圖(1)個股筆記：9919 康那香（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 01 月 30 日
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康那香：台灣不織布產業先驅的轉型與創新之路
康那香企業股份有限公司成立於1969年，最初以三森產業股份有限公司之名營運，1971年更名為康那香。作為台灣婦女及嬰兒衛用產品製造的先驅者，公司專注於不織布技術、衛生用品及醫療材料的研發與生產。康那香在1994年於台灣證券交易所掛牌上市，截至2024年8月底，公司員工總數約761人，合併總資產達新台幣72億元，為台灣不織布產業的領導廠商。
產品發展與技術革新
康那香的產品發展歷程反映其持續創新的特質。從1969年開始生產衛生棉起，公司不斷拓展產品線，1985年進入紙尿褲市場，1990年開發濕巾產品，1998年跨入空氣濾材領域，2003年拓展水過濾產品線，2008年布局醫療產品市場，2016年發展綠能產品，2021年推出高科技微纖布，形成完整的產品組合。
生產基地配置
生產據點：
– 消費品廠：1969年設立於台灣
– 機械研配廠：1993年設立於台灣
– 不織布廠：1997年設立於台灣
– 口寮廠：2007年設立於台灣
– 揚州廠：2021年設立於中國
口寮三期廠區正投資17億元進行擴建，預計2024年第四季投入量產，專注於不織布新品開發。
產品營收結構
2024年上半年產品營收結構如下：
競爭優勢及市場地位
市場佔有率：
– 衛生棉產品：市占率達44.87%
– 濕紙巾產品：市占率為28.31%
– 醫療用品：持續擴大市場份額
品質認證：
– 國際標準：ISO 9001、ISO 14001、ISO 13485
– 產品認證：多項CNS認證
– 特殊認證：醫療器材GMP認證
產品系列
衛生棉類產品：
– 衛生棉：多樣化吸收體設計
– 護墊：薄型透氣系列
– 產墊：醫療級防護
– 衛生棉條：便利性設計
圖(2)衛生棉類產品（資料來源：康那香公司網站）
圖(3)護膚類產品（資料來源：康那香公司網站）
紙尿褲類產品：
– 嬰兒照護系列：開放型、褲型設計
– 成人照護系列：成人尿褲、替換片、看護墊
圖(4)不織布類產品（資料來源：康那香公司網站）
圖(5)紙尿褲類產品（資料來源：康那香公司網站）
技術發展里程碑
材料技術發展：
1. 1969年：樹脂工法技術導入
2. 1988年：熱風不織布技術開發
3. 1998年：熔噴不織布量產
4. 2005年：水針不織布技術突破
5. 2010年：複合材料技術創新
6. 2019年：32分割微纖布技術突破
財務表現
2024年上半年合併營收為13.84億元，較去年同期減少8%。雖然營業毛利率提升至12%，但營業淨利率為-9%。2023年因上海廠資產徵收獲得業外收益，使得全年度每股盈餘達3.37元。公司持續投資新產能與技術研發，為未來成長奠定基礎。
未來發展策略
營運優化與效能提升：
康那香積極整合各生產基地，透過集中生產來降低營運成本。揚州廠13條生產線全部完成進駐，目前主要生產OEM衛生棉、護墊及化妝棉等產品。雖然產能利用率現階段在40-50%，但隨著市場需求回升，預期將逐步提升。
技術創新與產品研發：
公司2024年開始導入無水染技術於超纖不織布領域，此技術已獲得H&M等國際品牌關注。超纖不織布的應用範圍持續擴大，目前涵蓋：
– 工業材料：高精密擦拭布
– 家飾用品：高機能壁紙、窗簾
– 醫療用途：特殊醫療材料
– 功能性材料：人工皮革基布
市場策略與業務拓展：
– 國內市場：鞏固現有通路優勢，強化品牌價值
– 海外市場：深耕東南亞市場，開發新客戶群
– 新興領域：布局高階不織布應用市場
企業永續經營
康那香在永續發展方面採取全方位策略：
公司治理：
– 人才培育：2023年投入2,943人次教育訓練
– 專業發展：累計培訓時數達4,057小時
– 制度完善：建立完整的誠信經營守則
環境保護：
– 節能減碳：導入綠色生產技術
– 資源循環：實施水資源回收利用
– 廢棄物管理：推動減廢計畫
近期重要發展
