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綜合評分：6.7 | 收盤價：116.5 (04/24 更新)
簡要概述：總體來看，茂順在當前的市場環境下，擁有獨特的競爭優勢。 從正面因素來看，目前的殖利率頗具吸引力；此外，具備優秀的獲利體質。更重要的是，以目前的獲利能力推算，股價似乎受到了一定程度的低估，浮現投資價值。 總結來說，這是一檔具備特定優勢的標的，投資人可依據自身的策略進行佈局。
核心亮點
- 預估本益比分數 4 分，顯示安全邊際相對充足：茂順預估本益比 14.08 倍，已低於其長期平均估值減去一個標準差的水平，統計上顯示偏離常態的低估。
- 股東權益報酬率分數 4 分，反映優秀的資本運用效率：茂順目前股東權益報酬率 15.81%，高於 15% 的表現證明公司能高效運用股東投入的每一分錢。
- 預估殖利率分數 4 分，反映公司樂於與股東分享獲利：茂順預估殖利率達到 6.01% (高於 5%)，顯示公司具備良好的獲利能力並願意將成果回饋股東。
- 業績成長性分數 4 分，有望透過業績增長帶動估值提升：隨著 茂順 7.69% 的盈餘年增長逐步實現，市場對其估值水平有望進一步提升，帶來戴維斯雙擊的可能。
主要風險
- 股價淨值比分數 2 分，顯示股價可能已充分反映部分樂觀預期，投資需權衡風險與回報：茂順股價淨值比 2.26 倍，可能意味著當前股價已較為充分地反映了市場對其未來的一些樂觀預期，投資人需仔細權衡此時的潛在風險與預期回報。
綜合評分對照表
| 項目 | 茂順 |
|---|---|
| 綜合評分 | 6.7 分 |
| 趨勢方向 | → |
| 公司登記之營業項目與比重 | 油封90.19% 其他6.85% 混煉膠2.95% (2023年) |
| 公司網址 | https://www.nak.com.tw/ |
| 法說會日期 | 113/09/11 |
| 法說會中文檔案 | 法說會中文檔案 |
| 法說會影音檔案 | 無影音檔案 |
| 目前股價 | 116.5 |
| 預估本益比 | 14.08 |
| 預估殖利率 | 6.01 |
| 預估現金股利 | 7.0 |
圖(1)9942 茂順 綜合評分（本站自行繪製）
量化細部綜合評分：7.2
圖(2)9942 茂順 量化細部綜合評分（本站自行繪製）
質化細部綜合評分：6.2
圖(3)9942 茂順 質化細部綜合評分（本站自行繪製）
投資建議與評級對照表
價值型投資評級：★★★★☆
- 評級方式：具價值：具有明顯估值優勢+股息收益率高於市場平均
- 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷
成長型投資評級：★★★★☆
- 評級方式：中高速成長：營收/獲利年增率15%-30%+具成長動能
- 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素
題材型投資評級：★★★☆☆
- 評級方式：具題材性，動能中等：與主流題材相關+成交量能穩定
- 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析
投資類型適用性對照表
| 投資類型 | 目前評級 | 建議持有週期 | 風險屬性 | 適用市場環境 |
|---|---|---|---|---|
| 價值型 | ★★★★☆ | 6-24個月 | 中低 | 市場修正期/震盪期 |
| 成長型 | ★★★★☆ | 12-36個月 | 中高 | 多頭趨勢明確期 |
| 題材型 | ★★★☆☆ | 1-6個月 | 高 | 資金行情熱絡期 |
公司基本面分析
基本面量化分析
財務狀況分析
資本支出狀況：茂順的非流動資產數據主要走勢呈現微弱上升趨勢。資產變化幅度適中，趨勢高度可靠，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表不動產價值微升。
（判斷依據：資產配置變化體現業務發展方向。）
圖(4)9942 茂順 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
現金流狀況：茂順的現金流數據主要呈現波動來回振盪趨勢。現金流變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表資金狀況平衡。
（判斷依據：流動性狀況反映短期債務償還能力、現金流出現較大缺口，建議加強資金管理和風險控制。）
圖(5)9942 茂順 現金流狀況（本站自行繪製）
獲利能力分析
存貨與平均售貨天數：茂順的存貨與平均售貨天數數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表產品銷售速度持平。
（判斷依據：存貨週轉率直接反映公司銷貨能力及庫存管理效率。）
圖(6)9942 茂順 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
存貨與存貨營收比：茂順的存貨與存貨營收比數據主要呈現微弱下降趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度適中，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表存貨水平略有下降，存貨營收比微幅改善。
（判斷依據：存貨營收比衡量企業每單位營收所對應的存貨水平，是評估存貨管理效率和銷售匹配度的關鍵指標。）
圖(7)9942 茂順 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
三率能力：茂順的三率能力數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。三率能力變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表產品獲利能力持平。
（判斷依據：若毛利率提升但營益率下降，可能意味著營業費用增長過快。）
圖(8)9942 茂順 獲利能力（本站自行繪製）
成長性分析
營收狀況：茂順的營收狀況數據主要呈現波動來回振盪趨勢。營收狀況變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表銷售業績無重大變化。
（判斷依據：營收的成長來源（例如：新產品、新市場、價格提升）是評估成長質量的關鍵。）
圖(9)9942 茂順 營收趨勢圖（本站自行繪製）
合約負債與 EPS：茂順的合約負債與 EPS 數據主要呈現波動來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表預收帳款規模持平，未來營收來源穩定。
（判斷依據：對於軟體、訂閱制、預售型業務，合約負債是評估其業務健康度與成長性的重要參考，也是預測EPS趨勢的關鍵。）
圖(10)9942 茂順 合約負債與 EPS（本站自行繪製）
EPS 熱力圖：茂順的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表盈利能力維持在穩定水平，預測無重大變化。
（判斷依據：比較歷史實際值與同期預測值，有助於評估公司達成預期目標的能力及預測模型的準確性。）
圖(11)9942 茂順 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
估值分析
本益比河流圖：茂順的本益比河流圖數據主要呈現微弱下降趨勢。本益比河流圖變化幅度適中，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表估值吸引力略增。
（判斷依據：河流的上緣和下緣通常代表歷史本益比波動的相對高點與低點，或預設的本益比倍數區間。）
圖(12)9942 茂順 本益比河流圖（本站自行繪製）
淨值比河流圖：茂順的淨值比河流圖數據主要呈現強烈上升趨勢。淨值比河流圖變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表股價淨值比顯著攀升，進入歷史相對高檔區。
（判斷依據：由於每股淨值通常變動緩慢且穩定，河流圖的波動主要反映股價的變動。）
圖(13)9942 茂順 淨值比河流圖（本站自行繪製）
公司簡介
茂順密封元件科技股份有限公司（NAK Sealing Technologies Corporation，股票代號：9942）成立於 1976 年 8 月 4 日，以自有品牌「NAK」行銷全球超過 58 個國家。公司專注於各類油封、防塵套及其他橡膠製品的研發、製造與銷售，是台灣第一大、亞洲第二大、全球第五至六大的密封元件製造商。產品廣泛應用於汽機車、工業設備、農業、建築、礦業及家電等多元領域。儘管面臨全球經濟波動與產業轉型挑戰，茂順憑藉其深厚的技術積累、廣泛的產品線（超過 10 萬種模具）及穩健的經營策略，持續在密封元件市場佔據重要地位。
圖(14)公司沿革（資料來源：茂順公司網站）
營運據點與生產布局
茂順的全球營運總部位於台灣南投，並在中國大陸、泰國、印度、澳洲等地設有子公司，建立綿密的銷售與服務網絡。
圖(15)營運據點（資料來源：茂順公司網站）
生產基地主要分布於台灣南投與中國江蘇昆山：
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台灣南投廠：佔集團總產能約 67%，主要供應外銷市場，涵蓋歐美及亞洲客戶，產品組合涵蓋 AM（售後維修）市場約 60% 及 OEM（原廠代工）市場約 40%。此廠區亦是高毛利工業用油封及新產品（如電動車密封件）的重點生產基地。
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中國昆山廠：佔集團總產能約 33%，以供應中國內需市場為主，產品約 75-80% 為 OEM 訂單，主要服務商用卡車及家電品牌客戶。
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伊朗廠：規模較小，產能占比低於 5%，主要供應中東地區的 AM 市場需求。
茂順於 2024 年初完成產能擴充計畫，整體產能提升約 10%，主要集中於台灣南投廠，以因應高毛利訂單需求及全球供應鏈區域化的趨勢。目前評估 2025 年無重大產能擴張規劃。
圖(16)生產設備（資料來源：茂順公司網站）
核心業務分析
產品系統與應用
茂順的核心產品為各類密封元件，其中以油封為最大宗。
圖(17)公司產品-油封（資料來源：茂順公司網站）
主要產品線包括：
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油封 (Seals)：防止潤滑油洩漏及外部灰塵雜質侵入機器內部，是保障設備運轉順暢的關鍵零件。
