東科-KY（5225）：全球音響設備製造龍頭的蛻變與創新

公司概要與發展歷程

東科控股股份有限公司（Eastech Holding Limited，簡稱東科-KY，股票代碼：5225）於 2011 年 2 月 1 日在開曼群島註冊成立，並於 2012 年 11 月在台灣證券交易所掛牌上市。作為全球音響設備產業的領導製造商，東科-KY 專注於揚聲器系統及耳機的設計與製造，目前市值約新台幣 101.92 億元。公司主要採用 ODM（Original Design Manufacturing，原始設計製造）模式，為國際知名品牌提供高品質的音響解決方案。

東科-KY 的歷史根源可追溯至 1971 年成立的台灣東亞企業股份有限公司。2011 年，為整合資源並強化全球布局，轉型成立控股公司。發展歷程中的重要里程碑包括：

• 2014 年：併購丹麥知名喇叭單體公司 Scan Speaker，成立新事業部 PSG，大幅強化在高階音響代工的技術實力，並藉此契機切入車用音響組件市場，直接供應給汽車製造商。

• 2014 年底：透過子公司東亞科技（香港）收購東雅電子（股票代號：3216）股權，進一步擴大生產規模及產品線。

• 2021 年：為提升中國大陸廠區的營運效率，出售惠陽東亞及惠陽東威的股權與業務予東聲惠州，進行產業結構調整與資源優化配置。

經過數十年的發展與轉型，東科-KY 憑藉深厚的聲學技術基礎、全球化的生產與銷售網絡，以及與國際大廠的緊密合作關係，已穩居全球影音揚聲器及耳機領域的重要供應商地位。

主要業務範疇分析

東科-KY 的核心業務為聲學產品的設計、研發、製造與銷售，尤其專精於揚聲器系統與耳機產品。公司以 ODM/OEM 代工模式為主要經營策略，專注於提供高品質的製造服務給全球知名品牌客戶，而不直接經營自有品牌（除少量試水溫訂單外）。其業務範疇涵蓋從產品概念設計、聲學工程、電子工程、機構設計到量產製造的完整價值鏈。

產品系統與應用說明

東科-KY 的產品組合相當多元，涵蓋家用、個人、專業等不同應用領域，並積極拓展新興市場如醫療輔助設備。

圖(1)產品類別（資料來源：東科-KY 公司網站）

家用音訊系統

家用音訊系統為公司最重要的營收來源。主要產品包含：

• 家庭劇院音響系統：專為高品質家庭娛樂體驗設計，提供包含主要喇叭、環繞聲道喇叭及重低音喇叭的完整音響整合解決方案，能創造出沉浸式的全方位聲場效果。

• Sound Bars（聲霸）：因應現代電視面板輕薄化趨勢而生的精簡型音響解決方案。東科-KY 特別開發支援 HDMI eARC（Enhanced Audio Return Channel）介面的產品，可透過單一 HDMI 線傳輸完整、未壓縮的原始解析度音訊訊號，並與 Dolby Atmos 和 DTS 等高階環繞音效格式相容，顯著提升視聽體驗。

圖(2)音響解決方案（資料來源：東科-KY 公司網站）

個人音訊系統

個人音訊系統產品線近年成長迅速，主要產品包括：

• 行動無線喇叭：採用藍牙（Bluetooth）技術，強調便攜性及防水功能，適合戶外活動或移動中使用。部分高階產品更整合智慧語音助理功能，提升操作便利性。

• 智慧音響：內建智慧語音助理（如 Alexa、Google Assistant），支援智慧家庭裝置控制及線上音樂串流服務。產品開發重點在於智慧連網功能與優異音質表現的平衡。

穿戴式音訊產品

穿戴式音訊產品為公司近年成長最快速的業務之一，產品包括：

• 藍牙耳機：涵蓋入耳式、半入耳式及頭戴式等多種規格，滿足不同消費者的配戴偏好。部分產品支援 ANC（Active Noise Cancellation，主動降噪）功能，提供更佳的聆聽體驗。公司近期與美系零售巨頭合作開發自有品牌頭戴式耳機，已於 2024 年第三季開始出貨。

