東陽實業（1319）：全球汽車零組件龍頭的成長之路

公司簡介

東陽實業廠股份有限公司（TONG YAHG Industry Co., Ltd.，股票代號：1319）於 1967 年在台南市創立，創辦人為吳篙先生。公司初始以生產自行車及機車零組件為主，1984 年改制為股份有限公司後，開始將機車零件外銷至東南亞市場。1994 年於台灣證券交易所掛牌上市，並於 1999 年與台灣開億工業合併，大幅提升市場競爭力。歷經半世紀的發展，東陽已成為全球最大的汽車售後服務（Aftermarket, AM）塑膠件製造商，並在汽車零組件產業中佔有舉足輕重的地位。

圖(1)集團組織架構（資料來源：東陽公司網站）

歷史沿革

東陽公司的發展歷程展現其持續成長與轉型的軌跡：

• 1952 年：創辦人吳篙先生於台南市創設怡昌塑膠廠，為公司發展奠定基礎。

• 1967 年：正式更名為東陽實業廠股份有限公司，專注於汽機車零組件生產。

• 1970 年代：開始生產汽車用塑膠零件，並成功外銷至中東地區，逐步拓展國際市場。

• 1980 年代：與日本三星輪帶進行技術合作，引進反應射出成型（Reaction Injection Molding, RIM）技術生產聚氨酯（Polyurethane, PU）保險桿；同時成立研究發展中心，強化材料、製程及工法改善。

• 1994 年：於台灣證券交易所正式掛牌上市。

• 1990 年代至 2000 年代：積極拓展中國大陸市場，陸續設立多家合資公司，包括重慶大江渝強塑料製品有限公司、福州東陽塑料製品有限公司等，擴大原廠委託製造（Original Equipment Manufacturer, OEM）業務版圖。

• 2010 年：合併台灣開億公司，進一步整合資源，強化整體市場競爭力。

• 2014 年：成立技術研發中心，統籌材料與工藝研發；完成中央倉庫及鈑金廠的自動倉儲系統建置，顯著提升物流效率。

• 近年發展：陸續在義大利、美國等地設立生產基地與銷售據點，深化全球布局。同時，積極投入電動車應用產品的研發，以維持產業領先地位。

經營規模與組織架構

東陽實業目前在全球擁有 25 座生產據點，展現其國際化的營運規模。台灣廠區包含台南總廠（佔地 535,650 平方公尺）及觀音廠（佔地 19,990 平方公尺）。截至 2024 年底，全球員工總數達 8,570 人，其中台灣 3,744 人、中國大陸 4,709 人、其他海外地區 117 人。公司實收資本額為新台幣 59.1 億元，組織架構完善，設有專業的研發中心及品質管理部門，確保產品創新與品質穩定。

主要產品與營收分析

東陽的產品線主要區分為汽車塑膠件與鈑金件兩大類別，滿足 AM 及 OEM 市場的多元需求。

圖(2)產品項目（資料來源：東陽公司網站）

產品組合分析 (AM 市場)

根據 2023 財務年度資料，東陽在 AM 市場的產品組合營收比重如下：

• 塑膠件：

  • 保險桿：佔 AM 營收 41%，為最主要的產品項目。
  • 水箱護罩：佔 14%。
  • 儀表板及其他內裝件亦為重要組成。

• 鈑金件：

  • 引擎蓋：佔 11%。
  • 葉子板：佔 10%。
  • 車廂尾門等其他外板件。

• 其他產品：

  • 水箱支架：佔 3%。
  • 冷卻系統產品：佔 3%。
  • 外購品：佔 18%，補充產品線完整性。

整體營收結構

從 2023 財務年度合併營收來看，東陽的業務分布如下：

• AM 市場 (台灣外銷)：佔總營收 68%，是公司最主要的營收來源，展現其在全球售後維修市場的強勢地位。
• OEM 市場 (中國)：佔總營收 20%，反映中國大陸作為全球最大汽車市場的重要性。
• OEM 市場 (台灣)：佔總營收 8%，服務台灣本土汽車製造商。
• AM 市場 (美國)：佔總營收 4%，此處可能指美國境內生產銷售的部分。

