160 名岸上專業人員。船隊總數達 135 艘，包含：
– 巴拿馬型 35 艘
– 超級極限型 29 艘
– 輕便型 39 艘
– 小型輕便型 28 艘
– 其他特殊用途船 4 艘
平均船齡 8.3 年，總載重噸位超過 600 萬噸。

pie title 慧洋船隊配置比例 2024年7月 "輕便型" : 39 "巴拿馬型" : 35 "超級極限型" : 29 "小型輕便型" : 28 "其他特殊用途船" : 4

營運策略

長期租約為主：
– 租約收入佔總營收 98%
– 長期合約達 88%
– 主要運送：鐵礦砂、黃豆、玉米和煤炭等大宗商品

graph LR A[營收結構] --> B[租金收入長約 88%] A --> C[租金收入短約 11%] A --> D[運費收入 1%以下] A --> E[船舶管理收入 1%以下] B --> F[TC固定租金] B --> G[TC指數連結] C --> H[TC固定租金] C --> I[航次期租TCT] D --> J[論程租船VC] style A fill:#B8860B,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style B fill:#CD5C5C,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style C fill:#668B8B,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style D fill:#DAA520,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style E fill:#A0522D,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style F fill:#B87333,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style G fill:#BC8F8F,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style H fill:#DEB887,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style I fill:#D2B48C,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style J fill:#D2B48C,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF

船隊優化規劃

2024-2027 年新船交付計畫：
– 2024 年：4 艘（已交付）
– 2025 年：2 艘（提前交付）
– 2026 年：7 艘
– 2027 年：4 艘

汰舊計畫：
– 2024 年已處分 4 艘老舊船舶
– 預計年底前再處分 1 艘
– 持續依市況評估汰換老舊船隊

市場展望

短期挑戰：
– 中國假期影響需求
– 美國大選帶來觀望氣氛
– 運價承壓

中長期利多：
1. 區域衝突增加繞道需求
2. 環保法規限制供給
3. 新造船交付期延長
4. 北美穀物季節到來
5. 中國 2 兆元財政刺激

參考資料說明

公司官方文件

慧洋海運股份有限公司 2024 年第四季法人說明會簡報（2024.08.22）
本研究主要參考法說會簡報的船隊結構、營運策略、市場分析及未來展望。該簡報提供最新且權威的公司營運資訊。
慧洋海運 2024 年第三季財務報告
本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、營業利益、稅前盈餘等關鍵數據。

研究報告

國泰證期投資研究報告（2024.10.28）
該報告深入分析慧洋海運的船隊組合、市場布局及競爭優勢，提供本文在產業分析方面的重要參考。
Maersk Dry Bulk Fleet Status 研究報告（2024.05）
研究報告提供散裝航運市場的專業分析，以及對產業未來發展的評估。

新聞報導

慧洋 10 月營收公告分析（2024.11.06）
報導詳述慧洋海運的最新營運數據及市場展望。
經濟日報產業分析（2024.11.05）
針對慧洋海運的營運策略、市場發展及未來展望提供完整分析。

產業統計資料

Clarksons Shipping Intelligence Weekly（2024.08.09）
此報告提供全球散裝航運市場的統計數據，包含船舶供需、運價指數等重要參考數據。

註：本文內容主要依據上述 2024 年的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。由於航運產業資訊更新頻繁，部分數據可能隨市場情況而變動。

參考資料來源

資料來源：慧洋-KY公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：http://www.wisdomlines.com.tw/

法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/263720241209M001.pdf

法說會影音連結：https://webpro.twse.com.tw/webportal/?liveChannelId=1

基本概況

股價：62.6
預估本益比：9.72
預估殖利率：7.83%
預估現金股利：4.9元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(2)2637 慧洋-KY EPS 熱力圖

