AES-KY（6781）：掌握 BBU 爆發契機，鋰電池模組領導者迎向高成長

圖(1)個股筆記：6781 AES-KY（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 05 月 12 日

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Advanced Energy Solution Holding Co. , Ltd.（AES-KY，6781）是台灣鋰電池模組製造商，為新普科技子公司。本文深入分析AES-KY的公司基本資料、核心業務、市場營運、客戶結構、財務表現以及近期重大事件，並展望其未來發展策略。重點摘要如下：

• 業務轉型： 從輕量型電動載具電池模組（LEV 電池），轉向資料中心備援電池（BBU 電池）模組，受惠 AI 伺服器需求爆發，BBU 業務成為主要成長引擎。

• 財務表現： 近期營收分析顯著回溫，獲利能力提升，毛利率創歷史新高，財務結構穩健。

• 重大事件： 股價分析波動劇烈，受市場對BBU題材高度關注影響。成功獲得Amazon AWS轉單，鞏固BBU市場地位。

• 未來展望： 擴大東南亞市場布局，提升整體產能，持續投入研發，保持技術優勢。

圖(2)6781 AES-KY 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）

圖(3)6781 AES-KY 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）

公司基本資料

公司概要與發展歷程

Advanced Energy Solution Holding Co. , Ltd.（簡稱 AES-KY），台灣股票代號 6781，於 2020 年 1 月 9 日在英屬開曼群島註冊成立，為台灣鋰電池模組龍頭新普科技（股票代號：6121）旗下子公司。公司總部位於台灣新竹縣湖口鄉，專注於高功率鋰電池模組的研發、生產、銷售及相關售後服務，定位為中游電池模組製造商。AES-KY 於 2021 年 3 月 22 日在臺灣證券交易所掛牌上市。更多資訊可參考公司網站。

憑藉母公司新普科技在全球筆記型電腦（NB）鋰電池產業的領導地位與資源，AES-KY 在電池芯供應鏈關係上擁有穩固基礎，主要向上游採購日韓大廠如 三星 SDI（Samsung SDI）、樂金化學（LG Chem）、村田製作所（Murata）等供應商的電池芯，再加工製成客製化電池模組。公司產品應用廣泛，涵蓋LEV 電池及資料中心備援電池等高成長領域。

AES-KY 的發展歷程標誌著其逐步拓展全球市場與強化技術優勢的軌跡：

1. 2014 年 2 月：於中國常熟設立太普電子（常熟）有限公司，作為拓展中國市場的起點。

2. 2016 年 8 月：設立嘉普科技股份有限公司，強化台灣鋰電池模組製造與銷售能力。

3. 2018 年 2 月：太普電子（常熟）有限公司更名為太普動力新能源（常熟）股份有限公司，並取得 IATF16949 汽車品質管理系統認證，提升生產品質標準。

4. 2019 年 1 月：於美國肯塔基州設立 Trend Power Technology （USA） CO. , Limited，拓展美國市場業務。

5. 2019 年 3 月：嘉普科技股份有限公司申請保稅工廠通過。

6. 2019 年 10 月：於新加坡設立 Trend Power Technology Private Limited，擴大亞洲市場布局；同年 10 月在台灣設立分公司。

7. 2020 年 1 月：於開曼群島設立第一上市主體 Advanced Energy Solution Holding Co. , Ltd.。

8. 2020 年 2 月：陸續取得 ISO 45001:2018 職業安全衛生管理系統及 ISO 14001:2015 環境管理系統認證。

9. 2020 年 3 月：太普動力新能源（常熟）股份有限公司擴建二期廠房，擴充產能。

10. 2021 年 3 月：AES-KY（6781）於臺灣證券交易所掛牌上市。

11. 2021 年 8 月：取得「ISO 14064-1：2018 溫室氣體盤查標準」認證，展現對環境永續的重視。

12. 2022 年：設立 Trend Power Technology （Vietnam） Company Limited，擴大東南亞市場布局，並開始規劃越南廠。

