個股筆記：6469 大樹

圖(1)個股筆記：6469 大樹（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 01 月 30 日

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深耕台灣、放眼亞洲：大樹醫藥的多元化發展戰略分析

大樹醫藥股份有限公司（股票代號：6469）成立於 2001 年 5 月，總部設於桃園市。公司於 2016 年 3 月 30 日正式上櫃，實收資本額達新台幣 11.25 億元。2023 年全年營業收入達 161.44 億元，較前一年度持續成長。公司由董事長暨總經理鄭明龍領導，在其創辦及經營下，已發展成為台灣健康照護型連鎖藥局的標竿企業。

營業項目與服務內容

大樹醫藥的主要營業項目包含四大領域：

1. 健保處方藥品服務：提供完整的處方籤收受及用藥諮詢服務。
2. 婦幼健康用品：經營線上購物平台，提供多元化的婦幼保健產品。
3. 寵物相關服務：包括寵物商品零售及美容等服務。
4. 醫材輔具零售：提供專業的醫療器材及保健輔具服務。

產品結構與營收分析

公司的營收來源呈現多元化分布：
– 婦嬰用品：營收占比 34.64%，為最主要收入來源
– 保健藥品：占比 27.93%，以各類維他命、保健食品為主
– 健康照護產品：占比 16.18%，包含醫療器材及照護用品
– 處方藥品：占比 15.57%
– 其他商品：占比 5.68%

營運據點與市場布局

截至 2024 年第一季，大樹藥局的門市分布如下：
– 北區：88 家門市
– 桃竹苗區：74 家門市
– 中區：93 家門市
– 南高屏區：90 家門市
– 總計：345 家門市

圖(2)店鋪發展（資料來源：大樹公司網站）

門市類型分為商圈大型店（283 家）和社區小型店（62 家）兩種業態，採雙軌並行策略，以滿足不同區域消費者需求。

競爭優勢分析

1. 完整的品牌組合
   大樹醫藥擁有豐富的產品線，從健保藥品到保健食品，從婦幼用品到醫療器材，提供消費者一站式購物體驗。

2. 穩健的展店策略
   公司自 2014 年的 35 家店擴展至今，展店速度穩定且成效顯著。每家新開門市平均在營運第 13 個月即可達到損益兩平，展現良好的營運效率。

3. 專業的藥師團隊
   公司重視人才培育，標準工時下的藥師年平均所得可達 113 萬元，加班時數前 30% 的藥師年所得更可達 132 萬元，具有相當的市場競爭力。

近期營運表現

大樹醫藥在 2024 年第一季展現穩健的營運成果。營收達到 42.1 億元，同比成長 10.3%，優於門市展店成長速度。在獲利能力方面，公司毛利率維持在 27.62% 的水準，較去年同期的 27.48% 略有提升。營運費用率為 22.81%，反映出在快速展店過程中的成本管控得宜。儘管營業利益率較去年同期的 4.91% 稍微下滑至 4.81%，但整體營運表現仍符合公司階段性發展目標。

在通路合作策略方面，公司進行了重要調整。2023 年第四季起，陸續撤出家樂福據點，轉而加強與大潤發的合作關係，預期此舉將優化通路布局效益。同時，公司也推出創新的行銷活動，如推出高價值商品兌換方案，不僅提升品牌知名度，更有效帶動門市業績成長。

寵物事業的發展策略也見調整。截至 2023 年底，雖然門市數較原定目標有所差距，但現有 11 家門市的營運數據持續改善。單店營收保持成長態勢，同時毛利率提升、費用率下降，顯示營運效能逐步提升。公司選擇放緩展店速度，將重心轉向強化現有店面的營運品質，為未來的穩健擴張奠定基礎。

國際市場拓展

大樹醫藥的國際化戰略在 2023 至 2024 年間取得重要進展。公司與晨暉生技合資成立的 GTSW Bio，已成功在馬來西亞市場落地。其主打產品 Vascuxin 採用獲得美國 FDA NDI 認證的 Ankascin 586 專利紅麴原料，並將透過當地近 600 家連鎖藥局進行獨家銷售。GTSW Bio 已取得馬來西亞保健品 MAL 字號及清真認證，為後續在東南亞市場的拓展奠定基礎。

在中國市場方面，公司於 2023 年 4 月與漱玉平民藥房簽署戰略合作協議，採取授權加盟的商業模式進行市場開發。此舉有望為大樹醫藥打開龐大的中國藥品零售市場。由於大陸藥店市場的前十大品牌市占率僅約 21%，市場整合空間巨大，為公司的發展提供了有利契機。

