東明-KY（5538）：不銹鋼緊固件龍頭，智能轉型再創高峰

圖(1)個股筆記：5538 東明-KY（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 05 月 19 日

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本文深入分析了開曼東明控股股份有限公司（東明-KY，5538）的業務、財務、發展策略與投資價值。東明-KY 作為不銹鋼緊固件及線材領域的領導廠商，在中國不銹鋼緊固件市場佔有重要地位。公司積極進行智能轉型，拓展多元產品應用領域，並透過新廠產能擴充推動成長。2024 年獲利能力顯著改善，營收動能強勁。公司也制定了清晰的企業永續發展策略。然而，投資者仍需注意原物料價格波動、全球經濟景氣、市場競爭及匯率風險等潛在投資風險因素。

基本面量化指標雷達圖顯示，東明-KY 在股東權益報酬率、預估本益成長比、預估本益比、股價淨值比、預估殖利率等方面表現均衡。

圖(2)5538 東明-KY 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）

質化暨市場面分析雷達圖則顯示，公司在產業前景、題材利多、訊息多空比、法人動向等方面具有優勢。

圖(3)5538 東明-KY 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）

重點事件包括：

1. 2009 年：在開曼群島註冊成立。

2. 2013 年：正式在台灣證券交易所掛牌上市。

3. 2016-2019 年：導入電子商務、強化製造整合、引進智慧運算。

4. 2022 年：浙江新線材廠完工投產。

5. 2024 年：浙江不銹鋼緊固件新廠規劃投產。

6. 2025 年 3 月：合併營收創近 24 個月新高。

重大訊息包括：

1. 持續擴充產能，提升高毛利產品比重。

2. 積極拓展綠能、電動車等新興應用市場。

3. 2024 年上半年稅後純益大幅成長 252%。

4. 2025 年初營收動能強勁。

公司簡介與發展歷程

公司概要

開曼東明控股股份有限公司（Eastrong (Cayman) Co., Ltd.），簡稱東明-KY，股票代號 5538，是一家專注於不銹鋼緊固件及不銹鋼線材生產與銷售的領導企業。公司於 2009 年 11 月 30 日在開曼群島註冊成立，主要是為了配合在台灣證券交易所上市所進行的組織架構重組。東明-KY 於 2013 年 12 月 16 日正式在台灣證券交易所掛牌上市。公司總部位於台灣高雄市岡山區，董事長為蔡清東先生，總經理為蔡弘泉先生。截至目前，公司實收資本額約新台幣 20.12 億元，已發行普通股約 2.01 億股。這份公司簡介能讓投資人更了解東明-KY 的基本資訊。

公司網址為：http://www.tonggroup.com.tw/。

基本概況

截至目前，東明-KY (5538) 的股價約為 30.4 元，預估本益比為 15.67 倍，預估殖利率為 6.97%，預估現金股利為 2.12 元。公司的報表更新進度包含月報與季報。這些數據是評估投資價值的參考指標。

圖、5538 東明-KY EPS 熱力圖（本站自行繪製）
EPS 熱力圖顯示了公司歷年 EPS 的預估變化。

圖、5538 東明-KY K線圖（日）（本站自行繪製）
日線圖呈現了股價每日的波動情況。

圖、5538 東明-KY K線圖（週）（本站自行繪製）
週線圖顯示了股價每週的價格變動。

圖、5538 東明-KY K線圖（月）（本站自行繪製）
月線圖呈現了股價每月的價格趨勢。

發展歷程與轉型

東明-KY 的發展根基可追溯至 1995 年 12 月，當時在中國浙江省嘉興市經濟開發區成立了浙江東明不銹鋼製品股份有限公司（簡稱浙江東明公司）。浙江東明公司不僅是東明-KY 的主要營運實體，其廠區佔地廣達 15.2 萬平方公尺，年產量超過 10 萬噸，奠定了公司在產業中的重要地位。

浙江東明公司自成立以來，積極深耕中國大陸內銷市場，並以自有品牌「TONG」行銷全球。憑藉優異的產品品質與服務，公司在中國內需市場的佔有率穩居行業龍頭，內銷佔比約達七成。