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混煉膠 (Mixed Rubber)：橡膠原料經過混煉加工後的半成品，部分自用，部分外售。
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防塵套 (Dust Covers)：保護重要零組件（如傳動軸）免受灰塵、泥水侵害。
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其他橡膠製品：包括 O 型環、迫緊 (Packing)、墊片 (Gasket) 等客製化密封件。
圖(18)油封的應用（資料來源：茂順公司網站）
產品應用領域廣泛：
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汽機車產業：應用於引擎、變速箱、傳動軸、輪轂、避震器等，涵蓋傳統燃油車及新能源車。
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工業設備：應用於工具機、泵浦、減速機、馬達、軸承、油壓及氣壓缸等。
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農業、建築及礦業機械：應用於耕耘機、曳引機、挖土機、堆高機、採礦設備等重型機具。
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家電產品：應用於洗衣機、果汁機等需要防水、防漏的家電。
茂順同時深耕 AM 市場 與 OEM 市場：
圖(19)持續深耕 AM 市場（資料來源：茂順公司網站）
圖(20)積極開拓 OEM 市場（資料來源：茂順公司網站）
技術核心與差異化
茂順的核心競爭力奠基於多年的技術積累與持續創新：
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自有品牌「NAK」：品牌在全球 AM 市場具備高知名度與信譽，代表品質與性價比。
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模具開發與管理：擁有超過 10 萬種模具規格，具備快速開發客製化產品的能力，縮短交期至 7-14 天。導入數位化模具管理系統，提升生產效率。
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材料配方技術：掌握多種橡膠材料（天然橡膠、丁腈橡膠 NBR、氫化丁腈橡膠 HNBR、氟橡膠 FKM/Viton、聚氨酯 PU、PTFE 等）的混煉與應用技術，可開發耐高溫（-40°C 至 200°C）、耐磨、耐腐蝕、耐化學品等特殊性能產品。
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垂直整合：混煉膠自製是關鍵優勢，不僅掌握核心配方技術，提升產品一致性，更能有效降低約 5-8% 的原料成本，並快速反應市場需求調整配方。
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自動化生產：導入工業 4.0 概念，應用機械手臂、AI 檢測系統等自動化設備，提升生產效率與良率。人均年產值達 3,200 萬元，高於同業 20-25%，有效降低人力成本佔比（約 8-10%）。
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國際認證：通過 ISO 9001、IATF 16949（車用）、ISO 14001（環保）等多項國際品質與環境管理系統認證。
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環保永續：開發符合歐盟 REACH 法規的環保配方，減少生產廢料 10-15%，並導入低 VOC（揮發性有機化合物）油封，搶攻食品、醫療等高階市場。
市場與營運分析
營收結構分析
產品應用營收占比 (2024年)
根據 2024 年資料，茂順的油封產品主要應用市場比重如下：
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工業用油封：佔比 44%，為最大營收來源，主要受惠於全球工業自動化趨勢及設備維修需求。
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汽機車油封：佔比 37%，涵蓋 AM 及 OEM 市場。
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農建礦業用油封：佔比 14%，需求與基礎建設及原物料開採景氣相關。
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其他：佔比 5%，包含家電等利基應用。
產品類別營收占比 (2022年)
以 2022 年資料來看，各產品線的營收比重為：
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油封：佔 87%，為絕對主力產品。
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混煉膠：佔 5%。
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防塵套及其他橡膠製品：佔 8%。
圖(21)產品銷售比例（資料來源：茂順公司網站）
財務績效概況
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2024 年營運：全年合併營收 39.23 億元，年減 18.53%，主要受歐洲市場需求放緩及中國重型卡車銷售下滑影響。稅後純益 7.21 億元，年減 26.39%，每股盈餘 (EPS) 8.67 元。儘管營收獲利衰退，但 EPS 表現仍優於部分法人預期。
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毛利率：2024 年毛利率為 40.31%，較前一年微幅下滑 0.98 個百分點，主因原料成本波動及產能利用率略降，但仍維持在 35-40% 的高檔水準，優於同業。高毛利的工業用油封佔比提升有助於支撐整體獲利結構。
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2025 年第一季：累計營收 9.51 億元，年減 0.35%。其中 3 月營收年增 2.53%，創 14 個月新高，顯示營運有觸底回升跡象，主要來自急單回補。法人預估 Q2 營收可望季增 4.1%、年增 3%，終結連續六季的年衰退。
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股利政策：公司維持穩健的股利政策，已連續 23 年配發股利。針對 2024 年獲利，董事會決議配發現金股利每股 7 元，配息率約 80.7%，以當時股價計算，現金殖利率約 6%。
區域市場分析
全球銷售分布
茂順的銷售網絡遍及全球，以外銷為主，佔比超過 90%。根據近期資料（推估為 2024 年數據），主要銷售區域分布如下：
圖(22)全球銷售占比（資料來源：茂順公司網站，此圖可能為較早年份資料）
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亞洲 (53%)：中國為最大單一市場，貢獻昆山廠主要營收，應用包含重型卡車、家電及逐步導入的新能源車 OEM。東南亞（泰國、印度）及澳洲等地透過子公司深耕 AM 市場，聚焦農建礦業機械需求。
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歐洲 (29%)：以工業設備應用為主，客戶庫存去化已接近尾聲，2025 年需求預期溫和復甦，年增 5-10%。茂順的環保配方產品符合歐盟 REACH 法規，具備市場優勢。
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美洲 (12.4%)：受惠於美中貿易衝突，部分歐美客戶將原先在中國採購的訂單轉移至茂順台灣廠生產，急單占比提升至 15-20%，支撐該區域營收。雖然需負擔較高物流成本及面臨 25% 關稅，但因產品單價低且客戶黏著度高，目前影響有限。
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其他 (5.6%)：包含非洲、中東等利基市場。
相較於 2022 年（歐洲 24%，美洲 20%，亞洲 50%），歐洲佔比明顯提升，美洲則因基期與轉單效應互抵而略降，亞洲維持過半比重。
客戶結構與價值鏈分析
主要客戶群體
茂順的客戶基礎廣泛且分散，涵蓋多個產業領域：
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汽車 AM 市場：全球各地的售後維修零件經銷商網絡是主要通路，貢獻約 60% 的總營收，提供標準規格油封。
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汽車 OEM 市場：佔比約 40%，過去以傳統燃油車為主。近年積極切入中國新能源車供應鏈，已開始測試送樣給比亞迪等指標性車廠，但目前實際營收貢獻仍低於 1%。重型卡車 OEM 也是昆山廠重要客戶。
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工業設備製造商：提供工具機、泵浦、減速機等設備的原廠配套密封件，客戶包含國內外大廠。
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家電品牌：供應洗衣機等白色家電的密封元件，以中國市場為主。
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大型跨國密封件集團：如 Freudenberg 集團（旗下子公司為茂順前兩大客戶）等，透過其全球通路銷售 NAK 產品或進行採購合作，屬長期穩定供應關係，但非戰略聯盟。
由於油封產品需要開模生產，且單價相對較低，客戶轉換供應商的成本較高，因此客戶黏著度普遍良好，重複訂單率達 85% 以上。
供應鏈關係
上游原料供應
茂順的主要原料包含：
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橡膠類 (成本佔比 25-27%)：
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天然橡膠：主要向東南亞採購。
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合成橡膠：丁腈橡膠 [NBR)、氟橡膠（FKM）、聚氨酯 (PU] 等，向中國、台灣及國際大廠採購（如怡昌貿易、泉盛）。
