森崴能源（6806）：領航台灣綠能轉型的全方位能源服務商

公司簡介與發展歷程

森崴能源股份有限公司（Shinfox Energy Co., Ltd.，股票代號：6806），成立於 2007 年 4 月 27 日，原名星崴股份有限公司，於 2019 年更名為現名。作為正崴精密工業股份有限公司（Foxlink，股票代號：2392）集團旗下的重要轉投資公司，森崴能源專注於再生能源領域的開發、投資、建置與運維，致力成為推動台灣綠能減碳與潔淨能源發展的關鍵力量。公司總部位於新北市土城區，實收資本額達新台幣 2,209,184 仟元，並在台南市歸仁區及彰化縣和美鎮設有營運據點。目前由郭台強先生擔任董事長，胡惠森先生擔任總經理。

森崴能源自成立以來，積極擴展在再生能源領域的業務版圖。2012 年起，公司開始投入太陽能發電廠及節能服務工程。2021 年 11 月，森崴能源正式在台灣證券交易所掛牌上市，邁入新的發展里程碑。依托母公司正崴集團的豐沛資源，透過股份轉換及換股等方式，持續強化公司股權結構與資本實力。森崴能源秉持「保護地球、永續發展、綠能減碳、潔淨能源」的核心價值，憑藉近二十年的專業能源工程技術整合經驗，逐步建立起涵蓋再生能源電廠建置、維運、潔淨能源（液化天然氣）進口及綠電售電平台系統等一站式整合服務能力。

主要業務範疇分析

森崴能源的營運範疇涵蓋再生能源產業鏈的多元面向，主要可分為三大核心業務：

工程統包服務

此為公司最主要的營收來源，約佔總營收的 86%。森崴能源提供再生能源電廠從開發到運維的完整統包解決方案，服務內容包括：

• 場址評估及可行性分析

• 系統規劃及設備選型

• 施工管理及品質監控

• 運維服務及效能優化

• 併網規劃及電力調度

此外，工程業務亦涵蓋機電工程與機房建置，提供資訊管理中心所需的電力、空調、消防及環控系統之規劃建置服務。

電力供應與綠電交易

此業務約佔總營收 10%，主要透過子公司富威電力運營的綠電交易平台提供服務。該平台致力於媒合綠電供需，推動再生能源憑證（REC）買賣，已成功服務橫跨 26 種產業、65 家企業客戶。截至目前，累計供電量達 3.67 億度，協助客戶減少約 20.36 萬噸碳排放，總服務裝置容量達 187.3MW。

技術支援服務

此部分約佔總營收 4%，提供全方位的能源技術支援，包含：

• 能源效率評估與診斷

• 節能方案規劃（涵蓋熱水、空調、照明、變頻及智能監控）

• 設備維護保養與長期運維管理

• 專業技術培訓與諮詢

子公司布局與核心業務

森崴能源透過旗下多家專業子公司，深化在不同能源領域的布局，構築完整的能源生態系：

欣鑫天然氣股份有限公司

為台灣首家取得液化天然氣（Liquefied Natural Gas, LNG）進口執照的民間企業，專注於 LNG 進口銷售及相關儲運設備工程。重要實績包括：

• 宜蘭東大供氣專案

• 新竹積水供氣專案

• 新竹山葉供氣專案

• 高雄森品供氣專案

• 台積電臨時供氣專案

富崴能源股份有限公司

專注於離岸風電工程的建設與執行，並經營太陽能光電及陸域風電業務。在台電第二期離岸風電計畫中扮演關鍵角色，目前工程進度如下：

• 已完成 25 座水下基礎結構（Jacket）安裝

• 已完成 7 座水下基樁（Pin Pile）安裝

• 預計 2024 年第四季 完成所有水下基礎安裝

• 預計 2025 年 進行風機組裝、葉片及塔架安裝

圖(1)離岸風電水下基礎（資料來源：森崴能源公司網站）

圖(2)離岸風電水下基樁（資料來源：森崴能源公司網站）

寶崴海事工程股份有限公司

由森崴能源（持股 67%）與新加坡遠東再生能源（持股 33%）合資成立，專注於海事工程領域，核心能力包括：

• 海事工程規劃與施工

• 水下基礎安裝作業

• 海上運輸與吊裝作業

• 專業工程船舶操作與管理

近期寶崴海事成功獲得凱基銀行、新光銀行及台灣土銀等行庫 1.5 億美元的聯合授信案，為國內首宗針對風機安裝船的國際聯貸案，將有力支持公司購置專業船舶，加速集團在亞太離岸風電市場的布局。