• 專業監聽耳機：針對音樂製作、DJ 混音、錄音工程等專業用途設計，特別強調音質的準確度、細節還原能力及長時間配戴的舒適性。

專業音響設備

雖然營收占比較小，但專業音響設備代表公司在高階音響市場的技術實力與多元化布局：

• 吉他擴大音箱：與美系知名電吉他品牌合作開發，專為電吉他演奏特性設計，注重音色還原度、動態範圍及音量表現。

• DJ 設備：包括專業 DJ 耳機及監聽系統，強調產品的耐用性、可靠度及在吵雜環境下的清晰音質表現。

• 舞台音響系統：開發大功率、高效率的音箱系統，適用於現場表演、演講、會議等需要大範圍聲音覆蓋的場合。

其他與新興產品

此類別包含喇叭單體、聲學模組及模具等零組件，同時也涵蓋公司積極開發的新興產品線：

• 喇叭單體：提供高級喇叭單體、車用喇叭單體及聲學模組，是音響系統的核心元件。

• 助聽器產品：東科-KY 已取得 ISO 13485 醫療器材生產品質管理系統認證，正式跨足醫療輔助設備市場。目前與澳洲上市公司 Audeara 等聽力廠商合作開發助聽器，以專業診所為主要銷售通路。

• 環保音響產品：回應全球 ESG（Environmental, Social, and Governance）永續發展趨勢，開發使用環保材質（如回收塑料）的攜帶式藍牙喇叭，並與歐洲高端品牌合作推出 100% 可回收的環保產品。

• Music Frame（音樂畫框）：與韓系品牌（如三星）合作開發的新型態音響產品，將音響功能巧妙地融入居家裝飾藝術畫框中，兼具美觀與實用性。

• 創新聲學應用：開發針對老年族群的電視用藍牙擴音器、具有音樂播放功能的智慧枕頭等，探索聲音技術在不同生活場景的應用可能性。

這些多元化的產品線不僅反映東科-KY 在音響技術上的全方位能力，也展現公司持續創新、積極開拓新市場的企圖心。隨著消費者對音訊產品需求日益多樣化，公司的產品策略預期將持續帶動營收成長。

營收結構與比重分析

根據 2024 年上半年財報資料，東科-KY 的產品營收結構呈現以家用音訊為主，個人及穿戴音訊快速增長的趨勢：

• 家用音訊系統：營收達新台幣 33.60 億元，佔比 57.6%，仍是公司最主要的營收貢獻來源，主要受惠於 Soundbar 市場的穩定需求。

• 個人音訊系統：營收為新台幣 15.16 億元，佔比 26.0%，年增長率達 61.9%，顯示行動無線喇叭及智慧音響市場的強勁動能。

• 穿戴式音訊產品：營收為新台幣 3.58 億元，佔比 6.1%，年增率高達 97.2%，是成長最為迅猛的產品線，主要由藍牙耳機需求帶動。2024 年耳機營收佔比預估將由 5% 倍增至約 10%。

• 喇叭單體：營收佔比 3.8%。

• 其他產品：包含聲學模組（0.2%）、模具（0.5%）及其他合計佔比 5.8%，為產品組合中較為穩定的部分。

此營收結構顯示東科-KY 在鞏固家用音訊市場領導地位的同時，成功把握個人及穿戴式音訊市場的成長機遇，產品組合持續優化。

客戶群體與占比分析

東科-KY 的客戶遍布全球主要市場，與多家國際一線品牌建立了長期穩固的合作關係。根據 2024 年上半年數據分析，客戶結構如下：

• 韓系品牌：為最大客戶群，營收貢獻達新台幣 25.44 億元，佔比 43.6%。主要客戶包括三星（Samsung）、LG Electronics 等全球領導品牌。

• 歐美系客戶：營收為新台幣 15.77 億元，佔比 27.0%，較去年同期增加 5.5 個百分點。近年公司積極拓展歐洲高端音響品牌客戶，成效顯著。

• 日系品牌：營收為新台幣 13.90 億元，佔比 23.8%。主要客戶包括 Sony、Panasonic 等。

• 中國大陸系客戶：營收佔比約 0.8%，主要客戶為小米（Xiaomi）。

• 其他客戶：佔比 4.8%。

值得注意的是，根據 2024 年第三季數據顯示，客戶結構持續優化，日系客戶佔比已提升至 31.5%，歐美客戶佔比增至 28.7%，反映公司在拓展非韓系客戶方面取得進展，客戶基礎更趨多元化。

