富林-KY（1341）：深耕越南，引領全球合成皮革潮流

公司概要與發展歷程

公司基本資料

富林塑膠工業（開曼）控股股份有限公司（Fulgent Sun International (Holding) Co., Ltd.），簡稱 富林-KY，股票代號為 1341，於 2016 年 11 月 30 日成立於開曼群島，作為集團控股母公司。公司實收資本額為新台幣 528,506,340 元，由王源林先生擔任董事長並暫代總經理。富林-KY 的營運主體為 1997 年 7 月在越南成立的富林塑膠工業股份有限公司，深耕越南市場超過二十年，專注於 PVC 人造皮革 及 PU 合成皮革 的研發、生產與銷售。公司於 2018 年 12 月 24 日在台灣證券交易所掛牌上市，成為第三家回台上市的越南台商企業。

發展歷程與里程碑

富林-KY 的發展歷程緊密連結越南的工業成長：

• 1997 年：越南富林塑膠工業股份有限公司成立，取得投資執照，初期專注於 PVC 人造皮革生產。

• 2016 年：成立開曼控股公司，進行集團架構重組，為回台上市做準備。

• 2017 年：投資 2 億美元 設立獨立專業廠區，專注開發環保型 PU/TPU 皮革產品，展現對技術升級與永續發展的重視。

• 2018 年：於台灣證券交易所成功掛牌上市，拓展資本市場能見度。

• 至今：持續鞏固越南市場領導地位，並積極開發環保材料，拓展國際品牌合作。

主要業務與生產基地

核心業務範疇

富林-KY 的核心業務為 合成皮革材料 的製造與銷售，產品線涵蓋傳統的 PVC 人造皮革以及新興的環保型 PU/TPU 合成皮革。公司憑藉多年的技術積累與生產經驗，成為越南市場的領導廠商。

生產基地布局

公司在越南擁有兩大生產基地，分別位於北部與南部，形成完整的產能布局，能就近服務不同區域的客戶需求。

• 同奈廠（南部）：

  • 廠區面積：60,295 平方公尺
  • 員工人數：654 人
  • 主要產線：乳膠皮 [1 條)、柔軟皮（1 條）、膠布 (3 條]、PU (3 條)

• 海防廠（北部）：

  • 廠區面積：60,000 平方公尺
  • 員工人數：388 人
  • 主要產線：乳膠皮 (2 條)、膠布 (1 條)

產品系統與應用領域

營收比重與主要產品線分析

富林-KY 的主要產品可分為四大類別，其中以 PVC 相關的乳膠皮為營收主力。近年來，公司亦積極拓展 PU/TPU 環保材料市場。根據 2024 年的資料，各產品營收比重如下：

• 乳膠皮：營收佔比 64.78%，主要應用於家具、皮包、鞋材、車用內飾等。
• 柔軟皮：營收佔比 15.37%，廣泛應用於服飾、鞋類、家具及腳踏車座墊。
• 膠布：營收佔比 12.26%，包含一次膠布與二次膠布，應用於包裝材料、建材、運動用品等。
• PU/TPU 皮革：營收佔比 6.86%，為公司近年發展重點，主打環保特性，應用於鞋材、汽車、運動用品等，並獲得國際品牌認可。

產品應用範疇

富林-KY 的產品應用領域廣泛，橫跨多個消費性產業，主要應用比例如下：

圖(1)產品應用（資料來源：富林-KY 公司網站）

• 家具製造：佔 32%，主要使用乳膠皮、柔軟皮。
• 皮包製作：佔 20%，主要使用乳膠皮、柔軟皮、PU 皮革。
• 車用內裝：佔 13.6%，主要使用乳膠皮、PU/TPU 皮革。
• 其他應用：佔 34.4%，包含鞋材、運動用品（如球類）、包裝材料、服飾等。