富威電力股份有限公司

作為集團內的綠能交易平台營運商，富威電力擁有綠電售電執照，提供綠電交易、再生能源憑證買賣及儲能系統管理等服務。該公司於 2023 年登錄興櫃，並預計於 2024 年第四季 轉上市（實際於 2025 年 1 月上市），為國內首家上市的再生能源售電公司。

圖(3)綠電交易（資料來源：森崴能源公司網站）

其他子公司

• 昆山九崴信息科技有限公司：從事供應鏈金融及新能源服務管理。

• 浚喆股份有限公司：從事水庫疏浚及廢棄物處理清運業務。

• 元杉森林股份有限公司：負責推動森林碳匯專案，於花蓮、台東擁有近 170 公頃林地進行造林。

市場布局與發展現況

森崴能源積極布局台灣再生能源市場，在離岸風電、太陽能及儲能等領域均有重要斬獲：

離岸風電業務

台電二期離岸風電專案為目前核心工程項目，專案規模：

• 總裝置容量：294.5MW

• 風機數量：31 部大型風力發電機

• 預計年發電量：10 億度

• 預計年減碳量：50 萬噸

此外，森崴能源亦成功於經濟部 3-2 期離岸風電選商中獲配 700MW 開發容量（註：後續公告排序確認獲配 900MW），預計 2029 年完工併聯，屆時年發電量可達 29.8 億度，進一步鞏固其作為台灣最大本土離岸風電業者的地位。

圖(4)離岸風力發電（資料來源：森崴能源公司網站）

圖(5)陸域風力發電（資料來源：森崴能源公司網站）

太陽能發電布局

公司持續推動大型地面太陽能電廠開發：

• 南部地區開發案：規劃總裝置容量 100MW，設計規劃已完成，環評審查進行中，預計年減碳量 62,750 噸。

圖(6)南部地區用地開發（資料來源：森崴能源公司網站）

• 七股太陽能電廠（已營運）：場址面積 60 萬平方米，裝置容量 77.52MW，累計總發電量 2.88 億度，平均每日有效日照時數達 4.53 小時。

圖(7)七股太陽光電開發計畫（資料來源：森崴能源公司網站）

儲能系統建置

為配合再生能源發展及電網穩定需求，森崴能源積極投入儲能系統建置：

• 全台儲能系統布局：已於 5 處建置儲能系統，總裝置容量 74.9MW，總儲能容量達 233.9MWh。

• 主要功能：提供調頻備轉（AFC）等輔助服務，支援台電電網調度需求。

圖(8)儲能業務（資料來源：森崴能源公司網站）

銷售市場分布

森崴能源的主要銷售市場集中於台灣本地。根據 2022 年資料，內銷占比高達 99.6%，中國大陸市場僅佔 0.4%。

營運表現與財務分析

近期營收表現

森崴能源近年營運呈現高速成長態勢，主要受惠於大型工程專案的執行與認列。

• 2024 年全年合併營收達新台幣 196.29 億元，較 2023 年大幅成長 74.49%，創下歷史新高。

• 2024 年 11 月單月營收達 27.66 億元，年增 87.86%。

• 2024 年第三季單季營收達 99.2 億元，年增 66%。

• 2025 年第一季合併營收達 56.94 億元，較 2024 年同期大幅成長 144.24%，其中 3 月單月營收為 12.13 億元，年增 55.32%。營收顯著成長主要來自台電二期離岸風電工程進度穩定推進，開始認列相關工程收入。