市場佈局與營運模式

東陽的業務營運主要區分為 AM（售後市場）與 OEM（原廠設備製造）兩大模式。

AM 市場布局

AM 市場佔東陽總營收約 72%（此數據與 FY2023 合併營收圖表略有差異，可能時間點或計算基礎不同，但 AM 為主軸不變）。其區域營收分布廣泛，展現全球化經營成果：

• 北美市場：佔 AM 營收 69%，為最核心的市場。
• 中南美市場：佔 13%。
• 歐洲市場：佔 10%。
• 中東市場：佔 3%。
• 亞洲/非洲市場：佔 3%。
• 澳洲市場：佔 1%。
• 其他地區：佔 2%。

OEM 市場布局

OEM 市場約佔總營收 28%，主要服務中國大陸及台灣的汽車製造廠。

• 中國大陸客戶：涵蓋一汽集團、東風汽車等當地前六大汽車集團，突顯其在中國 OEM 市場的供應鏈地位。
• 台灣客戶：包括中華汽車、福特（Ford）、本田（Honda）等主要國產車廠。

市場地位與競爭優勢

東陽在全球汽車零組件市場，特別是 AM 領域，穩居領導地位。

市場佔有率

• AM 塑膠件：全球市佔率高達 70%，具有絕對領先優勢。
• AM 鈑金件：全球市佔率約 37%（部分資料來源為 35%），同樣位居市場前列。

碰撞更換零件市場特性

不同地區的碰撞更換零件市場存在差異：

• 北美市場：使用 OEM 正廠件比例約 80%，AM 副廠件約 20%。
• 歐洲市場：使用 OEM 正廠件比例約 70%，AM 副廠件約 30%。
• 台灣市場：AM 副廠件使用比例高達 80%。
  （註：台灣市場數據僅顯示 AM 比例，未提供 OEM 比例）

核心競爭力

東陽的核心競爭優勢來自多個面向：

1. 產品線完整性：擁有超過 25,000 個品項（SKUs），提供客戶一站式購足的便利性。
2. 模具開發能力：每年投入約新台幣 15 億元於模具開發，模具開發週期僅需 6-8 個月，能快速回應市場需求及新車型導入。
3. 全球化生產布局：遍布台灣、中國大陸、美國、義大利的生產基地，能就近供應區域市場，降低物流成本並縮短交期。
4. 品質認證：產品品質獲得主要保險公司及車廠認證，如美國 CAPA（Certified Automotive Parts Association）認證，已取得超過 3,000 件認證項目，有助於拓展北美保險理賠市場。

圖(3)生產設備（資料來源：東陽公司網站）

近期營運表現與重大事件

營運績效

東陽近年營運表現亮眼，持續刷新紀錄：

• 2024 年第三季：合併營收達新台幣 63.15 億元，稅前盈餘 11.22 億元，每股稅前盈餘為 1.90 元。
• 2024 年前三季：累計合併營收達 186.75 億元，年增 8%；累計稅後每股盈餘（EPS）達 5.23 元，已超越 2023 全年水準。AM 事業第三季營收 17.02 億元，OEM 事業營收 7.1 億元，雙雙創下新高。
• 2024 全年：合併營收年增 7%，創歷史新高；全年每股稅前盈餘達 9.16 元，連續兩年創新高。
• 2025 年 1 月：合併營收 22.3 億元，創史上農曆春節月份最高紀錄。AM 事業營收 16.57 億元，同創春節月份新高；OEM 事業營收 5.73 億元，亦創春節月份新高。1 月自結稅前每股盈餘 0.75 元，為史上最賺的春節月份。
• 2025 年 2 月：合併營收 25.09 億元，年增 56.39%，月增 12.5%，創單月歷史新高。AM 事業營收 20.53 億元，年增 64%；OEM 事業營收 4.56 億元，年增 29%。2 月自結稅前淨利 6.86 億元，年增 91%，排除匯兌因素後年增 2.14 倍，創單月最賺紀錄。
• 2025 年前兩月：累計合併營收 47.39 億元，年增 21.74%，創同期歷史新高。累計稅前淨利 11.47 億元，年增 26%（排除匯兌因素後年增 41%），累計每股稅前盈餘 1.89 元，亦創同期最賺紀錄。