營業範圍與地區布局

東科-KY 的產品銷售網絡遍及全球，主要市場涵蓋亞洲、歐洲及美洲。根據 2023 年銷售地區比重分析：

• 亞洲市場：為最主要市場，其中韓國佔 34%，日本佔 29%，中國大陸佔 11%。

• 歐洲市場：佔比約 21%（瑞典 16% + 丹麥 5%），近年來因高端音響及耳機訂單增加而快速成長。

• 其他地區：合計佔 5%。

公司在全球影音揚聲器 ODM 市場中扮演領導者角色。尤其在 Soundbar 領域，主要客戶三星電子以 20.3% 的市占率連續十年穩居全球第一（根據 FutureSource Consulting 報告），東科-KY 作為其重要代工夥伴，間接鞏固了市場地位。

技術優勢與研發實力

東科-KY 在產品研發方面投入豐富資源，設有專門研發團隊，並在中國惠陽及丹麥維德拜克設有研發中心。公司持續推動音響技術創新，擁有約 120 項聲學相關專利。其技術優勢體現在：

• 高階聲學設計與製造：具備從喇叭單體設計、音箱結構到聲學調校的完整能力，尤其在併購 Scan Speaker 後，高階單體技術更為精進。

• 先進音訊技術整合：積極開發支援 HDMI eARC、Dolby Atmos、DTS 等最新音訊格式的產品，滿足市場對高品質沉浸式音效的需求。

• 無線與智慧技術應用：掌握藍牙無線傳輸、ANC 主動降噪、智慧語音助理整合等關鍵技術，應用於個人及穿戴式音訊產品。

• 醫療級產品開發能力：取得 ISO 13485 醫療器材生產認證，證明其在品質管理與產品開發上達到醫療級標準，成功跨足助聽器市場。

• 環保材料應用：投入環保材料的研究與應用，開發可回收產品，符合永續發展趨勢。

持續的研發投入與技術積累是東科-KY 維持競爭優勢、滿足客戶需求及開拓新市場的關鍵。

生產基地與供應鏈管理

東科-KY 採取垂直整合的供應鏈管理策略，與上游供應商建立穩定的合作關係。主要原材料包括 IC、線路板、電子零件、模組、電池、塑膠粒、木板、鼓紙、支架、T 鐵、磁石及銅線等。

生產基地策略性地分布在中國大陸惠州和越南：

• 中國惠州廠：為傳統生產基地，負責較複雜及高階產品的製造，產能利用率約 65% 至 80%。

• 越南廠：自 2018 年設立，因應美中貿易戰及成本考量，已發展成為集團最重要的生產據點，貢獻約 50% 的集團營收，產能利用率約 70% 至 90%（旺季可超百）。主要承接韓系大客戶訂單及標準化產品生產。

此雙基地布局有效優化了成本結構，並分散了地緣政治及供應鏈中斷的營運風險。公司持續評估全球生產布局，以應對貿易政策變化。

營運表現與財務績效

東科-KY 近年營運表現穩健，獲利能力持續提升：

2024 年營運概況

• 第三季表現：2024 年第三季營運創下多項紀錄，單季合併營收達新台幣 38.04 億元，年增 6.25%，創歷史同期次高。稅後純益達 3.4 億元，創歷史單季新高，較上季成長 28.4%，年增 54.5%。

• 前三季累計：累計前三季稅後純益達 7.9 億元，年增 88%，每股純益（EPS）達 10.62 元，已顯著超越 2023 年全年的 8.02 元。

• 上半年表現：2024 年上半年合併營收 58.3 億元，毛利率提升至 18.9%，營業利益達 2.41 億元，營益率 7.8%。稅後淨利 4.5 億元，每股純益 6.08 元，優於去年同期表現。第一季 EPS 2.52 元，第二季 EPS 3.55 元，均創歷史同期新高。

