圖(1)個股筆記：8436 大江（圖片素材取至個股官網）
更新日期：2024 年 11 月 17 日
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公司概要
大江生醫股份有限公司成立於 1980 年，最初名為大江興業股份有限公司。公司於 1999 年 設立生物醫學事業部，並於 2003 年 開展保健食品的研發工作。公司於 2004 年 建立了第一座生產廠房，開啟 ODM 業務，並於 2005 年 正式更名為大江生醫股份有限公司。同年，公司在台灣投資設立大江生技股份有限公司。
圖(2)公司集團（資料來源：大江公司網站）
發展歷程
1980 年至 1999 年
- 1980 年：成立大江興業股份有限公司。
- 1999 年：設立生物醫學事業部。
2003 年至 2005 年
- 2003 年：開始研發保健食品，設立生技實驗室。
- 2004 年：大江生技大江生醫產品 GPM 準入要求，建立 QC 管制標準。
- 2005 年：正式更名為大江生醫股份有限公司，並在竹北廠啟動膠囊劑自動生產線。
2007 年至 2009 年
- 2007 年：通過 ISO9001 及 ISO22000 國際雙重認證，卡尼爾合作產品獲得專利。
- 2008 年：建立大江台灣工廠，取得 HACCP 認證。大江生技產品「維康素」獲得食品安全 GMP 認證。
- 2009 年：啟動生物醫學專業製造系統。
2011 年至 2013 年
- 2011 年：設立大江生技新工廠，推動 GMP 認證及生產體系，並成立亞洲生技創新研發中心。
- 2012 年：新竹大江台灣工廠投產，產品通過 GMP 認證。
- 2013 年：新設台灣工廠第二條膠囊生產線，並推動大江全自動生產線。
2014 年至 2015 年
- 2014 年：取得台灣全自動生產線，並設立中國上海工廠。同年，在中國市場推出「大江健康快遞」，並於國內推動健康產品普及。
- 2015 年：大江生技產品獲得 iF 設計獎。設立 Discovery 啟發創新研發實驗室，並持續研發新品。
產品與研發
大江生醫專注於研發保健品、美容保養品及飲料有效添加物，主要採用 ODM 業務模式。2022 年，公司產品營收結構為保健食品佔 88％、美容保養品佔 7％、其他類產品佔 5％。保健食品包括軟硬膠囊、錠劑、粉劑等多種劑型，而美容產品則涵蓋基礎護理與品牌性包裝設計。
創新劑型與包裝
大江生醫致力於提供多樣化的劑型與包裝，以滿足客戶不同的市場需求，包括：
– 機能性飲品（Supplement drinks）
– 便攜液態包（Liquid sachet）
– 大容量機能飲品（Large-sized functional drinks）
– 利樂包飲品（Tetra Pak Drink）
– 封背式粉包（Powder Sachet – Back side seal）
– 三面封粉包（Powder Sachet – 3 side seal）
– 夾鏈大粉包（Ziplock pouch）
– 膠囊（Capsules）
– 錠劑（Tablets）
– 面膜（Facial Masks）
– 部位膜（Body Masks）
– 眼膜（Eye Masks）
– 唇膜（Lip Masks）
– 精華液（Essences）
– 機能噴霧（Functional Sprays）
– 精華乳霜（Creams）
– 凝膠（Gels）
– 洗衣精（Laundry detergents）
– 洗手乳（Hand sanitizers）
– 果凍（Jelly）
– 穀物棒 / 蛋白棒（Bars）
– 巧克力（Chocolates）
– 軟糖（Gummy）
圖(3)創新劑型（資料來源：大江公司網站）
產品創新
公司利用全球先進生物原料，結合多年研發經驗，進行精細的可行性分析，以滿足客戶需求。產品製程符合 SOP 規範，並經由品保中心確認質量後上市。大江生醫持續強化製程精準度，積極搜尋與開發新原料，提升產品效率與市場競爭力，並不斷取得相關專利。
市場拓展與競爭力
2023 年，公司產品銷售中，EU+US 和 China 各佔 40％，Asia 區佔 8.2％，Taiwan 佔 9％，其餘地區佔 2.6％。公司主要供應保健食品廠、保養品廠及飲料廠。面對國內競爭者如葡萄王及景岳等，公司憑藉產品質量與創新技術維持競爭優勢。此外，子公司大江基因的產品已通過美國 FDA 與歐盟 CE 認證，進一步強化國際市場地位。
跨界合作
2021 年 3 月，大江生醫與寶雅合作開發美顏保養品「iBEAUTY 美妍飲」，展示其跨界合作策略。公司還轉投資於「台灣第一新藥」及「大江基因醫學」，後者致力於新型機能保健原料及生物試劑的開發，擴大市場佈局。
產業佈局
2021 年 7 月，大江生醫宣布計劃收購 NewAge Inc. 位於美國猶他州的生產設施及代工銷售業務，該公司為全渠道保健品及快銷品龍頭企業，這項收購有助於拓展大江生醫的國際市場業務版圖。
市場應對
2024 年第二季，大江生醫的資通系統遭受攻擊，公司迅速報案並啟動防護機制，與外部資安專家合作，提升資安層級，以確保營運不受影響。
未來展望
大江生醫計劃推出革命性瘦身保健品 GLP-1，該產品利用益生菌（TCI761）及純天然素材，可在二小時內顯著提升人體 GLP-1 濃度，達到超越現有瘦身產品的減重效果。此新產品將由子公司大江基因獨家在台灣販售，美國市場則預計於 2024 年第二至第三季 上市，與多家大型客戶合作推出。
參考資料來源
資料來源：大江公司網站、法說資料、moneydj、yahoo 新聞。
