個股筆記：5306 桂盟

圖(1)個股筆記：5306 桂盟（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 03 月 25 日

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桂盟國際：全球鏈條領導者的深度產業分析

桂盟國際股份有限公司（KMC）於 1977 年在台灣台南創立，以生產自行車鏈條起家，歷經數十年的發展，已躍升為全球最大鏈條製造集團，特別在自行車組車市場中，市佔率穩居第一。桂盟產品線多元，涵蓋自行車鏈條、機車鏈條及鏈輪、汽車正時系統、車庫門開門機系統等，其中又以自行車鏈條為核心業務，營收佔比最高。

圖(2)集團沿革（資料來源：桂盟公司網站）

全球佈局與卓越成就

桂盟以自有品牌「KMC」行銷全球，並於全球設立 10 座生產基地與 11 個服務據點，以 13 種語言服務 150 餘國客戶。公司產品不僅獲得市場肯定，更屢獲國際設計大獎殊榮，包括 17 項 iF 設計大獎及 5 項紅點設計大獎，彰顯其在技術創新與設計美學上的卓越成就。值得一提的是，桂盟亦是全球首家通過碳足跡認證的鏈條品牌，展現其在永續發展上的領先地位。

圖(3)桂盟集團銷售體系（資料來源：桂盟公司網站）

贊助國際賽事 展現品牌實力

為彰顯品牌實力，桂盟積極贊助國際頂級賽事，包括連續三屆奧運自行車選手，贊助選手共獲得 6 金 1 銀 1 銅的佳績；並連續 7 年贊助自行車環法賽車隊，所贊助車隊更榮獲登山王及單站冠軍。桂盟更是全台灣第一個以零件公司名義冠名贊助 UCI 車隊，透過贊助國際賽事，不僅提升品牌知名度，更展現其產品性能與品質足以 соответствовать 頂級賽事的需求。

圖(4)冠軍傳奇（資料來源：桂盟公司網站）

產品系統與應用領域

圖(5)產業價值鏈（資料來源：桂盟公司網站）

桂盟產品線多元，可應用於自行車、機車、汽車及其他工業領域，四大產品系統 各具特色：

自行車鏈條（BC）

自行車鏈條為桂盟核心業務，營收佔比最高，產品線完整，涵蓋入門款、中間款至高階款，滿足各式自行車需求，包含傳統自行車、電動自行車及高階自行車。桂盟自行車鏈條於全球組車市場市佔率高達 70%，穩居領導地位。