• 全年表現：2024 年全年營收約 124 億元，年增 16.6%，創歷史次高。全年稅後純益 9.52 億元，年增 78.6%，每股純益 12.68 元，續創歷史新高。

獲利能力分析

• 毛利率：受惠於原物料價格穩定（部分成熟製程晶片降價）、生產效率優化及產品組合改善（高毛利耳機產品比重提升），毛利率從 2023 年的 13%-17% 區間，提升至 2024 年的 17.2%（全年平均）及 18.9%（上半年）。

• 營益率：營運費用控制得宜，帶動營益率穩步提升。

• 財務結構：2023 年底無銀行借款，利息費用大幅降低。2024 年第一季帳上現金及約當現金高達約 20.75 億元，顯示公司現金流充裕，財務結構健康。

股利政策

公司維持穩健且高配息的股利政策。2023 年 EPS 8.02 元，配發現金股利 6.57 元，配發率達 81.9%。2024 年 EPS 12.68 元，董事會決議擬配發 10.47 元現金股利，配發率達 82.6%，以當時股價計算，殖利率約 7.3%。

近期重大事件分析

彙整近期重要事件與發展：

• 營收動態：

  • 2025 年 3 月：合併營收 10.04 億元，月增 19.72%，年減 1.82%，創歷史同期次高。

  • 2025 年第一季：合併營收 26.9 億元，季減 2.58%，年減 2.58%，為歷史同期次高。

  • 2025 年 2 月：合併營收 8.38 億元，創歷史同期新高。

  • 2025 年 1 月：合併營收 8.49 億元，創同期次高，但因春節因素年月雙減。

  • 2024 年全年：營收 124 億元，創歷史次高。

• 產能擴充與布局：

  • 2024 年 12 月：宣布斥資 700 萬美元在越南設立第二廠，強化供應鏈韌性，預計越南廠產能貢獻可從 50% 提升至 70%。

  • 2024 年 4 月：因應美國新關稅政策風險，啟動尋求第三生產基地計畫，鎖定馬來西亞及菲律賓，傾向選擇馬來西亞。

  • 2025 年 3 月：表示將調整越南二廠選址，以應對潛在的美國關稅政策變化。

• 新產品與訂單：

  • 2024 年 10 月：獲得美系零售品牌自有品牌頭戴式耳機訂單，2025 年持續出貨。

  • 持續拓展 OTC 助聽器及高端耳機市場，爭取 Denon、Clinico 等品牌訂單。

  • 訂單能見度已達 2025 年底，預期 2025 年營收優於 2024 年。

• 財務與股東回饋：

  • 2024 年獲利創高，EPS 12.68 元。

  • 擬配發 10.47 元現金股利，配發率 82.6%，殖利率高，吸引法人買盤。

  • 2022 年 11 月發行可轉債（52251），轉換價 36.4 元，目前已轉換約 1/3，主要用於償還舊債及充實營運資金。尚無現增計畫。

• 市場評價：法人普遍看好，認為公司兼具股利與資本利得價值，前景樂觀。

未來發展策略展望

東科-KY 未來發展聚焦於產品多元化、產能全球化及技術持續創新：

短期發展計畫（1-2 年）

• 鞏固核心業務：維持 Soundbar 在家用音訊市場的領導地位，深化與三星、LG、Sony 等主要客戶的合作。

• 加速耳機業務成長：持續擴大藍牙耳機、ANC 耳機及專業監聽耳機的市場份額，提升營收佔比。

• 拓展助聽器市場：利用 ISO 13485 認證優勢，擴大與聽力品牌的合作，提升助聽器產品的出貨量與營收貢獻。

• 越南產能優化：完成越南二廠的選址與初步建置規劃，提升越南廠區的整體產能與效率。

• 新客戶開發：積極爭取歐美高端音響品牌及新興市場客戶訂單。

中長期發展藍圖（3-5 年）

• 第三生產基地落實：確定並啟動第三生產基地的建設（可能為馬來西亞或菲律賓），建立更具韌性的全球生產網絡。

• 技術創新深化：持續投入研發，開發下一代聲學技術、智慧音訊應用（如結合 AI）、環保材料及先進製程。

• 產品線延伸：探索車用音響、智慧家庭整合音訊、或其他聲學相關利基市場的機會。

