圖(1)個股筆記：9930 中聯資源（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2026 年 09 月 04 日
公司概要與發展歷程
企業基本資料與集團背景
中聯資源股份有限公司（CHC Resources Corporation，股票代號：9930）成立於 1991 年，由中國鋼鐵（中鋼）與台灣水泥、亞洲水泥等國內指標性企業共同投資設立。公司於 1999 年 在台灣證券交易所掛牌上市，目前已發展為台灣最大規模高爐水泥及爐石粉生產商，同時也是廢棄物處理領域專業機構。
股東結構方面，中鋼公司及其子公司合計持股比例達 35.6%，對中聯資源具有實質控制能力。此緊密集團關係確保穩定原料來源與策略協同，促使其在循環經濟產業鏈中扮演關鍵角色。
發展軌跡與轉型歷程
中聯資源發展歷程可分為三個關鍵階段：
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奠基期（1991-1998）：成立初期專注於中鋼製程副產物高爐爐石用途創新與加值化工作，並於 1994 年取得 ISO 9002 品質管理系統認證。
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擴張期（1999-2010）：1999 年掛牌上市後，於 2001 年跨足環境工程領域，開始承接土壤整治與廢棄物處理業務，並於 2004 年成立研發中心。
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永續轉型期（2011 至今）：積極向海外擴展，於越南設立據點。近年因應全球減碳趨勢，強化綠色建材推廣，投入高階廢棄物處理與資源再生技術，從單一爐石處理廠轉型為環境永續解決方案提供者。
核心業務範疇分析
產品系統與應用說明
中聯資源核心業務環繞於鋼鐵副產品資源化利用與環保處理服務：
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高爐石粉及水泥：將中鋼產出高爐石加工磨細，製成高爐石粉或混合水泥。產品具備低水和熱特性，廣泛應用於高科技廠房（如台積電擴廠）、公共工程（捷運、高鐵）及高樓建築。
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資源再生與廢棄物處理：處理鋼鐵廠產出轉爐石、氧化渣，將其資源化為道路基底材或瀝青混凝土添加料。此外，也處理電弧爐煉鋼廠集塵灰，回收粗氧化鋅。
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環境工程服務：包含土壤及地下水整治工程、廢棄物清運與管理服務，主要面向政府及受污染土地所有權人。
圖(2)資源再生事業（資料來源：中聯資源公司網站）
圖(3)跨界共創循環經濟（資料來源：中聯資源公司網站）
圖(4)再生循環與應用（資料來源：中聯資源公司網站）
技術優勢與創新
中聯資源核心技術在於將大規模工業廢棄物轉化為標準化高值建材：
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高爐石粉研磨技術：精確控制比表面積，提升混凝土強度與耐久性。使用爐石粉替代水泥，每噸碳排放僅約 50 公斤，減碳效益高達 16 倍。
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轉爐石安定化技術：開發蒸氣安定化技術，降低轉爐石膨脹率，使其能安全用於道路鋪面與海事工程。
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重金屬回收與土壤整治：擁有處理電弧爐集塵灰旋轉窯技術，回收粗氧化鋅；並具備化學氧化、生物整治等多樣化土壤修復技術。
營收結構與比重分析
根據 2023 年財報資料，中聯資源營收結構正朝向高附加價值發展，資源再生處理業務已成為最大宗來源。
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資源再生處理業務：佔比 45%，包含有害事業廢棄物固化處理、資源回收、土壤整治等，受惠於環保法規趨嚴，處理單價與需求持續攀升。
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高爐石粉及水泥：合計佔比 42%，為公司獲利基石，受惠於國內公共工程與半導體廠房建設需求。
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特殊用途材料：佔比 5%，如應用於煉鋼製程人造螢石，有效降低母公司煉鋼成本。
客戶群體與價值鏈分析
價值鏈定位與經營模式
中聯資源在產業鏈中扮演將上游廢棄物轉化為下游資源關鍵節點，形成循環經濟一體化模式。
客戶群體分析
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營建與建材類：包含國產建材實業、台泥等預拌混凝土廠，以及承攬公共工程與科技廠房大型營造廠。
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環境工程與金屬回收類：需要土壤整治工業區廠商，以及採購粗氧化鋅日本、韓國煉鋅廠。
營業範圍與地區布局
中聯資源銷售版圖以台灣內銷為主，並逐步擴展至東南亞新興市場。
生產基地與產能配置
公司採取緊貼水源與原料策略，生產基地主要分布於港口與鋼鐵廠周邊：
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高雄總廠及周邊廠區：貢獻超過 50% 產能與營收，負責高爐石研磨、轉爐石安定化及資源回收。
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台中廠區：約佔總產能 25% 至 30%，主要處理中龍鋼鐵副產物，供應中北部市場。
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越南基地：位於河靜及南部，年產能約 100 萬噸，貢獻約 10% 至 15% 營收，為未來主要成長動能。