圖(6)獨特的 KMC 鏈條（資料來源：桂盟公司網站）

圖(7)鏈條特色（資料來源：桂盟公司網站）

機車鏈條及鏈輪（MT）

機車鏈條及鏈輪為桂盟成熟型業務，主要供應東南亞市場，尤其在越南市場佔有重要地位。

圖(8)機車傳動鏈條（資料來源：桂盟公司網站）

汽車正時系統（ATS）

汽車正時系統為桂盟近年營收成長重要動能，主要供應北美汽車售後市場，產品應用於汽車引擎關鍵零件，控制引擎內部的氣門和活塞運動。

開門機系統（GOD）

開門機系統為桂盟多元化產品線之一，生產車庫門開門機傳動零件，應用於車庫門自動化系統。

產品營收結構分析

根據 2023 年財報，桂盟產品營收結構如下：

• 自行車鏈條：營收佔比約 67%，為公司營收主力。

• 機車鏈條：營收佔比約 8%，主要供應東南亞市場。

• 汽車正時系統：營收佔比約 17%，近年成長快速。

• 車庫門開門機系統：營收佔比約 7%，為多元化產品線之一。

市場布局與區域營收

桂盟銷售市場遍及全球，區域營收 佔比以 亞洲市場為主，其次為 歐洲市場及 美洲市場。

亞洲市場

亞洲市場為桂盟最大市場，營收佔比達 78%，主要受益於亞洲地區自行車整車廠集中，以及東南亞機車市場需求。

歐洲市場

歐洲市場為桂盟第二大市場，營收佔比約 19%。桂盟於歐洲設立發貨倉庫，就近服務當地組車廠、經銷代理商及補修市場。

美洲市場

美洲市場營收佔比相對較小，約 3%。桂盟於美洲市場主要經營汽車正時系統補修市場。

區域營收佔比分析

根據 2023 年財報，桂盟區域營收佔比結構如下：

• 亞洲市場：營收佔比 78%，為公司最主要營收來源。

• 歐洲市場：營收佔比 19%，為公司第二大營收來源。

• 美洲市場：營收佔比 3%，市場佔比較小但具成長潛力。

生產基地與產能規模

桂盟為服務全球客戶，於全球佈建 7 大生產基地，總佔地面積逾 42.2 萬平方米，展現其強大的生產規模與供應能力。

生產基地分布

桂盟生產基地主要分布於亞洲地區，包括：

1. 中國大陸：

   • 深圳：設有 3 個生產廠區。

   • 蘇州：設有 3 個生產廠區。

   • 天津：設有 2 個生產廠區。

   • 太倉：原生產基地將搬遷至鄰近地點，設立更高效生產線。

2. 台灣：台南設有生產基地，專責高階自行車鏈條研發、生產與銷售。

3. 越南：設有生產基地，並積極擴大產能。

4. 印尼：計劃增加生產佈局，爭取與當地摩托車製造商合作機會。

產能配置策略

桂盟全球生產基地形成完整供應鏈網絡，產能配置策略 具備以下特點：

• 彈性生產：可依市場需求彈性調整各生產基地產能，確保生產效率與交貨準時。

• 在地化生產：於客戶鄰近地區設廠，縮短交貨時間，降低運輸成本。

• 區域市場：各生產基地專注服務特定區域市場，例如中國廠專注服務中國市場。

• 風險分散：分散生產基地，降低過度依賴單一地區風險。

• 越南擴產：擴大越南產能，因應客戶需求，分散風險並提高整體產能利用率。

財務績效分析

近期營收表現亮眼

桂盟近期營收表現亮眼，2024 年營運已明顯回升，獲利能力亦恢復至疫情前水準。

• 2024 年前三季營收：達 38.26 億元。

• 2024 年前三季稅後純益：達 7.34 億元，年增 17.68%。

• 2024 年前三季每股純益（EPS）：達 5.83 元。

• 2024 年第三季營收：達 13.66 億元，連三季成長，且較去年同期成長 17.57%。

• 2024 年 12 月營收：年增 30.24%，營收重返成長軌道。

毛利率顯著提升

桂盟獲利能力顯著提升，毛利率 創下 近八季單季新高。

• 2024 年前三季毛利率：達 42.33%，年增 3.1 個百分點。

• 2024 年第三季毛利率：達 47.57%，季增 6.85 個百分點、年增 11.61 個百分點，創下近八季單季新高。

• 毛利率提升原因：

  1. 產品組合優化：高階產品比重提升，帶動產品平均單價上揚。

  2. 高階自行車市場需求提升：中國市場高階自行車新車需求大幅提升。

庫存狀況健康

桂盟庫存狀況已趨於健康，存銷比 亦明顯下滑，顯示產業庫存調整已接近尾聲。

• 庫存恢復正常水準：庫存已恢復至正常水準，並持續調整中。

• 存銷比明顯下滑：存銷比已明顯下滑，顯示庫存壓力減輕。

• 整車廠庫存正常化：主要自行車整車製造商存貨已回歸疫情前正常水準。

獲利能力分析

競爭優勢分析

桂盟能於競爭激烈的鏈條產業中脫穎而出，並在全球市場佔據領導地位，其競爭優勢 歸納如下：

規模經濟優勢