股價走勢

圖(3)2637 慧洋-KY K線圖（日）

圖(4)2637 慧洋-KY K線圖（週）

圖(5)2637 慧洋-KY K線圖（月）

日報表

圖(6)2637 慧洋-KY 法人籌碼

週報表

圖(7)2637 慧洋-KY 大戶籌碼

月報表

圖(8)2637 慧洋-KY 內部人持股

圖(9)2637 慧洋-KY 本益比河流圖

圖(10)2637 慧洋-KY 淨值比河流圖

新聞筆記

sequenceDiagram participant 2025.01.11 Note right of 2025.01.11: ↑法人點讚散裝航運新興、裕民、中航、慧洋，給予買進
評等 Note right of 2025.01.11: ↑法人看好靈活的散裝航運，因應地緣政治風險與川普政
策 Note right of 2025.01.11: →散裝航運現金殖利率雖遜於貨櫃三雄，但平均仍逾6%

sequenceDiagram participant 2025.01.04 Note right of 2025.01.04: ↑慧洋 12M25 營收年減18.1%，25 年營
收年增19.86% Note right of 2025.01.04: ↑慧洋 12M25 每股稅前盈餘0.67元，25
年每股稅前盈餘8.12元 Note right of 2025.01.04: ↑慧洋 12M25 認列一艘船舶處分利益1,100
萬美元 Note right of 2025.01.04: ↑慧洋預計2025至 27 年將交付13艘節能船
舶 Note right of 2025.01.04: ↑慧洋擁有較多節能船舶，可維持亮眼獲利 Note right of 2025.01.04: →慧洋為 12M25 營收年增率前五名 Note right of 2025.01.04: →慧洋為 12M25 營收月增率前五名

sequenceDiagram participant 2025.01.03 Note right of 2025.01.03: ↑慧洋2024 25 年每股稅前盈餘8.12元 Note right of 2025.01.03: ↑慧洋 24 年處分4艘船舶，新增4艘船舶 Note right of 2025.01.03: ↑慧洋 25 年將交付2艘節能新船

sequenceDiagram participant 2024.12.09 Note right of 2024.12.09: ↑慧洋-KY 11M24 營收15.19億元，年減
0.36%，稅前盈餘2.86億元，年增66.66% Note right of 2024.12.09: →法人預期若美國新任總統川普推動高關稅政策，將進一
步推升運價 Note right of 2024.12.09: ↑慧洋-KY 24 年交付4艘新造節能船，25 年
將交付2艘，毛利率提升5成 Note right of 2024.12.09: →美國對俄烏戰爭態度積極，戰後重建需求將有利散裝航
運業務，並支撐運價上漲

sequenceDiagram participant 2024.12.08 Note right of 2024.12.08: ↓裕民、慧洋指出，4Q24 受北美穀物出口不如預期
、大陸需求減少影響，BDI指數走跌，但市場船噸供應
低，支撐運價 Note right of 2024.12.08: →BDI指數近期翻紅，海岬型船、巴拿馬型船租金小漲
，惟運價仍面臨虧損風險 Note right of 2024.12.08: →裕民、慧洋認為運價反彈需關注美中關稅、戰爭等變數
，特別是 1M24 美國總統上任後可能引發的拉貨潮 Note right of 2024.12.08: →大陸反制措施，如停止從美國進口廢銅，可能改變航線
並影響運價

sequenceDiagram participant 2024.12.06 Note right of 2024.12.06: ↓慧洋-KY 11M24 營收創9個月來新低，月減
10.10%，股價連續七日下跌，成為弱勢股 Note right of 2024.12.06: ↓慧洋-KY 4Q24 運價下滑，受北美穀物出口減
少與中國原物料需求減少影響，後市仍需審慎因應

sequenceDiagram participant 2024.12.05 Note right of 2024.12.05: ↑慧洋 11M24 合併營收15.19億元，年增6
6.66％，稅前盈餘年增66.66％，每股稅前盈餘
0.38元 Note right of 2024.12.05: →慧洋累計前 11M24 營收189.20億元，年
增24.23％，每股稅前盈餘7.46元，主要受惠於
利息費用減少

