全新光電（2455）：砷化鎵磊晶領導廠商，雙引擎驅動 AI 與通訊新紀元

公司簡介

全新光電科技股份有限公司（VPEC, Visual Photonics Epitaxy Co., Ltd.，股票代號：2455）於 1996 年 11 月 26 日 成立，總部位於桃園市平鎮區。公司專注於化合物半導體磊晶片的研發與製造，並於 2002 年 1 月 24 日 在台灣證券交易所掛牌上市。憑藉其卓越的技術實力與穩定的產品質量，全新光電已發展成為全球第二大砷化鎵（GaAs）磊晶製造商，在全球通訊及光電產業中扮演重要角色。

核心技術與製程優勢

全新光電的核心競爭力源自其精熟的有機金屬氣相沉積法（Metal Organic Chemical Vapor Deposition，MOCVD）技術。此磊晶生長技術係於一特定設計之腔體中，精確控制溫度、壓力及氣體流量，使氣態反應物在加熱的基板表面產生化學反應，透過原子層層堆疊的方式，沉積生長出所需的磊晶層。製程中搭配即時監控系統，可精密控制每一層磊晶的生長狀況，確保產品品質與性能符合高標準要求。

圖(1)核心技術 MOCVD（有機金屬氣相沉積法）（資料來源：全新光電公司網站）

MOCVD 技術應用與特點

MOCVD 製程技術的優勢在於其高度的靈活性與精確性，能夠生長多種不同種類的化合物半導體材料，滿足 diverse 應用需求。其可生產的材料涵蓋：

• 二元化合物：如砷化鎵（GaAs）、磷化銦（InP）、磷化鎵（GaP）、氮化鎵（GaN）等。
• 三元化合物：如砷化銦鎵（InGaAs）、磷化銦鎵（InGaP）、砷化鋁鎵（AlGaAs）等。
• 四元化合物：如磷化鋁鎵銦（AlGaInP）、磷化砷化銦鎵（InGaAsP）等。
• 五元化合物：如氮化砷化鋁鎵銦（AlGaInAsN）等。

圖(2)半導體分類（資料來源：全新光電公司網站）

圖(3)磊晶過程中之化學反應（資料來源：全新光電公司網站）

產品特性優勢

全新光電生產的化合物半導體磊晶片具備七大關鍵特性，使其在高速、高頻應用領域展現卓越性能：

1. 高電子移動速率：電子傳輸速度較傳統矽基 CMOS 快 5.7 倍，可大幅提升元件運算效能與反應速度。
2. 高頻率響應：材料本身具備優異的高頻特性，適合應用於 5G、WiFi 7 等高速無線通訊系統。
3. 寬頻寬特性：能夠處理更寬的頻率範圍，確保大容量資料的穩定傳輸。
4. 高線性度表現：在訊號放大過程中能維持良好的線性度，減少訊號失真，確保通訊品質。
5. 高功率效能：可承受較高的操作功率，滿足功率放大器等高功率元件的需求。
6. 材料多元性：可透過調整化合物比例，客製化生產具備特定能隙、光電特性的磊晶片，滿足不同應用需求。
7. 抗輻射能力：相較於矽材料，化合物半導體具備更佳的抗輻射特性，適合應用於太空、國防等特殊環境。

主要產品與營收結構

全新光電的產品線主要區分為微電子（Microelectronics）與光電子（Optoelectronics）兩大應用領域。根據 2023 年 11 月的營收數據，微電子產品佔整體營收 79%，光電子產品則佔 21%。

微電子產品

微電子產品以砷化鎵功率放大器（GaAs Power Amplifier, PA）磊晶片為大宗，是智慧型手機、無線通訊設備中的關鍵元件。主要應用市場包括：

• 5G 智慧型手機：提供手機射頻前端模組所需的高效能 PA。
• WiFi 7 無線裝置：支援最新無線網路標準，提供更高速、低延遲的連網體驗。
• 車用通訊（V2X）系統：應用於車輛對外界進行資訊交換的通訊模組。
• 物聯網（IoT）智慧連結設備：滿足各類物聯網裝置的低功耗、高效率無線傳輸需求。