面對全球製造業的發展趨勢，東明-KY 並未停滯不前。公司在 2008 年獲得國家高新技術企業認定後，便積極展開一連串的策略性升級與轉型：

1. 2016 年：導入電子商務平台，拓展線上銷售管道，提升客戶服務效率。

2. 2018 年：強化製造整合能力，並增設區域倉庫，優化物流配送體系。

3. 2019 年：引進智慧運算系統，實現生產排程的智能化管理。

透過上述步驟，東明-KY 逐步從傳統製造模式轉型為智能製造企業，提升了整體營運效率與市場競爭力。公司並於 2021 年及 2022 年持續投資，在浙江省新建不銹鋼緊固件及線材生產廠，其中線材廠已於 2022 年完工投產，而不銹鋼緊固件新廠則規劃於 2024 年第四季投產，為未來的成長奠定更堅實的基礎。擴產計畫也顯示公司對中國不銹鋼緊固件市場的信心。

主要業務與產品

東明-KY 的核心業務聚焦於不銹鋼緊固件及不銹鋼線材的研發、生產與銷售，同時也從事特殊緊固件的國際貿易。其產品被譽為「工業之米」，是眾多產業發展不可或缺的基礎零組件。

核心產品組合

根據 2023 年的營收結構分析，東明-KY 的產品組合主要可分為三大類：

圖(4)主要產品（資料來源：東明-KY 公司網站）

• 不銹鋼緊固件：包含俗稱的螺絲、螺帽、牙條等標準工業部品，佔營收比重達 67.01%。

• 不銹鋼精線材：作為連接鋼廠與五金生產廠的橋樑，提供客製化原材料，應用於小型螺絲釘、廚房用品、網帶、再伸線、彈簧等製造行業，佔營收比重 16.13%。

• 策略型外貿產品：主要為特殊緊固件的國際貿易業務，佔營收比重 16.86%。

產品應用領域

東明-KY 的產品應用範圍極為廣泛，涵蓋了傳統工業與新興科技領域，尤其在以下產業扮演關鍵角色：

• 建築與裝配式建築：用於結構連接與支撐，特別是在遠大裝配式建築等現代化建築項目中應用廣泛。

• 機械與工業設備：作為關鍵零組件，用於各類機械設備組裝，提升設備的耐用性與安全性。

• 運輸與汽車：應用於汽車製造及軌道交通等運輸工具，提供高強度與耐腐蝕的連接解決方案。

• 能源產業：尤其在太陽能光伏設施及大型儲能設備（新能源電池）領域，產品用於支架及組件固定。隨著全球綠能轉型加速，此領域已成為重要的成長動能。

• 航太與船舶：高強度、耐腐蝕的不銹鋼緊固件滿足航太及船舶產業對材料性能的嚴苛要求。

• 通訊與 5G 基地台：用於基地台與通訊設備的組裝，確保設備在各種環境下的穩定運行。

• 水資源與淨水設備：產品的耐腐蝕特性適用於水處理設備，支援淨水及水閥系統的建構。

• 電子產品組裝：應用於各類精密電子產品的內部固定與組裝。

• 其他應用：包含紡織機械、醫療器材等。產品應用領域廣泛，顯示公司的市場潛力。

技術特色與創新

東明-KY 在技術研發與產品創新方面持續投入，建立其市場領導地位：

• 材料創新：率先推廣使用 D2-80（32001）雙相不銹鋼材料。相較於傳統的 304 不銹鋼，該材料具備更高強度、更佳耐腐蝕性及優異的防鎖死性能，且材料成本更具優勢。目前已成功應用於青島地鐵、遠大裝配式建築、光伏及新能源電池等領域。

• 智慧製造導入：採用先進生產設備與智慧製造系統，擁有 559 套先進生產機台，實現精確模具控制與即時監控出貨流程，產品不良率控制在千分之三以下，確保高品質與高效率的生產。