法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/843620240812M001.pdf
基本概況
股價：126.0
預估本益比：22.11
預估殖利率：5.58%
預估現金股利：7.03元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(4)8436 大江 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(5)8436 大江 K線圖（日）
圖(6)8436 大江 K線圖（週）
圖(7)8436 大江 K線圖（月）
日報表
圖(8)8436 大江 法人籌碼
週報表
圖(9)8436 大江 大戶籌碼
月報表
圖(10)8436 大江 內部人持股
圖(11)8436 大江 本益比河流圖
圖(12)8436 大江 淨值比河流圖
新聞筆記
罰款解凍，但仍未恢復往日榮光 Note right of 2024.08.13: →林瑞陽和張庭的保養品牌「TST」曾大幅提升大江生
醫的營收，帶來每股盈餘顯著增加 Note right of 2024.08.13: →大江生醫 17 年 到 18 年 的每股盈餘從8
元增至17.79元，顯著增長後穩定在15元以上 Note right of 2024.08.13: →大江生醫股價曾在 18 年 翻倍至614元，成為
新一代生技股王，並被納入MSCI指數
112.59％，年增 29.79％，毛利率為 43
.48％ Note right of 2024.08.01: ↑1H24 EPS 達 3.52 元，法人預期 2
4 年營收高於 23 年，每股稅後盈餘有機會重回
8 元以上 Note right of 2024.08.01: ↑大江 1H24 營收 34.89 億元，同比衰退
9.17％，毛利率從 40.13％ 成長至 42
.83％ Note right of 2024.08.01: ↑大江積極投入保健品開發，已開始小量出貨，預期 G
LP-1 相關產品將對營收貢獻達兩位數水準 Note right of 2024.08.01: ↑大江歐美訂單增溫，該區域營收占比超過中國大陸，預
期 2H24 營運將較 1H24 再成長
已報案並啟動防護機制，同時與外部資安專家合作提升資
安層級，對營運未造成影響 Note right of 2Q24: ↑革命性瘦身保健品GLP-1將上市
GLP-1保健食品，服用後能在二小時內刺激人類GL
P-1的分泌，讓人體GLP-1濃度上升，達到減重效
果，成效優於現有瘦身產品，將成為未來大江重磅產品 Note right of 1Q24: ↑新品GLP-1 1Q24 將於台灣上市，由子公司
大江基因獨家販售，美國兩到三家大型客戶預計第二至
3Q24 上市 Note right of 1Q24: →大江 21 年 收購NewAge猶他州廠與代工業
務，大江美國分公司與美國廠可以就近服務客戶 Note right of 1Q24: →大江與美國國際型直銷商合作品項逐漸增加，並擴大銷
售區域，法人預估，大江2023、24 年 歐美地區
營收32、43億元，年增25％與34％
是雙位數增長，毛利率維持 23 年約4成水準 Note right of 4Q23: →客戶群來看，疫情前後直銷客戶占比從40％拉高到5
5％；品牌客戶比重約25～30％，微商客戶占15～
20％ Note right of 4Q23: →大江會採取平衡市場策略，目標是大陸占比40％、歐
美40％、其他亞洲市場20％ Note right of 4Q23: ↑法人估，大江 24 年 23 年營收約成長 10
%，毛利率拚維持 40-41% Note right of 4Q23: →大江歐美比重占 43%、中國占 37%、台灣占
8%、亞洲占 10%、其他地區占 2% Note right of 4Q23: ↑國際最受關注的瘦身產品為 GLP-1 針劑 Note right of 4Q23: ↑大江目前則在開發天然產品的瘦身產品，除了已經展開
人體試驗外，已與國際客戶密切洽談合作
來幾年歐洲業務的成長性 Note right of 3Q23: ↑新產品、新市場助威下，8M23 營收7.81億元
，連二月改寫 23 年單月新高 Note right of 3Q23: ↑歐美市場中，大江除有大客戶LV出貨重回高峰利多外
，也取得不少新客戶訂單外；美國則穩定擁有3～4個主
力客戶 Note right of 3Q23: ↑生技大聯盟綜效發威，目前已發出招募武林帖，希望年
底成員能倍增，由現有10家擴增至20家 Note right of 3Q23: ↑美國有3～4個主力客戶。受惠新增客戶、新品項同步
擴增，成長力道也將延續 Note right of 3Q23: ↑美國廠會有新產線加入，將進一步推升成長力道，預期
23年營收會優於22年，毛利率同步看增
為正成長 Note right of 2Q23: ↑歐洲除大客戶LV出貨重回高峰外，也拿到很多新客戶 Note right of 2Q23: ↑美國有三～四個主力客戶，在新增客戶、新品項同步擴
增下，成長力道也延續，目前新增的機台預計第二～三季
即可加入量產，產速增加5倍以上，人員成本降低一半
深度分析
季報表
圖(13)8436 大江 營收狀況
圖(14)8436 大江 獲利能力
圖(15)8436 大江 合約負債
圖(16)8436 大江 存貨與平均售貨天數
圖(17)8436 大江 存貨與存貨營收比
圖(18)8436 大江 現金流狀況
圖(19)8436 大江 杜邦分析
圖(20)8436 大江 資本結構
年報表
圖(21)8436 大江 股利政策