圖(1)個股筆記：3715 定穎投控（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 02 月 01 日
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定穎投控：PCB 產業的創新先驅者 – 從汽車板到 AI 應用的全方位布局
定穎投資控股股份有限公司成立於 2022 年 8 月 25 日，是由定穎電子透過股份轉換方式成立的投資控股公司。作為母公司，定穎投控百分之百持有定穎電子的股權。追溯歷史，定穎電子創立於 1988 年 8 月，在 PCB 製造領域深耕超過三十五年，專精於汽車板、光電板及消費性電子用板的生產製造。2022 年 3 月，公司更透過收購嘉南模型及丞創科技，成功跨入模型加工產業，展現多角化經營的企圖心。
營業項目與產品結構
定穎投控的主要產品可分為以下幾大類：
• 傳統硬板與高密度連結板
• 高階多層板與厚銅板
• 內埋塊高熱板與高頻微波板
產品應用範圍相當廣泛，涵蓋：
• 汽車電子：包含自動駕駛系統、車載資訊娛樂系統
• 通訊網路：高速網路設備、5G 基地台
• 消費電子：智慧型手機、平板電腦
• AI 與運算：AI 加速卡、高效能運算設備
營收分布與市場佔有
按產品類別來看，2024 年第三季的營收結構如下：
– HDI 產品：佔比 35%，較前季增加 4 個百分點
– 汽車板產品：維持在 65% 左右的穩定水準
– AI 相關產品：預計 2024 年將從 4% 提升至 7%
在地理區域分布方面，2023 年各市場占比為：
– 中國大陸：39%
– 台灣：4%
– 韓國：8%
– 美國及墨西哥：各 5%
– 其他地區：39%
生產基地與產能配置
現有三大生產基地：
– 昆山廠：專注於高階多層板生產
– 黃石廠：2024 年 10 月已完成 15 萬平方英尺的 HDI 產能布局
– 泰國廠：2023 年 8 月開始量產，目前進行客戶認證中
技術優勢與市場競爭力
定穎投控在技術層面具有多項優勢：
1. HDI 技術領先，產品良率穩定
2. 汽車板認證完整，客戶關係穩固
3. AI 相關產品開發進度領先同業
特別在 HDI 產品方面，公司持續投入研發，產品層數已可達 10 層以上，並具備 2 階以上的製程能力，在高頻、厚銅製程方面都有優異表現。
近期營運表現
定穎投控在 2024 年第三季再創佳績，營收金額達到 47.48 億元的歷史新高，較第二季增加 12.3%。這樣的成長主要來自於公司在產品結構優化的成果，特別是高毛利的 HDI 產品出貨量大幅提升。雖然第三季毛利率較前季下滑 3.6 個百分點來到 23.8%，但這主要反映泰國新廠投產初期的固定成本攤提影響。隨著產能利用率逐步提升，預期未來毛利率將逐步回升。在營業費用控管方面，儘管因應業務成長而較前季增加約 6,500 萬元，但營業費用率仍較前季下降 0.2 個百分點至 14.2%，顯示公司在營運效率提升方面持續有所斬獲。
市場布局與客戶結構
定穎投控的客戶群體分布於多個產業領域，主要包括汽車電子、消費電子及網通設備製造商。在汽車電子領域，公司已與多家國際知名車廠建立長期合作關係；在消費電子方面，則成功打入國際大廠的供應鏈體系。尤其在高階車用電子方面，公司產品已獲得歐美日韓等主要車廠的認證。
永續發展策略
定穎投控在永續發展方面投入大量資源，2024 年更取得多項重要進展：
首先，公司已進入 SBTi（科學基礎減量目標倡議）的目標設定階段，於 2024 年 9 月 18 日提出具體目標，預計 2025 年 1 月獲得核准。其次，於 2024 年 10 月提交 CDP 報告，建立碳排放追蹤機制，讓客戶能清楚掌握產品的碳足跡數據。同時，黃石廠的綠電使用比例已提升至 33.57%，透過自建太陽能發電設施及綠電採購，積極推動能源轉型。
財務表現與投資收益
從資產負債結構來看，定穎投控維持穩健的財務體質。在資產配置上，不動產、廠房及設備占總資產的 52.4%，達 146.99 億元，反映公司持續投入產能擴充的策略布局。流動性資產方面，公司持有 38.06 億元的現金及有價金融商品投資，加上 49.62 億元的應收帳款，共占總資產約 31.3%，顯示充裕的營運資金。存貨金額為 29.23 億元，存貨週轉天數維持在合理水準，顯示良好的存貨管理能力。
在資本結構方面，公司採取較為穩健的財務槓桿策略。流動負債占總負債的 54.0%，達 151.45 億元，主要用於支應日常營運所需；長期計息負債則為 33.43 億元，占總負債 11.9%，主要投入於產能擴充計畫。股東權益達 79.24 億元，占總資產 28.2%，顯示公司具備健全的財務結構，足以支撐未來的成長計畫。資產報酬率和股東權益報酬率均維持在產業平均水準之上，展現良好的資產運用效率和投資價值。
未來發展規劃
短期發展重點：