桂盟為全球最大鏈條製造集團，龐大的生產規模使其在原物料採購、生產製造等方面，具備顯著的成本控制優勢，能有效降低生產成本，提升獲利能力。

技術研發優勢

桂盟重視技術研發，持續投入新技術、新產品開發，並擁有多項專利技術，例如：

1. 雙 X 橋型（double-X bridge）凹槽設計：提升鏈條與變速系統相容性。

2. 鏈條變速相容性設計專利：提升鏈條變速性能。

3. TiCN 鈦碳氮類鑽碳精密鍍層：提升鏈條潤滑性、耐磨耗性與抗腐蝕性。

產品品質優勢

桂盟鏈條產品以輕量化、長壽命、高剛性著稱，並榮獲多項國際設計大獎肯定，產品品質深獲市場信賴。

全球佈局優勢

桂盟於全球佈建 7 大生產基地與 11 個服務據點，形成完善的全球運營網絡，能快速響應市場需求，提供客戶即時服務與在地支援。

品牌知名度優勢

桂盟自有品牌「KMC」於補修市場享有極高知名度，產品品質與專業形象深植人心，有助於提升品牌價值與市場競爭力。

產品多元化優勢

桂盟產品線涵蓋自行車鏈條、機車鏈條、汽車正時系統、車庫門開門機零件等多個領域，多元化產品組合能有效分散市場風險，並滿足不同客戶需求。

與大廠合作優勢

桂盟與巨大、美利達、Shimano 等自行車大廠，以及 HONDA、YAMAHA 等機車大廠建立長期穩定的合作關係，確保訂單來源與市場地位。

未來發展策略

面對快速變遷的市場環境，桂盟擬定未來發展策略，以鞏固領導地位，並開創營運成長新動能。

市場拓展策略

1. 深耕高階自行車市場：掌握中國市場高階自行車需求成長趨勢，擴大高階產品銷售。

2. 拓展歐洲市場：擴大歐洲市場佈局，提升物流效率，深耕補修市場，並積極推廣電動自行車業務。

3. 開發新興市場：開拓新興市場機車鏈條需求，尋求營運成長新機會。

4. 強化 AM 市場佈局：積極拓展 AM（售後維修）市場，建立品牌知名度，擴大市場佔有率。

產品創新策略

1. 電動自行車鏈條開發：持續投入電動自行車鏈條研發，掌握市場成長趨勢，擴大電動鏈條市佔率。

2. 高階產品升級：持續升級高階自行車鏈條產品性能，提升產品附加價值。

3. 汽車正時系統擴張：擴大汽車正時系統產品線，開發更多車款補修鏈條，搶佔汽車售後市場。

4. 多元產品線發展：擴展車庫門開門機等多元產品線，分散營運風險。

生產優化策略

1. 越南擴產計畫：擴大越南生產基地投資，分散生產風險，並享有關稅優惠。

2. 產線智能化升級：導入 AI 智慧生產技術，提升生產效率，降低人工依賴。

3. 供應鏈彈性化：建立彈性化供應鏈系統，快速應對市場變化與突發狀況。

4. 製造成本控制：持續優化生產流程，降低製造成本，提升成本競爭力。

永續發展策略

1. 推動 ESG 永續發展：落實 ESG 永續發展理念，展現企業社會責任。

2. 綠色生產：推動綠色生產，採用環保材料，降低生產過程碳排放。

3. 碳足跡盤查：進行產品碳足跡盤查，致力於降低產品碳排放量。

4. 循環經濟：推動綠色循環經濟，提高資源利用效率，減少廢棄物產生。

投資價值評估

投資優勢

• 產業領導地位：全球最大鏈條製造集團，自行車鏈條市佔率第一。

• 財務績效亮眼：近期營收獲利表現亮眼，毛利率顯著提升，庫存狀況健康。

• 未來展望樂觀：法人機構普遍看好桂盟未來營運成長，預估 2025 年營收獲利將持續成長。

• 多元成長動能：汽車正時系統業務快速成長，電動自行車鏈條市場潛力可期，AM 市場具備高毛利優勢。

• 全球佈局完整：全球生產基地與銷售網絡完善，具備全球競爭優勢。

• 技術研發領先：持續投入研發創新，掌握關鍵技術，產品品質優異。

• 股利政策穩健：長期以來維持穩健股利政策，具備投資吸引力。

風險提示

• 自行車市場波動風險：自行車市場景氣循環可能影響公司營收表現。

• 原物料價格波動風險：原物料價格波動可能影響公司生產成本與毛利率。

• 匯率波動風險：匯率波動可能影響公司獲利表現。

• 市場競爭風險：市場競爭激烈，可能影響公司市佔率與獲利能力。

• 地緣政治風險：地緣政治風險可能影響公司全球佈局與供應鏈穩定。

綜合評估

綜合以上分析，桂盟國際作為全球鏈條產業領導者，具備 規模經濟、技術研發、產品品質、全球佈局、品牌知名度、產品多元化、與大廠合作 等多重競爭優勢。近期財務績效亮眼，未來營運展望樂觀，汽車正時系統、電動自行車鏈條、AM 市場 等新興業務可望成為營運成長新動能。

儘管面臨市場波動、原物料價格、匯率、競爭、地緣政治等風險，然桂盟已積極佈局全球，分散風險，並透過 產品創新、市場拓展、生產優化、永續發展 等策略，積極應對挑戰，追求永續成長。整體而言，桂盟國際具備長期投資價值，值得投資人關注。