sequenceDiagram participant 2024.12.04 Note right of 2024.12.04: →慧洋 11M24 營收15.19億元，稅前盈餘年
增66.66%，每股盈餘0.38元，顯示業績穩健 Note right of 2024.12.04: →慧洋前 11M24 累計營收189.20億元，稅
前盈餘年增143.21%，每股盈餘7.46元，營業
利潤顯著增長 Note right of 2024.12.04: ↑美國若提升對中國關稅，可能拉長供應鏈，進而提高運
價，帶動船舶航行天數增加 Note right of 2024.12.04: ↑中東衝突停火及烏俄戰爭態度轉變，預期對煤炭、鐵礦
砂等需求將上升，助推貿易和運價回升 Note right of 2024.12.04: →慧洋已交付4艘新造船，毛利率逾50%，並計劃再交
付2艘，繼續擴大運力，提升獲利 Note right of 2024.12.04: →慧洋在環保法規收緊和船速下降影響下，將視市場動態
汰舊換新，保持對 25 年航運市場的審慎樂觀 Note right of 2024.12.04: →慧洋-KY 11M24 營收15.19億元，營業
利益及稅前盈餘分別為4.14億元及2.86億元，年
增穩定，25 年展望審慎樂觀 Note right of 2024.12.04: →慧洋-KY前 11M24 營收189.20億元，
稅前盈餘年增143.21％，每股稅前盈餘7.46元
，維持三成以上的營業利益率 Note right of 2024.12.04: ↓慧洋-KY 11M24 合併營收15.19億元，
年減0.36%，創9個月來低點，稅前盈餘年增66.
66% Note right of 2024.12.04: ↓北美穀物出口未達預期及中國需求減少，導致運價指數
下滑，但美國大選結果將影響貿易及關稅政策 Note right of 2024.12.04: ↓紅海停火協議簽訂後，衝突緩解有助於貿易活絡，但短
期內縮短航程會對運價造成衝擊 Note right of 2024.12.04: →慧洋已交付4艘新造船舶並計畫 25 年交付2艘，
將汰舊換新應對市場變化

sequenceDiagram participant 2024.11.12 Note right of 2024.11.12: ↑慧洋受川普效應影響，散裝航運掀起搶運潮，今日股價
沿 2024.11.05 線上漲逾2%

sequenceDiagram participant 2024.11.06 Note right of 2024.11.06: →慧洋-KY 10M24 合併營收16.89億元，
月減4.68％，年增4.42％，連續兩個月下滑，受
市場觀望影響 Note right of 2024.11.06: →10M24 自結營業利益5.41億元、稅前盈餘4
.97億元，年增率分別為25.33％與88.4％，
營業利益率達32％ Note right of 2024.11.06: →前十個月累計合併營收173.99億元，年增26.
92％，稅前盈餘52.77億元

sequenceDiagram participant 2024.11.05 Note right of 2024.11.05: ↓受中國十一假期及美國總統大選影響，市場需求觀望，
短期運價承壓 Note right of 2024.11.05: →慧洋-KY對中長期散裝市況持樂觀態度，因環保法規
及新船訂單影響運力供給 Note right of 2024.11.05: ↓公司指出，10M24 業績回檔主要因中國假期及美
國大選前的觀望情緒影響貿易活動 Note right of 2024.11.05: →展望中長期，慧洋樂觀，因區域衝突、環保法規及新造
船訂單少導致散裝運力供給緊張 Note right of 2024.11.05: →24 年已交付4艘新船，25 年將提前交付2艘，
未來有13艘新船訂單以維持運力最佳狀態 Note right of 2024.11.05: ↑慧洋對中長期市場持樂觀態度，認為散裝運力供給仍然
吃緊 Note right of 2024.11.05: →24 年已交付4艘新船，25 年將提前交付2艘，
持續擴充運力 Note right of 2024.11.05: →慧洋-KY公布 10M24 合併營收16.89億
元，月減4.68%，年增4.42%，創8個月來相對
低點，連續兩個月下滑 Note right of 2024.11.05: ↑10M24 自結稅前盈餘為4.97億元，每股純益
(EPS)為0.67元，前10個月累計營收173.
99億元，年增26.92% Note right of 2024.11.05: →受到中國假期及經濟政策影響，短期散裝日租運價與指
數面臨壓力，市場觀望氣氛濃厚 Note right of 2024.11.05: →慧洋對中長期展望持樂觀態度，指出環保法規及新造船
訂單不足導致運力供給緊張 Note right of 2024.11.05: →24 年已交付4艘新船，25 年將提前交付2艘，
未來還有13艘新船訂單在手 Note right of 2024.11.05: →慧洋公告處分4艘舊船，預計年底前再認列1艘，未來
將依市況持續處分老船

