鮮活果汁-KY (1256)：新茶飲背後的隱形冠軍，技術升級與海外佈局的轉型之路

產業地位與投資亮點

鮮活控股股份有限公司（Sunjuice Holdings Co., Limited，股票代號：1256），作為亞洲新茶飲供應鏈的領導廠商，長期深耕中國大陸市場，扮演著手搖飲品牌背後的「軍火庫」角色。面對中國大陸內需市場的激烈競爭與消費降級挑戰，鮮活果汁-KY 正積極透過技術升級（HPP 超高壓滅菌）與全球化佈局（台灣屏東、泰國設廠）進行戰略轉型。公司已從單純的原料供應商，進化為提供完整飲品解決方案的 ODM 合作夥伴，展現出強大的產業韌性與適應力。

公司概要與發展歷程

企業基本資料

鮮活控股於 1998 年在江蘇昆山創立，初期以生產濃縮果汁起家。經過二十多年的發展，已成為中國大陸手搖飲與餐飲通路的重要供應商。公司於 2012 年在台灣上櫃，並於 2016 年轉上市。截至 2026 年初，公司實收資本額約新台幣 3.38 億元，董事長為黃國晃先生。鮮活在產業價值鏈中定位為中游整合者，透過將非標準化的農產品轉化為標準化的工業原料，解決了下游連鎖品牌在品質控管與研發上的痛點。