• 環保製程實踐：強調綠色製造，致力於減少生產過程中的油污與廢氣排放，符合全球環保趨勢。

• 客製化服務能力：具備快速反應的客製化能力，能提供表面處理、重新包裝及標籤服務，滿足不同客戶的特定需求。

市場布局與營運實力

東明-KY 憑藉其卓越的生產能力、廣泛的銷售網絡及深厚的市場基礎，在不銹鋼緊固件產業中建立了難以撼動的地位。

圖(5)東明-KY 營銷架構（資料來源：東明-KY 公司網站）

市場地位與競爭優勢

公司在產業中擁有多項獨特的競爭優勢：

• 全球最大單一廠規模：浙江嘉興生產基地規模宏大，產能充沛。

• 中國市場領導者：在中國不銹鋼緊固件市場擁有高達 30% 至 35% 的市場佔有率，穩居龍頭地位。

• 精線產品領先：不銹鋼精線材產品在中國市場市佔率位居前三大。

• 廣泛經銷網絡：擁有超過 10,000 家（近期資料更新為超過 8,000 家）經銷服務商網絡，通路覆蓋深入。在中國大陸設有 20 間直營銷售分公司，覆蓋多個省市。

• 獨特整合模式：是全球少數整合不銹鋼緊固件製造與通路銷售的企業，提供一站式服務。

• 供應鏈效率：透過電子商務平台與龐大的經銷通路，實現「當日訂單，次日到貨」的高效服務，有效降低客戶的庫存與物流成本。

生產基地與產能配置

東明-KY 目前的生產重心集中在中國浙江省嘉興市，擁有兩大主要廠區：

• 本廠區（浙江嘉興）：為公司主要的生產基地，年產能約 13.6 萬噸，主要供應國際及國內市場。該廠區稼動率長期維持在 100% 左右的高檔水平，顯示訂單穩定且產能利用充分。

• 新廠區（浙江嘉興，2022 年設立）：主要供應中國當地市場需求，設計年產能約 4.5 萬噸。目前稼動率約 65% 至 70%，計劃於 3 至 5 年內達到滿載狀態。

兩廠區合計年產能約 18.1 萬噸。其中，本廠區約佔總產能的 75%，新廠區約佔 25%。新廠區的設立不僅有效分散了市場風險，更強化了對中國大陸當地市場的供應彈性與服務能力。

營運績效與財務表現

東明-KY 近年營運表現呈現穩健成長。2023 年公司合併營收達到新台幣 129.66 億元，全年出貨量突破 12.7 萬噸大關，達到 127,209 噸，產能利用率維持在 90% 以上的高水準。在出貨效率方面，公司每日平均處理訂單量超過 12,000 筆，展現了強大的營運管理能力。

圖、5538 東明-KY 營收趨勢圖（本站自行繪製）
從營收趨勢圖來看，公司營收呈現穩健成長的趨勢。

進入 2024 年，公司營運動能延續了去年下半年的上升趨勢。上半年合併營收雖受市場需求季節性回檔影響，較去年同期減少 18.17% 至 57.75 億元，但在產品組合優化及成本控制得宜下，稅後純益大幅成長 252% 至 3.27 億元，每股盈餘（EPS）達 1.63 元。毛利率方面，受惠於原物料價格回穩及高毛利產品佔比提升，上半年整體毛利率回升至 13.35%。

圖、5538 東明-KY 獲利能力（本站自行繪製）
獲利能力圖顯示，毛利率、營益率與純益率等指標均呈現回升態勢。

從產品別來看，2024 年上半年緊固件產品毛利率達 16.01%，精線產品及策略型外貿產品毛利率分別為 6.58% 及 7.28%。此產品組合不僅反映公司專注於高附加價值產品的策略方向，也突顯出東明-KY 在產品研發及製程優化上的競爭優勢。

圖、5538 東明-KY 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
從非流動資產的變化圖中可看出，公司持續投入資本支出，擴充廠房設備。

