個股筆記：4728 雙美

圖(1)個股筆記：4728 雙美（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 03 月 21 日

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雙美生物科技深度產業分析：膠原蛋白美學的領航者

雙美生物科技股份有限公司（SunMax Biotechnology Co. Ltd.，股票代號：4728.TW）於 2001 年 2 月 6 日在台灣成立，總部位於台南市新市區。作為台灣首家研發生產醫療級膠原蛋白的 GMP 藥廠製造商，雙美在生技醫材領域佔有領先地位。公司主要業務範疇涵蓋 西藥製造、醫療器材設備製造、化妝品製造及國際貿易。

歷史沿革與里程碑

雙美生物科技由來自美國生技醫材廠的科學家團隊創立，初期即確立了研發生產高品質生醫級膠原蛋白的目標。公司發展歷程可分為以下幾個重要階段：

1. 奠基南科，設立 GMP 藥廠（2001-2004）：

   • 2001 年，雙美生物科技於台南科學工業區設立公司及膠原蛋白生產廠區。

   • 2004 年，南科廠區通過 GMP 認證，為後續產品生產奠定品質基礎。

2. 產品上市，拓展市場版圖（2006-2012）：

   • 2006 年，第一代膠原蛋白植入劑獲得台灣銷售許可，正式進入市場。

   • 2008 年，第二代膠原蛋白植入劑亦取得台灣銷售許可，產品線擴充。

   • 2009 年，第一代膠原蛋白植入劑成功取得中國大陸銷售許可，開啟中國市場佈局。

   • 2012 年，公司於台灣證券櫃檯買賣中心掛牌上市（股票代號：4728），標誌著企業發展進入新的里程碑；同年，第二代膠原蛋白植入劑亦取得中國大陸銷售許可。

3. 技術創新，產品升級（2014-2020）：

   • 2014 年，第三代膠原蛋白植入劑取得台灣銷售許可，持續進行產品升級。

   • 2017 年，公司以技術創新實力榮獲國家新創獎肯定。

   • 2019 年，第三代膠原蛋白植入劑取得中國銷售許可，擴大中國市場產品線。

   • 2020 年，入榜《天下雜誌》「快速成長一百強」企業，展現強勁的成長動能。

4. 深耕膠原蛋白美學，邁向國際（2022-至今）：

   • 2022 年，發行膠原蛋白科普專書《你所不知的膠原蛋白》，推廣膠原蛋白知識。

   • 2023 年，南科新廠完竣進駐，啟動 QMS 醫材廠申設程序，擴大產能；膠原蛋白植入劑於新加坡正式銷售，拓展東南亞市場；雙美膠原蛋白植入劑於亞太地區臨床使用量逼近二百萬支；第四代膠原蛋白植入劑取得台灣銷售許可；第三代膠原蛋白植入劑取得馬來西亞、泰國銷售許可，加速國際市場佈局。

   • 2024 年，第四代膠原蛋白植入劑（三重交聯技術）取得多國專利，技術實力再獲肯定。

全球膠原蛋白美學領導品牌

雙美生物科技以超過 20 年的生醫級膠原蛋白製造經驗，累積了廣泛的市場基礎與專業口碑，已成為全球膠原蛋白美學領域的領導品牌。公司擁有：

• 20+年生醫級膠原蛋白製造經驗

• 1000+位雙美學院合作醫師

• 200+萬膠原蛋白植入劑臨床使用量

核心業務分析

產品系統與應用領域

雙美生物科技專注於膠原蛋白相關產品的研發與生產，產品線涵蓋 醫美植入劑、牙骨材填料、生醫級溶液及醫美保養品 四大類別，應用領域廣泛。

1. 醫美植入劑：

   • G1 膚柔美：適用於淺層皺紋修復。

   • G2 膚麗美、Deusade rm VITAL：適用於臉部輪廓塑形與中層皺紋填充。

   • G3 膚萊美、膚力原、Deusade rm LIDO：適用於深層皺紋與組織 объем 填充。

   • G4 膚漾美：最新一代產品，採用三重交聯技術，療效更持久。

2. 牙骨材填料：

   • 應用於牙科手術，提供骨缺損修復解決方案。

3. 生醫級溶液：

   • 作為生醫材料，應用於細胞培養、藥物載體等領域。

4. 醫美保養品：

   • 以自有品牌「SunMax」行銷，包含洗顏露、精華液、乳霜、眼霜及面膜等，針對不同膚質提供專業保養方案。

圖(2)膠原蛋白產品系列（資料來源：雙美公司網站）

圖(3)醫美植入劑（資料來源：雙美公司網站）

產品營收結構

雙美生物科技的營收主要來自於膠原蛋白植入劑的銷售，佔總營收比例高達 99%。公司在膠原蛋白植入劑市場具有領導地位，尤其在中國市場佔有重要份額。

經營模式與產業狀況

雙美生物科技採取研發、製造與銷售一體化的經營模式，專注於生醫級膠原蛋白及其相關產品的開發與市場推廣。公司運用獨特的膠原蛋白純化專利平台，生產具備高度生物相容性與低免疫原性的膠原蛋白，並廣泛應用於醫學美容等多個領域。