13. 2024 年：成功獲得 AWS（Amazon Web Services）轉單，並新增另一國際雲端服務供應商（CSP）大廠訂單，BBU 市場地位顯著提升。

14. 2025 年 Q1：越南廠開始試產，預計顯著提升整體產能。

組織規模概況

AES-KY 作為新普集團的重要子公司，擁有全球化的市場營運布局。總部位於台灣新竹，負責研發、營運管理及部分生產。主要生產基地包括中國大陸常熟（太普動力新能源）及台灣新竹（嘉普科技），並於 2025 年初啟動越南廠試產。為拓展國際市場，公司在美國及新加坡設有營銷子公司。

截至 2024 年底，公司資本額約新台幣 8.54 億元，已發行普通股約 8,541 萬股。董事長為宋福祥先生，總經理為宋維哲先生，發言人為陳柏達先生。公司持續強化企業治理與財務透明度，以穩健經營支撐長期發展。

截至 2024 年，AES-KY 的 EPS 呈現逐年增長的趨勢，顯示公司獲利能力穩步提升。法人預估 2025 年 EPS 有望持續增長（如下圖）。

圖(4)6781 AES-KY EPS 熱力圖（本站自行繪製）

觀察 AES-KY 的股價走勢圖，可看出其股價在過去一段時間內的波動情況。值得注意的是，近期股價波動較大，投資分析者應審慎評估風險。

圖(5)6781 AES-KY K線圖（日）（本站自行繪製）

圖(6)6781 AES-KY K線圖（週）（本站自行繪製）

圖(7)6781 AES-KY K線圖（月）（本站自行繪製）

AES-KY 目前股價約為 852 元，預估本益比為 27.1 倍，預估殖利率為 1.49%，預估現金股利為 12.7 元。相關財報分析的更新進度為月報及季報。

核心業務分析

主要業務範疇

AES-KY 的核心業務聚焦於高功率鋰電池模組的設計、製造與銷售，產品主要應用於兩大高成長領域：

1. 輕量型電動載具（Light Electric Vehicle, LEV）電池模組：供應電動自行車電池（E-Bike）、電動摩托車電池、電動滑板車等交通工具所需的動力電池。此類產品客製化程度高，技術要求嚴格，毛利率相對較佳。

2. 資料中心伺服器備援電池（Battery Backup Unit, BBU）模組：提供雲端資料中心、AI 伺服器機櫃、通訊基地台等關鍵基礎設施所需的不斷電備援電力。隨著 AI 伺服器算力提升及資料中心建置需求爆發，BBU 已從選配逐漸轉為標配，市場需求呈現高速成長。

產品系統與應用說明

AES-KY 提供從電芯選擇（圓筒型、軟包型、角型）、電池管理系統（Battery Management System, BMS）設計、機構設計到產品驗證的一站式客製化解決方案。

圖(8)電動載具電池應用（資料來源：AES-KY 公司網站）

在 LEV 領域，公司產品以高能量密度、長壽命及高安全性著稱，滿足歐洲市場對高品質電動自行車電池的嚴苛要求。

圖(9)主要產品（資料來源：AES-KY 公司網站）

在 BBU 領域，產品需具備高功率密度、快速充放電能力及高可靠性，以應對 AI 伺服器瞬間功耗飆升及確保資料中心穩定運行的需求。公司 BBU 產品已廣泛應用於全球大型雲端服務供應商的資料中心。

技術與競爭優勢

AES-KY 的競爭態勢優勢奠基於其深厚的技術實力、穩固的供應鏈關係及靈活的生產布局：

1. 技術研發實力：專注於高電壓、高能量、高輸出功率的電池模組技術創新，並擁有國家級實驗室進行嚴格的性能、安全及老化測試，確保產品符合全球法規標準。持續投入研發資源，優化 BMS 演算法及散熱設計，保持技術領先。

2. 客製化解決方案：具備高度客製化設計能力，能快速回應客戶多樣化需求，提供從概念設計到量產的全方位服務，尤其在 LEV 市場享有盛譽。

3. 供應鏈優勢：隸屬新普集團，與三星 SDI、Murata 等頂級電池芯供應商建立長期穩固的合作關係，確保高品質電池芯的穩定供應及成本效益。

4. 品質與可靠性：產品通過 IATF16949、ISO 45001、ISO 14001 等多項國際認證，品質營運管理體系完善，滿足客戶對高可靠性、高效能的要求。