關鍵發展里程碑

鮮活的發展歷程可視為中國新茶飲市場演進的縮影：

1. 草創紮根期（1998-2009）：

成立昆山鮮活，專注於濃縮果汁生產，建立與餐飲通路的初步合作，奠定技術基礎。

1. 資本擴張期（2010-2016）：

隨著手搖飲市場爆發，公司轉向開發具口感的「果粒」與「果醬」。2016 年掛牌上市後，加速產能擴充與市場滲透。

1. 全國佈局與技術升級（2017-2023）：

陸續建立天津廠與廣東廠，形成覆蓋華東、華北、華南的生產金三角。導入 HPP（超高壓滅菌） 技術，切入高端冷鏈果汁市場，迎合健康天然的消費趨勢。

1. 全球化與轉型期（2024-至今）：

面對內捲市場，啟動海外佈局。2025 年收購屏東工廠，預計 2026 年第一季投產；同時籌備泰國設廠，跟隨客戶出海東南亞，開啟第二成長曲線。

組織與產能規模

鮮活目前在中國大陸擁有三大核心生產基地，並積極拓展海外據點：

• 昆山廠（華東）：集團研發與生產中心，年產能約 7.3 萬噸。

• 天津廠（華北）：服務北方市場，年產能約 3.2 萬噸。

• 廣東廠（華南）：貼近手搖飲一級戰區，年產能約 4.4 萬噸。

• 廣西廠：定位為原產地原料初加工基地。

• 屏東廠（台灣）：2026 年第一季投產，專注高端原料出口。

全集團年總產能超過 15.5 萬噸，龐大的規模經濟使其在採購成本與供貨穩定性上具備顯著優勢。

核心業務與產品系統

產品矩陣分析

鮮活的產品開發緊扣「新茶飲」的五道內涵（水果、茶/咖啡、糖漿、奶製品、口感顆粒），提供一站式解決方案。主要產品線包括：

1. 果汁與風味濃漿：

包含柳橙、檸檬等基礎濃縮汁，以及針對特定飲品開發的複合風味濃漿，是營收的基石。

1. 果粒與果醬：

此為高附加價值產品。透過技術保留果肉纖維與口感，包含常溫果醬與高端冷鏈果粒（如草莓、芒果、桑葚），滿足消費者對「真果感」的需求。

1. 口感顆粒與固體飲料：

生產寒天晶球、冷凍珍珠等咀嚼系配料，以及各類果味粉、奶茶粉與植物蛋白飲（燕麥奶、椰乳），豐富產品組合。

應用領域與技術優勢

產品廣泛應用於手搖茶飲、連鎖餐飲及烘焙甜點。鮮活的核心競爭力在於其研發能力與HPP 技術：

• ODM 研發模式：不只是代工，而是與客戶協同開發（Co-Development）。擁有龐大的「風味配方庫」，能快速響應市場每週推新品的節奏。

• HPP 冷鏈技術：利用超高壓滅菌取代傳統熱殺菌，保留水果原始風味與營養，建立技術護城河，區隔低價競爭對手。

營收結構與市場分析

產品營收結構

鮮活的營收高度集中於果汁與果粒兩大核心品類。根據 2024 年前三季數據，營收結構如下：

• 果汁類：佔比 53.5%，顯示基礎原料需求依然強勁。

• 果粒類：佔比 44.9%，雖然佔比略低於果汁，但通常擁有較高的毛利與技術門檻。

• 其他：佔比 1.6%，主要為輔助性產品。

區域市場與銷售通路

鮮活的營運重心雖在中國大陸，但正逐步分散風險。依據 2023 年數據，區域營收分佈如下：

註：台灣地區營收佔比數據源自官方參考資料，主要客戶包含食品加工廠及部分連鎖體系。

在銷售通路上，鮮活採取「直營與經銷並重」策略：

• 連鎖餐飲系統（62.8%）：直接對接蜜雪冰城、瑞幸咖啡、古茗等頭部品牌總部，提供客製化服務。

• 經銷商（18.5%）：透過經銷網絡覆蓋廣大的中小型獨立門市。

• 直飲與其他（18.7%）：積極開發直飲（Ready to Drink）及工業用客戶，開拓新藍海。

產業價值鏈與客戶結構

供應鏈關係圖

鮮活在產業鏈中扮演承上啟下的關鍵角色，其運作模式如下：

客戶群體分析

鮮活的客戶名單涵蓋了中國大陸餐飲業的半壁江山：

1. 頭部手搖飲：如蜜雪冰城、古茗、茶百道。這些品牌展店數以千計，對原料的穩定性與標準化要求極高。

2. 新興咖啡連鎖：如瑞幸咖啡（Luckin Coffee）。隨著「果咖」流行，咖啡通路成為鮮活的重要成長動能。

3. 國際速食品牌：如肯德基（KFC）。這類客戶訂單穩定，且對供應商的食安資質審核極為嚴格，彰顯鮮活的品質管理能力。

財務績效與營運表現

近期營運概況

2024 年對鮮活而言是充滿挑戰的一年。受中國大陸總體經濟復甦緩慢及新茶飲市場價格戰影響，全年合併營收約新台幣 40.02 億元，年減 13.6%。然而，進入 2025 年後，公司透過產品組合優化與新客戶開發，營運出現回穩跡象。

• 2025 年表現：全年合併營收約 40.9 億元（依據 12M25 數據推算），顯示下半年旺季效應及直飲產品策略奏效，營收動能逐步恢復。

• 獲利能力：雖然營收受壓，但受惠於高毛利的 HPP 產品比重提升及成本控管，2025 年第二季毛利率回升至 30.55%，呈現「三率三升」的佳績。

財務體質評估

鮮活維持著穩健的財務結構：

• 負債比率：長期維持在 30% 以下，財務槓桿運用保守。

• 現金流量：營運現金流充沛，足以支撐屏東廠與泰國廠的資本支出，並維持穩定的股利發放政策。

競爭優勢與護城河

技術與研發壁壘

鮮活的護城河建立在「速度」與「技術」之上：

1. 龐大配方庫：累積數千種飲品配方，能在一週內完成從概念到樣品的開發，協助客戶搶佔市場先機。

2. HPP 技術領先：在冷鏈果汁領域佈局早，產能規模大，能提供接近現榨口感的高端原料，建立技術門檻。

供應鏈韌性

• 多地佈局：昆山、天津、廣東三地設廠，實現 500 公里短距供應圈，大幅降低物流成本並確保產品鮮度。

• 全球採購：透過全球供應鏈採購優質水果（如巴西柳橙、東南亞芒果），並在產地建立契作，平滑原物料價格波動風險。

近期重大事件與未來展望

重大投資計畫

1. 屏東廠投產（2026 Q1）：

斥資逾 4 億元投資台灣屏東農科園區，預計 2026 年第一季正式投產。該廠將作為高端原料的出口基地，供應歐美及東南亞市場，降低地緣政治風險。

1. 泰國設廠規劃：

為跟隨大客戶（如蜜雪冰城）的海外擴張步伐，鮮活啟動泰國建廠計畫。此舉旨在利用當地豐富的熱帶水果資源，並避開關稅壁壘，直接服務東南亞市場。

未來發展策略

鮮活未來的成長將由「中國內需」轉向「全球佈局」雙引擎驅動：

1. 深化解決方案：

從單純賣原料轉型為「飲品解決方案提供商」，透過主動提案與協同研發，加深與客戶的黏著度。

1. 拓展直飲市場：

開發即開即飲（RTD）產品及小包裝產品，打入零售通路與電商平台，降低對手搖飲單一通路的依賴。

1. 海外市場擴張：

利用屏東與泰國新產能，積極開拓國際市場，目標在未來 3-5 年內顯著提升海外營收佔比。

重點整理

1. 產業地位穩固：鮮活果汁-KY 是中國新茶飲供應鏈的隱形冠軍，擁有 15.5 萬噸產能與強大研發實力。

2. 轉型成效顯現：面對內捲市場，公司成功透過 HPP 技術與產品優化，在 2025 年穩住獲利能力。

3. 全球佈局啟動：屏東廠與泰國廠的設立，標誌著公司正式邁向全球化，為長期成長注入新動能。

4. 財務體質健康：低負債與高現金流，為公司的技術升級與海外擴張提供堅實後盾。

5. 投資價值：隨著新產能投產與海外市場發酵，鮮活有望擺脫單一市場波動，重回成長軌道。

參考資料說明

1. 鮮活果汁-KY 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.12.12）。本研究主要參考法說會簡報的公司基本資料、產品結構分析、區域營收分佈及未來展望。該簡報由總經理吳明憲主講，提供權威的公司營運資訊。

2. 鮮活果汁-KY 2025 年相關財務公告與新聞稿。參考公司發布之月營收資訊及季度財務報告摘要，分析 2025 年全年度營收趨勢及獲利表現。

3. 元大投顧產業研究報告（2024.11）。研究報告提供鮮活果汁在新茶飲市場的競爭分析，以及對公司未來屏東廠與泰國廠佈局的評估。

4. 工商時報與經濟日報專題報導（2025.01 – 2026.01）。彙整媒體針對鮮活果汁屏東設廠進度、海外佈局策略及近期股價動態的深度報導。