技術創新與環保趨勢

面對全球環保意識抬頭，富林-KY積極投入環保材料的研發與生產，展現其技術前瞻性：

• 環保 PU/TPU 皮革：開發無溶劑或低溶劑型 PU 皮革，以及環保 TPU 皮革，符合國際品牌對供應鏈的永續要求。
• 水性 PU：開發水性 PU 材料，進一步降低生產過程的環境衝擊。
• 回收材料應用：配合客戶（如 COACH）環保政策，採用回收材料生產人造皮革，並通過品質認證。
• 國際環保認證：取得 HIGG Index FSLM（工廠環境模組）及 GRS（全球回收標準）等多項國際認證，強化永續經營形象。

研發成果里程碑

公司近年在產品研發與客戶合作上取得多項重要進展：

• 2019 年：成功開發 COACH TPU 人造皮 及 超纖環保人造皮。
• 2020 年：配合 SOLTO（COACH 及 MK 代理商）開發 LACOSTE 品牌系列產品。
• 2021 年：成功開發 KATE SPADE、KENZO 等國際精品品牌產品線。
• 2022 年：研發 環保回收再利用人造皮 技術。
• 2023 年：開發 數碼印刷人造皮 技術，提升產品設計多樣性。

市場布局與客戶結構

全球市場分布

富林-KY 的市場分布高度集中於亞洲地區，尤其以越南本地市場為核心。根據 2024 年數據，區域營收分布如下：

• 越南市場：佔 41.81%，為公司最大營收來源。富林-KY 在越南乳膠皮和柔軟皮市場佔有率高達 86%，膠布市場佔有率約 34%，具備絕對領先地位。
• 亞洲市場：佔 38.78%，涵蓋中國、台灣、韓國等。
• 東協市場：佔 17.46%，受惠於區域經濟整合與供應鏈轉移。
• 其他市場：佔 1.95%，包含美洲等地。

主要客戶分析

富林-KY 擁有穩固的客戶基礎，與多家國際知名品牌及其供應鏈夥伴建立長期合作關係。根據 2024 年第二季資料，主要客戶營收佔比如下：

• SOLTO：為韓國 COACH 及 Michael Kors (MK) 的主要材料代理商，是富林-KY 最大客戶，營收佔比達 36.47%。
• DECORATIVE：佔 6.61%。
• 南方 P.NAM：佔 5.44%。
• 鞋材廠商：佔 5.41%。
• 其他重要客戶：涵蓋家具品牌 ASHLEY，車用品牌 YAMAHA、HONDA、TOYOTA、SUZUKI，以及運動球類品牌 WILSON 等。

銷售通路策略

富林-KY 採取內外銷並重的經營模式：

• 內銷：主要透過越南本地經銷商網絡進行銷售。
• 外銷：以國際貿易商為主要合作對象，供應各大品牌商及其供應鏈所需的原物料。
• 在地化服務：為強化客戶服務，公司計劃於越南 胡志明市、河西、峴港 及 芹苴 等地設立辦事處。

營運績效分析

近期財務表現

富林-KY 在 2024 年展現穩健的營運績效，受惠於美系精品客戶需求回溫及原料成本控制得宜：

• 2024 年第三季：

  • 毛利率：19.48%
  • 稅後純益：0.55 億元 (年增 14.58%)
  • 每股盈餘 (EPS)：1.04 元
  • 累計前三季 EPS：3.69 元

• 2024 年上半年：

  • 合併營收：13.11 億元 (年增 5.92%)
  • 營業利益：1.58 億元
  • 稅後純益：1.39 億元 (年增 5.5%)
  • 每股盈餘 (EPS)：2.66 元

• 2025 年營收趨勢：

  • 累計前二月合併營收 4.21 億元，年增 24.68%，顯示年初營運動能良好。

獲利能力趨勢

公司的獲利能力主要受到 PVC 原料價格 及 產品組合 的影響。近年 PVC 行情趨緩，有助於舒緩成本壓力，提升毛利率表現。同時，公司積極推動高毛利的環保 PU/TPU 產品，預期將進一步優化獲利結構。2024 年第三季毛利率 19.48%，營業利益率 10.43%，顯示成本控制與營運效率維持在良好水準。