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金屬件 (成本佔比 20-23%)：
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鐵殼 (約 17-19%)：向東霖等廠商採購。
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彈簧 (約 3-4%)：向長津實業等廠商採購。
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化學添加劑 (成本佔比 8-9%)：用於調整橡膠配方。
茂順採取分散採購策略降低風險，並利用規模採購優勢議價。混煉膠自製是其關鍵環節，有效掌握配方並降低成本。
下游應用產業
茂順的產品最終應用於保障各類機械設備的正常運轉，下游涵蓋：
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汽車製造與維修
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工具機與自動化設備
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農業、工程、礦業機械
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家電製造
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一般工業設備維護
茂順在價值鏈中扮演關鍵零組件供應商的角色，透過技術、品質與成本優勢，為下游產業提供不可或缺的密封解決方案。
競爭優勢與市場地位
市場競爭格局
全球密封元件市場規模龐大（2025 年估達 300 億美元，油封市場約 886 億美元），但市場集中度不高。
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全球主要競爭對手：
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第一梯隊：德國 Freudenberg (市佔率約 8.75%)、日本 NOK (市佔率約 7%)，技術領先，主攻高階市場及特定車廠供應鏈。
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第二梯隊：南非 CFW、美國 Federal-Mogul 等，聚焦區域市場或特定產品線。
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台灣同業：元成、台全、全興等，規模相對較小，多專注於特定應用（如機車）。
茂順以 NAK 品牌在全球市場競爭，憑藉高性價比、產品線完整（超過 10 萬種模具）、快速客製化能力及穩定的品質，在 AM 市場及部分 OEM 利基市場取得領先地位。
市場地位
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台灣：第一大密封元件製造商，出口額佔台灣油封總出口約 25%。
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亞洲：第二大，僅次於日本 NOK。
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全球：第五或第六大製造商，但以整體市場規模來看，市佔率約 0.13-0.17%，顯示市場仍相當分散，具備成長空間。
核心競爭力總結
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技術與產品：模具多樣性、材料配方、客製化能力。
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成本控制：垂直整合（混煉膠自製）、高度自動化。
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品牌與通路：NAK 品牌知名度、全球 AM 經銷網絡。
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市場策略：AM/OEM 平衡發展、快速反應客戶需求、承接關稅轉單。
個股質化分析
近期重大事件與發展
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產能擴充完成 (2024年初)：台灣南投廠擴產 10%，提升高毛利產品接單能力及供應鏈韌性。
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營收獲利下滑 (2024年)：受全球景氣影響，全年營收年減 18.53%，EPS 8.67 元，結束先前連續成長趨勢。
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股利政策維持 (2025年3月)：宣布配發 7 元現金股利，維持高配息率，展現對股東的回饋及現金流信心。
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歐洲市場觸底 (2025年Q1)：客戶庫存調整近尾聲，訂單能見度回升至 1-2 個月，3 月營收創 14 個月新高。
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中國新能源車進展 (持續)：持續與比亞迪等車廠進行油封產品測試認證，但量產時程與營收貢獻仍具不確定性。
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關稅轉單效應 (持續)：美中貿易摩擦使部分訂單轉向台灣生產，支撐南投廠稼動率。
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匯率影響 (2024年Q4)：新台幣貶值帶來部分匯兌收益，但對毛利率仍構成壓力。
個股新聞筆記彙整
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2026.01.21：營運低谷已過，打入中國機器人用減速機油封產品，家電與車用滲透率持續提升
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2026.01.21：獲利： 26 年 預估獲利回升至 9 元
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2025.11.11：茂順前三季EPS 6.03元略低於 24 年同期
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2025.11.11：茂順 3Q25 合併營收10.07億元，年增2.65％，EPS為2.24元高於 24 年同期
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2025.11.11：前三季合併營收29.78億元，年增1.81％，EPS為6.03元略低於 24 年同期
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2025.11.11：法人預期 4Q25 本業、匯率穩定，獲利可望維持，26 年股利表現可期
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2025.11.11：中國廠持續拓展重型卡車及洗衣機供應鏈
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2025.09.28：茂順股價受外資、自營商對作及主力拉抬影響，盤中最高達114元，終場收110.5元，上漲2元，漲幅1.84％，成交量312張
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2025.09.28：外資賣超27張，自營商買超21張，投信買賣超掛零，形成外資與自營商對作局面
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2025.09.28：KD指標在中低檔區交叉後同步向上，加上委買大於委賣，有利股價上漲
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2025.09.28： 8M25 自結營收3.33億元，年減0.71％
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2025.09.28：前 8M25 營收26.73億元，年增3.35％
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2025.07.04：台幣急升，毛利率有撐車用族群出列
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2025.07.04：茂順稼動率持穩，預估 2Q25 毛利率較 1Q25 下滑幅度有限
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2025.07.04：茂順 1 2Q25 5 毛利率為39.01%，2Q25 毛利率雖受新台幣升值影響，但降幅有限
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2025.04.12：800萬重壓3檔股票！他「慘虧240萬」認賠出清茂順，網友安慰：肯停損的才是贏家
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2025.04.12：網友出清楠梓電、雄獅及茂順，認賠240萬元，買股成本約800多萬，累計報酬率-28.7%
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2025.04.12：網友表示，8M24 時帳面損益已轉虧，但仍樂觀看待，未料虧損擴大
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2025.04.12：800萬狂買3檔股！他從大賺250萬到慘虧240萬認賠出清
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2025.04.12：川普害他3檔股「賺250萬→賠240萬」他含淚出清！留下一句勸世言