近期重大事件與市場動態

• 股利政策：董事會決議 2024 年度配發每股現金股利 5.3 元，總金額約 31.34 億元，配息率約 72%（以稅後 EPS 7.4 元估算，若以稅前 EPS 9.16 元計則約 58%），殖利率以當時股價計算約 4.38%。公司表示現金流充沛，足以支應擴廠需求。
• 擴產計畫推進：公司積極進行產線優化與產能擴增，以應對旺季需求。第四季擴增產線已投產。台南科工廠、七股科工區及新市產業園區的擴廠計畫持續加速進行，其中七股科工區預計 2025 年 3 月動工。
• 市場需求強勁：受惠於傳統旺季、北美極端氣候（暴風雪）帶動維修需求，以及美國汽車平均車齡達 12.6 年促使舊車維修增加，AM 市場需求持續暢旺。美國大型保險公司如 State Farm 擴大採用 AM 零件的政策，亦為東陽帶來利多。
• 川普關稅議題：市場關注美國前總統川普可能對進口汽車加徵關稅的議題。若關稅實施導致新車價格上漲，可能抑制新車銷售，進而推升二手車及維修市場（AM 零件）需求，對東陽形成潛在利好。多家汽車零組件廠亦增加在美國投資設廠，以應對可能的關稅壁壘。東陽總裁吳永祥表示，美國廠擴廠移模，可在關稅戰中立於不敗之地。
• 法人機構動態：FactSet 調查顯示分析師上修東陽 2024 年 EPS 預估至 7.34 元，目標價上調至 132 元。外資及三大法人近期呈現買超趨勢。東陽亦被納入部分 ETF 成分股。

未來發展策略

東陽已制定清晰的發展藍圖，專注於鞏固核心業務並拓展新興機會。

電動車市場布局

公司積極搶攻新能源車（New Energy Vehicle, NEV）市場商機：

• 目標設定：計畫在 2025 年將 OEM 業務中的電動車相關出貨比重提升至 25%。
• 專廠設立：已在中國大陸設立三個新能源車專攻廠，分別位於上海、安徽合肥及長春，主要供應特斯拉（Tesla）、一汽大眾（FAW-Volkswagen）等領導車廠的零組件需求。
• 技術開發：投入智能光電加飾技術及真空 3D 透光膜材技術的開發，應用於電動車前欄智能表面飾板、圖騰氣氛燈等，提升產品附加價值與功能性，同時開發輕量化產品以滿足電動車需求。

產能擴充計畫

為滿足未來三至五年的成長需求，東陽積極進行產能擴充：

• 資本支出：規劃投入新台幣 42 億元進行擴產，包含土地購置 10 億元、機器設備投資 7 億元及模具開發 25 億元。
• 土地整合：於台南新購置 48,189 坪土地，將與先前已購入的 2 萬坪土地整合，規劃建設更大規模的生產基地。
• 園區擴建：加速推進台南新市產業園區及安南科工區（含七股）的擴廠計畫，目標打造全球最先進的自動化生產線。

市場拓展策略

持續鞏固既有市場並開拓新興區域：

• 深化北美 AM 市場：利用產品線完整、品質認證及美國平均車齡提高等優勢，持續擴大在北美 AM 市場的領先地位。
• 拓展中國 OEM 市場：掌握新能源車發展趨勢，爭取更多中國 OEM 訂單。
• 新興市場布局：積極布局東歐及東南亞等具備成長潛力的新興市場，擴大全球市場覆蓋率。