產業概況與市場趨勢

全球合成皮革市場展望

全球合成皮革市場呈現穩定增長趨勢。根據 Grand View Research 的研究報告指出：

• 預估 2022 年至 2030 年的年複合成長率 (CAGR) 將達到 8%。
• 預計至 2030 年，全球市場規模將達到 668 億美元。

產業驅動因素

合成皮革市場的成長主要來自以下幾個因素：

• 鞋類應用擴大：運動鞋、休閒鞋等對合成皮革的需求持續增加。
• 動物權利意識提升：消費者與品牌商對動物福利的關注，促使合成皮革成為真皮的替代選項。
• 成本效益：相較於真皮，合成皮革具有成本優勢。
• 功能性提升：合成皮革在防水、耐磨、輕量化等功能性方面不斷進步。
• 環保永續趨勢：環保型合成皮革（如水性 PU、回收材料應用）的需求快速增長。

關鍵產業題材

富林-KY 的營運與以下幾個重要產業題材密切相關：

• 環保永續材料：公司在環保 PU/TPU 皮革的領先布局，直接呼應全球永續發展趨勢。
• 供應鏈南移/轉單效應：美中貿易關係緊張及生產成本考量，促使品牌供應鏈移轉至東南亞（特別是越南），富林-KY 作為在地龍頭直接受益。

競爭格局與核心優勢

市場競爭態勢

富林-KY 在越南市場雖具備主導地位，但仍面臨一定的競爭壓力：

• 越南本地競爭者：

  • 興業 (主攻膠布)
  • 曙光 (膠布、乳膠皮、柔軟皮)
  • 力冠 (膠布、乳膠皮、柔軟皮)
  • 惠玲 (主攻膠布)

• 國際競爭者：來自台灣（如三芳、南亞）及中國大陸的廠商，在技術與價格上形成競爭。

核心競爭優勢

富林-KY 能在競爭激烈的市場中脫穎而出，主要仰賴以下競爭優勢：

• 在地深耕優勢：超過 20 年的越南營運經驗，建立深厚的供應鏈關係、了解當地市場法規與文化，並受惠於越南製造的成本及關稅優勢。
• 品質穩定與品牌認可：產品品質獲得 COACH、MK 等國際一線品牌長期認可，建立高進入門檻。
• 產品線完整性：涵蓋 PVC、PU、TPU 等多樣化材料，能滿足客戶一站式採購需求。
• 南北廠區布局：於越南南部（同奈）與北部（海防）均設有生產基地，可靈活調度產能，就近服務客戶，縮短交期。
• 環保技術領先：率先投入環保 PU/TPU 及水性 PU 材料開發，符合 ESG 趨勢，掌握未來市場主流。
• 規模經濟效益：身為越南最大 PVC 皮革廠，具備規模經濟優勢，有助於成本控制。

重大事件與風險因素分析

儘管前景看好，投資人仍需關注富林-KY 可能面臨的風險因素：

• 原物料價格波動風險：主要原料 PVC 粉價格易受國際油價波動影響，對生產成本與毛利率造成壓力。公司透過多元供應商策略降低此風險。
• 市場競爭加劇風險：越南本地及國際競爭對手可能擴大產能或進行價格競爭，影響公司市佔率與獲利。
• 匯率波動風險：公司營收以美元或越南盾計價，但財報以新台幣編列，匯率波動將影響最終獲利表現。
• 終端需求變化風險：產品應用領域廣泛，易受全球景氣循環、特定產業（如鞋業、汽車業）景氣波動影響。
• 環保法規風險：各國環保法規日趨嚴格，若未能及時符合標準，可能影響生產與銷售。

未來發展策略與展望

短中期營運策略

為掌握市場機遇並應對挑戰，富林-KY 擬定以下策略：

• 深化客戶關係：鞏固與 COACH、MK 等核心客戶的合作，並拓展其他國際品牌訂單。
• 推廣環保產品：加速水性 PU、環保 TPU 及回收材料產品的市場推廣與量產，提升高附加價值產品比重。
• 強化在地服務：透過設立各地辦事處，提升客戶服務的即時性與深度。
• 持續投入研發：保持在環保材料與新製程技術的領先地位。
• 優化營運效率：透過生產自動化、供應鏈管理，持續提升營運效率與成本控制能力。