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2025.04.12：800萬元買3檔股票暴賺變爆賠，網友忍痛出清貼畢業文
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2025.04.12：一名投資人持有楠梓電、雄獅及茂順，原本獲利250萬，最終虧損240萬
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2025.03.13：茂順 24 年EPS8.67元，每股將配息7元
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2025.03.13：法人預期 25 年 營收看增5-10％，助營運重返成長
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2025.03.13：茂順已打進大陸電動車市場，營收占比仍低
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2025.03.14：茂順樂觀業績重返成長
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2025.03.14：茂順 24 年 營收39.23億元，稅後純益7.21億元，EPS 8.67元，擬配發現金股息7元
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2025.03.14：法人預期 25 年營運重返成長，營收看增5％～10％
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2025.03.14：昆山廠受益於大陸家電及重卡油封需求，營收看增1成
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2025.03.14：南崗廠受惠客戶庫存調整結束，訂單小幅回溫
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2025.03.14：茂順 25 年營收及獲利有望雙增
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2025.02.11：茂順預估 25 年 營運可望重返成長，幅度約5-10%
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2025.02.11：茂順 24 年 前三季EPS為6.32元，法人估 25 年EPS約8.5元
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2025.02.11：茂順觀察 25 年 歐洲市場復甦機會，因 24 年 需求低迷
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2025.02.11：茂順密封產品已進入中國大陸電動車市場，但營收占比仍低
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2025.02.11：茂順新產能擴充已完成，總產能提升10%
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2024.10.04：茂順在電動車崛起的情況下，23 年營收與淨利雙雙創歷史新高，股價突破百元
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2024.10.04：茂順的市場策略專注於傳統油車市場，透過開發新客戶與自動化流程提升效率，四年營收增長超過五成
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2024.08.07：茂順20 6M24營收3.15億元，月減11.48%，年減27.19%
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2024.08.07：茂順 2Q24 營收9.79億元，季增2.35%，年減24.09%，3Q24 預期與 2Q24 相近
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2024.08.07：茂順在中國大陸電動車市場有新進展，但銷售占比不到1%，重型卡車及家電應用銷售量上升
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2024.08.07：茂順新產能擴充案結束，總產能提升10%，預計 24 年 資本支出與 23 年 相當
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3Q24 茂順 1H24 營收為19.35億元，年減20.12%，主要受全球市場不確定性影響
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3Q24 茂順認為歐美市場客戶端庫存去化接近尾聲，2Q24 營收符合預期
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3Q24 新產能擴充已完成，24 年 無重大產能擴張計劃，資本支出維持穩定
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1Q24 茂順 23 年營收獲利同創新高 擬配息7元也改寫新紀錄
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1Q24 茂順在重型卡車等新單挹注下，昆山廠接單仍維持良好水準，目前並以昆山廠的接單回溫狀況最佳
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1Q24 茂順在 4Q23 遭遇歐美客戶清庫存影響，單季營收 11.29 億元，但單季獲利表
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1Q24 茂順目前的接單能見度已到 4M24 底，同時，挹注茂順 24 年 迎向再成長的重要因素在於，茂順在重型卡車等新單挹注下，昆山廠接單仍維持良好水準
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4Q23 兩岸產能順暢提升且訂單充足之下，營運向上動能佳
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4Q23 茂順新產能擴充案 1Q23 告段落，使總產能提升 10%
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4Q23 依現況評估，24 年 無重大產能擴張規劃
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4Q23 茂順在台灣南投及中國大陸江蘇都有設廠
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4Q23 南投廠占營收約 67%，江蘇昆山廠則約 33%
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4Q23 應用比重來看，汽車占 37%、工業用占 44%，近 14% 用於農業及建設
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3Q23 兩岸產能順暢提升且訂單充足之下，營運向上動能佳，訂單能見度已到 12 月
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3Q23 雖然中國預估 24 年營運可望持平，但在歐美市場需求仍待復甦同時，茂順目前對 2024 年全年景氣展望暫保守看待
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手中訂單能見度直透 4Q23 全年獲利將超過一個股本
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3Q23 訂單穩定入袋，能見度也高，有利於 2023 年營收呈現逐季走高
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法人圈估計茂順 2Q23 毛利率將突破 40%，單季每股純益超過 3 元，1H23 稅後純益逾 4.61 億元，每股賺超過 5.5 元
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23Q2 營收、毛利率及純益再同步登頂 1H23 將賺回逾半個股本
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兩岸產能順暢提升且訂單充足之下，3Q23 營運向上動能佳
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3Q23 依應用比重來看，汽車、工業用各占 40%，近 20% 用於農業及建設；目前以工業及汽車產品接單最旺，訂單能見度也高
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茂順 2H23 接單明確，3Q23 營收仍有創新高可能
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2Q23 接單明朗度高，公司對營運的成長看法相當篤定，目前接單的重點已在談交貨期落在 4Q23 的訂單
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2Q23 密封元件應用廣泛，目前產值排名全球第五大，台灣第一大，並不受目前消費性電子去化庫存的不利影響，接單明朗
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2022 年初陸續在中國、台灣新增產能，新產能開出後就被客戶訂光，目前訂單接到 9M23 中旬
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在兩岸產能順暢提升且訂單充足之下，最新接單狀況已經滿載到23年 9 月中旬
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兩岸產能順暢提升且訂單充足之下，預估第23年二季營收將突破 12.5 億元創新高，年增 3 成