5. 全球化布局與彈性生產：擁有中國、台灣、越南（新建）等多地生產基地，可靈活調配產能，分散地緣政治與關稅風險，並透過全球倉儲與後勤服務，滿足全球客戶即時需求。

市場與營運分析

營收結構分析

AES-KY 的營收結構近年出現明顯轉變，反映出市場趨勢的變化。

根據公司基本資料，2023 年營收結構中：

• LEV 電池模組：約佔 61%

• 資料中心備援電池（BBU）模組：約佔 39%

隨著 AI 伺服器建置需求爆發，BBU 業務成長迅猛。法人預估，2025 年的營收結構將轉變為：

• 資料中心備援電池（BBU）模組：營收佔比預計提升至 60% – 65%，成為公司最主要的營收與獲利來源。

• LEV 電池模組：營收佔比預計降至 35% – 40%，但隨著市場庫存去化完成及需求回溫，仍是重要的營收支柱。

區域市場分析

AES-KY 的產品銷售遍及全球，主要市場集中在歐洲、北美及亞洲（日本為主）。

• 歐洲市場：為 LEV 電池模組最主要的需求來源，特別是電動自行車電池市場。客戶偏好高客製化、高規格產品，貢獻穩定營收。

• 北美市場：近年電動自行車電池市場需求增長，加上資料中心 BBU 需求極為強勁，北美市場營收佔比持續提升，成為 BBU 業務的主要銷售區域。

• 亞洲市場：以日本的 LEV 需求為主，市場相對標準化。其他亞洲國家對電動自行車電池需求亦逐步增加。

• 其他市場：包含台灣本土及其他新興市場。

生產基地與產能分析

AES-KY 透過多地生產基地布局，確保供應鏈韌性與生產效率。

圖(10)生產基地分布（資料來源：AES-KY 公司網站）

主要生產基地產能分布如下：

• 中國常熟（太普動力新能源）：為主要生產基地，擴廠前約佔總產能 80%，負責大部分標準化及大批量鋰電池模組生產。

• 台灣新竹（嘉普科技）：為次要生產基地及研發中心，約佔總產能 20%，主要負責高客製化、高附加價值及研發階段產品的生產。

• 越南（Trend Power Technology Vietnam）：新設立的生產基地，已於 2025 年第一季開始試產，主要針對 BBU 產品線。此舉旨在分散生產風險、降低成本（關稅、勞力），並滿足客戶（特別是美系 CSP）對非中國製造產能的需求。越南廠的全面投產將顯著提升公司整體產能，特別是 BBU 的生產能力。

截至 2023 年，公司電池模組年產能約為 166 萬組。隨著越南廠投入，總產能預計將大幅提升，但具體新增產能數字尚未公開。公司目前尚無進一步明確的擴廠計畫，但會視市場需求，特別是 BBU 及儲能系統（ESS）業務的成長情況，評估未來產能擴充的可能性。

競爭態勢分析

鋰電池模組市場競爭態勢激烈，AES-KY 面臨來自國際大廠的競爭。主要競爭對手包括：

• 博世（Bosch，德國）：在 LEV 市場具備強大品牌與通路優勢。

• 松下（Panasonic，日本）：電池技術領先，應用廣泛。

• 三星 SDI（Samsung SDI，韓國）：同時為電池芯供應商與模組製造商。

• BMZ 集團（BMZ Group，德國）：專注於電池系統解決方案。

儘管競爭者眾，AES-KY 憑藉其品質、成本控制、高度客製化能力及快速回應市場需求等優勢，在 LEV 電池模組市場已取得約 20% 的市佔率（歐、美、日合計），並設定目標提升至 30%。在快速成長的 BBU 市場，AES-KY 已成為 Amazon、Microsoft、Google 等主要 CSP 的供應商，並獲得 AWS 轉單，市佔率正迅速提升，已具備龍頭廠商的潛力。