圖、5538 東明-KY 合約負債（本站自行繪製）
合約負債的變化，代表公司未來的潛在訂單。

圖、5538 東明-KY 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
存貨與平均售貨天數，顯示公司的存貨管理能力。

圖、5538 東明-KY 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
存貨與存貨營收比，可看出公司的去庫存能力。

圖、5538 東明-KY 現金流狀況（本站自行繪製）
現金流狀況，代表公司的資金利用率。

圖、5538 東明-KY 杜邦分析（本站自行繪製）
杜邦分析，呈現公司的財務結構與獲利能力。

圖、5538 東明-KY 資本結構（本站自行繪製）
資本結構，顯示公司的資本來源配置。

近期營收表現持續亮眼，2025 年 3 月合併營收達新台幣 13.16 億元，較去年同期成長 28.17%，創下近 24 個月新高。2025 年前兩個月累計營收約 17.63 億元，年增率達 13.26%，其中 2 月單月營收 9.24 億元，年增 53.07%，月增 10.16%，呈現強勁的雙位數成長。相關數據反映市場需求回暖及公司產能利用率的提升。

圖、5538 東明-KY 法人籌碼（日）（本站自行繪製）
法人籌碼的日線圖，可觀察法人機構的進出情況。

圖、5538 東明-KY 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）
大戶籌碼的週線圖，有助於了解市場大戶的動向。

圖、5538 東明-KY 內部人持股（月）（本站自行繪製）
內部人持股的月線圖，顯示公司內部人士對公司前景的看法。

圖、5538 東明-KY 本益比河流圖（本站自行繪製）
本益比河流圖呈現歷年本益比的變化，以及預估的未來本益比。

圖、5538 東明-KY 淨值比河流圖（本站自行繪製）
淨值比河流圖呈現歷年淨值比的變化。

擴產計畫與未來策略

面對持續增長的市場需求與產業升級的趨勢，東明-KY 制定了清晰的擴產計畫與未來發展策略。

新廠建設與產能擴充

公司在浙江省嘉興市經濟技術開發區新建的廠區是未來產能擴張的核心。

圖(6)新廠與原廠佔地及產能（資料來源：東明-KY 公司網站）

• 廠區規模：新廠區佔地 47,927 平方公尺。

• 投產時程：緊固件新廠預計於 2024 年第四季開始投產，並計劃於 2025 年第一季全面投產。

• 產能規劃：

  • 首年目標產能：4.5 萬噸

  • 3 至 5 年目標：提升至 8 萬噸

• 產品結構：新廠將主要生產毛利較高的非標準品，包括螺帽（約 35,000 噸）和小螺絲（約 10,000 噸）。

• 投資協議：公司已與嘉興經濟技術開發區管理委員會簽訂增資技改協議，計劃在未來 2 至 3 年內進行更大規模的投資，持續擴充產能與提升技術水平。

新廠的投產不僅能大幅提升公司整體產能，更能優化產品組合，提高高毛利產品的比重，為未來的營收與獲利增長注入強勁動能。擴產計劃將配合智慧製造系統，透過先進設備和優化生產動線，實現產能倍增，並降低資本支出。