長期發展藍圖

富林-KY 的長期目標是成為全球領先的環保合成皮革供應商：

• 技術領導者：持續引領環保合成皮革的技術發展方向。
• 市場擴張：除鞏固越南與亞洲市場外，逐步拓展歐美等高端市場。
• 永續經營：將 ESG 理念融入企業營運各個環節，提升企業長期價值。
• 產能優化：視市場需求，評估現有廠區的產能擴充或智慧化升級。

重點整理

• 越南領導廠商：富林-KY 為越南第一大 PVC 人造皮革製造商，深耕在地市場逾二十年，具備顯著的在地優勢與市場地位。
• 產品應用廣泛：產品涵蓋 PVC、PU、TPU，應用於家具、皮包、鞋材、車用、運動用品等多個領域。
• 環保趨勢先驅：率先投入環保 PU/TPU 及水性 PU 材料開發，取得 HIGG、GRS 等國際認證，符合全球永續發展潮流。
• 客戶結構穩固：與 COACH、MK 等國際知名品牌建立長期合作關係，訂單能見度相對穩定。
• 營運績效穩健：2024 年營運表現良好，毛利率與獲利能力維持穩定，受惠於需求回溫與成本控制。
• 市場前景可期：全球合成皮革市場預計穩定成長，環保材料需求看漲，供應鏈南移趨勢有利於公司發展。
• 關鍵風險：需留意原物料價格波動、市場競爭加劇及匯率變動等風險。
• 未來策略：持續推廣環保產品、深化客戶關係、強化在地服務，鞏固並擴大市場領導地位。

參考資料說明

公司官方文件

1. 富林塑膠工業（開曼）控股股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.09.30）
   本研究主要參考法說會簡報的公司組織架構、產品結構分析、營收分布及未來展望。該簡報由富林-KY 經理徐鈿朋主講，提供最新且權威的公司營運資訊。

2. 富林-KY 2024 年第三季財務報告
   本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。

3. 富林塑膠工業[開曼]控股[股]公司 2025 年股東常會公告
   參考股東會召開時程與討論議案。

研究報告

1. Grand View Research 產業研究報告（2024）
   該報告提供全球合成皮革市場規模預測及成長趨勢分析，為本文在產業前景評估方面的重要參考。

2. 投研究產業分析報告（2024.10）
   研究報告提供富林-KY 在環保材料及永續發展策略的專業分析，以及對公司未來發展的評估。

3. MoneyDJ 理財網 – 富林-KY 公司介紹與產品分析
   參考其提供的公司基本資料、產品結構、應用領域、上下游關係等資訊。

4. Vocus 方格子 – 富林-KY 分析文章（2024.10）
   參考其整理的公司簡介、產品與市場、競爭對手、主要客戶與銷售地區等資訊。

新聞報導

1. 工商時報產業分析專文（2024.11.13）
   報導詳述富林-KY 第三季營運表現及環保材料發展進程。

2. 經濟日報專題報導（2024.10.01）
   針對富林-KY 上半年營運成果、美系精品客戶需求回溫及未來展望提供完整分析。

3. 鉅亨網相關報導（2018-2025）
   參考其關於公司上市、環保 PU 產線、轉單效應、營收表現等新聞資訊。

4. CMoney 股市分析與營收報告（2025）
   參考其整理的每月營收數據及年增率資訊。

永續發展文件

1. HIGG Index FSLM 認證報告（2024）
   此報告說明富林-KY 在環境永續發展方面的具體措施與成效。

2. GRS（全球回收標準）認證文件（2024）
   詳述富林-KY 在環保材料開發及回收再利用方面的認證成果。

註：本文內容主要依據 2024 年及 2025 年初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。