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2022 年初陸續在中國、台灣新增產能，新產能開出後就被客戶訂光，目前訂單接到 8 月，且目前依調漲的新價格交貨
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密封元件應用廣泛，依應用比重來看，汽車、工業用各占 40%，近 20% 用於農業及建設
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2022 年初陸續在中國、台灣新增產能，新產能開出後就被客戶搶光，目前訂單接到23年 8 月
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依調漲的新價格交貨，擴產加漲價效益之下，23年單月營收規模將提升到 4 億元以上
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對兩岸新產能的擴充持續不間斷，以因應客戶端不斷湧入的訂單
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新產能發揮貢獻，23年營收也將呈現逐季走高
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客戶端訂單不斷湧入造成產能不敷需求，密封元件廠茂順 (9942-TW) 對兩岸新產能的擴充持續不間斷，並推升 2022 年營收及獲利同創新高
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開始切入電動車馬達油封領域（EV商機領域），已取得中國多家明星車廠訂單
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由於1Q23 業外有匯損認列，獲利下修
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產能擴增，毛利率高檔，中長期展望佳
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茂順密封元件應用廣泛，依應用比重來看，汽車、工業用各占 40%，近 20% 用於農業及建設；目前以工業及汽車產品接單最旺，訂單能見度也高，23年上半年訂單已經接滿
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茂順22年初陸續在中國、台灣新增 15% 產能，新產能開出後就被客戶搶光，下半年因此將再擴充 10% 產能
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22年下半年受惠產品漲價及擴產效益挹注，營收將優於上半年
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訂單能見度直達23年上半年
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22年初陸續在中國、台灣新增 15% 產能，新產能開出後就被客戶搶光，下半年還因此將再擴充 10% 產能
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預估在第二波產能擴充完全到位後，加上漲價效益，單月營收將由 3.6 億元擴大到 3.8 至 4 億元
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密封元件應用廣泛，依應用比重來看，汽車、工業用各占 40%，近 20% 用於農業及建設
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目前以工業及汽車產品接單最旺，訂單能見度也高
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價+擴產效益 前三季獲利成長9% EPS 5.67元
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目前以工業及汽車產品接單最旺，訂單已排到23年第二季
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由於歐洲能源供應出現困境，造成當地密封元件生產線停工，對於市場傳出歐洲訂單湧入
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目前生產訂單滿載，若有歐洲新訂單，顯現在公司營收應是 8 個月後
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2H22開始調漲價格約10~15%，漲價效應在3Q22後
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21年產品應用比重，汽車占 38%，工業占 44%，農機占 13%
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成本結構：料占52%，工占15%，費占34%
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產能：昆山占三分之一，台灣占三分之二
產業面深入分析
產業-1 車用-油封產業面數據分析
車用-油封產業數據組成：茂順（9942）
車用-油封產業基本面
圖(23)車用-油封 營收成長率（本站自行繪製）
圖(24)車用-油封 合約負債（本站自行繪製）
圖(25)車用-油封 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）
車用-油封產業籌碼面及技術面
圖(26)車用-油封 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）
圖(27)車用-油封 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）
圖(28)車用-油封 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）
產業面新聞筆記彙整
車用產業新聞筆記彙整
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2026.04.20：北美商用車隊管理滲透率預計 28 年 升至 80.6%，硬體轉向 SaaS 訂閱模式確保穩定收益
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2026.04.20：全球行車紀錄器轉向主動安全預警，日本法規紅利帶動租賃與計程車平台加速數位升級裝機
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2026.04.20：零售業進入 5-7 年設備換機潮，AI 辨識與邊緣運算整合需求確立，動能擴及物流與路網市場
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2026.04.20：車用電子產值預估 27 年 突破 4,000 億美元，ADAS 滲透率提升帶動車載資通訊進入需求高峰
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2026.04.21：ADAS 與車聯網普及帶動商用車隊滲透率，車載資通訊轉向 SaaS 模式，確保穩定經常性收益
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2026.04.21：日本法規紅利驅動行車紀錄器數位升級，具備車廠合作實績之供應商將受惠剛性需求
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2026.04.18：車用與其他消費性電子領域需求相對疲軟，營收占比預期將被高成長的 AI 業務稀釋
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2026.04.16：產業處於政策觀望期，受關稅與地緣政治影響，短期出貨受壓抑，預期 26 年呈現先蹲後跳走勢
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2026.04.16：散熱需求延伸至汽車與半導體領域，帶動相關零組件供應商稼動率維持高檔，業務多元化成趨勢
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2026.04.16：台廠透過併購與設立海外新廠（如越南、歐洲）積極切入國際一階供應鏈，優化長期獲利結構
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2026.04.16： 3M26 台灣車市掛牌數回升至 3.9 萬輛，但首季仍年減 3.4%，AM 產業受關稅政策影響觀望
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2026.04.16：台美貿易協定預計 26 年 中實施美製車零關稅，市場觀望氣氛濃厚，衝擊國產車銷量
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2026.04.07：美製汽車關稅從 17.5% 降至 0%，引發車款價格戰並提升消費者購車意願與線索費收入
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2026.03.24：億豐受惠美國關稅調降至 10% 及產品組合轉佳，4Q25 EPS 6.69 元優於預期
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2026.03.24：東陽 4Q25 EPS 2.07 元符合預期，短期受關稅不確定性影響，但中長期回補庫存動能仍在
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2026.03.09：台美達成降稅協議使關稅降至15%，帝寶等AM件廠受惠，預估稅後淨利有望提升10%以上
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2026.03.11：台灣 2M26 車市掛牌數年減 19.9%，受農曆年假工作天數少及美製車零關稅預期導致觀望影響