觀察法人籌碼變化，可看出近期法人對 AES-KY 的投資分析態度。

圖(11)6781 AES-KY 法人籌碼（日）（本站自行繪製）

從大戶籌碼的圖表可看出，大戶持有 AES-KY 股票比例的變化趨勢。

圖(12)6781 AES-KY 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）

觀察 AES-KY 內部人持股比例，可了解公司內部人持股對公司未來發展的信心。

圖(13)6781 AES-KY 內部人持股（月）（本站自行繪製）

客戶結構與價值鏈分析

客戶群體分析

AES-KY 的客戶結構高度集中於全球知名品牌大廠，展現其產品品質與服務能力深受信賴。主要客戶分為兩大類：

1. LEV 電池客戶：

   • 美利達（Merida）：全球知名自行車品牌。

   • 巨大（Giant）：全球最大自行車製造商之一。

   • 其他歐洲、北美知名電動自行車電池與電動摩托車電池品牌。

2. 資料中心備援電池（BBU）客戶：

   • 亞馬遜（Amazon, AMZ / AWS）：全球最大雲端服務供應商。

   • 微軟（Microsoft, MSFT）：全球主要雲端服務與軟體供應商。

   • 谷歌（Google）：全球領先的網路科技與雲端服務公司。

   • 其他大型資料中心營運商及伺服器品牌廠。

成功進入三大 CSP 供應鏈，特別是在 AI 伺服器 BBU 領域取得領先地位，是 AES-KY 近年最重要的突破之一。

供應鏈關係

AES-KY 位於鋰電池產業鏈的中游，扮演整合上游電池芯與下游應用的關鍵角色。

• 上游：主要向國際一線電池芯大廠採購高品質鋰電池芯，包括三星 SDI、LG Chem、村田製作所（Murata）等。穩固的供應商關係確保了電池芯的來源穩定與品質，並有助於成本控制。

• 下游：產品應用於 LEV 及資料中心兩大終端市場，直接供應給品牌廠或系統整合商。公司提供高度客製化的電池模組解決方案，與客戶共同開發符合特定需求的產品。

營運表現與財務分析

近期營收表現

AES-KY 近期營運表現呈現顯著回溫及強勁增長態勢：

• 2024 年全年營收：達新台幣 100.36 億元，較 2023 年微幅成長 0.05%，顯示在 LEV 市場調整期，BBU 業務的強勁增長有效支撐了整體營收。

• 2024 年 12 月營收：達新台幣 10.51 億元（部分報導為 11.87 億元，確認後者為 2025 年 2 月營收；以 10.51 億元為準），創下 26 個月新高，月增 10.4%，年增 28.2%。

• 2024 年第四季營收：達 29.41 億元（推算），創下 八季以來新高，突顯營運明顯回溫。

• 2025 年第一季營收：達新台幣 34.38 億元，年增率高達 49%，創下單季歷史次高紀錄。其中，2025 年 3 月營收達 11.98 億元，年增 56.5%，創 29 個月新高。主要受惠於 AI 資料中心擴大採用 BBU 及 LEV 市場需求回升。