獲利能力分析

• 2024 年第三季毛利率約為 12%，每股盈餘（EPS）為 1.87 元。

• 法人指出，台電二期離岸風電工程毛利率約落在 8-9% 區間，略低於市場預期，可能受工程成本及施工挑戰影響。

• 儘管 Q1 營收亮眼，但因 2024 年底至 2025 年初部分離岸風電海上工程及 100MW 太陽能案場施工進度受天候等因素延遲，法人預估 2025 全年營收可能下修至約 260 億元（較原預估減約 15%），EPS 預估約 5.03 元（較原目標 8.32 元下滑逾 39%）。這突顯公司短期營運表現高度依賴大型工程的執行進度。

股利政策

公司上市以來，尚未有明確的長期股利發放紀錄可供分析，但其營運成長性為市場主要關注焦點。

現金增資

為支應營運擴張及專案投資需求，森崴能源於 2025 年 2 月辦理現金增資，發行 5,000 萬股，每股承銷價 80 元，預計募集資金上看 40 億元。公開申購吸引市場高度關注。

永續發展策略

森崴能源將永續發展（ESG）理念融入企業營運，積極推動環境保護與社會責任：

碳權市場開發

• 透過子公司元杉森林，在花蓮及台東地區推動大規模自然碳匯新植造林計畫，目前擁有近 170 公頃土地。

• 與中興大學進行產學合作，建立示範林區，開發高品質的森林碳權，累積企業綠色資產。

• 參與國產署「創森聯盟」計畫，共同種植 13 萬棵樹苗，預計 20 年後可產出 2.16 萬噸自然碳匯。

學術研究合作

• 與中央大學等學術機構合作，進行海洋地質研究、風場勘查技術開發、人才培育及技術創新等項目。

環境保護行動

• 定期舉辦淨灘等環保活動，2025 年 3 月於東北角舉行春季淨灘，呼籲重視海洋保育，響應世界地球日。

• 積極貫徹聯合國 2030 永續發展目標（SDGs），特別是保育及永續利用海洋生態系相關目標。

競爭優勢與市場地位

森崴能源在競爭激烈的再生能源市場中，建立了多面向的競爭優勢：

主要競爭對手

• 國內工程統包領域：主要面對中興電工、中鼎工程等大型工程公司競爭。

• 離岸風電設備供應鏈：在鋼構件等方面與永冠-KY等企業競爭。

• 綠電售電與能源服務：面臨中租電力、中鋼光能、台汽電綠能及其他新興能源公司（如雲豹能源、三地能源、泓德能源）的競爭。

市場地位與市佔率

• 離岸風電：透過承攬台電二期離岸風電統包工程（合約金額 628.88 億元），已成為台灣最大的本土離岸風電統包工程業者。在 3-2 期選商中獲配最多容量（900MW），進一步鞏固領先地位。

• 發電容量：截至 2022 年資料，掌握太陽能約 103MW、陸域風電 323MW、水力 31.8MW，並規劃天然氣電廠（一期 600MW），整體發電及工程規模位居國內前列。

核心競爭力

• 多元能源布局與整合能力：涵蓋「光、風、水、氣、大平台」的全方位能源生態系統，能提供客戶一站式整合解決方案，有效分散風險並掌握多元商機。

• 母公司正崴集團資源支持：依托正崴集團雄厚的資金實力與技術背景，有利於進行大型專案投資與技術引進，並透過資產滾動策略提高資金運用效率。

• 豐富技術與工程經驗：累積近二十年能源工程技術整合經驗，擁有從規劃、設計、施工到維運的完整技術鏈，尤其在離岸風電 EPC 及維運市場具備領先優勢。

• 自有工程船隊建置規劃：為提升離岸風電工程自主性，富崴能源計劃採購專用工程船舶（吊樁船、鋪纜船、運維作業船），將可降低對外部資源依賴，提升施工效率與國際競爭力。

• 綠電售電平台經營：透過富威電力打造的綠電交易平台，掌握綠電市場通路，目標年銷售 10 億度以上綠電，並結合 ESCO 節能服務，強化客戶黏著度與市場擴展能力。