sequenceDiagram participant 2024.10.30 Note right of 2024.10.30: ↑慧洋-KY展望 4Q24 需求上升，受益於北美穀
物收成及中國政策刺激，運輸需求及運價將進一步提升

sequenceDiagram participant 2024.10.28 Note right of 2024.10.28: ↑國泰證期研究指出，慧洋-KY預期在供給限縮及需求
增長下，將持續享有高於市場的租金收入，初次評為「買
進」 Note right of 2024.10.28: ↑展望 4Q24 ，北美穀物收成旺季將推升小型船舶
需求，並預期運價上揚 Note right of 2024.10.28: ↑慧洋-KY預計將處分一艘約60,000噸的Ult
ramax船，貢獻約1,000萬美元收益 Note right of 2024.10.28: ↑法人預估慧洋-KY 24 年營收212.35億元
，年增24.9％，毛利率擴增至36.7％，EPS達
9.24元

sequenceDiagram participant 2024.10.27 Note right of 2024.10.27: ↑中國推動2兆元人民幣的財政刺激措施，加上進入北美
穀物運輸旺季，為慧洋的業務提供了額外的支持

sequenceDiagram participant 2024.10.05 Note right of 2024.10.05: ↑慧洋-KY自結 9M24 稅前盈餘7.11億元，
年增1.21倍，前三季累計稅前盈餘47.8億元，年
增1.58倍，超過 23 年 24 年EPS Note right of 2024.10.05: ↑展望 4Q24 ，預期受大陸財政刺激及北美穀物運
輸旺季影響，運價有望上漲

sequenceDiagram participant 2024.10.04 Note right of 2024.10.04: ↑慧洋-KY自結 9M24 稅前盈餘7.11億元，
年增1.21倍，前三季累計稅前盈餘47.8億元，年
增1.58倍，每股稅前盈餘6.4元 Note right of 2024.10.04: ↑隨著中國推動2兆元人民幣的財政刺激，預期將提升原
物料需求及 4Q24 運價

sequenceDiagram participant 2024.09.29 Note right of 2024.09.29: ↑大陸經濟刺激計劃推動運輸需求，散裝運價指數大幅上
漲，預期有助慧洋的營運表現

sequenceDiagram participant 2024.09.05 Note right of 2024.09.05: ↑慧洋 8M24 稅前盈餘3.97億元，年增179
.17%，每股盈餘0.53元 Note right of 2024.09.05: ↑慧洋-KY公告前 8M24 稅前盈餘40.68億
元，已超越 23 年 24 年業績，年增164.7
9% Note right of 2024.09.05: →8M24 稅前盈餘達3.97億元，年增179.1
7%，營業利益率為36%

sequenceDiagram participant 2024.09.04 Note right of 2024.09.04: →慧洋-KY前8月獲利超越 23 年 24 年，即
使 8M24 運價指數有所回檔 Note right of 2024.09.04: ↑慧洋-KY 8M24 營收18.62億元，年增5
0.08%，營業利益與稅前盈餘分別年增814.74
%與179.17% Note right of 2024.09.04: →萬海參展「亞洲國際蔬果運銷展」，積極拓展冷鏈物流
市場 Note right of 2024.09.04: ↑慧洋-KY 8M24 合併營收達18.62億元，
月增0.33%，年增50.08% Note right of 2024.09.04: ↑慧洋-KY 8M24 單月營業利益6.61億元，
年增814.74%；稅前盈餘3.97億元，年增17
9.17% Note right of 2024.09.04: ↑慧洋-KY 前8月每股稅前盈餘（EPS）為5.4
5元，年增超過160%