未來發展策略

東明-KY 將持續深化在不銹鋼緊固件市場的領導地位，未來發展重點聚焦於：

1. 新廠產能釋放：確保新廠按計畫投產並逐步提升稼動率，滿足市場需求。

2. 加強產品研發：持續投入研發，特別是在雙相鋼等新材料應用，並積極開拓新能源、航太、醫療等新興應用市場。

3. 優化供應鏈管理：運用智慧化系統，進一步提升供應鏈的反應速度與效率，鞏固通路優勢。

4. 推動永續發展：落實 ESG 策略，強化環保製程與公司治理，提升企業長期價值。

5. 拓展國際市場：除了穩固中國市場，將持續透過策略夥伴合作等方式，拓展歐美及其他亞洲市場。

永續發展策略

東明-KY 深知企業永續經營的重要性，已制定明確的三階段永續發展計畫，將 ESG 理念融入日常營運：

• 第一階段：碳盤查與評估

  • 執行全面的碳排放總體檢，了解自身環境足跡。

  • 建立清晰的 ESG 發展框架與治理結構。

  • 確認未來在環境、社會、治理面向的發展重點。

• 第二階段：核心價值建構

  • 持續優化營運模式，導入更環保、高效的生產流程。

  • 加強技術創新能力，開發更多綠色產品。

  • 推動職場多元文化，建立友善包容的工作環境。

• 第三階段：產業鏈升級

  • 整合上下游價值鏈，共同推動產業的永續發展。

  • 建立合作生態系，與供應商、客戶共同實踐 ESG 目標。

  • 透過永續實踐，提升企業的國際競爭力與品牌形象。

公司積極推動環保製程，減少油污與廢氣排放，並注重節能減碳，支持全球綠能發展。治理方面，設有完善的內部控制與風險管理機制，確保公司運營透明與合規。東明-KY 的 ESG 策略有助於提升企業形象。

投資價值評估

財務績效回顧

東明-KY 的財務績效在近五年（2019-2023）呈現穩健成長的態勢。

• 營收規模：合併營收從 2019 年的 88.07 億元持續擴張，至 2023 年達到 129.66 億元。

• 出貨量增長：出貨量同步提升，從 2019 年的 91,836 噸增加到 2023 年的 127,209 噸，年複合成長率超過 8%。

• 獲利能力波動與回升：

  • 2021 年創下獲利高峰，營業毛利率達 20.41%，每股盈餘 8 元。

  • 2023 年受全球經濟景氣及原物料價格波動影響，毛利率回落至 7.47%，EPS 降至 0.67 元（第四季毛利率更降至 2.6%）。

  • 2024 年情況明顯改善，上半年在產品結構優化及成本控制下，EPS 達 1.63 元，營業毛利率回升至 13.35%（Q1: 12.8%, Q2: 13.4%）。2024 年第四季毛利率約 9.23%，營業利益率 2.74%，稅後淨利率 2.56%。

• 股東權益報酬率（ROE）：2022 年 ROE 達 13.57%，2023 年受市場影響降至 2.01%，2024 年上半年已回升至 9.82%。

• 股利政策：公司維持穩定的股利發放。2022 年每股配發現金股利 2 元，2023 年配發 1 元，現金殖利率約 2.96% 至 4.9% 區間（依股價波動而定），近五年填息機率約 20%。