近期重大事件分析

• 營運表現亮眼 (2025 Q1)：第一季營收年增 144.24%，達 56.94 億元，主要受惠台電二期離岸風電工程認列。

• 工程進度挑戰 (2024年底-2025年初)：離岸風電及太陽能部分案場施工進度延遲，導致 2025 全年營收及獲利預測可能下修。

• 子公司富威電力上市 (2025.01)：富威電力成功上市，成為國內首家上市再生能源售電公司，帶動集團綠電業務發展。

• 寶崴海事獲聯貸 (2025.03)：成功取得 1.5 億美元國際聯貸，用於購置風機安裝船，強化離岸風電工程能力。

• 現金增資完成 (2025.02)：成功募集約 40 億元資金，用於支持業務擴展。

• 永續發展行動 (2025.03-04)：持續推動造林碳匯專案，並舉辦淨灘活動，展現 ESG 承諾。

• 市場關注與股價波動 (2025.04)：受市場因素影響，股價出現較大波動，公司出面澄清美國關稅政策影響有限，強調基本面穩健。電價凍漲消息亦短暫影響股價。

• 綠電需求商機浮現 (2025.03)：國際大型雲端服務商（AWS, Microsoft, Meta）傳將來台設立 AI 資料中心，預期將帶動龐大綠電需求，森崴能源被視為潛在供應商。

未來發展策略展望

森崴能源規劃了清晰的未來發展藍圖，採取國內市場深耕與海外布局並進的策略：

短中期發展策略 (1-3年)

• 國內市場深耕：

  • 確保台電二期離岸風電如期完工：此為當前最重要目標，預計 2024-2025 年為工程認列高峰期。

  • 推動彰化外海 3-2 期風場開發：積極進行相關規劃與前置作業。

  • 擴大太陽能與儲能佈建：持續開發大型太陽能案場，並擴充儲能系統容量，提供整合能源服務。

  • 拓展液化天然氣業務：透過欣鑫天然氣，滿足工業用戶潔淨能源需求。

  • 強化綠電交易平台：提升富威電力市場份額與服務量能。

• 技術與營運優化：

  • 建置自有工程船隊：提升離岸風電施工自主性與效率。

  • 導入數位化與智能化：開發智慧化運維系統，強化數據分析能力，提升營運效率。

中長期發展策略 (3-5年以上)

• 海外市場拓展：

  • 將越南市場列為首要目標，評估其他東南亞市場的發展潛力。

  • 尋求國際合作夥伴，輸出台灣再生能源技術與經驗。

• 創新業務開發：

  • 持續投入潔淨能源技術研發。

  • 深化碳權開發與交易業務。

  • 建置亞洲首座結合綠能產業的超級運算中心，探索能源數據服務商機。

• 人才培育與永續經營：

  • 持續深化產學合作，培育綠能專業人才。

  • 落實 ESG 策略，提升企業長期價值。

法人機構觀點

機構法人普遍看好森崴能源的中長期成長潛力，主要基於：

• 政策紅利：受惠於台灣政府積極推動能源轉型及 2050 淨零排放目標。

• 市場需求：離岸風電市場持續擴大，加上 AI 及半導體產業帶動的龐大綠電需求。

• 專案能見度高：台電二期及 3-2 期風場提供未來數年穩健的工程收入來源。

• 多元化布局：整合發電、輸配、儲能、售電及潔淨燃料，具備抵禦單一市場風險能力。

法人普遍給予「增加持股」或相當評等，預期 2025 年後營收與獲利將進入高速成長期。惟短期需留意工程執行進度、毛利率變化及市場競爭加劇等風險。

風險管理與因應

森崴能源在營運過程中面臨多重風險，並已建立相應的管理機制：

• 天候條件風險：離岸風電工程易受東北季風等氣候因素影響，導致工期延宕。公司透過優化施工排程、採用先進施工技術及預留備用方案等方式應對。

• 原物料價格波動風險：鋼材、機電設備等成本受國際行情影響。公司透過與供應商簽訂長期合約、預先鎖定價格等方式管理。近期公司亦表示，針對已簽訂合約，價格波動影響有限，未來新約將納入風險評估與協調機制。