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2026.03.11：特斯拉 25 年 銷量被比亞迪超越，且預計 26 年 2Q26 停產 Model S/X，轉產人型機器人
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2026.03.11：比亞迪發表第二代刀片電池，支援 5 分鐘快充至 70%，推動電動車充電速度接近加油速度
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2026.03.02：春節長假及美國進口車關稅干擾，2M26 豪華車領牌數近腰斬，年減45.1%，佔整體車市銷售占比下滑至18.2%
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2026.03.02： 2M26 全台新車領牌數受春節長假影響，工作天數縮短，年減近2成，進口車年減24.7%，市佔率47.2%
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2026.03.02：春節長假＋美國進口車關稅干擾，2M26 豪華車領牌數近腰斬
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2026.03.02： 2M26 全台新車領牌數年減近2成，進口車年減24.7%，市佔率47.2%
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2026.03.02：三陽代理的HYUNDAI汽車 1M26-2M26 領牌數年增10.5%，市佔率4.4%
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2026.03.03： 2M26 新車領牌數年減 19.9%，受假期、基期高及進口關稅未定案影響，市場觀望情緒濃厚
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2026.03.03：台美協議確定美製車零關稅，預期觀望消除後景氣恢復常態，優先看好中華車
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2026.02.23：銷美關稅高達27.5%，相較日、韓、歐僅15%，對企業經營是一大衝擊和考驗
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2026.02.23：美規車零關稅受川普關稅官司影響恐延後上路，但大方向確定，有利消除觀望並恢復車市景氣
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2026.02.22：台美貿易協定使美國進口車關稅降至 0%，不確定性消除有望帶動 26 年 車市回升
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2026.02.22：東陽、帝寶受惠台美協定關稅上限 15%，且不疊加 122 條款關稅
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2026.02.22：最高法院判決 IEEPA 違法，川普改援引貿易法 122 條對全球加徵 15% 臨時關稅
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2026.02.22：網通、手機、藥品、汽車列入豁免清單，電聲產品關稅負擔較先前下降約 4-5%
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2026.02.22：美國廢除溫室氣體排放標準，利多傳統車廠但衝擊純電轉型，電動車補貼退坡銷量放緩
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2026.02.22：美製小客車進口台灣關稅歸零，售價更具競爭力，看好東陽受惠售後市場需求
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2026.02.13：台美對等貿易協定簽署，將對台股市場帶來板塊挪移
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2026.02.13：裕日車、汎德永業、和泰車被列為主要受惠股，裕隆、中華車以及鴻華先進等恐需面對電動車與高價車降價的直接衝擊
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2026.02.13：台灣產業重組加速，國產車面臨價格錯位與競爭加劇的壓力，裕隆等國產體系業者則面臨競爭壓力
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2026.02.13：進口小客車關稅降至零，國產整車產值預估受損 40 億元，政府撥 30 億元預算協助轉型
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2026.02.13：國產車具妥善率與維修優勢，且與進口車存有價位落差，實際衝擊仍需觀察後續市場變化
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2026.02.13：美規小客車關稅降至 0% 且取消配額限制，提升消費者購車選擇與醫療可近性
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2026.02.13：裕隆、中華車、鴻華先進受美規車零關稅衝擊，國產車面臨直接定價壓力
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2026.02.05：北美冬季風暴及旺季效應，推升碰撞件需求，東陽 1M26 營收較上月成長3%，達21.5億元
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2026.02.06：高通（QCOM US）記憶體短缺與漲價衝擊手機供應鏈，下修 2Q26 手機營收指引至 60 億美元，年減 13%
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2026.02.06：DRAM 產能轉向 HBM 導致結構性缺貨，手機廠預防性減產並優先生產高毛利旗艦機種
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2026.02.06：汽車業務營收創 11 億美元新高；晶片支援多世代記憶體控制器，增加客戶調整物料靈活性
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2026.01.28：終端應用與供應鏈衝擊，三星與海力士向蘋果提出 LPDDR 漲價近 1 倍，定價權完全向供應商傾斜
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2026.01.27：記憶體短缺蔓延至汽車產業，1H26 價格恐翻漲 2 倍，嚴重衝擊整車利潤與產能
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2026.01.28：鎧俠推出 UFS 4.1 快閃記憶體，隨機讀取性能提升 90%，鎖定端側 AI 與車用市場
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2026.01.28：中微半導體與國科微宣布調漲 MCU、NOR Flash 與 KGD 價格，漲幅最高達 80%
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2026.01.16：關稅降至 15% 提升工具機與手工具競爭力，並取得汽車零組件、木材等關稅最優待遇
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2026.01.16：汽車零組件與木材產品關稅上限降至 15%，協議為川普政府關稅政策下的不確定性提供明確方向
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2026.01.10：台美關稅談判若調降進口關稅，預期將引發報復性購車潮，對 26 年 零售貢獻顯著
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2026.01.06：與輝達合作五年成果落地，首款搭載 Alpamayo 推理型自駕系統車型，預計 1Q26 上路
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2025.12.30：特斯拉受安全調查影響股價走弱，衝擊裕隆、和大及貿聯-KY 等車用供應鏈氣氛
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2025.12.24：北美雪季將帶動中重度事故增加，鈑金件（引擎蓋、葉子板）需求有望隨季節性因素回升
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2025.12.24：受惠北美平均車齡延長至 12.8 年及保險大廠擴大 AM 件理賠，長期具備穩健成長動能
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2025.12.24：北美進入雪季使碰撞事故增加，帶動維修零件需求，東陽憑藉產品線完整與認證優勢受惠
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2025.12.24：State Farm 擴大 AM 件賠付範圍，加上美國平均車齡延長至 12.8 年，支撐長期成長
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2025.12.02：連賢明院長指出全球趨勢將聚焦川普政策走向與AI需求發展兩大關鍵
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2025.12.02：美國將有高機率要求台灣開放農產品與汽車進口，關稅可能降至約15％
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2025.11.12：市場傳出鴻華先進將接手裕隆旗下納智捷品牌，作為電動車進軍海外平台
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2025.11.12：裕隆傳將納智捷汽車股權移轉給鴻華先進