圖、5538 東明-KY 股利政策（本站自行繪製）
股利政策圖表，呈現公司歷年的股利發放狀況。

投資亮點與潛在風險

投資亮點

1. 產業領導地位：在中國不銹鋼緊固件市場具備高市佔率與品牌知名度。

2. 產能擴充動能：新廠即將全面投產，預期帶來顯著的營收與獲利貢獻，特別是高毛利產品。

3. 技術創新優勢：持續導入新材料（如雙相鋼）與智慧製造，提升產品競爭力。

4. 多元應用市場：產品切入綠能、電動車、基礎建設等高成長潛力領域。

5. 供應鏈整合效益：獨特的製造與通路整合模式，提供高效服務。

6. 財務結構穩健：資產負債結構合理，營業現金流穩定。

潛在風險

1. 原物料價格波動：主要原料為鉻鎳系不銹鋼盤元，國際鎳價等原物料價格波動對毛利率影響較大。

2. 全球經濟景氣：緊固件需求與總體經濟景氣連動性高，經濟下行可能影響訂單需求。

3. 市場競爭加劇：中國及亞洲地區同業競爭激烈，需持續創新以維持領先。

4. 匯率風險：公司營運涉及跨國交易，匯率波動可能影響營收與獲利。投資風險評估有助於投資人做出更明智的決策。

重點整理

• 產業龍頭地位穩固：東明-KY 是不銹鋼緊固件及線材領域的領導廠商，尤其在中國市場擁有顯著市佔率。

• 智能轉型成效顯現：積極導入智慧製造與電子商務，提升營運效率與客戶服務水平。

• 產品應用多元廣泛：成功切入綠能、電動車、軌道交通、5G 等新興高成長產業供應鏈。

• 新廠產能挹注成長：浙江嘉興新廠區即將全面投產，預期將帶動營收與獲利雙成長，並優化產品組合。

• 技術創新驅動發展：持續研發新材料與製程，如雙相不銹鋼應用，強化產品競爭力。

• 營運績效逐步回升：歷經 2023 年市場調整，2024 年起獲利能力明顯改善，2025 年初營收動能強勁。

• 永續經營策略清晰：制定三階段 ESG 發展計畫，展現企業社會責任與長期價值承諾。

• 財務體質相對穩健：雖獲利受原物料價格影響，但整體財務結構與現金流尚屬健康，股利政策穩定。

整體而言，東明-KY 憑藉其深厚的產業根基、持續的技術創新、積極的產能擴張以及對市場趨勢的掌握，已做好準備迎接下一階段的成長。面對全球經濟復甦及中國基礎建設、綠能產業的發展機遇，公司有望透過智能轉型與市場拓展，為股東創造長期價值。分析東明-KY 的投資價值，需要綜合考量其優勢與風險。

參考資料說明

公司官方文件

1. 開曼東明控股股份有限公司官方網站資訊

本研究參考公司網站提供的公司簡介、歷史沿革、產品介紹、營銷架構、生產基地、技術特色、應用領域及永續發展等資訊。

1. 開曼東明控股股份有限公司 2024 年 8 月 27 日法人說明會簡報 (F5538-2024-08-27cht.pdf)

此份法說會簡報提供了關於公司營運概況、產品技術特色、市場應用、客戶實績、智慧製造導入、環保製程、銷售通路及新廠進度等詳細資訊。法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/553820240827M001.pdf。法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/5538_19_20240827_ch.mp4

1. 開曼東明控股股份有限公司 113 年度財務報告 (2025.03.31 更正公告)

此份財報為公司最新發布的官方財務數據，用於分析公司財務狀況。

研究報告

（目前公開資訊中未找到近期機構法人針對東明-KY 發布的詳細研究報告）

新聞報導

1. 鉅亨網 (Cnyes) 相關報導 (包含 5538 個股資訊、新聞、財務報表連結)

參考鉅亨網提供的公司基本資料、營收快訊、財務數據及市場新聞。

1. Yahoo 奇摩股市相關報導 (包含 5538.TW 個股資訊、簡介、營收、新聞)

參考 Yahoo 奇摩股市提供的公司基本資料、股價資訊、營收數據及相關新聞。

1. 經濟日報、自由財經等媒體報導 (如 2022.10.26 自由財經報導)

參考財經媒體關於東明-KY 市場動態、營運展望、綠能應用等新聞報導。

1. CMoney 股市資訊網相關報導 (包含個股資訊、新聞、營收快訊)

參考 CMoney 提供的公司新聞、法人動態、營收數據等市場資訊。

1. LINE Today 財經新聞 (如 2022.05.24 報導)

參考 LINE Today 轉載的財經新聞，了解公司特定時間點的營運狀況。

財經資訊平台資料

1. MoneyDJ 理財網 (包含 Wiki、新聞、財務數據)

參考 MoneyDJ 提供的公司基本資料、產業資訊、營運概況、產品應用、市場銷售、競爭狀況及財務數據。

1. Goodinfo! 台灣股市資訊網

參考 Goodinfo 提供的公司基本資料、財務數據及股利資訊。

1. Wantgoo 玩股網

參考 Wantgoo 提供的公司簡介、經營團隊、資本額及獲利能力分析數據。

1. Nstock 網站

參考 Nstock 提供的公司簡介、歷史沿革與業務說明。

1. Statementdog 財報狗

參考財報狗提供的公司每月營收數據、歷史財報分析及股利資訊。

1. HiStock 嗨投資

參考 HiStock 提供的公司基本資料及財務數據。

1. Investing.com

參考 Investing.com 提供的公司財務摘要及比率分析。

註：本文內容主要依據截至 2025 年初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、法說會簡報、新聞報導及財經資訊平台資料。