獲利能力分析

受惠於高毛利率的 BBU 產品出貨比重提升及有效的成本控制，AES-KY 獲利能力顯著改善：

• 2024 年第三季：

  • 毛利率達 39.66%，創下單季歷史新高。

  • 稅後淨利達新台幣 5.35 億元，年增 19.95%。

  • 單季每股盈餘（EPS）達 6.27 元。

• 2024 年全年：

  • 合併營收 100.36 億元。

  • 毛利率 39.4%，年增近 2 個百分點，刷新年度紀錄。

  • 歸屬母公司淨利 21.68 億元，年增 10.1%。

  • 全年每股盈餘（EPS）達 25.39 元，優於 2023 年的 23.04 元。

季度營收、毛利、淨利及 EPS 趨勢

註：2024 Q4 淨利及 EPS 為根據全年數據推算。

從 AES-KY 的本益比河流圖可看出，其本益比的變化趨勢。本益比河流圖呈現了公司歷年的本益比區間，以及市場對其未來本益比的預期。

圖(14)6781 AES-KY 本益比河流圖（本站自行繪製）

從 AES-KY 的淨值比河流圖可看出，其淨值比的變化趨勢。

圖(15)6781 AES-KY 淨值比河流圖（本站自行繪製）

AES-KY 的營收呈現成長趨勢，近期的營收表現亮眼。從營收趨勢圖可看出，公司營收在過去一段時間內的變化情況。

圖(16)6781 AES-KY 營收趨勢圖（本站自行繪製）

觀察 AES-KY 的獲利能力指標，可看出公司在毛利率、營益率及純益率等方面的表現。受益於 BBU 產品出貨比重提升，公司獲利能力顯著改善。

圖(17)6781 AES-KY 獲利能力（本站自行繪製）

觀察 AES-KY 的不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化，可了解公司在固定資產方面的投資情況。

圖(18)6781 AES-KY 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

合約負債代表公司的預收款項，觀察 AES-KY 的合約負債變化，可了解公司未來潛在訂單的狀況。

圖(19)6781 AES-KY 合約負債（本站自行繪製）

存貨管理是企業營運管理的重要環節。觀察 AES-KY 的存貨管理與平均售貨天數，可評估公司的存貨管理效率。

圖(20)6781 AES-KY 存貨管理與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨管理與存貨管理營收比也是評估存貨管理的重要指標。觀察 AES-KY 的存貨管理與存貨管理營收比，可進一步了解公司的存貨狀況。

圖(21)6781 AES-KY 存貨管理與存貨管理營收比（本站自行繪製）

現金流量是企業的生命線。觀察 AES-KY 的現金流量狀況，可評估公司的資金利用效率。

圖(22)6781 AES-KY 現金流量狀況（本站自行繪製）

透過杜邦分析，可深入了解 AES-KY 的財務結構與獲利能力。

圖(23)6781 AES-KY 杜邦分析（本站自行繪製）

資本結構反映了企業的資金來源。觀察 AES-KY 的資本結構，可評估公司的財務風險。

圖(24)6781 AES-KY 資本結構（本站自行繪製）

財務健康狀況

AES-KY 的財務結構穩健，具備支持持續成長的基礎。截至 2024 年底，每股淨值約 172.28 元。公司營運現金流量良好，足以支應研發投入及越南廠的資本支出，目前並無發行公司債、現金增資或可轉換公司債的計畫。穩健的財務體質讓公司在面對市場波動時具備較高的應對能力。

股利政策

AES-KY 維持穩健且積極的股利政策，重視股東回饋。

圖(25)6781 AES-KY 股利政策（本站自行繪製）

• 2022 年度 (EPS 37.67 元)：配發現金股利 23.04 元 (配息率約 61%)。

• 2023 年度 (EPS 23.04 元)：配發現金股利 11.6 元 (配息率約 50%)。

• 2024 年度 (EPS 25.39 元)：董事會決議擬配發現金股利 12.5 元 (配息率約 49.2%)。

近年配息率維持在 50% 左右，顯示公司在保留盈餘支持成長的同時，也穩定回饋股東。

近期重大事件分析

AES-KY 近期受惠於 BBU 市場的高度關注及自身營運的亮眼表現，成為市場焦點，股價波動也相對劇烈。

股價波動與市場關注

• 股價飆漲與千金股地位：自 2024 年底起，受惠 BBU 題材火熱及 AI 伺服器需求帶動，AES-KY 股價漲勢凌厲。2025 年 1 月股價突破千元，躋身「千金股」行列。之後股價多次在千元上下震盪，曾於 2025 年 3 月 6 日、3 月 12 日、3 月 13 日盤中或收盤重返千元。

• 列為注意股與處置股：因股價短期漲幅過大或波動劇烈，AES-KY 多次被證交所列為注意股，甚至進入處置階段。例如 2025 年 3 月底及 4 月初，皆因價差過大被列注意股。

