加捷生醫（4109）：甲魚保健先驅，多元通路拓展健康版圖

公司簡介與發展歷程

加捷生醫股份有限公司 (Chia Jie Biomedical Co., Ltd.，股票代碼：4109.TW)，前身為加捷科技事業股份有限公司，於 1995 年 5 月 6 日創立，總部設於高雄市。公司深耕甲魚精相關保健食品的研發、製造與銷售，不僅是台灣最大甲魚相關保健食品製造廠，亦為國內首家上櫃的傳銷生技公司，現隸屬於台鋼集團旗下。

圖(1)源起-高雄美濃 在地起家（資料來源：加捷生醫公司網站）

加捷生醫的根基可追溯至 1959 年，由鍾兆龍先生投入甲魚人工繁殖與養殖研究，為台灣甲魚產業奠定基礎。1995 年，其後代結合日本技術，正式成立加捷科技事業股份有限公司，專注於甲魚精產品的製造。

公司發展歷程可劃分為數個重要階段：

• 技術奠基與上櫃（1995-2012）：引進日本甲魚加工技術，並於 1998 年與日本高陽社株式會社達成合作。2000 年完成公開發行，2002 年 1 月登錄興櫃，同年 8 月 8 日正式轉上櫃，成為台灣首家上櫃傳銷生技公司。期間通過 ISO 9002 認證，建立產銷一體的營運模式。

• 轉型擴張（2013-2019）：2013 年引進穆拉德生技資金，更名為「穆拉德加捷生技」，結合一氧化氮技術，將產品線擴展至相關保健食品及美容保養品。

• 集團整合與多元發展（2020-至今）：2020 年，台鋼集團入主，公司再次更名為「加捷生醫股份有限公司」。在新經營團隊帶領下，積極強化電商平台布局，拓展多元通路，並結合集團資源，跨足健康休閒產業，目標轉型為全方位健康事業體。資本額增至 6.89 億新台幣（增資前）。

核心業務與產品組合

加捷生醫的核心業務環繞於甲魚相關保健食品的研發、製造、銷售及買賣。公司強調自產、自製、自銷的營運模式。

圖(2)自產 自製 自銷（資料來源：加捷生醫公司網站）

主要產品線

公司產品線多元，涵蓋以下類別：

• 甲魚精系列保健品：此為公司的核心產品線，以「甲魚精-P」為代表，採用日本 MIYAKU 熱濃縮技術，保留全甲魚營養精華，熱銷近 29 年，累計銷售突破 10 億粒。相關產品如「甲魚全沛」、「甲勇勇錠」、「芝麻香穗 EX」、「甲魚顧菁亮」等亦受市場歡迎。

• 代銷日本高陽社產品：包括「美心強-P」（甲魚蛋專利產品）、松森思、美心水及化妝保養品等。

• 牛樟芝系列保健食品：近年積極開發的產品線，如「犇牛樟芝菌絲體精粹」、「精神旺盛牛樟芝菌絲體x薑黃精粹飲」，強調提升保護力與精神旺盛。

• 益生菌與酵素系列：包含「常健順暢益生菌粉包」、「舒密呵護 舒密益生菌x蔓越莓粉包」等，選用台灣獨家專利菌株，部分產品獲歐盟 A.A. 無添加三星驗證。

• 功能性保健食品：針對不同健康需求開發，如「孅穩定苦瓜胜肽複方錠」、「光采晶亮 金盞花葉黃素x木鱉果膠囊」、「一夜舒眠 芝麻萃取xGABA膠囊」、「強健穩固 海藻鈣x納豆萃取」、「雄姿挺拔 瑪卡x蛹蟲草」、「循環代謝 90%純淨魚油」等。