康那香正處於轉型升級的關鍵階段。口寮三期廠區預計於2024年第四季量產，將強化公司在高階不織布領域的競爭力。同時，公司積極投入新產品研發，以高值化產品帶動獲利成長。因應全球環保趨勢，康那香也加速開發友善環境的產品，並持續優化生產流程，期望在產業升級的浪潮中站穩領導地位。
參考資料來源
資料來源：康那香公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。
公司網址：https://www.knh.com.tw/homepage.html
法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/991920241023M001.pdf
法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/9919_21_20241024_ch.mp4
基本概況
股價：19.65
預估本益比：nan
預估殖利率：0.0%
預估現金股利：0.0元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(6)9919 康那香 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(7)9919 康那香 K線圖（日）
圖(8)9919 康那香 K線圖（週）
圖(9)9919 康那香 K線圖（月）
日報表
圖(10)9919 康那香 法人籌碼
週報表
圖(11)9919 康那香 大戶籌碼
月報表
圖(12)9919 康那香 內部人持股
圖(13)9919 康那香 本益比河流圖
圖(14)9919 康那香 淨值比河流圖
新聞筆記
檔注意股，3防疫概念股當沖太多被盯 Note right of 2025.01.14: ↓恆大、毛寶、康那香，因近 2025.01.06
當沖比超過6成，列為注意股
列11檔注意股 Note right of 2025.01.13: →其他被列為注意股的還有恆大、達邁、亞諾法、興能高
、康那香 Note right of 2025.01.13: ↑流感＋麻疹流行ing，疫苗口罩不能少！這幾檔防疫
概念股成亮點 Note right of 2025.01.13: →台股疫苗類股包括國光生、高端疫苗、東洋；口罩醫材
包括美德醫、康那香、恆大
注，康那香股價大漲 Note right of 2025.01.10: ↑康那香成交量日增逾2.3萬張，股價漲逾7%，收2
2.1元 Note right of 2025.01.10: ↑康那香股價登上5個月高點，站穩所有短均線，為量價
雙增王 Note right of 2025.01.10: →康那香春節祭出優惠，可望減緩假期間對營收的衝擊 Note right of 2025.01.10: ↑康那香 2025.01.09 尾盤漲7.54%，
成交量較前一日增加2萬3651張 Note right of 2025.01.10: →康那香(9919)因成交量過多受列注意股 Note right of 2025.01.10: ↑康那香受惠麻疹、流感話題，防疫商機升溫，股價創近
五個月高點 Note right of 2025.01.10: ↑康那香短、中線趨勢皆轉強，KD值趨線也開始走高 Note right of 2025.01.10: →康那香前波高點套牢籌碼多，短期需量能放大清洗 Note right of 2025.01.10: →康那香基本面未改善，市場以短期炒作看待，慎防量價
背離 Note right of 2025.01.10: ↓恆大、康那香、毛寶、美德醫療因漲幅過大列入注意股 Note right of 2025.01.10: →恆大開盤大漲，一度逼近漲停，康那香、毛寶盤中翻黑
的個股 Note right of 2025.01.09: ↑恆大、康那香、熱映等防疫概念股亦接連上漲 Note right of 2025.01.09: ↑口罩概念股恆大攻上漲停，熱映、康那香也出現上漲 Note right of 2025.01.09: ↑耳溫槍概念股熱映攻漲停，康那香也出現漲逾半根漲停
等紛紛上漲
1.03 股價回升至19.15元 Note right of 2025.01.05: ↑短期五日均線有止跌跡象，2025.01.09 K