• 股價修正壓力：在高檔震盪過程中，也曾出現較大修正。例如 2025 年 2 月 21 日、2 月 24 日，股價一度跌停，退出千金股行列。2025 年 3 月底至 4 月初，股價亦承受壓力，失守千元關卡。4 月 16 日股價跌幅超過 5%。部分分析師認為 BBU 題材股價波動大，建議技術面操作。

BBU 業務動能強勁

• AI 伺服器帶動需求：NVIDIA GB200/GB300 等新一代 AI 伺服器功耗大幅提升，市場傳言及英飛凌等大廠看法均指出 BBU 將從選配變為標配，以確保資料中心穩定運行，引爆 BBU 需求。一顆 5.5 kW 的 BBU 可能成為標配，且常以多顆串連銷售。

• 營收佔比與獲利貢獻提升：BBU 已成為 AES-KY 最主要的成長引擎，2024 年營收佔比已突破五成，法人預估 2025 年上看 65%。高毛利的 BBU 產品有效推升公司整體毛利率創下新高。

• 客戶訂單與市場地位：AES-KY 已是 Google、AWS、Microsoft 三大 CSP 的 BBU 供應商。2024 年底傳出獲得 AWS 由日系廠商轉來的訂單，並新增另一家 CSP 客戶，鞏固其在 BBU 市場的領導地位。公司表示 BBU 訂單能見度佳，2025 年需求非常樂觀。

• 產業消息激勵：輝達 GTC 大會（2025.03）及英飛凌（Infineon）公布新一代 AI 資料中心 BBU 解決方案藍圖（涵蓋 4kW 至 12kW）等消息，均激勵 BBU 概念股（包含 AES-KY、順達、台達電、光寶科等）股價表現。

LEV 市場逐步復甦

• 庫存去化告終：經歷先前歐洲市場的高庫存調整期後，輕量型電動載具（LEV）市場庫存已恢復正常水位。

• 需求回溫：自 2024 年下半年起，LEV 業務訂單逐步回升。總經理宋維哲預期 2025 年 LEV 市場將呈現 U 型反彈，拉貨動能優於 2024 年。

• 營收穩定貢獻：雖然成長力道不如 BBU 迅猛，但 LEV 業務的回溫為公司營收提供了穩定的基礎。

未來發展策略展望

短期發展計畫（1-2 年）

1. 擴大 BBU 市場領導地位：積極爭取新客戶訂單（特別是 CSP 及大型企業資料中心），擴充 BBU 產品線（如 2025 下半年規劃推出網通相關工控型 BBU），目標成為 BBU 領域的全球領導供應商。