競爭優勢與市場地位
核心競爭力
中聯資源在台灣循環經濟產業中具備難以跨越護城河：
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原料供應獨佔性：擁有中鋼及中龍高爐石獨家處理權，原料供應量穩定且運輸距離短，成本控制力遠超進口貿易商與傳統水泥廠。
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綠色認證領先：擁有多達 10 張綠建材標章。在碳費時代，其低碳爐石粉成為高科技廠房與政府標案優先選擇。
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一站式處理能力：具備全台最大爐石研磨產能，並能同時處理轉爐石、集塵灰及受污染土壤，提供多元化環保服務。
市場競爭態勢
在國內高爐石粉市場，中聯資源市佔率超過 50%，穩居龍頭地位。主要面臨進口低價爐石粉及傳統水泥大廠發展低碳水泥競爭。在資源回收領域，則與台灣鋼聯形成雙雄並立局面。
近期重大事件分析
中聯資源 2024 年至 2026 年初營運焦點集中於產能擴充與綠色建材推廣：
| 時間點 | 重大事件內容 | 營運影響評估 |
|---|---|---|
| 2026年03月 | 受惠碳中和帶動綠色建材需求及越南廠貢獻提升 | 多元營收結構成功抵禦房市波動，越南廠轉盈成為重要獲利引擎，獲利有望再創新高。 |
| 2026年02月 | 氣冷高爐石級配料獲內政部綠建材標章 | 提升鋼鐵副產物工程價值，有助於舒緩天然砂石短缺，強化公共工程標案競爭力。 |
| 2025年10月 | 參與環境部推動之「無機聯盟」 | 將轉爐石轉化為瀝青混凝土骨材，推動營建業淨零轉型，鞏固循環經濟領導地位。 |
| 2025年07月 | 納入 FT 臺灣 Smart ETF 00905 成分股 | 獲資本市場肯定，提升股票流動性與法人關注度。 |
| 2024年12月 | 董事會通過斥資約 5.73 億元增建產線 | 於南部增設年產 48 萬噸研磨產線，預計 2026 年底投產，提升整體產能約 10% 至 15%。 |
財務績效表現
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營收與獲利成長：2023 年合併營收達 123.95 億元，稅後純益 8.4 億元，EPS 為 3.38 元。2024 年全年營收達 132.91 億元，EPS 攀升至 4.66 元。2025 年第一季營收達 34.62 億元，年增 17.8%，展現穩健成長動能。
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股利政策：2024 年決議配發 3 元現金股利，2025 年董事會決議配發 4 元，配息率長期維持在 80% 以上，具備高殖利率防禦特性。
未來發展策略展望
短中期發展計畫
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產能擴充與優化：南部 48 萬噸新產線預計於 2026 年底完工，以應對電廠飛灰供應減少後，預拌混凝土廠對爐石粉替代需求。
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轉爐石高值化：持續提升轉爐石在瀝青混凝土與海事工程應用比例，提高產品平均售價與毛利率。
中長期發展藍圖
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深耕海外市場：越南廠已轉虧為盈，未來將持續優化河靜廠及南部研磨設施，並評估將循環經濟模式複製至東南亞其他具備大型高爐國家。
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碳權與綠色溢價：配合台灣碳費制度實施，全面推動產品碳足跡盤查與 EPD 認證，將低碳優勢轉化為實質產品溢價空間。
重點整理
中聯資源（9930）正處於從傳統廢棄物處理商轉型為綠色低碳建材領航者關鍵收成期。憑藉中鋼集團原料獨佔優勢，公司在成本控制與供應穩定度上具備極深護城河。
隨著台灣碳費開徵與高科技廠房持續擴建，低碳爐石粉需求強勢成長；加上越南廠轉盈與南部新產能挹注，有效抵銷國內房市波動影響。儘管面臨工業電價上漲成本挑戰，中聯資源穩健財務體質、高配息政策以及明確 ESG 發展路徑，使其具備長期投資價值，為循環經濟趨勢下核心受惠標的。
參考資料說明
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中聯資源股份有限公司官方網站及永續報告書。本研究主要參考其公司簡介、產品服務應用、生產據點分布及綠色建材認證等資訊。
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中聯資源股份有限公司 2024 年及 2025 年第一季財務報告。本文財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、稅後淨利及每股盈餘等關鍵數據。
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中聯資源股份有限公司法人說明會簡報。參考簡報中關於營收結構、越南廠營運狀況及擴產計畫之說明。
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國內券商及投資機構產業分析報告（2025.07-2026.03）。提供中聯資源在碳費政策下競爭優勢、電廠飛灰減少對爐石粉需求影響，以及法人對其獲利預估觀點。
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經濟日報、工商時報等財經媒體報導（2024.10-2026.03）。彙整關於公司獲頒綠建材標章、參與無機聯盟、納入 ETF 成分股及近期營收表現即時資訊。
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