• 創新劑型產品：為拓展年輕客群，推出「速纖有酵 蔬果醱酵x後生元果凍」等，強調低熱量、無添加人工色素香料。

• 其他產品：涵蓋甲魚蛋粉膠囊、龜苓膏、甲魚油、π水機及濾材、捷齒健牙膏等健康生活用品。

產品營收結構（參考歷史數據）

根據 2017 年資料，主要產品營收比重如下：（註：此為歷史數據，近年因產品線擴充及通路調整，結構可能已有變化）

根據 2023 年資料，整體營收結構則轉變為：

• 營養保健：佔 78%

• 保險經紀業務（透過子公司台鼎保經）：佔 19%

• 其他（居家用品與健康水系列等）：佔 3%

經營模式與通路策略

加捷生醫採取多元化經營模式，結合傳統與現代通路，擴大市場覆蓋範圍。

圖(3)產品二大通路（資料來源：加捷生醫公司網站）

主要銷售通路

• 多層次傳銷體系：為公司早期建立之主要通路，透過直銷會員制度深耕台灣市場，尤其在南部地區建立穩固基礎。

• 電子商務平台：近年重點發展方向，除自營「加捷健康+」電商平台外，亦積極上架 Momo、蝦皮、東森購物等大型電商通路，並針對線上通路推出特定產品組合與優惠活動，目標 2025 年線上營收佔比提升至 25%。

• 實體通路：透過實體店面與服務據點，提供產品銷售與客戶服務。

• 品牌合作：持續與日本高陽社株式會社合作，代銷其保健品與化妝保養品。

• 異業合作與運動行銷：結合台鋼集團資源，支持台灣職業籃球（台鋼獵鷹）與棒球隊伍，提升品牌形象與知名度。曾與饒舌歌手魏買加跨界合作，拓展年輕客群。

圖(4)加倍適系列（資料來源：加捷生醫公司網站）

圖(5)加孅、加顧系列（資料來源：加捷生醫公司網站）

圖(6)全新系列（資料來源：加捷生醫公司網站）

圖(7)367速纖凍（資料來源：加捷生醫公司網站）

客戶群體與銷售區域分析

客戶類型

加捷生醫的客戶群體涵蓋：

• 一般消費者：透過多元通路購買產品的個人用戶，為最大宗客戶群。

• 直銷會員/經銷商：傳銷體系的合作夥伴，負責產品推廣與銷售。

• 企業客戶：子公司米香食品提供團膳服務的企業機構，如大型製造業與服務業。

• 團膳客戶：企業員工，間接成為加捷生醫產品的潛在客戶。

銷售區域分布

公司銷售區域高度集中於台灣市場。根據 2023 年資料，區域營收佔比如下：

南部地區為最主要的營收來源，佔比近六成，反映直銷體系在該區域的深厚基礎。近年積極透過電商平台拓展北部與中部市場，以平衡區域發展。國際市場方面，除早期曾透過上海淨水器產線布局中國外，主力保健品尚未大規模外銷。

產品應用與技術競爭力

核心應用領域

加捷生醫產品主要應用於保健食品與個人護理兩大領域。

• 保健食品：

  • 應用：甲魚精系列（免疫調節、體力恢復）、牛樟芝系列（提升保護力）、益生菌（腸道健康）、魚油（心血管保健）、瑪卡（男性活力）、膠原蛋白/NMN（女性美容抗老）、葉黃素（視力保健）、鈣質（骨骼健康）等。

  • 市場反應：核心產品甲魚精系列擁有長期忠實客戶，回購率穩定。近年推出的益生菌、牛樟芝等產品亦獲市場好評，多項產品榮獲國內外獎項肯定（如 SNQ 國家品質標章、韓國 WiC 世界創新發明大賽金牌、世界品質大獎銀獎、國家品牌玉山獎等）。新劑型產品（如果凍、軟糖）在電商通路反應佳。

• 個人護理產品：

  • 應用：主要為代銷日本高陽社之化妝保養品、健康水系列及居家用品。

  • 市場反應：相較於自有保健品牌，此部分市場關注度較低，銷售通路有待擴展。

技術差異化優勢

公司的技術競爭力體現在以下幾個方面：

• 原料掌控與品質：與高雄美濃養殖戶契作中華鱉，嚴選具冬眠特性、生長週期達 2-3 年的甲魚，確保原料營養成分豐富且穩定。原料均通過 SGS 抗生素、重金屬等檢驗。