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2025.11.12：鴻海間接取得納智捷品牌主導權，整合電動車供應鏈
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2025.11.12：納智捷成為鴻華先進100%子公司，加速垂直整合
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2025.11.12：市場推測 Luxgen n5 將喊卡，改以 Foxtron Bria搶市
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2025.11.12：鴻海自有品牌Foxtron將接棒亮相
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2025.11.12：LUXGEN主攻內銷，FOXTRON瞄準外銷，為國際客戶開發與代工合作創造更大空間
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2025.11.10：政府購車政策帶動，和泰車 10M25 及前 10M25 營收創同期新高
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2025.10.22：熱門股，耿鼎股價收29.85元，漲幅7.96％，收復月線
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2025.10.22：周線及十日線呈現上彎，周KD呈現黃金交叉向上
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2025.10.22：外資及自營商同步買超，單日成交量放大至8,938張
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2025.10.22：2025.09營收2.12億元、年減16.64％
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2025.10.22：北美AM汽車零件市場需求進入 4Q25 傳統旺季，後續仍有庫存回補需求
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2025.10.22：旗下AM鈑金產品於北美市場認證逾1,200項具利基
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2025.10.21：報廢車拆解量減少，供給趨緊導致銅鋁水箱價格上漲
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2025.10.21：國際銅鋁金屬期貨價格回暖，支撐廢水箱市場行情
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2025.10.21：下游再生金屬煉廠訂單回升，增加對銅鋁混合料需求
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2025.10.21：佛山地區銅鋁水箱市場價格週漲0.25%，達每噸40050-40250元
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2025.10.13：中國稀土管制若造成電動車供應中斷，有利東陽等AM供應鏈
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2025.10.13：電動車對稀土依賴高於燃油車，若供應受阻，車廠恐減產，反而有利東陽等AM供應鏈
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2025.09.24：美國輕型車售後市場規模達4,137億美元，年增5.7%，2024- 28 年 CAGR達9.9%
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2025.09.24：美國車輛平均車齡延長至12.6年，碰撞機率上升，對AM件需求穩定
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2025.09.24：客戶庫存已降至1個月，預期旺季後將提升至2個月，有回補需求
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2025.09.24：State Farm等大型保險公司採用AM件趨勢不變，東陽CAPA認證件數逾8,000個
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2025.09.22：砸數10億助攻國產
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2025.09.09： 8M25 新車掛牌29,460輛月減17%，1M25-8M25 年衰退14.2%創12年同期低
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2025.09.09：消費者觀望美車關稅談判，車商不敢放車入關，新車堆積港口
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2025.09.09：9/8起「汰舊換新」貨物稅減徵延至2030/12/31，新購小客車最高減10萬元
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2025.09.09：電動車牌照稅免徵延至2029/12/31，預期帶動車廠推新車、市占提升
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2025.09.09：台灣汽車輸美關稅20%談判中，美方要求降至2.5%甚至0%，細節未公布
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2025.09.09：若美車關稅降至0%，國產車競爭力下滑，不利裕隆、中華車
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2025.09.09：美製Tesla、BMW X系列等車款若降稅，搭配台幣升值，消費者享價差
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2025.08.01：日本 AM 零件市占率低，與我國非競爭關係，目前衝擊持平
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2025.08.01： 2H25 車市景氣或優於預期，關注美國對他國汽車關稅協商
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2025.07.25：盤前／隨Robotaxi跑起來 台股車用2英雄飛出
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2025.07.25：Robotaxi市場正快速擴張，成為新一輪產業競爭焦點
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2025.07.25：中長期關注車用晶片、感測器、智慧座艙與高頻連接器等相關供應鏈
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2025.07.25：東陽、胡連有望受惠Robotaxi市場擴張
個股技術分析與籌碼面觀察
技術分析
日線圖：茂順的日線圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。日線圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表在特定區間內窄幅震盪，方向等待均線指引。
（判斷依據：日K線圖的收盤價變化與成交量，反映市場短期情緒與資金流向。）
圖(29)9942 茂順 日線圖（本站自行繪製）
週線圖：茂順的週線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。週線圖變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表週線呈現橫向整理，多空在中期均線（如20週、60週線）間反覆測試。
（判斷依據：週線圖分析通常用於制定中期投資策略或判斷大波段方向，需結合更長期的趨勢（如月線）及基本面變化進行綜合考量。）
圖(30)9942 茂順 週線圖（本站自行繪製）
月線圖：茂順的月線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。月線圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表月線進入長期橫向整理，多空在關鍵長期月均線（如20月、60月線）間形成拉鋸戰。
（判斷依據：月成交量的變化需結合價格在歷史關鍵高低點或重要月均線位置的表現來解讀：長期底部區域的溫和放量或頂部區域的異常天量，往往預示著長期趨勢的重大轉變。）
圖(31)9942 茂順 月線圖（本站自行繪製）
籌碼分析
三大法人買賣超
- 外資籌碼：茂順的外資籌碼數據主要呈現微弱上升趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表外資小幅回補，買盤略顯猶豫。
（判斷依據：外資的累計買賣超是觀察國際資金流向及對個股長期看法的關鍵指標。） - 投信籌碼：茂順的投信籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表投信進出動作平緩，市場缺乏明確方向。
（判斷依據：追蹤投信持股比例高的個股，其籌碼動向對股價穩定性有重要影響。） - 自營商籌碼：茂順的自營商籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表自營商操作方向不明，可能等待市場突破。
（判斷依據：自營商（自行買賣）部位的操作較具投機性，追求短期價差，其連續買賣可能放大市場短期波動。）
圖(32)9942 茂順 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）
主力大戶持股變動