D值趨線可望在近期低檔交叉 Note right of 2025.01.05: ↓24 年 前三季康那香稅後虧損2.89億元，基本
面營運尚未完全改善
早盤漲逾260點 Note right of 2025.01.03: ↑台塑四寶全面上漲，南亞回到30元以上，防疫概念股
康那香、恆大、毛寶早盤一度漲停 Note right of 2025.01.03: ↑中國、日本流感疫情升溫，帶動康那香等生醫、口罩股
漲勢 Note right of 2025.01.03: ↑防疫題材股仍在噴，康那香一度亮燈未鎖死 Note right of 2025.01.03: ↓八大公股銀行拋售康那香 Note right of 2025.01.03: ↑台股強勢反彈，康那香為強勢防疫概念股攻上漲停
為注意股，反映市場關注疫情風險 Note right of 2024.12.28: ↑流感、麻疹疫情與中國人類間質肺炎病毒 (hMPV
) 擴散，帶動防疫概念股強勢反彈 Note right of 2024.12.28: ↑熱映、優盛、康那香與恆大等防疫概念股本周漲幅超過
2成，其中熱映漲幅達24.87% Note right of 2024.12.28: ↓儘管股價漲幅顯著，熱映、優盛、康那香及恆大均在
24 年前三季呈現虧損 Note right of 2024.12.28: ↓三大法人買超熱映和優盛，但對康那香賣超，恆大則有
買超
染，口罩股康那香、恆大、毛寶等漲停 Note right of 2024.12.26: ↑人類間質肺炎病毒（HMPV）疫情快速傳播，臨床症
狀與流感及COVID-19相似，且尚無疫苗或抗病毒
藥物
半導體晶圓擦拭及其他高附加價值產品 Note right of 2024.12.21: →無水染技術受到H&M等全球企業的關注，並有新創公
司積極開發相關技術，顯示市場需求逐漸增長
產，將為本業營運加分 Note right of 4Q23: ↓不織布及婦嬰衛生用品廠康那香在 3Q23 獲產品
調高售價陸續生效，但本業仍呈現虧損 Note right of 4Q23: →那香 2H23 起因中國大陸揚州廠生產線的全部進
駐營運等有利因素下，可望收到營集中生產的正向改善 Note right of 4Q23: ↑上海廠遷入揚州廠 13 條生產能全部完成，並在
7M23 進入營運，主要生產 OEM 的衛生棉、護
墊及化妝棉等產品 Note right of 4Q23: ↓揚州廠設備已到齊，但產能利用率在 40-50% Note right of 4Q23: →年前三季的產品結構包括衛生棉類占 54% 居冠之
外，紙尿褲類 13%、濕巾類占 20%、口罩類占
4%、不織布及其他占 9% Note right of 4Q23: ↑將在投資 17 億元的口寮廠三期廠區生產，預計在
1Q24 投入量產 Note right of 4Q23: ↑兩岸新產能也正在陸續開出，也爲營運增加動能 Note right of 4Q23: ↑最新開發新產品「超纖不織布」，預計將可在明 (2
024) 年進入量產，該產品由於緻密度高 Note right of 4Q23: →未來可應用於工業材料 (擦拭布)、高機能家飾布
(壁紙 / 窗簾等)、人工皮革基布、醫用材料等面向 Note right of 4Q23: ↑上海廠拆遷可為獲利大大加分；「超纖不織布」預計將
可在 24 年進入量產
獲利超過半個股本 Note right of 3Q23: ↑受惠上海資產徵收拆遷補償，加上投入超纖不織布，吸
引外資回補 Note right of 3Q23: ↑超纖不織布可望在 24 年首季推出，可應用在醫用
材料、高機能家飾布、人工皮革基布、工業材料（擦拭布
）等，毛利率可望因此提升
褲類 13%、濕巾類占 20%、口罩類占 4%、不
織布及其他占 9%
深度分析
季報表
圖(15)9919 康那香 營收狀況
圖(16)9919 康那香 獲利能力
圖(17)9919 康那香 合約負債
圖(18)9919 康那香 存貨與平均售貨天數
圖(19)9919 康那香 存貨與存貨營收比
圖(20)9919 康那香 現金流狀況
圖(21)9919 康那香 杜邦分析
圖(22)9919 康那香 資本結構
年報表
圖(23)9919 康那香 股利政策