重點整理

• 全球鏈條龍頭：全球最大鏈條製造集團，自行車鏈條市佔率第一。

• 財務績效亮眼：2024 年營收獲利顯著成長，毛利率創八季新高。

• 三大成長引擎：汽車正時系統、電動自行車鏈條、AM 市場潛力可期。

• 全球佈局優勢：全球生產基地與銷售網絡完善，具備競爭優勢。

• 技術創新領先：持續投入研發創新，掌握關鍵技術，產品品質優異。

• 未來展望樂觀：法人機構普遍看好桂盟未來營運成長。

• 股利政策穩健：長期維持穩健股利政策，具備投資吸引力。

參考資料說明

公司官方文件

1. 桂盟國際股份有限公司 2024 年第三季投資人簡報（2024.11.21）
   本研究主要參考法說會簡報之公司簡介、產品結構分析、營收表現、財務分析、未來展望等資訊，簡報由桂盟國際官方發布，提供最新且權威的公司營運資訊。

網站資料

1. MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 桂盟
   本研究參考 MoneyDJ 理財網關於桂盟公司之簡介、歷史沿革、營業項目、市場銷售與競爭、公司基本資料等資訊，以建立對公司之初步認識。

2. Yahoo 股市 – 運動休閒股 – 桂盟 (5306)
   本研究參考 Yahoo 股市關於桂盟公司之新聞資訊、股價資訊、公司簡介等，以了解公司股價表現與市場新聞動態。

3. UAnalyze – 產業分析 – 運動休閒股 – 桂盟
   本研究參考 UAnalyze 網站關於桂盟公司之產業分析報告，深入了解公司營運現況、財務表現、未來展望及投資價值。

4. Cmoney 股市 – 個股 – 桂盟 (5306)
   本研究參考 Cmoney 股市網站關於桂盟公司之法人報告、新聞資訊、營收資訊等，以了解法人機構對公司評價及公司營運狀況。

5. EzDiamond – 產業分析 – 桂盟
   本研究參考 EzDiamond 網站關於桂盟公司之產業分析文章，以補充公司產品技術、競爭優勢及產業地位等資訊。

6. NStock – 公司基本面 – 桂盟
   本研究參考 NStock 網站關於桂盟公司之公司沿革、多角化經營策略、近期營運狀況等資訊，以補充公司發展歷程與營運概況之分析。

7. StockFeel 股感 – 個股分析 – 桂盟
   本研究參考 StockFeel 股感網站關於桂盟公司之個股分析文章，以補充公司競爭對手及產業地位等資訊。

8. Solidinvesting – 部落格 – 桂盟法說會分析
   本研究參考 Solidinvesting 部落格關於桂盟公司法說會分析文章，以了解法說會重點及公司未來展望。

9. Line Today – 財經新聞 – 桂盟相關新聞報導
   本研究參考 Line Today 財經新聞頻道關於桂盟公司之新聞報導，以蒐集公司最新動態及市場訊息。

10. 工商時報、經濟日報、中央社、鉅亨網等財經媒體新聞報導
    本研究參考工商時報、經濟日報、中央社、鉅亨網等財經媒體關於桂盟公司之新聞報導，以蒐集公司最新動態、產業分析及市場訊息。

註：本文內容主要依據上述 2024 年第三季及第四季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。

參考資料來源

資料來源：桂盟公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：https://www.kmc-international.com/

法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/530620241120M001.pdf

基本概況

股價：120.0
預估本益比：15.07
預估殖利率：2.61%
預估現金股利：3.13元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(9)5306 桂盟 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(10)5306 桂盟 K線圖（日）

圖(11)5306 桂盟 K線圖（週）

圖(12)5306 桂盟 K線圖（月）

日報表

圖(13)5306 桂盟 法人籌碼

週報表

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月報表

圖(15)5306 桂盟 內部人持股

圖(16)5306 桂盟 本益比河流圖

圖(17)5306 桂盟 淨值比河流圖

新聞筆記

深度分析

季報表

圖(18)5306 桂盟 營收狀況

圖(19)5306 桂盟 獲利能力

圖(20)5306 桂盟 合約負債

圖(21)5306 桂盟 存貨與平均售貨天數

圖(22)5306 桂盟 存貨與存貨營收比

圖(23)5306 桂盟 現金流狀況

圖(24)5306 桂盟 杜邦分析

圖(25)5306 桂盟 資本結構

年報表

圖(26)5306 桂盟 股利政策