雙美所屬的生物科技產業，特別是醫美市場，近年來呈現快速成長趨勢。在醫美領域，雙美是台灣唯一的膠原蛋白植入劑領導廠商，並積極拓展東南亞市場。醫美產業作為高端消費市場，受經濟景氣波動影響相對較小，雙美目前產能持續滿載，產品供不應求。

市場與營運分析

客戶群體與銷售區域

雙美生物科技的客戶主要包括：

• 醫院

• 整形中心

• 醫美診所

• 百貨公司

• 超市零售店

• 藥妝店

銷售區域以中國大陸為核心，佔營收 91%，台灣市場佔 9%。近年來，公司積極佈局東南亞市場，已在新加坡、菲律賓取得許可，並積極申請越南、泰國等國認證。

區域營收佔比

產品供需狀況

雙美生物科技的膠原蛋白植入劑產品目前處於供不應求狀態，年產能 30 萬劑已滿載。為滿足市場需求，公司正積極擴建南科新廠，預計 2025 年底分階段開出新產能，最大年產能將提升至 100 萬劑。新廠產能預計於 2027 年開始顯著貢獻營收。

原物料分析

雙美生物科技的主要原物料為無特定病原（SPF）豬隻豬皮，用於生產高品質生醫級膠原蛋白。為確保原料供應穩定與品質，雙美自設 SPF 豬場，降低對外部供應商的依賴，並有效控制原物料成本與品質。此外，公司亦向美商必帝（Becton Dickinson）採購植入劑所需針筒。

生產基地與產能

雙美生物科技的主要生產基地位於台南科學工業區，設有 GMP 標準藥廠，專注於生醫級膠原蛋白研發與生產。為擴充產能，公司積極進行南科新廠建設，預計 2025 年底開始分階段投產，屆時最大年產能將提升至 100 萬劑。

財務績效分析

根據雙美生物科技 2024 年法人說明會資料，公司財務指標表現亮眼：

• 營業收入：2024 年 Q1-Q3 累計營收達新台幣 13.39 億元，2023 年同期為 12.84 億元。

• 本期淨利：2024 年 Q1-Q3 累計淨利為新台幣 5.30 億元，2023 年同期為 4.57 億元。

• 營業毛利率：2024 年 Q1-Q3 營業毛利率為 82%，略低於 2023 年同期的 83%。

• 每股盈餘（EPS）：2024 年 Q1-Q3 EPS 為 9.74 元，優於 2023 年同期的 8.39 元。

整體而言，雙美生物科技營收與獲利能力持續成長，營運績效穩健。

競爭優勢與市場地位

競爭優勢分析

雙美生物科技在膠原蛋白市場的競爭優勢主要體現在：

1. 技術領先：

   • 擁有膠原蛋白純化專利平台，為亞洲首家成功量產醫療級膠原蛋白溶液的 GMP 醫材廠。

   • 第四代膠原蛋白植入劑採用三重交聯技術，療效更持久，並取得多國專利。

2. 品質優勢：

   • 使用 SPF 豬皮 作為原料，確保產品安全性與品質。

   • 生產廠區通過 GMP 認證，符合國際醫療器材生產標準。

   • 產品多次獲得 國家醫療品質獎 及 國家新創獎 肯定。

3. 品牌優勢：

   • 深耕膠原蛋白美學領域 超過 20 年，累積廣泛臨床使用經驗與專業口碑。

   • 建立 雙美學院 醫學美容培訓平台，強化與醫師合作關係。

   • 自有品牌 「SunMax」 在市場上具有高度知名度與信賴度。

4. 市場先機：

   • 亞洲首家 量產醫療級膠原蛋白溶液，具備市場先入者優勢。

   • 中國大陸膠原蛋白植入劑市場領導廠商 之一，佔有重要市場份額。

   • 積極佈局 東南亞市場，搶佔市場先機。

市場競爭態勢

雙美生物科技在膠原蛋白市場面臨來自國內外廠商的競爭，主要競爭對手包括：

• 國際大廠：美國 Collagen、Allergan、Johnson & Johnson 等，在膠原蛋白原料及植入劑市場具有領先地位。

• 國內同業：大江生醫、和康生、生立生技、友華、科妍等，在膠原蛋白原料或植入劑市場佔有一席之地。

• 中國大陸廠商：弗缦、锦波生物等，近年來在重組膠原蛋白領域快速崛起。

儘管面臨競爭，雙美生物科技憑藉其技術、品質、品牌及市場先機等優勢，在膠原蛋白市場仍保持領先地位。

近期重大事件分析

第四代膠原蛋白植入劑上市

雙美生物科技第四代膠原蛋白植入劑「膚漾美」已取得台灣銷售許可，並積極申請中國大陸等市場認證，預計於 2025 年後正式上市。該產品採用三重交聯技術，療效可延長至 18 個月，相較於前代產品的 9-12 個月，大幅提升產品競爭力。