圖(4)微電子產品 產業供應鏈（資料來源：全新光電公司網站）

光電子產品

光電子產品線則涵蓋多樣化的光電元件磊晶片，應用於光通訊、感測等領域。主要產品包括：

• 垂直共振腔面射型雷射（VCSEL）：廣泛應用於 3D 感測、光纖通訊、資料中心等。
• 光電二極體（Photodiode, PD）：用於光訊號接收，是光纖通訊系統不可或缺的元件。
• 矽光子（Silicon Photonics）元件：支援高速資料傳輸，為下一代資料中心的核心技術之一。
• 其他光通訊元件：包含分布回饋型雷射（DFB）、雪崩光電二極體（APD）等。

圖(5)組成光電子產品（資料來源：全新光電公司網站）

產業供應鏈定位

全新光電在化合物半導體產業鏈中，定位為專業的磊晶片供應商（Pure Epi Provider），專注於磊晶技術的研發與生產，不涉足下游的元件設計與製造。此定位使其能與產業鏈上下游夥伴建立緊密的合作關係，共同打造完整的產業生態系統。

上游合作夥伴

• 砷化鎵基板供應商：主要合作夥伴包括日本的 Sumitomo、德國的 Freiberg、美國的 AXT 等國際大廠，確保高品質基板的穩定供應。

下游客戶群

• 整合元件製造商（IDM）：如 Qorvo、Skyworks 等全球射頻元件領導廠商。
• 無廠半導體設計公司（Fabless）：如 Broadcom（Avago）、Qualcomm、立積電子（Richwave）等。
• 晶圓代工廠（Foundry）：如穩懋半導體（WIN）、宏捷科技（AWSC）等專業化合物半導體代工廠。

透過與上下游夥伴的密切合作，全新光電能夠及時掌握市場趨勢與客戶需求，提供具備競爭力的磊晶解決方案。

近期營運表現

全新光電在 2024 年前三季（Q1-Q3） 繳出穩健的財務成績。合併營收達到新台幣 25.19 億元。受惠於市場需求逐步回溫，以及公司在產品組合優化上的努力，毛利率維持在 40% 的良好水準。營業利益與稅後純益分別達到 5.99 億元與 5.38 億元，展現出公司優異的獲利能力。累計前三季每股盈餘（EPS）為 2.91 元，顯示公司營運效率持穩。

值得關注的是，在智慧型手機市場庫存回歸常態、資料中心建置需求持續增長的雙重因素帶動下，光電子產品線的營收貢獻明顯提升，其營收佔比已由 2023 年 11 月的 21%，提升至 2025 年 2 月的近 30%，創下單月歷史新高。此一轉變突顯公司在光通訊、感測等高成長領域的布局已逐步展現成效，不僅優化了整體獲利結構，也為未來營運增長奠定更穩固的基礎。財務結構方面，公司維持穩健的現金水位，有利於支持後續的技術研發投入與產能擴充計畫。

市場策略與未來布局

展望 2024 年及 2025 年，全新光電的營運策略將圍繞八大成長動能展開，積極掌握市場脈動並強化技術領先地位：

市場趨勢掌握

1. 手機庫存回歸常態，市場需求回溫：預期智慧型手機市場在庫存調整告一段落後，將迎來補貨需求。
2. 全球手機出貨量預期溫和成長：預估全球手機出貨量將呈現低個位數的年增長。
3. AI 手機帶動換機潮：人工智慧（AI）功能導入手機，有望刺激消費者的換機意願。
4. 5G 手機滲透率持續提升：預計 5G 手機在全球市場的滲透率將進一步提升至 68%，帶動 PA 需求增加。

技術創新與產品開發

1. 車聯網應用持續擴大：車用通訊（V2X）及遠端解鎖等功能逐漸普及，帶動相關磊晶片需求。全新光電的飛時測距（ToF）磊晶已供貨予歐洲感測器大廠，預計 2026 年出貨可望加溫。
2. WiFi 7 進入商用階段：新一代 WiFi 標準預計於 2024 下半年開始導入手機，其 PA 用量相較 WiFi 6 將大幅增加，為全新光電帶來新的增長機會。
3. 折疊手機需求上升：折疊手機市場的持續增長，亦將貢獻部分 PA 需求。
4. 中國市場自製率提升趨勢：中國手機品牌積極提高關鍵零組件的自製率，全新光電可望藉由與當地供應鏈合作，拓展市場份額。