2. 提升 BBU 營收與獲利貢獻：持續優化 BBU 產品組合，提高高功率、高毛利產品出貨比重，力求 2025 年 BBU 營收佔比達到 60%-65% 目標。

3. 把握 LEV 市場復甦契機：配合歐洲電動自行車市場回溫，推出新機種及高容量電池產品，擴大 LEV 產品出貨量，穩固市佔率。

4. 越南廠順利量產：確保越南新廠於 2025 年順利投產並提升良率，有效紓解產能瓶頸，降低生產成本，並滿足客戶對非中國產能的需求。

中長期發展藍圖（3-5 年）

1. 拓展儲能系統（ESS）業務：利用在高功率電池模組的技術積累，積極布局中大型工業儲能系統（ESS）電池模組市場，開拓新的成長曲線。

2. 深化技術研發能量：持續投入高功率電池模組技術研發，包含更高能量密度、更快充電速度、更高安全性及更智慧化的 BMS 技術，保持技術領先優勢。

3. 強化全球化營運韌性：進一步優化全球生產基地布局（台灣、中國、越南），建立更具彈性的供應鏈體系，降低地緣政治及貿易政策風險。

4. 提升生產自動化與效率：持續導入半自動及全自動化生產設備與智慧製造系統，提升生產效率、產品良率及品質一致性，降低長期勞動成本。

5. 鞏固供應鏈夥伴關係：維持並拓展與頂級電池芯供應商的合作關係，確保關鍵原物料供應無虞，並探索多元化供應來源。

整體營運展望

AES-KY 未來發展前景看好，主要受惠於兩大引擎驅動：

• BBU 市場爆發：AI 伺服器帶動的資料中心建置潮方興未艾，BBU 需求預期將持續高速成長，AES-KY 作為市場領導者將直接受益。

• LEV 市場回溫：庫存調整結束後，全球（尤其歐洲）對環保節能的輕量型電動載具需求長期看增。

法人普遍預期 AES-KY 2025 年營運將呈現跳躍式成長，合併營收有望突破 140 億元，EPS 挑戰 38 元以上，再創歷史新高。公司總經理亦表示對 2025 年 BBU 需求非常樂觀，整體市場規模及營收將超越 2024 年。

投資價值綜合評估

投資優勢

1. BBU 市場龍頭地位：直接受惠於 AI 伺服器及資料中心建置帶來的 BBU 爆發性需求，掌握 Amazon、Microsoft、Google 等頂級 CSP 客戶訂單。

2. 營收獲利高速成長：BBU 業務成為主要成長引擎，帶動營收佔比、毛利率及整體獲利能力顯著提升，2025 年成長動能強勁。

3. LEV 業務觸底反彈：隨著庫存去化完成，LEV 市場需求回溫，提供穩定的營收基礎與額外成長空間。

4. 技術與客戶優勢：在高功率鋰電池模組領域具備領先技術與客製化能力，與國際大廠建立長期穩固的合作關係。

5. 財務狀況穩健：營收、獲利持續增長，毛利率優異，現金流良好，資本結構健康，股利政策穩定。

6. 生產布局優化：越南新廠投產有助於分散風險、降低成本、提升產能，強化全球競爭力。

風險提示

1. 股價波動風險：股價已反映部分利多，且短期漲幅大，波動性劇烈，易受市場情緒、消息面及籌碼面影響，投資人需留意追高風險及可能的技術性修正。

2. 產業競爭風險：鋰電池模組產業競爭激烈，國際大廠及同業（如順達）亦積極搶進 BBU 市場，未來可能面臨價格競爭或市佔率壓力。

3. 供應鏈風險：電池芯等關鍵原物料價格可能波動，且供應鏈仍有集中風險（雖已布局多元供應商）。地緣政治及國際貿易政策變化仍可能影響成本與出貨。

4. 單一應用依賴風險：未來 BBU 營收佔比過高，若資料中心建置速度不如預期或技術路線改變（如燃料電池），可能影響公司營運。

5. 匯率風險：公司營收以外銷為主，新台幣匯率波動將直接影響獲利表現。

重點整理

• 公司定位：AES-KY 為新普集團子公司，專注於高功率鋰電池模組，主攻 LEV 及 BBU 市場。

• 核心成長動能：AI 伺服器帶動 BBU 需求爆發，成為公司營收與獲利主要成長引擎，預估 2025 年營收佔比達 60%-65%。

• LEV 市場回溫：庫存去化結束，需求逐步復甦，2025 年有望呈現 U 型反彈，貢獻穩定營收。

• 營運表現亮眼：2024 年 EPS 達 25.39 元，2025 年 Q1 營收年增 49%，法人預估 2025 年營收獲利將創歷史新高。

• 關鍵客戶掌握：成功打入 Amazon、Microsoft、Google 等 CSP 大廠供應鏈，並獲 AWS 轉單，市場地位穩固。

• 技術與生產優勢：具備高客製化能力、高品質產品及多地生產布局（含越南新廠），有效分散風險並提升競爭力。

• 財務穩健：毛利率、營益率表現優異，現金流良好，股利政策穩定。

• 投資風險：需留意股價波動、產業競爭加劇、供應鏈穩定性及未來市場需求變化等風險。

整體而言，AES-KY 掌握了 AI 伺服器 BBU 市場的關鍵成長機遇，加上 LEV 市場的復甦，公司正處於高速成長軌道。穩健的客戶關係、技術實力及優化的生產布局，為其未來發展奠定良好基礎。