sequenceDiagram participant 2024.08.23 Note right of 2024.08.23: →慧洋 1H24 稅後純益32.01億元，每股賺4
.29元； 2Q24 每股稅後純益2.3元 Note right of 2024.08.23: →展望後市，慧洋看好兩因素：中小型運價指數回升及穩
定的營業利益率 Note right of 2024.08.23: →慧洋-KY 1H24 每股稅後盈餘為 4.29
元，顯著提升

sequenceDiagram participant 2024.08.05 Note right of 2024.08.05: ↑慧洋 7M24 合併營收18.55億元，月增1.
18％、年增50.71％，每股稅前盈餘0.61元 Note right of 2024.08.05: ↑慧洋前7月合併營收120.77億元，年增26.5
2％，稅前盈餘36.7億元，年增163.65％ Note right of 2024.08.05: →全球高溫推升燃煤發電需求，散裝船運價指數維持高檔
，慧洋 7M24 營業利益率達36％ Note right of 2024.08.05: ↑慧洋將處分37,046噸輕便型船舶，預計處分價格
2150萬美元，二手船市場活絡

sequenceDiagram participant 3Q24 Note right of 3Q24: ↑慧洋 5M24 合併營收18.96億元，營業利益
達7.17億元，年增幅超過49%，每股稅前盈餘0.
71元，均創下 24 年新高 Note right of 3Q24: ↑散裝市場運價上揚，主因包括全球船舶供應短缺、區域
衝突增加繞道，及舊船淘汰新法規等因素影響

sequenceDiagram participant 2Q24 Note right of 2Q24: →慧洋船隊大多簽訂指數連結型合約，並適時以期貨價鎖
定固定租金以降低市場波動風險 Note right of 2Q24: →慧洋 24 年 4 艘船舶已全數交付完畢，5M2
4 也將處分 1 艘老舊船舶，下一波交船期預計落在
26 年 Note right of 2Q24: →截至 5M24 底，慧洋旗下船隊總數共 135
艘，平均船齡 8 年，未來將持續汰舊換新 Note right of 2Q24: ↑散裝市場運價維持高檔，有三個主要原因，一是疫情期
間造船廠訂單集中在貨櫃等大型船舶，致使近年散裝新造
船交船量偏低 Note right of 2Q24: →雖然 25 年沒有新船交船，但已洽購同業訂造的兩
艘超輕便、巴拿馬型散裝船訂單，順利的話，25 年也
將增添新船 Note right of 2Q24: ↑現在訂船要等到 27 年才能交船，也推升船舶價
格上升，新船至少漲20%以上，慧洋提早布局，2H2
4 和 25 年都有新船交付 Note right of 2Q24: ↑船、中長期散裝供不應求 Note right of 2Q24: ↑昇：市場缺船樂觀 24 年營運 Note right of 2Q24: ↑散裝運力供不應求樂觀看好 24 年贏 23 年 Note right of 2Q24: ↑第二、三季為傳統穀物收成旺季及全球電力需求推升煤
炭運輸，加上近期有紅海危機、以巴衝突等國際情勢動盪
，拉長船舶周轉天數 Note right of 2Q24: ↑散裝新造船訂單平均需約3.5年才能交付，供給較為
吃緊，而慧洋近期續有新船交付，24 年共有四艘新船
交付，正好承接高運價，將挹注業績成長 Note right of 2Q24: ↑新船交付投入營運，並與歐洲知名糧商威特發 (Vi
terra) 簽訂 3 年以上長期租賃合約，24
年尚有 1 艘超級極限型預計在 1H24 內加入，
持續為營收挹注新動能 Note right of 2Q24: ↑慧洋-KY近期也有新船交付並投入營運，為巴拿馬型
（82,300 噸）NOx第三期環保節能船，是 2
4 年交付的第三艘新船 Note right of 2Q24: ↑與歐洲知名糧商威特發（Viterra）簽訂三年以
上的長期租賃合約，預計 24 年上有一艘超級極限型
預計在 1H24 內加入，可望持續挹注其營運挹注新
成長動能