技術發展與未來展望

為因應市場趨勢與客戶需求，全新光電已擘劃清晰的技術發展藍圖，涵蓋微電子與光電子兩大領域：

微電子領域

• 持續配合客戶開發支援 5G Advanced 及未來 6G 標準的高效能 PA 磊晶片。
• 加速 WiFi 7 相關 PA 磊晶片的量產導入，搶佔市場先機。
• 深化 車聯網（V2X） 通訊模組磊晶技術，滿足車規等級的高可靠度要求。
• 優化 IoT 智慧連結方案，提供更低功耗、更長傳輸距離的磊晶產品。
• 購置氮化鎵（GaN）MOCVD 機台，布局下一代高頻高功率應用市場。

光電子領域

• 資料中心高速連結：開發 800G 等級之高速 PD 與 VCSEL 磊晶片，滿足 AI 伺服器與資料中心對頻寬升級的迫切需求。美系客戶持續開發 800G 發射端產品，預計 2025 年下半年開始出貨；日系矽光子客戶訂單亦見上修。
• 3D 感測技術：整合 VCSEL 與 PD 元件，提供更精準、更低功耗的 3D 感測解決方案，應用於手機、AR/VR 等裝置。
• AR/VR 應用開發：開發適用於擴增實境（AR）與虛擬實境（VR）頭戴裝置的特製化 VCSEL 元件。公司已成功切入 Google、三星等大廠的 AI 眼鏡供應鏈，成為獨家供應商，預計 2025 年出貨動能將較 2024 年呈現倍數增長。
• 前瞻技術布局：
  • AI 眼鏡專用元件：持續投入研發資源，配合客戶開發下一代 AI 穿戴裝置。
  • 矽光子（Silicon Photonics）技術整合：深化與客戶在矽光子領域的合作，全新光電供應矽光產業上游磊晶，有望受惠於 Nvidia 等大廠推動的共封裝光學（CPO）商機。高盛證券預估全新 2025 年矽光子相關營收上看 4.12 億元。
  • 車用光達（LiDAR）解決方案：開發符合車規要求的高功率、高可靠度雷射磊晶片。
  • 低軌衛星（LEO）太陽能電池開發：跨足航太應用，開發高效率太陽能電池磊晶片。
  • Micro LED：預計 2025 年底新增 Micro LED 機台設備與產能。

投資法人評價

多家國內外法人機構看好全新光電 2025 年的營運前景，紛紛給予正面評價。

• 中信投顧：將評等由「增加持股」提升至「買進」，目標價 165 元（2025.03.24）。看好公司光通訊布局發酵，預期 2025 年營運有望逐季成長，光電子業務營收年增率上看 55%。
• 高盛證券：給予「買進」評等，目標價 233 元（2025.03.24）。認為全新光電是輝達 CPO 鏈的隱藏版受惠者，且在矽光子供應鏈中具備早期受惠者優勢。
• 美系外資：首次納入研究範圍即給予「買進」評等，目標價 233 元（2025.02.12）。看好矽光子需求強勁，預估全新 2025 年及 2026 年獲利將顯著年增。
• 摩根士丹利（大摩）：點名全新為 CPO 供應鏈受惠者，維持「中立」評等（2025.01.16）。
• FactSet 調查：分析師目標價估值中位數上修至 200 元（2025.02.27）。市場預估全新 2025 年 EPS 平均值約 5 元，2026 年約 6.44 元。

法人普遍看好全新光電的理由包括：

1. AI 應用爆發帶動資料中心高速傳輸需求：800G PD/VCSEL 及矽光子產品將成為主要成長動能。
2. 光電子營收比重持續提升：預估 2025 年光電子營收佔比可望由 2024 年的 24% 提升至 28%，甚至更高，有利於產品組合及毛利率表現。資料中心相關產品營收已佔光電子營收超過五成。
3. 新客戶與新產品貢獻：美系 CSP 客戶 400G/800G 產品、日系矽光子客戶訂單、以及 AI 眼鏡等穿戴裝置的量產，將陸續於 2025 年貢獻營收。
4. 手機市況回溫與 WiFi 7 導入：微電子業務預期將自谷底緩步回升，為營運提供基本支撐。