• 提升附加價值：從 ODM 模式逐步增加 JDM（Joint Design Manufacturing，聯合設計製造）比重，提升設計參與度與獲利空間。

• ESG 永續經營：深化環保產品開發與綠色製造，提升企業永續形象與競爭力。

董事長張東益表示，2025 年訂單較 2024 年成長，預期 2024 年每股純益可望突破 13 元（實際為 12.68 元），並計劃在 2025 年配發超過 10 元現金股利（實際擬配 10.47 元）。公司將持續優化產品組合，加速布局個人音訊及穿戴式產品，強化與國際品牌的合作關係，開發新型態聲學產品，為公司注入長期成長動能。

重點整理

• 市場領導者：東科-KY 是全球最大的影音揚聲器 ODM 製造商之一，專注於音響系統及耳機代工。

• 多元產品線：涵蓋家用音訊（Soundbar）、個人音訊（無線/智慧喇叭）、穿戴音訊（耳機）、專業音響及新興的助聽器、環保產品。

• 客戶基礎穩固：主要客戶為三星、LG、Sony 等國際一線品牌，近年積極拓展歐美高端客戶。

• 技術實力堅強：擁有豐富聲學專利，掌握 HDMI eARC、ANC、無線技術，並取得 ISO 13485 醫療認證。

• 全球化生產：在中國及越南設有生產基地，越南廠為主力且持續擴充，並尋求第三基地以分散風險。

• 營運績效亮眼：2024 年營收創次高，獲利創歷史新高（EPS 12.68 元），毛利率及營益率持續改善。

• 成長動能明確：Soundbar 需求穩定，耳機及助聽器業務快速成長，訂單能見度高至 2025 年底。

• 財務穩健：現金流充裕，無銀行借款，維持高現金股利配發率。

• 未來展望樂觀：持續擴產、開發新品、拓展客戶，法人普遍看好未來營運表現。

參考資料說明

公司官方文件

1. 東科控股股份有限公司 2024 年第三季財務報告與法人說明會簡報（2024.11.11）

本研究主要參考其財務數據、產品結構分析、區域營收分布及未來展望。此簡報由東科-KY 董事長張東益主講，提供最新且權威的公司營運資訊。

1. 東科控股股份有限公司 2024 年度上半年合併財務報告（2024.08.23）

本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、營業利益等關鍵數據。

1. 東科控股股份有限公司 2023 年度財務報告（2024.02.24 公告）

參考其全年營運績效、三率三升表現及股利政策。

1. 東科控股股份有限公司投資人關係專區公告

參考公司治理、董事會資訊、稽核計劃等內容。

產業研究報告

1. FutureSource Consulting 全球音響市場研究報告（2024.02.28）

該報告詳細分析全球 Soundbar 市場趨勢及主要品牌市占率，為本文在產業分析方面的重要參考。

1. 永豐投顧產業研究報告（2024.10.30）

研究報告提供東科-KY 在音響設備產業的專業分析，以及對公司未來發展的評估。

1. 法人研究報告摘要（綜合多家券商，2024-2025）

提供市場對東科-KY 營運展望、獲利預估及投資評價的看法。

新聞報導

1. 工商時報產業分析專文（2024.11.11）

報導詳述東科-KY 第三季財務表現及新產品布局策略。

1. 經濟日報專題報導（2024.08.27, 2025.01.06 等）

針對東科-KY 的耳機業務發展、助聽器認證取得、營收表現及未來展望提供完整分析。

1. 鉅亨網、MoneyDJ 理財網、Yahoo 奇摩股市、Vocus 方格子等財經媒體報導（2024-2025）

提供公司營收公告、法說會內容、擴廠計畫、股利政策、市場競爭、供應鏈動態等即時資訊。

技術發展文件

1. ISO 13485 醫療器材生產認證報告（2024.08）

此報告說明東科-KY 在醫療器材生產方面的認證過程及未來發展規劃。

註：本文內容主要依據 2023 年底至 2025 年初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。文中提及的產品技術規格及市場數據均以公開發表的官方資料為準。