重點整理

• 全球領導地位：東陽為全球最大汽車 AM 塑膠件製造商，市佔率達 70%；AM 鈑金件市佔率亦達 37%，產業地位穩固。
• 營運績效卓越：近年營收與獲利屢創新高，2024 年 EPS 及 2025 年前兩月獲利均達歷史高峰，展現強勁成長動能。
• AM/OEM 雙引擎：AM 市場貢獻主要營收與利潤，北美為核心區域；OEM 市場則深耕中國與台灣，並積極切入電動車供應鏈。
• 技術與產能優勢：擁有完整產品線、強大模具開發能力及全球生產布局，持續投入擴產計畫以滿足市場需求。
• 電動車策略清晰：明確訂定電動車業務佔比目標，設立專廠並開發相關技術，掌握產業轉型契機。
• 市場利多因素：受惠於全球汽車保有量增加、平均車齡老化、北美保險公司擴大使用 AM 件及潛在關稅影響，AM 市場需求看好。
• 財務穩健回饋股東：公司現金流充沛，維持穩健的股利政策，2024 年度擬配發 5.3 元現金股利。

參考資料說明

公司官方文件

1. 東陽實業廠股份有限公司 2024 年第三季投資人關係簡報（2024.11.10）
   本研究主要參考此份法說會簡報的財務數據、營收結構分析、區域營收分布及未來展望。該簡報提供最新且權威的公司營運資訊。

2. 東陽實業廠 2024 年第三季合併財務報告
   本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。

3. 東陽實業廠 2024 年第一至三季營運報告
   詳細說明公司產品組合、市場布局、生產基地分布及競爭優勢等資訊。

4. 東陽實業廠股份有限公司 法人說明會資料 (公開資訊觀測站) (2024.11.10)
   補充驗證法說會簡報內容。

研究報告

1. UAnalyze 投資研究報告（2024.12.11）
   針對東陽實業 AM 及 OEM 業務發展、電動車布局及新廠建設計畫提供深入分析。

2. 元大證券產業研究報告（2024.10.18）
   分析東陽實業在汽車零組件產業的競爭地位及未來展望，提供 EPS 預估及目標價評估。

新聞報導

1. 經濟日報產業分析（2024.12.06 – 2025.03.29）
   追蹤報導東陽實業各季度營運展望、未來發展策略及市場動態（如關稅議題）。

2. 工商時報專題報導（2024.11.13 – 2025.03.29）
   針對東陽實業擴廠計畫、產能規劃、市場布局、股利政策及特定月份營收/獲利表現提供分析。

3. 鉅亨網、財訊快報、中央社等財經媒體報導 (2025.01 – 2025.03)
   提供東陽最新營收、獲利自結數、法人動態、股價表現及市場相關新聞。

產業資料

1. 中國汽車工業協會統計資料（2024.11）
   提供中國大陸汽車市場銷售排名及市佔率分析之背景參考。

2. 全球汽車零組件市場研究報告（2024.10）
   分析全球汽車零組件市場規模、競爭格局及未來趨勢之背景參考。

網站資料

1. 東陽實業官方網站 (www.tyg.com.tw)
   提供公司基本介紹、歷史沿革、產品資訊、全球據點等官方資訊。

2. MoneyDJ 理財網、財報狗、NStock、HiStock、Yahoo 奇摩股市等財經資訊平台
   提供公司基本資料、財務數據、股價資訊、法人籌碼、新聞彙整及市場分析。

註：本文內容主要依據 2024 年第三季至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。內文中的圖表及數據主要來源為公司官方簡報及財務報告。部分數據可能因發布時間點或計算基礎不同而略有差異，已盡力呈現最新或最一致的資訊。