- 泰國廠驗證進度：目前有多家客戶進行審廠驗證，產品涵蓋 AI Server、一般伺服器、網路交換器及汽車板。完整認證流程預計需要二至三季時間。
- 產能擴充計畫：黃石二廠的 HDI 產能已全面開出，多層板產線稼動率提升至 90-95%，預期將進一步優化產品組合。
中長期發展策略：
- 持續投入高階產品研發，強化技術優勢
- 擴大 AI 相關產品的營收貢獻
- 深化與國際大廠的合作關係
- 加速綠色轉型，提升永續競爭力
產業展望與機會
展望 2025 年，在全球科技產業需求回溫的帶動下，定穎投控面臨多項成長機會：
- AI 運算需求持續擴大，帶動高階 PCB 需求成長
- 電動車市場穩定發展，車用電子產品需求提升
- 5G 基礎建設持續布建，網通設備需求增加
風險因素與因應對策
主要風險：
- 原物料價格波動：透過庫存管理及採購策略降低影響
- 匯率變動風險：採取適當避險措施
- 產業競爭加劇：持續提升技術能力，強化產品競爭力
- 全球經濟不確定性：維持彈性生產策略，適時調整產能配置
參考資料說明
公司官方文件
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定穎投資控股股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.10.28）
本研究主要參考法說會簡報的財務數據、產品結構分析、區域營收分布及未來展望。該簡報提供最新且權威的公司營運資訊。 -
定穎投資控股 2024 年第三季財務報告（2024.10）
本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。公司各項財務指標及營運表現的分析均源自此報告。
研究報告
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PRISMARK 產業研究報告（2024.09.03）
該報告詳細分析印刷電路板市場趨勢，特別是在伺服器、儲存裝置及 AI 應用領域的發展預測，為本文提供重要的產業脈動參考。 -
IMF 世界經濟展望報告（2024.10）
報告提供全球經濟增長預測及主要風險分析，協助理解定穎投控所處的總體經濟環境。
新聞報導
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鉅亨網產業新聞（2024.12.09）
報導詳述定穎投控在多元產業布局下的表現及近期股價走勢。 -
CMoney 新聞分析（2024.10.27）
針對定穎投控第三季營運表現及 2024 下半年展望提供完整分析。 -
經濟日報專題報導（2024.09.24）
報導定穎投控在 AI ASIC 加速卡領域的最新進展，以及公司在汽車板與網通產品市場的發展策略。
永續發展文件
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定穎投控永續發展報告（2024）
此報告詳細說明公司在 ESG 方面的具體作為，包括科學基礎減量目標（SBTi）的設定、CDP 報告的提交，以及綠電使用比例的提升等環境永續發展措施。 -
黃石廠區太陽能發電計畫報告（2024）
提供公司在綠能發展方面的具體實施成果，包括太陽能發電設施的建置進度及綠電使用比例等數據。
註：本文內容主要依據上述 2024 年第三季及第四季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。公司營運數據主要參考 2024 年第三季法人說明會資料，產業分析則綜合參考各研究機構報告及新聞媒體報導。
參考資料來源
資料來源：定穎投控公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。
公司網址：https://www.dynaholding.com/
法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/371520241028M001.pdf
基本概況
股價：57.3
預估本益比：16.66
預估殖利率：2.9%
預估現金股利：1.66元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(2)3715 定穎投控 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(3)3715 定穎投控 K線圖（日）
圖(4)3715 定穎投控 K線圖（週）
圖(5)3715 定穎投控 K線圖（月）
日報表
圖(6)3715 定穎投控 法人籌碼
週報表
圖(7)3715 定穎投控 大戶籌碼
月報表
圖(8)3715 定穎投控 內部人持股
圖(9)3715 定穎投控 本益比河流圖
圖(10)3715 定穎投控 淨值比河流圖
新聞筆記
廠定穎投控等可望受惠 Note right of 2025.01.09: ↑自駕車也需要運算能力，PCB產品也有革新，定穎投