• 獨家專利製程：

  • 熱濃縮技術：與日本 MIYAKU 合作，採用 26 小時階段性濃縮製程，完整保留甲魚 45 種以上營養素，為「甲魚精-P」的核心技術壁壘。

  • 冷取健康法：獲日本高陽社授權，應用於「美心強-P」甲魚蛋產品，鎖定特定市場需求。

• 品質認證：多項產品獲得 SNQ 國家品質標章、歐盟 A.A. 無添加三星驗證、中華穀物研究所雙潔淨標章（無添加+潔淨）等認證，強化消費者信任度。

• 劑型創新能力：開發如果凍、軟糖、粉包等多元劑型，滿足不同消費族群偏好，降低保健品食用門檻。

圖(8)榮獲多項獎項與認證（資料來源：加捷生醫公司網站）

原物料、供應鏈與生產基地

原物料結構

• 核心原料：中華鱉（甲魚肉、甲魚油、甲魚蛋）。

• 輔助原料：膠囊成分、大蒜萃取物、NMN、GABA、瑪卡、益生菌菌株、膠原蛋白、魚油、牛樟芝菌絲體等。

• 代銷原料：日本高陽社提供之產品原料。

原物料市況與成本

• 甲魚供應：台灣美濃為主要產區，加捷透過契作模式掌握穩定供應，但養殖週期長（2-3 年）且易受氣候、飼料成本（國際魚粉價格上漲）影響，為主要成本壓力來源。

• 甲魚蛋出口：供應日本製作「Remain-Young」產品，近年出口量持續增長，但面臨日本提高檢疫標準的挑戰，增加處理成本。

• 技術授權費：需支付日本 MIYAKU 及高陽社專利授權費用。

• 檢驗成本：因應國內外法規及客戶要求，SGS 等檢驗費用佔生產成本一定比例。

生產基地與產能

加捷生醫擁有兩大自有生產基地，並透過子公司擴充產能：

圖(9)服務據點（資料來源：加捷生醫公司網站）

• 高雄廠：位於總部，負責產品後段包裝、品管及研發整合。

• 美濃生物科技廠：主要生產基地，負責甲魚精萃取與膠囊製造，兼具觀光工廠功能。「甲魚精-P」年產能曾達 7,115 萬粒（2017 年數據）。導入自動化填充設備提升效率。

• 米香食品岡山廠（子公司）：專責企業團膳生產。新廠投資興建中，引進中央廚房設備與自動化產線，預計 2025 年第二季投入營運，可望提升團膳產能 30%，降低人力成本。

市場競爭態勢分析

加捷生醫在保健食品市場面臨來自國內外品牌的激烈競爭。

主要競爭對手

• 本土甲魚保健品同業：玖鼎生技、天河賞、丁馬生技、灆海生技等。

• 本土機能性食品大廠：葡萄王（1707.TW，益生菌/樟芝）、大江生醫（8436.TW，ODM/OEM）、景岳（3164.TW，益生菌）、金穎生技（1796.TW）、立弘（1780.TW）、晨暉生技（1271.TW）等。

• 國際保健品/傳銷品牌：Herbalife（HLF.US）、Nu Skin（NUS.US）、Abbott Laboratories（ABT.US）、湯臣倍健等。

核心競爭優勢

• 獨特產品定位：深耕甲魚保健食品利基市場，產品差異化明顯。

• 技術與製程領先：掌握甲魚原料來源及熱濃縮/冷取等核心生產技術與專利。

• 在地原料與供應鏈整合：採用台灣在地甲魚，與美濃養殖戶契作，建立垂直整合優勢。

• 多元產品組合與通路：涵蓋多樣化保健品線，並透過直銷、電商、實體等多通路觸及不同客群。

• 集團資源挹注：台鋼集團的支持加速業務發展、技術升級與跨業整合（如健康餐飲、保險經紀）。

• 品牌信譽與認證：多項產品獲國內外品質獎項與認證，提升品牌形象。

近期重大事件與未來展望

加捷生醫近期營運活動頻繁，積極推動成長策略。

近期重大事件（2024-2025）

• 密集推出新品（2025.01-04）：

  • 鎖定女性市場：「青春水漾膠原蛋白x酵母NMN粉包」、「舒密呵護 舒密益生菌x蔓越莓粉包」、「速纖有酵 蔬果醱酵x後生元果凍」。

  • 拓展多元需求：「光采晶亮 金盞花葉黃素x木鱉果膠囊」、「常健順暢 益生菌粉包」、「一夜舒眠 芝麻萃取xGABA膠囊」、「強健穩固 海藻鈣x納豆萃取」、「雄姿挺拔 瑪卡x蛹蟲草」、「循環代謝 90%純淨魚油」。