未來發展策略

圖(3)三跨計畫 – 跨品類開店（資料來源：大樹公司網站）

大樹醫藥以「三跨計畫」為未來發展主軸：

跨品類發展

• 與日本 SUGI 藥局建立戰略合作夥伴關係，引進日本優質商品
• 與阿卡將（90 週年日本知名嬰童用品企業）展開業務合作，豐富婦嬰商品線
• 持續優化產品結構，提升高毛利產品占比

跨產業布局

• 穩健發展寵物事業，目前已有 11 家門市
• 加強數位化轉型，整合線上線下業務
• 深化與異業的策略合作

圖(4)跨產業（寵物商品）（資料來源：大樹公司網站）

跨海外市場

• 深耕馬來西亞市場，推進 GTSW Bio 業務發展
• 計劃進軍越南市場，擴大東南亞業務版圖
• 持續推進與中國漱玉平民的戰略合作

2025 年營運目標

公司訂定了明確的中期發展目標：
1. 門市拓展：計劃達成 500 家門市，其中包括 300 家商圈大型店及 200 家社區小型店
2. 營收成長：維持每年 20% 的穩健增長率
3. 人才發展：推動「十年百人 30 億醫師計畫」，招募 50 位內創加盟幹部及 50 位亞洲發展幹部

投資價值與前景

大樹醫藥在台灣連鎖藥局市場具有獨特優勢：
1. 核心競爭力穩固：建立起可複製的經營模式，新店平均在第 13 個月即可達到損益平衡
2. 財務結構健康：2023 年營收達 161.44 億元，毛利率維持在 27.62% 的良好水準
3. 市場潛力可期：台灣藥局連鎖化率預計在 2032 年達到 50%，為公司帶來長期成長機會
4. 國際布局加速：東南亞及中國市場的業務拓展，為公司開創新的成長空間

面對快速變化的市場環境，大樹醫藥採取穩健的成長策略，在鞏固核心業務的同時積極開拓新市場。公司重視人才培育及數位化轉型，並持續優化營運效率，為長期可持續發展奠定堅實基礎。隨著大健康產業的蓬勃發展，大樹醫藥有望繼續保持在台灣連鎖藥局市場的領導地位，並逐步實現國際化的戰略目標。

參考資料說明

公司官方文件

1. 大樹醫藥股份有限公司 2024 年第一季法人說明會簡報（2024.03.31）
   本研究主要參考法說會簡報的財務數據、產品結構分析、區域營收分布及未來展望。簡報提供最新且權威的公司營運資訊。

2. 大樹醫藥 2023 年度財務報告
   本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。

3. 大樹醫藥 2024 年第一季財務報告
   提供最新的財務表現數據及營運分析。

產業研究報告

1. 元富證券產業研究報告（2024.03）
   研究報告深入分析連鎖藥局產業發展趨勢及大樹醫藥的市場競爭優勢。

2. 凱基證券投資研究報告（2024.03）
   提供大樹醫藥在零售通路及健康照護產業的專業分析。

新聞報導

1. 工商時報產業分析專文（2024.03.27）
   報導詳述大樹醫藥在馬來西亞市場的最新布局及與晨暉生技的合作進展。

2. 經濟日報專題報導（2024.03.26）
   針對大樹醫藥的營運策略、市場發展及東南亞市場布局提供完整分析。

3. 非凡新聞報導（2024.04.23）
   探討台灣連鎖藥局市場的競爭態勢及大樹醫藥的發展策略。

企業永續發展文件

1. 大樹醫藥 2023 年度企業社會責任報告書
   此報告詳細說明公司在社會責任及永續發展方面的具體措施與成果。

註：本文內容主要依據 2024 年第一季及 2023 年度的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。

參考資料來源

資料來源：大樹公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：https://www.greattree.com.tw/

法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/646920240517M001.pdf

基本概況

股價：149.0
預估本益比：26.33
預估殖利率：2.05%
預估現金股利：3.06元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(5)6469 大樹 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(6)6469 大樹 K線圖（日）

圖(7)6469 大樹 K線圖（週）

圖(8)6469 大樹 K線圖（月）

日報表

圖(9)6469 大樹 法人籌碼

週報表

圖(10)6469 大樹 大戶籌碼

月報表

圖(11)6469 大樹 內部人持股

圖(12)6469 大樹 本益比河流圖

圖(13)6469 大樹 淨值比河流圖

新聞筆記

深度分析

季報表

圖(14)6469 大樹 營收狀況

圖(15)6469 大樹 獲利能力

圖(16)6469 大樹 合約負債

圖(17)6469 大樹 存貨與平均售貨天數

圖(18)6469 大樹 存貨與存貨營收比

圖(19)6469 大樹 現金流狀況

圖(20)6469 大樹 杜邦分析

圖(21)6469 大樹 資本結構

年報表

圖(22)6469 大樹 股利政策