南科新廠擴建

為解決產能瓶頸，滿足市場需求，雙美生物科技南科新廠已完竣進駐，並啟動 QMS 醫材廠申設程序，預計 2025 年底取得醫療器材製造業者品質管理系統（QMS）認證，2026 年開始量產。新廠最大年產能將達 100 萬劑，為公司未來營收成長注入強勁動能。

品牌形象升級

雙美生物科技於近期進行品牌形象升級，推出全新品牌識別，並舉辦盛大發表晚宴，攜手百位醫師專家共同推廣品牌。透過品牌形象升級，雙美期望提升品牌知名度與專業形象，進一步鞏固市場領導地位。

未來發展策略展望

短期發展計畫（1-2 年）

1. 加速第四代膠原蛋白植入劑上市：

   • 積極取得中國大陸及東南亞市場銷售許可。

   • 完善產品上市準備，包括生產、行銷、通路佈建等。

2. 提升南科新廠產能利用率：

   • 儘速完成 QMS 醫材廠認證，確保新廠順利投產。

   • 積極拓展市場，消化新增產能。

3. 強化東南亞市場佈局：

   • 持續申請越南、泰國等市場認證。

   • 加強與當地醫師合作，擴大市場滲透率。

中長期發展藍圖（3-5 年）

1. 持續技術創新與產品升級：

   • 投入研發資源，開發新一代膠原蛋白產品，提升產品效能與安全性。

   • 拓展膠原蛋白應用領域，如再生醫學、骨科材料等。

2. 擴大全球市場版圖：

   • 以東南亞市場為基礎，逐步拓展至歐美等國際市場。

   • 建立全球銷售網絡與品牌知名度。

3. 深化品牌價值與專業形象：

   • 持續經營雙美學院醫學美容培訓平台，提升品牌專業形象。

   • 強化與醫師及學術界合作，鞏固品牌在膠原蛋白美學領域的領導地位。

投資價值綜合評估

雙美生物科技作為亞洲膠原蛋白美學領導品牌，具備以下投資價值：

1. 產業前景看好：全球醫美市場持續成長，膠原蛋白植入劑市場潛力巨大。

2. 技術與品牌優勢：擁有膠原蛋白純化專利平台、高品質產品及良好品牌聲譽。

3. 營運績效穩健：近年來營收與獲利能力持續成長，財務狀況良好。

4. 擴產計畫加持：南科新廠投產將大幅提升產能，為未來營收成長提供動能。

5. 新產品上市：第四代膠原蛋白植入劑具備更長療效，市場競爭力強勁。

6. 全球市場拓展：積極佈局東南亞等國際市場，成長空間廣闊。

綜合以上分析，雙美生物科技具備長期投資價值，值得投資人關注。

重點整理

• 膠原蛋白美學領導品牌：亞洲首家量產醫療級膠原蛋白 GMP 藥廠。

• 技術創新驅動成長：獨家純化專利平台，第四代產品療效領先。

• 市場需求強勁：膠原蛋白植入劑供不應求，新廠擴產在即。

• 營運績效穩健：營收獲利持續成長，財務結構健全。

• 全球佈局 перспективный：積極拓展東南亞等國際市場，未來成長可期。

參考資料說明

公司官方文件

1. 雙美生物科技股份有限公司 2024 年法人說明會簡報（2024.12.26）

   • 本文財務數據、產品資訊、營運策略及未來展望主要參考此份法說會簡報。簡報由雙美生物科技官方發布，提供最新且權威的公司營運資訊。

網站資料

1. MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 雙美

   • 本文參考 MoneyDJ 理財網關於雙美生物科技的公司簡介、歷史沿革、產品結構、產業狀況等資訊，建立對公司基本面之認識。

2. 鉅亨網 – 台股 – 雙美

   • 本文參考鉅亨網關於雙美生物科技的公司概況、股價資訊等，以了解公司股價表現與市場關注度。

3. 雙美生物科技官方網站

   • 本文參考雙美生物科技官方網站，以取得公司產品介紹、品牌資訊、企業社會責任等相關資訊。

4. 嘉實資訊 – 雙美（4728）股利政策

   • 本文參考嘉實資訊關於雙美生物科技的股利政策、現金股利殖利率等資訊，以評估公司股東回報狀況。

5. Line Today – 雙美生技舉行膠原蛋白新包裝發表晚宴

   • 本文參考 Line Today 新聞報導，以了解雙美生物科技品牌形象升級、市場推廣活動等資訊。

6. 經濟日報 – 雙美走過股權紛擾 董座稱新廠 2025 年發酵

   • 本文參考經濟日報新聞報導，以了解雙美生物科技新廠擴建進度、未來營運展望等資訊。

註：本文內容主要依據上述 2024 年 12 月 26 日法人說明會簡報及其他公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件及網站資訊。

參考資料來源

資料來源：雙美公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：http://www.sunmaxbiotech.com/

法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/472820241226M001.pdf

法說會影音連結：https://youtu.be/dgzsZyiXa4Q

基本概況

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預估本益比：24.1
預估殖利率：2.99%
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