參考資料說明

公司官方文件

1. AES-KY 法人說明會簡報 (2024.11.15)

本研究報告主要參考 AES-KY 於 2024 年 11 月 15 日舉辦法說會之簡報內容，簡報中揭露公司沿革、財務報表、營收趨勢、毛利率趨勢、淨利趨勢、EPS 趨勢、股利政策及未來展望等重要資訊。

1. AES-KY 合併綜合損益表 (2024Q3、2024 全年)

本研究報告引用 AES-KY 公布之財務報表，以分析公司最新營收、毛利、營業利益及稅後淨利等財務數據。

1. AES-KY 合併資產負債表 (2024Q3)

本研究報告採用 AES-KY 公布之財務報表，以評估公司資產、負債及股東權益狀況，分析公司財務結構。

1. AES-KY 董事會決議與公告 (2025.03.18、2025.04)

參考公司關於 2024 年度財報、股利政策及執行上市承諾事項之公告。

媒體報導

1. 鉅亨網新聞 (2021.07.26, 2025.03.06, 2025.03.07, 2025.03.12, 2025.03.31, 2025.04.01)

參考鉅亨網關於 AES-KY 上市、營收、股價、BBU 市場動態及法人看法之系列報導。

1. MoneyDJ 新聞 (2025.01.21, 2025.02.27, 2025.03.04, 2025.03.13, 2025.03.17, 2025.03.26, 2025.03.27, 2025.03.28, 2025.03.31, 2025.04.01)

引用 MoneyDJ 新聞關於 AES-KY 營收、獲利、股價、BBU 行情、法人報告摘要及市場分析之報導。

1. 工商時報 (2025.01.14, 2025.03.06, 2025.03.13)

參考工商時報關於 AES-KY 營收表現、BBU 需求、股價表現及產業趨勢之報導。

1. 經濟日報 (2025.01.02, 2025.02.05, 2025.03.04, 2025.03.06, 2025.03.07, 2025.03.13, 2025.03.26, 2025.03.28, 2025.04.01, 2025.04.10, 2025.04.16)

引用經濟日報關於 AES-KY 營收、股價、BBU 市場、法人觀點、股利政策及注意股資訊之報導。

1. 聯合新聞網 (2024.11.06, 2025.03.07, 2025.03.31, 2025.04.01)

參考聯合新聞網關於 AES-KY 營運展望、財報資訊、股價表現及市場動態之報導。

1. 中央社 (2024.11.13)

引用中央社關於 AES-KY 2024 年第三季獲利表現之報導。

1. Yahoo 奇摩股市 (含新聞彙整)

參考 Yahoo 奇摩股市提供之 AES-KY 個股資訊、股價表現及相關新聞動態。

1. 其他媒體 (如自由時報電子報、今日新聞 NOWnews、新頭殼 Newtalk 等)

參考其他媒體關於 AES-KY 股價波動、關稅影響、BBU 題材及法人看法之補充報導。

研究報告

1. CMoney 投資網 – AES-KY 法人報告摘要 (2024.12, 2025.03)

參考 CMoney 投資網彙整之法人對 AES-KY 研究報告摘要，內容包含產品營收佔比、區域營收佔比、競爭優勢、未來展望及獲利預估等分析。

1. UAnalyze 投資分析 – AES-KY 深度分析報告 (2024.12, 2025.03)

參考 UAnalyze 投資分析平台對 AES-KY 之深度分析報告，內容包含公司產業地位、上下游關係、生產基地、營運表現、未來發展策略及風險評估等詳細分析。

1. Vocus 方格子 – AES-KY 分析文章 (日期不詳)

參考 Vocus 平台相關文章，了解市場對 AES-KY 業務、客戶、技術與市場趨勢之觀點。

1. 其他券商或研究機構報告 (如永豐金證券、口袋證券、億鑽研究室等提及之觀點)

綜合參考市場上不同研究機構對 AES-KY 的評價與展望。

註： 本文內容係依據 2024 年第三季至 2025 年 4 月中旬之公開資訊進行分析與整理，所有財務數據及市場分析均來自公開可得之官方文件、媒體報導及研究報告。引用數據請以公司正式公告為準。