重點整理

• 技術領導地位：全新光電為全球第二大砷化鎵磊晶製造商，掌握 MOCVD 核心技術，產品具備高頻、高速、高效率等優勢。
• 雙引擎驅動成長：微電子業務受惠於手機市場復甦及 WiFi 7 升級；光電子業務則在 AI 資料中心、光通訊、3D 感測、AI 眼鏡等新興應用帶動下，展現強勁成長動能。
• 矽光子/CPO 商機：公司在矽光子磊晶領域布局完整，有望顯著受惠於 Nvidia 等推動的 CPO 趨勢，成為關鍵供應商。
• 產品組合優化：光電子營收佔比持續提升，高毛利產品比重增加，有利於整體獲利能力改善。法人預期 2025 年 EPS 有望挑戰歷史新高。
• 客戶關係穩固：與國際 IDM 大廠、Fabless 設計公司及晶圓代工廠建立長期夥伴關係，並成功打入 AI 眼鏡、矽光子等新興供應鏈。
• 前瞻技術布局：積極投入 GaN、Micro LED、車用 LiDAR、低軌衛星太陽能等前瞻技術研發，儲備長期成長動能。

整體而言，全新光電憑藉其在化合物半導體磊晶領域的深厚積累，以及對市場趨勢的精準把握，正處於 AI 與通訊技術變革的有利位置。公司透過微電子與光電子的雙引擎策略，可望在未來幾年迎來新一波的營運高峰。

參考資料說明

公司官方文件

1. 全新光電科技股份有限公司 2024 年第四季法人說明會簡報（2024.12.16）
   本研究主要參考此份法說會簡報中關於公司產品結構、技術發展策略、市場展望及法人問答的說明。

2. 全新光電 2024 年第三季財務報告
   本文的財務分析，包含營收、毛利率、營業利益、稅後淨利、每股盈餘等關鍵數據，主要依據此份財報。

3. 全新光電技術說明文件及公司網站（2024）
   提供 MOCVD 技術原理、化合物半導體特性、產品應用、產業供應鏈等技術與背景細節的重要參考資料。

研究報告

1. 中信投顧產業研究報告（2025.03.24 / 2024.12）
   該報告深入分析全新光電在砷化鎵磊晶市場的競爭優勢、光通訊布局及未來發展潛力，並提供評等與目標價調整資訊。

2. 高盛證券研究報告（2025.03.24 / 2025.02.18）
   提供全新光電在 CPO 及矽光子領域的專業分析，以及對公司營運前景與目標價的評估。

3. 群益投顧研究報告（2024.12）
   提供全新光電在 AI 資料中心及通訊產業的專業分析，以及對公司營運前景的評估。

4. 美系外資研究報告（2025.02.12 / 2024.06.14）
   首次將全新納入研究範圍，提供對矽光子業務及整體營運的分析與評價。

5. 摩根士丹利研究報告（2025.01.16）
   點名全新為 CPO 供應鏈受惠者，提供相關評級資訊。

新聞報導

1. 工商時報產業分析（2024.12.16 / 2025.03.17）
   報導詳述全新光電在光電子產品線的最新進展，特別是 AI 相關應用、AI 眼鏡訂單及營運展望。

2. 經濟日報專題報導（2024.12.15 / 2025.03.17）
   針對全新光電的美系客戶訂單成長、AI 眼鏡供應鏈及未來展望提供分析。

3. 鉅亨網、財經 M 平方等財經媒體報導（2024.04 – 2025.03）
   包含全新光電在庫藏股執行、營運表現、市場動態、法人進出、股價分析及產業趨勢（如 WiFi 7、CPO、量子運算）等相關新聞彙整。

註：本文內容主要依據 2024 年下半年至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、投資研究報告及新聞報導。文中提及的產品發展規劃、市場預測及法人評價，主要基於公司公開說明會資訊及券商研究報告的綜合分析。