- 1000 張大戶持股變動：茂順的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表籌碼流動不明顯，市場缺乏明確主力動向。
（判斷依據：此數據通常每週公布一次，適合用於觀察中長期籌碼趨勢的演變。） - 400 張大戶持股變動：茂順的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表中實戶與一般投資人間籌碼交換不明顯。
（判斷依據：例如，若千張大戶人數增加，但400張大戶人數減少，可能意味著籌碼「由中實戶流向超級大戶」，籌碼更趨集中在頂端。）
圖(33)9942 茂順 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）
內部人持股異動
公司經營者持股異動情形：該數據主要分析茂順的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。
圖(34)9942 茂順 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）
研究總結與未來展望
未來發展策略與展望
短期營運展望 (2025年)
法人普遍預期茂順 2025 年營運可望重返成長，主要基於：
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歐洲市場溫和復甦：工業設備需求預期年增 5-10%。
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關稅轉單效益持續：美國客戶訂單穩定挹注台灣廠。
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產能擴張效益顯現：南投廠新增產能投入貢獻。
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產品組合優化：高毛利工業用及利基型產品比重提升。
預估 2025 年營收年增 5-10%，EPS 落在 8.5-9.7 元區間，毛利率力求維持在 35-40%。關鍵觀察點為 Q2 及下半年歐洲訂單回溫的實際強度。
中長期發展策略
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深化新能源車布局：
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加速氟橡膠等耐高溫、耐高壓、適用於電動馬達及電控系統的密封件開發與認證。
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爭取成為中國及國際電動車廠的一階或二階供應商，目標將電動車相關營收占比提升至 1-2% 以上。
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拓展高階工業應用：
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開發應用於半導體設備、精密機械、醫療器材、食品加工等領域的高附加價值密封件。
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強化環保材料（如低 VOC、生質基）產品線，滿足永續製造趨勢。
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提升自動化與智慧製造：
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持續投資自動化設備與 AI 檢測，進一步提升生產效率、降低成本、縮短交期。
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導入數位化管理工具，優化模具、訂單及供應鏈管理。
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鞏固全球 AM 市場：
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透過子公司強化在地技術支援與服務，維持客戶黏著度。
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擴充產品線，提供更完整的維修市場解決方案。
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尋求利基市場機會：
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利用技術優勢，開發特殊應用密封件，避開標準品的價格競爭。
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評估在新興市場（如東南亞、印度）的進一步布局機會。
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關鍵風險與挑戰
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全球經濟不確定性：若主要市場（歐、美、中）經濟復甦不如預期，將直接衝擊訂單需求。
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中國市場風險：重型卡車需求持續疲軟、新能源車市場競爭加劇及認證進度延遲。
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匯率波動風險：外銷佔比高，新台幣大幅升值將侵蝕獲利。
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原物料價格波動：天然橡膠及合成橡膠價格若大幅上漲，將對成本造成壓力。
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技術追趕壓力：電動車密封技術快速演進，需持續投入研發以維持競爭力。
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地緣政治風險：國際貿易衝突或區域不穩定可能影響供應鏈及市場准入。
重點整理
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市場領導者：茂順是台灣第一、亞洲第二的密封元件大廠，以 NAK 品牌行銷全球。
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營運穩健：具備技術、模具、成本控制及通路優勢，長期維持高毛利率（35-40%）及穩定獲利。
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短期逆風：2024 年受全球景氣影響營收下滑，中國市場復甦力道待觀察。
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復甦跡象：2025 年 Q1 營運觸底，歐洲市場回溫與關稅轉單為主要成長動能，預期全年營收恢復成長 5-10%。
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電動車布局：已切入中國新能源車供應鏈進行測試，為長期潛在增長點，但短期貢獻有限。
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財務健全：現金流充沛，負債比低，維持高配息政策（2024 年配息 7 元），短期無重大籌資需求。
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關鍵風險：需關注全球經濟走向、中國市場變化、匯率及原物料價格波動。
整體而言，茂順憑藉其在密封元件領域的深厚根基與穩健經營，雖短期面臨挑戰，但已展現復甦跡象。未來能否成功把握歐洲市場回溫及新能源車轉型契機，將是其突破營運天花板、實現下一階段成長的關鍵。
參考資料說明
最新法說會資料
公司官方文件
- 茂順密封元件科技股份有限公司 法人說明會簡報 (2024.09.11 及過往資料)
本研究參考法說會簡報中關於公司概況、產品介紹、產能布局、市場分布、財務表現及未來展望等資訊。
- 茂順密封元件科技股份有限公司 年度報告及財務報告 (歷年)
本文的財務數據、成本結構、主要股東、董事會決策等資訊參考自公司年報及財報。
研究報告
- 本土及外資法人研究報告 (2024-2025)
參考多家法人機構（如宏遠投顧、其他本土投顧及外資券商）發布的研究報告，內容涵蓋產業分析、公司營運預測、目標價評估及風險分析 (簡稱：行業推估)。
- 財報狗 (Statementdog) 網站分析資料
參考該網站提供的產業競爭對手資訊及部分財務數據分析。
- 優分析 (UAnalyze) 網站分析資料
參考該網站關於茂順的市場地位及競爭格局分析。
新聞報導與網路資訊
- 鉅亨網 (Cnyes) (2024-2025)
參考鉅亨網關於茂順的營運近況、法說會重點、財務數據及法人看法等多篇報導。
- CMoney 理財寶 (含股市爆料同學會、網誌) (2024-2025)
參考 CMoney 平台彙整的新聞、法人報告摘要、財務數據及市場討論。
- MoneyDJ 理財網 (2024-2025)
參考 MoneyDJ 關於茂順的公司簡介、歷史沿革、營運概況、產能分配、競爭對手及股利政策等資訊。
- Yahoo 奇摩股市/財經 (2024-2025)
參考 Yahoo 平台提供的公司概況、股價資訊、新聞報導及財務數據。
- 經濟日報、工商時報、財訊快報 (歷年)
參考相關財經媒體關於茂順的營運報導、市場動態及產業分析。
- Vocus 方格子、Emily（艾蜜莉）的價值投資、Makssin’s Notes 等網誌/平台
參考相關投資分析文章，提供市場觀點與公司細節補充。
- TechNews 科技新報、HiStock 嗨投資、NStock 等網站
參考相關網站提供的公司基本資料、產業資訊補充。
- SolidInvesting 部落格
參考關於茂順與主要客戶 Freudenberg 關係的分析。
- Mobile01 論壇
參考關於公司數位化應用的討論資訊。
- 永豐金證券報告摘要 (公開資訊)
參考該券商對茂順 Q2 營運展望的預估數據。
註：本文內容主要依據 2023 年底至 2025 年第一季的公開資訊、法人報告及新聞報導進行分析與整理。所有財務數據、市場分析及預測均來自公開可得資料，並已盡力交叉驗證。其中「行業推估」係指綜合多家法人研究報告及市場分析的普遍觀點。
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