• 營收表現波動（2024-2025）：

  • 2024 全年營收 5.36 億元，年增 60.94%。

  • 2024 年 12 月營收 6,117 萬元，年增 147.15%。

  • 2024 年 6 月營收 0.72 億元，年增 157%，創近七年單月新高（受惠股東會紀念品訂單）。

  • 2025 年 1-2 月因基期因素營收年減，但 3 月營收 7,024 萬元，年增 19.27%，創 8 個月新高，顯示新品動能逐步顯現。

• 獲獎肯定（2024）：榮獲「體育推手獎」、「2024幸福企業金獎」、「韓國 WiC 世界創新發明大賽三金牌」、「SNQ 國家品質標章」等多項殊榮。

• 現金增資（2024-2025）：完成 2,000 萬股現增，募資 3.6 億元，用於轉投資子公司（主要為米香食品岡山廠）。

• 市場活動：舉辦電商購物節、新品嚐鮮優惠、結合台鋼獵鷹主題日等行銷活動。

• 股價波動（2025.01）：因防疫概念（麻疹疫情）受市場關注，股價連續漲停。

未來發展策略與展望

• 產品創新與擴充：持續投入研發，拓展全方位產品策略（女性保健、男性機能、銀髮族、年輕族群），提升產品力與競爭力。

• 通路深化與拓展：強化電商通路經營，提升線上營收佔比；維持直銷體系穩定，並探索實體通路與 B2B 合作機會。

• 產能擴充與效率提升：米香食品岡山新廠預計 2025 年 Q2 投產，提升健康餐飲服務量能；持續導入 AI 等技術優化生產效率。

• 市場擴張：深耕台灣市場，平衡區域發展；評估甲魚蛋外銷與東南亞市場技術授權機會。

• 集團資源整合：深化與台鋼集團在健康休閒、餐飲、保險等領域的協同效應，打造大健康生態系。

• ESG 實踐：加強永續作為，回應環保與社會責任趨勢，規劃發布 ESG 報告。

財務表現分析

營收趨勢

近年營收呈現顯著成長，尤其在 2024 年表現突出，全年營收達 5.36 億元，年增率高達 60.94%。2025 年第一季營收 1.33 億元，雖較去年同期高基期減少 17%，但 3 月營收已明顯回升，年增 19.27%，顯示營運動能轉強。

獲利能力

• 毛利率：約 32.41%（最新季度數據）。

• 稅後淨利：2024 年第四季單季 EPS 為 -0.2 元，顯示短期獲利可能受費用增加或季節性因素影響而波動。法人機構曾預估年度獲利具成長潛力（預估值僅供參考）。