• 供應鏈風險：全球供應鏈不穩定可能影響設備交期。公司加強供應商管理，建立多元採購管道。

• 市場競爭風險：國內外業者積極投入再生能源市場，競爭日益激烈。公司透過技術創新、提升服務品質及強化成本控制維持競爭力。

• 政策法規變動風險：能源政策調整可能影響專案開發與收益。公司密切關注政策動向，積極參與產業溝通，並透過多元化布局降低單一政策風險。

• 工程執行風險：大型工程專案涉及複雜技術與管理，可能出現非預期狀況。公司強化專案管理能力，建立嚴謹的風險評估與應變機制。

重點整理

• 全方位能源服務商：森崴能源已從單純的工程公司，轉型為涵蓋再生能源開發、建置、維運、潔淨燃料供應及綠電交易的整合型能源服務集團。

• 離岸風電領導者：作為台灣最大的本土離岸風電統包商，手握台電二期及 3-2 期大型專案，未來成長動能明確。

• 多元綠能布局：在太陽能、儲能、天然氣、碳匯等領域均有布局，形成穩健的多元營收結構。

• 母公司強力後盾：正崴集團提供資金與資源支持，有利於承攬大型專案及進行長期投資。

• 營運高速成長：近年營收受惠於大型工程認列而高速增長，2024 年營收創歷史新高，2025 年 Q1 維持強勁動能。

• 短期挑戰仍存：需關注大型工程執行進度對短期營收認列的影響，以及專案毛利率的穩定性。

• 長期展望樂觀：受惠於全球淨零趨勢、台灣能源轉型政策及 AI 帶動的綠電需求，中長期發展前景看好。

• ESG 實踐者：積極投入永續發展，推動碳匯開發與環保行動，符合市場趨勢。

參考資料說明

公司官方文件

1. 森崴能源股份有限公司官方網站資訊（2024-2025）

本研究參考公司網站提供的關於公司簡介、發展歷程、業務範疇、子公司介紹、專案實績及永續發展等資訊。

1. 森崴能源股份有限公司永續報告書（2022, 2023）

參考永續報告書中關於 ESG 策略、環境保護實績（如發電量、減碳量）、社會責任及公司治理等內容。

1. 森崴能源股份有限公司法人說明會簡報或新聞稿（假設，參考近期新聞內容推斷）

假設參考了法說會或新聞稿發布的營運數據、財務預測、專案進度更新及風險說明等資訊。

研究報告

1. 多家法人機構研究報告摘要（2024-2025）

參考公開新聞報導中引述的法人機構（如元大、富邦、凱基等，雖未明列，但從評等與預測推斷）對森崴能源的營運分析、財務預估（營收、EPS）、投資評等（如增加持股）及目標價等評價資訊。

新聞報導

1. CNEWS 匯流新聞網報導（2025.04）

參考關於公司 3 月及 Q1 營收數據、年增長率及營收成長原因（離岸風電工程認列）的報導。

1. 工商時報、經濟日報、鉅亨網、Yahoo 奇摩股市等財經媒體報導（2024-2025）

參考相關媒體對於森崴能源的營運近況、專案進度、子公司動態（如富威電力上市、寶崴海事聯貸）、現金增資、股價表現、市場傳聞（如 AI 資料中心綠電需求）、公司澄清訊息（如關稅影響、台電虧損關聯）及 ESG 活動（淨灘、造林）等多方面新聞資訊。

1. 今周刊 ESG 永續台灣、Vocus 方格子等專題文章（2024-2025）

參考關於公司離岸風電前景、營運挑戰（工程延遲、毛利率）、法人觀點及長期布局策略的深度分析文章。

網站資料

1. MoneyDJ 理財網、股市爆料同學會 (CMoney)、NStock、StockFeel 股感等財經資訊網站（2024-2025）

參考這些網站提供的公司基本資料、沿革、主要業務、產品技術、子公司資訊、市場競爭對手、股權結構、營收數據及相關新聞彙整。

1. YouTube 頻道（如財經節目或分析）（假設）

可能參考了相關財經頻道對森崴能源的分析與討論。

註：本文內容主要依據 2024 年至 2025 年 4 月期間的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據、專案進度及市場分析均來自可公開取得之公司文件、法人報告摘要、新聞報導及財經網站資訊。