控在底部盤整許久，近期法人連續買超 Note right of 2025.01.09: ↑分析師表示，定穎投控前波低點60元有強力支撐，本
益比僅15倍
上漲趨勢，吸引資金流入
2H24 整體營運表現優於 1H24
9%，創下新高，展望 25 年 樂觀
轉賣逾5000張，股價漲停 Note right of 2024.09.24: ↑定穎投控 8M24 營收達16.2億元，創新高，
連續八個月成長，預計 2H24 整體營運優於 1H
24 Note right of 2024.09.24: ↑公司預測汽車及網通等多個市場將持續成長，投信與自
營商積極買入，股價維持強勢
後收斂
續第 2M24 達新高，月增5.2％、年增13％
2Q24 接單優於上季，且HDI滿載、多層板稼動
率升至90％～95％，對獲利仍正向看待 Note right of 2Q24: →法人關注電動車大廠特斯拉降價議題，定穎表示，不評
論單一客戶，不過一般來說，車用板採年度議價，4Q2
3 針對 24 年 的議價，已經在 1Q24 反映 Note right of 2Q24: →儘管大陸電動車市場內捲，定穎仍看好 2Q24 營
運，定穎表示，2Q24 接單情況優於 1Q24 ，
HDI滿載、多層板稼動率也將提升至90％～95％ Note right of 2Q24: →24 年 以汽車板、網路通訊及服務器產品為成長動
能，這些產品多為高階HDI設計，對獲利維持正向看法
體模組板出貨的增加而受惠 Note right of 1Q24: ↑AI 伺服器及應用走強，使用 DDR 5 記憶體
模組板需求增加，定穎除 AI 加速卡的開發之外，高
階的 DDR 5 記憶體模組板也是公司營運的另一重
點項目 Note right of 1Q24: →定穎轉投資的超穎電子已在 23 年 日前向上海證
交所提出 IPO 申請作業，時程與定穎公司排程相符
億元年增11.08% Note right of 4Q23: ↑定穎在黃石二廠的新產能逐步開出及客戶料號的增加，
也對營運加分 Note right of 4Q23: ↑包括 AI 加速卡及車用 ADAS 板、車用雷達
板的高階產品大幅將量產出貨，貢獻獲利 Note right of 4Q23: ↑定穎在泰國與建新廠為高度智慧化及自動化的智慧工廠
，技術類別為高多層板及 HDI Note right of 4Q23: ↑第一期規劃開出每月 50 萬平方英呎，預計 4Q
24 開始量產 Note right of 4Q23: ↑定穎在高階車用已經耕耘數年，持續在高階HDI投入
研發、提升製程能力，同時擴大HDI、高多層板的產能 Note right of 4Q23: →車廠認證時間長、高階產品製造門檻高，在競爭小、市
場因車廠加速導入高階車用而擴大之下，看好定穎未來數
年在汽車領域的競爭優勢 Note right of 4Q23: →24 年高階車用HDI占比就可穩定攀升至雙位數 Note right of 4Q23: →汽車板營收比重已占 70%，整體產能利用率並達
85-90% Note right of 4Q23: ↑定穎泰國新廠為高度智慧化及自動化的智慧工廠，技術
類別為高多層板及 HDI，第一期規劃開出每月 50
萬平方英呎，預計 4Q24 開始量產 Note right of 4Q23: ↑泰國廠則規劃 4Q24 投入量產 Note right of 4Q23: ↑車用PCB板定穎投控受惠電動車、AI伺服器雙利多
，連續兩個月營收改寫單月新高 Note right of 4Q23: ↑定穎投控 3Q23 在汽車、顯示面板急單、儲存裝
置三大類訂單回流之下，激勵單季營收創高
入列成為旗下高階HDI客戶 Note right of 3Q23: ↑毛利率走高主要是出貨產品組合優化、黃石二廠開出產
能效率，及整體產能利用率的提高，使單位成本下降 Note right of 3Q23: →汽車板營收占比約69％，23 年美系EV品牌廠也
入列成為旗下高階HDI客戶 Note right of 3Q23: ↑稼動率達90％，24 年 持續投入新產能之下，昆
山廠、黃石一廠、黃石二廠月產能合計上看300萬平方
英尺 Note right of 3Q23: ↑泰國廠將動工2025年量產 黃石廠23年底赴陸股
申請IPO
百分點，@對於下半年的營運，定穎指出，營收目標與上
半年持平或增長
深度分析
季報表
圖(11)3715 定穎投控 營收狀況
圖(12)3715 定穎投控 獲利能力
圖(13)3715 定穎投控 合約負債
圖(14)3715 定穎投控 存貨與平均售貨天數
圖(15)3715 定穎投控 存貨與存貨營收比
圖(16)3715 定穎投控 現金流狀況
圖(17)3715 定穎投控 杜邦分析
圖(18)3715 定穎投控 資本結構
年報表
圖(19)3715 定穎投控 股利政策