股利政策

公司近年股利政策尚不穩定，2023 年 Q4 曾配發現金股利 0.5 元。未來股利發放可能視獲利狀況與資本支出需求而定。

財務結構

• 負債比率：7.59%（2024 年第三季），顯示財務結構相對穩健。

• 每股淨值：13.75 元（最新季度數據）。

• 股本變化：2025 年完成現增後，股本擴大至 8.89 億元（含私募股），短期可能稀釋 EPS。

大環境影響與風險評估

利多因素

• 健康意識抬頭：全球高齡化及預防醫學趨勢，帶動保健食品市場持續增長。

• 後疫情時代需求：消費者對提升免疫力、維持健康的產品需求增加。

• 創新劑型接受度高：零食化、便利化的保健品劑型受年輕族群歡迎。

• 集團資源支持：台鋼集團提供資金、技術、通路等多方面支援。

潛在風險與挑戰

• 產業競爭激烈：國內外保健品市場競爭者眾，價格競爭與產品同質化壓力大。

• 原物料成本波動：甲魚養殖易受氣候、飼料成本影響，國際檢疫標準提高亦增加成本。

• 通路轉型挑戰：電商與直銷通路的平衡、定價策略與潛在衝突管理。

• 國際市場拓展不易：法規、檢疫、文化差異等因素限制海外市場發展。

• 股本膨脹影響：現金增資稀釋短期 EPS，需待轉投資效益顯現。

• 法規變動風險：保健食品相關法規（如標示、廣告、功效宣稱）變動可能影響營運。

機構法人評價

目前公開資訊顯示，大型內外資機構對加捷生醫的關注度相對有限，缺乏明確的評級或目標價報告。主要原因可能與公司市值、成交量相對較小有關。市場評價主要反映在營收動能、新品銷售反應及股價表現上。未來若新品持續放量、轉投資效益顯現、或成功拓展國際市場，可能吸引更多機構法人關注。

重點整理

• 產業領導地位：加捷生醫為台灣甲魚保健食品的龍頭企業，擁有近 30 年歷史。

• 核心競爭力：掌握甲魚原料契作、獨家熱濃縮/冷取技術與多項品質認證。

• 多元化發展：產品線從甲魚精擴展至牛樟芝、益生菌、膠原蛋白等多樣保健品，並透過子公司跨足健康餐飲與保險經紀。

• 通路轉型：積極佈局電商平台，目標提升線上營收佔比，平衡傳統直銷通路。

• 營運成長動能：2024 年營收大幅成長，2025 年密集推出多款新品與創新劑型，米香岡山新廠將於 Q2 投產。

• 集團綜效：台鋼集團入主後提供資源，助其技術升級、通路擴張與跨業整合。

• 財務結構穩健：負債比率低，惟需關注股本膨脹對短期獲利的影響。

• 未來挑戰：需應對激烈的市場競爭、原物料成本壓力及國際化瓶頸。

參考資料說明

公司官方文件

1. 加捷生醫股份有限公司法人說明會簡報 (2024.12)

本研究參考公司官方發布之法人說明會簡報，包含公司概況、營運策略、財務表現及未來展望等資訊。

1. 加捷生醫股份有限公司簡報資料 (2025.01)

本研究參考公司內部簡報，內容涵蓋公司簡介、發展歷程、產品業務、財務資訊、未來展望等。

1. 加捷生醫股份有限公司官方網站 (www.jiajiebio.com)

參考公司網站關於公司沿革、產品介紹、技術認證、服務據點等公開資訊。

網站資料與新聞報導

• 財經資訊平台：MoneyDJ 理財網、NStock、Yahoo 奇摩股市、CMoney 理財、HiStock 嗨投資、鉅亨網、Cnyes 鉅亨網、StockFeel 股感、StatementDog 財報狗、IFA.AI、WantGoo 玩股網等。

參考上述平台提供之公司基本資料、營運項目、財務數據、股價資訊、法人動態、營收速報、市場分析、新聞報導等。

• 新聞媒體：工商時報、經濟日報、People News 民報、Taiwan News 台灣英文新聞、All News 全球新聞網、UDN News 聯合新聞網、中時新聞網、鏡週刊、三立新聞網、TVBS 新聞網、自由時報、財訊快報、蕃薯藤新聞、PChome 新聞、YamNews 蕃新聞、Line Today 等。

參考各媒體關於加捷生醫之產業分析、營運報導、新品發布、市場動態、股價評論等新聞資訊。

• 其他資訊來源：環球生技月刊、台灣證券交易所、櫃買中心[TPEx]、104 人力銀行、南台灣產業資訊網、XES Education 等。

參考相關網站提供之產業資訊、公司公告、技術合作細節、徵才資訊等補充資料。

研究報告 (間接參考或產業背景)

• 康和證券、元大證券、富邦證券、凱基證券等產業研究報告 (若有)。

• 匯豐證券、瑞士信貸、摩根士丹利、高盛證券、美林證券、花旗環球證券、德意志銀行、法銀巴黎證券等機構關於保健食品產業之分析報告 (作為產業背景參考)。

註： 本文內容主要依據 2024 年第四季至 2025 年第二季初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據、市場分析及事件描述均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。部分營收佔比、產能數據引用歷史資料時已加註說明，部分推論性內容基於產業常識與現有資訊綜合判斷。